美联储“放鸽”引爆黄金行情：站上4300后，金价的下一个目标在哪？

费城联邦储备银行行长安娜·保尔森（Anna Paulson）于12月12日发表讲话，清晰揭示了美联储在当前复杂经济局面下的决策思路。她的核心观点是，与通胀上行相比，当前更令人担忧的是劳动力市场的潜在风险。

这番表态凸显出美联储正在执行一种“双重逻辑”：既要通过预防性降息来应对经济和就业可能出现的下行风险，又要维持偏紧缩的政策立场，以巩固其来之不易的抗通胀信誉。

劳动力市场风险优先：降息是“预防性保险”

保尔森明确表示，她现在更担心劳动力市场的疲软，而非通胀卷土重来。她将本周美联储的降息举措形容为一种“保障”，旨在防范就业市场状况进一步恶化。

对于劳动力市场的现状，她给出了一个形象的描述：“正在弯曲，但尚未崩溃”。这暗示决策者已经观察到压力信号，并希望提前采取行动。

政策立场“略偏紧缩”，足以抑制通胀

在阐述货币政策立场时，保尔森认为，目前3.5%至3.75%的联邦基金利率区间，加上此前一系列紧缩政策的累积效应，意味着整体政策环境“略显紧缩”。在她看来，这样的紧缩程度应该足以继续抑制通胀压力。

对于未来的通胀走势，保尔森持相对乐观的态度。她分析称，2025年的高通胀“大部分”是由贸易关税所驱动。她预计，随着这些影响逐渐消退，2026年的通胀“很有可能”会回落。不过，她并未提供具体的数据或量化模型来支撑这一判断。

美联储的平衡术：在增长与信誉间走钢丝

保尔森的讲话，为外界理解美联储的决策框架提供了一个清晰的视角。这种“双面叙事”反映了在全球不确定性加剧的背景下，央行在稳定增长和控制通胀两大目标之间寻求微妙平衡的现实挑战。

展望未来，保尔森提到，美联储将在2026年1月的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上获取更多经济数据。届时，决策者将能够更清晰地评估经济前景与相应的政策风险，从而做出更精准的判断。

12月12日，费城联储主席安娜·保尔森（Anna Paulson）明确表示，她当前更担忧的是劳动力市场可能出现的进一步恶化，而非通胀的上行风险。她的这一表态，凸显出美联储内部的政策重心正在重新权衡，就业市场的脆弱性正逐步成为货币政策的核心关切。

保尔森预计，明年美国通胀将出现降温。她认为，在当前3.5%至3.75%的联邦基金利率水平下，货币政策仍然具有一定的限制性，这足以帮助通胀率回归2%的政策目标。

就在本周，美联储刚刚完成了年内第三次连续降息，但同时暗示明年的降息步伐将会放缓。值得注意的是，此次利率决议出现了三名委员投下反对票，是2019年以来的首次，显示出委员会内部分歧正在加剧。

劳动力市场：“弯曲但未断裂”的下行风险

保尔森对劳动力市场的现状持谨慎态度。她用“弯曲但未断裂”（bending but not broken）来形容当前市场的状态，并强调其下行风险已明显升高。

她观察到，招聘活动目前主要集中在医疗保健和社会服务等少数几个特定行业，这表明更广泛层面的招聘动能依然疲软。

保尔森强调，美联储在过去三次会议上累计降息75个基点的决策，已经为防止劳动力市场状况进一步恶化提供了“一些保险”（some insurance）。她认为，虽然货币政策依然保持着限制性，但这些降息举措将为就业市场提供必要的缓冲和支撑。

通胀展望：明年有望降温，关税影响将消退

在通胀问题上，保尔森展现了相对乐观的预期。

她表示：“我认为明年通胀有相当大的可能性会下降。”她将此归因于关税对商品价格的推升效应预计将在明年年中消退，而关税正是今年价格压力超出目标水平的主要推手之一。

保尔森重申了她的核心观点，即当前的利率水平加上此前累积的紧缩政策效应，应该足以引导通胀回到2%的目标。她直言：“总体而言，我仍然更担心劳动力市场的疲软，而不是通胀的上行风险。”

政策抉择的十字路口：内部分歧与数据依赖

保尔森将在2026年正式成为联邦公开市场委员会（FOMC）的投票委员。她指出，决策层需要更多清晰的经济数据来指引未来的政策路径。

由于此前政府停摆导致关键经济数据的发布被推迟，美联储在制定政策时面临了更大的不确定性。保尔森表示，到明年1月底FOMC再次召开会议时，美联储将掌握更多信息，“希望能为通胀和就业前景以及相关风险增添清晰度”。

