英国电车新税冲击，充电费或将下调？

2026年，全球宏观交易的范式正在被一场巨大的政治压力彻底改写。资深分析师David Woo认为，为了赢得中期选举，特朗普政府正准备“不惜一切代价”，而这套组合拳将从根本上重塑能源、黄金乃至全球资产的定价逻辑。

核心逻辑非常清晰：特朗普政府正全力赢得一场关于“生活成本”的选民辩论。面对落后的民调数据，政策重心已经从通胀转向了激进的“反通胀”——通过强力手段压低油价，以求在大选前降低美国民众的汽油支出，从而稳固票仓。

“不惜代价”：中期选举重塑宏观逻辑

2026年所有宏观叙事的背后，都站着一个巨大的身影：美国中期选举。David Woo指出，尽管特朗普在2025年主导了市场，但其支持率仅有40%左右，与历史同期相比落后了近20个百分点。一旦共和党在11月失去国会控制权，特朗普的第二任期将陷入无尽的政治麻烦。

因此，“不惜一切代价”成了2026年的政治主题。白宫幕僚长Susie Wiles已明确表示，2026年选战的激烈程度将堪比2024年大选。这种政治压力将直接传导至经济和外交决策，迫使政府采取非常规手段。其中，最核心的抓手就是解决生活成本危机。

能源武器化：油价为何或将跌至40美元？

为了最快、最直接地降低民众生活成本，特朗普政府选择的武器是油价。David Woo分析称，美国近期对委内瑞拉采取的行动，其根本动机并非意识形态，而是为了直接控制该国庞大的石油资源（占全球已探明储量的18%），通过增加全球供给来打压油价。

这一战略的目标明确：在今年9月或10月前，将美国汽油价格压低至每加仑2.25美元的心理关口。

对市场而言，这意味着做空原油将成为2026年的核心交易之一。David Woo预测，油价可能跌至50美元，甚至下探40-50美元区间。在这一地缘政治操作下，OPEC将成为最大输家，其市场影响力将被严重削弱。相反，印度、日本等石油进口国将从中受益。

关税变现金：第二轮刺激瞄准谁？

除了压低油价，另一项重磅措施可能是大规模的财政刺激。David Woo预测，特朗普政府有65%的概率在中期选举前推出新一轮刺激计划。

具体的做法，是动用去年征收的巨额关税收入，向年收入低于7.5万美元的美国人每人发放2000美元的“关税退税”支票。为了确保法案通过，该计划可能与民主党关心的Obamacare补贴延长法案捆绑，利用预算和解程序绕开参议院的阻碍。

此举意图将关税战的受害者（消费者）转变为受益者，实现一石二鸟。这种定向刺激，叠加油价下跌带来的可支配收入增加，将直接利好大众消费零售商，并可能逆转当前只有富人受益的“K型复苏”格局。

规则终结：黄金与新兴市场的冰火两重天

美国为控制油价而采取的激进地缘手段，也向世界发出了一个清晰的信号：过去基于规则的国际秩序已经终结。当最强大的国家开始凭实力而非规则行事时，保护小国利益的全球体系便不复存在。

这一转变将对全球资产配置产生深远影响：

• 做空新兴市场股票： 在一个“实力为王”的新秩序里，小国地缘政治风险溢价飙升，传统的经济“趋同交易”逻辑可能失效。

• 做多国防板块： 全球安全焦虑加剧，将迫使各国大幅增加国防开支。

• 做多黄金： 当美国不再扮演全球秩序的稳定器时，美元作为储备货币的信用基础将受到侵蚀。在财政赤字扩大和地缘政治现实主义回归的背景下，黄金是对冲这个无序世界的关键资产。David Woo认为，即使美元不崩盘，黄金仍有超过10%的上涨空间。

