泰国政坛突变：总理为何闪电解散国会？一文读懂背后棋局

受整体金融市场乐观情绪推动，国际油价从近两个月来的最低收盘水平反弹。

此前一交易日布伦特原油价格下跌 1.5%，随后回升至每桶 62 美元附近，西德克萨斯中质原油价格则接近每桶 58 美元。本周美联储宣布降息且对美国经济给出乐观评估，提振了投资者情绪，全球股市也随之攀升至历史新高。

这一乐观情绪帮助抵消了原油市场整体偏空的前景。今年以来，受供应过剩担忧影响，原油价格已累计下跌近五分之一。国际能源署周四重申，预计原油市场将出现前所未有的供应过剩（不过较上月预测值略有下调），并指出全球原油库存已攀升至四年高点。

"此次油价反弹本质上是搭上了股市上涨的顺风车，" 芝加哥 Karobaar 资本有限责任公司首席投资官哈里斯・库尔希德表示，"交易员乐于全面增持一定的风险资产，但原油供应过剩的基本面问题并未得到解决。"

地缘政治紧张局势也可能为油价提供一定支撑。周三美国在拉美国家委内瑞拉海岸附近扣押了一艘超级油轮后，总统唐纳德・特朗普宣布对委内瑞拉总统尼古拉斯・马杜罗的三名侄子以及六艘油轮实施新制裁。

知情人士透露，扣押油轮只是特朗普政府加大对马杜罗施压的新阶段开端。这一经济治国举措旨在切断马杜罗的石油收入命脉，迫使其交出权力。

"委内瑞拉局势升级给油价带来了一定的突发风险溢价，但并未改变整体格局，" 库尔希德称，"除非制裁突然导致原油供应中断或航运通道受阻，否则这更多是市场杂音，而非结构性冲击。"

其他方面，巴西原油产量正从上个月的停产事故中恢复，此前的停产曾导致该国日产量减少超 30 万桶。巴西是拉美地区最大的原油供应国，同时也是与美国、加拿大、圭亚那和阿根廷并列的新增原油供应主要来源地。

来源: 新浪财经

美国白宫方面于11日确认，总统特朗普已经收到了由乌克兰与多个欧洲国家协商后制定的最新版20点“和平计划”。尽管乌克兰和欧洲方面希望本周末能在巴黎就此计划与美方举行会谈，但华盛顿尚未给出明确答复。

目前来看，双方谈判的核心分歧，主要集中在乌克兰东部地区的未来控制权，以及乌克兰所寻求的安全保障两大议题上。

美国的微妙立场：不愿“为开会而开会”

对于这份新计划，白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特的表态十分谨慎。她在11日表示，特朗普“知悉”乌克兰10日提交的方案，但并未透露总统本人的看法。

关于周末的巴黎会晤，莱维特强调，美方只会在“确信有可能达成切实和平协议”的情况下才会派代表出席。她直言，特朗普“厌倦了仅为会晤而会晤”。不过，有知情人士透露，美国总统特使威特科夫本人有意参加此次巴黎会谈。

消息人士称，特朗普目前仍认为乌克兰在冲突中处于弱势。近期，乌克兰总统办公室前主任安德里·叶尔马克因涉腐败问题去职，白宫正将此事作为向乌克兰总统泽连斯基施压的一个筹码。

此外，据披露，特朗普与德、法、英三国领导人在10日进行了一次通话，各方均形容通话言辞“激烈”。期间，特朗普要求欧洲国家向泽连斯基施加更大压力，促其接受美国早已提出的“和平计划”，并且没有表露出任何修改美方方案的意愿。

特朗普本人在10日也提到，欧洲方面邀请他与泽连斯基会谈，但他尚未决定是否参加。

两版方案细节对比：核心争议何在？

乌克兰版“和平计划”是与欧洲多国共同商议的结果，它与美国此前提出的版本在多个关键问题上存在显著差异。

乌东“非军事区”：主权归属成最大难题

乌克兰总统泽连斯基11日透露，新方案中的“一个妥协”是，提议在乌克兰东部由其控制的部分顿涅茨克地区，建立一个非军事化的“自由经济区”。

根据设想，美方可以在该区域开发商业利益，但作为交换，俄罗斯和乌克兰的军队都不得进入。这与美国最初提出的28点方案形成鲜明对比，后者的版本主张该区域应由俄军控制。

知情人士称，乌克兰希望拥有对这个非军事区的主权，或至少掌握主要的管理权。泽连斯基11日再次重申，他无权割让任何领土，任何相关决定都必须由乌克兰人民通过投票来作出。

