“未上调2026财年指引”不是大问题，高盛：越来越相信博通的AI业务

意大利与欧洲央行之间一场关于黄金储备所有权的争议，最终得以化解。此前，一项由意大利执政党提出的预算修正案草案，因其可能动摇意大利央行的独立性而引发了欧洲央行的高度警惕。

据意大利财政部消息人士透露，经济部长吉安卡洛·焦尔杰蒂（Giancarlo Giorgetti）已与欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）在布鲁塞尔的欧元区财长会议期间就此问题达成了共识。

一项修正案引发的风波：黄金属于“人民”？

这场风波的源头，是一项由总理焦尔吉娅·梅洛尼（Giorgia Meloni）领导的右翼政党成员提出的修正案。该提案明确宣称，意大利央行持有的黄金储备，其所有权归属于“意大利人民”。

这一提法立即触发了欧洲央行的担忧。作为欧元区的中央银行，欧洲央行曾两次敦促意大利执政联盟重新考虑该修正案，明确指出此举可能损害意大利央行的独立性。

央行独立性是红线：欧洲央行为何担忧

根据欧盟规则，欧洲央行及各成员国央行及其决策机构，不应寻求或接受来自任何成员国政府的指示。央行的独立性是维系欧元区金融稳定的基石。

意大利央行是一个独立于政府的公共机构。它所持有的黄金储备规模惊人，是仅次于美国和德国的全球第三大国家黄金储备。

欧洲央行担心的核心在于，如果政府通过立法干预央行资产的所有权，可能会为未来绕开“禁止央行直接资助公共部门”的规定打开缺口。

幕后沟通与最终妥协

为了化解分歧，意大利经济部长焦尔杰蒂向拉加德做出保证，罗马方面无意将这批黄金移出意大利央行的资产负债表。这意味着，意大利政府不会动用黄金储备来为公共财政融资。

该修正案的发起人之一、参议员卢西奥·马兰（Lucio Malan）也公开表示，政府正在修改提案的措辞，以充分考虑欧洲央行的关切。

在与拉加德会谈前，焦尔杰蒂在一封信中已概述了新修正案的条款。他在信中对拉加德表示，该提案是在与意大利央行协商后重新拟定的，旨在从国内立法的层面明确以下原则：

“意大利人民黄金储备的持有与管理，由意大利央行根据欧盟条约规则负责执行。”

这一修改后的表述，既确认了黄金储备的国家属性，又强调了意大利央行在欧盟框架下的独立管理权，从而平息了这场备受关注的争议。

12月12日，泰国政坛再起波澜，国会下议院正式解散，预示着大选将在未来45至60天内举行。此时，现任总理阿努廷领导的少数派政府正面临内外交困的局面：国内，两大在野党“逼宫”压力日增；国外，与邻国柬埔寨的边境冲突已持续四天，造成严重伤亡和人道危机。

这是自2023年大选以来，泰国迎来的第三位总理。持续的政治动荡，正让这个努力应对美国关税压力、高企家庭债务和消费疲软的国家雪上加霜。

双重夹击：阿努廷为何被迫提前大选？

阿努廷提前解散国会，直接原因是在野党的双重施压。他一方面要应对老对手为泰党的猛烈攻击，另一方面也失去了关键盟友人民党的信任。

为泰党：抓住外交与内政失误穷追猛打

前总理佩通坦领导的为泰党，在下野后一直寻求挑战阿努廷的执政地位。早在11月，该党便酝酿在国会发起不信任动议。

为泰党罗列了阿努廷政府的多项“罪状”：

尤其在泰柬关系上，阿努廷的强硬立场给了为泰党绝佳的攻击口实。11月10日，因边境地雷爆炸导致泰军伤亡，泰国单方面暂停了与柬埔寨10月达成的和平联合声明。此举引发了见证声明签署的美国总统特朗普的关注，美方随即以暂停关税谈判向泰国施压。

面对美国压力，阿努廷先是强硬表态“不会为经济压力妥协”，后又软化立场称会与特朗普保持沟通。这种前后矛盾的姿态，被为泰党视为执政软弱的证据。

人民党：修宪承诺落空后的“最后通牒”

然而，真正迫使阿努廷解散国会的，并非为泰党，而是此前支持他上台的人民党。

今年9月，阿努廷之所以能组建少数派政府，关键在于获得了国会第一大党人民党的“信任供给”。双方的协议是：人民党支持阿努廷出任总理，但不入阁；作为交换，新政府必须在4个月内推动修宪，然后解散国会举行大选。

