特朗普或退出美墨加协议

核心要点

本周，英伟达宣布将斥资20亿美元入股芯片设计公司新思科技（Synopsys），这只是该芯片制造商今年宣布的一系列大额投资中的最新一笔。

此外，英伟达还宣布将以10亿美元入股诺基亚（Nokia）、向英特尔（Intel）投资50亿美元、向安索帕（Anthropic）投资100亿美元 —— 仅这四笔交易的承诺投资总额就达180亿美元，还未计入规模较小的风险投资。

而这还不包括规模最大的一笔投资承诺：未来数年斥资1000亿美元收购OpenAI股份。不过英伟达首席财务官科莱特・克雷斯（Colette Kress）周二表示，目前双方尚未达成最终协议。

尽管投资金额庞大、交易数量众多，但英伟达有足够现金支撑这些大额支出。

截至10月底，英伟达持有606亿美元现金及短期投资，较2023年1月（OpenAI发布ChatGPT后不久）的133亿美元大幅增长。三年前ChatGPT的推出，是英伟达芯片成为最具价值科技产品的关键转折点。

随着英伟达从游戏技术制造商转型为美国市值最高的公司，其资产负债表已愈发稳健，投资者也越来越好奇该公司会如何使用手中的巨额现金。

在上个月的财报电话会议上，当被问及公司计划如何处理这些现金时，首席执行官黄仁勋表示："没有哪家公司能达到我们如今的增长规模。"

FactSet调查显示，分析师预计英伟达今年仅自由现金流就将达968.5亿美元，未来三年自由现金流总额更是将达5760亿美元。

部分分析师希望英伟达将更多现金用于股票回购。

美林证券（Melius Research）分析师本・赖茨斯（Ben Reitzes）周一在报告中写道："未来几年，英伟达的自由现金流预计将超过6000亿美元，扣除必要支出后，仍有大量资金可用于伺机回购股票。"

今年8月，英伟达董事会已提高股票回购授权，将总授权额度增加600亿美元。在今年前三个季度，该公司已投入370亿美元用于股票回购和股息发放。

黄仁勋表示："我们将继续进行股票回购。"

不过，股票回购并非英伟达现金使用的唯一方向。

黄仁勋称，英伟达稳健的资产负债表让客户和供应商有信心 —— 未来的订单（他称之为 "承购量"）能够得到足额交付。

"我们的声誉和可信度无可比拟，" 黄仁勋表示，"要支撑这样的增长水平、增长速度以及相应规模，需要极其稳健的资产负债表作为后盾。"

英伟达首席财务官克雷斯周二表示，公司 "首要关注点" 是确保有足够现金，以按时推出下一代产品。英伟达的主要供应商多为富士康（Foxconn）、戴尔（Dell）等设备制造商，这些供应商可能要求英伟达提供营运资金，用于库存管理和扩大生产产能。

黄仁勋将公司的战略投资称为 "至关重要的举措"，并表示若OpenAI等公司实现增长，将带动人工智能及英伟达芯片需求的进一步提升。英伟达表示，其并未强制要求所投企业使用自家产品，但这些企业最终都会选择英伟达的产品。

"迄今为止，我们所有的投资 —— 毫无例外 —— 都旨在扩大CUDA（英伟达的人工智能软件）的覆盖范围、拓展生态系统，" 黄仁勋说道。

在10月提交的文件中，英伟达表示已向私营企业投资82亿美元。对英伟达而言，这些投资已取代了传统的企业收购。

2020年，英伟达以70亿美元收购迈络思（Mellanox），这是该公司史上最大规模的收购案，也为其当前的人工智能产品奠定了基础 —— 如今英伟达的人工智能产品已不再是单一芯片，而是整套服务器机架，每套售价约300万美元。

但2020年英伟达试图以400亿美元收购芯片技术公司安谋（Arm）时，却遭遇了监管障碍。

由于美国和英国监管机构担忧该交易会影响芯片行业竞争，英伟达在交易完成前宣布放弃收购。近年来，英伟达虽收购了部分小型公司以扩充工程团队，但自安谋收购案失败后，尚未完成过一笔数十亿美元规模的收购。

