9月PCE数据关键，美联储美股迎大考

尽管股市可能已重返历史高位附近，但通胀持续高企与就业市场疲软引发的焦虑令投资者如坐针毡。北京时间周五（12月5日）23:00将发布的通胀报告可能成为检验市场近期乐观情绪的现实标尺。

经历华尔街动荡的一个月后，美国股市已艰难攀升至历史纪录区域的门槛，但在美联储今年最后一次政策会议前夕，持续的通胀担忧和恶化的消费者情绪仍令投资者感到不安。

这就是为何周五发布的9月份美联储首选通胀指标——个人消费支出价格指数报告对投资者而言至关重要。市场期待这份迟来的PCE报告能提供基于硬数据的现实检验，要么印证当前低迷的经济情绪，要么再次证明市场感知与实际情况存在偏差。

全美保险公司首席市场策略师马克·哈克特表示："投资者现在更关注（周五的PCE数据），因为软数据的准确性一直欠佳。现有数据存在滞后或不完整的混乱状况，PCE数据恰好能填补空白——我们需要指引方向，而依赖某些软数据指标已给投资者带来诸多问题。"

关于美国经济的实际健康状况，投资者始终面对大量矛盾信号。一方面，ADP私营部门就业报告和消费者信心调查等劳动力市场及调查数据显示衰退风险不容忽视——招聘速度放缓，求职者持续增加。但另一方面，达乐公司和梅西百货等企业的季度财报凸显出消费者支出依然强劲。

黑色星期五期间消费者在线下和线上渠道豪掷数十亿美元，这至少暂时反驳了价格上行压力与劳动力市场疲软将抑制消费的说法。

哈克特在电话采访中对MarketWatch表示，这种数据分化使得周五的PCE报告以及最新的个人支出和个人收入数据变得"极其重要"，尤其是在当前空头正宣扬消费者已陷入困境的市场氛围中。

他补充道，任何显示消费者依然坚挺的证据都可能进一步推动年底的股市上涨行情。

《华尔街日报》调查的经济学家预计，9月份整体PCE将环比上升0.3%，而备受关注的核心PCE将小幅上升0.2%。同比数据方面，预计整体PCE将维持在2.9%不变，核心通胀率可能同比增长2.8%。

通胀监测

法巴财富管理投资组合策略主管杰克·亚纳谢维奇表示，政策制定者更可能"忽略"滞后的通胀指标，因为过度依赖这些数据可能导致行动滞后。他补充说，与此同时，经济放缓——特别是如果失业率更快上升——比通胀加速构成更大风险。

亚纳谢维奇表示，通胀将保持"某种程度的粘性"，但不会大幅双向波动，因为劳动力市场的持续放缓可能导致消费减少。亚纳谢维奇周四在采访中表示："由于劳动力市场降温，通胀推拉的需求端因素开始略有缓解，需求压力随之减轻。我们对通胀降温仍持相对乐观态度，通胀的风险可能在于其持续粘性，而非必然逐步攀升。"

即将发布的PCE报告是引爆短期行情的导火索，但其背后的深层逻辑——美联储在顽固通胀与初显疲态的就业市场间的艰难抉择——才是决定美元中期命运的关键。

在"滞胀"阴影与"预防性降息"可能性的交织下，美元很可能告别单边强势或弱势，进入一个高波动、以区间震荡为主的新阶段。周五美元指数于98.95附近震荡，前一交易日一度触及近五周低点98.77。

（美元指数日线图）

来源：汇通网

据知情人士透露，日本央行官员已准备好在本月下旬的政策会议上加息，前提是期间经济与金融市场未受重大冲击。

知情人士表示，若经济展望得以实现，日本央行还将暗示将继续加息，同时对于最终将利率上调至多高保持谨慎。

知情人士称，官员们认为在12月19日结束的为期两天的会议后，基准利率有很高可能性上调25个基点至0.75%。此次加息将使日本的政策利率达到自1995年以来的最高水平。市场的关键关注点在于日本央行将如何积极地暗示后续加息。

在日本央行行长植田和男周一表示其政策委员会将在加息问题上做出适当决定后，市场参与者对即将加息的预期在本周急剧升温。这一表述与他今年1月（在首次加息前）给出的信号相似。

