美关税施压普京突访印度，油价或生变

2025年12月4日，日本国债市场突然进入异常状态。30年期收益率一举冲破3.445%的历史高点，20年期国债重返上世纪末的水平，作为政策锚的10年期收益率也升至1.905%，为2007年以来首次触及这一区间。

令人意外的是，这场长端利率的失控并非由宏观数据突变触发，而是市场对日本央行本月18日至19日会议上加息的定价突然加速。

目前利率衍生品隐含的加息概率已攀升至八成以上，市场的情绪比官方政策表态更早一步进入"倒计时模式"。

YCC的隐形通道：全球流动性背后的日元引擎

理解这一轮风暴，仍需回到日本央行近十年的核心政策框架——收益率曲线控制（YCC）。自2016年以来，日本央行以极为明确的方式强行固定10年期国债收益率区间，通过持续买入国债让融资成本维持在接近零的位置。

麦通MSX研究院认为，正是这种"锚定式"的利率政策，让全球投资者得以在长时间里以几乎免费的成本借入日元，再通过外汇掉期换成美元，投入到美股、科技股、美国长债乃至加密货币等高收益资产之中。过去十年的巨大流动性并不完全来自美联储，而是来自日本央行为全球提供的这条隐形资金通道。

然而，YCC的本质是央行不断出手买债才能维持的"人为稳定"。只要央行的买入意愿、买入规模或政策基调出现任何模糊，市场就会试图提前测试这条"隐形利率锚"的强度。

最近几周，日元利率互换市场的变化比国债更早透露出风向：从1周到1年期限的日元OIS利率持续上移，市场对未来一年政策利率的终值预期从0.20%迅速抬升至0.65%左右，反映出"政策要动"的信号已经被广泛接受。日本寿险和国内大型机构手中持有的大量长端资产，也使得这一政策变化更具结构性压力——对久期超过20年的国债而言，收益率每上行10个基点，都意味着规模可观的账面损失。

政策信号前移，沟通微调点燃长端抛压

市场因此转而盯住央行的沟通细节。12月1日，行长植田和男在名古屋的一场例行讲话中罕见地主动提及下一次政策会议，并以"酌情做出决定"暗示政策不再停留在观察阶段。对于一直依赖央行措辞判断政策路径的日本市场来说，这样的语气本身就足够形成触发点。而在年底前流动性本就偏弱的背景下，任何微小的政策暗示都会被市场放大，长端国债自然成为压力最先释放的出口。

更复杂的是，日本财务省今日举行的一场7000亿日元30年期国债招标，被市场视为另一项"压力测试"。在海外投资者参与度下降、本土机构对久期风险愈发敏感的情况下，投标倍数若意外走低，将进一步加剧长端的技术性抛压。与2022年12月YCC首次调整时市场反应温和不同，如今投资者对政策退出的敏感度明显更高，而长端利率的跳升恰恰反映了这种不安。

套息交易的脆弱闭环：这个12月不一样

与政策变化本身相比，全球市场更担忧的是套息交易可能再次出现的连锁反应。借日元—换美元—投高贝塔资产，是过去十年最具规模的跨资产策略。一旦日本央行扩大波动区间、减少国债买入或直接加息，日元融资成本就会迅速抬高。套利头寸不得不提前平仓，买回日元，造成日元突然升值。而日元升值又会使未平仓的日元空头承压，进一步引发更多强制止损。整个链条带来的结果就是：流动性被快速抽离，高波动资产出现同步下跌。

2024年8月的情形仍历历在目。彼时植田的一个看似温和的措辞被市场理解为转向信号，日元一周暴涨逾5%，科技股和加密货币几乎同步急跌。CFTC日元空头仓位仅三天就被平掉六成，成为过去十年最快的一次杠杆清算。而就在今年，日元与风险资产之间的负相关性进一步增强，无论是纳斯达克科技股、加密市场还是亚洲高收益债，都在过去一年呈现出对日元波动异常敏感的特征。资金结构在变化，但脆弱性却在上升。

这里，麦通MSX研究院也提醒读者，2025年1月的时候，日本央行也上调了利率，但政策动作属于可控范围内的"微调"，既未触动市场对利差结构的核心判断，也未触发2024年8月事件的创伤记忆。但本月的情形完全不同，市场担心日本央行可能从象征性调整迈向真正的加息周期，这会重新塑造全球套息交易的资金结构。久期暴露增加、衍生品链条更复杂、利差收窄正在发生，这些因素叠加，使得市场对12月政策路径的敏感度远高于年初。

