特朗普千亿石油局：巨头为何犹豫

美国总统特朗普周五突然在社交媒体上发声，要求将信用卡利率上限设定在10%。他提议这一为期一年的举措应从1月20日起生效，并直接抨击信用卡公司，称其在拜登政府时期以20%至30%甚至更高的利率“剥削”美国民众。

特朗普强调：“要让民众负担得起！”

竞选策略还是经济良方？

特朗普的这一表态正值11月中期选举前夕，外界普遍认为，此举意在向选民展示他正积极应对生活成本和物价上涨等核心议题。

然而，他并未提供任何具体细节，说明将如何推动这一变革，信用卡公司是否会响应也完全是未知数。这让该提议的实际可行性打上了问号。

政治对手与行业警告

有意思的是，就在特朗普发文前几小时，独立参议员伯尼·桑德斯已经提出质疑。桑德斯指出，特朗普过去曾承诺设置10%的利率上限并严管华尔街，但结果却是放松了对大银行的监管，任由它们收取高达30%的利息。

金融行业对此类提议也持保留态度。银行政策研究所在去年一份报告中分析过类似的国会提案。该机构认为，虽然利率上限的初衷是减轻家庭债务负担，但实际效果可能会适得其反，损害消费者获得信贷的渠道。

报告强调，对于许多家庭来说，信用卡因其最低还款额相对较低，是一种至关重要且负担得起的备用流动性来源。

2026年的第一个交易周，华尔街的风险情绪被再度点燃。从“散户抱团股”（谜因股）、高收益债券到小盘股，一场跨资产的普涨行情正全面展开，并且丝毫没有减速的迹象。

美股以创纪录高点收官，为新的一年注入了强心剂。经济出现新动能的迹象、生产率的提升以及温和的通胀前景，共同推动了这轮上涨，周期性板块、大宗商品和投机性资产全线走高。

经济回暖预期成为主线

这轮上涨并非由某个单一利好引爆，而是一系列强于预期的数据共同作用的结果，市场正逐步形成经济向好的共识。

野村证券国际等机构的策略师也认同这一看法。他们认为，就业市场的韧性、海运费率的上涨以及稳健的汽车需求，共同推动了市场风格的切换。投资者正在撤出去年追捧的避险资产和科技巨头，转而涌入那些在经济复苏早期通常表现领先的风险领域。

尽管特朗普时代的关税政策和美联储的下一步行动等关键问题仍不明朗，但本周市场依然强势上涨。与工业增长相关的股票领涨，金属价格攀升。同时，用于汽车、家电和工厂设备的半导体需求保持强劲，这些都显示出经济活力正在广泛恢复。

美国政府的举措也为这轮涨势添了一把火。美国总统特朗普宣布了支持房地产市场的新措施，为本已强劲的信贷和房地产领域注入了新的动力。

“在目前的环境里，过度防御是行不通的，”Kayne Anderson Rudnick的投资组合经理朱莉·比尔表示，“经济中注入了太多的‘糖分’。”

投机情绪升温了吗？

然而，在标普500指数已近翻倍、持续三年的牛市中，如此高涨的投机情绪让一些市场人士感到不安。JonesTrading的首席市场策略师迈克尔·奥罗克就认为，这种乐观情绪似乎有些一厢情愿。

奥罗克指出：“英特尔股价仅仅因为其CEO与总统会面就上涨10%并创下新高。”他还提到，周五特朗普宣布提振信贷市场的计划后，抵押贷款机构的股价随之飙升。“现在，很多股票动辄日涨幅达到10%到20%，而背后的依据往往只是次要新闻，甚至是翻炒持续了数月的旧主题。”