修宪的核心目标是限制由保守派和军方主导的上议院的权力。在2023年大选中，人民党（前身为前进党）候选人皮塔正是因为遭到上议院议员的集体阻挠而无缘总理之位。

然而，在12月10日至11日的国会审议中，包含削减上议院权力的宪法修正案草案最终未能通过。自豪泰党方面解释称，若强行推进，可能导致整个修宪进程被上议院否决。

对于人民党而言，这无疑是无法接受的结果。12月11日，人民党当即决定对阿努廷政府发起不信任动议，指责其违背承诺。面对釜底抽薪，阿努廷迅速回应，宣布解散国会，提前启动大选。

边境战火再燃：泰柬冲突的“周期律”

泰国国内的政治斗争，与泰柬边境的炮火声交织在一起。12月7日起，两国在边境多地爆发激烈冲突，双方均指责对方“先开火”。这场冲突已导致至少20人死亡，近200人受伤，数十万人流离失所。

泰国边境冲突导致大量民众流离失所，图为12月10日民众在沙缴府一处避难所排队领取食物。

地雷、主权与民族主义

泰柬两国长达817公里的陆地边界，由法国殖民者于1907年绘制，遗留了多处主权争议点。两国间的冲突似乎形成了一种“周期律”，往往围绕“地雷”问题展开。无论是7月还是10月，双方达成和平声明后不久，便会发生泰国士兵触雷伤亡事件。泰国随即指责柬埔寨埋设新地雷，而柬方则坚称是战争遗留物。

中国社科院东南亚问题学者鲍志鹏分析指出，泰柬冲突的爆发与两国的内政因素密切相关。美国外交关系协会（CRF）的文章也认为，在泰国大选前夕，边境冲突有助于提升军方地位，为亲军方政党争取支持，以对抗高举改革旗号的人民党。

“国大政小” vs “国小政大”

在柬埔寨一边，洪森家族同样没有退让的空间。柬埔寨国内舆论普遍将停火失败归咎于泰国，任何软弱的姿态都可能动摇政权根基。洪森之子洪玛奈于2023年接任首相，仍需通过强硬立场来巩固执政威望。为此，洪森甚至再度“出山”，与儿子共同督战。

鲍志鹏形容，泰柬之间形成了“泰国‘国大政小’，柬埔寨‘国小政大’”的微妙对比。泰国国力更强，但内政掣肘严重；柬埔寨国力较弱，但洪森家族的政治掌控力和决策力更强。

私人关系破裂：当“友谊牌”失效

在军事对峙的同时，一场“口水战”也在激烈进行。柬埔寨领导人洪森再次打出“友谊牌”，却未能奏效。

12月8日，洪森在网上贴出他与阿努廷夫妇的旧照，公开指责阿努廷“背叛友谊”，为了选票不惜拿士兵和平民的生命冒险。泰国总理府则回应称此举“荒谬”，是“类似于诈骗犯的敲诈手法”。

这并非洪森首次指责泰国政要。此前，他与泰国前总理他信家族的决裂，直接导致两国高层私人沟通渠道中断。佩通坦担任总理时曾私下致电洪森，称呼其为“叔叔”，希望平息冲突。但通话录音外泄后，引发泰国舆论哗然，被称为“通话门”丑闻，最终导致佩通坦下台。

曾经私交甚笃的他信家族与洪森家族彻底反目。如今，他信因案入狱，私人沟通渠道完全断裂。

内忧外患下的未来走向

在私人渠道失灵后，国际社会虽在努力调停，但前景并不乐观。分析人士认为，随着2026年大选临近，美国总统特朗普恐怕难以再用关税牌迫使泰国让步。阿努廷需要迎合国内高涨的民族主义情绪，展现强硬姿态，不能被视为对美软弱。

此外，阿努廷本人也面临贪腐指控，部分指控与柬埔寨境内的犯罪集团有关。因此，他对柬埔寨的强硬姿态，也有助于转移国内视线，避免授人以柄。

学者鲍志鹏指出，冲突固化的趋势对柬埔寨的冲击最大。柬埔寨民众渴望和平，经济严重依赖农业和劳工输出。冲突持续下去，大量在泰国务工的柬埔寨劳工被迫返乡，最终承受代价的还是普通民众。

