稳定币难解美国债务赤字

油价在周一亚洲早盘维持平稳，布伦特原油徘徊在每桶64美元下方，西德克萨斯中间基原油稳定在60美元附近。市场对印度从俄罗斯持续吸收原油的关注度升高，尤其是在能源紧缩背景下，该因素有效支撑了短线价格。

供应紧缩因素再次强化。近期乌克兰针对俄罗斯能源设施的行动再度加剧供应波动，其中黑海地区的CPC终端装载受阻，使实货原油价格得到进一步支撑。

多处能源目标遭到袭击，导致市场对俄方出口稳定性的担忧升温。但中长期供应风险偏向宽松。尽管短期受地缘局势推升，但市场同时预期来自OPEC+及美国、巴西、圭亚那等非OPEC+国家的增产将逐步显现。

产量扩张速度预计将超过当前疲弱的需求增速，形成新的供需错配。这一矛盾被视为未来影响油价路径的重要变量

美国能源信息署、国际能源署及OPEC将于本周公布月度能源展望，多家机构的预测或将重新定义供需模型。市场普遍期待这些报告进一步指引对产量预期、库存变化及需求增速的判断。

据市场调查显示，多家机构认为短期内供应扰动因素将持续影响原油价格，但产量扩张压力将在未来两个季度开始主导市场。

能源分析师指出，印度持续吸收俄罗斯原油在一定程度上缓解了对亚洲国家供应紧张的担忧，但地缘风险仍可能导致油市出现突发波动。

从美原油（WTI）日线级别来看，价格持续运行在短期均线附近，整体呈现低位震荡上扬的结构。近期K线多次在60美元关口上方获得支撑，显示多头力量在关键整数位维持韧性。

短期均线向上拐头并尝试与中期均线形成新的多头排列，表明若地缘供应扰动持续，价格仍有可能向上测试61.5—62美元一线的压力区。

不过，MACD动能柱仍处于温和区间，趋势强度有限，意味着若未来机构月报确认产量扩张态势，WTI或将再次陷入区间整理格局，整体波动仍围绕60美元展开，是多空博弈最集中的关键水平。

从整体结构来看，油市当前处于"短期偏紧、长期偏松"的状态。短线价格更多受到地缘事件与供应中断推动，而中长期趋势则由全球产量增长主导。

若机构月报确认未来供大于求的格局，油价可能在反弹后面临回调压力。因此，未来数周的关键在于：地缘风险是否继续强化供应扰动，以及主要产油国是否会调整产量策略以稳定价格。

来源：汇通网

在债券市场紧张不安地评估前景时，美股上周五收盘接近历史高位，标普500指数徘徊在6900点下方。投资者本周将迎来繁忙的日程，2025年最后一次美联储政策会议、以及美联储主席鲍威尔在利率决议公布后的新闻发布会将是重头戏。在企业财报方面，甲骨文(ORCL.US)和Adobe(ADBE.US)将在周三公布财报，博通(AVGO.US)和开市客(COST.US)将在周四公布财报。经济数据方面则将延续上周的劳动力市场主题，因故延迟的10月JOLTS职位空缺数据将于周二公布，该数据将阐明招聘、解雇和离职情况。

欢迎来到"美联储周"

美联储将于北京时间本周四凌晨3点公布最新利率决议。交易员已几乎确信美联储届时将降息25个基点，使联邦基金利率降至3.5%-3.75%。与此同时，市场将密切关注鲍威尔在利率决议公布后新闻发布会上的讲话，以仔细寻找有关美联储未来利率路径的任何线索。

上周的经济数据显示劳动力市场出现裂痕。ADP和Challenger, Gray & Christmas公司的数据均显示出意外的就业岗位流失和裁员增加。这些疲软的数据在很大程度上提振了市场对美联储本周降息的预期。上周五公布的9月份个人消费支出(PCE)数据显示通胀放缓，这进一步巩固了市场的预期。

