油轮市场吨海里需求持续增长

在美联储议息会议释放明确信号后，全球外汇市场进入了关键的消化期。欧元兑美元在本周四一度触及两个月高点1.1762，随后略有回落，欧洲交易时段在1.1725附近盘整。与此同时，美元指数持续承压，在98.00上方的两个月低位徘徊，市场正在积极地重新评估美联储未来的政策路径。

美联储鸽声嘹亮，劳动力市场数据添“新愁”

本周，美联储如期降息，并暗示2026年可能还有一次降息。然而，市场的预期显然比官方指引更为激进。交易员们普遍认为，美联储至少还将降息两次，这种预期的背后，部分源于对未来美联储领导层变动的考量。

市场注意到，白宫经济顾问凯文·哈塞特（Kevin Hassett）被视为接替现任主席鲍威尔的潜在人选，而他此前曾多次公开表达支持更低借贷成本的立场。这种潜在的人事变动，正被市场提前纳入定价模型。

与此同时，美国劳动力市场亮起了警示灯。周四公布的数据显示，12月第一周的初请失业金人数增加了4.4万人，达到23.6万人，这是四年多来最大的单周增幅。这一疲软数据，无疑强化了市场对美联储将被迫进一步放宽政策以支撑就业的预期，也给美元带来了额外的下行压力。

强势欧元成难题，欧洲央行内部分歧加剧

欧洲的情况则更为复杂。欧洲央行（ECB）此前预测，消费者价格增速将在2026年放缓至1.7%，到2027年才能回到2%的目标。然而，一个强大的变量正在威胁这一通胀路径——欧元的升值。

自2025年初以来，欧元兑美元已累计上涨超过13%。根据欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩（Philip Lane）的估算，欧元每升值10%，将在未来三年内拉低消费者价格指数，其中第一年的影响最为显著，约为负0.6个百分点。

面对强势欧元，欧洲央行管理委员会内部的分歧开始公开化：

• 鸽派声音：法国央行行长弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德加洛（François Villeroy de Galhau）表示，不排除进一步降息的可能性。
• 鹰派立场：德国籍委员伊莎贝尔·施纳贝尔（Isabel Schnabel）则对期货市场预期欧洲央行下一步将收紧政策的判断感到满意。

这种内部意见的拉扯，反映出欧洲央行在抑制汇率升值和实现通胀目标之间面临的困境。市场正密切关注定于12月18日召开的下一次欧洲央行议息会议。

技术面分析：汇价在关键水平盘整

从市场表现来看，欧元兑美元在过去三周累计上涨近2%，整体呈现震荡上行。周五，汇价在1.1730附近窄幅整理，显示出在触及1.1762高点后，短线多头动能有所减弱。

技术形态上，汇价在突破1.1700这一关键阻力位后，该水平已转为有效支撑，目前正在1.1724至1.1750的区间内进行巩固。

图：欧元兑美元60分钟K线图显示，汇价在1.1724至1.1762区间进入盘整，技术指标显示上涨动能有所减弱

周五公布的德国11月调和CPI同比增速从2.3%加速至2.6%，符合初值，因此对市场即时影响有限。但作为欧元区的核心经济体，德国通胀的回升，在一定程度上降低了欧洲央行大幅降息的紧迫性，这为欧元提供了中期支撑。

从交易层面看，临近年底，市场流动性趋于谨慎。多头在1.1762附近选择部分获利了结，而空头力量同样薄弱，未能将价格推回到1.1700支撑位下方。当前的市场结构，明确由欧美货币政策的分化所驱动，这也是支撑欧元兑美元上行的核心逻辑。

后市展望：三大变量决定欧元未来走向

展望后市，交易员正聚焦于以下几个关键变量，它们将共同决定欧元兑美元的下一步走向：

1. 美联储官员讲话：费城联储主席安娜·保尔森、克利夫兰联储主席贝丝·哈马克、芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比以及堪萨斯城联储主席杰夫·施密德都将在美国交易时段发表讲话。他们的言论可能会为市场提供关于美联储政策路径的更多线索。
2. 美国关键就业数据：在欧洲央行12月会议之前，美国将公布10月和11月的非农就业报告。这些数据对于判断美国经济的真实韧性至关重要。强劲的数据可能暂时缓解美元的颓势，而持续疲软则将进一步巩固市场对美联储加速降息的预期。
3. 欧洲央行官员表态：考虑到欧元升值对通胀的抑制作用，欧洲央行管理委员会成员的后续发言值得密切关注。任何政策信号的微妙变化，都可能引发市场对欧洲央行态度的重新评估。