美联储在本周的会议上并未就1月是否会继续降息给出明确指引。会后，美联储主席鲍威尔表示，美联储已经采取了足够措施来支撑经济以应对就业市场的威胁，同时利率也保持在足以继续抑制价格压力的水平。

最后，保尔森还谈到了美联储信誉的重要性，尤其是在评估关税和人工智能等新因素对经济的影响时。她认为，如果经济未来因人工智能驱动的生产率提升而实现高增长，只要美联储拥有稳固的信誉，就不必出于本能反应而加息，而是可以“保持耐心”，审慎观察。

作为美国第四大银行，富国银行（Wells Fargo）正以惊人的速度在投资银行业务领域崭露头角。通过持续的招兵买马和积极的市场扩张，这家一度在并购市场声量不大的巨头，如今排名显著提升，正朝着其首席执行官设定的“全球前五”目标大步迈进。

这一轮强势扩张，恰逢华尔街对交易前景重拾乐观。美国经济展现出的强劲韧性，为并购市场的复苏注入了信心。对于富国银行而言，这无疑是绝佳的战略窗口。今年6月，该行终于摆脱了因“假账户”丑闻而被施加的长达七年的资产上限惩罚，为其施展拳脚扫清了关键障碍。

从无名之辈到全球前十：并购业务的惊人跃升

Dealogic的初步统计数据显示，按交易量计算，富国银行今年迄今的全球并购排行榜排名已飙升至第八位。相比之下，其2024年全年的排名仅为第17位。在所有大型银行中，如此巨大的名次跃升独占鳌头。

更值得注意的是，这是自1995年Dealogic开始追踪该数据以来，富国银行首次成功跻身全球并购榜单前十。

对于投资银行而言，并购排行榜不仅是衡量市场份额和竞争力的“晴雨表”，更是其实力的直接体现。更高的排名意味着更强的项目执行能力和更广的分销网络，这不仅能吸引大型企业和私募基金的青睐，从而直接增加顾问费收入，还能带动债券发行、杠杆融资等一系列交叉业务，成为撬动全业务链增长的战略支点。

扩张背后：持续招募与市场东风

富国银行企业与投资银行业务首席执行官费尔南多·里瓦斯（Fernando Rivas）在接受采访时明确表示，扩张的步伐不会停止。

“过去三年来，我们每年都在银行业务部门招聘数十位董事总经理，”里瓦斯说，“我们预计这一节奏将持续下去。”

他补充道：“我们当前的交易管道比过去几年任何时候都更充实——部分原因是我们正在抢占市场份额，另一部分则得益于整体市场环境的改善。”

里瓦斯认为，当前高企的股价、较低的信用利差，加上美联储的宽松政策预期和亲商的政府环境，共同为交易创造了有利条件，显著提振了投资者和企业董事会的信心。

两笔重磅交易，奠定投行新地位

富国银行排名的跃升，离不开几笔年度瞩目的大型并购案。

• 奈飞（Netflix）收购华纳兄弟探索（Warner Bros. Discovery）案： 在这笔价值720亿美元的交易中，富国银行是提供顾问和融资服务的银行之一。伦敦证券交易所集团（LSEG）估计，该行有望从中获得3700万美元的顾问费。
• 联合太平洋（Union Pacific）收购诺福克南方（Norfolk Southern）案： 富国银行还担任了这笔850亿美元铁路巨头并购案的顾问，交易完成后预计将获得5250万美元的收入。

晨星银行业分析师肖恩·邓洛普（Sean Dunlop）评价道：“富国银行此前在投资银行业务上确实默默无闻，这些交易对他们来说都是大手笔。”

他指出：“凭借超过1万亿美元的资产负债表，在资产上限解除后，他们现在有能力争夺更大的国内业务委托，尤其是在与小型精品投行或中型市场银行的竞争中。”

CEO的雄心：打造全球五强与未来挑战

富国银行首席执行官查理·沙夫（Charlie Scharf）已经为投行业务设定了一个宏大目标：跻身全球前五。

根据Dealogic的数据，按总收入计算，富国银行目前在全球投行中排名第八，在美国排名第六。不过，若单看并购交易收入，其排名仍在第20位，显示出仍有不小的追赶空间。全球投行的头把交椅长期由摩根大通占据，而高盛则是并购业务的传统霸主。

