走出价格泥潭，中国汽车正重回价值轨道

英国首相斯塔默周一表示，他为上周的预算案感到自豪，不仅通过称其为"公平的选择"来辩护，还为被指控在发布财政计划前误导公众的财政大臣辩护。

在伦敦某社区中心举行的新闻发布会上，斯塔默试图说服公众，这份预算案——虽然避开了上调个人所得税，但在其他领域提高了税收——将有助于解决儿童贫困问题，保护公共服务，并提供更大的财政缓冲以确保稳定。

尽管他试图将焦点转移到未来的福利改革和削减商业监管上，但他反复被问及财政大臣里夫斯是否误导了公众，因为她提出的财政黑洞比独立预测机构所暗示的要大。

"我很自豪……我很自豪我们的公共财政和公共服务正朝着正确的方向发展，因为我们直面现实，掌控了我们的未来，英国现在重回正轨，"斯塔默在掌声中说道。

关于里夫斯误导公众的指控仍是焦点

他表示，选民将在未来一年开始感受到工党政府方针带来的好处，并"看到一个不再感到衰退重担的国家"。

但正是里夫斯的处境成为了新闻发布会的焦点，她否认了反对派政客关于她在11月26日预算案出台前就英国财政状况撒谎的指控。

里夫斯利用她的预算案增税260亿英镑（340亿美元）。在此次事件之前，舆论主要集中在她需要填补财政黑洞的说法上，但官方预测机构——预算责任办公室（OBR）上周发布的一封信函显示，公共财政状况实际上更好。

反对派政客呼吁她辞职，称她误导了公众和市场。

民粹主义政党英国改革党（Reform UK）呼吁独立道德顾问展开调查，看她是否违反了大臣守则。反对党保守党也指责里夫斯向公众撒谎。

斯塔默详述决策过程

斯塔默提供了决策过程的细节，称当预算责任办公室的生产力预测显示有160亿英镑的亏损时，关于预算案形式的讨论就开始了。

他说，这意味着他和里夫斯都必须考虑可能违背该党2024年的竞选承诺并提高个人所得税——后来数据表明这没有必要。他还表示，政府需要更大的财政缓冲来提供稳定性，并覆盖那些"公平"的福利决策。

"不存在误导，"在被记者反复追问后，他说道。

这位首相更热衷于将注意力集中在未来上，告诉企业他将削减阻碍投资和发展的繁文缛节，将帮助年轻人重返工作岗位描述为一项"道德使命"，并承诺与欧盟建立更紧密的联系，称英国脱欧伤害了经济。

2025年至2026年，福利体系的成本预计将超过3100亿英镑，但他几乎没有提供细节说明在解决这一问题时如何确保本党议员的支持。7月曾有一项削减法案的尝试因遭到本党议员的反叛而被否决。

许多议员对预算案的满意度超出预期，尤其是关于取消福利支付中"二孩限制"的举措，但该党在明年5月可能面临艰难的地方选举，这将是另一个压力点。

民意调查显示工党远远落后于英国改革党，而在预算案出台前混乱的准备阶段——以政策大转弯和频繁向媒体吹风为特征——促使一些人质疑斯塔默在2029年下一次全国大选前的沟通策略。

斯塔默周一试图描绘一个更光明的未来，称他的政府那些有时显得艰难的政策很快就会结出硕果。"一点一点地，你会看到……一个找回自信和未来的英国。"

来源：金十数据

研究机构BNEF最新预测显示，到2035年，美国数据中心的电力需求将飙升至106吉瓦(1吉瓦大约相当于一座核反应堆的发电量，可为约75万美国家庭供电)，较该研究机构今年4月的预测值大幅上调36%。此次预测上调主要受一波新的早期数据中心项目推动。

BNEF指出，人工智能(AI)训练和使用在数据中心容量中的占比将显著扩大，预计到2035年将从目前的约12%攀升至近40%。AI训练和应用还将推动数据中心利用率(即实际使用的容量比例)大幅提升。

美国电网拉响红色警报

然而，美国数据中心用电需求激增预计将与老化失修的电网基础设施迎面相撞，并导致本十年内出现一场电力危机。施耐德电气最新预警显示，若维持当前备用容量水平，到2028年用电高峰时段全美发电能力将出现实质性缺口。更严峻的是，其模型预测2033年电力缺口或将高达175吉瓦，足以引发大规模停电与系统性限电危机。

据悉，美国电力系统由区域电网与公用事业拼凑搭建而成，如今正面临着来自数据中心、新建工厂以及电动汽车的多重压力。即便在近两年AI热潮兴起之前，极端天气的频发以及间歇性可再生能源占比的持续增加就已经让电网不堪重负。

施耐德电气北美首席公共政策官珍妮·萨洛(Jeannie Salo)表示："这或许意味着我们可能在AI竞赛中处于落后境地。我们还会向世界释放出一个信号，即美国难以满足当下这个时代的电力需求，如此一来，投资很可能会随之减少。"

施耐德预测，不断攀升的峰值需求将日益挤压所谓"备用容量"——即极端天气或网络攻击期间可动用的额外电力缓冲。若把应急电量挪去应付日常高峰，将威胁电网可靠性并增加脆弱性。

