油价博弈：地缘政治火花难敌和平预期，WTI多空对决激烈

特朗普对下一任美联储主席的期待很明确：大幅降息。但这个愿望，正撞上冰冷的现实。

周三，就在特朗普面试前美联储理事凯文·沃什（Kevin Warsh）的同一天，美联储官员们的最新预测显示，他们预计2026年只会降息一次。这与特朗普的要求相去甚远。

特朗普不仅坚持认为利率应该大幅下调，甚至批评美联储连续第三次降息25个基点的决定“幅度太小”。他本周早些时候告诉媒体，他完全期望自己挑选的任何一位美联储主席都能实施降息。

然而，除了美联储主席无法单方面决定利率这一基本事实外，从2026年的经济前景和美联储内部的严重分歧来看，明年大幅降息几乎是一项不可能完成的任务。

现任主席鲍威尔的任期将于5月结束，特朗普表示他预计在“明年初”提名继任者。虽然国家经济委员会主任哈塞特曾被视为热门人选，但特朗普对沃什的面试表明，最终人选并非板上钉钉。

美联储主席说了不算：FOMC的集体决策机制

美联储主席无疑是全球金融市场中最有权势的职位之一，但其权力并非没有边界。根据《联邦储备法》的规定，主席不能单方面控制利率。

美国的货币政策由联邦公开市场委员会（FOMC）制定，这是一个由12名成员组成的核心决策机构。每位成员都拥有一票投票权，包括主席在内。通常，美联储主席会兼任FOMC主席。

“主席可以控制会议议程，但归根结底，他的工作是提出有说服力的论点，让其他FOMC成员投票支持他倾向的政策，”美联储理事会前顾问比尔·英格利什（Bill English）解释道，“而在当前形势下，这相当困难。”

FOMC的投票成员具体构成如下：

全美共有12家地区联储，这种分散的权力结构被投资者和经济学家普遍视为保护美联储免受政治压力的关键设计。它是一个向国会负责的独立机构，而非直接对总统负责。

Comerica Bank首席经济学家比尔·亚当斯（Bill Adams）表示：“如果特朗普任命一位更倾向于降息的新主席，这可能会在细微之处影响美联储的基调。但美联储的结构意味着，货币政策的任何波动都将远小于选举政治的波动。”

经济数据不支持：为何现在大幅降息没道理？

美联储官员反复强调，他们的决策是“依赖数据”的。而从目前的数据来看，没有任何令人信服的理由支持大幅降息。

通常，美联储会在出现以下迹象时考虑降息：劳动力市场疲软，或通胀放缓过度。但眼下，美联储的重点是维持劳动力市场的强劲，而不是去主动刺激它。

根据周三发布的最新经济预测，美联储官员的判断是：

这些数据综合在一起，传递出一个明确的信号：美联储官员们认为，美国经济并不需要通过降低借贷成本来获得额外刺激。

“看起来明年的基准情形将是稳健增长，”主席鲍威尔本周表示。他提到了今年早些时候通过的税收和支出法案带来的预期收益，以及对人工智能领域的持续投资。

联储内部分歧：降息共识难以形成

多位美联储官员似乎已经达成共识：明年经济不需要大幅降息，否则可能危及自2022年通胀达到40年高位以来取得的控制成果。

这种分歧在投票中体现得尤为明显。周三，堪萨斯城联储主席施密德再次投票反对降息，这一次，芝加哥联储主席古尔斯比也加入了反对行列。

更多官员则通过经济预测表达了异议。在最新的预测中，有六位决策者认为，美联储的关键利率在2025年底应该维持在3.75%至4%的区间——也就是本次降息前的水平。

更值得关注的是，两位即将在明年获得投票权的地区联储主席——达拉斯的洛里·洛根（Lorie Logan）和克利夫兰的贝丝·哈玛克（Beth Hammack）——都对本月的降息表达了担忧。这意味着，她们大概率不会支持下一任主席可能推动的任何持续降息举措。

“美联储并没有关上进一步降息的大门，”摩根士丹利财富管理公司首席经济策略师艾伦·赞特纳（Ellen Zentner）在周三的分析报告中写道，“但鲍威尔主席已经提高了采取进一步行动的门槛。”

