美国劳动力市场疲软如何给加密货币市场带来压力

美国股指期货周二小幅回升，投资者逃离风险资产的态势有所缓和，比特币跌势暂缓，也支持了市场基调的这一变化。

纽约时间8：27，标普500指数期货上涨0.3%，暗示股市将恢复涨势；周一的下跌打破了该基准指数5月以来最佳周涨幅的表现，纳斯达克100指数期货走高0.4%，道指期货上涨0.1%。

比特币在大跌逾5%后企稳。较长期美债收益率在平淡开局后走高，10年期收益率上涨2个基点至4.11%。美元基本持平。

股市通常在12月表现良好，而本月开局动荡后，此番回升态势给市场带来了些许喘息。市场焦点现转向美联储下周会议前美国利率相关线索，市场普遍预期降息几成定局。

Ecofi Investissements驻巴黎基金经理Karen Georges表示："对于我们这类纯多头投资者而言，在缺乏重大催化剂的情况下，当前策略是密切关注美国就业与通胀数据，同时静待美联储会议。"

"回调仍提供诱人的买入机会，"Pepperstone高级研究策略师Michael Brown写道。"支撑牛市论述的逻辑依然有力：企业盈利增长稳健，经济基本面具有韧性，贸易紧张局势持续缓和，货币政策环境日趋宽松。"

22V Research指出，本月押注美股下跌的投资者需考量经济的强劲势头及持续升温的人工智能热潮。该机构策略师认为，强劲的消费支出与持续的人工智能投资将支撑生产力，从而推动企业盈利增长，为股市持续攀升提供动力。

来源: 新浪财经

先上结论： 未来三年将是由机构主导的一轮大牛市，代表着crypto和区块链技术正式全面进入华尔街资产负债表，mass adoption正式通过一场自上而下的革命最终实现。

Crypto的Mass Adoption将不是中本聪最初设想的去央行化革命，而是自上而下的全球金融基础设施升级。

散户为潮，机构为海。潮汐可退，海不会。

回顾2025：为什么这一轮牛市是"机构元年"？

原因放前面： BTC/ETH资金几乎全部来自机构，散户都炒meme和altcoin去了

2025年主流币全部创历史新高： btc 126k, eth 4953, bnb 1375, sol 295

1. ETF与机构通道(如DAT)的爆发

2024-2025 ETF大额流入事件

2024–2025数字资产基金净流入442亿美元，同时现货BTC的ETF持有量达110–147万枚BTC（占据5.7%–7.4%总流通供应）

这是历史首次比特币入口被ETF所垄断，散户并未参与牛市主升浪。

2. 而散户去哪了？

来自TheBlock的结构性数据：

• 2025年机构对BTC/ETH配置占比67%

• 散户仅37%，且主要转向memecoins和无实质价值的短周期资产

散户没买BTC/ETH，是机构推动了BTC牛市。

3. 牛市是怎么形成的

先看几个数据：

• 交易所BTC余额降至6年新低：245–283万枚

• ETF与托管移动导致"可交易供给"减少6.6%

• 大额资金 (>100万美元) 占链上流量比重创历史新高

这是典型的"流动性冲击型牛市"，少量可交易筹码 + 持续机构买入 = 极强趋势。

为什么机构会在2025开始全面进场？因为法规落地且机构需求高

美国监管明确，首次开放"合法机构入口"

• 稳定法案和稳定币监管框架：银行可合规使用USDC/TUSD类稳定币做结算

• ETF获批：彻底打开养老金和保险公司的闸门

监管的底层变化，使得机构可以 合法、合规、规模化 进入加密资产。

机构需求远超供应：结构性失衡正在放大

2020-2025机构对BTC需求与供给一览，24年开始出现供需反转

来自Bitwise的核心数据：截止2025年，机构对BTC的有效需求约 $976,同期实际可售供应仅 $12B,供给与需求的比例是80:1。

这意味着在没有散户参与的情况下,价格会被轻松抬升数倍。

下一轮大牛市，机构资金将如何持续进入？

如果说2025的行情验证了"机构主导牛市"的雏形，那么未来三年将是这一趋势全面爆发的周期。要理解这一点，必须从 传统金融资产结构本身 出发。

我们看看传统金融的总资产多少，再看看机构管理比例，就能估算出潜在流入资金的数量级。

传统金融中的资产分布决定了谁是"真正的钱"