安全保障：谁来为乌克兰的未来“背书”？

在接受设立非军事区的同时，乌克兰方面强调，必须获得强有力的安全保障，以确保俄军不会再次进入该地区。

然而，在谁来提供保障的问题上，各方立场不一。美国此前曾暗示，安全保障应主要由欧洲方面承担。但欧洲国家则认为，必须首先明确美国将扮演何种角色，然后欧洲才能作出承诺。同时，欧洲警告乌克兰，在美国明确表态前，不应在领土问题上轻易让步。

核电站与“入约”：其他关键分歧点

• 扎波罗热核电站：美版计划希望由美俄共同管理，并同时向乌克兰和俄罗斯供电。而乌克兰则希望由乌美“共管”，意图排除或至少是最小化俄方的作用。
• 加入欧盟与北约：美版计划希望乌克兰在2027年初加入欧盟，但欧洲方面认为这一过程相当复杂，需要耗时数年。更重要的是，乌克兰版计划删除了原方案中关于“乌克兰永不加入北约”的条款。

针对这些分歧，泽连斯基11日表示，双方仍在持续讨论中，并透露美方希望谈判能在本月25日之前取得明显进展。

下周四（12月18日），日本央行将召开年内最后一次货币政策会议。多位熟悉央行思路的知情人士透露，市场普遍预期的加息几乎已是“板上钉钉”，而更值得关注的是，行长植田和男似乎准备借此机会，有力回击市场上关于“此轮加息已到头”的猜测。

0.75%在望：市场已完全消化加息预期

目前，金融市场已经完全消化了日本央行将政策利率从0.5%上调至0.75%的预期。对于交易员和分析师而言，下周是否加息已不再是问题，真正的焦点转向了未来——日本央行还会加息多少？

一旦加息至0.75%，日本的政策利率将达到三十年来的新高。这一水平虽然仍低于全球主要经济体，但已接近日本央行此前预估的1.0%至2.5%“中性利率”区间的下限。

正因如此，一部分市场观点认为，考虑到加息可能对经济造成的损害，日本央行的紧缩步伐或许会就此打住。

打破市场幻想：央行为何暗示将继续加息？

然而，内部消息显示，日本央行计划在下周的发布会上，明确地打破市场的这种“终点”幻想。

央行的核心逻辑在于，尽管日本的通胀率已连续三年多超过2%的目标，但其实际借贷成本（名义利率减去通胀率）仍然为负。

一位消息人士指出：“日本的实际利率非常低，这为央行分阶段继续加息提供了充足空间。”

预计植田和男将重点强调这一点，以此来论证进一步加息的合理性，并传递一个清晰信号：即使利率达到0.75%，货币政策环境整体上依然是宽松的。

“中性利率”的迷雾：央行如何导航未来路径？

那么，未来的加息路径将如何决定？答案并非紧盯那个模糊的“中性利率”区间。

尽管日本央行内部会根据最新数据更新对中性利率的估算，但由于精确预测极为困难，他们不打算将其作为未来政策沟通的主要工具。

相反，央行将采取一种更加务实和数据驱动的策略。未来的每一次加息决策，都将基于对上一轮加息实际效果的评估，重点观察其对银行贷款、企业融资成本以及整体经济活动的影响。

这一思路也得到了央行官员的印证。

日本央行委员野口旭在上个月的演讲中就曾警告，过度依赖中性利率的估算存在风险，因为精确判断其具体水平“基本上不可能”。他认为，更可行的方法是设定一个大致范围，然后逐步加息，同时密切监测其对经济和物价的实际影响。

前日本央行首席经济学家龟田清作也表达了类似看法。他认为，随着利率逐步靠近中性水平，央行的行动会比以往更加谨慎。他预测：“央行必须传达的关键信息是，即使加息到0.75%，货币环境仍将保持宽松。”

12月12日，央行公布了最新的金融数据。整体来看，广义货币（M2）和社会融资规模增速依然维持在较高水平，显示出货币金融环境对经济回升的持续支持。

数据显示，11月末，M2余额达到336.99万亿元，同比增长8.0%，增速比去年同期高出0.9个百分点。社会融资规模存量为440.07万亿元，同比增长8.5%。今年前11个月，社会融资规模增量累计达到33.39万亿元，同比多增3.99万亿元。

与此同时，综合融资成本继续保持低位，印证了适度宽松的货币政策基调。11月份，企业新发放贷款的加权平均利率约为3.1%，比去年同期低了约30个基点；个人住房新发放贷款的利率也稳定在约3.1%的水平。

