冻结2100亿欧元资产后，俄罗斯正式起诉，欧盟内部矛盾升级

对于时刻关注SpaceX首次公开募股（IPO）的投资者来说，一个核心问题摆在面前：你投资的究竟是一家有望带来稳定回报的卫星互联网巨头，还是在为埃隆·马斯克（Elon Musk）个人高风险的火星探索梦想买单？

这家以可重复使用火箭颠覆航天业、并构建了全球卫星宽带网络的公司，正计划于明年进行IPO。市场预期其募资规模可能超过250亿美元，整体估值或将突破1万亿美元，这无疑将是资本市场历史上规模最庞大的上市活动之一。

然而，马斯克从未掩饰其终极目标——将人类送上火星。这让分析师们相信，即便成功上市，SpaceX的重心也不会完全放在那些看似更稳妥的创收业务上，例如持续扩张“星链”（Starlink）服务或建造太空数据中心。

特斯拉投资者的既视感：豪赌与远见

这种局面对于马斯克旗下另一家公司——特斯拉（TSLA）的投资者而言并不陌生。他们早已习惯在激烈的技术竞争和马斯克分散的精力之间寻找平衡。这位全球首富曾宣称特斯拉并非汽车公司，而是一家人工智能与机器人平台，这种宏大叙事一度让部分投资者感到不安。

如今，同样的模式似乎将在SpaceX上演。

专注于航天领域的研究机构奎尔蒂分析公司（Quilty Analytics）的分析师凯勒布·亨利（Caleb Henry）指出，任何打算购买SpaceX股票的人都必须接受一个现实：这家公司历来不惜投入数十亿美元用于高风险项目。其中一些项目，如“星链”和“猎鹰9号”可重复使用火箭，也是在经历了漫长的试错后才开始盈利。

“SpaceX始终是一家研发投入密集型企业，”亨利表示，“未来的投资者必须接受这一点。如果他们觉得自己的权益没有得到回报，就可能会失去信心。”

对于相关问询，SpaceX方面未予置评。

“星舰”的成败：IPO时间表的关键变量

SpaceX的上市传闻由来已久，但屡次“雷声大雨点小”，其进程始终与马斯克的火星执念深度绑定。

早在2018年，SpaceX总裁格温妮丝·肖特韦尔（Gwynne Shotwell）就曾表示，公司要等到实现常态化的火星飞行后才会上市，但这一目标已被多次推迟。

本周三，马斯克再次暗示IPO可能临近，并称SpaceX最早可能在明年就向火星发射无人“星舰”（Starship）飞船。“星舰”是公司自2017年左右开始研发的新一代巨型火箭，但鉴于该火箭至今尚未完成一次成功的轨道飞行，分析师普遍认为这一时间表过于激进。

投资了SpaceX的风险投资公司福图纳投资（Fortuna Investments）首席执行官贾斯特斯·帕尔马（Justus Palmar）预测，IPO会在“星舰”成功抵达火星后进行，因为这能为公司消除一个核心风险。

“他正在尝试让火箭飞向火星……一旦失败，对公司股价将是沉重打击，”帕尔马说，“但在公司未上市阶段，这不会产生太大影响。”

然而，曾担任SpaceX“龙”飞船载人舱部门主管的阿比·特里帕蒂（Abi Tripathi）持有不同看法。他认为，只要“星链”业务的营收足够强大，投资者或许能够容忍火箭发射的失败，因为这些损失“与星链创造的营收相比会显得微不足道”。

“星链”业务：SpaceX估值的压舱石

尽管火星计划充满不确定性，但“星链”业务的强劲前景，是支撑SpaceX高估值并为其冒险提供财务缓冲的关键。

“星链”一直是“星舰”火箭研发过程中的主要资金来源。同时，“星舰”的设计用途也包括部署更大尺寸的“星链”卫星，以支持公司极具盈利潜力的“星链移动”（Starlink Mobility）直连蜂窝服务。

以下是“星链”业务当前取得的进展：

• 全球覆盖：已在太空部署约1万颗卫星。
• 用户规模：在至少140个国家和地区拥有超过600万用户。
• 市场扩张：即将获得在印度开展业务的监管批准。据德勤预测，到2030年，印度卫星宽带服务市场规模将达到19亿美元。

此外，SpaceX正全力推进其直连蜂窝服务。美国政府文件显示，公司上月已为“星链移动”提交商标申请，并于本周二宣布该服务已在加拿大正式启用。这项业务旨在通过下一代卫星技术，为全球用户提供视频通话等高带宽服务。联合市场研究机构预测，到2034年，该市场规模有望达到433亿美元。

