日央行首战不敌高市，后续走向未明

叙利亚政治专家迈达·阿尔迈达在卫星通讯社阿拉伯分社的电台节目中评价了弗拉基米尔·普京总统与史蒂夫·威特科夫的会晤。他指出，当前俄美关系处于极其敏感的阶段，会谈内容已超越形式层面，转而开始探讨乌克兰的未来和新的世界秩序等问题。

阿尔迈达认为，"会晤传递的信息很明确：普京向威特科夫全面阐述了乌克兰问题上哪些是可能、哪些是不可能的。"他强调，"俄罗斯敞开了对话的大门，但前提是尊重其国家利益"。他还补充道，"威特科夫此行的目的是倾听，而不是提出解决方案——这虽然是间接的，但却是对莫斯科在任何解决方案中影响力的一种认可"。

这位专家强调："俄罗斯寻求的是可持续而非暂时的解决方案"，并补充说，"威特科夫听到了俄罗斯直截了当的立场：俄罗斯不会改变其原则，国家安全是不可逾越的红线，任何让乌克兰恢复原状的选择都是不可接受的。" 他补充指出，"华盛顿必须考虑到莫斯科在政治和军事层面形成的新的现实情况" 。

阿尔迈达认为，"普京已经明确表示：欧洲仍然是建立在削弱俄罗斯理念基础上的旧言辞的人质，但现实已经发生了变化，国际体系正在转向新的平衡"。他表示，"这次会晤让美国政府明白，任何决定都必须通过莫斯科，而不是通过欧洲。这迫使华盛顿在乌克兰军事能力日益衰弱的背景下逐步调整其立场" 。

他强调："正是欧洲强烈反对普京和特朗普提出的计划，它的参与只会使这一进程更加复杂——毕竟，它不想在乌克兰投入了那么多资源之后，最终落得个失败者的下场。"

这位专家还指出，"这次长达五个小时的会议是闭门举行的，细节鲜为人知"。但他认为，讨论不可避免地触及了关键问题——"俄罗斯的安全区、对顿巴斯居民的保护以及俄罗斯在其控制区的存在"。

他补充道："欧洲和乌克兰要么接受并听取特朗普及其向普京提出的方案，要么这场危机将导致一场大规模军事冲突，而欧洲也可能被卷入其中。"

这位专家最后指出，"乌克兰国内的政治局势正给政府施加压力，迫使其辞职并组建一个能够顾及乌克兰人民利益的新内阁"。

来源：俄新社

日本央行行长植田和男运用外交手段，并借通胀和日元疲软的风险，成功向首相高市早苗推销了他12月加息的计划，而后者去年还称加息是"愚蠢的"。

这一游说奏效了，市场和日本新政府都收到了信号，即在本月晚些时候加息25个基点至0.75%几乎是板上钉钉的事，这缓解了人们对日本央行可能屈服于政治压力而不收紧政策的担忧。三位日本政府消息人士也称，政府预计将容忍这一决定。

然而，不太清楚的是日本央行计划如何传达长期加息路径，考虑到对日本中性利率处于何种水平缺乏共识，这是一项更具挑战性的任务。

日本央行与政府之间这种不稳定的休战将使债券市场保持紧张，投资者已经开始关注植田和男关于进一步加息步伐的表态。

"我认为日本央行将12月加息视为既定事实。更重要的问题是接下来会怎样，"野村证券的执行利率策略师Mari Iwashita表示。"如果植田无法让市场确信日本央行将继续加息，日元将会下跌，但暗示稳步加息可能会让政府感到紧张，这有点棘手。"

鹰派赢下首轮

植田实际上在周一的演讲中预告了12月的加息，称日本央行将在本月权衡此举的"利弊"。这些言论导致市场定价显示12月加息的概率为80%，且几乎未遭到高市早苗政府的反对，而高市历来主张宽松的货币政策。

相反，财务大臣片山皋月在周二表示，她认为植田的言论没有问题，这表明政府不会阻碍本月的加息。

一位消息人士称："如果日本央行想在本月加息，请自行决定。这是政府的立场。"他补充说，央行本月进行加息几乎是确定无疑的。

甚至高市早苗的再通胀主义助手们也给予了谨慎的同意，包括政府小组成员永滨利广，他说如果日元保持疲软，高市早苗可能会接受12月的加息。他在被问及植田周一的演讲时表示，"如果下周美国的货币政策决定后日元疲软依旧持续，日本央行将不得不加息。"