其中70%–80% 都掌握在机构手里（养老金、主权基金、保险、银行、对冲基金、资管公司）。

机构持有的equity资产份额比例（2017年数据）

当crypto的底层基础设施承接来自 超过$400T(万亿)（作为对比目前BTC的市值是1.8T） 的传统资产时，流入规模就不再是过去那种几十亿的散户情绪，

每1% 的资产配置调整 = 数万亿美元级别的资金迁移 = BTC市值翻倍。

这就是为什么ETF/RWA = 下一轮大牛市的根叙事。

对主流资产的长期影响

简单来说就是BTC黄金化，ETH股权化

BTC：机构储备资产

• ETF持仓持续上升，流动性不断减少

• 价格将越来越机构化、趋势化、慢牛化

• BTC成为真正的"数字黄金"，各国央行开始储备

ETH： 全球链上经济的"股权资产"

区别于BTC的"商品型资产"(Commodity-like Asset），ETH具有更接近"股权"的属性：

• ETH通胀/通缩混合，趋向通缩

• ETH staking收益是链上经济的"分红"

• ETH的价值与整个链上GDP正相关

• ETH的计价逻辑来自"网络规模 × 使用量"

ETH的长期价值 = 全球链上经济的市值 × ETH的税率模型。

这比科技巨头的股票更强，因为它是"金融基础设施级别的股权"。

散户的角色将如何彻底改变？

简单来说就是从叙事制造者变成价格跟随者（仅对主流赛道而言，炒meme的另说），散户不再创造牛市，只是搭顺风车。

机构主导的市场特点：

• 趋势更稳定（长期资金）

• 情绪影响减弱

• 流动性更稀薄（买卖盘被鲸鱼主导）

所以散户必须调整策略：

• 从情绪交易 → 顺大资金交易

• 从找百倍币 → 找结构性长期赛道

• 从做短期 → 做跨周期

VC与创业者的机会在哪里？

未来三年VC最确定的几条赛道：

1. 企业级区块链

简单说就是所有人都不希望养老金和银行存款在以太坊或者solana上面，所以得有针对企业需求的解决方案。

企业级要求包括：

• 隐私（公链做不到）

• 合规（KYC, AML .etc ）

• 可控性（治理可升级、可撤销）

• 低成本 & 稳定

因此机构不能使用公链做核心业务，而是用一些企业级区块链方案（虽然听起来像联盟链）比如：Hyperledger Fabric和R3 Corda

机构不会在以太坊跑核心业务，但会在ETF、DAT、RWA上买BTC/ETH。资产在公链，业务在企业链，桥接由DeFi完成，这就是未来的架构。

2. Bridging + ZK（private ↔️ public）

• 跨链

• 跨市场

• 跨监管区/国家

• 跨资产（RWA ↔️ 公链资产）

企业级区块链需要和公链进行数据通信，因此需要Bridging这种从机构私链到公链的桥梁，而ZK技术可能是潜在的技术解决方案，我对这方面不是专家就不做过多评论了

3. MPC、托管、资产管理工具

Fireblocks、Copper、BitGo类的增长将是几何级的。

4. RWA & 结算层

• 国债

• 私人信贷

• 商品

• 外汇

• 结算层（类似SWIFT网络的链上版本，这部分涉及支付，非常复杂，有机会单独写一篇文章来讲）

VCer敲重点，这是万亿级别的机会。

结论

下一轮大牛市不是Crypto的胜利，而是华尔街的胜利。

未来三年你将看到：

• JPM、BlackRock(贝莱德)、Citi(花旗) 的链上规模超过多数L1

• 散户的主流币价格影响力降至历史最低

• 数万亿美元以ETF、RWA、企业链的方式上链

• web3从叙事经济 → 变成全球金融基础设施

Crypto的mass adoption已经发生，但不是代替央行，而是金融基础设施的一场升级革命。

写在最后：散户已死，机构当立。

与其幻想百倍币，不如理解资本的逻辑。下一轮牛市，将由机构定价、由企业驱动、由基础设施决定。散户的机会仍然在，只是方式改变，理解结构性趋势，提前站在机构将要来的地方。