市场对风险的追逐有多狂热？数据可以说明一切：

• 本周标普500指数上涨1.6%，罗素2000小盘股指数更是飙升4.6%。

• Vanguard标普500 ETF（VOO）在短短几天内吸引了100亿美元的资金流入，对于一只被动型基金来说堪称火爆。

• 一只“散户抱团股”ETF暴涨近15%，而被做空最多的公司股票组合也上涨了7%。

信贷市场同样火热。垃圾债的利差收窄了10个基点，刺激了新的企业借贷活动。就连一些曾被视为投机过度风向标的“谜因币”，在经历了去年的崩盘后也开始反弹。

“考虑到经济数据走强，市场热度的扩散是合理的，特别是全球有更多行业和国家表现良好，”富国银行投资研究所全球股票与实物资产主管萨米尔·萨马纳表示，“不过，对于过度深入小市值股票领域，我们仍持谨慎态度。”

强劲数据背后的隐忧

投资者不再将赌注局限于少数几家科技巨头，而是开始押注实体经济的真实复苏。

工业生产正在提速。尽管经销商库存减少、汽车制造商折扣减少，但12月的汽车销售仍然超出预期，显示出需求的稳固。美国服务业活动在12月以一年多来最快的速度扩张，与全球其他地区的低迷形成鲜明对比。劳动生产率也以两年来最快的速度增长，有助于抑制用工成本。

在被视为工业需求“晴雨表”的半导体行业，微芯科技（MCHP.US）因服务于实体经济的芯片销售强于预期而上调了业绩展望。

“宽松的货币政策加上强有力的财政支持，持续为市场提供了有利环境，”管理着1600亿美元资产的Manulife Investment Management首席投资官内森·图夫特表示，“我们预计2026年第二季度及之后的经济活动将有所改善。”

然而，并非所有数据都那么乐观。周五的就业报告虽然引发了股市新一轮买盘，但数据本身却显疲软。美国劳工统计局的数据显示，继前两个月数据被下修后，上月非农就业人数仅增加5万人，低于市场预期。失业率微降至4.4%。

“我认为现在就断言经济正在‘重新加速’还为时过早，因为招聘趋势仍然疲弱，”摩根大通资产管理投资组合经理普丽娅·米斯拉评论道，“但2-3%的GDP增速加上今年稳定的失业率，已经足以让市场感到振奋了。”

美国对委内瑞拉的军事行动，不仅揭示了其未来海外用兵策略的可能走向，也让其在亚太地区的关键盟友——日本，陷入了进退失据的尴尬境地。

“突袭”：美军海外行动的新常态？

《华尔街日报》等美媒观察到，一种“突袭式”军事行动，正成为特朗普第二任期内美国海外用兵的主要模式。据统计，特朗普重返白宫后不到一年，美军已先后对也门、叙利亚、伊拉克、伊朗、索马里、尼日利亚和委内瑞拉等七个国家采取了军事行动。

这些行动具有鲜明特点：规模有限、不派遣地面部队、不寻求国会授权，并且不对打击对象国的未来做出任何承诺。特朗普本人也暗示，这可能就是美国未来海外军事干预的主要形态。

然而，这种高强度的干预节奏也带来了隐患。分析认为，如果美军持续这种模式，或因无法达成目标而陷入长期冲突，五角大楼的资源将不堪重负。同时，单边主义的突袭行动也会疏远盟友，可能导致美国在国际舞台上日益孤立。

图：特朗普第二任期第一年，美国已对七个国家发起军事行动，突袭式打击成为其主要模式。

模糊表态：日本的“软弱”与“双标”

在美国对委内瑞拉动武后，许多欧洲国家表示了担忧和批评。然而，作为美国在亚太最重要的盟友，日本政府的态度却异常暧昧，拒绝批评美国，随即引发了国内舆论的强烈不满。

图：日本官方在回应美国军事行动时采取模糊立场，引发了外界关于其“软弱”和“双标”的批评。

自3日以来，日本首相高市早苗始终回避对特朗普政府的行动做出直接评价，仅表示将“密切关注事态发展”。内阁官房长官木原稔也在记者会上反复强调，“日本不是直接当事人”。

