黄金，会上演“黑色星期五”？

来源：长江有色金属网

据德国《明镜周刊》周四披露的通话记录，欧洲各国领导人声称，华盛顿企图在未来的俄乌正式和谈中"出卖"乌克兰及其总统泽连斯基。欧洲领导人正在商讨如何保全泽连斯基政府及基辅的利益。

这份"泄露"的欧洲领导人通话记录显示，法国总统马克龙表示："美国很有可能在不提供明确安全保障的情况下，在领土问题上抛弃乌克兰。"

这很可能是有人故意泄密，以此向特朗普政府释放强烈信号，因为欧洲方面从一开始就不买账美国提出的和平方案。马克龙直言不讳地指出，泽连斯基面临"巨大的危险"。不过，马克龙办公室随后试图澄清，称"原话并非如此"。

据报道，参与此次通话的还有德国总理默茨、北约秘书长吕特、芬兰总统斯图布，当然也包括泽连斯基。

默茨在对话中表示赞同，认为泽连斯基"在接下来的几天里要格外小心"，并警告这位乌克兰领导人："他们在耍你，也在耍我们。"

芬兰总统斯图布紧随其后说道："我们绝不能把乌克兰和泽连斯基扔下，让他们独自面对这帮人。"此前，北约秘书长吕特也插话表态："我同意斯图布的说法。我们必须保护泽连斯基。"

这番话的言下之意似乎是：泽连斯基处于弱势，正遭到手握筹码且更强势的美国官员的霸凌。

这部分对话的背景颇耐人寻味，矛头似乎直指特朗普的特使维特科夫和库什纳。这两人刚在莫斯科见过普京，正带头推动特朗普那份28点（也有报道说是修订后的19点）和平计划落地。

《明镜周刊》在报道中承认："通话记录中复述的这些言论，表明欧洲对这两位特朗普亲信极度不信任。"该报道的合著者之一迈克尔·魏斯（Michael Weiss）认为，这一切的核心在于反击"美国为结束战争而耍的阴招"。

对话还涉及一个共识，即各国领导人在被冻结于欧盟银行的俄罗斯资产问题上立场一致。他们认为这纯属欧洲内部事务，而近期有报道称，作为乌克兰和平协议最终版的一部分，美国准备将这些资产归还莫斯科。

与此同时，泽连斯基办公室对这份泄密记录的真实性既未承认也未否认。当被《Politico》问及此事时，一位不具名的乌克兰外交官回应道："总的来说，欧美分裂只会让俄罗斯坐收渔利，所以我们的一贯立场是，必须维持跨大西洋的团结。"

但现实情况是，对于将其排除在外、缺乏乌克兰直接监督和参与的和平方案，泽连斯基一直持反对态度。他始终拒绝割让领土，而其背后的欧洲支持者们也对特朗普计划中的这一关键条款表示抵制。

克里姆林宫目前的态度也很强硬，他们不仅坚持要求其对顿巴斯和克里米亚的控制被视为"既成事实"，还要求国际社会和乌克兰在法律层面正式承认这些领土归属俄罗斯联邦。

来源：金十数据

道明证券在其2026年大宗商品展望中预期明年黄金价格不会暴跌，反而有望创下历史新高，而白银价格则将回落至40美元中段。

此外，报告预测铂金和钯金将在明年引领贵金属价格的上涨。

黄金

道明证券分析师表示，美联储降息概率增加，且市场对美联储独立性存在担忧，加上美国债务处于历史高位并持续增长，黄金价格可能在2026年上半年创下每盎司4400美元的新高。

国际金价目前稳定在每盎司4200美元以上。

其还补充称，美国宏观基本面的变化将推动美元贬值、去美元化和去全球化，进而支撑各国央行大幅增持黄金。此外，投资者也从传统的投资组合结构转向增持大宗商品的资产组合，黄金的投资需求也将大幅增长。

道明银行认为，黄金新的长期价格区间将在每盎司3500美元至4400美元之间，引发下行风险的因素主要是美国风险资产的价格不断上涨，导致资金流出避险资产；或者市场观点发生转变，相信美国就业不会走弱，美联储也不会进一步降息。

该机构预期，美联储明年将降息100个基点。还有部分市场人士则预期降息150个基点，即便美国通胀率仍顽固地高于2%的目标水平。

白银

与此同时，该机构还警告了白银的风险。道明证券指出，今年年初，市场陷入了白银紧缩，但进入2026年，大规模白银将补充供给。目前，伦敦金库中可能有超过2.12亿盎司的白银可供自由取用，伦敦白银市场已经弥补了过去一年的库存流失。