火星之外的想象空间

除了“星链”，SpaceX还有其他潜在的增长点，这进一步增加了其投资故事的吸引力。

• 国家安全业务：其“星盾”（Starshield）业务有望受益于利润丰厚的政府项目，例如美国前总统特朗普提出的1500亿美元“金顶”导弹防御计划，这将为公司的发射业务带来更多客户。
• 太空数据中心：这是马斯克最新的雄心计划。理论上，在太空建立数据中心可以利用太阳能，突破地球的能源瓶颈，让SpaceX搭上人工智能发展的快车。但分析师也警告，这一设想面临冷却技术、发射成本和太空垃圾等诸多挑战。

尽管风险清单很长，但市场分析师普遍认为，许多投资者最终仍会选择与SpaceX一同经历风雨，就像他们当初选择特斯拉一样。

“对于许多散户投资者来说，成为SpaceX的股东或许会让他们操碎了心、愁白了头。”未来股权研究（Future Equity Research）首席市场策略师沙伊·博洛尔（Shay Bolor）总结道。

来源：Hellenic Shipping News Worldwide

在美联储议息会议释放明确信号后，全球外汇市场进入了关键的消化期。欧元兑美元在本周四一度触及两个月高点1.1762，随后略有回落，欧洲交易时段在1.1725附近盘整。与此同时，美元指数持续承压，在98.00上方的两个月低位徘徊，市场正在积极地重新评估美联储未来的政策路径。

美联储鸽声嘹亮，劳动力市场数据添“新愁”

本周，美联储如期降息，并暗示2026年可能还有一次降息。然而，市场的预期显然比官方指引更为激进。交易员们普遍认为，美联储至少还将降息两次，这种预期的背后，部分源于对未来美联储领导层变动的考量。

市场注意到，白宫经济顾问凯文·哈塞特（Kevin Hassett）被视为接替现任主席鲍威尔的潜在人选，而他此前曾多次公开表达支持更低借贷成本的立场。这种潜在的人事变动，正被市场提前纳入定价模型。

与此同时，美国劳动力市场亮起了警示灯。周四公布的数据显示，12月第一周的初请失业金人数增加了4.4万人，达到23.6万人，这是四年多来最大的单周增幅。这一疲软数据，无疑强化了市场对美联储将被迫进一步放宽政策以支撑就业的预期，也给美元带来了额外的下行压力。

强势欧元成难题，欧洲央行内部分歧加剧

欧洲的情况则更为复杂。欧洲央行（ECB）此前预测，消费者价格增速将在2026年放缓至1.7%，到2027年才能回到2%的目标。然而，一个强大的变量正在威胁这一通胀路径——欧元的升值。

自2025年初以来，欧元兑美元已累计上涨超过13%。根据欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩（Philip Lane）的估算，欧元每升值10%，将在未来三年内拉低消费者价格指数，其中第一年的影响最为显著，约为负0.6个百分点。

面对强势欧元，欧洲央行管理委员会内部的分歧开始公开化：

• 鸽派声音：法国央行行长弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德加洛（François Villeroy de Galhau）表示，不排除进一步降息的可能性。
• 鹰派立场：德国籍委员伊莎贝尔·施纳贝尔（Isabel Schnabel）则对期货市场预期欧洲央行下一步将收紧政策的判断感到满意。

这种内部意见的拉扯，反映出欧洲央行在抑制汇率升值和实现通胀目标之间面临的困境。市场正密切关注定于12月18日召开的下一次欧洲央行议息会议。

技术面分析：汇价在关键水平盘整

从市场表现来看，欧元兑美元在过去三周累计上涨近2%，整体呈现震荡上行。周五，汇价在1.1730附近窄幅整理，显示出在触及1.1762高点后，短线多头动能有所减弱。

技术形态上，汇价在突破1.1700这一关键阻力位后，该水平已转为有效支撑，目前正在1.1724至1.1750的区间内进行巩固。

图：欧元兑美元60分钟K线图显示，汇价在1.1724至1.1762区间进入盘整，技术指标显示上涨动能有所减弱

周五公布的德国11月调和CPI同比增速从2.3%加速至2.6%，符合初值，因此对市场即时影响有限。但作为欧元区的核心经济体，德国通胀的回升，在一定程度上降低了欧洲央行大幅降息的紧迫性，这为欧元提供了中期支撑。

