散户已死，机构当立：看懂下一轮加密全球大牛市

随着美联储着眼于向新任主席过渡的转型期，著名经济学家埃尔-埃利安（Mohamed El-Erian）认为，这一刻来得越早越好。

这位Pimco前CEO呼应了财政部长贝森特等人的呼吁，即美联储应在经济辩论中退居二线，转而关注大局。

现任剑桥大学皇后学院院长的埃尔-埃利安表示，"这届美联储睡着了，这家独立的央行需要承认自己犯了一些错误：它需要思考情景分析而不是点估计，它需要更密切地关注供给侧经济学，并且需要改善其合规文化。"

他补充道，"我们在美联储身上有很多需要关注的事情，因为它对我们的经济福祉至关重要。"

埃尔-埃利安表示，贝森特对美联储未来的预判是"完美的"，并补充道："我们不需要一个事无巨细都要解说的美联储，我们需要美联储冷静下来。我们需要美联储后退一步，采取更宏大、更有远见的视角，我们需要改革。我们要迫切地进行改革，我认为候选名单上的五个人都致力于改革该机构，这不仅对美国，对全球经济都至关重要。"

在候选名单中，一位领跑者已经浮现。尽管关于下一任美联储主席人选的关注已经持续了一整年，但在白宫确认已就提名人选做出决定后，过去48小时内的猜测激增。

白宫对名单上的潜在人选一直很透明："两个凯文"（特朗普的首席经济顾问哈塞特和前美联储理事沃什）以及美联储内部的一些名字。其中包括现任联邦公开市场委员会（FOMC）成员，如理事沃勒和鲍曼。贝莱德的里德也是被提及的名字之一。

目前，哈塞特被认为是最有可能获得特朗普支持的人选。

贝森特已经开始让华尔街为迎接一个重塑后的美联储做好准备。分析师们可能不喜欢这样，因为他们已经习惯了研读各路美联储主席和理事的演讲细节。"我认为我们需要让所有这些银行行长的演讲冷静下来，这些演讲完全是多余的，"贝森特上周表示。"他们为什么不真正站出来谈谈对美国人民有意义的问题，而不是只盯着下次会议的短期观点？"

埃尔-埃利安补充说，市场对12月美联储降息预期的飙升，正是美联储需要采取更多"退居二线"方针的证据。他引用了芝商所的美联储观察数据，该数据显示，下次会议降息的可能性已从五五开上升至87%。

"这太疯狂了，"埃尔-埃利安说。"这不应该发生。前瞻性指引的全部意义在于可预测性和稳定性。所以这其中有问题必须解决。世界其他地方看着这种情况会说，'等一下，美联储处于系统的核心，但人们对他们几周后要做什么的预期却有如此大的波动，到底发生了什么？'"

独立性问题

投资者将密切关注，以确保这场动荡不会演变成对美联储独立性的威胁。今年早些时候，在美国总统特朗普威胁要解雇鲍威尔后，市场曾出现反抗，在投资者强烈反对政治干预美联储领导层后，这一说法被收回。

瑞银首席经济学家已经向客户发出信号，他正在留意此类结果，称哈塞特的领导可能会让人联想到1970年代尼克松总统与美联储主席伯恩斯之间那段灾难性的关系。然而，瑞银也指出当前联邦公开市场委员会（FOMC）的一些成员在认为有必要时，会背离共识投票。

德意志银行在其2026年世界展望中也指出，美国面临的风险之一是"对美联储独立性的潜在侵犯"。

分析师们不用等太久就能看到这一因素发挥作用，明年1月，最高法院对美联储理事库克听证会将开始，她正在挑战美国总统特朗普试图将其免职的举动。正如德意志银行所指出的："这个案件至关重要，因为它挑战了总统解雇现任美联储理事的权力，可能会对美联储的独立性和稳定性产生影响。"

来源：金十数据

克里姆林宫发言人佩斯科夫周二表示，印度对俄罗斯石油的进口可能只会下降"很短一段时间"，因为莫斯科计划利用"先进技术"来规避西方制裁的影响，从而增加供应。

这番言论发表于俄罗斯总统普京将于周四开始对新德里进行为期两天的访问前夕，他此行旨在恢复防务和能源关系，而这个南亚国家本月将削减俄罗斯石油采购量至至少三年来的低点。

作为俄罗斯海运石油的头号买家，印度在西方制裁的压力下削减了从莫斯科的原油进口，尤其是华盛顿对莫斯科顶级石油生产商俄罗斯石油公司（Rosneft）和卢克石油公司（Lukoil）实施的制裁。

佩斯科夫在回答有关制裁影响的问题时告诉印度记者，"石油贸易量可能会在很短的一段时间内出现微不足道的下降。"

俄罗斯是印度最大的石油供应国，而印度是世界第三大石油进口国和消费国。佩斯科夫在俄罗斯卫星通讯社组织的视频连线中表示，莫斯科正在努力为寻求购买其石油的买家建立"必要的环境"。

