稳定币万亿市场背后：美国的金融野心与全球风险

周五（12月12日），美联储本周的降息决议正式落地，其释放的鸽派基调远超市场预期，直接点燃了黄金的强劲上涨行情。市场对后续宽松政策的预期持续升温，为金价提供了坚实的买盘支撑，目前黄金（XAU/USD）交投于4337美元附近。

尽管美联储主席鲍威尔并未给出明确的前瞻性政策指引，但他“短期内加息概率极低”的关键表态，以及对美联储双重使命面临双向风险的强调，足以让市场将其解读为一次显著的鸽派转向。这一姿态不仅帮助黄金成功突破了持续两周的震荡区间，也引发了市场对美联储2026年政策路径的重新评估。

核心驱动：市场提前押注美国经济数据走弱

本轮金价的突破性上涨，并不仅仅是对美联储降息的滞后反应，更深层次的原因在于，市场正在提前“抢跑”，为下周即将公布的一系列重要事件进行定价。

市场普遍预计，下周美国补发的10月和11月非农就业数据及零售销售数据可能表现不佳。与此同时，核心PCE物价数据可能不会显示出严重的通胀压力。这些预期中的数据组合，恰好能为美联储本次的降息决策提供支撑。

此外，全球主要央行的政策分歧也利好黄金。欧洲央行可能维持利率不变甚至暗示未来加息，而日本央行加息的概率也在增大。这将推动日本国债收益率上升，可能引导美元资金流出，从而间接推高金价。

美元指数承压：黄金上涨的“汇率助推器”

黄金上涨的另一大推手，是美元的持续走弱。作为以美元计价的核心资产，美元贬值会直接降低海外买家的购金成本，从而刺激需求。

追踪美元兑六种主要货币的美元指数（DXY）在周四已触及八周低位，目前在98.43附近徘徊，并有望录得连续第三周下跌。美元的弱势格局，正是市场对美联储鸽派政策进行定价的直接结果，它显著增强了黄金的投资吸引力，成为推动金价上行的重要辅助因素。

美元指数日线图显示，指数已跌破多条关键移动平均线，技术指标确认了下行趋势，为黄金上涨提供了有利的外部环境。

多重利好共振：是什么支撑金价创下年度新高？

黄金价格此番重返历史高位附近，年内累计涨幅已超过60%，正朝着1979年以来的最佳年度表现迈进。这背后是多重核心驱动因素的共振，共同构筑了当前的黄金多头行情。

• 长期结构性支撑：从资金面看，各国央行持续的大规模购金行为，以及黄金ETF的净流入，为金价提供了稳固的长期支撑。
• 短期直接推手：美联储的鸽派政策转向是引爆本轮行情的直接导火索。
• 机构普遍看好：各大投行也纷纷上调金价预期。高盛在周三表示，其此前给出的2026年底金价达到4900美元/盎司的预测存在大幅上行空间。美国银行更是预测金价将向5000美元大关发起冲击。
• 新增需求空间：印度监管改革允许其国家养老金体系（NPS）及其他养老金计划投资于黄金和白银ETF。作为全球重要的黄金消费国，印度养老基金的入局有望带来持续的增量资金，为黄金需求端提供长期支撑。

潜在变数：美联储内部分歧与地缘政治风险

尽管前景看好，但市场仍需关注一些潜在变量。

首先是美联储内部的政策分歧。本次降息决议并非全票通过，最终投票结果为9票赞成、3票反对。理事斯蒂芬·米兰甚至提议进行50个基点的更大幅度降息，而芝加哥联储主席古尔斯比和堪萨斯城联储主席施密德则主张维持利率不变。值得注意的是，作为鹰派代表的古尔斯比在周五晚间表示，如果未来数据显示通胀回归目标，明年利率仍可能“大幅”下降，这暗示其立场有松动的可能。