知情人士表示，日本央行官员清楚这些言论将如何被市场解读，这表明投资者得出了正确的结论。隔夜指数掉期显示，交易员认为本月加息的可能性约为90%。

知情人士本周早些时候向彭博社透露，如果日本央行决定在12月加息，高市早苗政府的关键成员不会加以阻挠。

知情人士称，随着美国关税影响的进一步明朗化，以及持续高企的企业利润为薪资上调提供空间，日本央行官员评估其经济展望得以实现的可能性已经上升。

然而，知情人士表示，日本央行将继续筛选最新的数据和信息，直至最后一刻才做出最终的政策决定。知情人士称，鉴于实际利率仍低于零、金融环境将继续对经济起到支撑作用，官员们将此次加息视为对货币宽松政策的调整，而非紧缩。

知情人士透露，日本央行可能会表示有必要审视经济对每次加息的反应，以确定适当的借贷成本水平。

当利率处于中性水平时，它们既不会刺激也不会抑制经济。日本央行对中性利率的预估范围较宽，在1%至2.5%之间。

以上消息传出后，日元兑美元汇率上涨。目前来看，市场反应在这个平静的周五较为温和，但随着市场认识到日本央行连续加息的可能性并未被充分消化，日元涨幅可能在今天的全球交易时段内进一步扩大。

彭博Markets Live策略师Mark Cranfield表示，尽管这不会是多数投资者的基本假设情境，但植田和男可能会将政府官员当前的默许期视为迈向中性利率的狭窄窗口，而这将成为日元走强的顺风因素。

来源：金十数据

美国和委内瑞拉的矛盾持续升温。

近期，美国以"缉毒"为由，在委内瑞拉附近加勒比海域部署多艘军舰。9月初以来，美军已在加勒比海和东太平洋击沉超过20艘美方指称的委内瑞拉"贩毒船"，造成80余人死亡。然而，美国政府并未披露任何可以证明其攻击目标涉毒的证据。委内瑞拉政府多次指责美国意图通过军事威胁在委策动政权更迭，并在拉美进行军事扩张。

除军事施压外，美国总统特朗普也曾释放外交信号。当地时间11月30日，特朗普透露，他与委内瑞拉总统马杜罗通过电话，但没有透露通话时间和内容。当地时间12月3日，马杜罗证实了这一消息。

然而，此次通话被指未能取得进展，美国对委内瑞拉的军事施压持续升级。

据新华社报道，在11月21日的通话中，美方要求马杜罗立即辞职，并在一周内离开委内瑞拉，给出的最后期限是11月28日。28日期限过后的第二天，特朗普就在社交媒体放出委内瑞拉及其周边空域"应被视为全面关闭"的言论。数日后的12月2日，特朗普发出美军将很快对委内瑞拉境内的目标发动"陆上打击"的威胁。

随着局势不断升温，外界对美国可能军事打击委内瑞拉的担忧加剧。

美国加紧施压委内瑞拉的真实意图

近期，美国不仅正式将委内瑞拉涉毒组织"太阳卡特尔"列为恐怖组织。试图将打击马杜罗政府包装为"反恐行动"，更在委内瑞拉附近海域加强军事部署。

美国空军轰炸机多次逼近委内瑞拉海岸，海军"福特"号航母打击群驶入加勒比海，战斗机也持续在委内瑞拉海岸附近飞行，美军升级了军事基础设施，改造该地区的机场，以满足持续作战行动和战斗机部署的需求。

当地时间2025年11月27日，波多黎各庞塞，美国导弹驱逐舰"格雷夫利"号停靠港口。

军事评论员宋忠平在接受新京报记者采访时表示，美国此次动用的军事力量远超打击贩毒组织所需：若仅为打击毒贩，仅需动用小规模海军、空军及特种作战部队便已足够。通过特种作战引导海军、空军进行精准打击，无论从陆路或海上皆可实施。然而，此次美国出动了航母、核潜艇和驱逐舰等大规模军事力量，这已达到对一个国家实施军事行动的水平。

"换言之，特朗普政府认为，毒贩之所以如此猖獗，根本原因在于某些国家或政府的暗中支持。因此，此次行动实为'敲山震虎'，表面打击毒贩，实则直指其背后的政权。" 宋忠平说。