这种立场在日本国内被广泛批评。有网友直言“不反对就等于默许”，也有人批评日本政府“对美国的态度过于软弱”。日媒指出，日本此前常常批评他国“以实力单方面改变现状”，如今对美国的默许态度，与自身一贯的国际立场形成鲜明对比，构成了自相矛盾。

图：日本社交媒体上的舆论普遍认为，政府对美国军事行动的沉默是一种软弱的表现。

《日本经济新闻》分析认为，日本政府之所以难以表态，背后有现实考量。高市早苗与特朗普在1月2日刚刚进行电话会谈，双方约定协调高市在春季访美事宜。而美国的军事行动就发生在通话后不到24小时。在这一关键节点，公开发表任何可能刺激美国的主张，对日本而言都非易事。因此，身处夹缝中的日本只能选择“既不批评、也不支持”的模糊路线。

战略收缩？美国转向与日本的深层忧虑

除了外交上的两难，日本学界更担心美国战略重心的转移。美国新版国家安全战略已明确提出“西半球优先”的方针，这让一些学者担忧美国对东半球的投入将会下降。

这种担忧并非空穴来风。事实上，为了向委内瑞拉施压，美国此前部署在波多黎各的部分直升机等装备，正是从驻日美军冲绳基地抽调的。

日本上智大学教授前岛和弘对此评论道：“这直接关系到日本的安全保障。西半球优先，就意味着东半球可能出现空缺。”他认为，美国对委内瑞拉动武，正让日本看到战后81年来从未想象过的事态。“如何应对东半球的局势，对日本而言是一个重大的转折点。”

来源：币海财经

面对居高不下的住房成本，特朗普政府选择了一条非同寻常的道路：直接动用行政力量干预抵押贷款市场，试图以此“对冲”美联储的紧缩政策，为火热的房贷利率降温。

当地时间1月9日，美国财政部长贝森特公开解释了这一政策背后的逻辑。他表示，政府指令房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）这两大机构入市购买抵押贷款支持证券（MBS），其核心目标是填补美联储缩表留下的需求空白。

白宫下场，对冲美联储缩表

贝森特指出，当前美联储的资产负债表上，每月约有150亿美元的MBS到期后不再进行续投。这一“缩表”行为，正持续减少美联储在其庞大的6.3万亿美元债券组合中的MBS持有量。

在他看来，美联储的操作实际上给市场施加了反向压力，阻碍了抵押贷款利率的下行。因此，特朗普政府的策略很明确：利用“两房”的购买力，去接盘央行不再购买的部分。

“我们的想法，就是大致跟上美联储的步伐，因为他们一直在朝相反的方向用力。”贝森特说。

在此之前，特朗普总统已于周四正式下令，要求监管“两房”的联邦住房金融局（FHFA）购买2000亿美元的MBS。FHFA局长William Pulte也证实，首批30亿美元的购买计划已经启动。

此举被市场普遍解读为白宫为解决住房负担能力危机采取的激进手段，也标志着行政权力罕见地介入了传统上由央行主导的金融市场领域。

市场闻声而动：MBS价格飙升

指令一出，市场反应迅速且剧烈。特朗普政府版的“量化宽松”直接点燃了MBS市场，资产价格应声飙升。

特朗普政府干预后，房利美MBS价格（以FNCL 4.5和FNCL 5.0为代表）出现显著拉升。

数据显示，MBS相对于美国国债的风险溢价（利差）较周四收盘大幅收窄了约0.18个百分点。贝森特也承认，虽然“两房”的购买行为不太可能直接大幅拉低房贷利率，但可以通过压缩MBS与国债的收益率利差，间接产生效果。

分析人士认为，尽管2000亿美元的购买规模远不及美联储数万亿美元的量化宽松（QE），但足以对市场产生实质性影响。彭博社援引分析师观点称，此举有望推动抵押贷款利率下降多达0.25个百分点。