值得注意的是，加密资产的结构性脆弱性较年初有所上升。10月11日的闪崩使头部做市商大幅收缩敞口，现货与永续市场的深度均处于历史偏低区间。在做市能力尚未恢复的背景下，加密市场对跨资产冲击的敏感度显著提高，日元波动若引发全球杠杆链条的被动去化，加密资产可能因缺乏承接而出现放大式反应。

美联储会议的干扰变量与未来前瞻

此外，今年的局势还叠加了另一项不确定性，美联储和日本央行会议时间的错位。美联储将在12月11日率先召开会议。若届时传递偏鹰信号、削弱2026年的降息预期，利差因素将短暂转回支持美元，即便日本如期加息，也可能出现"日元不升反贬"的尴尬局面。这不仅让套利交易的平仓缺乏方向，也会让原本可能"有序去杠杆"的过程变得混乱。正因为如此，未来两周的政策节奏比市场表面的波动更值得警惕。

从更长的历史框架看，日本的政策转折具有高度路径依赖。2022年12月是拐点，2024年8月是爆点，而2025年12月则更像是终章前的预演。黄金价格已悄然突破2650美元/盎司，VIX在无重大事件的情况下持续攀升。市场正在为某种结构性变化做准备，但仍未完全做好心理建设。

麦通MSX研究院认为，如果日本央行在12月会议上实施25个基点的加息，全球市场可能会经历一个先快后慢的三阶段反应：（1）短期是日元快速升值、美债收益率攀升、波动率跳升；（2）中期则以套利资金从高贝塔资产系统性撤出为特征；（3）长期影响则取决于日本是否建立起一条清晰的加息路径，抑或这次仅是象征性调整。在这样的环境中，"廉价日元"所支撑的全球流动性结构已难以为继，更重要的是投资者需要重新审视自身组合对日元融资链条的隐性依赖程度。

结语

风暴也许无法避免，但混乱能否被管理，将由12月11日的美联储会议与12月18日日本国债招标这两个关键时间点决定。

全球市场正处在新旧格局的临界线上，而日本长端利率的剧烈波动，也许只是序幕。

来源：PA News

当地时间12月3日，英国迎来一位"稀客"，德国总统施泰因迈尔开启了为期三天的国事访问。这是德国国家元首27年来首次访英。

此次访问气氛融洽、规格颇高，但外界普遍认为其带有一定"表演"色彩。更引人注意的是，德国总统访英当天，法国总统马克龙也同步开启对华国事访问。一边是欧洲内部"抱团"协作，一边是积极拓展外交空间，欧洲大国的密集外交布局，向外界传递出怎样的信号？

带有表演色彩

当地时间12月3日，英国国王查尔斯在温莎城堡接待德国总统施泰因迈尔，随后英方举办了一场灯火璀璨、充满圣诞气氛的国宴。卡米拉王后、威廉王子和凯特王妃等人盛装出席。

德国总统上一次对英国的国事访问可追溯至1998年12月，时任总统赫尔佐克成为温莎城堡火灾后首位到访的外国元首。

虽然两次访问时隔27年，但双方并不显得生疏。

英国方面更是为此次访问做足准备、给足面子。不仅安排了在温莎城堡的国宴、与首相斯塔默的会谈，还罕见地安排了德国总统在英国议会的演讲。

有人说，这彰显出伦敦与柏林对两国"重新点燃"的伙伴关系的重视。

除了强化两国关系，施泰因迈尔此访也带着其他议题前来，包括深化经贸合作、推进《肯辛顿条约》落实、讨论乌克兰和平进程、非法移民治理等。

在他与斯塔默会谈时，两国领导人针对乌克兰局势达成共识，认为共同推动实现公正持久的和平至关重要，将继续在相关国际事务中保持协调与协作。

双方还重申了早些时候签署《肯辛顿条约》的重要意义。今年7月，德国总理默茨访问英国时，两国签署相关条约，明确将建立伦敦至柏林的直达铁路，并规划推动军事合作、商业投资及打击非法移民等多领域合作。

此外，双方还讨论了解决非法移民问题的迫切性，承诺将进一步深化经贸领域务实合作。

尽管受到高规格礼遇，访问仍被认为象征意义大于实际。

有评论称，这场外交盛会其实带有一定"表演"性质。面对乌克兰战火未熄、特朗普政府奉行"美国优先"等挑战，英德两国正急于通过此次互动凸显两国关系的加强。

复旦大学欧洲问题研究中心主任、欧盟让-莫内讲席教授、上海欧洲学会会长丁纯认为，目前整个欧洲正处在内忧外患之下，这为英德关系的升温创造了条件。

从外部因素看，欧洲国家首要关心的是乌克兰问题的解决，这关系到欧洲安全框架的稳定。近期，美国再次推动乌克兰和平进程，但美国政府不仅不让欧洲"上桌"，还主张乌克兰割地求和，令欧洲难以接受。