阿喀琉斯之踵：AI泡沫会引爆股市吗？

尽管特朗普试图通过民生牌拉拢选民，但美股依然是他最大的软肋。

David Woo警告，当前美股的估值已接近互联网泡沫时期的高位。一旦股市出现20%-30%的回调，不仅可能引发经济衰退，还将导致联邦财政赤字急剧恶化，因为资本利得税是税收的重要来源。

目前市场最大的风险点，在于AI泡沫的破裂。华尔街普遍预期2026年AI相关资本支出将再增50%，但模型竞争加剧、硬件瓶颈以及投资回报率的不确定性，正让这一共识变得脆弱。一旦科技巨头的财报出现增长放缓的迹象，同时散户投资者停止逢低买入，市场就可能面临剧烈调整，从而直接威胁到特朗普的政治议程。

美国12月非农就业数据正式公布前夜，时任总统特朗普便提前披露了这份足以搅动华尔街的重磅报告，引发市场对信息公平性的广泛争议。

周四晚间8点20分，特朗普发布了一张图表，展示了自2025年1月以来私营部门和政府的就业人数变化。当周五上午劳工部发布完整的就业报告后，外界发现特朗普图表中的数据与官方报告完全吻合，证实他提前泄露了12月的就业数据。

对此，特朗普本人回应得轻描淡写。他在周五下午告诉记者：“我不知道他们有没有公布这些数据，是别人把一些数字拿给我，我就发出去了。”

一名白宫官员则解释称，特朗普是在听取了就业数据简报后发布了相关内容，并称这是一次“对汇总数据的无意公开”。该官员同时表示，白宫正在重新审查经济数据的发布流程。

提前泄密为何是大忌？

根据官方发布的完整报告，美国12月就业增长放缓，非农部门新增岗位5万个，失业率微降至4.4%。数据显示，2025年全年经济新增就业约58.4万个，相比2024年超过200万个的增幅大幅回落。

在美国，联邦经济数据在预定时间发布前都处于严格保密状态，核心原因在于这些信息拥有影响金融市场的巨大能量。一旦有部分投资者提前掌握，就可能利用信息不对称进行交易牟利，从而破坏市场公平。

白宫经济官员虽然能在周四下午提前拿到劳工部的报告，并为总统撰写摘要，但他们都需要签署保密协议。

Janney Montgomery Scott的首席投资策略师Mark Luschini指出，数据泄露会严重损害投资者信心，因为市场普遍预期官方会在报告公开发布前严格保密。他表示：“市场对这类事件的反应向来不佳，因为这显然意味着，少数特权群体或许能够利用这一消息抢在整个市场之前进行交易。”

市场为何波澜不惊？

尽管特朗普提前“剧透”，但市场并未出现明显异动。Vital Knowledge的负责人Adam Crisafulli分析称，目前没有迹象表明此次事件引发了异常的交易活动或价格波动。

他补充道，特朗普发布的数据仅仅是12月劳动力市场的部分情况。大多数投资者更关注包含最新失业率在内的完整月度数据。Crisafulli说：“对于那些希望真正把握经济状况的人而言，他们更愿意等待完整报告的发布。”

尽管市场反应平淡，但提前泄露数据的行为依然触及了监管红线。曾担任美国劳工统计局局长的Erica Groshen指出，提前披露该机构数据，相关责任人可能面临罚款甚至监禁。不过她也提到，过往的类似违规事件，通常以轻微处罚了结。

截至目前，美国证券交易委员会（SEC）尚未就特朗普此次无意泄露数据的事件回应置评请求。

美国最新公布的2025年12月非农就业报告，给市场带来了一份充满矛盾的信号。新增就业岗位不及预期，但失业率却意外下降，这让外界对美联储未来的货币政策路径，尤其是2026年的降息节奏，产生了新的疑问。

就业数据喜忧参半

12月的就业数据可谓好坏参半，核心指标指向了不同的方向。

一方面，就业增长显露疲态。当月新增非农就业仅5万人，低于市场预期的6.5万，也低于11月的初值6.4万。更值得注意的是，过去的数据被大幅下修。10月和11月的新增就业人数累计下调了7.6万，其中10月份的下修尤为显著，主要原因是政府部门就业大幅减少，这可能与2025年初生效的政府裁员计划有关。从趋势上看，近三个月平均新增就业减少了2.2万人。