目前，美国30年期固定抵押贷款平均利率已从2024年接近8%的高位回落至6.2%左右，但仍远高于疫情期间3%的水平。社区住房贷款机构协会（Community Home Lenders of America）的Rob Zimmer表示，这项政策将使首次购房者受益，因为高昂的利差长期以来一直不成比例地惩罚着年轻买家。

动摇央行独立性？争议四起

尽管市场对新增流动性表示欢迎，但投资界对政策的长期影响，尤其是对美联储角色的冲击，表达了深切忧虑。

从制度设计上看，调控利率、管理宏观经济本是美联储的核心职责，其独立性旨在使其免受政治干扰。除了设定短期利率，美联储也曾通过大规模购买资产来干预市场，但这通常限于恢复市场流动性或应对严重经济衰退等极端情况。

Baird & Co.的策略师Kirill Krylov警告称，特朗普的指令模糊了市场行为与政治操纵的界限。他认为，这种明确以操纵利率为目的的资产购买行为，“将政治风险重新引入了一个十多年来一直试图远离此类做法的市场”。

哥伦比亚法学院的Jeffrey Gordon则指出，尽管政府可能以“住房负担能力”为由辩护，称其不属于美联储职责范围，但抵押贷款市场与整体利率政策紧密相连。他认为，行政部门采取这种相当于变相货币政策的行动，不仅开创了一个危险的先例，更是在削弱美联-储的独立性。

事实上，在特朗普政府公开施压美联储降息未果后，此举被视为白宫开辟的一条新战线。它传递出一个强烈信号：如果货币政策不能迅速配合行政目标，白宫愿意单方面采取行动。

“两房”私有化前景再生变数

这项新政策也让房利美和房地美的未来走向变得更加扑朔迷离。

这两家机构在2008年金融危机期间被政府接管，特朗普团队此前一直在讨论将其重新私有化。贝森特坚称，购买MBS不会损害“两房”的财务状况，反而可能增加其收益。

然而，DoubleLine Capital的投资组合经理Vitaliy Liberman指出，市场原本预期“两房”的私有化会通过IPO（首次公开募股）方式彻底回归公众，但现在的信号表明这可能不会发生。他认为：“政府已经意识到‘两房’是重要的政策工具，一旦将其完全释放到自由市场，政府就将失去这一控制权。”

摩根大通的策略师也表达了类似观点，认为将政府资助企业（GSE）用作政策杠杆的意图，与私人投资者的期望之间存在根本性的矛盾。在实现短期政策目标与保障“两房”未来盈利能力之间，一道难以调和的裂痕已经出现。

自2025年12月中旬起，沉寂已久的镍价突然掀起一波狂飙。

1月6日，伦敦金属交易所（LME）三个月期镍一度飙升10.5%，逼近每吨18800美元，创下2022年末以来的最大单日涨幅。然而，这股热潮来得快去得也快。到1月9日，价格已回落至17155美元/吨。

在铜、铝等有色金属价格屡创新高的背景下，镍市的这轮短暂暴涨后再度回调，显得尤为突出。市场普遍认为，这背后是镍产业的周期性困境与全球最大供应国印尼的政策扰动之间的激烈博弈。

那么，印尼的政策究竟有多大能量？这轮由投机情绪点燃的行情，又能持续多久？

政策风暴：印尼引爆镍价行情

本轮镍价的强劲反弹，在近两周内涨幅一度超过20%。1月7日，伦镍冲破1.8万美元心理关口，国内沪镍主力合约更是触及涨停，暴涨8%至147720元/吨。相比2025年12月17日跌破11.2万元/吨的多年低点，可谓惊天反转。