下一次加息将使日本央行的政策利率达到0.75%，这是三十年来未见的水平，也是植田在消除其前任激进刺激措施遗留问题上迈出的又一步。

自高市早苗于10月21日上任以来，消除政治反对声音一直是植田加息计划面临的最大挑战，这位首相曾对过早加息表示不满。

然而，正如植田过去两次加息时的情况一样，对日元不受欢迎的下跌的担忧，帮助日本央行说服了政界人士，让他们相信有必要提高处于深度负值的实际利率。

突破出现在植田于11月18日与高市早苗的会晤中，会晤于当天下午晚些时候在首相官邸举行，而不是惯例的午餐一小时交谈。

植田将这次会晤描述为"坦诚、良好"的会谈，并表示高市早苗认可了日本央行通过逐步加息实现物价目标软着陆的计划。

一天后，片山皋月会见了植田，并表示她不反对对仍然庞大的刺激措施进行逐步"调整"。当时，日元处于10个月来的低点，引发了片山皋月关于货币干预的威胁。

"首相对日元走势非常敏感，"一位了解政府审议情况的政府官员表示。"对抗日元疲软成为了当务之急，因为通胀会打击支持率，"另一位消息人士称。

奠定政治基础

会谈结束后，日本央行的货币事务工作人员立即开始斟酌措辞，以支撑市场对12月加息的押注，同时又不激怒政府。

工作人员挑灯夜战，完成了植田在12月1日的演讲稿，这是在12月18日至19日利率审查之前释放政策信号的最后一次既定活动。该计划旨在赞扬"安倍经济学"，即前首相安倍晋三部署并受到高市早苗推崇的货币和财政刺激组合，成功将日本拉出了停滞泥潭。

随后的演讲解释了提高仍然低廉的借贷成本将如何实现长期稳定增长，并最终"导致政府和日本央行所做努力的成功"。

"植田的演讲表明，日本央行和政府已经做了必要的铺垫工作，"前日本央行委员会成员木内登英表示。

"欲速则不达"

虽然日本法律名义上赋予日本央行独立性，但它过去曾面临政治压力，要求扩大货币支持以挽救奄奄一息的经济。

日本央行对政治风向也很敏感，因为政府有权挑选行长和委员会成员，随后这些任命需要议会批准。

植田顽固的谨慎态在一个日益鹰派的委员会中起到了制约作用，可能也有助于让政府相信加息将是渐进的。熟悉植田的人形容他是一位务实、谨慎的学者，喜欢在做决定前收集和分析数据。

"欲速则不达可能是植田的行事方针，"其中一人说。"这种风格可能有助于消除一些政界人士对日本央行急于通过政策正常化的担忧。"

尽管一些市场参与者关注鸽派首相高市早苗的政府可能作何反应，但一些人的关注点可能会转向央行关于其最终会将利率提高到何种程度的措辞，而植田目前对这一话题仍然模棱两可。

此外，央行和政府之间的这种"休战"能持续多久仍存在不确定性。即使日本央行在12月成功加息，它在传达最终将借贷成本推高到何种程度方面也面临着更大的挑战。

日本央行发布的估算显示，日本的名义中性利率，即不冷却也不过热经济的利率处于1%至2.5%的范围内。

分析师认为，由于对未来加息的不确定性，如此宽泛的范围阻碍了投资者购买长期债券。植田在周四也承认，在了解央行能将利率提高到何种程度方面存在不确定性。

掉期利率显示，市场认为日本央行最终将在2027年中期把利率提高到1.5%左右。但高市早苗的经济顾问会田卓司表示，在加息至0.75%后，日本央行应将利率维持在该水平直至2027年。

分析师称，这种模糊性使围绕未来加息的沟通变得复杂。前日本央行官员爱宕伸康表示：

"实际上，日本央行将不得不通过观察加息对经济和物价的影响，来判断其利率是否接近中性水平。"

来源：金十数据

由于担心美股市场日益集中于少数科技股，且人工智能（AI）领域存在泡沫风险，英国养老金基金正削减其美股敞口。

为数百万英国储户管理着超2000亿英镑资产的多家养老金计划向《金融时报》表示，近几个月来，它们已将资产配置转向其他区域，或为应对潜在股价下跌增加了防护措施。

此番调整之际，受英伟达（NVDA）、Alphabet（GOOGL）和Meta（META）等所谓"七巨头"（Magnificent Seven）股票推动，以科技股为主的纳斯达克综合指数（IXIC）今年已飙升逾20%，自2023年初以来更是翻倍有余。

