奈飞并购引全球反垄断审查

算力竞赛成企业“生存必修课”

投资结构的失衡更显畸形。过去两年，美国数据中心建造支出翻了一倍，其占非住宅建造支出的比重从2%飙升至5%，电力相关投资也同步激增。与之形成鲜明对比的是，购物中心、写字楼等传统商业建筑建设持续萎缩，私人部门非住宅建造总支出自2023年初见顶后便稳步下滑。资本疯狂涌入AI硬件领域，却忽视了算法优化、数据质量提升、应用场景落地等关键环节，导致AI产业链呈现“头重脚轻”的病态结构。更值得警惕的是，这场投资热潮还伴随着大量进口依赖——英伟达等公司的核心芯片多为进口，虽拉动了名义投资增长，却未能完全转化为国内实际产出，相当于美国经济用巨额资本为他国制造业“买单”。

非理性扩张埋下三重隐患

单一引擎撑不起可持续增长

来源：东方财经杂志

蒂姆·库克（Tim Cook）担任苹果CEO已近15年，在此期间，他实现了一件近乎不可能的事：在接替传奇创始人史蒂夫·乔布斯（Steve Jobs）之后，库克将苹果打造成全球市值前三的巨头企业。即便如此，为何他身边已有不少人开始讨论谁将接替他担任CEO？

据与苹果高管有过交流的人士透露，苹果资深员工坚信公司大概率将迎来重大管理层变动，甚至在面对猎头挖角时也直言不讳地表达了这一观点。近几个月来，媒体报道称，苹果公司或其董事会已在通过多种方式为"后库克时代"做准备，只是尚未明确这一变动的具体时间。

因此，猜测谁将成为苹果新任CEO已成为硅谷最热门的"猜测游戏"。现任苹果硬件工程负责人约翰·特纳斯（John Ternus）等公司高管被视为最有可能的人选。

预测网站Polymarket的数据显示，特纳斯的当选概率接近55%，超过其他苹果高管，如软件负责人克雷格·费德里吉（Craig Federighi）、首席运营官萨比赫·汗（Sabih Khan）以及营销负责人格雷格·乔斯维亚克（Greg Joswiak）。但熟悉苹果的人士表示，部分接近公司的人认为特纳斯尚未准备好承担如此高关注度的职位，这意味着短期内可能不会宣布继任人选。

一些前苹果高管则期待出现"黑马"候选人。例如，据听过其言论的人士透露，联合发明iPod的前苹果硬件高管托尼·法德尔（Tony Fadell）近期向同事表示，他愿意接替库克担任CEO。（但其他接近苹果的人士认为法德尔当选可能性极低，部分原因是他在苹果任职期间是个颇具争议的人物——法德尔于2010年离开苹果）。

这已成为科技行业最离奇的继任风波之一。通常而言，围绕CEO的此类热议往往发生在公司业绩不佳，或CEO暗示即将卸任的情况下。但库克的情况并非如此。

苹果股东、骏利亨德森投资者公司（Janus Henderson Investors）的科技研究分析师沙翁·巴基（Shaon Baqui）表示："蒂姆·库克是个传奇人物。无论谁接替他，都将面临巨大的挑战。他可是我们这一代最杰出的管理者之一。"

无论苹果的高层交接何时发生，其结果都将决定这一科技行业最成功的复兴故事能否在行业新时代延续辉煌。上世纪90年代末，苹果濒临破产，乔布斯回归掌舵；2011年乔布斯去世后，外界曾预测缺少乔布斯这样的产品远见者（库克的背景是供应链管理），苹果的命运将走向衰落，但库克驳斥了这一预言。

与此同时，与其他大型科技公司一样，人工智能（AI）的崛起可能成为苹果的转折点。自三年前OpenAI的ChatGPT颠覆科技行业以来，内部权力斗争与技术挑战阻碍了苹果在AI领域的进展。尽管库克在这一过程中巧妙地维持了iPhone及其他业务的稳定发展，但即便如巴基这样的支持者也认为，苹果的创新部门需要注入新的活力。

他表示："在AI领域，很明显蒂姆·库克的行动速度和紧迫感都不足，比如相比Meta的扎克伯格或谷歌CEO皮查伊就有差距。"

今年7月，时任苹果首席运营官的杰夫·威廉姆斯（Jeff Williams）退休，这让关于苹果继任计划的猜测愈演愈烈。威廉姆斯是库克的亲信，且两人背景相似，曾被视为潜在继任者。此后，苹果管理层出现了不同寻常的人员流动。仅本周，苹果就宣布四位高管离职，包括AI负责人约翰·詹安里亚（John Giannandrea）、设计主管之一阿兰·戴（Alan Dye）、总法律顾问凯特·亚当斯（Kate Adams），以及负责环境、政策和社会倡议的副总裁莉萨·杰克逊（Lisa Jackson）。