而上海期货交易所库存紧张正是白银供应已经泛滥的结果，因为过去几个月中，上海已经成为伦敦的大后方。考虑到中国境内的隐形库存可能比交易所高出数倍，上海交易所的库存问题将自行得到解决。

该机构分析师进一步强调，现货白银的交易量也已经大幅下降，较10月的高点下降了65%，同时ETF的波动率高于Comex波动率，意味着过去几个月的投机需求已大幅超过基差交易。

市场担忧的另一个风险——美国将对白银实行关税措施，在道明证券看来也不足为惧，因为囤积白银的趋势已经结束。关税仍有可能影响白银价格，但市场正面临白银库存上升、工业需求减弱等挑战。

该机构预计白银将在明年初价格下跌，并很难恢复到目前的水平。

铂族金属

与主流看法颇为不同的是，道明证券还认为铂金和钯金将在明年强势上涨。

市场普遍认为，内燃机市场达到峰值将削弱汽车催化剂的需求，且废料供应即将迎来繁荣，这将缩小铂族金属的预期缺口，甚至可能出现小幅供应过剩。

但道明证券的研究显示，北美的汽车需求强劲增长，而车辆保有率的微小变化可能导致汽车销量以及铂族金属需求发生巨大变化。车辆保有率一年内下降2%和上升2%之间的差异，可能导致铂金需求波动42万盎司，钯金需求波动170万盎司。

该机构预期美国汽车保有率将增长0.9%，带动铂族金属的需求，且预期的废料供应繁荣也将推迟，其将在2027年才得以复苏。这一情景下，铂族金属的供应缺口将继续扩大。

此外，道明证券还认为，美国对铂族金属征收关税的可能性远高于白银，因此铂金和钯金也很可能出现类似于今年白银轧空的情况，这种风险目前在钯金市场尤其被低估。

来源：财联社

导致民众难以负担的五大类别（住房、食品、医疗、育儿和能源）价格早在特朗普贸易战之前就已持续攀升。食品等生活必需品价格上涨正引发美国民众忧虑，关税成本仅有约20%传导至消费品价格。

可负担性已成为新的全民焦虑。从纽约市长选举到大零售商销售疲软，持不同政见的美国民众都面对同一现实：生活成本的增速持续超过收入增长。特朗普总统本周称可负担性问题是一场"骗局"，但没有任何政客能将其轻蔑为"虚假议题"。食品店标价与租金账单上的数字冲击是真实存在的——美国民众每天都在亲身体验。

关税不是生活成本攀升的元凶，真正推手是早在关税上调前就已根深蒂固的美国国内结构性问题，这些症结正位于美国经济模式的核心地带。

生活成本危机主要集中在五大领域：住房、食品、医疗、育儿和能源。我们不妨称之为"难以负担的五大项"。自2019年以来，这些领域的价格涨幅远超家庭收入增长，且无一与关税存在关联。

以住房为例，2019年以来居住成本（租金加按揭）累计上涨近34%，超出家庭收入增速12个百分点以上。原因显而易见：千禧一代和Z世代不断涌入沿海城市，而当地住房供应受到区划法规、审批延误以及冻结租金等受政治追捧却损害经济的政策人为限制。以纽约市为例，超过5万套公寓空置，因为房东依法无法收取足以覆盖装修成本的租金。在建筑成本攀升时冻结租金非但无法降低住房成本，反而会削弱维护或新建住房的意愿。

食品领域的情况如出一辙。美国家庭主食的肉类与蛋类价格暴涨——牧场经营者多年无法盈利导致牛群规模缩减，2022年旱灾更令形势雪上加霜；禽流感导致数百万母鸡死亡，使蛋价一夜翻涨四倍。这些价格冲击虽逐步缓和却未消散，关税在其中未起任何作用。

医疗与育儿领域呈现相同规律：需求过旺而供给不足。育儿成本因劳动力市场薪资上涨及结构变化，增速比整体通胀高出10个百分点；医疗保险费（尤其是小企业及ACA交易所参保者）则大幅跳涨。同样地，没有任何关税能为此负责。