12月12日，黄金市场正进入由利率预期驱动的中期行情。美联储降息使黄金获得结构性支撑，而美国就业市场疲软提升了对贵金属的配置需求。当前黄金上涨更多来自宏观驱动力，而非单一事件推动。从风险结构来看，未来影响金价的关键仍集中在三点：美国经济数据是否继续疲弱；美联储是否延续谨慎降息节奏；全球经济担忧情绪是否再度升温。若利率继续维持下行趋势而美元缺乏动力，黄金有望继续维持强势区间运行。

当前盘面来看，按照现在的走势来看，黄金在周五可能继续走高，上方关注4300，4350。

技术面来看，周四最大的变化是4小时级别的表现，日线级别上涨走势不变，只是从前期的小阳变大阳，证明了多头的放量增大，上轨的高点在4310，继续走高可以看到4350，4385，日线还在持续放量中，而随着这波上涨的力度走出来，4小时级别布林上轨开口，形成单边均线的上涨走势，所以，看似上涨的力度不大，实则是4小时级别形成了极强的单边，那么，交易的话围绕4小时级别单边均线的支撑继续做多看涨。

日内关注两个点一个是4250，一个是4232，如果亚欧盘回落不破4250，那么按照强势继续做多看涨，再看4310，如果亚欧盘跌破4250，下方还有4232可以继续做多，再看4285，当然，今天周五，周一到周三是震荡走势，周四出现突破性上涨，周五也有可能是获利回吐的下跌，跌破4232就要否掉极强单边的走势。

来源: 新浪财经

乌克兰与俄罗斯的冲突解决方案再起波澜。乌克兰总统泽连斯基12月11日证实，已就美国近期提出的和平框架协议提交了乌方修改版本。然而，谈判桌上的分歧依然尖锐，核心症结在于领土问题。基辅明确表示，无法接受美国方案中带有单方面让步性质的条款，并坚持俄乌军队应“对等撤离”。

与此同时，这场复杂的博弈不仅限于俄乌之间，美国与欧洲盟友的立场裂痕也日益明显。

核心分歧：顿涅茨克领土如何划分？

根据泽连斯基透露的信息，当前乌克兰与美国就和平协议存在两大分歧点：一是顿涅茨克地区的领土安排，二是扎波罗热核电站的“共管”问题。

他指出，关于顿涅茨克领土的提议，“实际上”是由俄方通过美方转达的，但这些内容“完全不符合乌克兰利益”。

具体来看，美国的方案主要包含以下内容：

乌克兰方面对此方案表达了强烈的不信任和反对。泽连斯基强调，乌方无法接受单方面撤军的要求。他提出的原则是“对等”：如果要求乌军后撤5公里或10公里，那么俄军也必须后撤同等距离。

此外，基辅方面担心，俄军可能利用“平民”身份作掩护，渗透并最终控制这些所谓的“非军事区”。泽连斯基表示，任何关于领土问题的妥协都必须是“公平的妥协”，且最终决定权应通过选举或全民公投交由乌克兰人民。

谈判桌上的其他关键议题

除了争议巨大的顿涅茨克问题，双方的讨论还触及其他战线和军事安排：

俄罗斯的底线：中立、不结盟、无核化

在莫斯科方面，俄罗斯外交部长拉夫罗夫11日重申了俄方立场。他表示，今年8月俄美领导人在安克雷奇会晤时已达成共识，即乌克兰必须保持中立、不结盟和无核地位，这可以作为解决问题的起点。

拉夫罗夫强调，俄美双方都认识到，若不根除乌克兰危机的根本原因，就不可能实现平稳解决。俄罗斯总统普京也曾表态，称俄罗斯无意与欧洲开战，但已做好准备，随时回应在乌部署欧洲部队、没收俄罗斯资产等任何敌对举动。

欧美“温差”显现：欧洲为何谨慎？

尽管都支持和平，但欧洲主要国家对美国推动的方案表现出明显的谨慎和不同意见。

德国总理默茨11日透露，他已与其他欧洲领导人联名向美国总统特朗普提交了一份提案，其中涉及乌克兰准备做出的领土让步。但他明确向特朗普强调，领土问题最终必须由乌克兰总统和人民来回答。

欧洲的立场核心是：任何解决方案都必须保障欧洲自身的安全利益，并且绝不能以牺牲欧盟和北约的团结为代价。法国总统府也于10日确认，法、英、德三国领导人已与特朗普通话，试图推动局势取得进展。

