特朗普绕开美联储，硬压房贷利率

自2025年12月中旬起，沉寂已久的镍价突然掀起一波狂飙。

1月6日，伦敦金属交易所（LME）三个月期镍一度飙升10.5%，逼近每吨18800美元，创下2022年末以来的最大单日涨幅。然而，这股热潮来得快去得也快。到1月9日，价格已回落至17155美元/吨。

在铜、铝等有色金属价格屡创新高的背景下，镍市的这轮短暂暴涨后再度回调，显得尤为突出。市场普遍认为，这背后是镍产业的周期性困境与全球最大供应国印尼的政策扰动之间的激烈博弈。

那么，印尼的政策究竟有多大能量？这轮由投机情绪点燃的行情，又能持续多久？

政策风暴：印尼引爆镍价行情

本轮镍价的强劲反弹，在近两周内涨幅一度超过20%。1月7日，伦镍冲破1.8万美元心理关口，国内沪镍主力合约更是触及涨停，暴涨8%至147720元/吨。相比2025年12月17日跌破11.2万元/吨的多年低点，可谓惊天反转。

市场情绪的引爆点，直指全球镍供应的“霸主”——印尼。这个国家控制着全球近70%的镍产量，其任何政策风吹草动都能撼动市场。

中信建投期货分析师刘佳奇指出，印尼近期准备打出两张关键牌：

1. 削减矿配额：计划在2026年大幅削减镍矿生产配额（RKAB），拟定在2.5亿吨左右，较2025年下调约34%。

2. 调整计价公式：计划调整镍矿基准价格（HPM）的计算方式，将伴生的钴矿作为独立商品并征收1.5%-2%的特许权税。

这一系列举动被市场解读为印尼政府的战略性转变。上海钢联镍分析师樊见苑分析称，市场认为印尼正从过去几年的“产能扩张”转向“主动调控、支撑价格”，这直接点燃了投资者对远期供应短缺和成本抬升的担忧。

此外，镍价长期处于有色板块的估值洼地，当基本面反转的预期出现时，其价格弹性也表现得尤为强烈。以沪镍为例，行情最火爆时，单日成交量高达100万至200万手。同时，中国金属市场整体的投资热潮也为镍价上涨提供了宏观助力。

从扩产到控盘：印尼的战略转向

在这次暴涨之前，镍价经历了长达数年的低迷。从2022年到2025年11月，镍价累计下跌了46%。其主要原因，正是印尼过去五年的疯狂扩产，导致全球市场严重供过于求。

印尼的镍产业政策一直在演变。刘佳奇表示，早年印尼通过禁止镍矿出口，成功吸引了大量外资到本土投资建设冶炼产能，实现了产业的“下游化”。然而，随着冶炼环节产能过剩，镍价持续下跌的风险也暴露出来。

如今，印尼的政策重心已经改变。它不再一味追求冶炼规模，而是转向扩大国家收入和稳定镍价。方正中期分析师杨莉娜认为，印尼的目标远不止于成为不锈钢和电池原料基地，它希望实现更深度的产业下游化，吸引新能源汽车生产基地落地，从而最大化镍资源的附加值，并带来更多税收和就业。

从2022年提出组建“镍矿欧佩克”的设想，到如今主动削减产量配额，印尼提升其在全球镍资源上话语权的意图已十分明显。

需求难题：过剩格局难扭转

尽管供应端的故事讲得火热，但需求端的疲软却是无法回避的现实。

镍的下游应用主要集中在不锈钢、新能源电池、电镀和合金等领域。

首先，占镍需求约70%的不锈钢行业利润微薄，需求持续低迷。

其次，在新能源电池领域，情况也不乐观。虽然高镍三元电池曾在2021年前后拉动了需求，但自2023年以来，成本更低、安全性更好的磷酸铁锂（LFP）电池开始大举抢占市场份额，目前三元电池的市占率已降至约20%的低位。至于被寄予厚望的高镍固态电池，业界共识其大规模商业化至少要等到2030年左右，短期内无法形成有效需求。