为了实现这一目标，沙夫从老东家摩根大通挖来了多位得力干将，其中就包括曾被视为摩根大通CEO杰米·戴蒙（Jamie Dimon）门生的里瓦斯。此外，并购、私募股权、科技、医疗等多个关键部门的主管，以及杠杆融资和股权资本市场的联席主管也都是新面孔。自2019年以来，该行已在企业与投资银行业务部门累计招聘超过125名董事总经理。

阿格斯研究（Argus Research）的分析师斯蒂芬·比加尔（Stephen Biggar）认为，沙夫的中期目标或许难以轻松实现，但该行迄今取得的进展值得称赞。“随着同意令的解除，富国银行在资本市场前景光明，能够为其投行客户提供更多融资支持。”

沙夫在本周的一次会议上对投资者表示：“我们能够参与市场竞争的根本原因，在于我们拥有长期建立的广泛企业关系网。我们一直非常专注地审视富国银行的优势，并思考我们能围绕这些优势打造什么。”

市场的积极反应也印证了其战略的初步成功。今年以来，富国银行的股价已上涨近32%，略高于标普500银行指数29%的涨幅，并在本周四创下历史新高。

英国经济在10月份再度传出坏消息，连续第四个月出现萎缩，表现不及市场预期。在财政大臣蕾切尔·里夫斯发布秋季预算前，经济活动明显放缓，为未来的政策走向增添了不确定性。

英国国家统计局公布的数据显示，10月份国内生产总值（GDP）环比下降0.1%，与上月降幅持平。这一结果与经济学家们的普遍预测相悖，他们此前预计经济将实现0.1%的增长。

数据公布后，金融市场迅速做出反应。英镑兑美元汇率小幅走低，一度跌至1.3381。与此同时，交易员们略微增加了对英国央行明年降息的押注。

数据背后：服务业与建筑业是主要拖累

从分项数据来看，10月份英国经济的疲软主要源于关键行业的下滑。

• 服务业 下滑0.3%
• 建筑业 萎缩0.6%

这两大板块的疲软表现，部分抵消了工业生产反弹1.1%带来的积极影响，最终导致整体经济未能实现增长。

增长动能减弱，经济陷入停滞

这份报告表明，英国经济在进入今年最后一个季度时依然步履维艰，难以重拾上半年的增长势头。当时，英国的经济增速一度领跑所有七国集团（G7）成员国。

然而，近期的表现却令人失望。在过去七个月里，英国GDP仅有一次录得月度增长。如果从三个月的滚动数据来看，截至10月份的三个月内，GDP同样萎缩了0.1%。

图：英国经济月度增长率（2024年7月-2025年10月）显示，经济已连续四个月出现环比萎缩。

毕马威英国首席经济学家Yael Selfin指出：“最近三个月经济略有萎缩，原因是生产再次下降，而服务业增长则陷入停滞。”

预算阴影笼罩，消费者捂紧钱包

分析认为，秋季预算案公布前的不确定性是导致经济活动放缓的重要原因。外界对于里夫斯可能需要提高税收的猜测，给占经济总量约60%的家庭消费带来了沉重压力。

由于担心预算案可能带来的影响，消费者在10月份纷纷缩减开支，导致当月零售销售降幅超出预期。

摩根大通个人投资的投资策略师Scott Gardner表示：“有关潜在预算公告的猜测，对消费者和企业都产生了麻木的影响。”

虽然里夫斯最终没有提高所得税税率，而是选择了延长税阶冻结，但其他负面因素依然存在。不断上升的失业率和逐渐减弱的实际工资增长，可能会让消费者在未来几个月内继续保持谨慎态度。

央行决策在即，降息压力浮现

这份疲软的GDP数据，是英国央行在12月18日举行年度最后一次议息会议前收到的首份关键报告。在做出利率决定之前，决策者们还将获得最新的就业和通胀数据。

Selfin预测，由于预算不确定性的影响持续，11月份的经济活动可能依然受到限制，预计今年最后一个季度的GDP增长将持平。

显然，持续的经济低迷正在给英国央行施加越来越大的压力，要求其考虑通过降息来刺激经济。

市场对美联储降息的期待日益升温，但芝加哥联储主席克里斯托弗·古尔斯比（Christopher Goolsbee）在12月12日的讲话中，给出了一个清晰的审慎信号。他的核心观点是：现在就降息为时过早，耐心等待更多经济数据出炉，才是更稳妥的选择。