除乌克兰问题外，在意识形态、贸易、气候等问题上，欧洲同样面临"特朗普冲击"，欧美分歧明显。

从内部因素看，经济层面，德英两国近年来均遭受巨大冲击，强化经济复苏成为迫切需求。俄乌冲突导致能源价格上涨，德国经济模式遭受重创，破产企业数量达到高点。英国"脱欧"后也一直未能走出经济低谷。因此，深化双边经贸合作已成为必然选择，这离不开两国的协作。

安全层面，德国是欧洲最大经济体，军工实力雄厚，英国则是拥核国家。在当前局势下，两国在安全防务领域的协调显得尤为重要。

欧洲大国抱团

加速互相"抱团"的，不只英德，还有法国。

今年7月，在默茨到访唐宁街10号前，法国总统马克龙也对英国进行了国事访问。

马克龙的访问是法国国家元首时隔17年再次对英国进行国事访问，他也是英国正式"脱欧"后到访的首位欧盟国家领导人。

当时，默茨曾坦言，这两次访问仅相隔一周"绝非巧合"，德法英在外交、经济、安全和移民政策上的立场正在趋同。

有说法称，由英国、法国和德国构建的"E3"机制在沉寂多年后悄然开始"重启"。但也有说法称，这是一种"紧急情况下可启用"的协调机制。

如何看待近期"欧洲三巨头"首脑频频互动？丁纯认为，在安全受到冲击、盟友美国"背刺"、经济低迷、极右翼力量兴起的背景下，欧洲主要大国正在"抱团取暖"，其共同解决问题的诉求十分明显。德法英三国的走近兼顾自身利益与群体责任，作为欧洲"领头羊"，三国也需承担相应义务。

"内忧外患之际，欧洲不甘心随波逐流，必须发出自己的声音，通过加强协同找到共同的发展道路。"丁纯说。

从经济体量看，德国、英国和法国分别为世界第三、第六和第七大经济体，三国2024年国内生产总值（GDP）合计约为11万亿美元，占全球经济总量的10%左右。

英法还是欧洲仅有的两个核大国。两国在近期签署的《诺斯伍德宣言》中承诺，任何威胁英法核心利益的对手都可能面临两国核力量联合应对，这一表态朝马克龙此前提出的"欧洲核保护伞"目标更靠近了一步。

不过，类似"E3"的机制将成为长期磋商机制还是短暂的应急措施，现在下结论还为时尚早。

丁纯认为，如果内外压力长期存在，将会倒逼欧洲各国进一步"抱团"；如果压力缓解，或许这将成为一个过渡性阶段。

还有分析指出，在军工整合、核威慑角色、防务资源分配等方面，德法英三国本身远非铁板一块。三边机制的强化，也可能会进一步边缘化波兰等中东欧国家。

争相计划访华

在德国总统访英的同一天，法国总统马克龙则在千里之外的中国进行国事访问。

这次访问也被视为欧洲的外交风向标。据报道，除了马克龙，德国总理和英国首相也有类似计划，准备明年年初到访中国。

默茨多次表示，他在南非G20峰会上与中国总理的会谈具有建设性，对明年年初访华充满期待。据透露，德国外长瓦德富尔近期可能将先行访华，为更高层互动铺路。

斯塔默未透露将何时访华，但消息人士称可能安排在明年1月，中国可能会是他明年出访的首个国家。12月1日，斯塔默就中英关系作出最新表态称，前保守党政府"玩忽职守"，任由两国关系恶化，现在是时候对英中关系采取"严肃态度"了。

欧洲三大国争相计划访华，引发外界关注。有说法称，这说明德法英三国不仅在加速"抱团"，在改善对华关系上也有共同的急迫感。

丁纯表示，在内外压力下，欧洲三大国开始在外交上展现出灵活性和务实主义态度，都表示愿意来华进行协同磋商，维持好与中国的经贸关系，为解决国际热点问题寻找思路。

"无论是解决安全危机、平衡美国压力，还是应对国内社会及经济问题，欧洲都离不开中国。"丁纯说，欧洲外交的转向很大程度上是因为"形势比人强"，但能够给中欧双边关系带来一定改善，也将影响欧美、中美关系。