据新华社等媒体报道，11月21日，特朗普和马杜罗通过一次不到15分钟的电话。美方在通话中要求马杜罗立即辞职，以换取他和家人安全离开委内瑞拉，并设下11月28日为最后期限。马杜罗拒绝立即辞职，要求对他本人及其主要支持者实行全球大赦，还要求保留对委军队的控制权，但上述要求均遭美方拒绝。11月28日期限过后的第二天，特朗普就在社交媒体放出委内瑞拉及其周边空域"应被视为全面关闭"的言论。

有媒体援引国际专家的话报道称，特朗普的言论类似于禁飞区的概念，而设置禁飞区可能成为施压的政治信号，也可能是更大规模军事行动的前奏。曾在1998年至1999年参与伊拉克北部禁飞区行动的退役中将戴维·德普图拉表示，宣布关闭委内瑞拉空域"引发的问题远多于答案"，若真要启动禁飞区，执行层面将极度复杂，"魔鬼藏在细节中"。

"如果只是打击贩毒集团，有必要扬言设立禁飞区吗？"宋忠平说，禁飞区是通常针对一个国家或政府才会采取的措施。从美国过去对利比亚和伊拉克的军事行动来看，都设立过禁飞区。特朗普此次动作之大，显然并非打击毒贩那么简单。特朗普的真实意图很明显，即以军事恫吓的方式推翻马杜罗政府。

在宋忠平看来，特朗普发表类似于"禁飞区"的言论主要有两个目的。一是"净空"，为可能的军事行动扫清障碍，警告他国飞机勿入；二是限制委内瑞拉空军起降战机或其他类型飞机的能力，这实际上是一种震慑。据称美军对委内瑞拉多地还实施了强电磁干扰，这也是一种禁飞的军事手段。

当地时间2025年11月30日，委内瑞拉迈克蒂亚，在美国总统特朗普周六宣布委内瑞拉及周边领空应被视为"完全关闭"后，西蒙·玻利瓦尔国际机场目前仍正常运作。

而在推翻马杜罗政权的意图背后，美国或藏有更深层的战略考量。

宋忠平指出，尽管据称马杜罗已在石油等问题上做出让步，但特朗普仍坚持要他下台，目的是扶持亲美政权上台，从而将委内瑞拉转为受美国影响的国家。委内瑞拉是世界上原油储量最大的国家，控制其资源将使美国获得重要战略资产。与此同时，此举也可兑现特朗普竞选时关于"打击拉美毒贩"的政治承诺。

此外，特朗普政府或想借此"拉右打左"，维护其在拉美地区的影响力。

广东外语外贸大学拉丁美洲研究中心主任袁东振对新京报记者表示，拉美长期存在左右翼力量的激烈博弈，而美国一直奉行"拉右打左"的政策。一方面，美国通过"极限施压"围堵委内瑞拉、古巴、尼加拉瓜等左翼政权；另一方面，美国拉拢拉美极右翼政府，通过"保守派政治行动大会"等平台试图分裂左翼力量。如今拉美左右翼博弈胶着之时，美国将委内瑞拉作为施压目标乃至升级行动，延续了这种政策取向。

宋忠平持类似看法。他说，特朗普试图在整个拉美地区扩大影响力的所谓"特朗普主义"，实际上被认为是一种"新门罗主义"——其核心在于仍将整个拉美视为美国的势力范围。当前拉美多国由左翼政府执政，而委内瑞拉作为地区内代表性的左翼政权，被想让右翼政府当家的特朗普视为"绊脚石"。因此，美方试图以军事等手段推翻马杜罗左翼政权，扶持符合其战略利益的右翼政府上台。

美国军事打击委内瑞拉的风险在上升

随着美国对委内瑞拉发动军事干预的威胁不断升级，委内瑞拉方面的回应依然坚决。

马杜罗在12月1日的公开表态中，强调委内瑞拉拒绝"奴隶式和平"和"殖民地式和平"，委内瑞拉想要维护的和平是主权、平等、自由的和平。马杜罗近期也明显加强了戒备，公开报道显示，他加强了个人安保措施，开始频繁更换夜间睡觉地点和手机，并进一步倚重其关键盟友古巴来保障自身安全。