引发苹果继任话题热议的另一个因素是CEO职位本身的巨大压力。刚满65岁的库克保持着高强度的工作节奏，这足以让大多数人精疲力竭。

过去一年，由于特朗普政策可能干扰苹果的生产，他多次造访白宫；9月，库克在洛杉矶艾美奖颁奖典礼的红毯上畅谈苹果获得的提名。

尽管如此，了解库克的人士表示，他的日程安排已出现细微变化。据熟悉其日程的人透露，库克不再像以前那样常规性地凌晨4点起床去健身。过去一年左右，与他有过接触的人注意到他的手有轻微颤抖，不过这可能并非严重健康问题的信号——在近期库克于椭圆形办公室向特朗普赠送24K金底座牌匾的视频中，这一颤抖清晰可见。

另一个引人注目的变化是，多年来以节俭著称（在硅谷租房而非买房）的库克，近年来在加利福尼亚州棕榈泉郊外购置了一套豪宅，邻居包括苹果同事兼好友埃迪·库伊（Eddy Cue）。熟悉其日程的人士称，他在冬季会定期前往那里。

潜在继任者

库克曾公开表示，希望苹果下一任CEO从公司内部产生。苹果在聘用外部高管担任核心职位方面的记录并不理想：曾先后聘请约翰·布朗特（John Browett）和安吉拉·阿伦茨（Angela Ahrendts）负责零售业务，但两人均在短期任职后离职。而微软、谷歌、网飞等大型科技公司最成功的CEO更迭，均是由内部人士接任。

1998年受乔布斯委托招募库克加入苹果的资深猎头里克·德文（Rick Devine）表示："伟大的公司从不从外部聘请CEO。"

在苹果领导团队中，50岁的特纳斯是最年轻的高级副总裁。1997年，他毕业于宾夕法尼亚大学，主修机械工程。毕业后的第一份工作是在20世纪90年代早期的虚拟现实企业Virtual Research Systems研发VR头显。

2001年，特纳斯加入苹果产品设计团队，负责将设计师的构想转化为可用产品。他因可靠且执行力强脱颖而出，还将苹果"极致关注细节"的基因融入自身工作。

他在苹果参与的首个项目是名为Cinema Display的外接显示器。2024年在宾夕法尼亚大学工程学院的毕业典礼上，他回忆称，在产品生产期间，他曾在午夜后仍待在供应商工厂，用放大镜检查显示器背面一颗螺丝顶部的纹路数量——苹果设计的螺丝应有25道纹路，但他数出供应商的产品有35道，并就此与对方交涉。

"你在工作中投入的用心——真的至关重要。"他在典礼上说道。

特纳斯在苹果的职位不断晋升，2013年升任副总裁，负责Mac、iPad和AirPods业务。曾与他共事的人表示，作为领导者，他与乔布斯时代遗留下来的"张扬派"风格截然不同（包括费德里吉和应用商店负责人菲尔·席勒（Phil Schiller），两人均以对未达标的下属要求严苛著称）。

相反，特纳斯的同事形容他沉着冷静且情商高，善于用事实和逻辑向员工传递信息。他成功领导了Mac向苹果自研芯片的转型，推动公司抢占了更多PC市场份额。一位参与该转型项目的人士表示，特纳斯快速掌握芯片设计知识的能力令人印象深刻。

当出现问题时，特纳斯会主动承担责任，这为他赢得了同事的尊重。2015年，苹果为Mac推出了更轻薄的"蝶式"键盘，但该设计极易出现故障。在与苹果高管的内部会议上，特纳斯主动承认了导致问题的工程失误。

特纳斯沉稳审慎的领导风格赢得了库克的信任。2021年，库克任命他接替丹·里乔（Dan Riccio）担任硬件工程负责人，而里乔则负责推进Vision Pro的最终研发，为2024年的发布做准备。

但一些质疑者认为特纳斯过于保守、规避风险，这引发了其团队内部的不满。苹果硬件工程部门的员工失望地发现，作为新负责人，特纳斯并未为更具野心的项目提供资金支持。

多位核心领导和工程师开始离职，包括副总裁唐·谭（Tang Tan）——他目前负责OpenAI的一个AI硬件设备项目，该设备由苹果前首席设计师乔尼·艾夫（Jony Ive）设计。据此前报道，谭和艾夫随后从特纳斯的团队挖走了大量资深硬件工程师，参与这款未发布的OpenAI设备研发。

尽管支持者认为特纳斯具备担任CEO的气质，但许多人表示他并非乔布斯式的魅力型领导者。此外，库克如今大部分时间都在处理地缘政治和政府事务，而特纳斯在这方面几乎毫无经验——例如近期陪同库克参加部分会议的是苹果新任COO萨比赫·汗。

一些前苹果高管表示，苹果尚未采取明确举措确立特纳斯的继任者地位——比如未赋予他更多部门和产品的管理职责以积累更广泛的经验。不过，今年早些时候，苹果让特纳斯在新iPhone发布活动中担任了重要角色。