委内瑞拉与美国的紧张关系再度升级。针对美国在委内瑞拉近海扣押油轮的行动，委内瑞拉总统马杜罗表示，此举已激起国内民众的强烈愤慨，并直斥其为“国际海盗行径”。

马杜罗援引一项国际公司的调查数据称，高达96%的委内瑞拉人坚决反对美国“夺取、偷窃和掠夺”该国运往国际市场的石油油轮。他强调，国际社会对华盛顿这种行为的反对声音也日益高涨。

委内瑞拉总统马杜罗强烈谴责美国扣押油轮的行为，称其为“国际海盗行径”。

美国确认扣押，计划没收船上石油

事件的起因是美国总统特朗普于12月10日宣布，美方扣押了一艘油轮。随后，美国司法部长帕姆·邦迪补充说明，美国政府怀疑这艘在委内瑞拉海岸附近被扣的油轮，参与了从委内瑞拉和伊朗输出石油的活动。

此次行动由多个美国强力部门联合执行，包括：

12月11日，白宫方面进一步证实，计划没收船上的石油。美国司法部已获得该船的扣押令，并要求将油轮送往美国港口。

马杜罗强硬回应：真实动机是“窃取石油”

对于美方的行动和说辞，委内瑞拉方面予以坚决谴责，称其为“野蛮的非法侵略行径”，并宣布将向国际机构提出上诉。

马杜罗认为，白宫的行动暴露了美国政策的真实动机。他直言，问题的核心在于“他们想要窃取的石油”，但委内瑞拉决心捍卫其主权和国家资源。

他还指责美国海岸警卫队和陆军正在“奉命实施非法的海盗行为”，并提及美军此前在加勒比海域对民用船只使用武力的事件。马杜罗甚至声称：“他们已经接到命令，要杀害并消灭在特立尼达和多巴哥附近海域航行的船员。那些船甚至都不是驶往美国的。这是真事。”

军事存在争议：禁毒行动还是地区挑衅？

长期以来，美国以“打击贩毒”为由，为其在加勒比地区的军事存在进行辩解。今年9月和10月，美军就曾多次在委内瑞拉附近海域摧毁其所称的“运毒船只”。美国NBC电视台9月下旬也曾报道，美军正在研究打击委内瑞拉境内毒贩的方案。

然而，在委内瑞拉政府看来，这些行为完全是旨在破坏地区稳定的挑衅，严重违反了关于加勒比海地区非军事化和无核化地位的国际协议。

值得注意的是，特朗普曾在11月3日宣称马杜罗在委内瑞拉的执政时日无多，但同时又表示美国不打算与委内瑞拉开战。此次油轮扣押事件，无疑让本已紧张的地区局势再度升温。

近期，围绕一份旨在解决俄乌冲突的“和平计划”，俄罗斯、美国、乌克兰和欧洲正上演一场复杂的多方博弈。美国总统特朗普公开敦促乌克兰总统泽连斯基“现实一些”，而泽连斯基则迅速更新了乌方的关键立场，让谈判前景更加扑朔迷离。

泽连斯基的“新牌”：五大关键立场与“一分为三”计划

11日，泽连斯基通过媒体和社交平台，对外释放了关于“和平计划”的最新信息，澄清了乌克兰在五个核心问题上的立场：

11日，乌克兰总统泽连斯基及乌方官员与美国高级代表团就安全保障协议进行磋商。

值得注意的是，泽连斯基否认了美国为和平协议设定最后期限的说法。此前有消息称，特朗普希望能在“12月25日前”达成协议。但泽连斯基表示，美方并未设定具体日期，似乎只是想在该日期前了解乌克兰的立场。

这些最新表态，均基于泽连斯基于9日提出的一个“一分为三”的新版“和平计划”框架。该框架将原计划拆分为三个独立文件：

不过，他并未透露这三份文件的具体细节。

乌克兰总统泽连斯基正围绕和平计划与各方密集沟通。

选举议题成焦点：泽连斯基的策略性松口？

泽连斯基是否同意在战时状态下举行大选，是当前各方关注的焦点。根据乌克兰现行法律，国家处于战时状态期间禁止举行选举。乌克兰总统选举原定于2024年3月举行，但自冲突爆发后，国家战时状态一再延长。

