韩国计划到2047年投入700万亿韩元，打造全球最大芯片集群

过去一周，好莱坞的权力格局上演了一场惊心动魄的商战大戏。两份竞购方案、一场华盛顿的监管暗战，再加上白宫的政治风向，共同将华纳兄弟的“世纪收购案”推向了高潮。

当派拉蒙甩出1080亿美元的全现金敌意收购要约，公然挑战奈飞（Netflix）此前达成的协议时，这场争夺战已不再是单纯的资本游戏。特朗普2.0时代的政治风向，正在成为决定这笔交易最终归属的关键变量。

特朗普周日公开对奈飞的收购方案提出反垄断质疑，称其“巨大的市场份额可能是个问题”，并罕见地表态将“亲自参与决策过程”。此言一出，市场迅速作出反应：奈飞股价承压下跌，派拉蒙股价飙升，预测市场上奈飞完成收购的概率从60%暴跌至16%。

派拉蒙的闪电突袭：1080亿美元全现金“砸晕”市场

就在华纳兄弟与奈飞达成协议的第二天，派拉蒙发起了凌厉的反击。

奈飞的方案总价720亿美元，报价为每股27.75美元，由23.25美元现金和4.50美元股票构成，且收购范围仅限于华纳的影视制作和流媒体资产。（巴克莱银行测算，该交易总投入将超过800亿美元）

相比之下，派拉蒙的方案则显得“简单粗暴”：

这笔巨额交易背后，有Ellison家族和私募股权公司RedBird Capital的股权支持，以及美国银行、花旗银行和Apollo Global Management提供的540亿美元债务承诺。

派拉蒙CEO David Ellison直接绕过华纳董事会，向其股东发起敌意收购。他在致华纳兄弟的信中，直指对方的出售流程不公，称其“放弃了公平竞标，并预先确定奈飞为赢家”。Ellison透露，派拉蒙在12周内提交了六份提案，但华纳方面“从未进行过有意义的接触”。

目前，华纳兄弟的股东必须在1月8日前决定是否接受派拉蒙的要约。监管文件还暗示，每股30美元并非派拉蒙的“最佳和最终报价”，其仍有加价空间。

奈飞的协议与致命软肋：华盛顿的反垄断红线

从战略上看，奈飞的方案对华纳股东并非没有吸引力。

但这个方案有一个绕不过去的坎——华盛顿的监管。据英国《金融时报》援引一位接近监管层的人士称，奈飞吞并华纳，在反垄断听证会上“红旗满天飞”。

这正是业内普遍认为奈飞想赢只有一个办法的原因：加钱，加到让华纳股东无法拒绝的程度。

真正的“搅局者”：特朗普的政治影响力

表面上是派拉蒙和奈飞在竞争，但真正的胜负手，可能并不在好莱坞，而在白宫。

派拉蒙的背后，站着甲骨文联合创始人、全球第二富豪Larry Ellison，他与特朗普政府关系密切。更值得注意的是，特朗普的女婿Jared Kushner也是派拉蒙收购方案的财务支持者之一。这种深厚的政治联系，为派拉蒙在华盛顿的游说活动提供了天然优势。

特朗普首席经济顾问Kevin Hassett周一也表示，司法部将审查流媒体业务的集中度以及合并可能导致的竞争减少。

相比之下，奈飞联席CEO Ted Sarandos虽然近期也在白宫与特朗普会面游说，但效果似乎有限。尽管特朗普称Sarandos为“伟大的人”，但仍对其收购方案提出了公开质疑。奈飞承诺，如果交易失败将向华纳兄弟支付高达58亿美元的分手费，这显示了其对监管审批的信心，但如今政治风向的转变正在侵蚀这份确定性。