其他候选可能

费德里吉相对年轻且在苹果知名度高，可能成为接替库克的另一人选。56岁的他因多年来在苹果全球开发者大会（Worldwide Developers Conference）上的精彩亮相，比特纳斯更受公众熟知。他标志性的蓬松发型为他赢得了同事赋予的"空军一号发型"（Hair Force One）绰号。

但曾与费德里吉共事的人士表示，鉴于硬件仍是苹果成功的核心驱动力，而他专注于软件领域，可能并不适合担任最高职位。这些人还透露，费德里吉更热衷于解决技术问题，对扮演"政治家"角色或处理库克必须应对的政策难题毫无兴趣。

费德里吉常对目标模糊的苹果项目持怀疑态度，曾在会议上反对公司为Vision Pro研发和自动驾驶汽车项目投入资金。这引发了一些批评，认为他缺乏未来苹果CEO所需的冒险精神。

知情人士称，费德里吉曾一度对机器学习也持怀疑态度，认为这项技术被过度炒作且过于不可预测。不过他最终改变了看法，目前负责苹果大部分AI业务。

苹果也有可能从校友网络中挑选下一任CEO。部分前苹果高管支持法德尔接替库克，他们认为苹果需要一位有创业背景、作风大胆的产品领导者来打破现状。法德尔联合创办了智能家居初创公司Nest，并于2014年以32亿美元的价格将其出售给谷歌。

但苹果此前曾放弃让法德尔回归的机会。据直接了解相关情况的人士透露，2014年苹果曾就收购Nest进行初步谈判，但谈判未能深入，部分原因是苹果一些高管不愿让法德尔重返公司。

库克也可能以新身份继续留在苹果——例如担任执行主席，同时指导新任CEO。这种安排在杰夫·贝索斯（Jeff Bezos）身上已被证明是成功的：2021年，贝索斯任命安迪·贾西（Andy Jassy）接替自己担任亚马逊CEO，随后出任公司执行主席。

苹果现任董事长、基因泰克（Genentech）前CEO阿瑟·莱文森（Arthur D． Levinson）现已75岁。苹果董事会规定，成员年满75岁后不得再竞选连任，但对另一位现任董事罗恩·舒格（Ron Sugar）破例豁免了这一规定。

来源：新浪财经

摩根士丹利重新预期美联储将在12月9日至10日的政策会议结束后降息25个基点。该机构此前因强劲的9月美国就业报告而撤回了这一预测，并预期降息将被推迟至2026年。

大摩分析师Michael Gapen和Sam Coffin在周五的报告中指出，美联储官员在会前静默期前的沟通是他们再次预测12月降息的关键因素。

他们表示，纽约联储主席兼联邦公开市场委员会副主席威廉姆斯、美联储理事沃勒和旧金山联储主席戴利在内的多位美联储关键官员均在近期发表了鸽派言论，这让大摩感觉撤销12月降息的举动有些操之过急。

市场对美联储12月降息的预期押注也大幅上升，据CME FedWatch数据显示，12月降息的可能性目前约为87%。

降息影响

美国11月下旬公布的疲软经济数据，加上美联储高层的鸽派言论，是市场判断美联储12月降息的关键。大摩分析师指出，鉴于美联储在静默期前的沟通、几乎确定的市场定价，以及美联储不愿让市场感到意外的历史，其恢复了之前的预测。

该机构还表示，因美国政府创纪录的长期停摆而推迟发布的就业、支出和价格数据将在美联储12月和1月会议之间公布。预计这些数据将显示美国失业率持续上升，而作为美国经济支柱的消费者支出则表现疲软。

摩根士丹利预计美联储主席鲍威尔将发出信号，表明货币政策的调整阶段已经完成，任何额外的调整都将根据每次会议的具体情况，并以即将公布的数据为指导。

大摩认为美联储将在下周降息25个基点，并在明年1月和4月各降息25个基点，最终目标利率区间为3%至3.25%。

尽管降息将帮助提振美国市场情绪，并推高风险资产的价格，但降息同时也可能增加美国的通胀风险。美联储已将利率较去年峰值下调了1.5个百分点，但迄今为止，这一举措对富裕的美国人的帮助远大于低收入群体。

来源：财联社

油价周五显著上涨，布伦特原油收于每桶63.74美元，美原油收于每桶60.14美元，双双攀升至11月18日以来的近两周最高水平。本周，两大基准合约均实现连续第二周上涨。

本次油价上行的核心驱动力，是宏观货币政策预期与地缘政治供应风险形成了"双轮驱动"。

在宏观方面，美联储降息预期成为主要"推手"，市场对美联储将在下周（12月9-10日）会议上降息25个基点的预期概率已升至87%。降息有望降低借贷成本、刺激经济增长，从而直接提振未来的石油需求，这一预期主要源于最新数据显示，美国消费者支出增长在9月份放缓，表明经济动能减弱，强化了美联储采取行动支持经济的必要性。

在供应方面，多重地缘政治风险引发担忧，包括俄罗斯供应不确定性和委内瑞拉产量风险。

本周在莫斯科举行的乌克兰问题和谈未取得突破，同时七国集团（G7）正讨论对俄罗斯石油出口实施更严厉的"全面海上服务禁令"，以取代现有的价格上限机制。任何可能限制俄罗斯原油流入市场的举措都会引发供应紧张担忧。

