黄金协会料2026年金价再涨30%

周四（12月4日）亚欧时段LME铜价冲高回落，铜价尝试挑战周三创出的历史新高11540，最终最高打到11529美元/吨。

2025年下半年铜价强势崛起，年内累计涨幅超31%，核心驱动源于供应端短缺美元指数下跌的情绪推动。

但高盛等机构唱空后续持续性，认为当前涨势脱离基本面，2026年将现温和过剩，铜市正陷入"短期狂热"与"中长期理性"的博弈。

对于交易端而言，需聚焦供应扰动、关税政策、实物需求、美元指数四大核心变量，在波动加剧的格局中把握区间交易机会。

供应端收紧成主引擎，需求短缺预期持续发酵

叠加韩国等地区电气化与电子产业订单激增，LME仓库提货申请暴增，进一步放大了市场对"现货缺口"的担忧。

上周大宗商品交易商摩科瑞能源集团更是警告称，铜市可能出现"极端"供应紊乱，为多头情绪再添燃料。

同时在特朗普政府关税动荡引发的市场波动中，全球多个经济体表现超预期，叠加铜在电气化、电网扩张等领域的刚需属性，近几周需求端看涨信号持续强化

从交易视角看，供应端的刚性短缺短期内难以缓解，成为支撑铜价的核心逻辑，但需警惕"预期透支"后的回调风险。

另一方面，近期铜消费大国近几个月的下游铜消费活动显著放缓，高盛预测第四季度铜消费量将同比下滑近8%。

美元指数近期回调，推动美元计价的铜价格下跌，需求上升

美元指数已经连续回调8天，受各国央行鹰派的货币政策，以及美国国内大概率改换哈赛特为下任美联储主席影响，该指数周三加速下跌。

美元指数的下跌利好了美元计价的商品，铜就是其中一个。

机构观点：

宏观政策是关键变量，需警惕政策扰动

他表示，"宏观层面的整体态势具有决定性意义，因其本质上会直接影响需求端数据表现"，各国在当前全球新格局下调整政策时发布的各类声明与举措，才是真正影响铜价的核心变量。

这一观点提示交易端，除了供需数据，还需将全球贸易政策、主要经济体货币政策纳入分析框架，避免单纯依赖产业逻辑导致误判。

供应紊乱风险未消，短期波动仍将放大

该行认为，当前铜市的供应紧张并非暂时性因素，矿山生产扰动、库存分布不均、贸易流变化等多重因素可能导致"极端"供应紊乱，短期内将继续放大铜价波动。

对于短线交易员而言，这种波动意味着更多波段机会，但需严格设置止损，避免被突发消息引发的单边行情裹挟。

高盛：唱空后续涨势，2026年铜价将区间震荡

该行分析师指出，近期铜价上涨主要反映的是市场对未来供应紧张的预期，而非当前基本面的实际支撑，"当前突破11000美元的走势不具备持续性"。

从供需测算来看，高盛认为今年全球铜需求仅较供应短缺约50万吨，且实质性短缺要到2029年才会出现；2026年预计将呈现16万吨的温和过剩格局，这将导致铜价"区间震荡于"10000-11000美元/吨之间。

同时，高盛上调了2026年上半年铜价预期，承认美国关税政策将对铜价形成阶段性支撑，但强调中国需求的疲软将持续压制上行空间。

技术分析：

LME铜近期走出了加速态势，加速段可能是划算的卖点，即谨慎追高。

目前铜价一度运行至上升通道上轨附近，之后回调，目前受到中轨压制。

支撑位在下轨，压力位在中轨和上轨。

（LME铜日线图，来源:易汇通）

来源：汇通网

德国总理弗里德里希·默茨与社会民主党的执政联盟正面临自酿的生存危机，可能在其执政仅七个月后便宣告终结。

这位深陷困境的保守派领袖的权威近期遭遇最新挑战，来自其所属的基督教民主联盟内部。此前，约18名年轻议员对一项养老金法案提出反对意见，该法案定于周五在联邦议院进行最终表决。

默茨领导的基民盟/基社盟联盟与社民党在630席的下议院中占328席，多数优势仅12席。若联盟在表决中失利，这将是默茨继5月就任投票失败、7月宪法法院法官任命失败后遭遇的又一场深重尴尬的挫败。