顽固的通胀：仍是首要政策难题

古尔斯比指出，当前美国通胀已连续四年半盘踞在美联储2%的目标之上，这不仅是政策制定者面临的挑战，也已成为企业和消费者最关心的经济问题。

他承认，部分通胀压力可能来自关税等暂时性因素。但他警告说，如果这些所谓的“暂时性”压力持续过久，将给货币政策带来更复杂的局面。

劳动力市场：仅“略有降温”，不足以触发降息

谈及就业市场，古尔斯比的评估是仅出现“略有降温”的迹象。

他强调，目前没有证据表明劳动力市场正在快速恶化。因此，单凭就业数据，还不足以迫使美联储在2026年初之前就采取降息行动。

政策的权衡：宁可等待，也不愿“前功尽弃”

基于对通胀和就业的判断，古尔斯比明确反对在近期降息。

他认为，“等待是更谨慎的做法，而且不会带来多少额外风险。”未来几个月将公布更多关键数据，这将为美联储的下一步行动提供更清晰的指引。

古尔斯比还表达了对“提前支付利息”（即过早降息）的担忧。他担心，在通胀被牢牢控制在目标水平之前就急于放松政策，可能会侵蚀过去抗击高通胀取得的成果。

尽管如此，他仍对未来持乐观态度。古尔斯比表示，如果通胀能够如预期那样逐步回落，那么到2026年，利率仍有大幅下调的空间。

前两天，比特币生态研究与咨询团队1A1z发布了一篇关于Bitcoin Core建设者的深度报道。

文章看似只是普通的开发者采访调研，却揭开了加密行业最容易被忽视的一层现实：有一群人远离流量中心，不谈叙事、不做营销，长期维护着这个行业最底层、最关键的基础设施。

在这份支持Bitcoin Core的赞助方名单里，OKX的名字并不在显眼位置。正因为低调，很多人才第一次意识到：原来这个行业里，仍然有大平台把资源投入在"公共研发"这种短期难见回报、长期却决定行业方向的事情上。

文章发布后，OKX Star转发并引用了团队内部的一段话："从最早期开始，我们就坚持为比特币底层发展贡献微薄力量。过去十多年，从未炒作、从未宣传，因为我们坚定地相信区块链的未来。"

行业里类似的表达不算少见。但当这句话被放进Bitcoin Core这样的语境中时，它的含义就不太一样了——这不是营销口号，而是一种价值选择：愿不愿意在无人关注的地方投入时间、资源与耐心。

01给比特币"操作系统"付工资的人

要理解这件事的意义，得先回到一个核心问题：Bitcoin Core到底是什么？

简单来说，Bitcoin Core是比特币的"操作系统"。它是全节点运行的软件，是整个网络的规则执行者、交易验证者，也是维护比特币安全性、网络一致性、抗审查能力的根基。

我们熟悉的BTC价格、区块高度、交易确认、网络稳定，这些每天被无数人提及的指标，全部依赖Bitcoin Core这套代码的正确运行。

更重要的是，Bitcoin Core从诞生之日起就不是一个商业项目。它没有CEO、没有KPI，没有盈利模型，也没有"投资回报周期"。它依靠全球志愿者的贡献，以及外部赞助者的长期支持维系。

有些开发者专注网络性能优化，有些研究验证规则与安全性，有些致力于隐私改进与用户体验优化，还有一些人做的工作普通用户一辈子都不会看到，但整个生态却离不开。

正因为Bitcoin Core没有盈利模式，也没有公司背书，它需要来自外部的资金支持。1A1z的报告显示，支持Bitcoin Core的赞助方包括基金会、研究机构、基础设施公司以及少数交易所。这些资金主要用于节点性能优化、安全性研究、网络同步、隐私增强、代码审查等方向。

可以说，没有这些持续支持，Bitcoin Core很难在十多年里保持稳定发展。

报告确定了13个主要赞助组织：Blockstream、Chaincode Labs、MIT、Spiral（前Square Crypto）、OKX、人权基金会、Brink、Btrust、OpenSats、Vinteum、Maelstrom、B4OS以及2140。

图：Bitcoin Core主要赞助组织，来源：1A1z

能进入这份核心名单，标准很明确：长期、稳定、低调。

这也是为什么虽然Coinbase、Kraken、Gemini等交易所历史上曾有过开发者资助计划，但并未被列入核心赞助方——报告指出这些项目目前要么不活跃，要么不频繁，或者不再专注于比特币开发。相比之下，OKX从2019年开始的资助计划一直持续至今，是13个核心赞助方中唯一的交易所。

以Marco Falke为例，他是全球仅有六位有权批准或拒绝比特币底层代码变更的核心维护者之一（2023年2月辞职）。他的工作是对代码库的每一项提议进行严格审查，防止恶意或有缺陷的代码进入比特币协议。这是一项对全球加密经济至关重要的工作，但它没有报酬。