其次，地缘政治风险仍能提供短期避险支撑。尽管俄乌问题的长期影响在减弱，但短期博弈空间依然存在。美国主导的俄乌欧洲和平谈判进展迟滞，相关紧张局势的发酵，在全球经济不确定性上升的背景下，进一步凸显了黄金作为“安全港”资产的配置价值。

技术面解读：金价突破关键水平，但警惕顶背离风险

从盘面看，本次行情再次体现了华尔街“在谣言中买入，在消息中卖出”的交易逻辑，即金价在美联储宣布降息后才真正开始发力上涨。

技术上，现货黄金在守住上升通道下轨后，以突破姿态站上了关键的多空分水岭4236，化解了短期的下行危机。同时，5日、10日、20日和30日均线形成多头排列向上发散，构成了典型的加速上涨形态。

然而，交易者也需保持警惕。从MACD指标来看，如果金价继续上攻并突破4381的高点，可能会触发顶背离形态。结合波浪理论分析，这或许意味着本轮上涨的持续性可能有限。

现货黄金日线图显示，金价已突破关键阻力位4236，均线系统呈多头排列。但交易者需关注若价格突破前高4381.29后，MACD指标可能出现的顶背离风险。

北京时间21:50，现货黄金现报4337.55美元/盎司。

费城联邦储备银行行长安娜·保尔森（Anna Paulson）于12月12日发表讲话，清晰揭示了美联储在当前复杂经济局面下的决策思路。她的核心观点是，与通胀上行相比，当前更令人担忧的是劳动力市场的潜在风险。

这番表态凸显出美联储正在执行一种“双重逻辑”：既要通过预防性降息来应对经济和就业可能出现的下行风险，又要维持偏紧缩的政策立场，以巩固其来之不易的抗通胀信誉。

劳动力市场风险优先：降息是“预防性保险”

保尔森明确表示，她现在更担心劳动力市场的疲软，而非通胀卷土重来。她将本周美联储的降息举措形容为一种“保障”，旨在防范就业市场状况进一步恶化。

对于劳动力市场的现状，她给出了一个形象的描述：“正在弯曲，但尚未崩溃”。这暗示决策者已经观察到压力信号，并希望提前采取行动。

政策立场“略偏紧缩”，足以抑制通胀

在阐述货币政策立场时，保尔森认为，目前3.5%至3.75%的联邦基金利率区间，加上此前一系列紧缩政策的累积效应，意味着整体政策环境“略显紧缩”。在她看来，这样的紧缩程度应该足以继续抑制通胀压力。

对于未来的通胀走势，保尔森持相对乐观的态度。她分析称，2025年的高通胀“大部分”是由贸易关税所驱动。她预计，随着这些影响逐渐消退，2026年的通胀“很有可能”会回落。不过，她并未提供具体的数据或量化模型来支撑这一判断。

美联储的平衡术：在增长与信誉间走钢丝

保尔森的讲话，为外界理解美联储的决策框架提供了一个清晰的视角。这种“双面叙事”反映了在全球不确定性加剧的背景下，央行在稳定增长和控制通胀两大目标之间寻求微妙平衡的现实挑战。

展望未来，保尔森提到，美联储将在2026年1月的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上获取更多经济数据。届时，决策者将能够更清晰地评估经济前景与相应的政策风险，从而做出更精准的判断。

12月12日，费城联储主席安娜·保尔森（Anna Paulson）明确表示，她当前更担忧的是劳动力市场可能出现的进一步恶化，而非通胀的上行风险。她的这一表态，凸显出美联储内部的政策重心正在重新权衡，就业市场的脆弱性正逐步成为货币政策的核心关切。

保尔森预计，明年美国通胀将出现降温。她认为，在当前3.5%至3.75%的联邦基金利率水平下，货币政策仍然具有一定的限制性，这足以帮助通胀率回归2%的政策目标。

就在本周，美联储刚刚完成了年内第三次连续降息，但同时暗示明年的降息步伐将会放缓。值得注意的是，此次利率决议出现了三名委员投下反对票，是2019年以来的首次，显示出委员会内部分歧正在加剧。