"我们在这些非法制裁的制度下运作拥有深厚的经验，"佩斯科夫补充道。"我们在这样做方面拥有自己的技术。如果这种制裁做法继续下去，我们将继续使这些技术更加精密复杂。"

他表示，俄罗斯和印度之间的贸易应免受第三方国家的压力，并补充说支付方式将成为两国领导人会谈的内容之一。

印度炼油商，如芒格洛尔炼油和石化有限公司、印度斯坦石油公司和HPCL-Mittal Energy Ltd，已经停止购买俄罗斯石油。

国有的印度石油公司已向非受制裁实体订购俄罗斯石油，而巴拉特石油公司就进口俄罗斯石油的谈判正处于后期阶段。

由俄罗斯支持的印度炼油商Nayara Energy（俄罗斯石油公司拥有部分股权）目前正专门加工俄罗斯石油，此前由于英国和欧盟的制裁，其他供应商撤回了供应。

俄罗斯希望印度继续向Nayara提供支持，以促进其当地销售和产能利用率。

曾是俄罗斯在印度最大客户的信实工业（Reliance Industries）表示，其装载了截至10月22日"预先承诺"的俄罗斯石油货物，并将在于11月20日之后抵达的货物在其面向国内供应的炼油厂进行加工。

来源：金十数据

周二（12月2日），欧元兑美元汇价在北美时段维持窄幅震荡格局，现报1.1613，较周一自1.1650区域回落后企稳。欧元区通胀意外升温与失业率攀升形成矛盾信号，而美元在避险情绪支撑下暂获喘息，多空双方在关键技术位展开拉锯。

基本面：

劳动力市场同步传来隐忧。欧元区10月失业率意外攀升至6.4%，创16个月新高，大幅偏离市场预期的6.3%。同时，9月数据由此前公布的6.3%上修至6.4%，揭示就业市场降温态势或较预期更为显著。通胀与就业数据的背离使欧洲央行陷入两难——物价压力边际回升限制宽松空间，而劳动力市场走弱又为政策转向提供潜在理由。

美国11月ISM制造业采购经理人指数进一步滑入收缩区间，由10月的48.7降至48.2，不及市场预期的48.6。分项数据全面走软：新订单指数由49.4骤降至47.4，就业指数由46跌至44，均指向制造业活动持续萎缩。值得警惕的是，物价支付指数由58.0升至58.5，关税政策对通胀的传导效应开始显现。

日本央行行长植田和男周一释放12月加息信号，引发全球债市剧烈波动。美债收益率应声上扬，为承压中的美元提供支撑。周二稍早日本国债拍卖结果良好，市场恐慌情绪有所缓解，但风险偏好仍维持脆弱态势。本周市场焦点将转向美国周三公布的ISM服务业采购经理人指数及ADP就业变动报告。

欧元区制造业同样深陷泥潭。11月HCOB制造业采购经理人指数终值下修至49.6，较初值49.7进一步走低，创五个月新低，相比10月50.0的荣枯分水岭明显恶化。欧美制造业同步疲弱的格局，使汇价难以获得基本面的单边指引。

技术面：

从K线形态观察，汇价在1.1700整数关口下方反复受阻，该位置已形成有效的水平阻力线。近期走势呈现出典型的冲高回落特征：触及1.1655后快速回撤，后再度反弹至1.1651区域即遭空头打压，双顶雏形隐现。下方1.16一线曾多次提供有效支撑，是多头防守的关键区域。

MACD指标方面，快线DIFF报-0.0002，慢线DEA报-0.0012，MACD柱状图读数为0.0019。当前DIFF与DEA均处于零轴下方，但柱状图已由绿翻红，显示空头动能边际衰减。

相对强弱指数RSI（14）报55.1570，处于中性区间偏强位置。该读数远离70超买与30超卖阈值，表明多空双方力量相对均衡，汇价既无明显的超买压力，也未触发超卖反弹信号。

从支撑阻力结构审视，上方1.1650至1.1655区域构成近档阻力，1.1700整数关口形成强阻力带；下方1.16为首要支撑，若失守则1.1550及1.1490将依次成为多头防线。值得注意的是，1.1490与此前低点1.1468共同构筑了坚实的底部支撑区域。

市场情绪观察：

从资金行为推断，前期多头在1.1650上方获利了结意愿强烈，两次冲击该区域均未能有效突破，显示上行动能面临消耗。与此同时，空头在1.1600关口下方同样未能形成有效打压，底部买盘承接力度尚可。这种多空胶着的状态反映出交易员对后续方向存在分歧，等待更明确的宏观指引成为主流策略。

本周三公布的美国ISM服务业数据及ADP就业报告将成为打破僵局的关键变量。若服务业数据延续制造业疲态，美元或面临进一步抛压，为欧元上攻创造窗口；反之，若服务业韧性超预期，叠加就业数据稳健，美元多头信心将获提振。

来源：汇通网

全球最大资产管理公司贝莱德投资研究所于周二表示，其已转为看空美国长期国债。该机构警告，即将到来的人工智能相关融资浪潮可能推高美国整体借贷成本，并加剧市场对美国政府债务负担可持续性的担忧。