舆论分析认为，面对美国持续向乌克兰施压、要求其让步的态势，欧洲正试图力挺乌克兰，以帮助其在谈判中获得更有利的地位。此外，在如何处置被冻结的俄罗斯在欧资产、如何为乌克兰提供“安全保障”等关键议题上，美欧之间也存在分歧。

特朗普的“不耐烦”：催促乌克兰“接受现实”

对于谈判的胶着状态，美国总统特朗普表现出明显的不耐烦。

白宫新闻秘书莱维特11日称，特朗普对俄乌双方都“非常失望”，并且“受够了为了会见而会见”。她透露，在过去几周里，美国政府高层已花费超过30个小时与俄、乌及欧洲方面进行会谈。

特朗普本人则在10日表示，他在与法、英、德领导人通话时“用相当强硬的措辞”讨论了乌克兰问题，并正在等待各方答复，之后才会继续推进。

在接受媒体采访时，特朗普直言，俄罗斯在当前谈判中处于更有利的地位。他认为，乌克兰已失去大量领土，泽连斯基应该“接受现实”并尽快举行大选。他还批评欧洲领导人“软弱”，“只会空谈，却不付诸行动”，导致战争没完没了。

原油市场正上演一场多空拉锯战。受美国扣押委内瑞拉附近油轮消息的刺激，WTI原油价格从近两个月低点反弹，目前报价57.86美元。与此同时，布伦特原油也回升至61.99美元。然而，地缘政治的短期利好，似乎难以扭转市场对宏观局势的深层担忧，尤其是俄乌和平谈判进展，正在持续挤压油价中的“战争溢价”。

WTI原油价格走势图，显示价格在近期低点56.851美元附近获得支撑

地缘政治突发：委内瑞拉局势再添变数

油价周三的反弹，直接导火索是美国总统特朗普宣布在委内瑞拉海岸附近扣押了一艘受制裁的油轮。这一行动使华盛顿与委内瑞拉的紧张关系骤然升级。

此前，尽管美国不断对马杜罗政府施压，但并未直接干预石油贸易。此次扣船是美国在该地区大规模军事部署后的首次明确行动，严重打击了现货供应。有消息称，美国正准备扣押更多运输委内瑞拉石油的船只，约有600万桶石油运输因此被搁置。

这一事件发生前，委内瑞拉的石油出口刚刚有所回暖。上个月，其日出口量超过90万桶，是年内第三高的月度数据。雪佛龙公司也表示，其在委内瑞拉的业务运营正常，11月对美原油日出口量从10月的12.8万桶提升至15万桶。分析师认为，美国的行动为市场注入了新的地缘风险，是导致油价短期走强的直接因素。

布伦特原油价格走势图，当前报价61.99美元

和谈预期压顶：“战争溢价”正在消失？

尽管有地缘政治冲突的支撑，但一个更宏大的叙事——俄乌和平前景——正在成为压制油价上行的关键力量。

周四，美油与布油一度双双跌超1美元，触及10月以来的最低水平。市场普遍认为，俄乌和平谈判取得进展的迹象，正在“抽干”油价的上涨动力。

Price Futures Group的高级分析师Phil Flynn表示，虽然无人机袭击等消息能带来短暂支撑，但俄乌和平进程的进展似乎是更主流的市场逻辑，它正在削弱多头力量。

供需基本面：库存过剩与需求展望并存

抛开地缘政治与和谈，原油市场的基本面也喜忧参半。

一方面，库存压力显而易见。Lipow Oil Associates总裁Andrew Lipow指出，美国汽油和柴油库存严重过剩，这一点已经反映在疲软的炼油利润中，给市场带来了沉重压力。全球原油市场持续处于供过于求的困境，俄罗斯出口的原油也难以找到买家。荷兰国际银行认为，市场可能需要俄罗斯提供更大折扣甚至直接减产，才能实现再平衡。

另一方面，国际能源署（IEA）的月报则带来一丝暖意。该机构上调了2026年全球石油需求增长预测，同时下调了供应增长预期。这暗示明年的供应过剩幅度可能略有收窄。

美联储降息：轻微顺风，难改大局

在宏观层面，美联储近期降息25个基点，将联邦基金利率区间下调至3.5%-3.75%。理论上，宽松的货币政策有助于刺激经济，从而支撑能源需求。

然而，市场分析认为，这次降息对油价的影响有限。

综合来看，当前原油市场正处在一个关键的十字路口。投资者需要密切关注基辅、莫斯科和华盛顿之间的谈判进展，这是驱动油价方向的核心变量。任何关于和谈的确认或挫折，都可能加剧能源市场的价格波动。