后市展望：情绪退潮后价格何去何从？

目前来看，镍市场供应过剩的基本面并未改变。据上海钢联预测，2026年全球原生镍过剩量将达到35万-40万金属吨。

樊见苑认为，近期镍价上涨主要是受市场担忧情绪驱动，一旦情绪消退，价格仍会回归基本面。印尼的减产计划是决定后市走向的核心变量，但除非其以极大的力度且持久地执行减产（如将配额严格控制在2.8亿吨以下），否则难以逆转供应宽松的大趋势。荷兰国际集团甚至预测，2026年镍的平均价格仅为每吨15250美元。

至于镍价大幅波动是否会引发结构性替代，分析认为可能性有限。在不锈钢领域，钢厂可能会根据成本调整不同系列产品的排产比例。在电池领域，镍价高企会加速磷酸铁锂对三元电池的替代，但即便镍价回落，也难以逆转已形成的技术路线偏好。

总而言之，印尼的政策已经成功搅动了市场情绪，但要真正扭转镍价的长期趋势，仍需面对需求疲软和供应过剩的严峻现实。全球交易员都在紧盯雅加达的下一步棋。

美元指数本周连续第二周收高。尽管最新的美国就业数据显示新增岗位不及预期，但失业率的下降，让市场更加确信美联储将在本月维持利率不变。

美国就业降温，美联储不动摇？

数据显示，美国12月失业率从11月的4.5%降至4.4%，但非农就业人口仅增加5万人，低于市场预期的6万人。这给了美联储在1月底会议上维持利率稳定的空间。

回顾全年，美国2025年就业人数增加了58.4万人，平均每月新增4.9万人。这一增速远低于2024年全年增加200万人（月均16.8万人）的水平，也是自2020年疫情导致就业骤减920万人以来最弱的年度增幅。

美联储官员巴尔金评论称，12月的就业增长只能算“温和”，表明除了医疗保健和人工智能平台建设等少数热门行业外，大多数公司仍在招聘上犹豫不决。他认为，这种低招聘环境的背后，既有不确定性因素，也和生产力问题有关。

根据芝商所FedWatch工具，市场目前预计美联储本月维持利率不变的概率高达95%。Natixis的美国利率策略主管John Briggs指出，美联储可能更看重失业率的下降趋势，而非就业总数的短期波动，因此这份报告对美国利率前景构成了轻微的利空。分析还提到，这份就业报告是几个月来首份没有受到政府停摆等临时因素干扰的“干净”数据，为判断宏观就业趋势提供了更清晰的视角。

市场普遍认为，美联储未来的决策将高度依赖未来几个月劳动力市场的具体表现。虽然此前美联储为应对经济疲软已连续三次降息，但部分官员对通胀仍高于目标的担忧，可能会限制其进一步放宽政策的步伐。分析人士指出，除非出现更强烈的经济信号，否则市场对美联储的政策预期可能已经基本消化完毕。

日元承压，政治与经济双重夹击

日元汇率持续走软，美元兑日元一度触及一年高点158.185，最终收涨0.64%至157.88，同样录得连续第二周上涨。

日元的疲软主要源于日本国内的政治不确定性。市场消息称，日本首相高市早苗正考虑在2月上半月提前举行众议院选举，这加剧了投资者对政策连续性的担忧。

与此同时，经济数据显示，日本11月家庭支出同比意外增长。这表明，在日本央行12月将政策利率上调至三十年来最高水平之前，国内消费已经出现了加速迹象。

瑞穗银行策略主管乔丹·罗切斯特分析称，强劲的家庭支出数据，意味着日本央行在技术上已经具备在4月再次加息的条件，这打破了市场此前认为选举前央行难以行动的普遍预期。不过他也指出，高市早苗可能不希望加息频率快于每半年一次，因为她希望通过稳健的政策节奏来巩固自身在自民党内的权力，并压制党内鹰派的声音。