引用我很喜欢的交易员cryptocred的一句话： 不要和主导趋势做对，要做趋势的朋友。

来源: PA News

随着美联储着眼于向新任主席过渡的转型期，著名经济学家埃尔-埃利安（Mohamed El-Erian）认为，这一刻来得越早越好。

这位Pimco前CEO呼应了财政部长贝森特等人的呼吁，即美联储应在经济辩论中退居二线，转而关注大局。

现任剑桥大学皇后学院院长的埃尔-埃利安表示，"这届美联储睡着了，这家独立的央行需要承认自己犯了一些错误：它需要思考情景分析而不是点估计，它需要更密切地关注供给侧经济学，并且需要改善其合规文化。"

他补充道，"我们在美联储身上有很多需要关注的事情，因为它对我们的经济福祉至关重要。"

埃尔-埃利安表示，贝森特对美联储未来的预判是"完美的"，并补充道："我们不需要一个事无巨细都要解说的美联储，我们需要美联储冷静下来。我们需要美联储后退一步，采取更宏大、更有远见的视角，我们需要改革。我们要迫切地进行改革，我认为候选名单上的五个人都致力于改革该机构，这不仅对美国，对全球经济都至关重要。"

在候选名单中，一位领跑者已经浮现。尽管关于下一任美联储主席人选的关注已经持续了一整年，但在白宫确认已就提名人选做出决定后，过去48小时内的猜测激增。

白宫对名单上的潜在人选一直很透明："两个凯文"（特朗普的首席经济顾问哈塞特和前美联储理事沃什）以及美联储内部的一些名字。其中包括现任联邦公开市场委员会（FOMC）成员，如理事沃勒和鲍曼。贝莱德的里德也是被提及的名字之一。

目前，哈塞特被认为是最有可能获得特朗普支持的人选。

贝森特已经开始让华尔街为迎接一个重塑后的美联储做好准备。分析师们可能不喜欢这样，因为他们已经习惯了研读各路美联储主席和理事的演讲细节。"我认为我们需要让所有这些银行行长的演讲冷静下来，这些演讲完全是多余的，"贝森特上周表示。"他们为什么不真正站出来谈谈对美国人民有意义的问题，而不是只盯着下次会议的短期观点？"

埃尔-埃利安补充说，市场对12月美联储降息预期的飙升，正是美联储需要采取更多"退居二线"方针的证据。他引用了芝商所的美联储观察数据，该数据显示，下次会议降息的可能性已从五五开上升至87%。

"这太疯狂了，"埃尔-埃利安说。"这不应该发生。前瞻性指引的全部意义在于可预测性和稳定性。所以这其中有问题必须解决。世界其他地方看着这种情况会说，'等一下，美联储处于系统的核心，但人们对他们几周后要做什么的预期却有如此大的波动，到底发生了什么？'"

独立性问题

投资者将密切关注，以确保这场动荡不会演变成对美联储独立性的威胁。今年早些时候，在美国总统特朗普威胁要解雇鲍威尔后，市场曾出现反抗，在投资者强烈反对政治干预美联储领导层后，这一说法被收回。

瑞银首席经济学家已经向客户发出信号，他正在留意此类结果，称哈塞特的领导可能会让人联想到1970年代尼克松总统与美联储主席伯恩斯之间那段灾难性的关系。然而，瑞银也指出当前联邦公开市场委员会（FOMC）的一些成员在认为有必要时，会背离共识投票。

德意志银行在其2026年世界展望中也指出，美国面临的风险之一是"对美联储独立性的潜在侵犯"。

分析师们不用等太久就能看到这一因素发挥作用，明年1月，最高法院对美联储理事库克听证会将开始，她正在挑战美国总统特朗普试图将其免职的举动。正如德意志银行所指出的："这个案件至关重要，因为它挑战了总统解雇现任美联储理事的权力，可能会对美联储的独立性和稳定性产生影响。"

来源：金十数据

克里姆林宫发言人佩斯科夫周二表示，印度对俄罗斯石油的进口可能只会下降"很短一段时间"，因为莫斯科计划利用"先进技术"来规避西方制裁的影响，从而增加供应。

这番言论发表于俄罗斯总统普京将于周四开始对新德里进行为期两天的访问前夕，他此行旨在恢复防务和能源关系，而这个南亚国家本月将削减俄罗斯石油采购量至至少三年来的低点。

