泽连斯基拒绝领土妥协，特朗普施压下俄乌“和平计划”前景难料

自特朗普下令对委内瑞拉附近的一艘船只实施打击以来，关于美国可能直接干预以推动该国政权更迭的讨论就未曾平息。这些猜测的核心，几乎都指向一个关键资源：石油。也正因如此，一旦委内瑞拉政局发生变动，其影响将波及全球。

委内瑞拉的石油宝藏：美国为何如此关注？

委内瑞拉拥有全球最大的已探明原油储量，这本身就是一个巨大的地缘经济筹码。更关键的是，其出产的原油大多是重质原油，而这正是美国墨西哥湾沿岸炼油厂最适应处理的类型。

事实上，在特朗普的第一任期内，随着对委内瑞拉制裁的逐步加码（该制裁最早始于2005年），这些炼油商曾经历过一段艰难时期。当时，为了填补委内瑞拉原油的空缺，来自加拿大的重油成了主要替代品。这也预示着，如果委内瑞拉政局有变，加拿大石油业将是首批感受到冲击的行业之一。

油价的双重冲击：先暴涨，后暴跌？

资深能源作家Irina Slav分析认为，若美国真的采取行动，最直接的市场反应将是国际油价的瞬间跳涨。

多年来，在美国的制裁压力下，委内瑞拉的石油产量和出口量已大幅萎缩。尽管近几年有所恢复，但仍远低于其巅峰水平。最新数据显示，11月的日均出口量约为90万桶，路透社称这是今年第三高的月度水平。

数据分析公司Wood Mackenzie的数据也证实了这一点：委内瑞拉今年的日均总产量为90万桶。这个数字与大约20年前的300万桶/日，以及2017年的200万桶/日相比，差距巨大。制裁和长期的管理不善是造成现状的共同原因。

然而，许多美国观察家相信，政权更迭将彻底改变委内瑞拉的石油命运。他们预计，一个对美国更友好的新政府上台后，制裁将被解除，届时美国生产商将重返该国油田。

这意味着，在最初的价格飙升之后，一旦市场预期大量委内瑞拉原油将重返国际市场，油价可能会转而暴跌。Slav认为，尽管这目前只是一个假设，但几乎所有人都认为它发生的可能性很大。

特朗普政府的“能源可负担性”算盘

Wood Mackenzie美洲区副主席埃德·克鲁克斯（Ed Crooks）也提到了这一可能性，并引用了美国财政部长贝森特（Besant）的言论。克鲁克斯指出，贝森特的表态间接暗示了特朗普政府希望通过类似方式来压低油价，以维持能源价格的“可负担性”。

贝森特在接受福克斯新闻采访时表示：“我认为，如果俄乌局势或委内瑞拉局势出现变化，我们很有可能会看到油价进一步下跌。在特朗普的领导下，石油和汽油价格已经大幅下降。而真正实现可负担性的关键，就在于降低能源价格。”

加拿大的连带效应：美国市场的“弃儿”？

如果委内瑞拉真的发生“变故”，连锁反应将迅速传导至加拿大。能源分析师大卫·布莱克蒙（David Blackmon）在近期的播客中明确指出，一旦更多委内瑞拉原油涌入墨西哥湾沿岸的炼油厂，对加拿大原油的需求将受到负面冲击。

在这种情景下，对于加拿大政府而言，积极拓展美国以外的出口市场，将是明智的战略选择。

终极博弈：3000亿桶石油的代价

归根结底，委内瑞拉超过3000亿桶的石油储量，占全球总量的20%，无疑是一个极具诱惑力的“奖品”。

然而，想要得到这个奖品，可能需要先承受一次剧烈的油价冲击。这与贝森特所强调的“可负担性”目标在短期内是相悖的。如何平衡短期动荡与长期利益，将是这场地缘政治博弈中最微妙的难题。

“不雇人，不裁人”

来源：路透

美联储本周三大概率将宣布年内第三次降息，但这很可能也是本轮宽松周期的最后一次。由于美国央行内部对持续通胀的担忧日益加剧，分歧已然公开化，这可能导致主席杰罗姆·鲍威尔无法就明年初的进一步行动给出任何明确暗示。

降息终点站？通胀引发的核心矛盾

今年秋季，美联储已经两次下调利率，在过去15个月里累计降息1.5个百分点。每一次新的降息，都将使基准利率更接近足以刺激经济活动的水平——而这正是许多官员希望避免的。

在一些官员看来，当前的利率已经处在“中性”位置，既不刺激经济，也不抑制增长。这种对于货币政策松紧程度的根本性分歧，很可能导致利率决议再次出现分裂投票。部分分析师甚至预测，持反对意见的官员可能多达三位。

让鲍威尔达成共识的任务变得更加困难的，是新经济数据的缺席。由于政府停摆持续了整个10月和11月的大部分时间，11月的官方劳动力市场数据要到12月16日才公布，通胀数据则要再等两天。