从交易层面看，临近年底，市场流动性趋于谨慎。多头在1.1762附近选择部分获利了结，而空头力量同样薄弱，未能将价格推回到1.1700支撑位下方。当前的市场结构，明确由欧美货币政策的分化所驱动，这也是支撑欧元兑美元上行的核心逻辑。

后市展望：三大变量决定欧元未来走向

展望后市，交易员正聚焦于以下几个关键变量，它们将共同决定欧元兑美元的下一步走向：

1. 美联储官员讲话：费城联储主席安娜·保尔森、克利夫兰联储主席贝丝·哈马克、芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比以及堪萨斯城联储主席杰夫·施密德都将在美国交易时段发表讲话。他们的言论可能会为市场提供关于美联储政策路径的更多线索。
2. 美国关键就业数据：在欧洲央行12月会议之前，美国将公布10月和11月的非农就业报告。这些数据对于判断美国经济的真实韧性至关重要。强劲的数据可能暂时缓解美元的颓势，而持续疲软则将进一步巩固市场对美联储加速降息的预期。
3. 欧洲央行官员表态：考虑到欧元升值对通胀的抑制作用，欧洲央行管理委员会成员的后续发言值得密切关注。任何政策信号的微妙变化，都可能引发市场对欧洲央行态度的重新评估。

综上所述，欧元兑美元正处于一个由货币政策分化主导的上行周期中。美联储的鸽派立场和美国劳动力市场的边际走弱削弱了美元，而欧洲央行内部的分歧则为市场增添了不确定性。短期内，汇价可能会在1.1700至1.1762区间内继续拉锯，等待新的催化剂来打破当前的平衡。

12月10日，美联储的最新利率决议给市场带来了不小的意外。尽管降息25个基点的决策早已在市场预期之内（会前概率高达90%），但美联储的整体姿态远比预期温和，一举打消了许多人对于“这或许是本轮最后一次降息”的担忧。

会议声明和主席鲍威尔的讲话，都释放出比预期更强的“鸽派”信号，提振了市场对后续降息的信心。受此影响，当天美股三大股指应声上涨，美债利率回落。

本文将深入拆解这次会议透露的关键信息，并展望决定2026年美国货币政策走向的三大核心变量。

拆解联储最新信号：鸽派姿态下的复杂图景

美联储将联邦基金利率目标区间下调至3.5%至3.75%，但更重要的信息藏在细节之中。

会议声明与鲍威尔讲话的潜台词

相较于以往，本次会议声明的文本变化不大，唯一的增量信息在于对失业率的描述。措辞从“截止8月有所上行但保持低位”变为“截至9月有所上行”，删除了“保持低位”的表述，暗示劳动力市场的弱化趋势更为显著。

在随后的记者会上，主席鲍威尔的表态则更为直白。他明确指出，自4月以来，官方公布的非农就业数据平均每月增加4万人，但其中可能存在约6万人的夸大成分。这意味着，真实的就业增长可能已经是每月负2万人。这番言论直接暴露了美联储对就业市场下行风险的深切担忧。

矛盾的经济预测：一边担忧就业，一边上调增长

有趣的是，与疲软的就业现状形成对比，12月发布的经济预期摘要（SEP）反而上调了未来的GDP增长预期，同时下调了通胀和失业率预期。

这表明，美联储认为到2026年，美国经济基本面有望边际好转。背后可能的支撑因素是AI产业带来的投资热潮和持续的财政支出拉动。

内部严重分歧：三张反对票的背后

在经济前景不确定性加剧的背景下，联邦公开市场委员会（FOMC）的内部分歧也在加深。本次决议共有三名委员投下反对票：

• Miran支持更激进地降息50个基点。
• Schmid和Goolsbee则认为应该维持利率不变。

此外，从利率点阵图也可以看出，有4位委员认为2025年的利率水平应落在3.75-4.00%区间，这表明即使在非投票成员中，对当前货币政策的看法也存在不小的分歧。

综合来看，美联储此次传递了三个核心态度：

1. 暂停观望：利率已接近中性水平，短期内适合暂停降息，继续观察数据，但加息已不是基本选项。
2. 警惕就业：真实的就业市场可能已陷入负增长，存在显著的下行风险。
3. 增长有支撑：AI投资和财政支出预计将支撑经济增速维持稳健。

展望2026：决定美联储下一步的三大变量

展望2026年，美联储的货币政策将主要围绕以下三个因素展开。

变量一：关税通胀能否“自我消化”？

美联储坚持认为，当前由关税驱动的通胀是“一次性”的，其高峰期将出现在第一季度。随着美国经济趋势性放缓，服务业和其他非关税商品领域的通胀正在下行。鲍威尔的观点是，“商品通胀完全发生在被征收关税的部门。”