反垄断审查：数字背后的权力之争

自特朗普胜选以来，其团队正在重新审视反垄断政策，一个明显的趋势是：对传统媒体行业的合并更宽容，对科技巨头的扩张则更加警惕。

奈飞与华纳兄弟的合并，将创造一个拥有约4.3亿订户的流媒体巨头，全球市场份额将达到约30%。

派拉蒙CEO Ellison将监管优势作为其方案的核心卖点。他直言：“允许排名第一的流媒体服务与排名第三的合并是反竞争的。我们的交易完全是促进竞争。”

而奈飞则准备反驳这一观点，可能会主张在市场分析中应纳入YouTube和TikTok等平台，以稀释其市场份额。此外，奈飞还将论证超过75%的HBO Max订户本身也是奈飞用户，证明二者是互补而非竞争关系。

华尔街用脚投票：现金为王还是豪赌未来？

二级市场的反应，清晰地揭示了投资者的偏好。消息公布后，派拉蒙股价周一大涨约9%，而奈飞则下跌约3.4%。

华尔街的逻辑非常直接：现金就是诚意。对华纳股东而言，派拉蒙的全现金方案意味着确定的回报，无需再为行业周期、整合效果或市场动荡而担忧。

资深媒体投资者Mario Gabelli在参加派拉蒙的股东会议后表示：“如果奈飞不改变其提议的结构，就必须提高价格。”他的基金持有价值约1.6亿美元的华纳兄弟股票。

此外，随着奈飞股价下跌，其方案中股票部分的价值也面临缩水风险，这可能迫使奈飞筹集更多现金来维持交易的吸引力。Barclays的分析师团队也质疑奈飞斥巨资收购一家已被其商业模式“颠覆”的传统制片公司的逻辑，并指出交易预期的成本协同效应仅为20至30亿美元，整合过程将异常缓慢。

这场好莱坞世纪收购战远未结束。正如eMarketer高级分析师Ross Benes所说，奈飞虽处于主导地位，但在抵达终点前仍会经历曲折。如果奈飞无法拿出更具说服力的反击方案或有效化解监管担忧，胜利的天平很可能会向派拉蒙倾斜。

在白银价格周二强势突破60美元/盎司关口创下历史新高之际，世界白银协会发布的一份最新报告显示，随着太阳能、电动汽车及数据中心等关键技术领域需求加速增长，全球白银工业需求有望在未来五年持续上行。

该报告由牛津经济研究院撰写，题为《白银：下一代金属》。该报告指出，白银在电导率和热导率方面的卓越性能，正日益成为推动全球经济技术转型不可或缺的关键要素。随着各国加速推进数字化创新和清洁能源转型，白银将在多个高增长行业中继续扮演核心角色。

该报告聚焦太阳能光伏、电动汽车及其基础设施、数据中心和人工智能三大核心领域，光伏产业的17%年复合增长率、电动汽车产业的13%年复合增长率，以及数据中心的爆发式扩张，共同构成了白银需求增长的三大支柱。报告预计这些行业将在2030年前持续推升工业领域对白银的需求。

以下是报告核心内容：

白银凭借三大特性成为光伏电池不可或缺的材料：最高电导率确保能量高效转换、优异热导率防止性能损失、高抗腐蚀性保障恶劣环境下的长期运行。这些特性使白银成为太阳能电池正面和背面导电银浆的首选材料。

过去十年，全球光伏装机容量增长超过十倍，其中中国贡献了51%的增量，欧洲和美国分别贡献15%和9%。光伏领域白银需求占工业白银总需求的比例从2014年的11%上升至2024年的29%。然而值得注意的是，尽管装机容量增长十倍，白银需求仅增长三倍，反映出技术"减量化"效应显著。

展望未来，报告指出：

政策支持：欧盟计划到2030年实现至少700吉瓦的太阳能装机容量，年增长率需达13%，将通过数百亿欧元资金支持。印度目标是到2030年达到500吉瓦装机容量，年增长率需达37%。