泽连斯基此前在9日就曾表态，如果美国和欧洲能确保选举安全，乌克兰愿意在60至90天内举行选举，他本人也“有意愿推动此事”。

中国现代国际关系研究院欧亚研究所副所长陈宇分析认为，泽连斯基在选举问题上的立场松动，是一种“以退为进”的策略，背后可能有两层考量：

欧洲的立场：力挺乌克兰，强调自身安全利益

欧洲方面也在积极介入“和平计划”的讨论。德国总理默茨11日表示，他已与多位欧洲领导人共同向特朗普提交了一份提案，其中也涉及了乌克兰准备做出的领土让步问题。

德国总理默茨强调，任何和平方案都必须保障欧洲的安全利益。

默茨明确指出，欧洲领导人已向特朗普阐明，关于领土让步的最终决定权，必须掌握在乌克兰总统和乌克兰人民手中。舆论认为，面对美国近期的持续施压，欧洲正试图力挺乌克兰，为其在和平谈判中争取更有利的地位。

默茨还透露，预计本周末欧美代表将举行会谈，下周初可能在柏林再次开会。他重申，任何俄乌和平解决方案都必须保障欧洲的安全利益，绝不能以牺牲欧盟和北约的团结为代价。

战局与红线：俄罗斯的军事进展与外交底牌

外交博弈的同时，战场局势依然严峻。继俄外长9日宣布俄军取得迅速进展后，俄罗斯国防部11日再次声明，已控制哈尔科夫州的关键交通节点利曼村。分析认为，控制该地区将有助于俄方扩大对周边的控制态势。

虽然乌克兰方面尚未就此回应，但乌武装部队总司令瑟尔斯基9日曾坦言，乌军正面临冲突爆发以来“最为严重的挑战”。

俄罗斯外长拉夫罗夫重申了俄方在和平谈判中的核心要求。

在外交层面，俄罗斯已向美国提交了有关集体安全保障的补充方案。俄外长拉夫罗夫在11日的声明中再次强调，必须消除导致乌克兰危机的根本原因，并明确要求乌克兰恢复不结盟、中立、无核的地位。这依然是俄罗斯在谈判桌上的核心底牌。

美联储主席鲍威尔周三坦言，要在压制顽固通胀和支撑日渐脆弱的劳动力市场之间找到一条“万无一失”的路，几乎不可能。但他同时暗示，美联储手中可能握有一张“脱困王牌”：更高的生产率。

在宣布降息25个基点并发布新的经济预测后，鲍威尔向记者解释，生产率的提升或许能化解当前经济面临的核心矛盾——增长稳健、通胀粘滞与就业市场疲软并存。

生产率如何成为“解药”？

高生产率，简单来说就是工人每小时能产出更多东西。这背后有多重积极效应：

正是基于对生产率的乐观预期，美联储官员对2026年的经济展望变得更加积极，并预计明年将仅再加息一次（25个基点）。

政策制定者将2026年的GDP增长预测中值从9月份的1.8%上调至2.3%，同时将整体通胀预期从2.6%下调至2.4%。鲍威尔指出，增长预测的上调，近一半是因为政府停摆结束后经济活动的恢复，但很大程度上也归功于生产率的提高。

值得注意的是，这并非完全是人工智能（AI）热潮的功劳。鲍威尔表示，美国经济过去几年约2%的高生产率增长，其实发生在近期AI浪潮兴起之前。当然，这项新技术正在为趋势加码。

LPL金融首席经济学家杰弗里·罗奇对此表示认同：“货币政策没有无风险的路径，但委员会似乎正寄望于更高的生产率，这意味着经济增长将更强劲，尽管就业创造的速度在放缓。”

押注生产率：一场高风险的赌博？

然而，把宝全押在生产率上，本身就是一场高风险的赌博。这个故事背后存在几个潜在的重大问题。

人工智能的不确定性与就业冲击

首先，将生产率视为万灵药，无异于一场赌博。因为它不仅出了名的难以预测和准确衡量，而且现在就断言人工智能的经济影响也为时过早。正如国际金融研究所近期一份报告所警告的：“如果人工智能的应用仍然集中在少数超大规模企业和专业公司，那么回报可能会停滞，一旦当前的投资周期见顶，整体增长将面临脆弱风险。”