能源价格或许是证明国内挑战（而非贸易政策）推高物价的最典型案例。美国电网建设未能跟上人工智能、数据中心及电气化带来的需求激增。在东部部分地区，新电源接入电网需要耗时八年。这种瓶颈推高了所有用户（家庭、制造商和企业）的电价。

与此同时，在汽车、自行车、洗衣机等已加征关税的领域，价格涨幅反而低于整体通胀水平。这是因为耐用品企业为争夺市场份额激烈竞争，自行吸收了大部分关税成本而非转嫁给消费者。摩根大通经济学家估算，仅约20%的关税成本体现在消费价格上。所谓"关税推高通胀"的说法可谓不攻自破。

真正的问题在于美国工业基础的长期侵蚀，以及劳动力结构、能源体系和区域经济未能适应现代社会需求的系统失灵。

若关税并非症结，问题究竟何在？真正的问题在于美国工业基础的长期侵蚀，以及劳动力结构、能源体系和区域经济未能适应现代社会需求的系统失灵。

数十年来，美国鼓励年轻人攻读四年制学位，同时却掏空了那些提供更高薪酬、福利和长期职业发展路径的工业岗位。其结果在纽约等城市清晰可见——零售员、餐厅服务员和保安这三种最常见职业的收入还达不到全国平均工资水平的一半。这些美国民众的困境并非关税所致，而是因为他们所能获得的工作报酬无法支撑其工作所在地的生活成本。

解决负担能力危机的长期方案并非压制价格（这总会导致短缺），而是要通过重建生产能力和拓展高薪工作机会来提高收入。这首先要从解决最突出的供给限制入手。例如，美国亟需扩建从变压器到高压输电线路在内的电力基础设施。这些并非意识形态问题，而是现代生活的基本必需品。更多电力产能将加速人工智能革命，从而提高生产力和收入。这些领域恰恰是能够通过明智的激励措施和针对性关税实现国内制造业繁荣的阵地。

特朗普政府近期取消农产品关税的决定是明智之举。但美国应当将关税重点用于那些能够通过重建国内产能来提高工资水平、扩大供给并降低长期成本的产业，例如电力设备、药品及关键制造业原材料领域。

美国国内深层次的可负担性危机，暴露了其经济供给侧的脆弱性。这不仅是社会问题，更是影响美元资产吸引力和美元汇率基础的宏观经济问题。周五（12月5日）美元指数于99.00附近窄幅震荡，前一交易日一度触及近五周低点98.77。

在问题得到切实解决之前，它将是悬在美元头顶的一个长期结构性利空因素，其影响力将通过与美联储政策互动、影响长期增长预期和资本流动等方式持续释放。

（美元指数日线图，来源：易汇通）

负担能力危机无法通过权宜之计解决，这需要长期承诺、战略投资以及对价格驱动因素的清醒认知。正如沃伦·巴菲特的名言："今日有人能在树荫下乘凉，只因很久以前有人栽下了树木。"

来源：汇通网

俄罗斯总统弗拉基米尔·普京在莫斯科主持召开与安全委员会成员的会议（路透）

欧盟公布了一项计划，拟动用数十亿欧元冻结的俄罗斯资产，帮助乌克兰在未来两年内应对战争需求。但比利时对此表示反对，认为该计划存在法律和财务风险，担心最终可能要独自承担这些风险。

欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩表示，布鲁塞尔将为乌克兰2026-2027财年的预算需求提供900亿欧元（约合1050亿美元）的资金，而国际货币基金组织估计乌克兰的预算需求为1370亿欧元（约合1590亿美元）。她表示，其余部分将由其他"国际伙伴"承担。

冯德莱恩说："今天，我们向乌克兰人民发出一个非常强烈的信号：我们将与他们长期站在一起。"

存放在欧洲的俄罗斯冻结资金将用作"赔偿贷款"的抵押品，旨在支持乌克兰的战争努力，乌克兰最终将在从俄罗斯获得战争赔偿后偿还这笔贷款。

援助资金也可以通过欧盟共同借贷筹集，但尽管比利时反对，大多数欧洲官员仍倾向于使用冻结的俄罗斯资产。欧盟这项备受争议的计划出台之际，由美国主导的最新一轮俄乌和平谈判进展甚微。

莫斯科谴责该赔偿贷款计划是"盗窃"。

欧盟打算如何为乌克兰提供资金？

自俄罗斯于2022年2月全面入侵乌克兰以来，欧盟已向乌克兰提供了超过1700亿欧元（约合1970亿美元）的援助，主要以军事和人道主义援助的形式。欧盟委员会目前承诺在未来两年内以贷款的形式提供更多资金。

