黄金协会：市场看涨黄金但存不确定性

市场背景：是趋势消退还是必要的调整？

过去几周，任何稍稍关注加密货币市场的人都可能注意到一个明显的趋势：疲软。图表走势趋于平缓，动能消退，市场情绪也从狂热转为谨慎。乍一看，情况似乎很简单——"ETF资金正在流出，市场下跌。"但是，如果将今天的信号放在更广泛的周期视角下进行观察，情况就会变得更加复杂。

当前比特币价格放缓的主要原因之一无疑是现货比特币ETF的资金流出。与散户投资者驱动的波动不同，ETF的资金流动趋势主要来自大型资产配置者——家族办公室、养老基金以及在全球多个市场进行资本配置的机构投资者。10月份比特币价格短暂触及12万美元区间，随后在11月初大幅下跌，这在传统资本看来改变了风险回报平衡。随着债券等更安全的投资标的回归以及黄金重新占据市场主导地位，部分资金自然而然地撤离了比特币市场。

尽管出现了这些波动，但市场结构并未预示着新一轮多年熊市的开始。相反，这种走势更像是周期中期的调整——类似于今年1月至4月期间的情况——而不是2021年至2023年真正熊市周期中出现的市场情绪崩溃。

ETF仓位：当前最重要的信号

在评估ETF表现时，有两个指标比其他任何指标都重要：

• ETF持有的BTC总量（结构资本）

• 每日净流入/净流出（短期情绪）

从整体来看，第一个指标显示，总持仓量向数据集右侧显著下降。这种变化意义重大，因为ETF资金的运作方式与短期稳定币流动性截然不同。当机构（尤其是像贝莱德这样的资产管理公司）通过ETF购买比特币时，这些持仓通常会被托管，并实际上脱离流通供应。这些购买行为类似于长期结构性需求，随着时间的推移，有效地推高了比特币的价格底线。

相比之下，稳定币买家通常是交易所、做市商或加密货币原生基金。他们的资金存放在链上，等待市场行情好转。他们会进行轮动、观察并伺机而动，但很少会完全清仓。这就是为什么稳定币市值持续增长，而ETF配置比例却有所下降的原因。

有趣的是，通过对比近期ETF持仓的下降与之前的市场走势，可以发现一种熟悉的节奏。在图中圈出的区域——2024年12月的下跌和1月至4月的回调——其模式几乎完全相同：先是急剧调整，然后是较为缓慢的企稳期。

更值得注意的是，之前的调整持续了大约四个月，而当前的调整仅持续了大约一个月。因此，尽管自11月25日以来资金流入势头略有回升，但这看起来仍处于重新积累的早期阶段，而非最终反转。

净流入：值得关注的信号，现在庆祝还为时过早

第二个ETF指标——每日净流入/净流出线——提供了短期战术视角。同样，这里的转变虽然细微，却意义重大。自11月25日以来，资金流入再次略微转正。然而，流入规模仍然较小，且强度不稳定。从历史经验来看，在出现重大趋势反转之前，ETF资金流入不仅会恢复，而且会显著加速。

目前，市场并未出现加速上涨的迹象。相反，目前的情况更像是机构投资者在"试探水温"，类似于精明投资者在结构性价格拐点附近的操作。而且就像上一轮周期一样，即使资金流入转正，比特币在下一轮牛市重启之前仍然经历了多次回调。

所以，虽然方向在改善，但仍然缺乏信念。

稳定币流动性：一个佐证的平行指标

另一方面，稳定币的供应量持续缓慢增长。这一点至关重要，因为稳定币代表着闲置的加密货币购买力——这些资金在链上等待信号，而不是流出生态系统。这类资金的运作方式与ETF配置不同。它无需传统的合规流程或董事会批准，也很少像债券或黄金那样受宏观资产轮动的影响。

