日本加息预期升温，日元大涨

12月15日，日元在G10货币中表现突出，主要原因是市场投资者加大了对日本央行将在本周加息的押注。

截至发稿时，美元兑日元汇率下跌0.48%，报155.05。

图：随着加息预期发酵，日元走强，美元兑日元汇率承压下行。

宏观信号强化加息预期

多重信号显示，日本央行采取行动的可能性正在增加。

首先，日本央行周一发布的季度“短观”企业调查报告显示，大型制造业企业的信心已升至四年来最高水平。这一强劲数据为市场预期注入了更多动力。

其次，日本内阁官房长官木原稔也公开表态，称货币政策的具体内容应由日本央行决定，这被市场解读为默许央行行动的信号。

市场分歧：加息之后怎么走？

尽管经济学家普遍预测日本央行将在本月上调基准利率，但市场对日元的后续走势仍存在分歧。

部分市场参与者继续押注日元将走弱。他们的核心逻辑是，即便日本央行此次加息，其收益率水平预计仍将显著低于美国，利差因素将继续存在。

因此，投资者的目光将聚焦于央行行长植田和男的会后发言，他是否会就未来的加息路径释放线索，将可能成为决定日元方向的关键。

新加坡法国外贸银行资深策略师David Forrester指出，除了强劲的短观数据，木原稔的表态也推动市场提升了对后续加息的预期。但他同时提醒，由于“植田近期的发言偏鸽，因此本周五投资者仍可能出现失望情绪”。

利率期货定价与内部预测

从市场定价来看，加息似乎已是板上钉钉。

隔夜指数掉期（OIS）的数据显示，市场认为周五加息的概率约为94%。

此外，有日本央行官员认为，在本轮加息周期结束前，利率很可能会上升到0.75%以上。另有一位前执行理事预测，到2027年，日本央行可能最多加息四次。

核心理由：工资增长提供坚实支撑

工资增长是日本央行决定是否加息的核心考量因素，而最新数据为此提供了有力支持。

日本央行周一首次发布了一份关于企业对2026财年工资增长态度的报告。报告显示，总行及各地分行的大多数反馈都提到，企业预计在2026财年加薪的步伐大体会与上一财年相当。值得注意的是，2025财年日本企业已经实现了较高的工资增长。

这份报告无疑巩固了本周加息的理由。植田和男本月早些时候曾表示，将“积极”收集工资上涨相关数据，以便为政策会议做出决策。这份积极的工资报告，将让他更容易向外界解释为何要将基准利率上调至0.75%。

报告进一步分析，在劳动力长期短缺的背景下，为了留住员工并提升其工作积极性，大多数企业认为2026财年有必要保持与2025财年相当的加薪力度。

回顾来看，日本最大工会联合组织“连合”（Rengo）在今年的年度“春斗”谈判中，为工人争取到了三十多年来最大的工资涨幅。如果新一轮谈判能维持去年的力度，意味着明年的工资增长仍有望保持相当的韧性。