因此，可以预计，美联储在第一季度将大概率“按兵不动”，等待关税通胀的影响自行消退后再做决策。

变量二：被忽视的就业市场风险

尽管鲍威尔反复强调，但由于美国并未出现大规模裁员潮，就业市场的弱化趋势在一定程度上被市场忽视了。

目前，美国就业市场面临三大潜在风险：

• 数据缺位：政府关门可能导致关键数据缺失，让市场“放松警惕”。
• 数据高估：非农就业数据可能被系统性高估。
• 薪资侵蚀：通胀回潮正在侵蚀居民的实际薪资。

如果美国就业市场在未来出现更大幅度的恶化，不排除美联储在2026年上半年就开启降息的可能性。

变量三：主席换届带来的政策变数

美联储现任主席鲍威尔的任期将于2026年5月结束，而新任主席人选预计在1月就会公布。从时间点看，一旦新人选确定，市场相关的降息交易也将随之展开。

目前的热门人选Hassett，倾向于采取更符合经济现实的鸽派货币政策。如果他当选，预计将为下半年的降息打开更多空间，并缓解市场对于美联储独立性受到挑战的担忧。

从最新的点阵图来看，委员们对2026年降息次数的预测中位数仍只有1次（但已好于部分人预期的0次）。不过，鸽派阵营的人数较9月有所增加。在理想情况下，如果美国的通胀确实只是“一次性冲击”，那么全年有望实现2次降息，高于目前美联储的官方预测。

超预期的“技术性扩表”：另一重宽松信号

除了降息，美联储还宣布从12月12日开始重启短期债券购买，即“扩表”，每月规模达到400亿美元。

这次技术性扩表的时点和幅度都超出了市场预期。鲍威尔解释称，此举是为了应对准备金水平下降和回购市场交易量萎缩的局面，特别是为了给明年4月15日报税日可能出现的准备金急剧下降提前做好准备，需要提前行动扩充流动性。

尽管被称为“技术性”操作，但如此快的启动时间和较大的规模，无疑是偏向宽松的又一力证。

投资展望：2026年市场焦点与关键节点

综合判断，2026年美国货币政策的基调将是谨慎宽松，全年降息次数可能在2次左右。对于市场参与者而言，需要重点关注以下几个方面：

• 政策层面：关注1月美联储新主席人选的公布，以及11月中期选举前，特朗普是否可能升级关税或推出其他财政刺激政策。
• 经济数据：近期需密切留意12月16日至18日公布的11月就业和CPI通胀数据，以及23日公布的第三季度GDP数据。中长期则需持续跟踪关税通胀的传导情况和就业市场的下行风险。

当然，所有预测都建立在现有信息之上。投资者仍需警惕美联储货币政策或美国经济基本面出现超预期变化的风险，这可能随时改变当前的政策路径。

核心逻辑：美联储降息预期升温

华尔街的共识正在形成：美元的强势周期可能已接近尾声。包括摩根士丹利、高盛和德意志银行在内的多家顶级投行预测，随着美联储开启降息周期，美元将在明年重回下行通道。

今年上半年，受特朗普总统发起的贸易战影响，美元指数曾一度下跌超过10%，创下1973年以来最大的同期跌幅。尽管下半年走势趋于稳定，但策略师们普遍认为，这只是暂时的平静。

市场分析师预计，随着美联储持续放松货币政策，而世界其他主要央行维持利率不变甚至逐步加息，美元将在2026年再度走弱。这种利率差异将促使投资者抛售美国债券，将资金转移到收益率更高的国家。

基于此，超过六家大型投行的分析师认为，美元兑日元、欧元和英镑等主要货币将面临贬值压力。一项共识预测显示，到2026年底，美元指数预计将下跌约3%。

摩根士丹利G-10外汇策略主管David Adams表示：“市场还有足够的空间来消化一个更深度的降息周期。这意味着美元仍有相当大的进一步走弱空间。”该行预测，仅在明年上半年，美元就将下跌5%。

不过，分析也指出，美元明年的下跌预计将比今年更加温和，范围也不会那么广泛。今年，美元兑所有主要货币均出现了下跌。

政策分化：美联储“鸽”声嘹亮，全球央行步调不一

交易员目前普遍押注，美联储明年还将有两次25个基点的降息。同时，考虑到特朗普将任命新的美联储主席以替代鲍威尔，新任主席在白宫的压力下进一步降息也并非不可能。

与此同时，其他主要央行的步调却有所不同：

• 欧洲央行：预计将维持利率不变。
• 日本央行：则可能逐步上调利率。

摩根大通全球宏观研究主管Luis Oganes直言：“我们认为，利空美元的风险要多于利多美元的风险。”