由于夏季美国劳动力市场出现恶化迹象，美联储在10月连续第二次降息。但此后，包括今年拥有投票权的五位美联储官员纷纷发表了鹰派讲话，这表明他们对在12月降息的犹豫或反对态度。而由于美国联邦政府在10月和11月大部分时间里的停摆，新的经济数据的匮乏导致美联储内部分歧的进一步加深。

不过，随着统计机构在停摆结束后努力恢复正常并追赶进度，大量新数据的涌入将有助于缓解美联储遏制通胀和最大化就业这两个使命之间持续存在的紧张关系。

但即使降息已是板上钉钉，仍有许多细节值得关注。最重要的是鲍威尔在新闻发布会上发表的评论和问答环节。如果美联储声明措辞严谨，利率决议的公布可能不会引发市场波动，但新闻发布会这种更自由的交流形式仍然是高规格的关注焦点。

市场还将收到今年最后一份《经济预测摘要》，它将勾勒出政策制定者对未来一年(及以后)美国经济走势的展望。其中，点阵图将备受关注，它将让投资者了解到政策制定者对利率路径的预测、以及美联储内部的分歧有多严重。

本次会议还有其他值得关注的要点。首先，这将是目前拥有投票权的联邦公开市场委员会成员组成的最后一次政策会议。克利夫兰、明尼阿波利斯、达拉斯和费城联储的主席都将轮换进入投票席位，替换掉波士顿、芝加哥、圣路易斯和堪萨斯城联储的同行。

此外，围绕鲍威尔继任者的猜测在最近几天达到了高潮，特朗普承诺将在明年初提名候选人。白宫国家经济委员会主任、特朗普的忠诚支持者凯文·哈塞特被普遍视为热门人选，尽管债券投资者对这一潜在任命愈发紧张不安。

Anna Wong和Stuart Paul等经济学家表示："如果鲍威尔在新闻发布会上偏向鹰派以安抚鹰派地区联储主席，这还重要吗?毕竟，下一任美联储主席——哈塞特是最热门人选——最快可能在明年2月就加入理事会，这将使鲍威尔在主席任期的最后几个月实质上成为'跛脚鸭'。"

关注"圣诞老人行情"

上周五，美国股市在乐观情绪中结束了一周的行情，投资者期盼着本周三(现在更加确定的)的美联储降息。尽管股市再次逼近历史高点，但美国银行策略师迈克尔·哈特内特指出，年底"圣诞老人行情"开始的势头可能面临威胁。

目前，投资者对 "最佳情景" 抱有信心，即美联储在降息的同时，通胀持续下降，经济增长仍保持韧性。但哈特内特指出，若美联储在本周会议上释放鸽派信号，这种乐观情绪或将迎来考验——因为此类信号可能暗示经济放缓幅度超出预期。他在一份报告中明确指出，"唯一能够阻止圣诞老人行情的因素，就是鸽派降息导致长期国债遭遇抛售"。

债券市场神经紧绷

正如哈特内特和10年期美债收益率所清楚显示的，债券市场对美联储明年的政策路径持续感到压力。随着数周来表现最糟糕的一周结束，美债收益率上周五进一步小幅攀升，10年期美债收益率上涨超过10个基点。

尽管上周五的通胀数据似乎让本周三的美联储降息板上钉钉，但高于目标的通胀读数仍让投资者对2026年的降息预期产生怀疑。市场氛围似乎正偏向偏鹰派——即便哈塞特接任美联储主席，市场也开始怀疑他能否实现特朗普所希望的快速降息。

随着上周五的通胀数据给早些时候关于裁员和私营部门就业岗位流失的就业市场警告盖棺定论，这将成为美联储周三需要回答的另一个问题，至少在短期内是这样。关于这幅图景的更多细节最终应该会在12月16日到来，届时11月非农就业报告将发布。

比特币观察

"比特币是数字黄金"这一说法在今年某种程度上得到了印证，因为部分从美元流出的资金在不同阶段流入了加密货币(不过更多流向了真正的黄金，黄金今年上涨近60%)。即便是批评者也不得不承认这点——比特币今年作为一种非股票、非现金的价值储藏手段，其价格一直稳定在75,000至120,000美元区间。