但美国和乌克兰官方已就一项"安全安排框架"达成一致。根据美国国务院声明，双方在为期两天的会谈后取得了这一进展，并计划于周六继续磋商。会谈由美国特使与乌克兰国家安全及军方高级官员共同参与，重点讨论了为维持持久和平所需的"威慑能力"建设。

俄罗斯总统助理尤里·乌沙科夫表示，俄罗斯正等待美国分享其与乌克兰谈判代表团团长、乌克兰国家安全与国防委员会秘书鲁斯捷姆·乌梅罗夫的谈判结果。

在俄罗斯和印度双方领导人会晤之际，双方谈论了诸多合作，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫表示，向印度出售俄罗斯石油对莫斯科和新德里双方均有利。

此外，市场正在为美国可能对委内瑞拉采取的军事行动做准备，这可能危及该国每日约110万桶的原油出口，从而冲击全球供应。

当前市场正受到"乌克兰和平谈判缺乏进展"的利好与"OPEC+产量保持韧性"的利空这两种相反力量的拉扯，导致交易表现看似平静但暗流涌动。

Ritterbusch & Associates分析师认为，普京似乎不准备放弃任何强硬的领土要求，尤其是在特朗普似乎倾向于他的情况下。因此，对炼油厂、仓储设施等俄罗斯石油基础设施的无人机袭击很可能会恢复。"这在短期内为油价提供了支撑，但从更长远来看，预计其他地区的石油产量最终将把原油价格拉回至每桶55-59美元。基本面最终总是会随着时间的推移而胜出。"

惠誉分析师表示：与冲突相关的风险溢价正在抵消2025年第四季度以来不断累积的供应过剩的影响，预计这种供应过剩将延续到新的一年。尽管近几个月来基本面日益看跌，但这两种油价都表现出了相当大的韧性。

澳新银行认为，油价将先后经历地缘风险溢价支撑、供需基本面压制、最终由经济增长驱动突破三个阶段。对俄乌持续相互攻击能源基础设施的担忧将使布伦特原油价格维持在每桶60美元以上，预计年底油价将在每桶62美元，炼厂产能利用率降低与OPEC+增产将推升全球原油库存，可能使油价在2026年上半年保持在每桶65美元以下，全球经济复苏有望在2026年下半年支撑油价，随后油价迈向每桶70美元。

来源：汇通网

当地时间2025年12月5日，印度新德里，俄罗斯总统普京（左）与印度总理莫迪在会谈前合影。 视觉中国 图

红地毯、握手拥抱、同乘专车，印度总理莫迪热情接待了到访的俄罗斯总统普京。尽管西方施压要求印度缩减与俄罗斯数十年来的密切关系 ，但普京和莫迪12月5日仍同意扩大贸易范围，使其实现多元化发展，不再局限于石油和防务领域。

据新华社报道，普京4日抵达新德里，开启乌克兰危机升级后对印度的首次访问。普京行前接受印度媒体采访时，指认美国施压印度停购俄石油的行为是"双标"。他还表示，俄罗斯对印度的石油贸易正顺利运行，俄方计划与印度在尖端技术、太空探索和核能等领域进行合作。

在签署多项双边协议后，莫迪赞扬了普京的"领导才能和远见卓识"，并补充说："人类经历了许多挑战，但俄罗斯和印度之间的关系就像北极星一样指引着我们。"峰会后发表的联合声明称："两国领导人强调，在当前复杂、紧张和不确定的地缘政治形势下，俄印关系依然能够抵御外部压力。"

此次会晤正值两国与美国的关系处于微妙之际。本周早些时候，俄罗斯官员与美国特使威特科夫举行了马拉松式会谈，但未能达成结束俄乌冲突的协议。尽管会谈失败，但据外交官透露，俄罗斯仍然避免激怒美国总统特朗普。与此同时，印度与美国的关系正处于低谷，特朗普对印度进口商品加征50%的关税 ，以惩罚印度大量购买俄罗斯石油。自夏季以来，莫迪一直在寻求修复与美国的关系 ，并达成协议以削减关税。

印度克里亚大学比较政治学教授苏曼特拉·博斯表示，莫迪必须走政治钢丝，既要继续对莫斯科保持承诺，又不能疏远特朗普。"这需要巧妙的平衡。"博斯说，"他必须将特朗普反复无常、喜怒无常的性格纳入自己的考量之中。"

印度还买俄罗斯石油吗？

在截至2025年3月的财年里，俄印贸易额为687.2亿美元，其中印度对俄出口额仅有48.8亿美元，集中在化工和工业产品，进口以石油为主，进口额高达638.4亿美元。两国计划到2030年将双边贸易额扩大至1000亿美元。