欧元疲软，但德国经济现曙光

受德国11月出口意外下滑的拖累，欧元兑美元连续第二周走低。

然而，Berenberg的经济学家霍格尔·施米丁指出，德国11月工业产值与制造业订单双双增长，这可能表明政府的财政刺激政策已开始初步见效。他分析称，虽然单月数据波动较大，但从三个月平均水平看，产值增长了0.7%，订单增长了3.9%，这暗示德国工业可能已经度过了最艰难的时期。受益于刺激计划，工业订单出货比已改善至2022年8月以来的最佳水平。

施米丁认为，尽管海外市场依然面临阻力，导致11月出口下滑，但德国的内需正逐渐成为关键的增长引擎。他预测德国今年的经济增速为0.7%，将高于2025年的0.3%，并表示“预计德国经济增长将随时间逐步积累动能”。

伊朗局势紧张，市场风险升温

地缘政治方面，伊朗的紧张局势在本周五加剧。

自12月29日以来，因本国货币里亚尔大幅贬值，伊朗国内爆发的抗议活动持续蔓延。外汇市场出现恐慌性抛售，里亚尔对美元汇率从约130万急跌至142万，单日跌幅近10%，本币价值蒸发近七成。民众抗议、央行行长辞职等事件接连发生。周五，当局采取断网措施以遏制抗议蔓延，导致伊朗国内与国际通讯基本中断。

伊朗最高领袖哈梅内伊公开指责抗议者受美国总统特朗普指使，并警告德黑兰“不会容忍有人充当外国势力的雇佣兵”。与此同时，境外反对派则呼吁进一步示威。特朗普对此回应称，暂不考虑与流亡的前国王之子礼萨·巴列维会面，并对是否支持其立场持保留态度。市场将密切关注周末局势的进一步发展。

美元指数日线图显示，价格在经历大幅下跌后企稳反弹，但目前仍面临多条移动均线的压制。

美国总统特朗普周五再次强调，美国决心获得丹麦自治领土格陵兰岛，并强硬表态称，无论丹麦是否愿意，美国都会采取“或难或易”的方式达成目标。此前一天，他已宣称美国“必须拥有”整个格陵兰。

在周五与大型石油企业高管的白宫会议上，特朗普重申了这一立场。他表示，希望以“容易的方式”达成交易，但如果不行，就会诉诸“困难的方式”。对于收购资金问题，他称目前尚未考虑。

为何执着于“拥有”格陵兰？

特朗普为这一主张给出了地缘政治理由，他认为如果美国不采取行动，俄罗斯或其他国家就可能接管格陵兰岛，而美国不希望这些国家成为邻居。

他还对丹麦的主权提出质疑，称“他们500年前有一艘船在那里登陆，并不意味着他们拥有这片土地”。

根据1951年美国与丹麦及格陵兰岛签署的条约，美国已拥有在当地设立军事基地和防务设施的广泛权利。尽管美军已在格陵兰设有基地，并有能力扩大范围，但特朗普本周明确表示这还不够。

“所有权能给你一些仅靠签署文件得不到的要素，”特朗普在周四的一次采访中说。“当我们拥有它时，才会保卫它。你不会像保卫自己的领土那样保卫租约，你必须拥有它。”

“软硬兼施”：美国的收购策略

据报道，白宫内部已经讨论过一份“购岛”方案。有美国官员提议，可以向格陵兰居民一次性支付款项，以说服他们脱离丹麦并可能加入美国。据称，每位居民可能得到1万至10万美元不等的款项，但具体细节尚未确定。

当被问及具体金额时，特朗普周五回应称“还没有谈论资金问题”。

与此同时，美国也在释放强硬信号。白宫发言人莱维特周三率先提出了“动用美军”夺取格陵兰岛的可能性。美国国务卿鲁比奥周二也曾向国内议员透露，政府的目标是购买格陵兰岛，并计划下周与丹麦官员会面讨论此事。