连锁反应：弱美元对全球经济意味着什么？

美元走弱将对全球经济产生广泛影响。

对于美国而言，这意味着进口成本上升，但同时也能增加海外利润的折算价值，并提振出口。这或许正是特朗普政府所乐见的局面。

对于全球市场，美元走弱可能延长新兴市场的涨势，因为投资者会寻求将资金投向利率更高的地区。这一趋势已经推动新兴市场的“套息交易”（即在低利率国家借款，投资于高收益国家）获得了自2009年以来的最高回报。

摩根大通和美国银行均认为，新兴市场货币未来仍有上涨潜力，并分别看好巴西雷亚尔以及韩元、人民币等部分亚洲货币。

估值回归：全球经济向好或成美元“逆风”

高盛分析师Kamakshya Trivedi的团队在本月指出，市场也开始将更乐观的经济前景计入其他G-10货币的价格，例如加元和澳元，这主要得益于好于预期的经济数据。他们强调，美元具有一个特性，即“当全球经济表现良好时倾向于贬值”。

德意志银行外汇研究全球主管George Saravelos及其纽约同事Tim Baker也在其年度展望中表达了类似观点。他们认为，美元在过去一年受益于“异常强韧”的美国经济和美股上涨，但目前其估值已经过高。他们预测，随着其他地区的经济与股市表现回升，美元将在明年对主要货币普遍走弱。

这两位分析师在报告中写道：“若这些预测成真，将意味着2020年以来持续时间异常长的美元牛市周期走到了尽头。”

考虑到当前股市的牛市行情——这只是近15年来更大规模长期牛市中的最新一轮——这个想法听起来令人难以置信。

周四，美股涨幅仍在持续。由于投资者担忧甲骨文（Oracle）财报而撤离科技股，转而推动标普500指数（SPX）和道指（DJI）创下历史新高。

但越来越多预测人士认为，这场盛宴可能即将落幕，他们指出市场可能受两大因素拖累：

首先是估值高企。美股估值正处于历史高位。据全球市盈率（World PE Ratio）分析，标普500指数当前市盈率约为27倍，高于5年均值区间19.5-25.4倍。其他估值指标，如巴菲特指标（Warren Buffett Indicator），近期也显示股市被高估。

其次是牛市已老。过去几年，股市经历了惊人的上涨。标普500指数从2022年的低点（当时股市开始走出熊市）上涨了逾90%。此外，自2009年经济走出全球金融危机低谷以来，股市一直处于更大规模的长期牛市中。

如今，更多分析师认为，股市可能迎来"失落的十年"——未来十年，美国市场回报率接近零，或严重落后于全球其他市场。

美国银行本周在一份报告中表示，其股票策略团队预计，未来十年标普500指数将下跌0.1%。从历史上看，这是糟糕的表现——自上世纪50年代以来，标普500指数年均涨幅为10.5%。

策略师指出，高估值以及该基准指数连续多年的两位数增长是"失落的十年"即将到来的主要原因。

"即便对于明年，历史数据也不容乐观：标普500指数在连续3年涨幅超15%后，年均回报率将比历史均值低2.3个百分点。投资者可能需要国内生产总值（GDP）和每股收益（EPS）超预期，才能避免第七个'失落的十年'，"美国银行在给客户的报告中写道。

阿波罗全球管理公司（Apollo）首席经济学家托尔斯滕·斯洛克（Torsten Sløk）也表示，他预计未来十年标普500指数将相对持平。他周四表示，这一预测基于标普500指数当前的远期市盈率水平。

"标普500指数远期市盈率与后续十年年化回报率的历史关系表明，投资者应预期未来十年标普500指数回报率为零，"斯洛克说。

11月，高盛分析师表示，他们认为未来十年美国市场回报率将位居全球末位。该行估计，未来十年标普500指数年均涨幅约为6.5%，低于欧洲、日本、亚洲和新兴市场的预估回报率。

该行表示，预计其他市场的盈利增长将更为强劲。高盛分析显示，美国市场的估值也处于高位，未来十年将以每年约1%的速度下降。

"如果最大型公司的盈利能力和/或估值下滑，除非出现另一批'超级明星企业'，否则随着当前的领头羊股票回归常态，整体市场回报率可能会受到阻碍，"分析师在描述美国市场的悲观情景时写道。

来源: 金十数据