作为俄罗斯海运石油的头号买家，印度在西方制裁的压力下削减了从莫斯科的原油进口，尤其是华盛顿对莫斯科顶级石油生产商俄罗斯石油公司（Rosneft）和卢克石油公司（Lukoil）实施的制裁。

佩斯科夫在回答有关制裁影响的问题时告诉印度记者，"石油贸易量可能会在很短的一段时间内出现微不足道的下降。"

俄罗斯是印度最大的石油供应国，而印度是世界第三大石油进口国和消费国。佩斯科夫在俄罗斯卫星通讯社组织的视频连线中表示，莫斯科正在努力为寻求购买其石油的买家建立"必要的环境"。

"我们在这些非法制裁的制度下运作拥有深厚的经验，"佩斯科夫补充道。"我们在这样做方面拥有自己的技术。如果这种制裁做法继续下去，我们将继续使这些技术更加精密复杂。"

他表示，俄罗斯和印度之间的贸易应免受第三方国家的压力，并补充说支付方式将成为两国领导人会谈的内容之一。

印度炼油商，如芒格洛尔炼油和石化有限公司、印度斯坦石油公司和HPCL-Mittal Energy Ltd，已经停止购买俄罗斯石油。

国有的印度石油公司已向非受制裁实体订购俄罗斯石油，而巴拉特石油公司就进口俄罗斯石油的谈判正处于后期阶段。

由俄罗斯支持的印度炼油商Nayara Energy（俄罗斯石油公司拥有部分股权）目前正专门加工俄罗斯石油，此前由于英国和欧盟的制裁，其他供应商撤回了供应。

俄罗斯希望印度继续向Nayara提供支持，以促进其当地销售和产能利用率。

曾是俄罗斯在印度最大客户的信实工业（Reliance Industries）表示，其装载了截至10月22日"预先承诺"的俄罗斯石油货物，并将在于11月20日之后抵达的货物在其面向国内供应的炼油厂进行加工。

来源：金十数据

周二（12月2日），欧元兑美元汇价在北美时段维持窄幅震荡格局，现报1.1613，较周一自1.1650区域回落后企稳。欧元区通胀意外升温与失业率攀升形成矛盾信号，而美元在避险情绪支撑下暂获喘息，多空双方在关键技术位展开拉锯。

基本面：

劳动力市场同步传来隐忧。欧元区10月失业率意外攀升至6.4%，创16个月新高，大幅偏离市场预期的6.3%。同时，9月数据由此前公布的6.3%上修至6.4%，揭示就业市场降温态势或较预期更为显著。通胀与就业数据的背离使欧洲央行陷入两难——物价压力边际回升限制宽松空间，而劳动力市场走弱又为政策转向提供潜在理由。

美国11月ISM制造业采购经理人指数进一步滑入收缩区间，由10月的48.7降至48.2，不及市场预期的48.6。分项数据全面走软：新订单指数由49.4骤降至47.4，就业指数由46跌至44，均指向制造业活动持续萎缩。值得警惕的是，物价支付指数由58.0升至58.5，关税政策对通胀的传导效应开始显现。

日本央行行长植田和男周一释放12月加息信号，引发全球债市剧烈波动。美债收益率应声上扬，为承压中的美元提供支撑。周二稍早日本国债拍卖结果良好，市场恐慌情绪有所缓解，但风险偏好仍维持脆弱态势。本周市场焦点将转向美国周三公布的ISM服务业采购经理人指数及ADP就业变动报告。

欧元区制造业同样深陷泥潭。11月HCOB制造业采购经理人指数终值下修至49.6，较初值49.7进一步走低，创五个月新低，相比10月50.0的荣枯分水岭明显恶化。欧美制造业同步疲弱的格局，使汇价难以获得基本面的单边指引。

技术面：

从K线形态观察，汇价在1.1700整数关口下方反复受阻，该位置已形成有效的水平阻力线。近期走势呈现出典型的冲高回落特征：触及1.1655后快速回撤，后再度反弹至1.1651区域即遭空头打压，双顶雏形隐现。下方1.16一线曾多次提供有效支撑，是多头防守的关键区域。

MACD指标方面，快线DIFF报-0.0002，慢线DEA报-0.0012，MACD柱状图读数为0.0019。当前DIFF与DEA均处于零轴下方，但柱状图已由绿翻红，显示空头动能边际衰减。