相反，它是耐心资本。

稳定币价格缓慢但稳步上涨，表明加密货币原生投资者并没有离开——他们正在观察、等待和准备。

这正是当前市场结构与全面市场崩溃不符的最明显原因之一。在真正的熊市中，资金不会留在稳定币中——它会完全退出整个生态系统。

这对周期意味着什么

综合以上分析，市场并未发出新一轮长期熊市开始的信号。相反，市场似乎正在经历：

周期中期调整 估值重置。

它与2025年初的回调有很多相同的特征：

• 恐惧而非欣快

• 降低ETF敞口

• 稳定币积累

• 急剧修正后的横向移动

市场仍在寻找方向，但早期迹象表明，这一阶段更接近于盘整而非崩盘。

接下来需要做什么

要确认市场复苏，还需要出现最后一个信号——而这个信号并非比特币。

它是以太坊ETF资金流动。

如果以太坊开始表现出一致的连续10天以上流入量平均值每天10亿美元或更多这表明信心回归，而不仅仅是好奇。这将标志着从犹豫到坚定的转变，并可能证实回调的结束。

在此之前，最合理的预期是市场将持续波动，进一步测试支撑位，并逐步积蓄力量，最终迎来下一个决定性举措。

最终视图

尽管存在不确定性，但当前的结构指向的是延续而非逆转。周期并未结束，而是在重新调整。传统资本谨慎地轮动，加密货币原生资本则在观望，市场正接近一个必须让位于明确方向的节点。

换句话说：这并非熊市的开始。这是牛市中只有信念坚定的人保持清醒，而其他人都在等待证据的时候。

来源: 非小号

Netflix已达成协议，将以历史性的合并方式收购华纳兄弟探索公司（Warner Bros. Discovery Inc.），此举将全球主导性的付费流媒体平台与好莱坞最古老、最负盛名的制片厂之一合二为一。

根据周五宣布的交易条款，华纳兄弟股东将获得每股27.75美元的现金和Netflix股票。该交易的股权总价值为720亿美元，企业价值约为827亿美元。据彭博社报道，知情人士透露，协议中包含一项50亿美元的分手费条款，若监管机构未批准交易，该笔费用将支付给华纳兄弟探索公司。双方最快可能在未来几天内宣布交易，前提是谈判不破裂。此举表明Netflix已超越派拉蒙Skydance和康卡斯特，在竞购中领先。

作为交易完成的前提条件，华纳兄弟将完成其有线电视频道资产的剥离计划，包括CNN、TBS和TNT，这意味着Netflix将专注于接收其影视制片厂及HBO Max流媒体服务资产。这笔收购将使Netflix获得《黑道家族》、《哈利·波特》及《老友记》等庞大的内容资产库，此次合并后实体的用户基数预计将达到4.5亿，稳固其对华特迪士尼和派拉蒙等竞争对手的领先地位。

周五美股盘前，受此消息影响，华纳兄弟美股抹去早前跌幅，上涨1.5%。然而，这一巨型并购已在华盛顿引发强烈反响，面临来自监管机构及立法者的严峻挑战，同时也击退了包括派拉蒙Skydance和康卡斯特在内的其他竞购者。

Netflix出价领先竞争对手

据知情人士透露，Netflix提交的报价为每股28美元，超过派拉蒙Skydance对华纳兄弟探索公司全部资产的报价——后者报价区间在每股26至27美元。彭博智库指出，Netflix每股30美元的报价意味着华纳资产的股权估值高达750亿美元。合并后的用户基数约4.5亿将引发重大反垄断担忧。

派拉蒙Skydance对整个公司提出全现金收购方案，包括有线电视频道CNN和HBO，并承诺华纳兄弟探索公司CEO David Zaslav及董事会在美国监管审批中将畅通无阻。

Netflix的报价主要为现金，尽管面临特朗普政府的明显阻力。知情人士称，Zaslav与Netflix联席CEO Ted Sarandos关系密切，华纳兄弟探索公司首席执行官可能愿意在联邦法院对抗政府阻止Netflix交易的尝试。

媒体巨头康卡斯特也竞标华纳兄弟探索公司的制片厂和流媒体服务，但其报价为现金加股票的组合方案，似乎竞争力最弱。

派拉蒙发起游说攻势

派拉蒙Skydance CEO David Ellison周三在华盛顿与特朗普政府官员及国会关键议员会面，反对华纳兄弟探索公司可能选择Netflix作为合并伙伴。Ellison的法律团队由特朗普时期司法部反垄断负责人Makan Delrahim领导。知情人士称，他们在与特朗普政府官员及国会议员的对话中强调，Netflix拟收购华纳兄弟制片厂和HBO Max流媒体服务的交易应基于反垄断理由予以阻止。