综上所述，欧元兑美元正处于一个由货币政策分化主导的上行周期中。美联储的鸽派立场和美国劳动力市场的边际走弱削弱了美元，而欧洲央行内部的分歧则为市场增添了不确定性。短期内，汇价可能会在1.1700至1.1762区间内继续拉锯，等待新的催化剂来打破当前的平衡。

12月10日，美联储的最新利率决议给市场带来了不小的意外。尽管降息25个基点的决策早已在市场预期之内（会前概率高达90%），但美联储的整体姿态远比预期温和，一举打消了许多人对于“这或许是本轮最后一次降息”的担忧。

会议声明和主席鲍威尔的讲话，都释放出比预期更强的“鸽派”信号，提振了市场对后续降息的信心。受此影响，当天美股三大股指应声上涨，美债利率回落。

本文将深入拆解这次会议透露的关键信息，并展望决定2026年美国货币政策走向的三大核心变量。

拆解联储最新信号：鸽派姿态下的复杂图景

美联储将联邦基金利率目标区间下调至3.5%至3.75%，但更重要的信息藏在细节之中。

会议声明与鲍威尔讲话的潜台词

相较于以往，本次会议声明的文本变化不大，唯一的增量信息在于对失业率的描述。措辞从“截止8月有所上行但保持低位”变为“截至9月有所上行”，删除了“保持低位”的表述，暗示劳动力市场的弱化趋势更为显著。

在随后的记者会上，主席鲍威尔的表态则更为直白。他明确指出，自4月以来，官方公布的非农就业数据平均每月增加4万人，但其中可能存在约6万人的夸大成分。这意味着，真实的就业增长可能已经是每月负2万人。这番言论直接暴露了美联储对就业市场下行风险的深切担忧。

矛盾的经济预测：一边担忧就业，一边上调增长

有趣的是，与疲软的就业现状形成对比，12月发布的经济预期摘要（SEP）反而上调了未来的GDP增长预期，同时下调了通胀和失业率预期。

这表明，美联储认为到2026年，美国经济基本面有望边际好转。背后可能的支撑因素是AI产业带来的投资热潮和持续的财政支出拉动。

内部严重分歧：三张反对票的背后

在经济前景不确定性加剧的背景下，联邦公开市场委员会（FOMC）的内部分歧也在加深。本次决议共有三名委员投下反对票：

• Miran支持更激进地降息50个基点。
• Schmid和Goolsbee则认为应该维持利率不变。

此外，从利率点阵图也可以看出，有4位委员认为2025年的利率水平应落在3.75-4.00%区间，这表明即使在非投票成员中，对当前货币政策的看法也存在不小的分歧。

综合来看，美联储此次传递了三个核心态度：

1. 暂停观望：利率已接近中性水平，短期内适合暂停降息，继续观察数据，但加息已不是基本选项。
2. 警惕就业：真实的就业市场可能已陷入负增长，存在显著的下行风险。
3. 增长有支撑：AI投资和财政支出预计将支撑经济增速维持稳健。

展望2026：决定美联储下一步的三大变量

展望2026年，美联储的货币政策将主要围绕以下三个因素展开。

变量一：关税通胀能否“自我消化”？

美联储坚持认为，当前由关税驱动的通胀是“一次性”的，其高峰期将出现在第一季度。随着美国经济趋势性放缓，服务业和其他非关税商品领域的通胀正在下行。鲍威尔的观点是，“商品通胀完全发生在被征收关税的部门。”

因此，可以预计，美联储在第一季度将大概率“按兵不动”，等待关税通胀的影响自行消退后再做决策。

变量二：被忽视的就业市场风险

尽管鲍威尔反复强调，但由于美国并未出现大规模裁员潮，就业市场的弱化趋势在一定程度上被市场忽视了。

目前，美国就业市场面临三大潜在风险：

• 数据缺位：政府关门可能导致关键数据缺失，让市场“放松警惕”。
• 数据高估：非农就业数据可能被系统性高估。
• 薪资侵蚀：通胀回潮正在侵蚀居民的实际薪资。

如果美国就业市场在未来出现更大幅度的恶化，不排除美联储在2026年上半年就开启降息的可能性。

变量三：主席换届带来的政策变数

美联储现任主席鲍威尔的任期将于2026年5月结束，而新任主席人选预计在1月就会公布。从时间点看，一旦新人选确定，市场相关的降息交易也将随之展开。

目前的热门人选Hassett，倾向于采取更符合经济现实的鸽派货币政策。如果他当选，预计将为下半年的降息打开更多空间，并缓解市场对于美联储独立性受到挑战的担忧。

从最新的点阵图来看，委员们对2026年降息次数的预测中位数仍只有1次（但已好于部分人预期的0次）。不过，鸽派阵营的人数较9月有所增加。在理想情况下，如果美国的通胀确实只是“一次性冲击”，那么全年有望实现2次降息，高于目前美联储的官方预测。