但比特币有一个显著区别于黄金的历史：它始终随着风险偏好波动，与科技股和Meme股热潮一同飙升，而在市场趋于谨慎时回落。简单说，它往往与股票同步波动。

然而，今年比特币有望自2014年以来首次与股票走势出现方向性分歧。标普500指数今年上涨超过16%，而比特币却明显处于下跌区间，即便最终翻正，两者年内表现的巨大差距仍极为罕见。在上周五又一个相当波动的交易日之后，比特币仍是投资者们本周的观察重点。

来源：智通财经

美国总统特朗普的出访乌克兰特使表示，结束俄乌冲突的协议已"非常接近"达成，现在取决于解决两个主要未决问题：乌克兰顿巴斯地区和扎波罗热核电站的未来。

2022年2月，在俄罗斯支持的分离主义分子与乌克兰军队在顿巴斯地区（由顿涅茨克和卢甘斯克地区组成）进行了八年战斗后，俄乌冲突正式开始。

俄乌冲突是自二战以来欧洲最致命的冲突，并引发了自冷战深度以来俄罗斯与西方之间最大的对抗。

即将于1月卸任的美国乌克兰问题特使基思·凯洛格在里根国防论坛上表示，解决冲突的努力正处于"最后10米"阶段，他说这总是最困难的。

凯洛格表示，两个主要未决问题涉及领土——主要是顿巴斯的未来——以及乌克兰扎波罗热核电站的未来。扎波罗热核电站是欧洲最大的核电站，目前处于俄罗斯控制之下。

美国离任乌克兰特使凯洛格上周六（12月6日）表示："如果我们能解决这两个问题，我认为其他事情都会进展得相当顺利。我们已经非常接近了。"

凯洛格在加利福尼亚州西米谷的罗纳德·里根总统图书馆暨博物馆出席活动时说道："我们真的非常接近了。"

这位曾参与越南、巴拿马和伊拉克战争的退役陆军中将指出，俄乌冲突造成的伤亡规模"令人震惊"，在地区冲突中是前所未有的。

凯洛格透露，自俄乌冲突爆发以来，俄罗斯和乌克兰双方伤亡总数已超过200万人。目前俄乌两国均未披露可信的损失估算数据。

莫斯科方面称西方和乌克兰的损失评估存在夸大；基辅方面则指责俄罗斯夸大了乌克兰的损失数据。

目前俄罗斯控制着乌克兰19.2%的领土，包括2014年控制的克里米亚、卢甘斯克全境、顿涅茨克80%以上区域、赫尔松和扎波罗热约75%地区，以及哈尔科夫、苏梅、尼古拉耶夫和第聂伯罗彼得罗夫斯克州的零星地带。

上月曝光的28项美国和平提案草案引发了乌克兰和欧洲官员的警觉。这些官员指出，草案在北约问题、俄罗斯控制乌克兰五分之一领土以及对乌军限制等方面，均迎合了莫斯科的主要要求。

据克里姆林宫透露，这些提案（俄方现称包含27项条款）已被拆分为四个不同组成部分，具体内容尚未向公众公开。

根据美方最初提案，目前反应堆处于冷停堆状态的扎波罗热核电站，将在国际原子能机构监督下重新启动，所产电力将由俄乌双方平均分配。

乌克兰总统泽连斯基上周六表示，他与特朗普特使史蒂夫·维特科夫及特朗普女婿贾里德·库什纳进行了长时间"实质性"通话。

克里姆林宫上周五表示，预计库什纳将在起草可能达成的协议过程中承担主要工作。

美国特使释放的"和平协议非常接近达成"的信号，对原油价格构成明确的短期利空压力。其影响机制主要是通过削弱乃至消除持续两年多的地缘政治风险溢价来实现。周一美原油于每桶60.00美元附近震荡。