政策风险：2025年7月美国特朗普政府签署行政令取消绿色能源补贴。

技术进展：全球太阳能平准化度电成本(LCOE)较2010年下降90%，96%的新建太阳能和陆上风电项目发电成本已低于煤炭和天然气。彭博新能源财经预测，到2035年光伏LCOE将进一步下降31%。

银用量博弈：新一代N型隧道氧化层钝化接触(TOPCon)和硅异质结(SHJ)太阳能电池的银用量比现有PERC电池高50%。2024年TOPCon电池销量首次超过PERC电池。尽管未来银用量会下降，但国际光伏技术路线图预计2035年新一代电池的银消耗量仍将高于目前PERC电池水平。

替代技术挑战：镀银铜粉技术可将银消耗量减少30-50%，转换效率仅降低不到1%。铜电镀技术虽目前市场份额较小，但专家认为未来几年将显著增长。

白银在汽车行业的应用源于其卓越的导电性、导热性和耐腐蚀性。根据白银协会2021年报告，典型轻型车辆包含约150-250个电触点，随着汽车电气化趋势，这一数字预计进一步增加。电池电动汽车（BEV）的白银消耗量在下限估计比燃油车高67%，在上限估计高79%。每辆燃油车使用15-18克白银,混合动力车使用25-28克,而纯电动车使用34-50克。

亚太地区主导了电动汽车生产，2024年占全球产量的76%，其中中国占亚太地区产量的91%。预计到2031年，亚太地区份额将降至56%，欧洲和北美份额分别升至26%和17%。

预测显示，汽车行业的全球白银需求将在2025-2031年间以3.4%的复合年增长率增长，到2031年达到约9400万盎司。2024年燃油车占白银需求的55%，电动汽车占30%。由于电动汽车需求和产量快速增长，预计到2027年电动汽车将超越燃油车成为汽车行业白银需求的主要来源，到2031年将占59%的份额。

汽车行业电气化的额外收益是对充电基础设施的需求。根据国际能源署数据，2024年全球公共充电桩数量增长33%，中国贡献了21个百分点。预计电动汽车采用率的上升将需要充足的充电基础设施，这将进一步推动白银需求。

不过，美国特朗普政府的反电动汽车政策导致取消了新电动汽车购买7500美元和二手车4000美元的税收抵免。此外，全球关税壁垒上升也将增加成本，抑制需求增长。欧盟对中国电动汽车征收17.8%-45.3%的关税，美国对来自加拿大的汽车征收25%关税，对欧洲征收15%关税。

数据中心规模呈现爆发式增长，报告显示，全球数据中心数量自2000年以来增长了11倍，目前全球有超过4600个数据中心。更重要的是，全球数据中心IT功率容量从2000年的0.93吉瓦增长到2025年的近50吉瓦，增长了53倍。这种指数级增长意味着更多的服务器、交换机和冷却系统，每个系统的核心组件都需要白银。

2025年，北美、西欧以及东亚和东南亚的数据中心占全球计算容量的88%。美国单独就占超过22.57吉瓦的IT功率容量。牛津经济研究院预测，未来10年美国数据中心建设将增长57%。

进一步来看，人工智能应用越来越依赖专业硬件，如图形处理单元（GPU）、张量处理单元（TPU）和神经处理单元（NPU），这些都依赖于在内部连接和封装中使用白银的高性能半导体。2024年工业白银需求达到创纪录的6.805亿盎司，这主要由人工智能相关应用在消费电子和硬件中的电子电气需求推动。

随着人工智能扩展到消费电子、工业自动化和智能基础设施，这些终端应用领域中富含白银组件的部署将持续增长。

各国政府正在认识到数据中心的战略重要性。2025年1月，美国通过行政令将人工智能数据中心指定为国家优先事项，简化许可流程，提供补助、税收优惠等支持。英国2025年初发布了《人工智能机遇行动计划》，明确将"人工智能数据中心和基础设施"列为国家优先事项。爱尔兰正式将数据中心归类为"核心数字基础设施"，提供低企业税、简化许可和现成土地，吸引了谷歌、Meta和亚马逊等公司的投资。

