特朗普瞄准美联储新“弱点”：靠“自动签字笔”能赶走拜登任命的理事吗？

美联储下一任主席的遴选正进入最后阶段。虽然白宫国家经济委员会主任哈塞特（Hassett）目前处于领先，但总统特朗普决定启动最后一轮面试，这表明最终人选远未确定。

据英国《金融时报》援引三名美国政府高级官员的消息，特朗普与财政部长贝森特（Mnuchin）计划于本周三会见前美联储理事沃什（Warsh）。此举标志着寻找现任主席鲍威尔继任者的最后一轮面试正式启动。

这一进展意味着，哈塞特的提名并非板上钉钉。除了他和沃什，最终候选人名单还包括美联储现任理事沃勒（Waller）、鲍曼（Bowman）以及贝莱德高管里克·里德（Rick Rieder）等人中的入围者。最终结果预计将在明年1月初公布。

这次人事变动之所以备受关注，核心在于它将直接影响未来的货币政策走向。部分华尔街投资者已经开始担心，与总统关系密切的哈塞特可能会过于激进地降息，给市场带来潜在风险。

哈塞特领先，但任期或成变数

在过去几周的竞争中，哈塞特已成为接替鲍威尔的热门人选。然而，据特朗普政府的官员透露，他们内部正在讨论一个想法：让哈塞特担任一届比常规任期更短的美联储主席。按照惯例，美联储主席的任期为四年，并且可以连任。

另有两位知情人士称，哈塞特本人也曾向财政部长贝森特提议，由他来接替鲍威尔在美联储理事会的席位。该席位的任期要到2028年1月才结束。这种灵活的安排，为未来的人事布局留下了更多想象空间。

关键人物贝森特：一场更长远的布局？

财政部长贝森特在这场遴选中扮演着关键角色。据官员称，他向白宫提交了一份包含四人的候选名单，哈塞特和沃什都在其中。尽管特朗普曾多次公开表示希望贝森特亲自出任美联储主席，但贝森特本人已明确表态无意此职。

然而，如果哈塞特的任期真的被缩短，这可能是在为贝森特接管美联储铺路——或许会在特朗普第二个任期的晚些时候。这一潜在的安排，暗示了当前这场人事遴选背后，可能隐藏着更长远的战略考量。

华尔街的担忧 vs. 哈塞特的“独立性”表态

哈塞特的领先地位已经引发了部分债券投资者的不安。据报道，这些投资者已向财政部表达了他们的担忧，认为哈塞特可能会采取激进的降息政策。他们警告称，如果此举导致通胀持续高企，可能会动摇规模高达30万亿美元的美国国债市场。

为了打消市场的疑虑，哈塞特近来试图公开强调央行独立性的重要性。他在周二的一场活动中表示，尽管他认为经济数据仍支持进一步降息，但美联储主席“最重要的工作”是“关注经济数据，避免卷入政治”。

新主席的“紧箍咒”：特朗普的降息执念

整个遴选过程，都发生在特朗普长期公开批评现任主席鲍威尔的背景之下。在过去一年里，特朗普持续抨击鲍威尔，认为他未能更快、更大幅度地降低借贷成本。

市场普遍预计，美联储将在本周三的会议上宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%至3.75%的三年低点。即便如此，特朗普仍然不满意，他曾公开呼吁将美国借贷成本降至1%的水平。

对于任何一位新任主席而言，如何在满足总统的期望与维护央行独立性之间找到平衡，都将是一个巨大的挑战。

联合国贸易和发展会议（UNCTAD）在12月9日发布的《全球贸易更新》报告中给出了最新预测：2025年全球贸易额将增长约7%，总额预计达到创纪录的35万亿美元，较去年增加约2.2万亿美元。

具体来看，货物贸易和服务贸易将共同驱动这一增长：

报告指出，2025年下半年全球贸易已在持续增长，并预计第四季度将保持积极势头，但增速会有所放缓。其中，货物贸易预计增长0.5%，服务贸易增长2%。

值得注意的是，此前的增长部分由价格上涨推动。但报告预计，在连续两个季度上涨后，全球贸易商品价格将在第四季度回落。这意味着，到年底，贸易增长将更多地由实际的贸易量而非价格驱动。