劳动力市场：“弯曲但未断裂”的下行风险

保尔森对劳动力市场的现状持谨慎态度。她用“弯曲但未断裂”（bending but not broken）来形容当前市场的状态，并强调其下行风险已明显升高。

她观察到，招聘活动目前主要集中在医疗保健和社会服务等少数几个特定行业，这表明更广泛层面的招聘动能依然疲软。

保尔森强调，美联储在过去三次会议上累计降息75个基点的决策，已经为防止劳动力市场状况进一步恶化提供了“一些保险”（some insurance）。她认为，虽然货币政策依然保持着限制性，但这些降息举措将为就业市场提供必要的缓冲和支撑。

通胀展望：明年有望降温，关税影响将消退

在通胀问题上，保尔森展现了相对乐观的预期。

她表示：“我认为明年通胀有相当大的可能性会下降。”她将此归因于关税对商品价格的推升效应预计将在明年年中消退，而关税正是今年价格压力超出目标水平的主要推手之一。

保尔森重申了她的核心观点，即当前的利率水平加上此前累积的紧缩政策效应，应该足以引导通胀回到2%的目标。她直言：“总体而言，我仍然更担心劳动力市场的疲软，而不是通胀的上行风险。”

政策抉择的十字路口：内部分歧与数据依赖

保尔森将在2026年正式成为联邦公开市场委员会（FOMC）的投票委员。她指出，决策层需要更多清晰的经济数据来指引未来的政策路径。

由于此前政府停摆导致关键经济数据的发布被推迟，美联储在制定政策时面临了更大的不确定性。保尔森表示，到明年1月底FOMC再次召开会议时，美联储将掌握更多信息，“希望能为通胀和就业前景以及相关风险增添清晰度”。

美联储在本周的会议上并未就1月是否会继续降息给出明确指引。会后，美联储主席鲍威尔表示，美联储已经采取了足够措施来支撑经济以应对就业市场的威胁，同时利率也保持在足以继续抑制价格压力的水平。

最后，保尔森还谈到了美联储信誉的重要性，尤其是在评估关税和人工智能等新因素对经济的影响时。她认为，如果经济未来因人工智能驱动的生产率提升而实现高增长，只要美联储拥有稳固的信誉，就不必出于本能反应而加息，而是可以“保持耐心”，审慎观察。

作为美国第四大银行，富国银行（Wells Fargo）正以惊人的速度在投资银行业务领域崭露头角。通过持续的招兵买马和积极的市场扩张，这家一度在并购市场声量不大的巨头，如今排名显著提升，正朝着其首席执行官设定的“全球前五”目标大步迈进。

这一轮强势扩张，恰逢华尔街对交易前景重拾乐观。美国经济展现出的强劲韧性，为并购市场的复苏注入了信心。对于富国银行而言，这无疑是绝佳的战略窗口。今年6月，该行终于摆脱了因“假账户”丑闻而被施加的长达七年的资产上限惩罚，为其施展拳脚扫清了关键障碍。

从无名之辈到全球前十：并购业务的惊人跃升

Dealogic的初步统计数据显示，按交易量计算，富国银行今年迄今的全球并购排行榜排名已飙升至第八位。相比之下，其2024年全年的排名仅为第17位。在所有大型银行中，如此巨大的名次跃升独占鳌头。

更值得注意的是，这是自1995年Dealogic开始追踪该数据以来，富国银行首次成功跻身全球并购榜单前十。

对于投资银行而言，并购排行榜不仅是衡量市场份额和竞争力的“晴雨表”，更是其实力的直接体现。更高的排名意味着更强的项目执行能力和更广的分销网络，这不仅能吸引大型企业和私募基金的青睐，从而直接增加顾问费收入，还能带动债券发行、杠杆融资等一系列交叉业务，成为撬动全业务链增长的战略支点。