这次华盛顿之行正值派拉蒙Skydance对其竞标日益悲观之际。派拉蒙高级管理层认为，尽管Netflix面临监管障碍，华纳兄弟探索公司仍倾向于拒绝其报价，转而选择Netflix。派拉蒙Skydance本周在多封信函中暗示，可能对华纳兄弟探索公司发起敌意收购，称Netflix交易给华纳兄弟探索公司股东带来不可接受的风险。

David Ellison及其父亲、甲骨文联合创始人、亿万富翁Larry Ellison正试图通过收购华纳兄弟探索公司全部资产建立媒体帝国，这笔交易可能耗资600亿至700亿美元。令Ellison父子担忧的是，华纳兄弟探索公司董事会可能选择Netflix作为赢家，尽管特朗普政府官员担心Netflix在流媒体领域涉嫌垄断。与HBO Max合并后，Netflix将控制4亿流媒体订户和一家主要制片厂。

Netflix寻求监管绿灯

Netflix已聘请资深电信律师Steve Sunshine，论证这家流媒体巨头收购华纳兄弟探索公司资产后不会在流媒体领域获得垄断定价权，理由是YouTube和各种社交媒体形式等节目替代品的兴起。

派拉蒙Skydance向华纳兄弟探索公司董事会发出至少两封信函。其中一封警告该公司，Netflix交易没有机会获得特朗普政府监管批准，联邦法院的不确定性可能使其资产贬值。第二封措辞更严厉的信函在华纳兄弟探索公司要求新一轮竞标时发出。

信中称，华纳兄弟探索公司"采取短视流程，预设结果以偏袒单一竞标者"。信函指控参与评估竞标的高级官员存在利益冲突，因为如果Netflix胜出，他们可能在合并实体中获得职位。

百年老店遇上流媒体巨头

这笔交易如能达成，将使Netflix成为HBO电视网络的所有者，HBO拥有《黑道家族》和《白莲花度假村》等热门剧集。华纳兄弟的资产还包括位于加州伯班克的大型制片厂，以及庞大的影视档案库，涵盖《哈利·波特》和《老友记》等作品。

这次收购标志着Netflix的战略性转变。近三十年前作为通过邮寄DVD的租赁公司起家，Netflix在2024年收入达390亿美元，市值约4370亿美元。成立于1920年代的华纳兄弟销售额超过390亿美元。这家流媒体先驱在没有内容库或制片厂的情况下，通过从他人处授权节目并扩展原创内容，成长为好莱坞最有价值的公司。

华纳兄弟的标志性内容将为Netflix提供强大节目资源，以维持其对华特迪士尼和派拉蒙等挑战者的领先地位。

来源：华尔街见闻

当地时间周五（12月5日），欧盟对世界首富埃隆·马斯克旗下的社交媒体平台X公司处以1.2亿欧元的罚款（约合1.4亿美元）。

此举预计将加剧欧盟和美国在数字监管方面的紧张关系。虽然这笔罚款金额与欧盟此前对科技公司的处罚相比算是温和，但美国在贸易谈判中多次施压欧盟放松其科技监管规则。

欧盟处罚X平台的法律依据是《数字服务法案》（DSA），这是欧盟首次根据该法案开出罚单。

根据《数字服务法案》（DSA），如果在线平台为能解决非法内容和虚假信息问题，或未能遵守透明度规定，欧盟可以对平台处以高达其全球年收入6%的罚款。

作为欧盟认定的"超大型在线平台"， X被指控违反了透明度义务。

欧盟委员会称，X的蓝色认证标志设计"具有误导性"，自从认证功能从用户身份验证变为付费功能后，便出现了此问题。

该机构还表示，X的广告库缺乏透明度，并未按法律要求向研究人员提供公共数据访问权限。

欧盟委员会于2023年10月对X发起调查。去年7月，欧盟委员会初步认定X违反了DSA。当时有媒体报道称，欧盟监管机构在确定对X的罚款时，考虑纳入马斯克麾下其他公司的收入。

虽然X的全球营收估计仅为几十亿美元，但马斯克旗下其他公司收入要高得多。

马斯克旗下有多家明星公司，除了地位最高的电动汽车巨头特斯拉和太空探索技术公司SpaceX之外，还包括脑机接口公司Neuralink、人工智能公司xAI和地下隧道公司The Boring Company。