不过，与此同时，欧洲方面并未放弃提及对华"去风险"等说法，也在不断寻求降低对中国的经济依赖。

丁纯指出，近来中欧关系走向体现出高开低走、低位反弹的特点。

欧洲是否能够真正认识到中欧关系的重要性并进行长远战略规划，还是仅为应对困境作出暂时调整，仍有待时间检验。

来源：中国经济网

当地时间周四，一位白宫官员表示，美国政府计划进一步扩大对关键矿产公司的股权投资。

美国国家能源主导委员会（National Energy Dominance Council）执行董事Jarrod Agen在华盛顿一场论坛上表示："在我们看来，这类股权增持行动是常态。目前已有多家不同类型的企业主动接洽我们，且他们都拿出了充分的理由。"

在会后采访中，Agen拒绝透露政府下一家潜在入股目标。

但他强调，这种以股权投资方式强化供应链的策略，正成为美国推动制造业和关键技术发展的重要一环。他表示，通过政府的实际投入，能够为企业在技术突破、资源开发与生产扩张上提供更强动力，也有助于提升美国供应链的整体韧性。

镓、钴等关键矿产被广泛应用于智能手机、工业磁铁等产品，同时也是导弹制导、雷达、喷气发动机等国防系统，以及电池和其它低碳减排技术的核心材料。

过去一年间，特朗普政府已斥资超10亿美元收购关键矿产及矿业公司股份，这类举措往往推动相关企业股价大幅飙升。

这些交易包括：7月宣布以4亿美元收购稀土生产商MP Materials Corp. 15%的股份；斥资6.7亿美元入股稀土磁体初创企业Vulcan Elements Inc.；以3560万美元收购加拿大矿产勘探企业Trilogy Metals Inc. 10%的股权。

特朗普政府今年9月宣布，将入股正在开发美国境内最大锂矿床的美洲锂业，作为重组这家加拿大公司与能源部之间一笔22.3亿美元现有贷款的一部分。

美国对一些关键材料上高度对外依赖正愈发担忧，于是特朗普政府决定将纳税人的钱投资于其认为对国家安全至关重要的公司，这已渐成趋势。

本周早些时候，据美国国务院负责经济事务的高级官员表示，美国将寻求与八个盟国达成协议，作为加强人工智能技术所需计算芯片和关键矿产供应链的新举措。

美国负责经济事务的副国务卿雅各布·赫尔伯格在接受采访时表示，该倡议将以12月12日在白宫举行的一场会议拉开序幕，与会者将包括美国以及来自日本、韩国、新加坡、荷兰、英国、以色列、阿联酋和澳大利亚的相应官员。

来源：财联社

一周多前，日内瓦的一场闭门会议上，乌克兰官员正讨论战争可能的收场方式。一名美方代表正飞快敲击键盘。

"看到贾里德·库什纳，我有点惊讶。"乌克兰代表基斯利齐亚后来回忆，但很快，他明白了对方为何出现。

12月2日，库什纳作为美方两名代表之一，在克里姆林宫圆桌前与普京总统相对而坐。他在白宫没有正式头衔，却经常接到"最不可能完成"的外交任务。

从中东到俄罗斯，特朗普2.0时代，美国"第一女婿"正以非常规角色重新走到台前。

从中东出道

"80后"富二代、哈佛背景、地产继承人——库什纳的人生轨迹本是典型的精英模板，与伊万卡的婚姻，更让他驶入政治快车道。

2016年，当特朗普在传统竞选路径上遭遇瓶颈时，库什纳和团队另辟蹊径，搭建秘密数据系统，以精准投放广告和社交媒体推算等策略，锁定潜在选民，成为特朗普胜选的"幕后推手"之一。

特朗普入主白宫后，库什纳顺势成为高级顾问。凭借数字化时代的敏锐嗅觉，他把科技工具箱搬进政治和商业，逐渐显露"影子外交官"的气质。

他的外交声名始于中东，"亚伯拉罕协议"堪称其成名作。作为特朗普的高级顾问，他深度参与协议设计，并以罕见速度推动以色列与阿联酋、巴林、摩洛哥等国关系正常化。抛开联合国框架，也不谈"两国方案"，协议直奔地区安全、投资、科技等现实利益，再用美国的外交与经济杠杆撬动局势。