俄乌冲突爆发后，西方对俄罗斯实施制裁，导致俄石油价格暴跌。印度抓住机会，以折扣价加大采购俄石油，成为俄罗斯的主要买家之一。据《华尔街日报》报道，在2022年俄乌冲突爆发前，印度2%的石油进口来自俄罗斯，但到今年，这一比例已上升至三分之一。

数据显示，2024年俄罗斯向印度供应约6.345亿桶石油，占印度石油进口总量的36.4%。俄《观点报》称，印度2024年从俄进口石油享受平均每桶3.5美元的折扣，总计节省了约22亿美元。印度企业还通过加工俄原油并转售来赚取利润。

美国指责印度通过这一做法在公开市场转售以"获利丰厚"，让俄罗斯赚取战争资金。白宫认为，削减俄罗斯的石油收入是迫使俄罗斯结束俄乌冲突的关键。一位美国政府官员甚至称印度是"克里姆林宫的洗钱工具"。但印度始终主张，其石油进口基于"确保本国14亿人民能源安全的目标"。

"我们有数亿贫困人口，我们需要让他们脱离贫困线。为了解决这个问题，印度需要与所有大国保持良好的工作关系。"智库新德里观察家研究基金会杰出研究员南丹·乌尼克里希南表示。

但美国今年耗尽了耐心。8月，特朗普以印度"以直接或间接方式进口俄罗斯石油"为由，对印度输美产品征收额外的25%关税。与7月宣布征收的关税叠加后，印度输美商品的关税税率高达50%。10月，特朗普宣布制裁俄罗斯石油公司和卢克石油公司两大俄企。

全球贸易研究倡议（GTRI）创始人阿贾伊·斯里瓦斯塔瓦表示，俄罗斯的廉价石油重塑了印度的能源安全，但加深了印度面临制裁和地缘政治风险的可能。

由于担心触犯美国制裁，印度本月可能会将俄罗斯石油进口量从11月的日均180万桶削减至约100万桶。有贸易和炼油行业消息人士透露，12月印度的石油进口量将降至至少3年来的最低点。为了修复和美国的关系，印度加大从美国采购能源，其国有石油公司签署了一份为期1年的协议，每年从美国进口约220万吨液化石油气。

普京对此表示不满。他在访印前对印度媒体表示，"美国仍然向俄罗斯购买核燃料，用于他们的核电站。如果美国有权购买俄罗斯燃料，为什么印度不能享有同样的权利？这个问题值得彻底审视，我们随时准备讨论，包括与特朗普总统。"

本周，俄总统新闻秘书佩斯科夫在一次简报会上承认，两国在经济和能源合作方面存在"障碍"，但他表示这些合作将继续进行，不会中断。佩斯科夫说，西方制裁只会导致俄罗斯对印度的石油出口量出现"微不足道的下降"，而且这种下降"只会持续很短的时间"。从长远来看，莫斯科拥有规避制裁的技术。

能源分析师预计，印度这个需要大量能源进口来满足其14亿人口需求的国家，最终不会回到2022年之前的俄石油进口水平，但仍会继续通过不受制裁的实体购买相当一部分俄罗斯石油。Kpler分析师苏米特·里托利亚在最近的一份研究报告中写道："政治领导人不希望被视为向美国制裁屈服。"

印度观察家研究基金会访问学者阿列克谢·扎哈罗夫分析称，印度可以增加机械、化工、食品和药品等产品对俄罗斯的出口，俄罗斯将重点推销其民用核能技术解决方案，包括在印度建造小型模块化反应堆。

双方在核能领域合作的核心是位于泰米尔纳德邦的库丹库拉姆核电站，这也是印度最大的、得到俄罗斯协助建设的核电站。

另据佩斯科夫和印度政府官员透露，预计双方还将达成一项新的劳动力流动协议，这将使俄罗斯企业更容易从印度雇用工人。俄罗斯一直面临劳动力短缺问题，俄乌冲突和中亚移民人数的减少加剧了这一问题。

"我们已经就到2030年的经济合作计划达成一致。这将使我们的贸易和投资更加多元化、平衡和可持续。"莫迪5日在普京的陪同下告诉记者。

防务合作达成什么大单？

印度与俄罗斯的防务关系依然重要，这一合作早在1970年代冷战时期就已开始。由于当时美国向印度的对手巴基斯坦提供越来越多的军事和财政支持，印度选择转向当时的苏联不断进口武器。现在，印度推行武器供应多元化的政策，不仅从俄罗斯，还从德国进口潜艇。11月，印美达成了一项10年期的防务框架协议。

哈德逊研究所印度与南亚项目主任阿帕娜·潘德告诉《卫报》，鉴于对中俄关系的警惕，印度将努力寻求平衡：继续购买足够的俄罗斯武器以维持联盟，但又不能过度依赖俄罗斯。

几十年来，印度约70%的国防采购来自俄罗斯，但在过去4年里，这一比例已降至40%以下。不过，根据追踪全球武器销售的斯德哥尔摩国际和平研究所的数据，俄罗斯仍然是印度的主要军事供应国。目前，印度29个战斗机中队中大部分是俄罗斯的苏-30战机。