投票失败将凸显总理对其党团缺乏掌控力，并可能对政府通过立法的能力造成不可逆转的损害。

社民党联合领导人Baerbel Bas本周暗示，若养老金法案未能通过，执政联盟恐将终结。这可能引发新一轮全国选举，而当前极右翼政党德国选择党在部分民调中位居首位，其支持率正因民众对经济停滞的焦虑而持续攀升。

由于在关键问题上立场截然不同，德国总理及其社会民主党伙伴正努力说服选民，相信他们能够兑现振兴经济、加强国内安全和武装力量、修复道路和桥梁的承诺。

自5月以来出台的一系列措施，包括为军事和基础设施设立的、规模达数千亿欧元的专项债务融资基金，其效果显现尚需时日。

行业团体对政府部分早期举措反应积极，但同时指责默茨及其内阁未能以恢复德国全球竞争力所需的紧迫感采取行动。

德国工业联合会（BDI）主席Peter Leibinger本周警告称，随着年底临近，从汽车到钢铁再到化工的制造商正"面临戏剧性的低谷"。

Leibinger在电邮声明中表示，"经济正自由落体式下滑，但政府反应不够果断。每一个没有进行有效结构性改革的月份，都会让更多的就业岗位和繁荣流失，并大幅限制国家未来的行动空间。"

与此同时，反移民的德国选择党成功利用民众对非法移民的担忧，在某项民调中支持率攀升至27%，领先基民盟/基社盟2.5个点。

在周二的党团测试投票中，部分年轻保守派明确拒绝放弃反对立场后，鉴于联盟党仅以微弱多数优势执政，默茨及其党团管理层坚持推进养老金法案投票的决定堪称重大冒险。

反对党左翼党周三宣布其议员将投弃权票，这可能为法案通过扫清障碍。在联邦议院，法案只需赞成票多于反对票即可通过。

左翼党全部64名议员弃权将使多数票门槛降至284票 —— 政府应能轻松跨越这一门槛。但仅靠反资本主义政党支持通过法案实属虚胜，对默茨巩固权力毫无助益。

由于被视为对社民党过度让步，这位总理在党内面临广泛压力。而中左翼的社民党在养老金改革问题上几乎未作任何妥协 —— 该议题本是执政联盟上台前协商达成的联合执政纲领组成部分。

据两名与会者透露，在周二的闭门党团会议上，默茨敦促所有保守派议员支持这项法案。这两位要求匿名的与会者表示，默茨还提及当前的地缘政治动荡，并警告称否决该法案将带来严重后果。

联盟的过早终结将发生在德国经济的关键时刻，该国经济在2023年和2024年出现萎缩，今年也几乎没有增长。

来源：新浪财经

富兰克林邓普顿欧洲固定收益主管大卫·扎恩表示，英国政府将难以负担支出，这将推动30年期英国国债收益率在未来一年升至6%。

尽管财政大臣雷切尔·里夫斯在上周的预算案中成功提升了该国的财政缓冲空间，但她依赖的是一系列多年后才会生效的征税措施。

扎恩周三表示，这些增税措施"非常零散"。他重申了对6%收益率的预测，即便该预算案在市场上总体受到欢迎。"一旦债券收益率升至足够高的水平，政府将被迫真正处理财政状况，而不是把问题往后推。"

扎恩自今年4月以来一直呼吁提高英国国债收益率。他已于3月清空了所有英国国债头寸，称鉴于英国严峻的财政状况，该国市场最易受到支出增加的影响。

他对30年期收益率将达到6%的逆向预测尚未实现。该收益率在9月初曾短暂升至5.75%，随后回落至周三收盘时的5.2%。追踪英国国债表现的指数今年迄今上涨超过4%，有望创下自2020年以来的最佳年度回报。

英国国债录得两年来最佳表现，正赢得全球投资者青睐。英国的借贷成本在发达国家中位居前列：其30年期国债收益率比德国同类债券高出180个基点，比法国高出80个基点。

税收不确定性

尽管英国债务管理办公室已削减了长期债券的发行，但预算案的不确定性和通胀前景抵消了供应减少的影响。

"任何人都很难预测"从里夫斯宣布的税收中"能筹集多少资金"，扎恩表示，"实际筹集的资金可能会少于他们的预期。"

扎恩指出，这些措施将在预计于2029年举行的下次大选前后生效，届时政府可能会倾向于回避任何政治上不利的行动。"任何政府在临近投票时大幅增税都是非常不寻常的，"他说。