这引发了市场对"少数股票主导市场"的担忧，且泡沫风险可能导致退休储户面临大幅抛售的冲击。

"我们认识到美股相关的特定风险，例如关税措施以及大型科技股的集中化问题，"英国金融服务机构菲尼克斯集团控股公司（Phoenix Group）旗下标准人寿（Standard Life）投资方案主管卡勒姆·斯图尔特（Callum Stewart）表示。该公司管理着360亿英镑的可持续多资产基金，服务200万名成员，其股票资产中约60%配置于北美市场。

斯图尔特称，该基金正在减少美股配置，转而增加对英国和亚洲市场的敞口。

英国的固定缴款养老金领域对潜在股市波动尤为敏感——这类养老金通常由员工（雇主一般会提供支持）积累个人退休账户，年轻储户往往大量投资于以"七巨头"为主导的美股指数。

就距离退休还有30年的储户而言，其资产中通常有70%至80%（甚至100%）配置于全球股票，而大部分股票配置又以美国大型科技股为主。

"美股科技股的集中化，加之其估值处于历史高位且高于其他行业，正促使人们更加关注这给基金成员带来的风险，"投资顾问公司XPS的高级顾问尼尔·梅因斯（Neil Maines）表示。

管理着120亿英镑资产、涵盖18.5万名成员的怡安主信托基金（Aon Master Trust），今年夏天出售了约10%（约7亿英镑）的全球股票投资组合，其中大部分是美股。自十年前成立以来，该基金在成员计划初期一直将其100%的储蓄资金投入股票。

首席投资官乔·沙普尔斯（Jo Sharples）表示，该基金削减股票配置是"为了把握英国国债市场的机会"，但她补充称，"鉴于市场对AI泡沫的广泛讨论，减少股票敞口在一定程度上降低了这类风险"。

她还表示，市场回调是"我们越来越关注的风险之一"，不过她并不认为"目前已处于泡沫区间"。

富达国际（Fidelity）管理着239亿英镑的未来智慧基金（FutureWise fund），该公司表示并未减少美股敞口，但重点通过将美股敞口转向"更稳定"的公司，同时"增持黄金进行风险对冲、缩短债券久期"，为临近退休的成员提供保护。

"我们在美股敞口中嵌入了更强的下行保护，以抵消新兴风险——尤其是科技领域的风险，"富达国际表示。

由政府支持、管理着580亿英镑资产的职业养老金计划Nest（国家职业储蓄信托），美股敞口约为170亿英镑。首席执行官马克·福西特（Mark Fawcett）表示，该基金正将新的养老金缴款投向私人市场，而非出售现有的美股持仓。

"我们正在分散投资，远离那些大型科技股，"他说，"无法断言这场科技热潮就是泡沫，但管理风险是我们的职责，而我们正通过多元化配置来实现这一点。"

这些举措出台之际，全球机构已警告称，股市越来越容易出现大幅回调，尤其是考虑到少数股票的主导地位。截至10月底，"七巨头"约占摩根士丹利资本国际全球指数（MSCI World index）的四分之一。

欧洲央行上周表示，英伟达、Alphabet 、微软（MSFT）和Meta等美国科技股的估值已变得"过高"，原因是投资者受到"错失恐惧症"的驱使。

英国央行和国际货币基金组织（IMF）近期也发出了类似警告，强调若市场对AI的乐观情绪消退，高估值的AI股票将使投资组合面临巨大风险。

不过，鉴于美国大型科技股持续强劲的表现，且担心错失进一步的大幅收益，部分养老金基金经理不愿削减对这些公司的配置。

尽管英伟达的市值已达约4.3万亿美元，但该公司最近一个季度的芯片销售额增长速度仍超出华尔街预期，凸显了全球AI投资热潮的强劲势头。其股价自4月低点以来已翻倍。

管理着650亿英镑资产的地方政府基金Border to Coast，已减持部分AI相关个股，但整体略微增加了美股敞口。

"我们看到AI领域的竞争格局正在发生变化，"该基金股票主管威尔·巴拉德（Will Ballard）表示。

"因此，在过去几个季度，我们逐渐减少了对英伟达和甲骨文（ORCL）的投资，同时增持了我们认为将受益于创新和竞争格局变化的公司，即博通（AVGO）、超威半导体（AMD）和谷歌。"