佩斯科夫2日曾透露，普京访印很可能会涉及俄罗斯最先进战斗机苏-57的潜在交易。普京在与莫迪会晤时提到，两国在军事技术领域的合作关系是互信的。

印度防长辛格上周表示，印度很可能会和俄罗斯讨论购买更多S-400，或其升级版S-500防空系统。2018年，在一份价值约54亿美元的协议下，印度获得了3套S-400系统。但俄乌冲突导致的供应链中断使交付延期。

辛格上周还在新德里举行的安全会议上表示，在5月印巴军事对峙中，S-400系统起到很大作用。"会谈将聚焦于双方国防机构更广泛的合作，并努力确保结束延期交付。不排除额外部署S-400系统，但（普京）访问期间，不要指望有任何宣布。" 辛格说。

印度观察家研究基金会外交政策研究负责人哈什·潘特指出，印俄贸易关系中很大一部分基于能源，但因为美国的制裁，"能源正在失去影响力。归根结底，只有防务才能让印俄紧密相连。"

不过，美国智库战略与国际研究中心（CSIS）的俄罗斯问题专家蒂娜·多尔拜亚表示，印度需要得到美国的默许才能进行重大新交易。美国法律允许对从俄罗斯购买主要国防装备的国家实施制裁。"印度也可能将俄罗斯向其提供的这些交易作为谈判筹码，转而与美国谈判"，并寻求更先进的美国系统。

据路透社报道，印俄双方已同意调整防务关系，以适应印度通过联合研发和生产先进国防平台来实现自主研发的努力。这将包括在印度联合生产用于维修俄罗斯武器和军事装备的备件、组件、总成和其他产品。

美国和欧洲因素

过去十年里，印度与美国的关系日益亲近，但没有正式与后者结盟。印度因此得到了回报，确保了美国的投资、国防合作和技术交流，以及"美印的友谊只会增长"的感觉：硅谷对印度有浓厚兴趣，所有大型科技公司都将出席明年2月、由莫迪主持的大型AI峰会；印度制药公司仍希望投资美国。

今年特朗普重返白宫时，印度官员基本没有为双边关系感到担忧。他们认为，美国重视美印合作，这种关系只会越来越紧密，尤其是特朗普在第一任期内和莫迪之间有明显的"化学反应"。

然而，印度现在必须重新评估在美国身上下的赌注。自今年夏天以来，特朗普不仅对印度征收50%的关税，还与巴基斯坦达成了一系列协议，多次称赞到访白宫的巴军方和文职领导人。

作为回应，莫迪9月出席了在天津举行的上合组织峰会，和中俄领导人会晤。《外交事务》评论称，莫迪的出现有一种"印度正在和美国竞争对手结盟"的感觉。普京本次访印和莫迪会面，可能会有相似的感觉。

新德里无党派智库战略与国防研究委员会创始人哈皮蒙·雅各布告诉《华盛顿邮报》，印度不太可能疏远俄罗斯，因为"周围没有可靠的伙伴"，而且在特朗普的领导下，印度再也不能依靠与美国的稳定关系。

但分析也认为，印度正在实现"多重结盟"的平衡策略，旨在与许多国家建立更紧密联系，即使这些国家利益相互矛盾。

乌尼克里希南指出，"这并不矛盾，和美国达成雄心勃勃的协议，和俄罗斯保持工作关系"，但在美印尚未达成贸易协定的背景下，"印度在这方面必须格外谨慎"。

《外交事务》文章认为，欧洲可以成为印度新的"关键战略补位者"。欧洲无法完全替代美国，但它是印度最大的贸易伙伴之一。几十年来，印欧关系并未发挥出其潜力，俄乌冲突爆发后，印度拒绝谴责俄罗斯、继续购买俄石油，导致双边关系恶化。随着欧洲因冲突出现 "战略觉醒"，以及俄罗斯的军事扩张，欧盟和印度可能成为更可信的合作伙伴，在安全、技术、可再生能源、气候等领域存在重大合作机遇。

明年1月的印欧峰会前，双方很可能会达成新的贸易协议。与之相对的，俄罗斯在投资资本和尖端技术等领域无法帮助印度实现其发展目标。

目前，印度和法国、意大利和英国联系密切，与德国、欧盟接触有限。今年，欧盟委员会主席冯德莱恩曾携所有欧盟委员访印，10月欧盟批准了新的"欧盟-印度战略议程"。

《外交事务》总结称，在特朗普的极限施压下，印度有必要寻求新的多重合作。但讽刺的是，这产生了特朗普试图避免的结果：一个更加多元协调、投资于多重伙伴关系、更不易受到美国强硬压力影响的印度。

来源：澎湃新闻

“代币化，最终将吞噬整个金融系统”。

对纳斯达克（Nasdaq）而言，这已不再是一句空洞的口号，而是当下最紧迫的战略任务。

11月25日，纳斯达克数字资产战略负责人Matt Savarese在接受CNBC采访时明确表示，已将代币化股票方案的SEC审批视为首要任务，将“以最快速度推进”，同时他也谨慎地强调，纳斯达克并非试图颠覆体系，而是要在监管框架下以“负责任”的方式推动资产上链。