美国特朗普政府此前多次抨击欧盟的数字监管法案。

今年8月，美国总统特朗普曾警告所有实施数字监管和数字税的国家，称除非这些国家撤销针对美国企业的歧视性措施，否则将对其出口到美国的商品征收额外的高关税，并限制芯片等高科技产品对这些国家的出口。

周四，美国副总统万斯在X上发文称："有传言说，欧盟将因为X没有进行审查而对其罚款数亿美元。欧盟应该支持言论自由，而不是为了垃圾理由攻击美国公司。"

马斯克回应了万斯的贴文，他表示："非常感谢。"

来源：财联社

周五（12月5日），近两日美债市场迎来短期反转：国债遭遇抛售推动收益率终结两日连跌，核心就业数据呈现分化特征——感恩节当周初请失业金人数意外下滑以及挑战者裁员书大规模下降，与前一日ADP报告显示的11月就业岗位收缩形成博弈，印证美国劳动力市场未出现大规模招聘或裁员的明确趋势。

问题来了，美债收益率为什么连续涨，美联储降息反而拉高了市场基准利率，本文揭示了近期美债收益率和美联储降息背道而驰走势的原因，以及对美国市场基准利率之后走势做了前瞻。

日本债券连续创新高，美债被迫跟涨

同时美债收益率上行对美元形成短期支撑美元指数也受到小幅提振。

（日本十年期国债收益率日线图）

就业数据分化：初请骤降成收益率上行直接推手

不过这一强劲数据并未完全扭转市场对劳动力市场走软的整体判断。

此前周三公布的ADP报告已披露，11月私人部门就业人数减少3.2万人，叠加ISM11月非制造业PMI意外攀升至52.6、标普全球PMI终值下修至54.1的分化表现，导致周三美债收益率曾集体走低：10年期收益率下跌3个基点至4.06%，2年期下行3个基点至3.48%，30年期收益率微跌2个基点至4.73%。

数据博弈下，周四开盘前美债收益率已提前预热。10年期收益率上涨2个基点至4.08%，对货币政策更敏感的2年期收益率同步上行2个基点至3.50%，30年期收益率维持4.73%不变；截至午后，10年期收益率进一步上行至4.107%，2年期升至3.530%，但两者仍未突破近三个月的震荡区间。

延迟公布指标成关键变量

截至11月29日当周初请失业金人数预计增至22万人，高于前一周的21.6万人，续请失业金人数预计稳定在196万人，暗示就业市场宽松压力仍在累积。

另一关键变量来自延迟发布的通胀数据，因政府停摆推迟的9月核心PCE通胀数据，定于周五晚上23点与密歇根大学消费者信心指数同步公布，这一美联储重点关注的通胀指标，将直接影响降息预期的强度。

此外，9月工厂订单预计环比增长0.3%，增速较上月1.4%明显放缓，也为经济弱复苏背景下的宽松预期提供支撑。

当前利率期货市场仍在持续定价下周美联储降息概率，这种预期与短期强劲就业数据的博弈，使得美债收益率难以突破区间束缚。

美元指数也呈现类似走势，在初请数据公布前一度承压下行，随后震荡持平，反映市场对政策与数据的双重观望态度。

供给与央行动态：潜在变量影响市场流动性

国债拍卖方面，美国财政部计划发行900亿美元四周期国库券与800亿美元八周期国库券，短期供给压力或对收益率形成小幅支撑。

央行动态上，美联储负责监管事务的副主席米歇尔·鲍曼定于当日发表公开讲话，其对经济、通胀及货币政策的表态，可能为市场传递关键政策线索，进而影响美债收益率的短期波动方向。

市政债券市场的变化也间接反映整体债市供给环境。

周三30天可见市政债券供应增加10.77亿美元至197.3亿美元，显著高于12个月均值139.17亿美元，显示债市整体供应压力有所上升，或对美债市场流动性形成边际影响。.