扩张背后：持续招募与市场东风

富国银行企业与投资银行业务首席执行官费尔南多·里瓦斯（Fernando Rivas）在接受采访时明确表示，扩张的步伐不会停止。

“过去三年来，我们每年都在银行业务部门招聘数十位董事总经理，”里瓦斯说，“我们预计这一节奏将持续下去。”

他补充道：“我们当前的交易管道比过去几年任何时候都更充实——部分原因是我们正在抢占市场份额，另一部分则得益于整体市场环境的改善。”

里瓦斯认为，当前高企的股价、较低的信用利差，加上美联储的宽松政策预期和亲商的政府环境，共同为交易创造了有利条件，显著提振了投资者和企业董事会的信心。

两笔重磅交易，奠定投行新地位

富国银行排名的跃升，离不开几笔年度瞩目的大型并购案。

• 奈飞（Netflix）收购华纳兄弟探索（Warner Bros. Discovery）案： 在这笔价值720亿美元的交易中，富国银行是提供顾问和融资服务的银行之一。伦敦证券交易所集团（LSEG）估计，该行有望从中获得3700万美元的顾问费。
• 联合太平洋（Union Pacific）收购诺福克南方（Norfolk Southern）案： 富国银行还担任了这笔850亿美元铁路巨头并购案的顾问，交易完成后预计将获得5250万美元的收入。

晨星银行业分析师肖恩·邓洛普（Sean Dunlop）评价道：“富国银行此前在投资银行业务上确实默默无闻，这些交易对他们来说都是大手笔。”

他指出：“凭借超过1万亿美元的资产负债表，在资产上限解除后，他们现在有能力争夺更大的国内业务委托，尤其是在与小型精品投行或中型市场银行的竞争中。”

CEO的雄心：打造全球五强与未来挑战

富国银行首席执行官查理·沙夫（Charlie Scharf）已经为投行业务设定了一个宏大目标：跻身全球前五。

根据Dealogic的数据，按总收入计算，富国银行目前在全球投行中排名第八，在美国排名第六。不过，若单看并购交易收入，其排名仍在第20位，显示出仍有不小的追赶空间。全球投行的头把交椅长期由摩根大通占据，而高盛则是并购业务的传统霸主。

为了实现这一目标，沙夫从老东家摩根大通挖来了多位得力干将，其中就包括曾被视为摩根大通CEO杰米·戴蒙（Jamie Dimon）门生的里瓦斯。此外，并购、私募股权、科技、医疗等多个关键部门的主管，以及杠杆融资和股权资本市场的联席主管也都是新面孔。自2019年以来，该行已在企业与投资银行业务部门累计招聘超过125名董事总经理。

阿格斯研究（Argus Research）的分析师斯蒂芬·比加尔（Stephen Biggar）认为，沙夫的中期目标或许难以轻松实现，但该行迄今取得的进展值得称赞。“随着同意令的解除，富国银行在资本市场前景光明，能够为其投行客户提供更多融资支持。”

沙夫在本周的一次会议上对投资者表示：“我们能够参与市场竞争的根本原因，在于我们拥有长期建立的广泛企业关系网。我们一直非常专注地审视富国银行的优势，并思考我们能围绕这些优势打造什么。”

市场的积极反应也印证了其战略的初步成功。今年以来，富国银行的股价已上涨近32%，略高于标普500银行指数29%的涨幅，并在本周四创下历史新高。

英国经济在10月份再度传出坏消息，连续第四个月出现萎缩，表现不及市场预期。在财政大臣蕾切尔·里夫斯发布秋季预算前，经济活动明显放缓，为未来的政策走向增添了不确定性。

英国国家统计局公布的数据显示，10月份国内生产总值（GDP）环比下降0.1%，与上月降幅持平。这一结果与经济学家们的普遍预测相悖，他们此前预计经济将实现0.1%的增长。