英杰华投资（Aviva Investors）全球股票投资组合经理理查德·萨尔达尼亚（Richard Saldanha）近期表示，他"愿意"持有大型科技股头寸，并指出目前近60%的美国科技公司会支付股息，而2005年这一比例仅为20%。

管理着380亿英镑人民养老金基金（People's Pension）的People's Partnership首席投资官丹·米库尔斯基斯（Dan Mikulskis）表示，面对高估值但强劲盈利增长的情况，投资者面临着棘手的投资决策。

"争论的核心在于如何协调这些强大的力量，"他说，"目前，我们没有近期改变配置的计划。"

来源：金十数据

11月加密市场回吐前期涨幅，背后原因交织着技术面、基本面与纯粹的心理因素。遵循加密货币四年周期规律的交易者都清楚，2013年、2017年和2021年的第四季度均标志着周期顶部。仍有大量交易者坚信这一规律，当足够多的人据此行动时，这种信念本身就足以影响市场走势。

更具体来看，整个11月，美联储降息概率图表的波动幅度堪比MEME币行情。曾有一度，12月不降息的概率飙升至76%，引发各类风险资产全面恐慌。不过，在美联储关键官员释放鸽派信号后，这一概率骤降至约6%。

但真正的核心变量是AI泡沫。如今，对AI泡沫的担忧已成为主流共识，随着担忧情绪蔓延，市场参与者变得更加保守，而加密货币等风险偏好类资产通常首当其冲。

AI泡沫：我们究竟处于什么阶段？

对AI泡沫的担忧已从最初的怀疑，演变为 "聪明钱" 的共识。近期，聪明钱们忍不住通过表达对泡沫破裂的悲观情绪来彰显自身远见，但这不禁让人怀疑：我们或许离泡沫开端更近，而非终点。回顾互联网泡沫历史，当时的聪明钱在泡沫破裂前3甚至4年就开始敲响警钟。沃伦・巴菲特正因基金当时未配置任何科技股，在2000年前的很长一段时间内表现大幅跑输大盘，承受了多年压力。颇具讽刺意味的是，当前彼得・蒂尔在减持AI相关仓位，而伯克希尔・哈撒韦却在增持AI巨头谷歌 —— 或许伯克希尔对泡沫理论有着更深刻的理解。

从数据来看，互联网泡沫大致始于1995年，终结于2000年3月，持续约5年时间，期间经历了9次10% 及以上的回调后才最终崩盘。而截至目前，AI泡沫仅出现过3次类似回调。若历史重演，距离大规模清算可能仍有2至3年时间。

更重要的是，市场已呈现谨慎态势 —— 这不仅体现在英伟达股价下跌15%，还反映在近期资本支出增加与循环交易对相关股票产生的负面价格影响上。

本周期内，比特币的走势俨然成为英伟达的杠杆版，其底部和顶部出现的时间间隔大致同步。当英伟达股价回调时，加密货币市场也会随之承压。再加上遵循周期规律的交易者持续抛售，这也解释了比特币30% 的跌幅。

加密行业特有风波

Tether评级下调

除宏观逆风外，加密行业自身也面临不少麻烦。标普全球将Tether的稳定币评级下调至最低级别，这一事件导致局势升级。市场猜测，Tether可能需要清算黄金、比特币及其他非国库券资产，以满足上市和合规要求。尽管长期以来我们一直批评泰达币承担不必要的风险，但事实是，Tether仍是一家资本过剩的公司。

微策略：不再坚定持有比特币

微策略（MicroStrategy）的动态同样引发关注：该公司宣布，若其调整后净资产价值（mNAV）跌破1.0倍，将考虑出售比特币。此外，微策略还通过出售自身股票筹集资金以支付股息 —— 这一举措表面上看带有令人不安的庞氏特征。摩根士丹利资本国际（MSCI）更是雪上加霜，宣布计划将微策略从其指数中剔除。曾经作为企业比特币采用典范的微策略，如今已成为比特币的潜在风险因素。