如果和平曙光属实，原油市场将迎来一场由"风险溢价消退"主导的价格调整。

（美原油连续日线图，来源：易汇通）

来源：汇通网

在经济学中，"格林斯潘利率之谜"是指美联储加息周期中短期利率上升与长期无风险利率下降并存的经济现象。这一反常现象在差不多20年前，曾深深地困扰着当时的美联储决策者——2004-2006年美国联邦基金利率从1%上调至5.25%，但十年期国债收益率却不可思议地下降80个基点至4%。

而如今，一个反向的"格林斯潘利率之谜"(或者你也可以称之为"鲍威尔/特朗普利率之谜")似乎也正在出现——本周，美联储极有可能将迎来本轮降息周期(自去年9月拉开帷幕)以来的第六次降息，然而债券市场对美联储降息的反应极为反常。从某些指标来看，当前美联储降息而美债收益率攀升的脱节现象，从上世纪90年代以来便未曾出现过……

自2024年9月启动本轮降息周期以来，美国联邦基金利率目标区间已从二十多年来的最高位累计下调了150个基点，至3.75%至4%的区间。利率市场的交易员几乎普遍确信，在周三的议息会议后，美联储还会再降息25个基点，并且市场人士已将明年两次降息纳入定价预期——届时基准利率将降至3%左右。

然而，素有"全球资产定价之锚"之称、作为美国消费者和企业借贷成本主要基准的10年期美债收益率，在本轮降息中却极为反常地却未见回落——自美联储去年9月启动宽松政策以来，10年期国债收益率已累计攀升近50个基点至4.1%，30年期美债收益率涨幅更是超过了80个基点。

通常情况下，当美联储调整短期政策利率时，长期债券收益率往往也会随之同向波动。即便在过去四十年中仅有的两次非衰退时期的宽松周期中——1995年和1998年，10年期美债收益率也呈现直接下跌或涨幅低于当前周期的态势。

这也令当前美联储基准利率与长债收益率之间的背离现象，显得尤为不同寻常。而这种背离的背后究竟意味着什么，也正引发业界的激烈争论：

专业人士们对此的解释可谓众说纷纭：从依旧乐观的——认为长债收益率上涨是对经济将避免衰退的信心标志，到更中性的——认为市场正回归2008年之前的常态，再到所谓的"债券义警"们最青睐的解释——认为投资者正对美国能否控制住不断膨胀的国债失去信心，不一而足。

但有一点似乎很明确：债券市场并不买账于美国总统特朗普以降息"化债"的观点——即更快降息将压低债券收益率，进而削减抵押贷款、信用卡及其他贷款利率。

随着特朗普即将有权提名接替美联储主席鲍威尔的人选，当前最令人担忧的是美联储可能因屈从于政治压力而激进放松政策，从而耗尽自身公信力——此举恐将适得其反，助长本已高企的通胀并推高收益率。

标准银行G10策略主管Steven Barrow指出："特朗普2.0的核心目标是压低长期收益率，但让政治人物入主美联储，并不能实现这一目标。"

"世纪背离"如何产生？

摩根大通全球利率策略主管Jay Barry则认为，利率与长债收益率背离背后，存在两大因素：

首先，疫情后通胀飙升期间，美联储加息幅度之大令市场提前定价其政策转向，10年期美债收益率在2023年末便见顶。这削弱了政策转向后的实际影响。

此外，美联储即使在通胀高企的情况下也仍试图大幅降低利率，这降低了经济衰退的风险，也限制了收益率下降的空间。"美联储旨在延续经济扩张而非终结它，"Barry表示，"这正是收益率未大幅下行的原因。"

而其他观察者则从所谓"期限溢价"中，解读出了更严峻的信号——该指标衡量投资者持有长期债券所需的额外收益率。

"期限溢价"指标反映投资者为规避未来潜在风险——如高通胀或不可持续的联邦债务负担，所要求的补偿。据纽约联储估算，自本轮降息周期启动以来，期限溢价已攀升了近100个基点。