身为白宫"编外人员"，库什纳也不受外交规矩束缚：深夜短信、私下密谈，直接对接沙特王储等核心人物，把职业外交体系晾在一边。

在他眼里，谈成就是硬道理，细节可以事后慢慢补。

批评者称，他的操作"更像商业整合"，而非严肃的地缘政治谈判。但不可否认，利益捆绑叠加私人关系，确实撬开了很多人眼里"不可能"的缝隙。

不过，捷径背后暗藏危险。"亚伯拉罕协议"刻意绕开巴勒斯坦问题，为日后不断升级的地区动荡埋下伏笔。

尽管一度宣布远离政府、投身私募投资，但随着特朗普重返白宫，库什纳再次"出山"。

"每当我们想达成交易时，总会带上贾里德。"特朗普10月在以色列议会发表讲话时说。当时，库什纳就在议会阳台上旁听。

在加沙停火的关键节点，库什纳与中东特使威特科夫代表美方联络各方，与埃及等地区调停方密切配合，共同促成哈马斯和以色列的第一阶段停火。

白宫官员曾揶揄称，特朗普外交的核心不在华盛顿，而在佛罗里达的富人区。美国前外交官则评价，正因为他们不是传统官僚，反倒适合这种需要灵活应对、跨国博弈的特殊场景。

但停火只是开始。加沙真正的难题——长期稳定、治理安排与地区秩序，至今仍未触及。

空降莫斯科

如今，特朗普团队正尝试把"中东经验"移植到俄乌战场。

一份外泄的通话记录显示，威特科夫曾提议复制加沙模式，制定一份"n点和平方案"。库什纳随后被拉入团队，协助起草俄乌停火方案。

特朗普团队认为，俄乌问题需要一个能站在灰色地带、不受官方程序捆绑的"私人谈判者"。更重要的是，特朗普相信库什纳的外交直觉。

于是，12月2日夜里，威特科夫和库什纳进入克里姆林宫，与普京长谈5小时。尽管双方未达成突破性协议，但库什纳的出现，或意味着这场外交试探正加速推进。

外交之外

库什纳重回外交前线，也在美国内外引发警惕和担忧。

美国布伦南司法中心指出，他曾多次未通过安全审查，却在政治推动下获得许可，"制度漏洞"暴露无遗。

欧洲外交界在他抵达莫斯科数小时内表达不安：私人谈判缺乏透明度，也不具备长期承诺能力，风险不言而喻。

纵观历史，美国不乏"非正式外交"的传统：从威尔逊总统依赖的"私人代理人"到克林顿时期活跃的"哈佛智囊团"。

但与这些先例相比，库什纳的崛起或标志着一种新的趋势：权力个体化加剧，制度约束力减弱，外交舞台越来越像利益交换的"生意场"。

这会带来更快的解决方案，还是埋下新的不稳定？

答案不在库什纳身上，但他无疑成为这场时代变形的醒目注脚。

来源：中国经济网

2025年，美联储从以往被动防御的监管角色，转变为主动参与和布局的关键力量，通过一系列政策调整与技术创新，深刻影响了全球金融市场的格局。

从取消银行加密业务的预先审批制，到推进"精简主账户"改革，再到联合多机构构建监管框架并自建加密货币交易所，美联储的密集行动背后，是维护美元国际地位、防范系统性金融风险以及争夺数字时代金融话语权的多重战略考量。

一、2025年美联储加密业务介入的关键进程

2025年，美联储以"政策松绑"与"基建先行"双轨并进的方式，推动了美国加密监管从局部、零散向全面、体系化的转变。

政策松绑，消除传统银行参与加密业务的制度障碍。2025年4月，美联储率先撤销了2023年开始实施的银行加密业务预先审批制，正式终结了"新型活动监督计划"。此举意味着银行在开展加密资产托管、抵押借贷等业务时，不再需要事先获得监管批准，而是被纳入既有的银行监管与风险管理框架中运行。货币监理署（OCC）和联邦存款保险公司（FDIC）也同步跟进，三大监管机构共同废止了一系列限制性规定，允许银行业在风险可控的前提下自主布局加密金融业务。

同年6月，美联储进一步调整监管导向，明确不再将"声誉风险"作为评估银行加密业务的核心指标。过去，许多银行为避免舆论压力而回避与加密机构合作，此次调整为银行与加密企业合规协作扫除了心理障碍。7月，美联储联合OCC与FDIC发布《银行加密资产托管服务指南》，详细规定了业务操作规范与风控要求，为传统金融机构涉足加密领域提供了清晰的合规路径。

监管框架确立，稳定币纳入联邦统一监管。2025年8月，《GENIUS法案》正式生效，标志着美国稳定币监管进入联邦统一时代。该法案要求稳定币发行机构必须将100%的储备资产存放于受监管的金融机构，且储备资产应以美国国债等高流动性低风险资产为主，同时建立严格的审计与信息披露制度。