来源：智通财经

普京在与威特科夫和库什纳会晤时表示，他对美国提出的方案中存在一些他不认同的问题（美联社）

俄罗斯总统弗拉基米尔·普京周四表示，俄罗斯将"不惜一切手段，无论是军事手段还是其他手段"解放顿巴斯和新俄罗斯，与此同时，无人机袭击在乌克兰境内造成人员伤亡。

普京解释说，他的国家曾提议乌克兰从顿巴斯撤军并停止军事行动，但基辅却选择战斗。

关于华盛顿结束乌克兰战争的计划，普京表示，美国提出的方案中存在一些他不同意的问题，这些问题在他周二与美国特使史蒂夫·威特科夫和贾里德·库什纳的会晤中进行了讨论。

俄罗斯新闻社援引普京的话说，在与威特科夫和库什纳的谈判中，几乎所有问题都得到了讨论，他称这次会晤是必要且非常有用的。

他还补充说，美国代表团向莫斯科提出的建议是基于与唐纳德·特朗普总统达成的阿拉斯加协议。

克里姆林宫周三强调，说普京总统在与美国代表团谈判后拒绝了美国的乌克兰计划是错误的，并重申俄罗斯准备与美国政府代表"多次"会面，以达成乌克兰问题的解决方案。

实地进展

乌克兰当地政府宣布，俄罗斯炮击该国东部和南部地区，造成5人死亡，另有多人受伤。

赫尔松当局宣布，俄罗斯对该南部省份的猛烈炮击造成三人死亡，多人受伤。

顿涅茨克官员报告称，俄罗斯炮击该东部省份，造成两人死亡，13人受伤。

扎波罗热州当局透露，该州在过去24小时内遭受了900次俄罗斯袭击。

顿巴斯地区位于乌克兰东南部，包括顿涅茨克和卢甘斯克两个州，其中约88%的领土目前被俄罗斯占领。

2022年2月21日星期一，普京宣布莫斯科正式承认顿涅茨克和卢甘斯克为乌克兰的"独立共和国"，为吞并这两个地区铺平了道路，类似于2014年吞并克里米亚。

尽管顿巴斯地区仍然是普京的战略重点，但乌克兰总统泽连斯基断然拒绝在该地区做出任何让步。

自2022年2月24日起，俄罗斯对邻国乌克兰发动军事进攻，要求基辅放弃与西方军事实体的联盟，以此作为结束进攻的条件。基辅认为这是对其内政的干涉。

来源：半岛电视台

马克龙此次访华之行意义重大，既是对其早年承诺的兑现，也是对中法关系特殊性的重申。

对外经济贸易大学法国经济研究中心主任赵永升（资料图）

时隔两年多，法国总统马克龙12月3日乘机抵达北京首都国际机场，开启为期三天的访华之行。这是他第四次对中国进行国事访问，也是对去年中法建交60周年之际中国领导人对法国进行历史性国事访问的回访。

对外经济贸易大学法国经济研究中心主任赵永升在接受21世纪经济报道记者专访时指出，马克龙此次访华之行意义重大，既是对其早年承诺的兑现，也是对中法关系特殊性的重申。在当前复杂多变的国际局势下，尤其是在欧美关系面临挑战的背景下，马克龙坚持来访，不仅体现了对中法双边关系的高度重视，也意在向世界传递法国及欧洲追求战略自主的明确信号。

赵永升认为，法国希望展现其不依附于任何大国的独立性，并深化与包括中国在内的主要伙伴在贸易、科技等关键领域的务实合作，中国广阔的市场和新能源等领域的领先优势对欧洲极具吸引力。

法国是首个同新中国建立大使级外交关系的西方大国。如今，中法已携手走过一个甲子。目前，法国是中国在欧盟内第三大贸易伙伴和第三大实际投资来源国，中国则是法国在亚洲第一大、全球第七大贸易伙伴。在民用核能、航空航天等领域，中法经贸合作利好消息频传，不少领域都在"双向奔赴"。

据中方统计，2024年，中法双边贸易额795.8亿美元、同比增长0.8％；2025年1-6月，双边贸易额390.9亿美元、同比增长1.2%。

谈及马克龙此行的经贸重点，赵永升分析称，预计传统"集团采购"式合作仍会延续。尽管如此，中法经贸关系正经历渐进式转型，从"老三样"向新兴领域扩展。不过，双方在绿色产业、数字经济等领域的合作深度在很大程度上取决于欧盟市场的开放程度和相关政策的灵活性。