Bianco Research总裁Jim Bianco认为，这表明债券交易员担忧于美联储在通胀顽固高于2%目标、经济持续抵御衰退风险之际，仍坚持降息。"市场对政策走向深感忧虑，核心担忧在于美联储宽松政策可能走得太远。"

他补充道，若美联储持续降息，抵押贷款利率将"垂直飙升"。

市场还忧虑于特朗普或将成功施压美联储决策者继续降息——这位美国现任总统与其前任对美联储独立性的尊重截然不同。白宫国家经济委员会主任、特朗普亲信凯文·哈西特，目前已被押注市场视为鲍威尔明年五月任期届满后的最热门接任人选。

宏观策略师Ed Harrison表示，若降息能提升经济增长概率，长债收益率不但不会下降，反而会上升。从多方面看，这是因为我们正回归正常利率机制——2%的实际收益率加上美联储2%的通胀目标，将使长期收益率形成4%的下限。若叠加强劲增长，收益率将在此基础上进一步攀升。

正如我们本文开篇时所提到的，标准银行的Barrow指出，美联储对长期收益率的失控状态，令他联想到2000年代中期美联储所遭遇的类似困境——尽管性质相反，该现象后来被称为"格林斯潘利率之谜"。当时，美联储主席格林斯潘困惑于为何在短期政策利率持续上调的情况下，长期收益率仍居高不下。其继任者伯南克后来将此归因于海外过剩储蓄大量涌入美国国债市场。

Barrow指出，如今这种动态已发生逆转——主要经济体政府过度举债。换言之，储蓄过剩已转化为债券供应过剩，持续对收益率形成上行动力。

"债券收益率不降或许是结构性趋势，"巴罗表示，"归根结底，长期利率并非由央行决定。"

来源：财联社

美国总统特朗普表示，他对乌克兰总统泽连斯基处理美国提出的结束冲突方案的方式感到失望。

特朗普对乌克兰的此番表态，与近日其对俄罗斯总统普京就该提案反应的评论形成了对比。

美国上周五表示，其谈判代表已与基辅就"安全保障安排框架"达成一致，并讨论了作为结束俄乌冲突协议一部分所需具备的威慑能力。然而，目前几乎没有迹象表明取得了重大突破。

"我们一直在与普京总统交谈，也一直在与乌克兰领导人，包括泽连斯基进行沟通，"特朗普上周日在华盛顿对记者表示。"我不得不说，我有点失望，因为泽连斯基总统尚未阅读该提案——这是截至几小时前的情况。"

在谈到泽连斯基时，特朗普说："他的团队喜欢这个方案，但他本人还没看。" 他声称"俄罗斯对此没有异议"。

泽连斯基上周六表示，他与美国特使史蒂夫·维特科夫（Steve Witkoff）以及特朗普的女婿贾里德·库什纳（Jared Kushner）就最新谈判进行了交谈。这位乌克兰领导人在社交媒体上发文称，他们"就与美国谈判的后续步骤和形式达成了共识"。

在俄罗斯对乌克兰发动新一轮大规模袭击之后，法国、德国和英国的领导人计划于周一在伦敦会见泽连斯基，讨论美国推动达成和平协议的努力。

维特科夫和库什纳上周在莫斯科会见了普京。特朗普上周三表示，与普京的会面"非常顺利"，他的顾问们的强烈印象是"普京希望达成协议"，尽管克里姆林宫尚未完全认可任何提案。

普京上周四表示，艰巨的工作仍然存在，并指出美国的方案中包含俄罗斯无法同意的让步。

来源：金十数据

欧盟委员会5日认定美国社交媒体平台X违反《数字服务法》透明度义务条款，对其处以1.2亿欧元罚款，美国副总统万斯、国务卿鲁比奥等多名美方高官群起而攻之，指责欧盟破坏"跨大西洋关系"。

白宫4日发布的美国国家安全战略报告也对欧洲盟友提出尖锐批评。欧盟"外长"卡拉斯6日回应时强调美国是欧盟"最大盟友"。但西方媒体认为，随着本届美国政府对欧政策出现"急剧转变"迹象，美欧分歧愈发暴露。