从2019年开始，OKX（及其前身Okcoin）持续向Falke提供资助金，确保他能够全职投入到这项对网络安全至关重要的工作中。除了Falke，OKX还资助了Bitcoin Core开发者Amiti Uttarwar、闪电网络开发者Antoine Riard，以及Brink、Vinteum等非营利性组织。

截至目前，OKX在这些项目上的资助金额已近200万美元。而实际上，早在2019年之前，Okcoin就已设立了开源开发者资助计划。

值得注意的是，这种投入在很长时间里几乎没有对外宣传。直到近期1A1z的报告发布，很多人才意识到，原来有这么多组织和公司在默默支持比特币的底层建设。

在这个行业里，大多数公司都在追逐热点、制造叙事。而这些赞助者选择的，是为那些"必须有人做，但没人有义务做"的事情买单。

02不止是底层，还有"最后一公里"

对底层协议的支持，只是一个方面。更容易被忽视的，是那些看起来不那么"高大上"，但决定用户能否真正用起来的基础设施。

用户侧的门槛

以OKX Wallet为例，它已经成为不少人进入Web3的起点。支持上百条链、多种账户模式、自托管与MPC技术、生态集成速度、合规链支持等，这些听起来更像"产品细节"，但本质上属于"用户侧基础设施"。

一个行业想走向大规模应用，这些细节反而决定最后一公里能否跑通。

普通用户不会关心你用的是什么共识算法、Layer 2技术有多先进，他们关心的是：能不能简单地用起来？会不会丢币？手续费贵不贵？

CeDeFi的设计就是为了解决这些问题——把中心化交易所和去中心化交易所的优势结合起来。用户不用离开平台，就能访问100多个去中心化流动性池，系统自动找最好的价格。更关键的是，不用记助记词（用Passkey认证），不用跨链桥（直接在平台内路由），解决了DeFi用户最头疼的两个问题：丢币和被黑。

这些功能看起来不性感，但对大规模采用来说，比技术本身更重要。

开发者生态的长期主义

除了用户侧，OKX这些年还在持续推动开发者生态、测试网络、跨链基础设施、黑客松、研究合作、审计体系等建设。

这些投入可能远离热点，但对行业健康发展更为关键。

黑客松不会直接带来用户，测试网络不会产生交易量，审计体系也不会制造话题。但没有这些，开发者生态起不来，安全事故会频发，整个行业的信任基础会被侵蚀。

某种程度上来说，推动加密行业的力量，并不只是榜单上的交易量和每周轮换的新叙事，而是那些写代码、跑节点、测试协议、资助基础设施的人。

03长期主义的价值

"十年耕耘"这四个字，在加密行业听起来像营销话术。但看看数字，有些事情确实在发生。

看看2025年的行业现状：

• 代币数量从2021年的数十万暴涨到2025年的数千万（超过5000万）

• 发币周期从两年压缩到3-6个月

• 一个项目真正花在技术上的钱，不到总成本的20%，剩下的钱全砸在上币费、做市商、KOL和媒体宣传上（ICODA DeFi营销预算指南）

在这样的环境下，选择把资源投在底层协议、开发者生态、用户基础设施这些"看不见回报"的地方，难度在于：短期看不到回报，但长期决定生死。

这种持续投入，最终会转化为竞争力：

技术效率会带来成本优势。当你的系统处理速度够快、成本够低，自然有空间给用户更好的价格。这不是价格战，是技术红利。

用户体验决定大规模采用。不用记助记词、不用担心跨链被黑、系统自动帮你找最好的价格——这些功能解决的都是真实痛点。细节做得好，用户就愿意留下来。

基础设施建设决定未来容量。当2030年RWA市场真的达到6000亿美元规模时（波士顿咨询公司预测），能够承载这些资产流转的基础设施会成为最稀缺的资源。那时，那些提前布局的人会拥有最大的先发优势。

这就是长期主义的价值：在别人追热点的时候打地基，在别人醒悟过来的时候已经建好了高楼。

04小结

行业的热点有周期，而比特币的建设没有周期。

市场喧嚣可以起落，但底层设施需要按十年、二十年来构建和维护。这一点，也许是行业最难、却最重要的事情。

从这个意义上讲，OKX这样的参与者之所以值得关注，不是因为宣传，而是因为它选择去做一些"行业必须有人做"但"没有人有义务去做"的事情。

建设者不一定需要掌声，但值得被看见。

而加密行业最终会走到哪里，很大程度上取决于这些看不见的选择。

来源: 非小号