但另一方面，失业率数据却指向市场韧性。12月失业率降至4.4%，好于市场预期，同时劳动参与率稳定在62.4%左右。失业率在劳动参与稳定的情况下走低，通常意味着劳动力市场边际回暖。此外，平均时薪同比增长3.8%，也高于市场预期，显示薪资压力依然存在。

这种“新增就业放缓”与“失业率下降”并存的局面，反映出美国劳动力市场的复杂性。细分数据显示，永久性失业者占比有所提升，而临时就业和再就业者占比下降，这可能暗示企业在招聘上倾向于有经验的员工，但整体用人需求依然疲软。

劳动力市场正缓慢降温

从更广泛的供需关系来看，美国劳动力市场紧张程度正在边际缓解。

根据JOLTS数据，11月份的职位空缺数为714.6万个，比10月减少了约30.3万。职位空缺率也小幅下降至4.3%。这表明，企业提供的岗位数量正在减少，市场招聘需求在降温。

同时，员工主动离职率和企业裁员率的走势出现分化。11月主动离职率为2.0%，而解雇裁员率为1.1%。这或许说明，企业目前倾向于减少裁员，而员工对主动跳槽仍保持着一定的积极性。综合来看，劳动力市场正在从过热状态逐步回归正常，但过程是温和的。

美联储下一步怎么走？

面对这份复杂的就业报告，美联储很可能会选择“再等等”，暂时维持利率不变，以观察前期降息政策的效果。

首先，美联储在2025年已累计降息75个基点。在失业率没有明显恶化的情况下，花时间评估降息对经济的提振效果，是当前最稳妥的选择。11月失业率的短暂上升，证明了12月采取降息是必要的，但12月失业率的回落，又为美联储提供了暂停的理由，以避免过快降息导致经济过热或通胀反弹。

然而，这并不意味着降息周期的终结。展望2026年，美联储降息的大方向可能不会改变。原因有二：

第一，美国经济虽有韧性，但内部结构分化严重。当前较高的长端美债收益率对部分中小型企业构成了较大压力，劳动力市场仍存在下行风险。同时，人工智能（AI）的快速发展可能替代部分人力，企业也需要更宽松的融资环境来支持技术转型。

第二，通胀预期保持稳定。1月密歇根大学通胀预期初值为4.2%，与12月持平。在通胀可控的情况下，劳动力市场自然成为美联储货币政策的首要考量。历史经验也表明，一旦失业率进入持续上升通道，降息周期通常也会持续。

基于以上分析，我们判断，在基准情形下，美联储在2026年或仍有1-2次降息空间，具体时间点可能集中在下半年。

风险提示： 国际地缘局势紧张可能引发超预期通胀；美国关税政策出现超预期反复。

公然践踏“禁止使用武力原则”

暴力破坏“不干涉内政原则”

全面违反“国家元首豁免权”

来源：中国现代国际关系研究院

一场围绕稳定币利息支付的监管风暴正在美国酝酿。争议的核心在于，即便法律禁止稳定币发行方付息，像Coinbase这样的分销平台是否还能向用户提供“奖励”？这场博弈不仅关系到加密用户的收益，更牵动着传统银行业的命脉。

监管灰色地带的“高息”生意

目前，美国交易所Coinbase正为平台上的USDC持有者提供3.35%的奖励。这一操作能够成立，得益于现行《GENIUS法案》的一个“漏洞”：该法案明确禁止稳定币的发行方支付利息，但并未对分销方施加同样限制。

图示：美国稳定币利息支付的监管博弈。发行方Circle受限，但分销方Coinbase的做法引来银行界（ABA）的强力阻挠。

然而，这个灰色地带可能很快就会消失。随着美国参议院计划审议旨在系统化加密监管的《加密市场结构法案》，一场关于是否应将稳定币付息禁令扩大至分销环节的激烈辩论已经全面展开。