本周，克雷斯在一场投资者会议上表示："很难想象会有非常重大、大规模的并购交易。我也希望能有合适的并购机会出现，但现实是，这类交易实施起来并不容易。"

来源：新浪财经

据央视新闻，俄罗斯联邦安全会议副主席梅德韦杰夫当地时间12月4日在社交媒体表示，如果欧盟试图以所谓"赔偿贷款"的形式挪用被冻结的俄罗斯资产，那么这一行为可视为一种特殊的"宣战理由"，欧盟及其某些成员国将为此承担一切后果。

欧盟委员会正在研究如何使用被冻结在欧洲的俄罗斯资产进一步援助乌克兰。俄乌冲突爆发后，西方冻结了约2800亿美元的俄罗斯央行海外资产，其中绝大部分存放在欧盟。

梅德韦杰夫周四在社交媒体平台Telegram发文称，这一举动可能被视为足以构成战争理由的行为。

他写道："如果欧盟疯狂地试图通过发行所谓的'赔偿贷款'来窃取被冻结在比利时的俄罗斯资产，这种行为从国际法角度来看可能被归类为一种特殊形式的开战理由，布鲁塞尔及欧盟成员国都将面临相应后果。"

俄罗斯此前曾表示，如果欧盟推进动用冻结资产的计划，俄方将采取报复措施。

欧盟委员会则辩称，这不属于盗窃，因为那将是一种贷款，只有在俄罗斯支付赔偿的情况下，乌克兰才需偿还。

欧盟委员会周三提出为乌克兰设立"赔偿贷款"， 资金来源为欧洲金融机构持有的被冻结俄罗斯央行资产。欧委会同时也提出从国际市场借款，为成员国提供使用俄资产之外的替代方案。

根据动用冻结资产的提案，欧盟计划为此解冻900亿欧元（约合1050亿美元）资金。据国际货币基金组织（IMF）估算，乌克兰在2026至2029年面临高达1365亿美元的融资缺口。

欧盟此前已利用俄罗斯被冻结资产所产生的收益来向乌克兰提供财政援助，但部分欧洲领导人对进一步措施表示担忧，主要因可能带来的金融和法律风险。

比利时在该议题上尤为谨慎，因为欧盟境内约90%被冻结俄资产由总部设在比利时的欧洲清算银行控制。

比利时政府担忧战后法律责任归属问题，并要求欧盟各国承诺分担责任。

来源：财联社

欧盟正寻求在年底前处理完未了结的事务，埃隆・马斯克（Elon Musk）再次成为焦点人物。

欧盟数字事务负责人亨娜・维尔库宁（Henna Virkkunen）已表示，希望在本月底前完成对多家科技巨头的多起在途调查。其中最核心的，是欧盟依据《数字服务法案》（Digital Services Act）对马斯克旗下X平台展开的长期调查 —— 这起调查已持续近两年，是检验欧盟内容审核规则的标志性案例。

欧盟执行机构欧盟委员会指控X平台（其在欧盟拥有1.02亿用户）存在三项违规行为：违反透明度要求、阻止研究人员获取数据，以及将认证账户专属的 "蓝V标识" 转为付费功能，以此误导用户。马斯克则表示，他不会通过让步来结束调查，而是会在法庭上对欧盟的制裁提出抗辩。若欧盟委员会的调查结论最终成立，X平台将面临最高相当于其全球年销售额6% 的罚款。今年早些时候，马斯克已将X平台与其人工智能实验室xAI（XAAI.PVT）合并，后者是OpenAI（OPAI.PVT）的竞争对手。

监管机构还考虑对马斯克旗下这家社交平台处以罚款，且罚款范围可能延伸至他旗下涉及航天、基础设施和神经科学领域的多家私营企业 —— 这些企业今年的预估总营收约为180亿美元。目前欧盟委员会尚未决定，是对X平台处以罚款，还是不采取进一步行动、直接结案。