总结：美债收益率长期仍然趋于下行，美元指数走势亦然。

同时美联储无论是长期将名义利率向中性利率靠拢，还是通过退出QT（甚至重启购债操作）买入国债，通过这两类政策调节均可压低国债收益率、降低市场融资成本。

只有当美国名义GDP增速持续超过10年期国债收益率时，其高企的政府债务才有望通过自身经济增长逐步消化，进而减少市场对美国依赖货币宽松、滥发美元的担忧，这也是从根本上避免美元霸权逐步弱化的关键前提。

（美国十年期国债收益率日线图，来源:易汇通）

来源：汇通网

本周英镑兑美元汇率一度攀升至1.335以上，达到自10月22日以来的最高水平。英国预算案消除了部分不确定性，叠加11月标普全球综合PMI数据表现良好，给英镑提供了支撑。

伦敦证交所集团数据显示，英镑兑美元一个月和三个月隐含波动率已跌至16个月低点，表明期权市场为防范英镑大幅波动所付出的成本正急剧下降。三菱日联银行分析师指出，这一变化反映出在英国上周的预算案通过后，投资者对英镑可能遭遇大幅抛售的担忧已显著减弱。

由于英国最新预算案显示英国财政空间超预期，投机者削减了此前的英镑空头头寸。未引发债市动荡的预算案被视为消除了一个关键的不确定性来源，从而降低了英镑的尾部风险溢价。Ebury策略师指出，随着上周英国预算案明确了政府的财政措施，不确定性的消除为英镑反弹提供了空间。

股市表现也是如此。英国投资者11月从股市撤资30亿英镑，在英国财政大臣里夫斯公布预算案前几乎每个交易日资金都在外流，直到预算措施未如预期严苛后才重新开始买入股票。

不过，机构提醒称，英国经济仍面临周期性压力。尽管财政空间扩大，但趋势增长率遭下调，为长期增长前景埋下隐忧。百达资产管理策略师Arun Sai表示，由于上周英国预算案中的财政紧缩政策可能制约经济增长潜力，英镑明年或将延续小幅下跌态势。虽然部分市场参与者存在夸大英国经济负面因素的倾向，但对增长前景"也很难过于乐观"。Sai同时提到，与其他一些主要经济体不同，英国政府正致力于财政整固，这是一个积极因素。因此百达资产对英镑并非过度悲观，但仍预计其将温和下跌。

另外，预算案中的措施不太可能导致英国通胀上升，这为英国央行在近期下调利率创造了条件。市场目前定价显示，英国央行在本月晚些时候的会议上降息的概率高达90%，这一强烈的政策宽松预期限制了英镑的进一步上行空间。

荷兰国际集团分析师Chris Turner指出，英镑本周的急涨纯属"空头回补"，因交易员在上周预算前累积的巨量净空单被迫集中平仓，并非对英国主权风险重新评估。尽管10年期英债互换利差小幅收窄，但市场仍预留英国央行12月重启降息的定价空间，利率路径与汇率反弹出现明显背离信号，暗示英镑涨势脆弱。

未来英镑走势预计将更多地受到经济数据相对表现和全球风险情绪的驱动，在年底美元走弱和英国央行降息两股力量中寻找方向。

来源：中国金融信息网

降息宣布后，加上1万亿卢比的公开市场买债消息，市场对印度政府债券普遍看涨，10年期印债收益率小幅回落至6.49%。分析师预计随着印度央行在12月开始购买债券后，收益率将会进一步下降。

印度央行周五(5日)将政策利率下调25BPs至5.25%，与预测相符。这是印度央行今年第四次降息，继2月份开始的三次降息后，印度央行2025年的累计降息幅度达到125BPs。

印度金融市场对如期降息迅速做出了反应。周五上午，在印度央行宣布降息之前，卢比兑美元开盘短暂走强，接近89.85卢比。在降息的新闻出现后，卢比兑美元回落至90卢比以上。

债券市场方面，10年期印债收益率在消息发布前徘徊在6.5%附近，交易员们密切关注通胀预测和任何公开市场操作。降息宣布后，加上1万亿卢比的公开市场买债消息，市场对印度政府债券普遍看涨，10年期印债收益率小幅回落至6.49%。分析师预计随着印度央行在12月开始购买债券后，收益率将会进一步下降。目前2年期与10年期印债收益率利差为79.6BPs。

据标准普尔2025年8月14日的最新评级，印度的信用评级为BBB。5年期印度信用违约掉期的当前报价为87.67BPs。相应的，隐含违约概率为1.46%。

印度股市认为这一决定是积极的，尤其是对利率敏感的行业。在货币政策委员会做出决定后，印度房地产、汽车和金融类股表现优异，Nifty Realty指数在早盘上涨了1%以上。对印度的华尔街（Dalal Street）来说，低利率+高增长预期的组合是有吸引力的，即使卢比疲软仍然是对输入性通胀和企业利润率的挥之不去的担忧。