美联储在此框架下承担主导监管职责，负责审查储备资产合规性与发行方的风险管理能力。这一立法不仅提升了监管层级，也与欧盟的《加密资产市场监管法案》（MiCA）共同构成了全球稳定币监管的两大基准。

支付与交易基础设施革新。2025年10月，美联储理事克里斯托弗·沃勒在"支付创新大会"上正式提出"精简主账户"方案。该方案允许符合资质的加密机构、稳定币发行方及金融科技公司直接接入美联储支付系统，无需再通过商业银行作为中介。这类账户虽不具备日间透支等完整银行账户功能，但能实现加密资产交易的实时结算，延迟控制在1秒以内，显著降低了结算成本与时间。此举打破了传统银行在支付清算领域的垄断，为加密行业提供了高效、低成本的资金通道。

与此同时，美联储主导的加密货币交易所建设也在加速推进。该交易所基于"汉密尔顿计划"研发的混合区块链架构，整合了实时全额结算系统（RTGS），并采用零知识证明技术平衡交易隐私与监管透明需求。测试数据显示，其两阶段提交架构（2PC）吞吐量已达每秒170万笔，支持比特币、以太坊等主流加密资产与代币化国债、黄金等进行跨链结算。这将是全球首个由中央银行主导的合规加密资产交易平台，预计将对行业格局产生深远影响。

二、美联储与SEC的监管协同机制

在美国"多头共治"的加密监管体系中，美联储与证券交易委员会（SEC）的协调配合尤为关键，二者形成了"功能监管+机构监管"互补的治理模式。

以资产属性界定监管边界。美联储的监管重心集中在银行参与的加密业务、稳定币发行与流通、以及加密与传统金融之间的资金通道；SEC则依据证券相关法律，对符合证券定义的加密资产（如证券型代币、部分ICO代币）行使管辖权，负责交易平台注册、行为规范与投资者保护。

2025年以来，双方通过联合声明等形式进一步明晰权责：4月达成共识，将大多数稳定币划归美联储主导的联邦监管框架，SEC仅对具有证券属性的合成稳定币进行补充监管；7月，针对Coinbase的质押服务，SEC认定其属证券经纪业务，而美联储则侧重审查资金托管与准备金状况，形成监管合力。

联合执法以防范监管套利。随着加密业务跨领域特征日益明显，美联储与SEC建立了信息共享与联合执法机制。在资产托管领域，美联储制定资本充足与准备金标准，SEC监督信息披露与投资者保护；在代币化证券领域，双方共同发布《代币化证券监管指引》，明确相关资产须同时满足支付结算与证券监管要求。

此类协作有效遏制了监管套利。例如，某平台曾试图以"稳定币+证券代币"复合产品规避监管，美联储通过支付系统监测发现资金流向异常，SEC随即启动证券合规调查，最终促使该平台整改，体现了监管的全覆盖能力。

三、美联储与国会的政策互动

美联储的加密业务布局需在国会立法授权下开展，双方形成"立法保障+操作自主"的协作关系，但也面临党派政治带来的博弈。

立法授权为政策实施提供依据。美联储参与加密市场的法律基础主要来自《联邦储备法案》第13条，该条款授权其在"异常与紧急情况"下向各类机构提供信贷支持。2025年，国会通过多项立法进一步赋能美联储：《GENIUS法案》明确了其在稳定币监管中的主导角色；《支付系统创新法案》则为"精简主账户"改革提供了法律依据，允许非银行支付机构接入央行支付系统。

国会在立法过程中充分吸收美联储的专业意见，例如《GENIUS法案》中的100%储备与定期审计要求，即源自美联储早前的政策建议；美联储在推进交易所建设时，也主动采用公私合作、技术开源等模式，以符合国会"控制纳税人风险"的要求。

党派分歧间的政策平衡。国会内部对加密监管的态度存在明显党派差异：共和党倾向于宽松监管，推动美国成为"全球加密中心"，支持扩大"精简主账户"适用范围；民主党则更关注金融稳定与消费者保护，主张在开放市场的同时强化风险管控，例如在《GENIUS法案中加入更严格的反洗钱条款。

美联储在党派博弈中努力保持政策中性与独立性，通过设计带有风险约束的开放方案寻求平衡。"精简主账户"在开放接入的同时设定余额与功能限制，既回应了市场开放诉求，也嵌入了风险防控机制；交易所采用零知识证明技术，则在保护交易隐私的同时为监管留出透明化通道，获得了两党的共同认可。