丹麦与欧盟的强烈反弹

特朗普的言论已在大西洋两岸引发强烈反应。丹麦、法国、德国、意大利、波兰、西班牙和英国发表联合声明，强调只有丹麦和格陵兰岛有权决定自身事务。丹麦首相本周早些时候更警告称，美国对格陵兰岛的攻击将意味着北约联盟的终结。

为了应对局势，丹麦正积极展开外交游说。据称，丹麦与格陵兰驻美外交官员周三已同白宫官员会谈。有消息称，美方官员在会谈中试图为总统的言论降温，释放更克制的信号，但该说法尚未得到白宫证实。

此外，丹麦和格陵兰的外交官也在接触美国国会议员，试图劝说特朗普放弃相关计划。来自格陵兰岛的丹麦议会议员奥娅·开姆尼茨明确表示：“格陵兰岛绝非可售之地，也永远不会被出售。”

欧盟方面也对此表示高度关切。欧盟外交与安全政策高级代表卡拉斯周四称，美国的威胁“极其令人担忧”，呼吁美方尊重国际法。他还透露，欧盟内部已开始商讨应对措施，讨论“如果美国的威胁是真的，欧洲应该如何应对”。

上周五，国际油价上涨近2%，市场对潜在供应中断的担忧情绪再度升温，主要推手是产油国伊朗的内部动荡以及俄乌冲突的升级。

布伦特原油最终收涨0.44%，报每桶62.98美元；美原油则上涨1.77%，收于每桶58.78美元。两大原油期货在经历了连续两日下跌后，本周均实现累计上涨。

中东火药桶：伊朗局势如何影响供应？

当前市场关注的核心风险点，是伊朗持续发酵的抗议活动。这场风波最初由货币贬值和物价高涨引发，但迅速演变为对现有政治体制的挑战。

为控制事态，伊朗当局于1月9日采取了极端措施——全面切断互联网对外连接，导致该国与外界的联系几乎中断。电话无法接通，航班被取消，在线新闻网站也只能间歇性更新。欧盟外交与安全政策高级代表博雷利评论称，这种在镇压抗议的同时关闭互联网的做法，恰恰暴露了政权对其人民的恐惧。

面对骚乱，伊朗官方将矛头指向外部势力。伊朗最高国家安全委员会发表声明，称美国总统特朗普近期的言论表明，美国与以色列“共同策划了这些事件”。伊朗最高领袖哈梅内伊更将抗议者称为“外国人的雇佣兵”，指责他们为特朗普行事。

地缘政治的紧张气氛也因美国总统特朗普的强硬表态而加剧。他曾威胁伊朗，若抗议者在骚乱中死亡，美国将予以强力打击。据伊朗塔斯尼姆通讯社报道，德黑兰已有数名警官在夜间被武装抗议者杀害。

分析人士认为，市场普遍担忧，如果伊朗为平息动荡而采取的措施持续升级，其石油生产和出口可能会受到严重干扰。不过，伊朗外交部长阿巴斯·阿拉格奇表示，他排除了美国或以色列对伊朗发动第二次袭击的可能性。

俄乌冲突升级，地缘风险全面升温

与此同时，俄乌战场的局势也进一步紧张，加剧了全球地缘政治风险。

俄罗斯国防部周五宣布，为报复乌克兰12月对俄总统普京在诺夫哥罗德州官邸发动的袭击，俄军已对乌克兰的关键目标发动了大规模打击，其中包括动用了“榛树”导弹系统。俄国防部称，打击行动的目标已经完成。这一系列事件为油价提供了额外的风险溢价。

多空交织：油价上涨面临哪些阻力？

尽管地缘政治风险为油价提供了支撑，但基本面和宏观经济因素构成了明显的上涨阻力。

全球库存高企与委内瑞拉增产预期

从基本面来看，全球石油库存的上升和供应过剩的局面限制了油价的上涨空间。海通期货的分析认为，除非伊朗局势出现重大升级，否则本轮油价反弹的持续性和高度可能都相对有限。