尽管降息和注入流动性的组合在短期内会对卢比产生一定的不利，但印度央行押注：低通胀、强劲增长以及有关其外汇工具的可靠沟通将保持预期稳定。

从7月到9月，印度经济增长了8.2%，超过了预期，而通货膨胀仍然受到抑制。理论上，经济增长率超过7%通常不会要求进一步降息。然而，印度通胀形势发生了巨大变化，2025年10月零售CPI跌至0.25%左右，创历史新低。在食品价格异常剧烈的调整和核心通胀仍然可控的帮助下，总体CPI已经远远低于印度央行4%的目标。

印度央行现在预计2026财年的实际GDP增长率为7.3%，印度央行行长桑杰·马尔霍特拉将这种强劲增长和极低通胀的结合描述为印度经济的"黄金时期"

当地券商和研究机构的评论都持谨慎乐观态度，包括路透等机构援引的几位经济学家预计，如果通胀保持在2%附近，经济增长势头保持不变，印度央行还有再降息25BPs的空间。

其他观点认为，印度央行12月的举措可能是这一阶段的最后一次降息，货币政策委员会更倾向于暂停并重新评估全球风险，包括美国货币政策和外部需求。

马尔霍特拉说："尽管外部环境不利且充满挑战，但印度经济表现出了非凡的韧性。通胀前景提供的空间使我们能够继续支持经济增长。我们将继续以积极主动的态度满足经济的生产性要求。"

印度央行周五还表示，本月将在公开市场购买1万亿卢比（约合110亿美元）政府债券，并实施一项为期三年、规模为50亿美元的美元和印度卢比的买卖互换。印度央行定期进行美元兑卢比互换，以抵消其现货市场干预对卢比的流动性影响。

马尔霍特拉表示，这些措施将"确保系统中有足够的持久流动性，并进一步促进货币传导"。

印度央行在随后的一份声明中表示，11月28日，印度外汇储备为6862亿美元，可以满足11个多月的进口需求。

渣打银行印度经济研究主管阿努布蒂•萨哈伊表示，鉴于印度经济表现良好，今天的降息是"及时的"，但前景仍不确定。她补充说，考虑到卢比的疲软，降息的意义更加重大。

"考虑到汇率的急剧波动，如果印度央行今天没有降息，就不能排除债券市场出现抛售的可能性。从印度央行的角度来看，这是不可取的，"萨哈伊补充说。

印度央行的马尔霍特拉在10月份的上次政策会议上曾解释了维持利率不变的理由，他警告称，尽管通胀在第一季度大幅放缓，但由于全球贸易的不确定性，本财年下半年的增长仍可能放缓。

对经济增长放缓的担忧正体现在关键的经济指标上。10月份工业活动降至14个月低点，11月份汇丰（HSBC）制造业PMI等指标降至9个月低点，表明印度经济正在放缓。

贸易数据显示，10月份，印度对主要贸易伙伴之一美国的出口连续第二个月下滑，同比下滑8.5%，至63亿美元。10月份的整体出口也下降了11.8%，至343.8亿美元。

"外部不确定性继续对经济增长前景构成下行风险，而各种正在进行的贸易和投资谈判的迅速结束带来了上行潜力，"这位央行行长表示。

自8月份以来，美国对印度商品征收了50%的关税。虽然两国之间的贸易谈判正在进行，但协议尚未最终敲定。

为了抵消关税的影响，印度政府在9月份长达一个月的节日前下调了商品和服务税率，以提振国内需求。数据显示，印度10月份商品及服务税收入大幅改善，至1.95万亿卢比（合217亿美元），较上年同期增长4.6%，但11月份增长乏力，总税收收入为1.7万亿卢比，小幅增长0.7%。

澳新银行印度和东南亚首席经济学家桑贾伊·马图尔表示，尽管今年早些时候印度央行下调了政策利率，但"银行贷款并没有大幅增加"。他补充说，虽然美印贸易协议的结局也不明朗，但关税对经济的影响是显而易见的。

业内人士认为，就目前而言，12月的降息决定巩固了印度央行在2025年利用极低通胀带来的罕见政策空间，从而推动借贷成本下降，同时仍需密切关注宏观稳定。

来源：中国金融信息网