此外，国际数据公司报告显示，全球公共云服务支出的增长速度超过了整体IT支出的增长，预计到2028年全球公共云服务支出将翻倍。前沿人工智能模型的训练计算能力从2010年到2024年每年增长4-5倍。随着人工智能应用扩展到媒体制作、设计和模拟等领域，对计算能力的需求以及数据中心基础设施的需求预计将持续增长。

来源: 华尔街见闻

资产代币化（Tokenization）正迅速成为金融领域的一股变革力量。贝莱德CEO拉里·芬克甚至认为，它的重要性可能超过人工智能。这并非夸张。行业研究机构21.co的数据预测，代币化资产的市场规模将从2023年的86亿美元，增长到2025年中期的230亿美元以上。更长远的预测显示，未来十年，包括债券、基金、房地产和私募市场在内的资产代币化总规模可能达到数万亿美元。

就像互联网重塑了信息交换的方式一样，代币化正在重塑我们表达和转移价值的方式。一旦相关基础设施到位，它有望对全球金融格局产生深远影响。

现状与挑战：代币化正在哪些领域创造价值？

目前，代币化最活跃的应用场景主要集中在对效率和流动性要求极高的金融工具上。

代币化的货币市场基金和债券是典型代表。这些产品已在多个区块链上运行，不仅能实现近乎即时的交易结算，还能利用稳定币进行基金的认购与赎回，由此构建了全新的现金管理流程。

此外，在主权债务、房地产和私人信贷等真实世界资产（RWA）领域，代币化的应用也在不断发展。其核心优势在于实现了资产的“可分割所有权”和“全天候市场”，这为那些传统上流动性较差的资产打开了新的投资通道，显著提高了流动性。

然而，尽管前景广阔，代币化要实现规模化应用仍面临一些挑战：

· 监管框架不统一：虽然法律和监管框架在逐步完善，但不同司法管辖区的进展速度不一，带来了不确定性。例如，各国对数字资产托管的定义、对区块链记录的法律认可程度存在差异，导致代币化资产在不同地区可能面临不同的法律待遇。

· 技术标准待统一：从技术角度看，互操作性和资产安全保障仍是重中之重。好消息是，许多互操作性挑战已被证明是可以解决的。在全球数字金融（GDF）的行业沙盒测试中，代币化货币市场基金（TMMF）的跨平台转账已成功运作。

总而言之，代币化已在基金管理和债券市场等关键金融服务领域证明了其价值。但要实现更广泛的应用，还需要进一步协调规则，并对现有机构基础设施进行更广泛的升级。

重塑货币与市场：代币化如何影响美元和外汇体系？

代币化正在模糊传统货币与价值转移之间的界限，而美元正处在这场变革的中心。

绝大多数稳定币都明确以美元和短期美国国债为支撑，这实际上推动了跨境支付的进一步“美元化”。到2025年，主流美元稳定币所持有的储备（主要为美国国债）规模已经大到让稳定币发行方联合持有的美国国债总额超过了挪威、墨西哥和澳大利亚等一些主权国家。

对于传统外汇市场而言，代币化的普及是机遇也是挑战。

一方面，数字货币，尤其是美元稳定币和日益普及的批发型央行数字货币（CBDC），能让外汇交易变得更高效。这意味着可以实现全天候、近乎即时的跨币种交易结算，并且无需再依赖代理银行。

另一方面，监管是确保这一体系稳健运行的关键。政府需要确保稳定币在各个市场中值得信赖，才能真正发挥货币的作用。在美国，近期通过的《GENIUS法案》为美元稳定币提供了明确的储备金和赎回要求指导，预计这将增强市场对大规模使用代币化美元的信心。