数据公布后，金融市场迅速做出反应。英镑兑美元汇率小幅走低，一度跌至1.3381。与此同时，交易员们略微增加了对英国央行明年降息的押注。

数据背后：服务业与建筑业是主要拖累

从分项数据来看，10月份英国经济的疲软主要源于关键行业的下滑。

• 服务业 下滑0.3%
• 建筑业 萎缩0.6%

这两大板块的疲软表现，部分抵消了工业生产反弹1.1%带来的积极影响，最终导致整体经济未能实现增长。

增长动能减弱，经济陷入停滞

这份报告表明，英国经济在进入今年最后一个季度时依然步履维艰，难以重拾上半年的增长势头。当时，英国的经济增速一度领跑所有七国集团（G7）成员国。

然而，近期的表现却令人失望。在过去七个月里，英国GDP仅有一次录得月度增长。如果从三个月的滚动数据来看，截至10月份的三个月内，GDP同样萎缩了0.1%。

图：英国经济月度增长率（2024年7月-2025年10月）显示，经济已连续四个月出现环比萎缩。

毕马威英国首席经济学家Yael Selfin指出：“最近三个月经济略有萎缩，原因是生产再次下降，而服务业增长则陷入停滞。”

预算阴影笼罩，消费者捂紧钱包

分析认为，秋季预算案公布前的不确定性是导致经济活动放缓的重要原因。外界对于里夫斯可能需要提高税收的猜测，给占经济总量约60%的家庭消费带来了沉重压力。

由于担心预算案可能带来的影响，消费者在10月份纷纷缩减开支，导致当月零售销售降幅超出预期。

摩根大通个人投资的投资策略师Scott Gardner表示：“有关潜在预算公告的猜测，对消费者和企业都产生了麻木的影响。”

虽然里夫斯最终没有提高所得税税率，而是选择了延长税阶冻结，但其他负面因素依然存在。不断上升的失业率和逐渐减弱的实际工资增长，可能会让消费者在未来几个月内继续保持谨慎态度。

央行决策在即，降息压力浮现

这份疲软的GDP数据，是英国央行在12月18日举行年度最后一次议息会议前收到的首份关键报告。在做出利率决定之前，决策者们还将获得最新的就业和通胀数据。

Selfin预测，由于预算不确定性的影响持续，11月份的经济活动可能依然受到限制，预计今年最后一个季度的GDP增长将持平。

显然，持续的经济低迷正在给英国央行施加越来越大的压力，要求其考虑通过降息来刺激经济。

市场对美联储降息的期待日益升温，但芝加哥联储主席克里斯托弗·古尔斯比（Christopher Goolsbee）在12月12日的讲话中，给出了一个清晰的审慎信号。他的核心观点是：现在就降息为时过早，耐心等待更多经济数据出炉，才是更稳妥的选择。

顽固的通胀：仍是首要政策难题

古尔斯比指出，当前美国通胀已连续四年半盘踞在美联储2%的目标之上，这不仅是政策制定者面临的挑战，也已成为企业和消费者最关心的经济问题。

他承认，部分通胀压力可能来自关税等暂时性因素。但他警告说，如果这些所谓的“暂时性”压力持续过久，将给货币政策带来更复杂的局面。

劳动力市场：仅“略有降温”，不足以触发降息

谈及就业市场，古尔斯比的评估是仅出现“略有降温”的迹象。

他强调，目前没有证据表明劳动力市场正在快速恶化。因此，单凭就业数据，还不足以迫使美联储在2026年初之前就采取降息行动。

政策的权衡：宁可等待，也不愿“前功尽弃”

基于对通胀和就业的判断，古尔斯比明确反对在近期降息。

他认为，“等待是更谨慎的做法，而且不会带来多少额外风险。”未来几个月将公布更多关键数据，这将为美联储的下一步行动提供更清晰的指引。

古尔斯比还表达了对“提前支付利息”（即过早降息）的担忧。他担心，在通胀被牢牢控制在目标水平之前就急于放松政策，可能会侵蚀过去抗击高通胀取得的成果。

尽管如此，他仍对未来持乐观态度。古尔斯比表示，如果通胀能够如预期那样逐步回落，那么到2026年，利率仍有大幅下调的空间。