当地时间12月2日，特朗普再次对委内瑞拉发出"陆地打击"威胁。这是继11月27日之后，特朗普不到一周时间内第二次发出此类威胁。在外界看来，多种迹象表明，美国和委内瑞拉的局势已然紧张升级，现在的问题是：美国真会对委内瑞拉动武吗？这场对抗会发展到何种程度？

当地时间2025年10月25日，委内瑞拉加拉加斯，委内瑞拉总统马杜罗在首都加拉加斯举办的一场活动中表示，委内瑞拉正经历着"关乎国家存亡的决定性时刻"。他呼吁全国人民以及国家安全部队成员团结一致，捍卫国家的每一寸领土，抵御任何外国的侵略。

宋忠平分析，从目前情况看，特朗普仍希望以威慑手段来迫使马杜罗下台，实现"不战而屈人之兵"的目的。但如果马杜罗不愿意，美国有可能动用武力来达到其目的。同时，美国也可能会象征性地去打击其他国家的毒贩，比如哥伦比亚，以维持所谓的"缉毒"行动。

袁东振认为，综合各方信息，美委两国发生冲突的风险在上升。特朗普政府此前已投入大量政治与军事资源进行施压，若此时无声撤回，恐怕不太可能。

但他也强调，特朗普所说的"陆地打击"更可能是美国对委内瑞拉本土特定设施进行的远程轰炸，而非大规模派军队入侵。后者或带来重大人员伤亡风险，这种代价可能是美国国内难以承受的。半岛电视台分析称，如果美国全面入侵委内瑞拉，还会严重损害华盛顿与大多数拉丁美洲国家的关系，使美国在其后院的外交上陷入孤立，并可能在特朗普总统的基本盘中造成明显的分裂，因为其中很大一部分人反对军事干预。

半岛电视台报道指出，这场对抗的走向将取决于三个不可预测的因素：首先，特朗普和马杜罗之间的谈判能否达成协议；其次，委内瑞拉军队在面对巨大的军事和心理压力时能否保持韧性；第三，也是最重要的一点，特朗普是否愿意不顾国内外政治风险，投入代价高昂的军事行动。

目前，美委对峙已引起国际社会广泛关切。墨西哥、哥伦比亚、古巴、巴西等拉美国家反对和谴责美方行动，美国盟友英国也质疑美军行动的合法性，暂停向美国共享加勒比地区的情报。联合国近期也呼吁美国与委内瑞拉保持克制，通过对话和平解决分歧。

来源：新京报

南非国际关系与合作部长拉莫拉4日就美国国务卿鲁比奥对南非内政及其担任二十国集团（G20）轮值主席国的工作横加指责作出回应，强调二十国集团"任何成员无权单方面将南非排除在外"。

真正的领导力在于"每一种声音都被认真倾听"

鲁比奥3日发表声明，宣布美国总统特朗普和美国政府不会邀请南非参加明年在美国举办的二十国集团峰会。

11月23日，在位于瑞士日内瓦的美国常驻联合国日内瓦办事处代表团驻地，美国国务卿鲁比奥会见记者。新华社记者 连漪 摄

拉莫拉在一份声明中强调，南非担任二十国集团轮值主席国期间，秉持团结、平等、可持续发展理念，积极构建促进全球团结与包容性增长的对话平台，得到与会代表和国际社会广泛积极评价。美方并未出席相关会议，其所谓南非"破坏共识"的指控不仅不实，而且歪曲了二十国集团这类多边合作机制的根本原则。"真正的领导力不在于满足各方所有诉求，而在于确保每一种声音都被认真倾听。"

针对美方对南非国内政策的批评，拉莫拉表示，美方所谓南非政府"歧视白人少数群体"的说法完全是无稽之谈。南非的土地改革严格遵循宪法精神，运用市场化原则，以公平公正方式继续推进，并确保全体公民合法财产权利。他表示，近年来南非经济社会发展持续进步，尽管当前还面临诸多挑战，但南非正脚踏实地、一砖一瓦地构筑新社会的基石。