超预期的“技术性扩表”：另一重宽松信号

除了降息，美联储还宣布从12月12日开始重启短期债券购买，即“扩表”，每月规模达到400亿美元。

这次技术性扩表的时点和幅度都超出了市场预期。鲍威尔解释称，此举是为了应对准备金水平下降和回购市场交易量萎缩的局面，特别是为了给明年4月15日报税日可能出现的准备金急剧下降提前做好准备，需要提前行动扩充流动性。

尽管被称为“技术性”操作，但如此快的启动时间和较大的规模，无疑是偏向宽松的又一力证。

投资展望：2026年市场焦点与关键节点

综合判断，2026年美国货币政策的基调将是谨慎宽松，全年降息次数可能在2次左右。对于市场参与者而言，需要重点关注以下几个方面：

• 政策层面：关注1月美联储新主席人选的公布，以及11月中期选举前，特朗普是否可能升级关税或推出其他财政刺激政策。
• 经济数据：近期需密切留意12月16日至18日公布的11月就业和CPI通胀数据，以及23日公布的第三季度GDP数据。中长期则需持续跟踪关税通胀的传导情况和就业市场的下行风险。

当然，所有预测都建立在现有信息之上。投资者仍需警惕美联储货币政策或美国经济基本面出现超预期变化的风险，这可能随时改变当前的政策路径。

核心逻辑：美联储降息预期升温

华尔街的共识正在形成：美元的强势周期可能已接近尾声。包括摩根士丹利、高盛和德意志银行在内的多家顶级投行预测，随着美联储开启降息周期，美元将在明年重回下行通道。

今年上半年，受特朗普总统发起的贸易战影响，美元指数曾一度下跌超过10%，创下1973年以来最大的同期跌幅。尽管下半年走势趋于稳定，但策略师们普遍认为，这只是暂时的平静。

市场分析师预计，随着美联储持续放松货币政策，而世界其他主要央行维持利率不变甚至逐步加息，美元将在2026年再度走弱。这种利率差异将促使投资者抛售美国债券，将资金转移到收益率更高的国家。

基于此，超过六家大型投行的分析师认为，美元兑日元、欧元和英镑等主要货币将面临贬值压力。一项共识预测显示，到2026年底，美元指数预计将下跌约3%。

摩根士丹利G-10外汇策略主管David Adams表示：“市场还有足够的空间来消化一个更深度的降息周期。这意味着美元仍有相当大的进一步走弱空间。”该行预测，仅在明年上半年，美元就将下跌5%。

不过，分析也指出，美元明年的下跌预计将比今年更加温和，范围也不会那么广泛。今年，美元兑所有主要货币均出现了下跌。

政策分化：美联储“鸽”声嘹亮，全球央行步调不一

交易员目前普遍押注，美联储明年还将有两次25个基点的降息。同时，考虑到特朗普将任命新的美联储主席以替代鲍威尔，新任主席在白宫的压力下进一步降息也并非不可能。

与此同时，其他主要央行的步调却有所不同：

• 欧洲央行：预计将维持利率不变。
• 日本央行：则可能逐步上调利率。

摩根大通全球宏观研究主管Luis Oganes直言：“我们认为，利空美元的风险要多于利多美元的风险。”

连锁反应：弱美元对全球经济意味着什么？

美元走弱将对全球经济产生广泛影响。

对于美国而言，这意味着进口成本上升，但同时也能增加海外利润的折算价值，并提振出口。这或许正是特朗普政府所乐见的局面。

对于全球市场，美元走弱可能延长新兴市场的涨势，因为投资者会寻求将资金投向利率更高的地区。这一趋势已经推动新兴市场的“套息交易”（即在低利率国家借款，投资于高收益国家）获得了自2009年以来的最高回报。

摩根大通和美国银行均认为，新兴市场货币未来仍有上涨潜力，并分别看好巴西雷亚尔以及韩元、人民币等部分亚洲货币。

估值回归：全球经济向好或成美元“逆风”

高盛分析师Kamakshya Trivedi的团队在本月指出，市场也开始将更乐观的经济前景计入其他G-10货币的价格，例如加元和澳元，这主要得益于好于预期的经济数据。他们强调，美元具有一个特性，即“当全球经济表现良好时倾向于贬值”。