然而，对于更长远的未来，UNCTAD的看法趋于谨慎。报告预计2026年全球贸易的增长势头将减弱，主要面临全球经济增长放缓、债务问题加剧、贸易成本上升以及持续的地缘政治不确定性等多重压力。这与世界贸易组织（WTO）的预测一致，WTO此前预测2025年全球商品贸易增长率为2.4%，到2026年将大幅放缓至0.5%。

区域新格局：东亚与非洲领跑，南南贸易成亮点

尽管地缘政治紧张、成本上升和全球需求不平衡给贸易增长带来了阻力，但2025年下半年的贸易额依然实现了持续上升。

其中，发展中经济体之间的“南南贸易”表现尤为突出，在过去四个季度中增长了约8%，显示出发展中地区日益增强的经济韧性。不过，报告也提醒，许多发展中经济体仍面临债务压力。

从区域趋势来看，东亚和非洲的增长最为强劲：

行业表现分化：电子产品需求强劲，汽车贸易意外下滑

从行业层面看，全球贸易的复苏呈现出明显的冷热不均。制造业和农业成为增长的主要引擎，而能源和汽车行业则相对滞后。

制造业在过去四个季度增长了10%，其中电子产品表现尤为突出，同期增长高达14%，主要得益于人工智能（AI）相关的强劲需求。

农业贸易在2025年第三季度也实现了8%的强劲增长，谷物（11%）、水果和蔬菜（11%）以及油籽和食用油（9%）的增幅显著。

与此同时，汽车行业依然疲软，第三季度贸易额下降1%，过去四个季度累计下降4%。一个值得关注的内部结构变化是，混合动力汽车是唯一的增长点，其销量在过去四个季度中增长了22%；而传统燃油车的贸易额下降了13%，电动汽车的贸易额也下降了5%。

图：2025年主要行业贸易增长趋势对比，电子产品表现突出，汽车行业内部显著分化

在大宗商品方面，钢铁贸易增幅最大，自2024年第三季度以来增长了约40%。但总体而言，受矿物燃料价格下跌的拖累，自然资源贸易仍然表现低迷。

2026年展望：地缘政治与贸易格局重塑

UNCTAD在报告最后强调，全球贸易失衡问题依然严重，地缘政治正在重塑全球贸易的流动方向，这使得2026年的前景充满不确定性。

数据显示，美国的整体贸易逆差有所收窄。同时，“友岸外包”和“近岸外包”的趋势在2025年第三季度再度加强，扭转了今年早些时候的下降趋势。

此外，主要经济体之间的贸易集中度也有所提高，这表明全球贸易流向正在向少数几个主要的贸易参与者集中。这些结构性变化将持续影响未来的全球贸易格局。

市场对美联储未来降息路径的预期正在发生重大转变。交易员们大幅削减了对2026年深度降息的押注，认为届时美联储可能仅降息50个基点，甚至在上半年结束后暂停。与此同时，欧洲、加拿大等主要央行却浮现出加息预期，全球货币政策罕见的分化格局正在形成，可能将重塑2026年的市场走向。

交易员大幅调整美联储降息预期

市场定价清晰地反映了这一转变。除了本周三预期的25个基点降息外，交易员目前预计美联储在2026年全年仅会降息50个基点，且主要集中在上半年。这与一周前市场普遍预期的三次降息相比，是一个显著的收缩。

从具体的市场指标来看：

纽约人寿投资的首席市场策略师Lauren Goodwin指出，在通胀压力依然存在的背景下，美联储若大幅降息，其抗击通胀的信誉可能会受到质疑。她认为，尽管不是基本预测，但2026年美联储转为加息“绝对是一个风险”。