总体来看，代币化不会完全取代传统货币，反而可能让美元的影响力保持强劲甚至扩大。未来的外汇市场将需要适应一个主权货币及其数字代币版本在高度互联的网络中自由流动的系统，结算也可能实现实时化。

解锁流动性：代币化如何赋能二级市场与机构投资？

代币化有望大幅提升二级市场的流动性，尤其是对那些历来流动性差或交易结构复杂的资产。

通过将资产转化为数字代币，可以轻松实现部分所有权和接近全天候的交易，从而极大地拓宽了潜在买家和卖家的范围。我们已经看到了实际效果：代币化基金和国债的结算速度几乎是即时的，而传统市场则需要几天时间，这让投资者能更快地进行再投资。全球发展基金（GDF）的分析显示，代币化货币市场基金（TMMF）的结算周期仅为几秒，而传统同类基金通常需要一到三天。

当然，在早期阶段也存在一些问题。当前代币化市场的流动性可能较为分散，因为许多代币化资产存在于不同的区块链或封闭网络中，反而限制了流动性的汇集。此外，机构投资者的信心至关重要，他们需要确保这些代币代表了对基础资产的可执行权益，并且结算的最终性得到法律保障。

尽管如此，前景依然乐观。随着行业标准统一和基础设施成熟，代币化将通过简化二级交易流程，释放从私募股权到基础设施项目等各个领域的巨大流动性。

机构采用的关键：打通监管、托管与技术三大支点

机构投资者要大规模采纳代币化，取决于监管、托管和基础设施能否协同发展成熟。

1. 监管协调是基础

机构需要对所有权、托管、结算和资产分类有统一的法律定义，才能自信地进行跨境运营。否则，法律效力、风险管理和交易能力方面的不确定性将阻碍代币化市场的扩展。

2. 托管模式的演进

传统的托管原则，如客户资产隔离、密钥管理和运营控制，同样适用于数字资产。但正如全球数字金融联盟(GDF)、国际掉期与衍生品协会(ISDA)和德勤的联合报告所指出的，新的风险管理能力也必不可少，例如钱包管理、分布式账本技术（DLT）网络治理以及客户与公司资产的有效隔离。

3. 资本处理的明确化

在审慎监管框架（如巴塞尔委员会的加密资产标准）下，如何对代币化资产敞口进行分类，直接决定了银行需要为此持有多少监管资本。近期，巴塞尔标准的审查进一步强调了代币化传统资产与高风险加密资产的区别。在该框架下，像代币化货币市场基金这类完全有储备且受监管的资产，应归入风险最低的1a组，从而享有与其非代币化版本相同的资本待遇。

4. 互操作性是关键推动力

当前分散的生态系统减缓了流动性，因此建立共同标准和跨平台结算渠道至关重要。Fnality等早期项目以及各类CBDC试点已经证明，原子化、近乎即时的结算在技术上是可行的。GDF的行业沙盒测试更进一步展示了TMMF在以太坊、Polygon、Stellar等多个异构DLT系统与传统系统之间的无缝流转。模拟测试甚至将SWIFT消息与代币化抵押品工作流程相连接，在不到一分钟内完成了完整的回购周期。这些都表明，互操作性已经可以实现，并能支持大规模的流动性。

展望2026：代币化将如何改变市场运作？

到2026年，代币化将开始真正重塑市场的日常运作。

最直接的转变将是市场向“可编程结算”发展，在代币化现金、稳定币或CBDC的支持下，许多交易将实现实时结算。

同时，传统上流动性较差的资产类别，如私募股权、基础设施和私募信贷，将变得更容易进入。通过实现部分所有权，更多机构参与者将能够投资这些市场，从而提高其流动性。

届时，主要司法管辖区的监管框架将日趋明朗，为机构从试点项目转向真正的业务整合提供信心。托管机构的角色也将从单纯的资产保管者，拓展为支持智能合约运行和加强追偿机制的数字化原生服务商。