传统银行的强硬反击

传统银行业是这场禁令扩大化的主要推手。美国银行家协会（ABA）在1月5日发布的一封公开信中，旗帜鲜明地主张，应将《GENIUS法案》的付息禁令进行广义解释，覆盖所有关联方，而不应仅局限于发行方。他们正全力游说，希望将这一解读明确写入新的《加密市场结构法案》。

图示：美国银行家协会于1月5日致信国会，敦促参议员“堵住稳定币漏洞”，意图扩大稳定币付息禁令的适用范围。

银行业如此强硬的背后，是对核心商业模式受到威胁的深层恐惧。他们的担忧主要有三点：

1. 存款外流：高收益的稳定币可能吸引大量银行存款流出。

2. 放贷能力下降：存款是银行放贷业务的基石，存款减少将直接削弱其放贷能力。

3. 缺乏保险：稳定币不受联邦存款保险公司（FDIC）的保护，这被认为是另一个系统性风险点。

归根结底，能够支付利息的稳定币，正直接挑战着银行业数十年来赖以生存的、稳定且高利润的商业模式。

加密行业的激烈回应

对于加密行业而言，银行界的这一举动无异于釜底抽薪。如果国会因游说压力而在新法案中扩大禁令，这相当于变相改写并限缩了已经通过的《GENIUS法案》，自然引发了业内的强烈反弹。

Coinbase首席政策官Faryar Shirzad引用相关研究进行反驳，他指出，并无证据表明稳定币对银行存款造成了实质性的外流影响。他还以中国数字人民币计划支付利息的消息为例，为稳定币付息的合理性增添了国际参照。

加密投资机构Paradigm的政府事务副总裁Alexander Grieve则从另一个角度提出了批评。他认为，禁止用于支付场景的稳定币发放利息，对消费者而言，实际上等同于征收了一种变相的“持有税”，扼杀了金融创新。

图示：Paradigm高管Alexander Grieve在社交媒体上批评银行游说团体的提议“在经济上不连贯”，认为这将扼杀创新并对数字美元持有者征税。

全球视角：中美韩的政策分野

在全球范围内，各国对稳定币利息支付的态度也存在显著差异。

• 中国：中国央行决定为数字人民币支付利息，将其视同普通银行存款，旨在推动其普及，同时制衡支付宝、微信支付等私人平台的主导地位，强化以央行为核心的金融体系。

• 韩国：政策路径与美国当前状况类似，禁止发行方付息，但未明确禁止分销方。

中国的激进立场不难理解。数字人民币是由央行直接发行的法定数字货币，其推广关乎国家金融战略，与私人稳定币的逻辑完全不同。

新旧交替：拥抱变革还是固守城池？

新技术的崛起必然会对传统产业构成挑战。以银行为代表的传统金融机构，正面临向稳定币时代转型的不可逆趋势。此时，抗拒变革可能弊大于利，拥抱变化、发掘新机遇才是更明智的选择。

事实上，稳定币生态也为传统金融机构带来了巨大机遇，不少行业巨头早已开始布局：

• 纽约梅隆银行：积极布局稳定币储备金的托管业务。

• 跨河银行 (Cross River Bank)：通过API担任Circle公司USDC法币充值渠道的中介。

• 摩根大通：试水代币化存款业务。

• Visa与万事达：并未对抗链上支付趋势，反而积极支持稳定币结算，寻找新的增长点。

• 贝莱德 (BlackRock)：等资产管理巨头正积极推进各类投资基金的代币化。

如果银行业的游说最终成功，导致全面禁止稳定币付息的条款被写入《加密市场结构法案》，无疑将对整个加密行业造成沉重打击。对于所有从业者而言，只能寄望于立法者能够看清趋势，避免在新法案中加入架空现有法律、扼杀创新的条款。

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来源：证券之星