面对特朗普政府因欧盟处罚美国科技巨头而发出的关税威胁，如何处理马斯克商业帝国的这一困境，成为检验欧盟决心的试金石。这场僵局暴露出双方在数字主权问题上日益加深的分歧：欧洲试图将自己打造成全球数字规则制定者，昔日盟友由此沦为竞争对手。尽管欧盟在社交网络、人工智能、云计算等领域仍高度依赖美国科技，但对马斯克采取直接制裁行动，仍可能引发美国的报复。

巴黎高等商学院（HEC Paris）欧盟法教授阿尔贝托・阿莱曼诺（Alberto Alemanno）表示："此案的任何进展都可能引发美国政府的反应，进而影响欧盟的整体利益 —— 无论是在乌克兰问题上，还是在跨大西洋贸易领域。"

欧盟委员会目前调查的这些违规行为，不太可能达到适用最高额罚款的程度，因为最高额罚款仅针对最严重的违规案例。而对于X平台在非法内容监管、选举虚假信息治理以及 "社区笔记"（Community Notes）功能使用方面的更严重担忧，目前尚未进入欧盟委员会的初步调查结论阶段。

《数字服务法案》对社交平台 "服务提供者" 的定义方式，进一步加剧了当前局势的复杂性 ——"服务提供者" 指最终决定罚款金额的决策实体，其营收规模是计算罚款的依据。

欧盟委员会已暗示，可能将马斯克本人（而非仅X平台）视为承担罚款责任的主体。这一思路已体现在欧盟委员会依据《数字市场法案》（反垄断法规）对X平台的监管中。2024年的一份调查文件显示，在讨论是否应对X平台实施更严格限制时，欧盟委员会已将整个 "马斯克集团"（私人控股）纳入考量范围。不过据此前报道，特斯拉公司（Tesla Inc．）将被排除在外，因其为上市公司，并非由马斯克完全掌控。

在欧盟委员会可能审查的马斯克旗下企业中，太空探索技术公司（SpaceX，SPAX.PVT）是规模最大的一家，其2025年营收预估为155亿美元。据市场研究机构eMarketer数据，X平台今年的广告营收预计为23亿美元，xAI的营收可能达到5亿美元。隧道建设公司The Boring Co． 2023年的营收预估为2300万美元，而神经科技公司Neuralink目前暂无可靠的营收数据。

X平台拒绝对这起在途调查置评。欧盟委员会科技政策发言人托马斯・雷尼耶（Thomas Regnier）同样未对此案发表评论，但表示 "X平台的服务提供者" 需承担《数字服务法案》规定的各项合规义务。

在欧盟即将完成《数字服务法案》相关调查之际，数月来一直有声音指责布鲁塞尔方面为安抚特朗普而放松执法力度。马斯克是特朗普竞选的重要支持者，今年春季还曾担任特朗普政府顾问，并以 "政府效率计划"（Department of Government Efficiency initiative）公众代言人的身份活动数月。

特朗普政府称，欧盟通过高额罚款和严苛法规不公平地针对美国科技公司，并将这些措施比作 "变相关税"，认为其理应引发贸易报复。上周，美国商务部长霍华德・卢特尼克（Howard Lutnick）表示，欧盟需修改其数字法规，才能推动双方达成降低钢铁和铝关税的协议。

尽管如此，欧盟仍在推进其数字反垄断法规的执行工作：近期已对苹果公司（Apple Inc．）和元宇宙平台公司（Meta Platforms Inc．）分别处以5亿欧元（约合5.84亿美元）和2亿欧元的罚款。此外，欧盟还对其他企业施加了高额处罚，例如依据传统反垄断法规，对字母表公司（Alphabet Inc．）旗下谷歌（Google）处以超80亿美元罚款，并单独要求苹果公司向爱尔兰政府补缴13亿欧元税款。

彭博情报（Bloomberg Intelligence）分析师塔姆林・巴森（Tamlin Bason）表示："特朗普执政后，欧盟的执法行动明显放缓。最直观的对比是针对苹果和Meta的《数字市场法案》罚款 —— 这些罚款仅占两家公司年营收的极小部分，远未达到法律允许的10% 上限。"