据报道，马克龙在访问北京后，还将前往成都。‌成都大熊猫繁育研究基地是此前租借给法国动物园的大熊猫"欢欢"和"圆仔"的故乡，它们已于近期返回中国。法国方面希望通过延续"熊猫外交"，巩固和深化两国在环保等领域的合作与友好交流。

在赵永升看来，"熊猫外交"是增进两国人民感情的温暖纽带，大熊猫深受法国人民的喜爱，可能的新一轮熊猫合作将成为友谊的新象征。马克龙此次访问中国西南地区，不仅着眼于该地区在文化、生物多样性保护方面的合作潜力，也意在引导法国各界关注中国西南部的发展机遇，为两国在更广地域、更多元领域的交流与合作搭建桥梁。

访华时机选择颇具深意

这是马克龙第四次对中国进行国事访问。你怎么看此次访问的意义与时机？

马克龙总统此次回访意义重大。首先，这兑现了他2018年作出的每年访华的承诺，尽管去年因故未能成行，此次访问仍是对中法建交60周年的重要延续，加之今年又逢中欧建交50周年。在当前全球局势复杂多变的背景下，马克龙坚持来访，仪式感之外，更凸显其对中法关系与中国市场的高度重视。

访问时机选择颇具深意。在国际局势紧张的背景下，马克龙此访不仅有助于深化法中经济合作，也对稳定和改善中法、中欧关系具有一定积极作用。面对欧美关系日趋紧张，法国此举意在展现其战略自主性，表明不愿完全依附美国，而希望同中国等大国加强在贸易、技术等关键领域的合作。

从法国国内看，马克龙此行亦可视为其外交突破，有望通过推动经济合作与贸易取得进展，提振其在国内的声望，并在国际舞台展示更强的领导力。中国市场在新能源、电动汽车等领域具有巨大潜力，正是法国乃至欧洲看重的重要合作方向。

对欧盟整体而言，马克龙此行释放出欧洲寻求更大战略自主的清晰信号。"战略自主"理念并非马克龙首创，其渊源可追溯至戴高乐时代的独立外交传统。欧洲若要实现战略自主并提升综合实力，将不得不深化与中国的合作。中国已拥有覆盖全产业链的制造能力，尤其在高端制造、新能源等关键高科技领域展现出强大的产业体系优势，且在性价比上优势显著——同等技术含量产品，价格远低于欧洲，特别是在电动汽车领域。这为欧中在高科技领域的合作提供了坚实基础。

总之，马克龙此访时机恰当，既契合其个人外交策略，也符合法国及欧盟追求战略自主的长远目标。在全球经济错综复杂的形势下，法中合作意义重大，为欧洲增强独立性提供了支撑。

你提到人工智能是重要议题。此次访问能否在人工智能治理等领域推动中法达成共识？

人工智能是议题之一，但鉴于访问仅三天且部分行程在成都，深入交流时间有限。双方或可就原则性问题达成共识，但具体合作难以立即落地。

法国和欧盟在AI监管、立法和合规方面做了大量的努力，尤其是法国起到了主导的作用。但其监管框架对中国而言可能限制过强，与我国发展阶段和需求不尽契合。此外，欧盟在安全领域对中国资本与企业设有限制，这制约了双方在AI领域的合作深度。

技术层面，法中在芯片、算力、算法等领域直接关联较少，主要竞争者仍是中美。因此，虽然中法可能形成一些原则共识，但实际合作推进仍需时间与政策调整。

中法经贸合作已从航天、核能、高铁等传统领域，拓展至养老、商业、文化、旅游等新领域。你如何看待这种变化？哪些新兴领域潜力更大？

双方在新兴领域的合作在很大程度上取决于欧盟市场的开放程度。尽管绿色产业、数字经济、人工智能合作潜力巨大，但若欧盟在市场准入、资本限制（如某些产业要求本地控股比例不低于70%）等方面不放宽，双方的合作深度无疑将受到限制。

养老、旅游等领域仍处探索阶段。中国老人赴法面临语言、文化、成本及生活习惯等障碍；法国养老机构在华规模也尚小，合作模式也仍在摸索之中。这些领域短期内对双边经贸格局影响有限。