通胀粘性或重塑美联储政策路径

市场预期的转变背后，是对通胀粘性风险的重新评估。野村证券分析师Charlie McElligott指出，几个关键因素可能共同推动通胀保持在更高水平，从而限制美联储的降息空间。

首要因素是潜在的政策转向。市场预期，曾任特朗普经济顾问的凯文·哈塞特（Kevin Hassett）可能会支持一种促进增长的“高温运行”政策，并倡导弱势美元。

其次，即将出台的财政刺激措施，以及普遍超出预期的企业盈利和营收增长，将共同构成一个宽松的金融环境。这些利好因素的叠加，可能会加剧通胀的“粘性”风险。

McElligott特别强调，当通胀率超过3.5%时，黄金将取代债券，成为对冲股票风险的首选工具。这种市场环境将从根本上削弱此前市场对美联储“更深度”降息路径的预期。

接下来，市场将密切关注美联储本周三会议对其明年政策路径的指引，以及后续的就业市场数据，这些都将为美联储1月28日的下一次政策会议提供关键决策依据。

全球央行罕见分化，美元承压

与美联储降息预期收缩形成鲜明对比的是，全球多个主要经济体的央行正面临加息压力，形成了一条清晰的政策分界线。

互换市场定价显示，欧洲央行在2026年加息的可能性已经超过了降息。而在另一边，市场仍预计美联储明年至少还有两次降息。

此外，投资者也在押注澳大利亚和加拿大央行将在明年加息，而英国央行的政策利率预计将在明年夏季触底。这种政策分化的部分原因在于，此前市场担忧的特朗普贸易战对美国贸易伙伴的冲击，似乎比预想的要轻。

这种全球央行政策的背离，可能会进一步加剧美元的跌势。今年以来，美元兑一篮子货币的汇率已经下跌超过8%。以往利率相对较低的欧元区和其他主要经济体，如今却面临政策转向的可能，这或将进一步收窄它们与美国的利差，对美元构成持续压力。

日本股市今年一路高歌，屡创新高，但许多个人投资者却发现自己被挡在了门外，只能“望股兴叹”。问题出在日本股市一条独特的规定上：买股票至少要买100股，即“一手”。

这条规定意味着，对于股价高昂的股票，投资门槛会变得极高。以芯片设备制造商Advantest为例，该公司股价今年已翻倍至20255日元，投资者至少需要拿出200万日元（约合9万元人民币）才能入场。数据显示，日本投资者购买股票所需的最低金额中位数，是美国投资者的10倍。

面对这一困境，日本上市公司正以2018年以来最快的速度，掀起一场“股票拆分”浪潮，主动为散户降低门槛。

百股起购：日本散户面临的“隐形门槛”

在七国集团（G7）中，日本是唯一强制要求以100股为最小交易单位的国家。相比之下，在美国和英国，投资者可以只买1股。虽然在亚洲市场，100股的交易单位并不少见（如新加坡和上海），但结合日本高企的股价，这道门槛显得尤为突出。

NLI研究所的研究员Chizuru Morishita指出：“最近，市场的关注点更多地转向了最低投资额，而不仅仅是股价水平。去年夏天以来的股价大幅上涨，进一步促使公司选择用股票拆分来解决这个问题。”

图表：与其他发达市场相比，日本股票的最低投资门槛遥遥领先

拆股潮再起，背后有哪些推手？

日本企业纷纷拆分股票，并非偶然，其背后是监管、市场和公司战略等多重因素共同作用的结果。

交易所的“劝告”与股价飙升的现实

尽管100股的规则由东京证券交易所的运营方——日本交易所集团制定，但该集团也在向上市公司施压，希望它们能降低最低投资额。交易所的一项研究显示，散户投资者通常倾向于将单笔投资额控制在10万日元以内。

目前，交易所建议上市公司将最低投资额设定在50万日元以下。然而，随着今年东证指数（Topix）飙升22%，大约12%的成分股公司的交易价格已经超过了交易所的建议线。