毕马威首席经济学家Diane Swonk指出：“这让美联储必须谨慎行事。”她补充说，鲍威尔在会后的新闻发布会上，将无法保证委员会的下一步行动。“他必须代表从一个极端到另一个极端的各种观点，而这才是更难传达的信息。”

根据安排，美联储将于美国东部时间周三下午2点在华盛顿公布利率决议，并同步发布政策声明和最新的经济预测。半小时后，鲍威尔将举行新闻发布会。

会后声明与经济预测：寻找未来政策的蛛丝马迹

从近期数据看，尽管亚马逊和Verizon等大型企业因裁员计划成为新闻焦点，但11月宣布的裁员总数有所下降。9月份的消费者支出基本没有变化，而美联储偏爱的通胀指标则小幅升至2.8%，比央行2%的目标高出近一个百分点。

在这样的背景下，多数分析师预计，决策者将在声明中重申：

• 就业市场面临的下行风险“近几个月有所上升”。
• “通胀水平仍然有些偏高”。

一些分析师还认为，声明可能会暗示未来几个月进一步调整利率的可能性较低。正如Swonk所说：“我的感觉是，他们会暂停行动，以等待更多数据，因为他们已经进行了一些降息。”

最新的经济预测摘要（SEP）很可能直观地展现决策者之间的分歧。早在9月份，就有八位官员认为到2026年的降息幅度不应超过本周可能的降息幅度，而另外九位官员则预计至少还会有两次降息。

经济学家同时预测，委员会可能会上调对2025年经济增长的预测中值，同时小幅下调对今年年底通胀的预期。而明年的失业率预测，则可能比9月份的预测略高。

鹰鸽阵营分明：谁在支持降息，谁在担忧通胀？

自10月会议以来，鲍威尔一直没有公开发表讲话，他将要面对的可能是一个更加分裂的委员会。一些地区联储行长（其中许多人今年没有货币政策投票权）已公开反对进一步降息。另一些人则表现出犹豫，或对通胀持续高于目标的情况下继续降息的后果表示担忧。

然而，一个关键信号出现在11月21日。被认为与鲍威尔关系密切的纽约联储行长约翰·威廉姆斯（John Williams）公开表示，“短期内”仍有进一步降息的空间。此番言论打消了投资者对本周降息的疑虑，并推高了市场预期。

即便如此，分歧依然显著。许多分析人士认为，以下官员可能会投出反对票，倾向于维持利率不变：

• 堪萨斯城联储行长杰夫·施密德（Jeff Schmid）
• 圣路易斯联储行长阿尔贝托·穆萨莱姆（Alberto Musalem）

与此同时，包括波士顿的苏珊·柯林斯（Susan Collins）、芝加哥的奥斯坦·古尔斯比（Austan Goolsbee）以及美联储理事迈克尔·巴尔（Michael Barr）在内的多位官员，自上次会议以来都表达了对通胀的担忧。

另一方面，预计美联储理事斯蒂芬·米兰（Stephen Millan）将再次呼吁更大幅度的降息，像前两次会议一样，主张降息0.5个百分点。

政治阴影：鲍威尔的继任者问题浮出水面

除了内部的政策分歧，投资者也在密切关注白宫的动向。外界正在观察，总统唐纳德·特朗普是否会宣布接替鲍威尔的人选，后者的任期将于明年5月到期。

目前，特朗普的国家经济委员会主任凯文·哈塞特（Kevin Hassett）被视为接替鲍威尔的领跑者，不过正式的提名可能要到明年初才会公布。

铜：高位回调压力如影随形

铝：偏弱震荡格局延续

锌：弱势震荡调整为主

铅：短期偏弱调整格局初显

锡：反弹预期曙光初现

镍：短期弱势下跌趋势难改

后市展望

来源：长江有色金属网

北京时间周三22:45，加拿大央行将公布最新利率决议。市场普遍预期，鉴于近期经济数据表现出超预期的韧性，加拿大央行将维持当前2.25%的政策利率不变，并可能暗示本轮降息周期已经结束。

根据彭博社对市场人士和经济学家的调查，加拿大央行行长麦克勒姆（Tiff Macklem）及其同僚预计将一致同意按兵不动。早在10月份，决策者们就已释放信号，称如果经济增长和通胀压力的发展符合预期，当前的借贷成本就处于“大致合适的水平”，暗示进一步放宽政策的意愿不强。

此后的经济数据，包括国内生产总值（GDP）、通胀和就业报告，均好于预期，进一步巩固了暂停降息的理由。

经济数据全面向好，暂停降息成共识

近期一系列强劲的经济指标，是支撑加拿大央行维持利率不变的核心逻辑。在经历了年初美国贸易政策带来的冲击后，加拿大经济展现出了强大的适应能力。

道明证券（TD Securities）的策略主管安德鲁·凯尔文（Andrew Kelvin）表示：“我预计央行的基调将是建设性的，甚至带有一丝胜利的意味。”他认为，央行在承认贸易风险持续存在的同时，也不得不强调近期经济活动的改善。