先锋领航拥抱加密货币

唯一真正的看涨消息来自先锋领航（Vanguard）的立场转变。这家全球第二大资产管理公司决定允许主要持有加密货币的交易所交易基金（ETF）和共同基金在其平台上交易，彻底逆转了其长期以来的反加密立场。这一低调的机构里程碑事件，其重要性远超人们的普遍认知。

美联储动态：鸽派转向

12月，美联储的政策信号发生重大转变，为风险资产提供了急需的支撑。11月中旬，市场对美联储不降息的担忧一度升温，概率飙升至76%，但在美联储关键官员释放鸽派言论后，这些担忧几乎烟消云散 —— 目前市场定价显示，12月降息25个基点的概率已达94%。短短几周内，市场预期完成了彻底逆转。

与此同时，政治层面的因素进一步强化了鸽派预期：在Polymarket平台上，凯文・哈西特（Kevin Hassett）成为下一任美联储主席的概率飙升至85%。哈西特被普遍认为比其他候选人更亲市场、更鸽派，若属实，这将意味着除即时降息决策外，美联储可能会继续维持宽松政策。再加上美联储资产负债表趋于稳定，央行似乎正重新转向支持性立场。

经济依然火热

尽管担忧不断，但经济并未放缓脚步。标普500指数成分股中，超过80% 的公司第三季度财报业绩超出预期。政府停摆结束后，流动性重新回流市场。政府支出仍是本轮经济周期的核心驱动力之一，再加上AI领域的投资，即便利率维持在高位，美国经济依然保持活力。

核心结论

需要重点关注的风险包括：（1）财政支出真正放缓的明确信号 —— 这将移除经济的主要支撑力；（2）英伟达的表现 —— 作为AI情绪和加密货币的领先指标，其走势与加密市场高度相关；（3）量化紧缩（QT）的滞后效应是否会引发流动性问题，即便美联储释放更鸽派的立场。

对于加密货币市场而言，先锋领航的立场转变比大多数人想象的更为重要。机构采用就像一列缓慢行驶的货运列车，一旦启动，便难以轻易停下。泰达币和微策略引发的担忧值得关注，但就即时风险而言，可能被过度夸大。

来源：金色财经

2025年3月5日，在比利时布鲁塞尔，乌克兰活动人士展开巨幅横幅，敦促欧洲领导人冻结俄罗斯资产（路透社）

欧盟委员会提议史无前例地动用冻结的俄罗斯资产或国际借款来筹集900亿欧元（1050亿美元），以支持乌克兰对抗俄罗斯的战争，但主要利益相关方比利时对该计划的严重保留意见似乎尚未得到解决。

欧盟执行机构周三宣布提出"两项解决方案，以解决乌克兰2026年和2027年的融资需求"。

第一种选择是欧盟向基辅提供来自私人市场的贷款，而第二种首选方案是"赔偿贷款"，资金来源是因莫斯科在2022年入侵乌克兰而在欧盟被冻结的俄罗斯国家资产。

欧盟委员会在一份新闻稿中表示："（这些方案）体现了欧盟支持乌克兰的承诺，不仅在于捍卫其主权和维护国家职能，而且在于对欧洲安全和追求公正持久和平的战略投资。"

欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩告诉记者，这些提议将确保乌克兰"有能力"自卫，"并从实力地位上推进和平谈判"。

"我们提议承担乌克兰未来两年三分之二的融资需求，也就是900亿欧元。剩余部分将由国际合作伙伴承担，"她说道。

冯德莱恩补充说："我们正在增加俄罗斯侵略战争的成本。这应该会进一步激励俄罗斯参与谈判。"

欧盟委员会主席表示，提交给欧盟成员国的提案几乎考虑到了比利时提出的所有关切，比利时总部位于布鲁塞尔的金融机构欧洲清算银行（Euroclear）是冻结的俄罗斯资产的主要持有者。