相对强弱指数RSI（14）报55.1570，处于中性区间偏强位置。该读数远离70超买与30超卖阈值，表明多空双方力量相对均衡，汇价既无明显的超买压力，也未触发超卖反弹信号。

从支撑阻力结构审视，上方1.1650至1.1655区域构成近档阻力，1.1700整数关口形成强阻力带；下方1.16为首要支撑，若失守则1.1550及1.1490将依次成为多头防线。值得注意的是，1.1490与此前低点1.1468共同构筑了坚实的底部支撑区域。

市场情绪观察：

从资金行为推断，前期多头在1.1650上方获利了结意愿强烈，两次冲击该区域均未能有效突破，显示上行动能面临消耗。与此同时，空头在1.1600关口下方同样未能形成有效打压，底部买盘承接力度尚可。这种多空胶着的状态反映出交易员对后续方向存在分歧，等待更明确的宏观指引成为主流策略。

本周三公布的美国ISM服务业数据及ADP就业报告将成为打破僵局的关键变量。若服务业数据延续制造业疲态，美元或面临进一步抛压，为欧元上攻创造窗口；反之，若服务业韧性超预期，叠加就业数据稳健，美元多头信心将获提振。

来源：汇通网

全球最大资产管理公司贝莱德投资研究所于周二表示，其已转为看空美国长期国债。该机构警告，即将到来的人工智能相关融资浪潮可能推高美国整体借贷成本，并加剧市场对美国政府债务负担可持续性的担忧。

12月2日，据媒体报道，贝莱德投资研究所在最新发布的《2026年全球投资展望》报告中，已将长期美国国债的投资评级从此前的"中性"正式下调至"减持"，此评级适用于未来6至12个月的投资周期。该机构指出，科技巨头在人工智能领域持续加码的大规模投入，预计将在未来数年内催生高达数千亿美元的新增债务发行。

在美国市场之外，贝莱德也同步调整了对其他主要债券市场的配置策略。由于预期利率水平上升且政府债券发行量增加，该机构决定在未来6至12个月内进一步减持日本政府债券。另一方面，基于发行量相对有限且部分政府资产负债表较为健康的判断，贝莱德将新兴市场硬通货债务的投资评级从此前的"减持"上调至"增持"。

AI融资潮加剧债务风险

贝莱德在报告中强调，公共与私人部门借贷需求的同步攀升，预计将对利率构成持续且显著的上行压力。尽管人工智能相关借贷本身不会对科技行业总体稳健的资产负债表造成实质性冲击，但当前这轮企业融资热潮，恰逢美国及其他主要发达经济体公共债务已处于历史高位，二者叠加可能放大整体风险。

该机构进一步分析指出，结构性上升的资本成本，不仅会提高人工智能投资本身的经济门槛，也可能对更广泛的经济活动产生抑制效应。值得注意的是，美国国债未偿还规模目前已突破38万亿美元的历史纪录。

近期以来，投资者持续关注大型科技企业在人工智能领域的高速扩张，预计将在未来数年内带来数千亿美元级别的新增债务。贝莱德投资研究所警告称，这种融资浪潮在公共债务本已高企的背景下持续涌动，可能引发市场对整个金融体系杠杆水平系统性上升的深度担忧。

报告明确提示，杠杆率攀升的金融体系在面对外部冲击时将更为脆弱。潜在风险主要包括，因财政可持续性疑虑引发的债券收益率骤升，以及在平衡通胀管控与偿债成本压力之间可能出现的政策困境。

股市前景依然乐观

尽管对债券市场持谨慎态度，贝莱德仍对人工智能相关投资将在2025年继续推动美国股市上涨保持乐观。该机构预计，人工智能驱动的收入增长将广泛提振经济，但也认为技术进步对不同公司的受益程度将呈现明显分化。

贝莱德在报告中指出："完全由人工智能创造的全新收入流很可能会逐步显现。这些收入如何在不同行业与企业之间分配仍存在变数，其具体演变路径目前尚不明确。因此，识别其中的赢家将成为主动投资策略的关键。"

该机构同时表示，虽然人工智能带来的生产力提升最终可能有助于增加政府财政收入，从而在一定程度上缓解美国的债务压力，但这一传导过程需要较长时间才能实现。

来源：华尔街见闻