此外，市场还在关注未来潜在的供应增长。美国能源部长表示，委内瑞拉的石油日产量有望在未来8至12年内达到300万桶，其中雪佛龙在当地的项目时间表为18至24个月。美国方面透露，许多石油公司都对投资委内瑞拉表现出“大量兴趣”。市场后续将密切关注白宫与石油公司就委内瑞拉石油出口安排的会议结果。

美国就业数据疲软，降息预期受挫

宏观层面，周五公布的美国12月非农就业数据表现疲软，仅增加5万人，远低于市场预期。数据显示，美国2025年全年就业人数仅增加58.4万人，月均4.9万人，这是自2020年疫情导致就业人数锐减920万人以来的最弱增幅。

然而，失业率却意外回落至4.4%。这份好坏参半的就业报告，基本打消了美联储在1月份降息的可能性，利率互换合约显示1月降息概率为零。尽管如此，市场交易员仍普遍预期美联储将在2026年内降息约50个基点。

资金与展望：油价后市空间几何？

除了地缘风险，资金面的变化也为油价提供了动力。2026年彭博大宗商品指数（BCOM）的再平衡调整已于1月9日至15日展开。根据公布的目标权重，布伦特原油的权重从8.03%上调至8.36%，预计将吸引36亿美元的资金流入；WTI原油权重则从6.97%下调至6.64%，但预计仍将获得24亿美元的买盘支持。

Sparta Commodities的分析师Neil Crosby指出，当前的市场开局与2025年底的情况非常相似：“大量的市场多头头寸正在积聚，但供应和地缘政治风险也在不断涌现。如果这些风险中有多个同时爆发，所谓的供应过剩论调将很快消失。”

美原油日线图显示，价格在触底反弹后于58.78美元附近盘整，上方均线构成阻力

展望后市，市场将重点关注本周末中东地缘局势的演变。如果紧张局势进一步升级，美原油价格下周或将向上测试60美元/桶的关口压力。

美国最高法院原定于当地时间1月9日就特朗普政府时期的关税政策合法性作出裁决，但最终并未公布结果，这让特朗普标志性的经济政策前景再次悬而未决。

市场原本预期周五会迎来最终判决，但法院当天仅处理了一起刑事案件，导致与关税高度相关的股票应声下跌。目前，最高法院下一次公布裁决的日期定在1月14日，但届时是否会包含此案仍是未知数。

法院从不提前预告将公布哪些案件的裁决，这意味着在华盛顿时间上午10点开庭前，任何已完成庭审辩论的案件都有可能当场宣判。

裁决两大核心：权力和退款

这场备受瞩目的裁决主要围绕两个核心问题展开：

1. 总统权力边界：美国政府是否可以依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）来征收关税？

2. 关税退款问题：如果法院认定此举不当，政府是否需要向已缴纳关税的进口商进行退款？

最终的裁决也可能并非“一刀切”。法院可以选择仅在IEEPA框架下授予有限的征税权力，或只要求进行小范围的退款。面对这个在华尔街极为敏感的问题，法院的处理方式有多种可能。

白宫早有后手？关税或将继续

即便白宫在这场官司中败诉，特朗普政府似乎也已准备好替代方案。在去年11月5日的庭审辩论中，最高法院已对总统是否有权依据一项1977年的法律（该法律赋予总统在紧急状态下的特殊权力）征收关税表示怀疑。

对此，政府官员已提及多种对冲方案。美国财政部长斯科特·贝森特表示，他预计会看到一个“混合式”的裁定结果。他强调：“我们继续以大致相同的总收入水平征收关税的能力不会受到影响。”

贝森特认为，真正的风险在于，如果总统败诉，其将关税用作国家安全工具或谈判筹码的灵活性会受限。他透露，即便不能依赖紧急权力，政府至少还可以通过《1962年贸易法》中的三种途径来维持大部分关税。