冯德莱恩表示，新提案还涵盖欧盟其他持有俄罗斯资产的金融机构，而欧盟官员则表示，法国、德国、瑞典和塞浦路斯也持有此类资产，这些资产将用于为拟议贷款提供资金。

委员会还表示，该方案不构成没收资金，因为资金将以贷款的形式发放——尽管乌克兰只有在俄罗斯支付战争损失赔偿后才需要偿还这笔贷款。

欧盟对俄罗斯实施制裁：泽连斯基在布鲁塞尔会见欧盟领导人

如果27个成员国中有15个投票赞成，欧盟即可推进冻结资产提案。欧盟委员会表示，希望在12月18日举行的欧盟领导人峰会上获得成员国的明确承诺。

第二个选择——在国际市场上借款——通常需要欧盟国家的一致同意，但这可能会成为一个难以逾越的障碍，因为匈牙利亲俄政府此前曾反对向乌克兰提供资金。

比利时多次表示反对冻结资产计划，认为动用其持有的1400亿欧元（1630亿美元）资产会在短期内危及和平协议，同时使其面临未来俄罗斯采取的毁灭性法律行动的风险。

布鲁塞尔方面提出的要求之一是，欧盟国家承诺承担未来俄罗斯就该计划提起的任何诉讼所产生的全部法律费用。

周三，在提案公布前几个小时，比利时外交大臣马克西姆·普雷沃重申了这些保留意见，称法律文本"未能以令人满意的方式解决我们的担忧"。

普雷沃特表示："我们曾多次强调，我们认为赔偿贷款是所有方案中最糟糕的，因为它风险极高，而且史无前例。因此，我们一直呼吁采取其他替代方案，即欧盟在市场上借入所需资金。"

与此同时，俄罗斯表示，欧盟动用其资产将构成盗窃。周一，俄罗斯第二大银行俄罗斯联邦外贸银行（VTB Bank）的总裁安德烈·科斯京威胁欧盟，如果这一想法最终实现，俄罗斯将提起长达50年的诉讼。

与此同时，冯德莱恩表示，美国财政部长斯科特·贝森特"积极回应"了有关拟议赔偿贷款的消息。尽管该计划与特朗普政府旨在结束战争的28点计划密切相关，其中提议利用美俄联合投资工具来处置部分资产，但冯德莱恩仍做出了上述保证。

北约外长会议：在布鲁塞尔就乌克兰战争举行会谈

周三早些时候，欧盟也同意在2027年底前逐步停止从俄罗斯进口天然气，这朝着结束欧盟数十年来对俄罗斯能源的依赖迈出了重要一步。

欧盟宣布，欧盟政府和欧洲议会代表就欧盟委员会6月份提出的终止俄罗斯能源运输的提案达成了"历史性协议"。

根据协议，成员国将在2026年底前停止进口俄罗斯液化天然气（LNG）。管道天然气进口将于2027年11月前停止。

该机构表示，此举使其能够结束"对不可靠供应商的依赖"，该供应商"屡次破坏欧洲能源市场稳定，通过能源勒索危及供应安全，并损害了欧洲经济"。

冯德莱恩对这一举措表示欢迎，称"今天，我们进入了欧洲完全摆脱对俄罗斯能源依赖的时代"。

"通过消耗普京的战争资金，我们与乌克兰站在一起，并将目光投向新的能源伙伴关系和该行业的机遇，"她说。

匈牙利和斯洛伐克很可能对该措施提起法律诉讼，因为这两个国家仍然高度依赖莫斯科的天然气和石油供应，并担心成本更高的替代方案会损害它们的经济。

来源：半岛电视台

美国总统特朗普周三（12月3日）表示，美国特使史蒂夫·维特科夫及其女婿贾里德·库什纳在莫斯科与俄罗斯总统普京就俄乌冲突进行了"相当顺利的"高层会谈，并补充说美方谈判代表认为普京"有意结束这场冲突"。

特朗普评莫斯科会谈：称普京有意结束冲突

特朗普表示："这次会谈能带来什么结果？我无法断言，毕竟单方面的意愿难以促成实质进展。"谈及普京时，他说道："（美方谈判代表认为）他有意结束冲突。这是他们的印象。无论外界是否了解他们的判断，但他们的确形成了普京希望看到冲突结束的看法。"

特朗普在评价普京时表示："我认为他希望恢复更正常的生活状态。坦白说，我认为他宁愿与美国开展贸易，也不愿每周损失成千上万的士兵。但（美方谈判代表）非常强烈地感受到，他确实有意达成协议。"