在美联储即将召开关键政策会议之际，全球债券市场正发出一个强烈信号：持续已久的降息周期可能即将落幕。一项衡量全球长期政府债券收益率的关键指数已攀升至2009年以来的最高水平，表明投资者正在为借贷成本持续走高的未来重新定价。

这种情绪在货币市场的押注中得到了进一步印证。交易员们普遍认为，欧洲央行几乎没有可能再降息了；与此同时，市场几乎笃定日本央行将在本月加息，并预计澳大利亚央行明年将有两次25个基点的加息。

即使是本周普遍预计将迎来降息的美国，长期市场的前景也正在发生微妙而迅速的变化。在投资者重新评估货币政策、通胀风险和财政前景的背景下，30年期美国国债收益率已悄然升至数月高位。

图：全球长期政府债券收益率指数攀升至2009年以来高位，反映市场对利率前景的重新定价

市场预期逆转：“失望交易”上演

市场共识正在迅速形成：去年以来为刺激经济而启动、并一度将全球股市推向历史新高的降息大潮，可能正接近尾声。

PGIM固定收益公司的首席投资策略师罗伯特·蒂普（Robert Tipp）将此现象称为“失望交易”。他指出：“多个发达市场都在上演这一幕，因为投资者正逐渐接受各国央行降息周期即将结束的现实。” 他补充说，随着美联储的宽松周期可能接近终点，美国长期利率也面临着挑战。

三大宏观因素，重塑债市走向

债券投资者之所以态度转变，主要是在重新审视几个关键的宏观变量：

受此影响，日本、英国和德国的债券收益率均已升至多年高位，其中长期债券因风险更高而面临的抛售压力最大。

美国之谜：降息在即，长债收益率为何反常走高？

在美联储会议召开前的几个小时，美国国债市场出现了一种异常现象：尽管市场普遍预期美联储将进行连续第三次降息，但作为基准的10年期国债收益率却在9月以来的最高水平附近徘徊。

这种反常走势背后，反映出市场对两大问题的深层忧虑：

目前，白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特（Kevin Hassett）被视为最热门的接任人选，他普遍被看作是特朗普低利率政策的支持者。TwentyFour资产管理公司的投资组合经理戈登·香农（Gordon Shannon）评论说，近期市场上演的“哈塞特交易”（美元走软、收益率曲线变陡、风险资产反弹）已经反映了这种预期。但他同时警告：“市场对政策宽松的程度仍持谨慎态度——即使是哈塞特领导的美联储，也可能受到持续通胀的制约。”

财政扩张接力，为收益率“火上浇油”

除了货币政策预期转向，多国扩张性的财政政策也为债券收益率的上升增添了动力。

例如，德国议员计划下周批准一笔高达520亿欧元的创纪录国防订单。而在日本，投资者仍在消化该国自疫情限制解除以来最大规模的支出计划。

在澳大利亚，澳洲联储主席米歇尔·布洛克（Michele Bullock）几乎排除了降息的可能性，这一预期的快速转变已将澳大利亚的债券收益率推升至发达市场的最高水平。

资产管理公司Pendal Group的收益策略主管艾米·谢·帕特里克（Amy Xie Patrick）总结道：“这一轮收益率上行的根本动力，源于对更强劲增长的预期，因为世界各国明年都可能采取更具扩张性的财政政策。”

美国总统特朗普最近在宾夕法尼亚州向支持者承诺，他的“首要任务就是让美国人的生活再次变得可以负担”。然而，尽管汽油和鸡蛋价格有所回落，许多民众对住房、育儿、医疗保健以及其他食品的价格上涨依旧感到不满。

这种宏观经济叙事与个人生活体验之间的温差，正成为一个日益尖锐的政治问题。民主党人正抓住特朗普在经济问题上的这一软肋，让不少共和党人为明年的中期选举感到焦虑。

特朗普的经济牌：一边积极宣传，一边淡化担忧

为了向选民有效传递其经济信息，白宫启动了一系列类似竞选的集会活动，12月9日的活动便是第一场。然而，在演讲中，这位共和党总统再次将民众对生活负担能力的担忧描绘为民主党的“骗局”。