加拿大统计局上调经济规模估算，人均GDP指标得到改善

潜在风险犹存，央行态度谨慎

尽管宏观数据亮眼，但加拿大经济并非高枕无忧。决策者面临的挑战是，既要向市场传达宽松周期可能结束的信号，又不能忽视依然存在的重大风险，特别是来自美国贸易政策的不确定性。

目前，经济内部仍存在明显的薄弱环节：

正因为这些风险，麦克勒姆在沟通上必须小心翼翼，避免过早释放鹰派信号。

通胀难题与未来加息路径

在通胀问题上，加拿大央行的沟通策略似乎正在发生变化，这也引发了经济学家的讨论。

近期，决策者不再像过去那样频繁强调他们偏好的核心通胀指标——截尾平均通胀与核心通胀中位数（目前年率约为3%），而是笼统地表示潜在通胀水平已接近2.5%。近四分之三的受访者认为，剔除食品和能源后的CPI年率是衡量核心通胀的更合适指标。

加拿大皇家银行（RBC）的经济学家内森·简森（Nathan Janzen）和克莱尔·范（Claire Fan）在报告中警告，由于2026年消费者和政府支出可能强于预期，未来的核心通胀可能“比央行所希望的更具粘性”。

加拿大核心通胀指标持续高于2%的目标水平

对于未来的利率路径，市场和经济学家的看法存在分歧。

不过，道明证券的凯尔文认为，官员们在本次会议上会避免释放任何转向加息的信号。他表示：“考虑到经济中仍存在大量闲置产能，现在就开始暗示未来加息为时尚早。”

美联储政策会议临近，全球市场屏息以待。周三亚洲交易时段，美元指数在99.20附近窄幅整理，交易员普遍选择在关键决议公布前保持观望。当前，决定美元短期乃至中期命运的核心变量有两个：一是美国最新公布的就业数据，二是美联储即将释放的政策信号。这两者将共同谱写美元的未来走势。

就业数据提供短暂支撑，但难改宽松大局

美国劳工部最新发布的JOLTS职位空缺报告显示，10月份职位空缺数量升至766万，显著高于市场预期的720万，再次证明了美国劳动力市场的韧性。

通常情况下，强劲的就业数据会削弱市场的降息预期，从而在短线上为美元提供支撑。数据公布后，市场对12月降息25个基点的概率预期也从接近90%小幅回落至87.4%。一位纽约大型金融机构的外汇策略师指出：“就业数据的韧性，提升了美联储在政策上保持谨慎的可能性。”

然而，需要明确的是，在美联储已经进入宽松周期的大背景下，单一的经济数据对长期趋势的撼动能力有限。市场的目光早已越过这份报告，投向了即将到来的美联储会议。

市场焦点：美联储的“鹰派降息”信号有多强？

市场普遍预期，美联储将在本次会议上宣布降息25个基点。因此，降息本身已不是新闻，真正能够搅动市场的，是政策声明与主席鲍威尔新闻发布会的“基调”。

许多分析人士预测，鲍威尔可能会在降息的同时，强调未来的宽松空间有限，从而形成一次“鹰派降息”。前美联储货币事务主管比尔·英格利（Bill English）认为：“最可能出现的情形是，美联储宣布降息，但其声明和发布会却暗示未来的降息节奏将会放缓。”

这为美元走势带来了两种可能：

鲍威尔继任者疑云：美元中期的潜在变数

除了本次会议的基调，市场还在密切关注美国政府释放的关于美联储主席人选的信号。凯文·哈西特（Kevin Hassett）被视为接替鲍威尔的热门人选之一。

分析人士普遍认为，哈西特的政策立场更为宽松。如果他未来掌管美联

储，可能会加快降息的节奏。这意味着，尽管强劲的就业数据为美元提供了短线支撑，但从中期来看，潜在的领导层变动反而为美元带来了偏向疲软的风险。

技术面分析：美元指数在关键支撑位等待催化剂

从根本上说，驱动美元指数方向的不是当前的数据表现，而是美联储未来的政策路径——是否会继续宽松，节奏如何，以及领导层变动是否会带来更鸽派的货币政策。在这些核心变量明朗之前，美元指数大概率将维持区间震荡。

图1：美元指数日线图显示，价格在关键支撑区域上方盘整，等待方向性突破

从美元指数的日线图结构来看，当前走势可以概括为“弱反弹后的区间整理”，技术形态整体偏弱。

总体而言，美元指数正处在一个等待政策催化的敏感位置，技术图表也显示，方向性的突破仍需新的基本面消息来推动。

结论：政策预期是决定美元方向的唯一缰绳

从结构性角度看，美元指数已经进入了“政策主导型行情”。基本面数据虽然能引发短线波动，但真正决定中期趋势的，是美联储对未来路径的指引以及潜在的领导层变化。

强劲的就业数据只是表面的支撑，市场真正需要关注的是，美联储是否会通过措辞来改变市场对2025年整体宽松力度的预期。如果未来的政策预期进一步偏向宽松，美元“易跌难涨”的格局可能会变得更加明显。