然而，数据背后也隐藏着结构性的变化：政府债券融资成为社融增长的主要推手，而传统的银行贷款增速则呈现出放缓趋势。这背后究竟发生了什么？

政府加杠杆：社融增长的主引擎

今年以来，财政政策逆周期调节力度加大，政府债券发行显著提速，成为支撑社会融资规模增长的核心力量。

前11个月的33.39万亿元社融增量中，政府债券净融资贡献了13.15万亿元，同比多增3.61万亿元。分析指出，今年新增政府债务总规模高达11.86万亿元，比去年增加2.9万亿元，无论是普通国债、特别国债还是地方政府专项债的额度都有明显提升。

市场初步测算，今年全年我国政府债券净融资额有望突破12万亿元，在社会融资规模增量中的占比将达到四成。这清晰地表明，政府部门发债加杠杆，有力地带动了全社会的信用扩张。

除了政府债券，其他直接融资渠道也在同步发力：

• 企业债券：前11个月融资2.24万亿元，同比多增3125亿元。
• 股票融资：非金融企业境内股票融资4204亿元，同比多增1788亿元。

发展股权、债券等直接融资，是加快建设金融强国的重要部署。直接融资具有风险共担的特点，与高成长、重研发的新动能领域更为契合，未来将在金融体系中扮演更重要的角色。

贷款增速放缓：结构转型下的新常态？

在政府发债高歌猛进的同时，人民币贷款的增长却显得相对平缓。今年前11个月，人民币贷款增加15.36万亿元，其中投向实体经济的部分为14.93万亿元，同比少增了1.28万亿元。

贷款增速的回落，是多种因素共同作用的结果，也反映出经济结构转型的深刻影响。

贷款增长放缓的几大原因

• 政府发债的替代效应：政府债券的大量发行，分流了一部分原本需要通过银行贷款满足的融资需求。
• 地方化债的下拉作用：为化解地方政府债务风险，去年以来各地发行了约4万亿元的特殊再融资债券，其中约六到七成用于偿还存量银行贷款。据测算，这一操作对当前贷款增速的下拉影响超过1个百分点。
• 银行贷款核销：今年金融机构的贷款核销规模也在1万亿元以上，这同样会直接降低贷款余额增速。不过，这些资金并未退出经济循环，仍在实体经济中发挥作用。
• 经济新旧动能转换：这是更深层次的结构性原因。房地产、地方融资平台等传统信贷“大户”的需求正在回落。而新的增长引擎，如消费和科技创新，对信贷的依赖度相对较低。居民日常消费更多依赖自有资金，而科技创新企业则与股权融资更为适配。

一位市场权威专家指出，旧的信贷需求缺口难以被新的信贷需求完全填补，这是当前贷款增速趋势性放缓的核心逻辑，也是经济向高质量发展转型在金融领域的直接体现。

全局视角：金融支持力度并未减弱

尽管贷款增速有所放缓，但这并不意味着金融对实体经济的支持力度减弱。市场的共识是，需要从更全面的社会融资规模和货币供应量指标来评估整体金融环境。

当前，社融存量8.5%和M2 8.0%的同比增速，依然显著高于名义经济增速，充分体现了“适度宽松”的货币政策状态。

更重要的是，金融支持的精准度在持续提升。

• 贷款利率维持低位：11月企业贷款利率稳定在3.1%左右，相比2018年本轮降息周期的高点（5.6%）已下降2.5个百分点。
• 重点领域支持强劲：普惠小微贷款、制造业中长期贷款、科技贷款继续保持较快增长。11月末，普惠小微贷款余额同比增长11.4%，制造业中长期贷款余额同比增长7.7%，增速均持续高于全部贷款的平均增速。

如果剔除地方化债的影响，实际贷款增速仍在7.5%左右，高于名义经济增速，金融“五篇大文章”等重点领域的支持力度实则在不断提高。

展望未来：财政与货币政策如何协同？

随着信贷结构进入“换挡期”，财政与货币政策的协调配合变得愈发重要。

今年以来，央行通过综合施策维持了市场流动性充裕，为政府债券的顺利发行创造了良好条件。日前召开的中央经济工作会议明确指出，明年将继续实施“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，并强调政策的协同性。

专家分析认为，货币与财政政策的有效配合，能够共同支持稳增长和调结构。从国际经验来看，财政资金若能更多用于直接支持居民消费，对于拉动内需的作用将更为明显。

展望2026年，招联首席研究员董希淼预计，货币政策将继续保持适度宽松的基调，以有效配合财政政策发力，共同为经济的持续向好创造稳定有利的宏观环境。

来源：澎湃新闻

最近，南美国家玻利维亚宣布了一项震撼金融圈的决定：将稳定币（Stablecoin）正式纳入国家金融体系，并允许其作为“法定支付工具”使用。

这并非一次心血来潮的政策突变，而是在经济困境和市场需求的双重压力下，玻利维亚进行的一场战略性金融改革。此举不仅是对严峻经济现实的直接回应，也标志着该国正主动寻求金融基础设施、支付系统和普惠金融的全面升级。