四、美联储介入加密业务的直接影响

推动传统银行业务转型。政策松绑后，大型银行如纽约梅隆银行、摩根大通等迅速推出比特币托管等服务，银行业加密相关收入占比显著上升。中小银行则多选择与加密平台合作提供相关服务，行业分化加剧。同时，"精简主账户"改革削弱了银行在支付清算中的中介地位，促使银行向加密资产结构化产品、跨境加密支付解决方案等高附加值业务转型。

重塑加密市场竞争格局。合规成为核心竞争力，符合监管的稳定币市场份额大幅上升，USDC等主流稳定币规模快速增长。美联储主导的合规交易所凭借系统直连优势吸引大量机构资金，而Coinbase等传统平台则转向为机构提供合规技术服务。加密资产估值逻辑亦发生变化，以美元稳定币为锚的交易占比显著提升，加密市场与传统金融的联动性增强。

强化美元与国际金融控制力。全球稳定币绝大多数锚定美元，其储备资产也以美国国债为主，形成"稳定币—加密交易—美债"资金循环，进一步巩固美元的国际地位。同时，美联储通过链上分析技术强化了跨境金融制裁能力，有效遏制了加密资产用于规避制裁的行为，并吸引全球合法加密资本向美国市场聚集。

五、战略转型的三重逻辑

维护美元国际主导权。面对数字人民币、欧元稳定币等竞争，美元在跨境支付中占比有所下降。美联储意识到，若不将加密体系纳入美元生态，可能导致美元在数字金融时代边缘化。因此，通过将美元打造为加密世界的主要结算单位，并绑定美国国债作为稳定币储备，美联储构建了强化美元霸权的新循环。

防范系统性风险传导。加密市场与传统金融体系的连接日益紧密，风险传导案例屡见不鲜。签名银行破产等事件显示，隔离监管已不足以应对风险。美联储通过主导交易所建设、实施"精简主账户"改革等措施，将加密活动纳入监管视野，实现风险可控下的市场发展。

争夺数字金融规则制定权。在金融日益数字化的背景下，技术标准与规则输出成为国家竞争力的核心。美联储通过"汉密尔顿计划"等技术项目开源推广其架构，试图主导全球加密与央行数字货币的标准制定。同时，加密行业在美国政治中的影响力上升，也推动了监管环境的适度开放。

六、将推动劝加密业务合规化、机构化与全球化

市场生态机构化转型。机构投资者将成为市场主力，养老金、共同基金等通过合规渠道加速进入。产品结构也将从以现货交易为主，转向代币化国债、加密ETF、结构化理财等多元合规产品。DeFi领域将出现分化，合规项目通过与传统金融融合获得发展，而完全去中心化且规避监管的项目可能逐渐边缘化。

全球监管标准趋向统一。美国以"功能监管+技术中性"为特点的监管模式，以及《GENIUS法案》建立的稳定币框架，将为其他国家提供参考。通过G20、金融稳定理事会（FSB）等多边平台，美国积极推动其监管理念与技术标准的国际化，促进跨境加密监管协调。

技术向合规与效率平衡发展。零知识证明、链上分析、隐私计算等技术将更广泛地用于平衡监管透明度与用户隐私。区块链与传统金融基础设施的融合成为创新重点，推动加密交易从链上闭环走向跨体系互联。技术标准的主导权争夺也将日益激烈，成为数字金融竞争的重要维度。

美联储2025年以来对加密业务的深度介入，标志着全球金融体系在数字时代的一次重要权力调整。通过政策松绑、基建投入、国内协调与国际规则输出，美联储不仅意在巩固美元地位、防控金融风险，更着眼于塑造未来数字金融的全球秩序。其行动已显著改变了加密市场的运作逻辑，推动行业向机构化、合规化方向发展。

展望未来，加密市场可能将进入"央行主导合规化"的新阶段。对全球参与者而言，理解美联储的战略意图与政策逻辑，适应其推动的规则体系，是在数字金融时代把握机遇、应对挑战的关键。而美联储能否在创新激励与风险防控之间取得长期平衡，能否通过加密布局持续强化美元霸权，仍将在国际竞争与国内政治的双重考验中接受检验。