据美国政府高级官员透露，维特科夫与库什纳已邀请乌克兰国家安全与国防事务委员会秘书鲁斯捷姆·乌梅罗夫于周四前往迈阿密，继续进行和平谈判。

为结束已持续近四年的俄乌冲突，维特科夫和库什纳与普京进行了马拉松式的会谈，但双方均未宣布取得任何即时突破。

尽管谈判双方——美方代表维特科夫与库什纳，以及在莫斯科参与谈判的普京，都承诺保密且未提供全面的会谈纪要，但显然，特朗普长期渴望的和平协议尚未达成。

核心症结：领土与安全保障，谈判陷入持久战

乌沙科夫补充道："我们在一些事项上达成了共识……而另一些则引发了批评，总统（普京）也明确表示了对一系列提案的批判性、甚至是负面的态度。但最重要的是，我们进行了非常有意义的讨论。"

目前尚不清楚向俄方提交的是哪一版和平计划。上月，一份包含28点内容的初步方案细节已提交给乌克兰。基辅及其欧洲盟友迅速行动，将其修改为一份19点的计划。

参与本周谈判的任何一方均未详细说明当前提案的具体版本。

地缘政治专家认为，整个乌克兰-俄罗斯和平计划的实质，目前集中在两个核心要点上：领土让步和安全保障。

和平协议的主要障碍依然存在

他强调："只有普京才能让俄罗斯一方结束这场冲突"。

他还强调了和平协议中的一个主要症结：莫斯科持续要求乌克兰军队撤出整个顿巴斯地区。乌克兰长期以来一直拒绝向俄罗斯割让领土。

鲁比奥在福克斯新闻上说："目前双方实际争夺的，大约是30至50公里的空间，以及顿涅茨克州剩余的20%领土。因此，我们一直试图做的是——我认为已经取得了一些进展——找到乌克兰能够接受的方案，并为他们提供未来的安全保证，确保他们永远不会再被入侵。"

鲁比奥进一步阐述说，和平计划还应确保乌克兰的长期主权和独立，"使其不至于成为一个傀儡国家"，同时也要让乌克兰的经济得以恢复和繁荣。

鲁比奥说："这正是我们在此力求达成的目标。"

保卫民主基金会俄罗斯项目副主任约翰·哈迪表示，如果克里姆林宫拒绝回到谈判桌前，和平协议将依然遥不可及。

美方自诩调解人，但强调最终取决于当事双方

但鲁比奥在电视采访中强调，要达成持久稳固的和平，取决于乌克兰和俄罗斯双方能否解决分歧，说道："归根结底，这并不取决于我们。这不是我们的战争。我们没有在战斗；没有美国士兵参与。它发生在另一个大洲。我们参与其中，只是因为我们是唯一有能力这样做的国家。世界上唯一能与双方对话并可能达成协议的领导人，是特朗普总统。他一直非常耐心，为此投入了大量时间。"

他补充道："最终，这将取决于他们自己。如果他们决定不想结束战争，那么战争就会继续。"

美国对外关系委员会主席迈克尔·弗罗曼表示，让进程持续下去、进行旷日持久的外交接触，符合普京的"利益"。

弗罗曼在周二的电视访谈中说："他希望就俄罗斯与西方重新融合、与美国的关系、与美国的商业协议等进行更广泛的对话。他一边继续轰炸乌克兰的能源基础设施，并在战场上逐步推进，一边让这个进程变得漫长而拖延。"

震荡油市与溢价的博弈

短期看"消息市"，高波动是常态：原油市场或将对谈判相关的每一则头条新闻（无论是特朗普的乐观表态，还是俄方顾问的谨慎言论）做出膝跳式反应。交易将围绕?"和平预期"的起伏展开，油价呈现高波动性，难以形成单边趋势。周四美原油涨幅约0.64%，总体仍处于近六周的震荡大格局内。

中期看"风险溢价"的缓慢蒸发：只要谈判进程本身不破裂，并维持"进行中"的状态，就可能导致油价中的地缘政治风险溢价被系统性、渐进式地压缩，对油价构成持续但温和的下行压力。

长期前景取决于"领土死结"：最终决定油价长期走势的，不是会谈氛围，而是领土和安全保障这两个核心难题能否解决。只要这两个问题悬而未决，冲突就随时可能再度激化，原油供应的长期结构性风险就无法解除，油价的下行空间也将受到限制。

（美原油连续日线图）

总而言之，当前的外交动态更像是为油价提供了一个减压阀和震荡器，而非终结者。它开启了油价从"地缘风险恐慌溢价"向"现实基本面定价"的回归之路，但这条回归之路注定颠簸且漫长，且随时可能因谈判破裂而中断。

来源：汇通网