政策核心：稳定币如何融入现有金融体系？

根据玻利维亚经济部部长何塞·加布里埃尔·埃斯皮诺萨（Jose Gabriel Espinoza）的声明，将稳定币纳入官方金融体系是该国金融现代化改革的关键一环。具体措施包括：

• 赋能传统银行： 授权商业银行提供与加密货币相关的服务，例如专门的储蓄账户、信用卡和贷款业务。
• 赋予支付地位： 正式允许稳定币作为“法定支付工具”（legal-tender payment instrument）在境内流通使用。
• 配合财政改革： 这项政策并非孤立存在，而是与一系列宏观经济调整同步推出，包括总额超过900亿美元的多边融资谈判、取消财富税和金融交易税，以及削减公共开支等。

背后动因：危机倒逼下的金融自救

玻利维亚之所以做出如此大胆的决定，深层原因是其国内面临的严峻经济挑战。

货币贬值与通胀高压

近年来，玻利维亚饱受本币贬值和通货膨胀的困扰，民众和企业迫切需要寻找能够保值增值的资产。稳定币因其与美元挂钩，价值相对稳定，在民间早已被广泛视为“数字美元”，成为对冲本币波动的重要工具。

外汇严重短缺

该国正面临美元储备紧张和外汇流通受限的巨大压力。在此背景下，稳定币为企业和个人提供了一条相对自由、透明的“美元替代通道”，有效降低了对传统、受限的外汇市场的依赖。

民间需求井喷式增长

自2024年6月解除加密货币禁令以来，玻利维亚的加密资产交易量呈爆炸式增长。数据显示，2025年上半年，通过正规渠道完成的加密资产交易额高达约2.94亿美元，与2024年同期的约4650万美元相比，增幅超过500%。这清晰地反映了市场自发的强大需求。

提升金融普惠性

通过将稳定币服务整合进受监管的银行体系，政府希望将金融服务覆盖到更多被传统银行忽视的人群，同时激发本土的金融科技创新。

机遇与挑战：稳定币是解药还是新风险？

将稳定币纳入金融体系，为玻利维亚提供了一条融合传统金融与数字资产优势的新路径。但在看到潜在机遇的同时，其背后的风险与挑战也不容忽视。

稳定币带来的潜在优势

• 提供新的价值储存和支付工具： 稳定币为普通民众和企业提供了稳定的储值手段和高效的支付选择，尤其在跨境支付和大额交易场景下，能显著提升金融服务的便利性和可及性。
• 缓解外汇压力，促进国际贸易： 在官方美元渠道不畅的情况下，稳定币为进出口企业提供了重要的替代方案。据悉，该国国家能源公司已尝试使用加密货币支付进口款项，凸显了其在绕开外汇管制、保障关键物资供应方面的潜力。
• 激发金融科技创新生态： 允许传统金融机构进入稳定币交易与托管领域，为金融科技（FinTech）创新打开了空间，有助于推动建设一个更灵活、更现代化的金融基础设施。

不可忽视的多重挑战

• 监管框架亟待完善： 如何确保资产托管安全、防范洗钱、保护消费者权益以及进行有效税务合规，都需要一套完善的法律和监管机制来支撑。目前，玻利维亚已与萨尔瓦多签署合作协议，希望借鉴其经验共同制定数字资产监管标准。
• 稳定币自身的内在风险： 稳定币的价值并非绝对稳定，它高度依赖于发行方的储备资产透明度和市场信心。一旦市场发生动摇，仍可能出现脱钩波动或赎回困难。
• 对货币主权的潜在冲击： 如果稳定币在境内被大规模用于支付和储值，可能会削弱中央银行对货币供应量和金融稳定的调控能力，对国家货币主权构成挑战。
• 社会适应与基建门槛： 对于习惯传统金融体系的民众而言，使用数字货币存在一定的学习和适应门槛，这需要配套的基础设施建设和广泛的公众教育。

总而言之，玻利维亚将稳定币纳入国家金融体系，是一场由经济危机倒逼、民间需求驱动、政府顺势引导的金融实验。这既是对现实困境的务实回应，也蕴含着对未来金融形态的主动探索。这场实验的最终成败，将取决于监管的成熟度、制度的透明度以及社会的接受度，其经验和教训也将为全球数字货币与主权金融体系的融合提供宝贵的参考。