更重要的是，人工智能带来的生产率提升，可能伴随着大规模的失业潮。鲍威尔也坦承，这可能带来“我们尚无工具应对的社会和劳动力市场影响”。

更高中性利率的“r-star”悖论

其次，持续的高生产率意味着更快的潜在经济增长，这会推高一个关键的理论利率——中性利率（即“r-star”）。

所谓中性利率，指的是在经济达到充分就业和稳定通胀时，既不刺激也不限制经济活动的利率水平。

如果生产率繁荣真的到来，潜在增长更高，那么r-star和联邦基金利率的合理水平也应该更高。在这种情况下，当前美联储的政策实际上可能不是紧缩，反而是宽松的。

当被问及此事时，鲍威尔回应称：“在其他条件不变的情况下是的，但其他条件并非不变。有许多因素正在将中性利率推向不同方向。”

目前，各方对理论值r-star的估计存在差异。由纽约联储主席威廉姆斯联合创建的两个模型，将6月底的r-star分别设定为1.37%或0.84%。而美联储官员对长期r-star的中值预测则在1%左右。

市场如何解读？美联储的下一步棋

目前来看，生产率的潜在提升确实为美联储提供了一些喘息空间。鲍威尔表示，美联储将暂停行动，以评估未来的经济数据，再决定下一步棋怎么走。

利率期货市场似乎相信了他的说法，目前并未完全定价在明年6月之前会再次降息。

摩根大通资产管理公司的首席全球策略师大卫·凯利直言：“他们正在买账人工智能提升生产率的故事。这是解读这一切的唯一方式。”

当然，如果这个关于生产率的美好故事最终未能实现，那么到了2026年，鲍威尔和他的继任者们将面临一个异常棘手的局面。

在12月9日至10日的年内最后一次货币政策会议上，美联储（FOMC）做出了关键决定：将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至3.5%-3.75%。同时，美联储宣布启动短期国债购买计划（RMPs），旨在维持金融系统储备金充裕，并强调此举与货币政策立场无关。

这一决定虽在市场预料之中，但其背后所处的复杂环境，以及美联储面临的多重挑战，远比一次简单的降息更值得关注。

解读最新决议：经济预测乐观，但未来路径仍存分歧

与市场预期一致的降息决定相比，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上的乐观表态和更新后的经济预测，更能影响市场情绪。

会后发布的《经济预测摘要》显示，美联储官员对美国经济的看法有所改善。具体来看：

鲍威尔在讲话中排除了下一步加息的可能性，但同时强调美联储“完全可以等待并观察经济如何发展”，暗示本次降息后将再次进入暂停期。

值得注意的是，此次决议有3名官员投了反对票，这是6年来的首次。虽然这凸显了美联储内部存在分歧，但其严重程度似乎低于此前官员们公开言论所显示的水平。这表明，最终的决定是在主席鲍威尔做了大量协调工作后达成的。

空前困境：滞胀风险与数据“盲飞”的双重压力

美联储正面临几十年来最严峻的考验。本轮经济周期的起点是全球疫情这一史无前例的外部冲击，叠加后续的财政与货币应对措施，共同将美国通胀推至1980年代以来的最高点。为抑制通胀，美联储在一年多的时间里连续加息，利率也升至20多年来的最高水平。

两难局面：控通胀还是保就业？

当前，美国的高关税政策可能进一步推高价格，同时增加的企业成本又可能削弱就业和经济增长。这使得美国经济同时面临两大风险：通胀再次抬头，以及就业减少和经济衰退。

“滞胀论”几度浮现，将美联储推入两难境地：

正如鲍威尔所强调的：“在通胀存在上行风险、而劳动力市场面临下行风险的双重压力下，货币政策没有一条无风险的路径。”任何一次决策都无法同时解决两个问题，必须在权衡中做出选择。

决策难题：关键经济数据缺失

更严重的是，一向依赖数据决策的美联储，这次却面临数据本身的问题。由于预算削减和人手不足，美国官方数据的收集范围受到影响，数据质量可能下降。同时，白宫解雇劳工统计局局长 Тимофеева 的举动，也让统计数据的公信力受到挑战。

尤为致命的是，长达40多天的联邦政府关门，导致就业、通胀等多项关键经济数据延迟发布，目前只公布到9月份的数据。这让美联储几乎处于“盲飞”状态。为此，决策者只能依赖其他公共和私人渠道的数据，以及美联储自身的经济调查网络（如褐皮书）来进行分析和判断。