欧盟委员会否认与美国的贸易谈判和其科技法规的执行存在关联，称调查耗时较长是 "遵循正当程序" 的必然结果。

来源：新浪财经

贝莱德智库最新一期文章称，由于美国政府长期停摆导致数据发布延迟，美联储对经济形势的判断难度加大。美联储担忧劳动力市场可能进一步走弱，因此有必要实行"风险管理"式降息。今年美联储已降息两次，并将持续疲软的劳动力市场作为其决策的核心考量因素。

贝莱德认为，9月就业报告及其他相关数据表明，美国劳动力市场正处于"不招聘、不裁员"的停滞状态。自年初以来，美国就业增长已经放缓，劳动力需求与供给双双下降，其中供给端下滑主要源于移民数量的急剧放缓。维持失业率稳定所需的就业增长"盈亏平衡"水平也因此下降。这也能解释为什么工资增长依然稳健，以及今年失业率只是小幅上升且仍处于历史低位。

由于各项数据显示美国劳动力市场正在降温，贝莱德智库认为美联储本月有望降息。这一背景叠加AI主题的推动，支撑偏好风险的立场。

美国政府延迟至12月16日发布的数据包括10月和11月的就业数据，但不包括10月的失业率数据，这些数据可能存在较多干扰因素。10月数据将涉及联邦政府推迟实行的裁员，从而可能导致当月整体就业人数大幅下降，美联储此前的决策应该已经考虑到这一情况。而这项数据将在美联储12月10日议息决议之后才发布。

目前，市场已基本消化了美联储下周降息25BPs的预期。美国劳动力市场这种"不招聘、不裁员"的停滞状态将为美联储在2026年继续降息提供空间。与今年早些时候的情况不同，尽管当时数据仍显示就业增长强劲，但美联储面临降息的呼声引发了应对持续通胀与维持美国债务可持续性之间的政策博弈。

当前，美国通胀仍远高于2%的目标水平，但美联储已明确降息路径，且不会引发上述政策博弈的问题。如果明年通胀因经济活动走强或企业招聘回暖而加速上升，这些政策博弈可能会重现，并推高长债收益率。

这种政策博弈部分源于美国持续高企的财政赤字。随着美联储重启降息周期，贝莱德已将长期美债的评级上调至中性，但考虑到潜在的政策博弈且这些博弈预计会持续存在，仍需灵活应对。

来源：新浪财经

市场买起来的

利好大A

持U有风险

来源: 非小号

美国上周首次申请失业金人数意外降至19.1万，创下自2022年9月以来的新低，就业市场仍具韧性。但与此同时，持续申领失业金人数虽小幅回落，却仍稳定在194万左右，接近2021年以来的高位，且持续在190万关键水平之上徘徊。数据反映出，当前美国失业者再就业难度增大，劳动力市场仍面临"新增裁员放缓"与"长期失业固着"并存的结构性压力。

美国劳工部周四公布的数据显示，截至11月29日当周（含感恩节假期），首次申请失业救济人数减少2.7万人至19.1万，显著低于市场预期的22万及前值21.6万。数据显示，截至11月22日当周，持续申请失业救济人数小幅下降4000人至193.9万人。然而，该指标持续处于近年来高位，显示失业者再就业难度较大，劳动力市场承压，预示着失业率后续或将继续面临缓慢上升的压力。

劳动力市场陷入停滞状态

当前劳动力市场被经济学家形容为一种"不解雇不招聘"的停滞状态。美联储将于下周举行议息会议，以确定后续的利率政策。在联邦公开市场委员会12位拥有投票权的政策制定者中，多达5位已对进一步降息表示反对或质疑，而来自华盛顿理事会的3名核心成员则持支持降息的立场。

这种停滞现象部分源于劳动力供给的收缩。移民流入量在前总统拜登任期的最后一年已呈下降趋势，并在特朗普政府时期进一步加速减少。与此同时，由于人工智能在部分岗位的应用，特别是对入门级职位需求的削弱，也在客观上抑制了整体劳动力需求。

此外，特朗普政府的贸易政策所带来的经济不确定性，同样对劳动力市场构成冲击。经济学家分析认为，这种不确定性削弱了企业，尤其是小企业的招聘意愿与能力。

来源：华尔街见闻