近几周，特朗普政府采取了一系列措施来应对生活成本问题，包括取消数十种食品的关税、放宽燃油效率标准，以及推出以他名字命名的儿童退休账户。当在周二发布的一段采访中被问及会给经济打几分时，特朗普毫不犹豫地回答：“A++++++++。”

这些举措似乎正在取得一些效果。有民调显示，特朗普的支持率上升了3个百分点，达到41%。

宏观数据与个人感受：为何温差如此之大？

从宏观数据来看，美国经济呈现出一幅复杂的图景。一方面，一些数据并不乐观。例如，美国11月消费者信心指数已降至春季以来的最低水平。

但另一方面，积极信号依然存在：

通胀方面，截至9月的数据为3%，与今年1月总统上任时持平，但持续高于美联储2%的目标。不过，这一数字远低于前总统拜登任期内9.1%的峰值，当时美国正面临四十年来最严峻的通胀压力。

“我的账单不会说谎”：民众眼中的通胀压力

尽管宏观数据尚可，但许多普通美国人对经济的感受依旧悲观。过去五年间，虽然工资有所增长，但整体物价飙升了25%，这引发了普遍的社会不满。

37岁的阿莱娜·亨特就是其中之一。她表示，今年四月，她失去了在俄克拉荷马城一家建筑公司的设计师工作，部分原因正是特朗普对钢铁和铝征收的关税，导致建筑业“很早就受到了严重冲击”。她已经申请了至少75份工作，但都无果而终。不断上涨的食品杂货账单——每周多花约25美元——更是加剧了她的经济压力。

“前些年我还能勉强维持生计，”这位在2024年投票给民主党人卡玛拉·哈里斯的女士说，“我认为联邦政府根本没有在倾听民众的声音。”

来自堪萨斯州的45岁居民贝丝·理查森也表达了类似的震惊。她回忆说，最近在超市拿起一包口香糖，含税后价格竟接近5美元。

“我当时想，我还不如现在就去死呢，这简直不可能，”她说。理查森于2023年底被一家科技相关公司解雇，原因是公司将工作岗位转移到了海外。她去年也投票支持了卡玛拉·哈里斯。她认为，尽管总统常常为他们无法控制的经济力量受到指责，但这一次，特朗普和他的关税等政策是在“自毁”。

支持与反对：一道难以弥合的经济认知鸿沟

面对持续的经济阵痛，特朗普政府将矛头指向了前总统拜登和美联储的利率政策。周二晚间，特朗普本人则将关税称为他“最喜欢的词”，并强调进口税为美国带来了数千亿美元的收入。

与此同时，美联储已经两次下调利率，并可能在周三再次降息。

有趣的是，许多特朗普的支持者尽管也感受到了生活压力，但他们仍然选择支持这位总统。60岁的威斯consin州建筑工人约翰·莫林自2016年起就一直支持特朗普。他认为，食品杂货价格在特朗普重返白宫之前就开始上涨，“而且看起来并没有下降”。如今，即使不买肉，他一个人购买食品杂货通常也要花100美元。尽管如此，他依然支持特朗普政府的全面关税和边境政策，并表示“愿意给他一个证明自己的机会”。

伊利诺伊州的玉米和大豆农民布拉德·史密斯也持有类似看法。虽然今年早些时候因贸易战导致采购冻结而受损，但他表示，自10月下旬达成协议以来，市场一直在逐渐复苏。特朗普周一还宣布了一项针对美国农民的120亿美元援助计划。史密斯相信，特朗普的“美国优先”理念背后有更大的图景。