市场情绪的引爆点，直指全球镍供应的“霸主”——印尼。这个国家控制着全球近70%的镍产量，其任何政策风吹草动都能撼动市场。

中信建投期货分析师刘佳奇指出，印尼近期准备打出两张关键牌：

1. 削减矿配额：计划在2026年大幅削减镍矿生产配额（RKAB），拟定在2.5亿吨左右，较2025年下调约34%。

2. 调整计价公式：计划调整镍矿基准价格（HPM）的计算方式，将伴生的钴矿作为独立商品并征收1.5%-2%的特许权税。

这一系列举动被市场解读为印尼政府的战略性转变。上海钢联镍分析师樊见苑分析称，市场认为印尼正从过去几年的“产能扩张”转向“主动调控、支撑价格”，这直接点燃了投资者对远期供应短缺和成本抬升的担忧。

此外，镍价长期处于有色板块的估值洼地，当基本面反转的预期出现时，其价格弹性也表现得尤为强烈。以沪镍为例，行情最火爆时，单日成交量高达100万至200万手。同时，中国金属市场整体的投资热潮也为镍价上涨提供了宏观助力。

从扩产到控盘：印尼的战略转向

在这次暴涨之前，镍价经历了长达数年的低迷。从2022年到2025年11月，镍价累计下跌了46%。其主要原因，正是印尼过去五年的疯狂扩产，导致全球市场严重供过于求。

印尼的镍产业政策一直在演变。刘佳奇表示，早年印尼通过禁止镍矿出口，成功吸引了大量外资到本土投资建设冶炼产能，实现了产业的“下游化”。然而，随着冶炼环节产能过剩，镍价持续下跌的风险也暴露出来。

如今，印尼的政策重心已经改变。它不再一味追求冶炼规模，而是转向扩大国家收入和稳定镍价。方正中期分析师杨莉娜认为，印尼的目标远不止于成为不锈钢和电池原料基地，它希望实现更深度的产业下游化，吸引新能源汽车生产基地落地，从而最大化镍资源的附加值，并带来更多税收和就业。

从2022年提出组建“镍矿欧佩克”的设想，到如今主动削减产量配额，印尼提升其在全球镍资源上话语权的意图已十分明显。

需求难题：过剩格局难扭转

尽管供应端的故事讲得火热，但需求端的疲软却是无法回避的现实。

镍的下游应用主要集中在不锈钢、新能源电池、电镀和合金等领域。

首先，占镍需求约70%的不锈钢行业利润微薄，需求持续低迷。

其次，在新能源电池领域，情况也不乐观。虽然高镍三元电池曾在2021年前后拉动了需求，但自2023年以来，成本更低、安全性更好的磷酸铁锂（LFP）电池开始大举抢占市场份额，目前三元电池的市占率已降至约20%的低位。至于被寄予厚望的高镍固态电池，业界共识其大规模商业化至少要等到2030年左右，短期内无法形成有效需求。

后市展望：情绪退潮后价格何去何从？

目前来看，镍市场供应过剩的基本面并未改变。据上海钢联预测，2026年全球原生镍过剩量将达到35万-40万金属吨。

樊见苑认为，近期镍价上涨主要是受市场担忧情绪驱动，一旦情绪消退，价格仍会回归基本面。印尼的减产计划是决定后市走向的核心变量，但除非其以极大的力度且持久地执行减产（如将配额严格控制在2.8亿吨以下），否则难以逆转供应宽松的大趋势。荷兰国际集团甚至预测，2026年镍的平均价格仅为每吨15250美元。

至于镍价大幅波动是否会引发结构性替代，分析认为可能性有限。在不锈钢领域，钢厂可能会根据成本调整不同系列产品的排产比例。在电池领域，镍价高企会加速磷酸铁锂对三元电池的替代，但即便镍价回落，也难以逆转已形成的技术路线偏好。

总而言之，印尼的政策已经成功搅动了市场情绪，但要真正扭转镍价的长期趋势，仍需面对需求疲软和供应过剩的严峻现实。全球交易员都在紧盯雅加达的下一步棋。