特朗普对下一任美联储主席的期待很明确：大幅降息。但这个愿望，正撞上冰冷的现实。

周三，就在特朗普面试前美联储理事凯文·沃什（Kevin Warsh）的同一天，美联储官员们的最新预测显示，他们预计2026年只会降息一次。这与特朗普的要求相去甚远。

特朗普不仅坚持认为利率应该大幅下调，甚至批评美联储连续第三次降息25个基点的决定“幅度太小”。他本周早些时候告诉媒体，他完全期望自己挑选的任何一位美联储主席都能实施降息。

然而，除了美联储主席无法单方面决定利率这一基本事实外，从2026年的经济前景和美联储内部的严重分歧来看，明年大幅降息几乎是一项不可能完成的任务。

现任主席鲍威尔的任期将于5月结束，特朗普表示他预计在“明年初”提名继任者。虽然国家经济委员会主任哈塞特曾被视为热门人选，但特朗普对沃什的面试表明，最终人选并非板上钉钉。

美联储主席说了不算：FOMC的集体决策机制

美联储主席无疑是全球金融市场中最有权势的职位之一，但其权力并非没有边界。根据《联邦储备法》的规定，主席不能单方面控制利率。

美国的货币政策由联邦公开市场委员会（FOMC）制定，这是一个由12名成员组成的核心决策机构。每位成员都拥有一票投票权，包括主席在内。通常，美联储主席会兼任FOMC主席。

“主席可以控制会议议程，但归根结底，他的工作是提出有说服力的论点，让其他FOMC成员投票支持他倾向的政策，”美联储理事会前顾问比尔·英格利什（Bill English）解释道，“而在当前形势下，这相当困难。”

FOMC的投票成员具体构成如下：

全美共有12家地区联储，这种分散的权力结构被投资者和经济学家普遍视为保护美联储免受政治压力的关键设计。它是一个向国会负责的独立机构，而非直接对总统负责。

Comerica Bank首席经济学家比尔·亚当斯（Bill Adams）表示：“如果特朗普任命一位更倾向于降息的新主席，这可能会在细微之处影响美联储的基调。但美联储的结构意味着，货币政策的任何波动都将远小于选举政治的波动。”

经济数据不支持：为何现在大幅降息没道理？

美联储官员反复强调，他们的决策是“依赖数据”的。而从目前的数据来看，没有任何令人信服的理由支持大幅降息。

通常，美联储会在出现以下迹象时考虑降息：劳动力市场疲软，或通胀放缓过度。但眼下，美联储的重点是维持劳动力市场的强劲，而不是去主动刺激它。

根据周三发布的最新经济预测，美联储官员的判断是：

这些数据综合在一起，传递出一个明确的信号：美联储官员们认为，美国经济并不需要通过降低借贷成本来获得额外刺激。

“看起来明年的基准情形将是稳健增长，”主席鲍威尔本周表示。他提到了今年早些时候通过的税收和支出法案带来的预期收益，以及对人工智能领域的持续投资。

联储内部分歧：降息共识难以形成

多位美联储官员似乎已经达成共识：明年经济不需要大幅降息，否则可能危及自2022年通胀达到40年高位以来取得的控制成果。

这种分歧在投票中体现得尤为明显。周三，堪萨斯城联储主席施密德再次投票反对降息，这一次，芝加哥联储主席古尔斯比也加入了反对行列。

更多官员则通过经济预测表达了异议。在最新的预测中，有六位决策者认为，美联储的关键利率在2025年底应该维持在3.75%至4%的区间——也就是本次降息前的水平。

更值得关注的是，两位即将在明年获得投票权的地区联储主席——达拉斯的洛里·洛根（Lorie Logan）和克利夫兰的贝丝·哈玛克（Beth Hammack）——都对本月的降息表达了担忧。这意味着，她们大概率不会支持下一任主席可能推动的任何持续降息举措。

“美联储并没有关上进一步降息的大门，”摩根士丹利财富管理公司首席经济策略师艾伦·赞特纳（Ellen Zentner）在周三的分析报告中写道，“但鲍威尔主席已经提高了采取进一步行动的门槛。”