不过，他也担忧退款问题可能给美国政府的财政带来压力。根据财政部数据，关税在2025财年带来了约1950亿美元的收入，在2026年则带来了约620亿美元。

白宫顾问哈塞特也确认，政府有关税问题的后备计划，一旦最高法院否决现有政策，备选工具几乎可以立即启动。

华尔街如何看？市场预期偏悲观

尽管政府信心满满，但市场预测却不那么乐观。预测市场网站Kalshi的数据显示，法院支持现行关税的概率仅为28%。

盈透证券高级经济学家Jose Torres指出，如果关税被取消，将产生复杂影响。他认为：“特朗普总统在推动其议程方面非常有雄心，即便法院阻止这些关税，政府也一定会寻找替代方案。”

Torres分析称，阻止关税不利于制造业回流和财政状况，可能导致利率上升。但另一方面，这对企业盈利是利好，因为投入成本会降低，贸易也会更加顺畅。

摩根士丹利分析师Ariana Salvatore等人则认为，最高法院的裁决“存在很大的细微处理空间”。他们在报告中写道，法院拥有很大的自由裁量权，结果可能多种多样，例如缩小现有关税的适用范围，但不完全取消，或仅限制未来关税的适用。

关税实际影响：一份意外的成绩单

值得注意的是，迄今为止，关税的实际经济影响出乎许多分析师的预料。

此前，市场普遍担心关税会推高通胀、让美国在全球贸易中被边缘化。然而现实是，通胀受到的影响有限，而贸易逆差却大幅收窄。数据显示，10月份的贸易逆差降至2009年金融危机结束以来的最低水平，当时进口因严重衰退而大幅下滑。这份意外的成绩单，也为关税政策的未来走向增添了更多变数。

美国总统特朗普本周将其收购格陵兰岛的行动推向了新高度，发出一份强硬的最后通牒：如果丹麦和格陵兰地方政府拒绝外交出售，美国准备以“强硬方式”确保这片北极领土。

这一系列言论在欧洲引发震动，特朗普将这个世界第一大岛定位为美国国家安全中不可谈判的一环。

地缘博弈：为何非要格陵兰？

在对记者的谈话中，特朗普明确将这次收购描述为一场针对东方影响力在西半球扩张的先发制人打击。

“无论他们喜不喜欢，我们都会在格陵兰采取行动，”特朗普直言不讳地表示，“因为如果我们不这样做，俄罗斯或中国就会接管它——我们不能让俄罗斯或中国成为我们的邻居。”

这番表态将收购格陵兰岛的动机，从一笔房地产交易，直接提升到了大国地缘战略竞争的高度。

软硬兼施：华盛顿的最后通牒

尽管美国政府表示，通过金融交易达成协议仍是首选方案，但总统的措辞已明显变得更具攻击性。

“我希望以简单的方式达成协议，”特朗普补充道，“但如果我们不能，我们就会采取强硬方式。”

这种言论上的升级，正值全球地缘政治动荡加剧之际。尤其在美国近期突袭抓捕委内瑞拉领导人马杜罗后，国际盟友对美国的军事干预倾向愈发担忧，因此，“强硬方式”的说法在欧洲听起来已不再是简单的夸张。

盟友的红线：北约或走向终结？

对于特朗普的强硬姿态，欧洲领导人发出了严厉警告。丹麦首相梅特·弗雷德里克森本周明确表示，美国对格陵兰的任何军事行动都将意味着“北约联盟的终结”。

欧洲官员也重申，格陵兰岛依然受到北约集体安全协议的保护。这意味着，任何单边行动都可能动摇整个西方军事同盟的根基。

尽管总统言辞激烈，美国国务院似乎仍在尝试双轨并行的策略。国务卿马尔科·卢比奥周二表示，政府的首要目标仍然是直接购买。他计划下周与丹麦官员会面，讨论该岛的未来。然而，随着哥本哈根方面坚称格陵兰“不出售”，这条外交路径看起来已经越来越窄。