德意志银行外汇研究全球主管George Saravelos及其纽约同事Tim Baker也在其年度展望中表达了类似观点。他们认为，美元在过去一年受益于“异常强韧”的美国经济和美股上涨，但目前其估值已经过高。他们预测，随着其他地区的经济与股市表现回升，美元将在明年对主要货币普遍走弱。

这两位分析师在报告中写道：“若这些预测成真，将意味着2020年以来持续时间异常长的美元牛市周期走到了尽头。”

考虑到当前股市的牛市行情——这只是近15年来更大规模长期牛市中的最新一轮——这个想法听起来令人难以置信。

周四，美股涨幅仍在持续。由于投资者担忧甲骨文（Oracle）财报而撤离科技股，转而推动标普500指数（SPX）和道指（DJI）创下历史新高。

但越来越多预测人士认为，这场盛宴可能即将落幕，他们指出市场可能受两大因素拖累：

首先是估值高企。美股估值正处于历史高位。据全球市盈率（World PE Ratio）分析，标普500指数当前市盈率约为27倍，高于5年均值区间19.5-25.4倍。其他估值指标，如巴菲特指标（Warren Buffett Indicator），近期也显示股市被高估。

其次是牛市已老。过去几年，股市经历了惊人的上涨。标普500指数从2022年的低点（当时股市开始走出熊市）上涨了逾90%。此外，自2009年经济走出全球金融危机低谷以来，股市一直处于更大规模的长期牛市中。

如今，更多分析师认为，股市可能迎来"失落的十年"——未来十年，美国市场回报率接近零，或严重落后于全球其他市场。

美国银行本周在一份报告中表示，其股票策略团队预计，未来十年标普500指数将下跌0.1%。从历史上看，这是糟糕的表现——自上世纪50年代以来，标普500指数年均涨幅为10.5%。

策略师指出，高估值以及该基准指数连续多年的两位数增长是"失落的十年"即将到来的主要原因。

"即便对于明年，历史数据也不容乐观：标普500指数在连续3年涨幅超15%后，年均回报率将比历史均值低2.3个百分点。投资者可能需要国内生产总值（GDP）和每股收益（EPS）超预期，才能避免第七个'失落的十年'，"美国银行在给客户的报告中写道。

阿波罗全球管理公司（Apollo）首席经济学家托尔斯滕·斯洛克（Torsten Sløk）也表示，他预计未来十年标普500指数将相对持平。他周四表示，这一预测基于标普500指数当前的远期市盈率水平。

"标普500指数远期市盈率与后续十年年化回报率的历史关系表明，投资者应预期未来十年标普500指数回报率为零，"斯洛克说。

11月，高盛分析师表示，他们认为未来十年美国市场回报率将位居全球末位。该行估计，未来十年标普500指数年均涨幅约为6.5%，低于欧洲、日本、亚洲和新兴市场的预估回报率。

该行表示，预计其他市场的盈利增长将更为强劲。高盛分析显示，美国市场的估值也处于高位，未来十年将以每年约1%的速度下降。

"如果最大型公司的盈利能力和/或估值下滑，除非出现另一批'超级明星企业'，否则随着当前的领头羊股票回归常态，整体市场回报率可能会受到阻碍，"分析师在描述美国市场的悲观情景时写道。

来源: 金十数据

12月12日凌晨，泰国国王哇集拉隆功批准总理阿努廷的申请，正式解散国会下议院，泰国政局由此进入大选倒计时。在与柬埔寨的边境冲突持续之际，这一“突然袭击”震惊各方。阿努廷为何在此刻出手？这背后是怎样的政治盘算？

导火索：修宪失败与迫在眉睫的不信任案

表面上，总理阿努廷给出的解散理由是国家面临多重挑战，包括经济、社会、政治乃至地缘冲突，政府无法稳定有效运作。但泰国媒体普遍认为，真正的引爆点是12月11日国会的一场关键投票。

当天，泰国国会上下两院审议宪法修正案草案。草案原规定，修宪案获两院过半数支持即可通过。然而，上议院阵营突然提议增加门槛，要求任何修宪案还必须获得至少三分之一上议员的支持。

在随后的投票中，各方分歧巨大，草案二读未能通过，被迫撤回推迟审议。

这一结果，直接点燃了反对党的怒火。

政治交易破裂，总理先发制人

此次投票被视为阿努廷政府的一次“背叛”。今年9月，国会第一大党人民党同意支持阿努廷出任总理，一个关键前提就是：新政府必须在4个月内推动修宪，然后解散国会重新大选。