周三，欧盟公布了期待已久的"赔偿贷款"计划细节。根据该计划，约900亿欧元（1040亿美元）的俄罗斯冻结资产将作为抵押品，向乌克兰提供贷款。

根据贷款安排，对债权人（包括政府和私人贷款机构）的偿还将由冻结资产的当前和未来收益担保。之后，一旦莫斯科就其入侵造成的破坏向基辅做出赔偿，乌克兰将偿还贷款。

"这真是一个高明的策略，"查塔姆研究所欧洲、俄罗斯和欧亚项目主任格雷戈尔·罗斯告诉半岛电视台，"他们并没有没收这些资产，而是将它们冻结起来，然后变现。"

罗斯补充说，"虽然在之前的冲突中也曾冻结过资产……但由于规模巨大，这在欧洲意义重大"。

他说："这史无前例。"

冯德莱恩表示，这笔资金将增强乌克兰在和平谈判中的筹码，并向莫斯科表明"战争的延长对他们而言代价高昂"。她补充说，华盛顿方面已获悉该计划。

如果冯德莱恩的赔偿贷款计划未能获得欧盟成员国的一致支持，她暗示欧盟可能会转而寻求市场融资。然而，这需要欧盟全体成员国的一致同意，这将使匈牙利再次有机会否决对乌克兰的援助。

匈牙利多次否决欧盟对乌克兰的援助，因为总理欧尔班的政府认为，武装基辅会延长战争并增加欧盟的集体债务。与其他欧盟领导人相比，欧尔班与弗拉基米尔·普京的关系也异常密切。

比利时为何反对这项计划？

比利时担心，如果俄罗斯对欧盟的决定提出质疑，或者如果这一行动损害了欧洲清算银行（总部位于布鲁塞尔的金融清算机构，持有大部分被冻结的俄罗斯资产）的声誉和商业模式，该银行最终可能会卷入有害的诉讼。

理论上，俄罗斯可以在比利时法院对资产冻结决定提出质疑，因为Euroclear的注册地就在比利时。

比利时外交大臣马克西姆·普雷沃周三在布鲁塞尔北约总部向听众发表讲话时表示："我们并非有意激怒我们的伙伴或乌克兰。我们只是想避免给一个被要求展现团结却未得到同等回报的成员国带来潜在的灾难性后果。"

普雷沃表示，比利时认为"赔偿贷款是所有选项中最糟糕的，因为它风险极高"，而且"史无前例"。他希望欧盟通过正常的市场借贷来为乌克兰提供贷款。他说道，"这是一个众所周知、稳健可靠且成熟的选项，各项参数都可预测。"

他得到了比利时官员的大力支持，这些官员最近几周加倍反对赔偿贷款，尤其是在美国总统唐纳德·特朗普政府公布了一项包含28点内容的和平协议计划之后，该计划包括使用冻结资产的方案。

为了回应比利时的担忧，欧盟委员会的方案确实包含一些措施，旨在保护欧盟各国政府免受"俄罗斯可能的报复"，并建立欧盟层面的借贷机制，以"为向乌克兰提供的贷款提供资金支持"。然而， 普雷沃强调，"赔偿贷款计划会带来相应的经济、金融和法律风险"，并认为委员会的保障措施力度不够，比利时仍面临风险。

他说："动用这笔钱却让我们独自承担风险，这是不可接受的。"

牵涉的金额有多大？

近四年前莫斯科入侵乌克兰后，西方国家冻结了俄罗斯约2900亿欧元（3370亿美元）的主权财富，这些财富主要以现金和债券的形式持有外汇储备。

这些资产的大部分存放在比利时，截至今年6月，比利时持有约1940亿欧元（2250亿美元）。仅欧洲清算银行（Euroclear）就持有其中约1830亿欧元（2120亿美元）。此外，美国、英国和日本也持有少量资产。

根据七国集团 (G7)于2024年达成的一项计划，乌克兰将获得贷款，这些贷款将用俄罗斯冻结的海外资产所赚取的利息来偿还，实际上不会触及这些资产，但可以让基辅从这些资产产生的收入中受益。