但无论措辞如何温和，行动不会骗人。

在其他巨头还在谨慎观望或进行边缘测试时，站在TradFi核心枢纽的纳斯达克，似乎已一眼定终生，开始激进地狂踩油门。

一、狂踩油门的不是Crypto，而是纳斯达克

时间拨回三个月前的9月8日，纳斯达克向美国证券交易委员会（SEC）递交一份具有里程碑意义的规则变更申请，核心目标乍看之下颇为激进，即允许投资者在纳斯达克主板，直接交易以区块链代币形式存在的苹果、微软等上市公司股票与交易所交易产品（ETPs）。

但如果细读这份申请所公开的诸多细节，就会发现激进的表象之下，纳斯达克提供了一种极具政治智慧的“混合架构”解决方案，这也得益于其深知美SEC的红线在哪里，因此并未选择推倒重来，而是极其巧妙地将“交易”与“结算”进行了切割：

整个申请的命门，便在于把代币化股票业务视为常规股票交易，其中每一笔代币化股票交易都会通过存管信托公司（DTC）进行清结算，而“交易撮合依旧在同一本订单簿中完成，订单中即便包含代币化股票，也不会影响交易所执行该订单的优先顺序”。

换言之，在前端，一切照旧，投资者的体验几乎没有变化，交易撮合依旧在同一本订单簿（Order Book）中完成，代币化股票订单不会获得额外优先权，成交依旧计入全国最佳买卖报价（NBBO），且购买代币者将完整获得包括表决权和清算权在内的所有股东权利。

而真正的革命，发生在后端的结算层。一旦交易达成，纳斯达克并不会走传统的老路，而是将指令传递给存管信托公司（DTC），启动一套全新的链上流程：

一言以蔽之，代币化股票与传统股票在交易环节上保持完全一致，只在结算层引入了链上映射，这种设计意味着代币化股票没有游离于全国市场系统（NMS）之外，而是被无缝纳入了现有的监管与透明度框架，它既利用了现有庞大的流动性池，又引入了区块链作为新一代的结算工具。

颇耐人寻味的是，就在纳斯达克递交申请的几天前（9月4日），美SEC刚刚公布了年度议程，明确提出要改革加密货币政策，包括“重整加密货币监管”和“减少华尔街批评的过于繁复的规则”。

这种时间上的“巧合”，很难不让人联想到纳斯达克是精准踩点，嗅到了监管风向的微妙转变，甚至可以说纳斯达克深知美SEC的底线，因此在设计上极其巧妙地平衡了“创新”与“稳定”。

纳斯达克北美市场高级副总裁Chuck Mack在专访中一语道破了这种“混合架构”的本质，“我们并不是要取代现有体系，而是为市场提供另一种更高效、更透明的技术选择，代币化证券只是在区块链上以新形式表达的同一资产”。

说到底，在纳斯达克的设计里，代币化在这里不是“另起炉灶”，而是一次温和但坚定的底层基础设施升级——既能利用现有的市场结构和交易体系，又能让区块链成为新一代托管与结算工具。

根据规划，只要DTC的基础设施到位，美国投资者可能会在2026年第三季度末，正式看到首批在纳斯达克结算的代币化证券交易。

那个时候，华尔街的账本，或将彻底翻开新的一页。

二、激进的华尔街，为什么是现在？

事实上，纳斯达克并不是第一个“吃螃蟹”的人，但它的入场却标志着这场竞赛进入了决胜局。

放眼华尔街，一场悄无声息的上链运动其实早已开始：摩根大通推出Onyx平台推进机构间结算、贝莱德在以太坊上发行代币化国债基金BUIDL、花旗也在探索跨境支付与托管代币化资产。

只不过，纳斯达克的主动扛旗，为什么偏偏是现在？

贝莱德CEO拉里·芬克的一句话或许道出了部分真谛：“自复式记账法发明以来，账本从未如此令人兴奋”，可以说，回顾数百年的金融史，本质上就是一部“记账技术的进化史”：

而如今，区块链成为了这根接力棒的最新持有者，当技术积累到了临界点，变革自然发生。

更有意思的是，监管层的风向也在发生微妙的变化。11月12日，美SEC官网刊发了主席Paul S. Atkins最新演讲全文，其中有一段话被市场解读为对美股代币化的“准生证”：

“无论股票是以纸质凭证、存托信托及结算公司（DTCC）账户记录，还是通过公共区块链上的代币形式呈现，它本质上仍然是股票；债券不会因为其支付流通过智能合约追踪，就不再是债券。无论以何种形式呈现，证券始终是证券，这一点很容易理解。”