吸引“沉默股东”，抵御激进主义

另一个重要的驱动力，是公司希望通过吸引更多散户来构建一道抵御“激进投资者”的屏障。数据显示，去年日本共发生了创纪录的146起激进投资者行动。

大和证券研究所的研究员Yuki Seto分析称：“如今激进投资者非常活跃，而散户股东通常不会高调发声。公司希望留住这些‘沉默股东’，因此他们有动力提高个人投资者的持股比例。”

新版NISA点燃个人投资热情

此外，新近改版的免税日本个人储蓄账户（NISA）也极大地激发了个人投资者的热情。野村资产管理公司的一项调查显示，在持有增长型投资NISA账户的人中，约29%的人优先考虑投资日本个股。这为企业扩大散户基础提供了有利的市场环境。

软银在去年11月宣布进行股票拆分时就明确表示，此举旨在“让更多投资者能够购买其股票，并进一步扩大投资者群体”。在此之前，其股价在短短六个多月内上涨了近四倍。

图表：日本上市公司股票拆分公告数量创下七年新高

拆股效果显著：个人股东数量大幅增长

从结果来看，股票拆分策略确实有效。根据日本交易所集团发布的《2024年股东持股调查》，股票拆分已成功吸引了267万新增散户投资者。

以铃木汽车公司为例，该公司在2024年3月进行了1拆4的股票拆分。调查显示，其2024年的个人股东数量比上一年大幅增长了53%。

正如NLI研究所的Morishita所说：“对于那些想买某只股票但因最低投资额太高而买不起的人来说，拆分可能会让他们觉得，‘现在我终于可以买了’。”

股票拆分并非“万灵药”

当然，企业在选择是否拆分股票时也有顾虑。这项措施会增加公司的管理成本，例如股息邮寄和股东大会的举办费用。

此外，虽然股票拆分通常会在短期内推高股价，但这种效应往往难以持续。过去十年的数据显示，股票拆分后一个月的平均回报率仅为0.6%。

回顾历史，上一次日本出现股票拆分热潮是在2018年，当时日本交易所集团宣布将国内所有股票的交易单位统一为100股。而在2014年4月之前，交易单位更为混乱，从1股到2000股不等，由各家公司自行决定。如今的拆股潮，正是在这一标准化背景下，为应对高股价和激活散户市场而采取的合理演进。

当地时间9日，美联储开启了为期两天的货币政策会议，市场正屏息以待其利率决议。目前，市场普遍预计美联储将再次降息，这一预期已经成为金融市场的主导力量。受此影响，现货白银价格再创新高，盘中首次突破每盎司60美元大关。

多重因素共振，白银为何飙升？

今年以来，现货白银价格涨幅已超过100%，其强势表现并非单一因素驱动。市场分析认为，白银价格不断刷新纪录，是三大因素共同作用的结果：

国际大行的看涨情绪也十分浓厚。瑞银已将2026年白银的目标价上调至每盎司58-60美元，并指出不排除价格触及65美元的可能性。

然而，在乐观情绪背后，警告的声音同样值得关注。一些交易员强调，白银今年的涨幅已相当巨大，这使得价格出现调整几乎是不可避免的。

美联储内部分歧加剧，特朗普施压升级

事实上，当前国际金融市场的走势已经提前消化了美联储降息的预期。近期疲软的美国就业市场数据，让市场相信美联储很可能在本月降息25个基点。

尽管如此，美联储内部对于12月是否应再次降息仍存在明显分歧。多位地区联储主席公开表达了对通胀的担忧，反对进一步降息。与此同时，由特朗普任命的三位理事则旗帜鲜明地支持降息。

在美联储内部博弈的同时，来自白宫的外部压力也在升级。美国总统特朗普9日再次表态，要求美联储主席鲍威尔应立刻降息。他甚至表示，是否“支持立即大幅降息”将成为他选择下任美联储主席的“试金石”。