来源：金色财经

北约外长会3日在比利时首都布鲁塞尔举行，会议聚焦北约如何继续军事援助乌克兰等议题。美国国务卿鲁比奥缺席此次会议，引发外界关注。

分析人士指出，在美国近期"越过"欧洲推动俄乌"和平计划"之际，鲁比奥的缺席再度体现美国对北约及欧洲盟友的漠视，恐进一步加深欧洲对美国的不信任。与此同时，北约内部在对乌军援分摊、军工利益分配等方面也暴露出多重分歧，内部矛盾凸显。

罕见缺席加剧焦虑

北约通常每年举行两次正式外长会。据美国媒体报道，这是20多年来美国国务卿首次缺席北约外长级会议，鲁比奥的缺席被外界视为"罕见""不同寻常"。

这是2024年3月14日在比利时布鲁塞尔拍摄的北约总部一角。新华社记者赵丁喆摄

北约将鲁比奥的缺席归因于"日程安排冲突"。会议召开前，北约秘书长吕特对媒体表示，鲁比奥"公务繁忙"，"理解他无法出席"。美媒引述一名美国国务院高级官员的话说，鲁比奥已与北约盟友举行数十次会晤，"指望他出席每一次会议不切实际"。

代替鲁比奥出席外长会的是常务副国务卿克里斯托弗·兰多。兰多被视为"北约怀疑论者"，他曾公开质疑北约存在的必要性，称北约"在为自身存在寻找理由"。

在美国的欧洲盟友眼中，北约是战后跨大西洋伙伴关系的核心支柱。但美国特朗普政府今年上台以来，多次开展"越顶外交"，在乌克兰危机谈判等议题上绕开欧洲，引发欧洲盟友不满和不安。有分析认为，鲁比奥缺席此次北约外长会恐进一步加剧欧洲盟友对"被边缘化"的焦虑及对美国的不信任。

对乌军援互相扯皮

此次外长会的一个焦点是，在美国大幅削减对乌直接军援的背景下，如何维持对乌克兰的武器装备供应。自特朗普政府明确要求欧洲国家"多出钱"后，北约已启动"乌克兰优先需求清单"机制，由欧洲和其他盟友出资购买美国武器，再转交乌方。

吕特在会后介绍，目前已有逾三分之二北约成员通过该机制作出承诺，预计今年年底将达到近50亿美元。然而，据欧盟估算，乌克兰未来两年至少需要约830亿欧元（约合970亿美元）的军事支持，资金缺口非常明显。

6月25日，在荷兰海牙，北约秘书长吕特在北约峰会期间出席新闻发布会。新华社记者赵丁喆摄

尽管吕特强调 "乌克兰优先需求清单"机制的参与方仍在增加，但作为欧洲大国的法国和意大利尚未就此作出承诺。法国更倾向于直接向乌方提供欧洲制造的武器装备。意大利则表示鉴于可能实现停火的谈判正在推进，意方将把更多精力放在外交努力上。

这种"有人买单、有人观望"的情况在北约内部已引发不满。立陶宛外交部长凯斯图蒂斯·布德里斯说，"我们必须分担责任"。匈牙利外交与对外经济部长西雅尔多·彼得则表示，乌克兰向北约提出的资金要求完全不合理，"简直就像一个无底洞"。

欧洲面临两难抉择

在美国对欧安全承诺存在不确定性的背景下，寻求防务自主成为欧洲国家的普遍共识。欧盟已启动"欧洲安全行动"工具，为成员国采购安全与防务武器装备提供总额达1500亿欧元的金融支持，在共同防务采购中实行"65%欧洲、35%外部"的配额，希望通过买"欧洲货"重塑欧洲军备供应链。

6月25日，在荷兰海牙，美国总统特朗普（前）在北约峰会后出席记者会。新华社记者赵丁喆摄

这一计划显然可能影响"美国货"的销路，引发美方不满。此次北约外长会上，美方率先发难。兰多在闭门会期间 "火力全开"，一方面要求欧洲必须把防务开支承诺真正转化为防务能力，另一方面施压欧洲各国不得在军备采购中以保护主义和排他性政策"霸凌"美国防务企业。兰多随后提前离场。

《政治报·欧洲版》网站评论说，兰多"开炮"是特朗普政府对欧洲盟友"下狠手"的最新表现。

有分析指出，美国一方面在贸易领域施压欧盟，另一方面还要求欧洲不得对美采取贸易保护主义，拿出真金白银购买美国武器。这种"双标"行为无疑加剧了欧洲国家对美国的失望和不满。

在英国商业分析师费伦茨·凯莱门看来，欧洲当前面临两难抉择：要么接受在美国主导的安全架构中沦为"买单者"，要么任由跨大西洋伙伴关系断裂，"不存在第三种选择"。

来源：中国经济网