来源：美SEC官网

说白了，在监管眼中，Token化的证券仍是证券，但只要不改变证券的法律本质，技术层面的升级不再是禁区。

也正是有了技术和监管的双重加持，纳斯达克才急于推动代币化，以解决资本市场在传统架构下已无法解决的三个核心痛点：

但除技术进步之外，笔者认为还有一点更关键，即这本质上是一场关于利益分配模式的重构，毕竟在现有TradFi体系下，纳斯达克其实处于价值链的底层：

投资者交易都要通过券商或经纪商，他们吃掉了交易手续费、融资利息和资金流量的大头（2C业务）；而作为交易所的纳斯达克，赚的更多是撮合、清结算与挂牌服务费（2B业务）。

形象地说，券商在吃肉，纳斯达克只能喝汤。

但一旦未来美股代币化，直接基于纳斯达克自有链或许可链发行流通，局势将瞬间逆转，它将切入从发行、流通到结算的全链条数据与收益，届时纳斯达克将不再只是一个撮合平台，其价值捕获方式会从单一的“收费”变成“直接抽佣 + 增值服务 + 网络效应收益”。

如果纳斯达克进一步推出自己的链上交易场所（许可链DEX），它几乎就能复制Crypto顶级CEX的完美闭环：用户下单 → 撮合成交 → 记账上链 → 清结算 → 托管资产，一条龙通吃。

这意味着，原本分散在“银证托管资金 + 清算所清结算 + 券商前端对客”的庞大蛋糕，都可能被整合到同一条链上，对于现有的TradFi重量级玩家（券商、托管行）而言，这绝对是颠覆，但对于纳斯达克而言，这是一次把肉烂在自己锅里的历史性机遇。

三、下一步，风暴会席卷哪里？

客观而言，时至今日，美股代币化已经不仅仅是一个叙事，而早成为一股势大力沉的历史洪流。

口号会骗人，但行动不会。在纳斯达克狂踩油门的同时，各路诸侯早已入局，从Robinhood推出代币化私募股权，到Kraken藉由XStocks上线美股代币，从Galaxy Digital将自家股票搬上公链，到SBI Holdings在日本布局链上交易，无论是加密原生企业，还是传统金融巨头，都在争夺代币化股票这条新兴赛道的先发优势。

但颇具戏剧性的是，就在纳斯达克高歌猛进的同时，来自Crypto原生世界的阻击也随之而来。10月16日，RWA头部发行协议Ondo Finance向美SEC发布公开信，敦促其推迟批准纳斯达克的规则变更申请，且理由直指“透明度”，指责纳斯达克对结算流程描述模糊。

来源：Ondo Finance

这很难不让人联想到，背后不只是合规层面的讨论，也折射出Ondo对自身生态位可能被挤压的竞争焦虑——如果纳斯达克直接发行了最具公信力、流动性最好的原生代币化股票（如Tokenized-AAPL），那像Ondo这类专注于“中间层发行和承销”的协议，其生存空间势必会被极大压缩。

直白地讲，投资者为什么要买“二道贩子”封装的资产，而不直接买纳斯达克原生的代币化股票呢？

随着纳斯达克等正规军入场，上游资产发行的门槛将被踏平，所有的RWA发行协议都会面临类似“去中介化”的降维打击，这也是RWA赛道下半场更深层的危机，即单纯的代币化股票发行已不再性感。

尤其是在Hyperliquid等DEX开始通过HIP3的永续合约围剿美股流动性的当下，单纯持有代币化股票的吸引力正在降低，但这并非美股代币化赛道的末日，反而恰恰是“下游协议”的历史性机遇。

纳斯达克负责“造资产”（发行与结算），但它不可能垄断所有的“玩资产”（交易与应用）场景，即便有人担心纳斯达克会推出官方DEX挤压其他协议的生存空间，但正如链上有Uniswap也有Hyperliquid，未来基于纳斯达克代币化美股的配套交易、衍生品、借贷、做市服务，将是一个创新自由王国的蓝海。

靠近流量入口、围绕链上可组合性构建交易能力的去中心化协议和合规交易平台，反而可能成为真正吃到这波红利的一批人，当然谁也不能确保最终跑出来的一定是MSX，但这个“下游为王”的大思路是对的。

写在最后

有趣的是，就在12月1日，《经济学人》发文探讨《RWA代币化如何改变金融》，提出了一个颇具象征意义的类比：

如果历史可以作为参考，今天代币化所处的阶段，大致相当于1996年的互联网 —— 当时亚马逊仅售出价值1600万美元的图书，而如今统治美股的“科技七巨头”（Magnificent 7）中，甚至还有三家尚未诞生。

从泛黄的纸质凭证，到1977年SWIFT系统的电子化，再到如今区块链的原子结算，金融基础设施的进化曲线正在复刻、甚至超越互联网的速度。

对于纳斯达克来说，这是一次“不自我革命就被革命”的豪赌；对于Crypto行业与RWA新玩家来说，这不仅是一次优胜劣汰的残酷洗牌，更是一次堪比在90年代押注下一个“亚马逊”或“英伟达”的历史级机遇。

未来还早，箭，才刚射出去。

来源：PA News