然而在11日的投票中，阿努廷领导的自豪泰党却转变立场，投票支持了上议院的提议。人民党认为，此举让修宪进程变得有名无实，无法达成民众期待的结果，是不可接受的。

作为回应，人民党当即决定联署议员，准备对阿努廷政府发起不信任动议。由于阿努廷政府是少数派政府，一旦进入投票程序，几乎没有胜算。

阿努廷早已料到此举。他此前就对媒体放话，一旦有人提出不信任案，他将立即解散国会。最终，他赶在不信任动议正式提出前，于11日晚10时左右在社交媒体宣布“将权力归还给人民”，成功抢先出手，使反对党失去了弹劾平台。

各方激烈反应：指责与博弈

• 人民党： 发表声明，指责自豪泰党“背弃”协议。在敦促阿努廷解散国会的同时，人民党还要求看守政府必须在12月16日前通过内阁决议，将2026年2月8日定为新宪法全民公投的日期，继续施加压力。
• 为泰党： 作为另一主要反对党，党首朱拉汶12日直言，阿努廷通过解散国会成功规避了不信任案投票。他将人民党与自豪泰党此前的合作协议称为一次“失败的政治交易”。

未来走向：大选日程与边境冲突变数

根据泰国宪法规定，下议院解散后，大选必须在45天至60天内举行。选举委员会将在5天内宣布具体的选举日期。泰媒预测，投票日可能落在明年1月25日至2月9日之间，新总理有望在4月中旬产生。

然而，未来的政局并非一片坦途，其中潜藏着两大关键变量。

看守政府的政治优势

泰国国家发展管理学院副教授阿南·萨瓦拉威分析指出，选择此时解散国会，能让阿努廷的自豪泰党获得最大政治利益。作为看守总理，阿努廷在选举期间依然手握国家权力。

更重要的是，如果泰国与柬埔寨的边境冲突持续，大选可能无法顺利举行，这将让看守政府得以长期执政。同时，边境的紧张局势会引导公众舆论转向保守和国家安全议题，这对主要对手人民党而言并非有利。

边境冲突下的稳定担忧

目前，泰柬边境冲突仍在持续。素可泰·探玛提叻开放大学政治学副教授尤塔蓬认为，边境事态已非同寻常，政府在此时刻失去稳定性，可能会影响国家主权的维护和民众的信心。因此，泰国必须尽快完成选举，成立新政府以应对危局。

对此，阿努廷在11日回应称，解散国会并不会干扰边境地区的国家安全行动，维护主权仍是安全机构的核心职责。

受整体金融市场乐观情绪推动，国际油价从近两个月来的最低收盘水平反弹。

此前一交易日布伦特原油价格下跌 1.5%，随后回升至每桶 62 美元附近，西德克萨斯中质原油价格则接近每桶 58 美元。本周美联储宣布降息且对美国经济给出乐观评估，提振了投资者情绪，全球股市也随之攀升至历史新高。

这一乐观情绪帮助抵消了原油市场整体偏空的前景。今年以来，受供应过剩担忧影响，原油价格已累计下跌近五分之一。国际能源署周四重申，预计原油市场将出现前所未有的供应过剩（不过较上月预测值略有下调），并指出全球原油库存已攀升至四年高点。

"此次油价反弹本质上是搭上了股市上涨的顺风车，" 芝加哥 Karobaar 资本有限责任公司首席投资官哈里斯・库尔希德表示，"交易员乐于全面增持一定的风险资产，但原油供应过剩的基本面问题并未得到解决。"

地缘政治紧张局势也可能为油价提供一定支撑。周三美国在拉美国家委内瑞拉海岸附近扣押了一艘超级油轮后，总统唐纳德・特朗普宣布对委内瑞拉总统尼古拉斯・马杜罗的三名侄子以及六艘油轮实施新制裁。

知情人士透露，扣押油轮只是特朗普政府加大对马杜罗施压的新阶段开端。这一经济治国举措旨在切断马杜罗的石油收入命脉，迫使其交出权力。

"委内瑞拉局势升级给油价带来了一定的突发风险溢价，但并未改变整体格局，" 库尔希德称，"除非制裁突然导致原油供应中断或航运通道受阻，否则这更多是市场杂音，而非结构性冲击。"

其他方面，巴西原油产量正从上个月的停产事故中恢复，此前的停产曾导致该国日产量减少超 30 万桶。巴西是拉美地区最大的原油供应国，同时也是与美国、加拿大、圭亚那和阿根廷并列的新增原油供应主要来源地。

来源: 新浪财经