总而言之，中法经贸关系正在转型，但传统支柱的调整需要时间，新兴领域的拓展则更取决于欧盟市场的开放程度与实际政策的松动。整体来看，这一转型将是渐进而非突变的。

重视大熊猫及生物多样性议题

2026年中国将主办APEC会议，法国将主办G7峰会。作为东西方大国，中法提前密集互动，将对全球经济治理和多边主义产生何种影响？

当前美国政策已偏离传统多边主义，转向以双边和多边为主的互动模式，即倾向于通过双边或有限多边（如三边、小集团）形式推进其外交与贸易议程，而非依托世贸组织（WTO）这类广泛的多边框架。在气候治理领域同样如此，美国总统特朗普在上一任期和这一任期之初即退出《巴黎协定》的举动，已表明其对全球气候多边合作机制的疏离。在此背景下，马克龙访华意义重大。

虽然中欧携手难以完全消除多边主义面临的困境，但相比彻底放弃，共同努力保留其核心部分至关重要。明年APEC会议与G7峰会将是观察多边主义能否存续与发展的重要窗口。欧盟、法国与中国的坚持，本身代表了一种重要的努力方向。

值得注意的是，马克龙此访代表团中特意包括了动物园园长和兽医。你如何看待其对熊猫的重视？"熊猫外交"对推动中法友好关系有何作用？

代表团纳入动物园园长和兽医，体现了马克龙对大熊猫及生物多样性议题的重视。这种"熊猫外交"与历史上的"乒乓外交"有相似之处，都是以具象化、富有亲和力的载体推动两国友好交往。

中法在生物多样性保护与研究方面有共同关切。大熊猫这个物种，最早就是由法国博物学家阿尔芒·戴维（Armand David）于1869年在四川雅安发现的，可见双方在此领域的历史渊源。如今，大熊猫在法深受民众喜爱。此前在法大熊猫年事已高，法方请求中方考虑提供一对年轻的熊猫，以延续这份象征友谊的纽带。

此次马克龙选择访问中国西南地区，亦有深意。该地区代表文化、教育及生物多样性保护等双方共同重视的领域，此行也有助于引导法国各界关注中国西南发展潜力，推动当地合作——许多法企已在这一地区取得良好发展。

因此，借助"熊猫外交"这一亲切的媒介，马克龙此行也意在为两国在更广阔地域、更多元领域的务实合作搭建平台。

来源：21经济网

初步迹象显示，美国企业和消费者正承受着该国关税政策的主要冲击，关税也让美联储努力对抗通胀变得更加困难，美国正"自食恶果"。

报道称，美国总统特朗普曾高调预测，别国将为其保护主义政策付出代价。他认为，出口商为了保住全球最大消费市场的立足点，会自行消化关税成本。

但学术研究、企业调查及业内反馈显示，在关税政策实施的最初几个月里，实际是美国企业在支付关税成本，并将部分成本转嫁给消费者，且未来可能出现更多涨价。

"大部分成本似乎由美国企业承担，" 哈佛大学教授阿尔贝托・卡瓦洛在接受采访时表示，"我们已经看到(成本)逐渐传导到消费者价格，并且存在明显的上行压力。"

自美国3月初开始加征关税以来，进口商品价格上涨了4%，而国内产品价格上涨了2%。

卡瓦洛与研究员保拉・拉马斯、佛朗哥・巴斯克斯追踪了美国主要线上及线下零售商的359148种商品价格，涵盖地毯到咖啡等各类产品。

进口商品中涨幅最大的是美国无法自主生产的产品(如咖啡)，或是来自关税惩罚力度较大国家的产品。

尽管这些涨幅具有实际影响，但总体远低于相关产品的关税税率，这意味着销售商也在消化部分成本。然而，不包含关税的美国进口价格数据显示，外国出口商一直在提高美元计价价格，并将美元对其本币贬值的部分成本转嫁给美国买家。

耶鲁大学预算实验室智囊团的研究员在一篇博文中表示："这表明外国生产商几乎没有(若有也极少)吸收美国关税成本，与此前的经济研究结论一致。"

报道称，美国关税政策仍在推进中，已将美国进口关税平均水平从约2%推升至预估17%。出口商、进口商与消费者围绕每月巨额关税成本的分摊博弈仍在持续，预计完全适应这一政策还需数月时间。

据报道，美国通胀正面临上行风险。美联储上月因担忧就业市场疲软而降息，但政策制定者对关税驱动型通胀是否会消退存在分歧。

"美国关税的预期影响尚未完全显现，" 荷兰国际集团经济学家鲁本・德维特表示，"我们预计这些影响将在未来几个月变得更加明显。"

来源：中国经济网