昨天的公告更进一步，对冻结的资金进行了抵押。

比利时的欧盟伙伴怎么说？

周三，冯德莱恩表示，她正在考虑比利时的反对意见。她说，"我们非常认真地听取了比利时的担忧，并在我们的提案中几乎全部考虑到了这些担忧。我们将以公平的方式分担责任，这符合欧洲的惯例。"

其他欧洲官员也表达了类似的观点。德国外交部长约翰·瓦德普尔表示："我们认真对待比利时的关切。他们的关切不无道理，但这个问题是可以解决的。如果我们愿意共同承担责任，这个问题就能得到解决。"

另一方面，荷兰外交大臣戴维·范·维尔强调了比利时态度强硬的后果。"这些资金真的非常重要。我们需要支持乌克兰经济；否则，他们明年的日子会非常难过。"

范·维尔强调，欧盟成员国已经听取了比利时的意见。他说，"我们理解比利时的担忧，我们至少愿意确保他们在这件事上并非孤立无援。"

其他欧盟国家已经表示愿意为比利时可能遭受的损失提供援助。

与此同时，比利时一直在从被冻结的俄罗斯资金中收取税收，这些资产产生的利息已经用于七国集团为乌克兰组织的一揽子贷款。

展望未来，欧洲领导人将于12月18日在布鲁塞尔举行的峰会上再次讨论这个问题以及乌克兰更广泛的融资需求。

来源：半岛电视台

近日，美国总统特朗普签署了要求美国国务院定期审查美台关系并寻求深化关系的"台湾保证实施法"。对此，南京大学国际关系学院特聘研究员、博士生导师周文星在接受俄罗斯卫星通讯社采访时指出，这部法律是对中国内政的非法干涉，严重违背了中美"三个联合公报"共识，是完全错误的立法行为。

美国白宫12月2日宣布，特朗普已签署"台湾保证实施法案"，使之正式生效。美国与台当局"断交"以来，美国国务院制定文件规范美国外交、军事与其他官员和台官员互动的种种"红线"，而"台湾保证实施法案"能够突破上述限制。

上述法案修改了美国现行法律要求美国国务院一次性审查"对台交往准则"的相关规范。根据最新签署的"台湾保证实施法"，美国国务院至少每5年审查一次"对台交往准则"；审查后90天内须向国会提交更新报告，并重新发布最新指引给美国行政部门。

周文星强调，"台湾保证实施法"的核心内容包括：

专家表示，这些举措旨在从制度化和法制化层面深化美台关系，必将对中美关系发展造成恶劣的负面影响。中美建交的关键政治基础在于美方对一个中国原则的认可。美国如今罔顾历史事实，不断提升与台湾地区的各层面关系，持续削弱中美的政治互信基础，其危害性不言而喻。

2021年1月，时任美国国务卿蓬佩奥在其卸任前夕，废除所有"对台交往准则"。拜登政府上任后，恢复部分准则，但放宽双方交往，允许美国官员常态性在联邦机构接待台当局官员，并前往台北驻美"代表处"与台官员会面。今年2月，共和党众议员华格纳、已故民主党众议员康诺里等人重新抛出"台湾保证实施法案"，5月在众议院通过，11月18日在参议院通过后送交美总统签字。

关于美方持续利用台湾问题挑衅中国的动因，周文星分析指出：首先，这是服务美国对华战略竞争的目的。历史表明，当中美关系处于竞争或对抗时，美国打"台湾牌"的意愿更强。其次，美国"深层政府"的政策惯性也在发挥作用，尽管特朗普本人可能不愿过多染指台湾问题，但美国对华政策仍受建制派势力影响。此外，台湾当局对美游说、美国国会议员个人仕途考量等因素，也是涉台提案得以通过的重要原因。

12月3日，中国外交部发言人林剑在例行记者会上强调，中方坚决反对美国同中国的台湾地区开展任何形式的官方往来，这一立场是一贯的、明确的。台湾问题是中国核心利益中的核心，是中美关系第一条不可逾越的红线，一个中国原则是中美关系的政治基础。美国政府在中美建交公报中明确承诺，"美利坚合众国承认中华人民共和国政府是中国的唯一合法政府。在此范围内，美国人民将同台湾人民保持文化、商务和其他非官方关系"。

"中方敦促美方切实恪守一个中国原则和中美三个联合公报，慎之又慎处理台湾问题，停止美台官方往来，不向'台独'分裂势力发出任何错误信号。"林剑说。

来源：俄新社