核心挑战：独立性之战仍在继续

对美联储而言，最大的挑战莫过于其机构独立性问题。主席鲍威尔曾多次面临被解雇的威胁，而今年8月，白宫解雇了（美联储理事）库克，相关诉讼仍在进行中。

美联储的独立性至关重要。一旦丧失，不仅难以控制通胀、保证美元币值，甚至可能动摇国债市场的根基，进而对全球经济金融造成冲击。

幸运的是，美国的制度体系和市场力量对此形成了制约。

当前，白宫挑选鲍威尔继任者的一个明确要求就是愿意降息，现任国家经济委员会主任哈塞特已成为热门人选，甚至被市场称为“影子主席”。市场的担忧直接反映在价格上——在本次美联储会议前，美国中长期国债收益率逆势上涨，部分原因就是市场担心明年主席更替后，美联储能否继续坚定地控制通胀。

不过，即便白宫最终提名哈塞特，他也必须首先通过参议院的确认（9月特朗普提名的米兰仅以1票之差勉强通过），上任后还需面对美联储内部其他官员的不同意见，届时分歧可能比现在更为严重。因此，完全按照白宫意图降息也难以实现。

综合来看，尽管美联储的独立性正经受挑战，但大概率仍将基本得以保持。

卡塔尔财政部长阿里·本·艾哈迈德·库瓦里于周三公布了该国2026年国家预算案，详细描绘了其下一年度的财政蓝图。新预算案显示，总支出与总收入均较2025年有所增长，延续了旨在实现财政可持续性的平衡方针，并与“卡塔尔2030国家愿景”的长期目标保持一致。

支出大盘点：民生与战略发展两手抓

根据预算案，卡塔尔2026年的总支出预计为2208亿里亚尔（约合609亿美元），同比增长5%。

资金分配的核心原则是效率与效能，优先保障国家重点项目、机构发展和可持续增长。其中，民生领域获得了主要拨款，体现了政府对提升公共服务和民众福祉的承诺。具体分配如下：

此外，预算还向多个具备商业潜力的关键领域投入了大量资金，旨在推动经济多元化发展：

收入从何而来？油价预期谨慎，非油经济同步增长

在收入方面，2026年预算总收入预计为1990亿里亚尔（约合549亿美元），同比微增1%。收入构成显示，石油和天然气收入预计为1550亿里亚尔（约428亿美元），非石油收入则达到440亿里亚尔（约121亿美元）。

与2025年的数据（总收入1970亿里亚尔，油气收入1540亿里亚尔，非油气收入430亿里亚尔）相比，新预算反映出石油部门收入有所改善，同时非石油经济也保持了持续增长的势头。

一个值得关注的细节是，卡塔尔在估算油气收入时继续采取保守策略，将平均油价设定在每桶55美元。这一做法旨在为国家财政提供缓冲，确保在全球市场波动时支出的稳定性。

战略核心：全力推进“第三次国家发展战略”

2026年预算案的另一个核心是为卡塔尔“第三次国家发展战略”（NDS3）相关项目拨款约327亿里亚尔（约合90亿美元）。

这笔巨额投资将围绕七项国家战略成果展开，涵盖经济增长、政府机构发展、环境可持续、财政可持续、劳动力建设、社会团结和生活质量改善。其中，“经济增长可持续”获得了最大份额的拨款，达到108亿里亚尔（约30亿美元）。此举旨在加速科技创新与经济转型，增强人力资源，最终构建一个更具韧性和竞争力的经济体系。

为进一步加强公私合作，库瓦里还宣布了一系列政府采购计划，预计将向私营部门提供约4464项招标，总价值估算超过700亿里亚尔（约合192亿美元）。

赤字与展望：如何填补资金缺口？

预算案显示，2026年预计将出现218亿里亚尔（约合60亿美元）的财政赤字。对此，政府计划通过组合使用国内和国际债务工具进行融资，具体方案将视市场情况和资金需求而定。库瓦里强调，卡塔尔将继续致力于维持可持续的债务水平和强劲的信用评级。

回顾2025年，卡塔尔的关键经济指标表现稳健。实际GDP增长率预计为2.9%，旅游业势头强劲，截至11月已接待游客440万人次。第三季度通胀率保持在0.7%的低位，公共债务占GDP的比重为40.6%。展望未来，预计2026年的通胀率将稳定在2.2%左右。