拉莫拉在声明中正告鲁比奥，世界正关注当前事态，越来越厌倦双重标准和"民主说教"。南非的发展道路是本国人民的自主选择，"我们不寻求你们的许可"。他表示，南非始终保持对话姿态，致力于维护两国整体关系。

"我们将暂时插播广告"

南非总统发言人文森特·马格韦尼亚4日表示，南非将缺席明年在美国迈阿密举行的二十国集团（G20）峰会。

马格韦尼亚在社交媒体发文说，在美国担任G20轮值主席国期间，南非将"暂时缺席"，直至一切恢复正常。他说，明年大概这个时候，英国将接任G20轮值主席国，届时南非与各国将就共同关注的重要国际议题开展有意义、实质性的接触。

"目前，我们将暂时插播广告，直至恢复正常节目播出，"马格韦尼亚以开玩笑口吻写道，并在文末配了一个"苦笑"的表情。

这是11月22日在南非约翰内斯堡拍摄的二十国集团领导人第二十次峰会标识。新华社记者 陈为 摄

本月1日，美国接替南非成为G20轮值主席国，2026年12月1日，英国将接任轮值主席国。

此间分析认为，美国轮值G20主席国期间，南非或将以"缺席"的方式抵制包括峰会在内的所有重要活动。

今年以来，美南两国关系持续紧张。美方以南非政府土地政策构成对该国白人种族歧视为由切断对南援助，后驱逐南非大使，并缺席11月在南非约翰内斯堡举行的G20峰会。特朗普11月26日在社交媒体发文说，南非将不会受到邀请参加明年在迈阿密举行的G20峰会。南非总统拉马福萨11月30日晚发表全国讲话，表示南非将继续以建设性姿态全面参与G20事务。

来源：人民网国际频道

作为千年不变的价值储存手段，黄金保持了其购买力。细察之下，其市场估值往往映射出不同的货币制度。

黄金在1920年代的信用崩塌后重设定价，在1970年代后半段随着"大通胀"肆虐而跃升；随后二十年，随着通胀回落和实际利率保持高位，黄金陷入低迷；在艾伦·格林斯潘（Alan Greenspan）领导的美联储于21世纪初大幅降息后，黄金开启了一轮长期牛市。在2008年至2022年的零利率和量化宽松时代，金价虽波动但上行趋势延续。

到了本十年之交，"黄金价格与实际长期利率呈反向变动"已成为普遍认知。因此，当2022年各国央行提高借贷成本、债券收益率攀升时，黄金价值应声下挫。然而，随后发生了意想不到的事情：即使在通胀回落、通胀调整后的债券收益率上升时，黄金价格也开始呈指数级上涨。

投资于微型黄金矿商的公司Myrmikan Capital的丹尼尔·奥利弗（Daniel Oliver）表示，这种制度转变是由时任美国总统拜登在2022年2月俄乌冲突爆发后决定冻结俄罗斯外汇储备所引发的。这一举动动摇了长期以来以美元为核心的国际货币体系的基础。多家央行的储备管理者开始寻找一种不会被扣押、且非他国主权负债的资产。他们回归到了最原始的储备资产：黄金。

过去三年里，各国央行每年都购买超过一千吨金条。高盛预计，这些官方采购将持续到明年。新兴世界的许多央行的黄金持有量仍然相对较少。例如，今年早些时候，据报告中国持有的黄金占其外汇储备总额的比例仅为6.5%。

乍一看，过去三年的黄金走势图看起来像典型的投资泡沫。但通常伴随狂热行为的非理性繁荣并未出现。投机者正忙于痴迷加密货币和任何与人工智能相关的事物，无暇过多关注这个"野蛮的遗迹"。

Gabelli黄金基金的投资组合经理恺撒·布赖恩（Caesar Bryan）指出，交易所交易基金（ETF）持有的黄金盎司数仍比2020年10月的高点低10%以上。此外，投资于从事金银开采的上市公司的VanEck黄金矿商ETF的流通股数量，已从2020年的峰值下降了约三分之一。

布赖恩观察到，华尔街对黄金的前景仍然缺乏热情。投资分析师预测的2028年共识金价，比当前现货价格低了近1000美元。1970年代的黄金牛市波动极大，经历了几次痛苦的深度回调。当下的黄金投资者也一直在为一次调整做准备，但到目前为止，每一次小幅回落都迅速逆转。布赖恩在黄金行业四十年的职业生涯中见证了许多牛市和熊市，但他说，"这次感觉确实不同。"