市场观望：美元在分裂的经济叙事中盘整

这种“宏观数据尚可”与“微观痛苦深刻”并存的割裂图景，正是当前美元面临多空力量拉锯的根源。周三，美元指数在99.20附近窄幅震荡。在没有决定性数据打破平衡的情况下，市场更可能维持盘整格局。

投资者正密切关注晚间的美联储决议，以及上述矛盾的后续发展和关键数据的发布，以寻找市场下一步的方向。

图：市场在多空因素交织下陷入盘整，美元指数等待美联储决议提供新方向。

欧盟正计划采取一项非常规举动，旨在无限期冻结高达2100亿欧元的俄罗斯主权资产。此举意图明确：在下周欧洲领导人峰会前，有效规避匈牙利总理欧尔班·维克托可能投下的反对票。

据知情官员透露，欧盟之所以紧急援引特殊权力，是为了绕开制裁延期问题上“一票否决”的惯例。这背后不仅是为了援助乌克兰，更是为了确保布鲁塞尔在未来由美国主导的俄乌和平谈判中，能掌握足够的影响力。

负责此项立法的欧盟外交官认为，当前最明智的策略是“分步走”：在几天内迅速通过资产冻结决议，将这个棘手问题与后续更复杂的贷款方案讨论分离开。至于如何利用这笔冻结资金为乌克兰筹集贷款，将留给下周的欧盟领导人峰会去解决。

为何急于打破“一致同意”原则？

按照现有规则，对俄资产的冻结制裁需要每六个月延期一次，且必须获得欧盟27个成员国的一致同意。这给了任何一个国家——尤其是匈牙利——阻挠整个计划的机会。

为了从根本上解决这一隐患，欧盟委员会上周提议，动用被冻结的2100亿欧元俄罗斯海外资产，为乌克兰提供一笔贷款，初步计划在未来两年内发放90亿欧元。

要让这项贷款计划落地，前提就是确保这些作为担保的资产不会因为某个成员国的否决而意外解冻。因此，将“每六个月续期”的临时措施，升级为“无限期冻结”的永久制裁，就成了关键一步。

为了绕开潜在的否决，欧盟委员会建议启用欧盟条约第122条。该条款允许在经济危机等紧急情况下，仅需多数成员国同意即可通过决议，从而打破“一致同意”的束缚。此举如果在本周投票通过，虽然可能激怒匈牙利等国，但能为后续的援乌计划扫清最大障碍。

匈牙利的“红线”与美国的观望

在欧盟内部，匈牙利被认为是最亲近俄罗斯的成员国，一直以来都反对向乌克兰提供更多援助，并频繁威胁要否决制裁延期。

匈牙利政府发言人佐尔坦·科瓦奇本周明确表示，欧盟委员会的贷款提案“越过了所有红线”。欧盟官员担心，一旦特朗普政府未来单方面取消美国对俄罗斯的制裁，欧尔班很可能会兑现其否决威胁。

除了内部阻力，欧盟此举也被视为对华盛顿的一种表态。据悉，美国官员参与起草的初步乌克兰和平计划曾提议，将大部分冻结资产注入两个由美国主导的投资基金。同时，美国官员也曾试图劝说欧盟，在和平计划达成前不要单方面动用这些资产。

比利时的法律困境：谁来承担风险？

这项计划还面临着来自比利时的法律和金融风险顾虑。全球最大的证券托管机构之一欧洲清算银行（Euroclear）位于比利时，该机构持有约1850亿欧元的俄罗斯资产。

比利时方面担心，如果未来制裁意外解除，俄罗斯方面可能会提起法律索赔，届时比利时将独自承担巨大的法律责任。因此，比利时要求其他欧盟成员国提供“无懈可击的保证”，共同分担潜在的法律诉讼成本和赔偿责任。

对此，欧盟委员会主席冯德莱恩表示，委员会已经就这笔“赔偿贷款”的相关问题，回应了比利时的“几乎所有”诉求。不过，比利时首相发言人拒绝对此发表评论。