5月23日，在比利时布鲁塞尔，一名男子从欧盟总部大楼外经过。新华社记者 赵丁喆 摄

欧盟重罚，美国"急眼"

欧盟委员会5日发布公报，援引欧盟《数字服务法》对美国企业家马斯克旗下社交媒体平台X处以1.2亿欧元罚款。据多家外媒报道，这是欧盟依据该法规实施的首次重大执法行动。

公报罗列出X平台违反该法规的多项行为：其用户账号的"蓝标认证"仅通过付费即可获得，在界面设计上对用户具有误导性；其广告资料库在透明度和可访问性方面均不合规；未按规定向符合条件的研究人员开放平台公共数据访问权限。

据法新社报道，马斯克2022年买下X平台（原称推特）后，对其用户账号的"蓝标认证"系统进行调整，该认证原本需经过平台核验身份才可获得，调整后则付费即可获得。欧盟认定，这种"欺骗性"设计致使许多平台用户遭到"恶意操纵"。

马斯克5日在X平台上大呼"废除欧盟"。他还在另一篇帖文中称欧盟是"官僚怪兽"。

美国务卿鲁比奥、联邦通信委员会主席布伦丹·卡尔当天称，上述罚单凸显欧盟对美国科技企业的"偏见"。副总统万斯则在4日就先行发帖警告欧盟"应支持自由言论，而不是为了无聊小事攻击美国企业"。

美国常务副国务卿克里斯托弗·兰多6日在X平台发帖，进一步质疑美欧在意识形态与战略政策上"脱钩"。他说，尽管美欧之间已有北约这一合作机制，但欧盟仍在多项议题上与特朗普政府存在意见分歧，与美方政策相悖。"当这些国家站在北约立场时，他们坚称跨大西洋合作是我们共同的安全基石，但当这些国家从欧盟角度出发时，他们又追求通常完全悖于美国利益和安全的各种议题。"

欧盟委员会负责技术主权等事务的执行副主席汉娜·维尔库宁5日对媒体记者说，欧盟的处罚决定仅与X平台的透明度有关，"无关审查制度"，且相对于X平台的用户规模而言，罚款金额"与违规程度相当"。她还说，欧盟针对X平台的其他多项调查仍在进行中。

这是12月2日在美国首都华盛顿拍摄的白宫。新华社记者 胡友松 摄

白宫报告猛批欧洲

在欧盟处罚X平台前一天，美国白宫发布国家安全战略报告，聚焦美国"核心国家利益"，强调西半球优先，尖锐批评欧盟监管过度且因移民问题面临"文明消亡"。

报告还指责欧盟阻挠美国结束乌克兰危机的努力，表示美国将阻止北约不断扩张，质疑未来跨大西洋同盟关系的可靠性。此外，美方还不满欧洲盟友在防务议题上"搭美国便车"，要求盟友承担其所在地区的主要防务责任。

法新社等媒体评论，美国在更广泛的地缘政治挑战面前寻求与欧洲保持团结，又释放出想在北约框架内推动美欧关系"急剧转变"的信号。

面对美国"发难"，欧盟外交与安全政策高级代表卡拉斯6日在卡塔尔出席多哈论坛期间试图"降调"处理，甚至不惜承认美国提出的部分批评"是对的"。她强调，尽管欧美并不总是在各项议题上"意见一致"，但"总体原则"保持不变，美国仍是欧盟"最大盟友"。

在乌克兰危机问题上，欧盟一直想要发挥更大作用，拒绝被美国排除在停火谈判桌外。11月20日，美媒披露白宫起草的28点俄乌"和平计划"，乌克兰和欧洲指认该计划偏袒俄罗斯。11月底，美乌欧代表又形成了相对靠近乌方立场的19点计划。

卡拉斯6日称："欧洲一直低估了自身实力，比如在对俄议题上……我们应该更加自信。"

来源：人民网国际频道