作为下任美联储主席的热门人选，白宫经济顾问哈赛特同日也表示，他认为美联储有“充足空间”来实施大幅降息。

从市场的概率预测来看，降息似乎已是大概率事件。芝加哥商品交易所的美联储观察工具显示，美联储在12月降息的概率已经超过80%。

美国下一任美联储主席的角逐已进入最后阶段。白宫经济顾问凯文·哈塞特（Kevin Hassett）将与其他三位候选人一起，接受特朗普总统的最终面试。这场人事任命的悬念，正牵动着全球市场的神经。

特朗普本人对此也毫不掩饰。他周二在空军一号上对记者表示：“我们会考虑几个不同的人选，但我已经非常清楚我想要谁了。”

这番表态暗示，虽然市场普遍认为作为特朗普亲信、且支持降息的哈塞特胜算最大，但最终人选尚未“板上钉钉”。此前，特朗普曾表示计划在2026年初公布人选，而最新消息显示，这一关键决定可能在明年1月初就会揭晓。

谁是最后赢家？最后的四人候选名单

根据三名美国政府高级官员透露的信息，这场遴选正在加速。特朗普总统和财长贝森特计划于周三会见前美联储理事凯文·沃什（Kevin Warsh）。

据称，财长贝森特已向白宫提交了一份四人候选名单，哈塞特与沃什均在其中。另外两个席位，则将在美联储理事沃勒、鲍曼以及贝莱德高管里克·里德等人中产生。

预计特朗普和贝森特下周至少还会再进行一场面试。白宫办公厅主任苏西·怀尔斯也可能参与其中。最终提名人选在公布后，还需得到参议院的批准。

领跑者哈塞特：特朗普的亲信与短期主席方案

尽管遴选程序仍在进行，但现任白宫国家经济委员会主任的哈塞特，依然被视为接替鲍威尔的最热门人选。鲍威尔的主席任期将于明年5月结束。

不过，哈塞特的领跑地位也引发了部分华尔街投资者的担忧。他们担心哈塞特与总统关系过于密切，可能推行过于激进的降息政策，从而影响美联储的独立性。

值得注意的是，官员们还提出了哈塞特可能只短期担任美联储主席的可能性。消息人士称，哈塞特本人曾向贝森特提议，由他接替鲍威尔在美联储理事会的席位——该席位任期至2028年1月。这种安排为未来的人事布局留下了灵活空间。

如果哈塞特最终出任美联储主席，财长贝森特可能会暂时兼任国家经济委员会主任一职。这一系列安排，也与特朗普的长期意愿有关。他曾多次希望贝森特执掌美联储，但遭后者明确拒绝。若哈塞特先短期任职，则为贝森特在特朗普第二任期后期接任美联储主席创造了条件。

债市发出警告：为何投资者担心“哈塞特联储”？

哈塞特可能成为下届美联储主席的前景，已经让一些债券投资者感到不安。他们向财政部表达了担忧，认为哈塞特可能会为了迎合政治意愿而盲目降息。

在他们看来，如果这种做法引发持续性高通胀，可能会破坏规模高达30万亿美元的美国国债市场的稳定。

面对市场的疑虑，哈塞特近几天试图公开强调美联储独立性的重要性。他周二在一场活动上表示，尽管他认为经济仍有进一步降息的空间，但美联储主席“最重要的工作”是“关注经济数据，避免成为政治的一部分”。

降息是唯一标准？特朗普设下“试金石”

然而，特朗普总统对下任美联储主席的要求却非常直白。他周二明确表示，是否会立即采取降息行动，将是他衡量新任主席表现的关键标准。当被问及“快速降息是否会成为他挑选的美联储主席的试金石”时，他给出了肯定的回答。

目前，市场普遍预计美联储将在周三宣布降息25个基点，这将是连续第三次降息，联邦基金利率目标区间将降至3.5%至3.75%的三年低位。但这个水平显然无法满足特朗普，他此前曾公开呼吁将美国借贷成本降至1%的水平。

最终谁将执掌美联储，不仅关乎美国货币政策的走向，更是一场关于央行独立性与政治压力的深刻博弈。答案即将揭晓。