1979年泡沫与当今的货币和财政背景几乎截然不同。在1970年代末，美国是一个重要的国际债权国。如今，它是世界上最大的债务国。当时美国政府债务约占GDP的30%。如今，这个数字高出近四倍。过去三年，美国财政赤字平均约占GDP的6%，大约是1979年预算赤字的四倍。

到1979年底，联邦基金利率高达14%且仍在上升。如今，政策利率低于4%且正在下降。前美联储主席保罗·沃尔克（Paul Volcker）是通胀鹰派。特朗普已明确表示，这并非他对下一任央行行长的期望。此外，美国金融体系的高杠杆率和抬升的资产估值表明，任何试图效仿沃尔克强硬货币立场的举动都将以灾难告终。

Myrmikan的奥利弗指出，1979年美联储的资产负债表是稳健的。那时，其资产主要投资于短期政府证券，并且得益于高昂的金价，其黄金持有价值超过了其货币负债。如今，美联储的资产负债表充斥着长期证券，包括抵押贷款支持债券，这些资产近年来已产生巨大的账面亏损。奥利弗表示，美联储黄金储备的市场价值有所上升，但也仅覆盖其负债的16%，远低于历史平均水平。

因此，得出金价上涨反映了大量财政、金融和地缘政治不确定性的结论并非不合理。然而，若要让牛市持续，则必须发生另一次范式转变。各国央行行长已大幅增加黄金持有量，但大多数投资者尚未跟进。事实证明这是一个代价高昂的错误。根据高盛的数据，过去十年间最优化的投资组合应将其一半资产配置于黄金。

资产配置者通常将政府债券视为抵消股票波动的安全资产。然而近年来，债券与股票已呈正相关。在金融动荡期间，这两种资产类别往往同步下跌。黄金提供了更好的保护：当今年第一季度美国股市下跌时，黄金表现出色。

黄金的拥趸们不断提醒我们，黄金是唯一真正无风险的资产。私人投资者目前对贵金属的敞口微乎其微。如果他们能表现出些许理性的热情，黄金或许真的会起飞。

来源：金十数据

当地时间12月4日傍晚，应印度总理莫迪邀请，俄罗斯总统普京抵达印度，开启为期两天的国事访问。

综合环球网等媒体报道，普京在4日播出的采访中对美国就购买俄能源一事向印度施压作出表态。

在2022年俄乌冲突爆发后，面对西方国家的制裁，俄罗斯将原油出口转向亚洲市场，且以大幅折扣出售。自那以来，印度大幅增加了对俄油的采购，并于去年7月成为全球最大的俄油买家。

然而，在美国对印度商品征收惩罚性关税并加强对俄罗斯的制裁之后，印度本月的原油进口或将触及三年来的最低水平。

今年8月，美国决定以印度"以直接或间接方式进口俄罗斯石油"为由，对印度采取关税措施。

普京在最新采访中表示，美国仍从俄罗斯购买核燃料，供美国的核电站使用。

"如果美国有权从我们这里购买燃料，为什么印度就不能享有同样的权利？"普京表示，这一问题需要仔细研究，俄方已准备好讨论这一问题，包括与美国总统特朗普讨论。

当被问及印度是否因西方施压而减少对俄油的采购时，普京回应称："今年前九个月整体贸易额确实有所下滑。"

不过普京也表示，"这只是小小的调整。总体而言，我们的贸易额几乎与以前持平。"他补充道："俄罗斯原油及石油制品在印度的贸易正在平稳推进。"

被问及印俄两国应如何应对特朗普及其关税政策时，普京表示，美国总统身边有顾问认为，实施此类关税政策最终将有利于美国经济。

"我们希望，所有违反世界贸易组织（WTO）规则的行为最终都能得到纠正。"他称。

印度方面此前曾多次表示，特朗普政府对印加征的关税不合理，并指出美国自身仍在与俄罗斯保持贸易往来。事实上，美国和欧盟持续从俄罗斯进口价值数十亿美元的能源及大宗商品，品类涵盖液化天然气、浓缩铀等。

来源：财联社