12月2日，据媒体报道，贝莱德投资研究所在最新发布的《2026年全球投资展望》报告中，已将长期美国国债的投资评级从此前的"中性"正式下调至"减持"，此评级适用于未来6至12个月的投资周期。该机构指出，科技巨头在人工智能领域持续加码的大规模投入，预计将在未来数年内催生高达数千亿美元的新增债务发行。

在美国市场之外，贝莱德也同步调整了对其他主要债券市场的配置策略。由于预期利率水平上升且政府债券发行量增加，该机构决定在未来6至12个月内进一步减持日本政府债券。另一方面，基于发行量相对有限且部分政府资产负债表较为健康的判断，贝莱德将新兴市场硬通货债务的投资评级从此前的"减持"上调至"增持"。

AI融资潮加剧债务风险

贝莱德在报告中强调，公共与私人部门借贷需求的同步攀升，预计将对利率构成持续且显著的上行压力。尽管人工智能相关借贷本身不会对科技行业总体稳健的资产负债表造成实质性冲击，但当前这轮企业融资热潮，恰逢美国及其他主要发达经济体公共债务已处于历史高位，二者叠加可能放大整体风险。

该机构进一步分析指出，结构性上升的资本成本，不仅会提高人工智能投资本身的经济门槛，也可能对更广泛的经济活动产生抑制效应。值得注意的是，美国国债未偿还规模目前已突破38万亿美元的历史纪录。

近期以来，投资者持续关注大型科技企业在人工智能领域的高速扩张，预计将在未来数年内带来数千亿美元级别的新增债务。贝莱德投资研究所警告称，这种融资浪潮在公共债务本已高企的背景下持续涌动，可能引发市场对整个金融体系杠杆水平系统性上升的深度担忧。

报告明确提示，杠杆率攀升的金融体系在面对外部冲击时将更为脆弱。潜在风险主要包括，因财政可持续性疑虑引发的债券收益率骤升，以及在平衡通胀管控与偿债成本压力之间可能出现的政策困境。

股市前景依然乐观

尽管对债券市场持谨慎态度，贝莱德仍对人工智能相关投资将在2025年继续推动美国股市上涨保持乐观。该机构预计，人工智能驱动的收入增长将广泛提振经济，但也认为技术进步对不同公司的受益程度将呈现明显分化。

贝莱德在报告中指出："完全由人工智能创造的全新收入流很可能会逐步显现。这些收入如何在不同行业与企业之间分配仍存在变数，其具体演变路径目前尚不明确。因此，识别其中的赢家将成为主动投资策略的关键。"

该机构同时表示，虽然人工智能带来的生产力提升最终可能有助于增加政府财政收入，从而在一定程度上缓解美国的债务压力，但这一传导过程需要较长时间才能实现。

来源：华尔街见闻

来源：环球时报

经合组织(OECD)表示，2025年迄今为止，全球经济对贸易关税的反应出乎意料地具有较强的韧性，这主要得益于与人工智能相关的投资的大幅增长，以及企业为赶在关税生效日期之前进口货物所做的努力。OECD在其于2025年12月2日发布的最新经济展望报告中，上调了对几个主要经济体的增长预测。

该机构上调了对美国和欧元区今年及明年的经济增长预期，并对其他主要经济体的预期进行了小幅上调。不过，该机构仍预测，全球经济增长率将在2026年降至2.9%，而2025年这一数值为3.2%，因为关税的全部影响尚未显现出来。

OECD秘书长Mathias Cormann表示："尽管存在因贸易壁垒增加和诸多不确定性而引发经济大幅放缓的担忧，但今年全球经济仍表现出了较强的韧性。然而，今年第二季度全球贸易增长有所放缓，我们预计更高的关税将逐渐传导至更高的消费价格，从而抑制家庭消费和企业投资的增长。"

特朗普试图修改世界贸易规则的举措给国际组织和经济学家带来的影响难以预测。今年6月，OECD曾警告称美国今年的经济增长率将降至1.6%，但随后在9月又将这一预期上调至1.8%，目前又预测将达到2%。

人工智能投资的大幅增长以及数据中心的建设(尤其是在美国)，也对经济预测产生了越来越大的影响。据OECD称，科技行业的繁荣支撑了全球贸易流动，并且在技术领域的生产增长速度超过了其他行业。

该机构估计，若没有大规模的AI投资，美国经济在上半年将萎缩0.1%，原因在于家庭消费增长放缓以及政府采购支出减少。

OECD国家研究部主任Luiz de Mello表示："所有与企业购置能够助其在这一全新的科技时代蓬勃发展所需的设备相关的事情，都促进了经济活动的开展，从而在某种程度上抵消了政策不确定性带来的负面影响以及关税对经济活动的影响。"

不过，该机构提醒称，因为当前的估值已经过高，科技行业的迅速扩张以及对人工智能的乐观预期，可能会带来突然暴跌的风险，甚至引发资产被迫出售的情况。

鉴于对贸易措施迅速变化的担忧，OECD表示，当前形势"不稳定"，其预测也"存在巨大风险"。

来源：智通财经