萨洛将备用容量形象地比作银行里的应急储蓄金。她指出，三年之后，美国将不得不定期动用这些"储备"，到那时，这些储备可能已所剩无几，根本无力抵御严重突发事件的冲击。尽管当下多地正掀起一股电池装机热潮，但实际能储存的电量依旧少得可怜，犹如杯水车薪。要知道，电网必须精准做到每秒平衡发电量与用电量，才能避免陷入崩溃的困境。

萨洛表示："当下，我们正遭遇愈发频繁的用电峰值与电力波动状况。照此趋势发展，到2028年，我们将不得不提前动用原本预留的储备电力，而无法将其留作应对紧急情况之用。这一状况会对电力系统的可靠性构成显著威胁，因为缺电的严重程度可能会进一步加剧，而我们却必须在极短的时间内提前采取应对措施。"

北美电力可靠性公司(简称NERC)11月发布的相关信息显示，数据中心带来的影响已然凸显——它们促使冬季电力需求出现大幅跃升，在极端条件下，停电风险也随之显著增加。据预测，本个冬季的峰值用电量将比上一冬季高出约20吉瓦，而同一时期内，电力供应仅能增加9.4吉瓦。

不过，当下已有一些技术和策略被应用于缓解电网拥堵问题。以得克萨斯州为例，其电池容量正急剧增长，这使得人们对于需求激增导致电网崩溃的担忧得到了一定程度的缓解。萨洛主张，应优先部署这些"电网增强技术"，而非大规模新建发电与输电项目，毕竟后者在近几年内难以满足实际的电力需求。

美股公用事业股转跌

AI热潮引发的电力需求井喷式增长预期曾推动美国发电企业及公用事业公司股价飙升至历史峰值。然而，这些企业近期正面临炒作退潮的隐忧——投资者不会无限期地等待回报兑现。

标普500公用事业指数在10月触及历史高点后在11月表现不佳。Constellation Energy(CEG.US)股价在第三季度财报电话会议后股价从10月高点下跌11%，因会议未披露任何新建发电项目细节。同样，Vistra Energy(VST.US)自10月中旬以来下跌16%，因分析师注意到其数据中心项目公布速度慢于预期。

这些近期估值屡创新高的企业正逐渐回归理性估值区间，因为市场意识到其寄望的大规模数据中心业务实际规模可能不及预期，或项目推进速度显著慢于预判。这种预期差正在动摇投资者信心，促使资本重新评估该领域的真实价值与风险匹配度。

穆里尔·西伯特公司首席投资官马克·马莱克直言："市场正掀起新的质疑浪潮——这些企业能否如预期般实现快速扩张?又是否正将资本浪费在那些永远无法落地的项目上?"

运行AI的数据中心所消耗的巨大电力已然改变全球能源格局，但AI作为一种盈利商业模式在某种程度上仍未得到充分验证。这种不确定性令交易员对建设和运营数据中心的投资感到担忧，从而引发了关于AI泡沫的讨论。

尽管公用事业行业素来被视为资金的避风港，但AI驱动的数据中心大规模建设已引发该领域投资狂潮。如今，随着行业现实逐渐显现，投资者正试图厘清两大关键问题：哪些企业能真正兑现其扩张承诺，又有哪些能在潜在万亿美元级AI泡沫破裂时全身而退、安然无虞。

晨星公司公用事业分析师特拉维斯·米勒表示："对AI泡沫的担忧加剧了近期公用事业股的部分疲软。如果电力需求增长未能兑现，那么按当前交易价格看，公用事业股估值过高。"

不少公用事业公司已开始调降预期。Constellation Energy在上月下调了全年每股收益预测的上限。Vistra Energy也对其调整后EBITDA预测进行了下调。NRG Energy(NRG.US)在11月维持全年EBITDA预测不变，而投资者原本预期会上调。

此外，加贝利基金公用事业板块投资组合经理蒂姆·温特表示，公用事业板块面临的另一个重大威胁是，AI市场可能像年初DeepSeek事件那样出现颠覆性技术突破，导致其赖以维生的电力增长预期彻底破灭。据悉，年初有消息指出，DeepSeek的AI模型运行能耗仅为美国公司的几分之一，引发电力股普遍下跌。

不过，也有一些分析师表示公用事业股近期的回调无需担忧，投资者只是在10月大涨后获利了结。KeyBanc资本市场公用事业分析师索菲·卡普表示："公用事业领域不存在泡沫。市场正在休整，等待下一轮增长到来。"

来源：智通财经

缺失的催化剂与融涨风险

财政失控与蟑螂

来源：财富中文网

在华盛顿特区举行的例行联邦公开市场委员会（FOMC）会议结束后，美联储主席杰罗姆·鲍威尔在新闻发布会上回答记者提问。尽管总统唐纳德·特朗普施压要求降息，美国央行仍将联邦基金利率维持在4.25%—4.5% 区间不变

根据CMEFedWatch工具对利率期货的定价，市场普遍预期2026年将在“新任美联储主席”背景下迎来一轮短期利率下行周期，联邦公开市场委员会（FOMC）全年八次例会大概率都将围绕降息路径展开。

在此之前，FOMC仍将在2025年12月10日举行本年度最后一次议息会议，市场认为该次会议存在小幅降息的可能，但维持利率不变的概率也不可忽视。

2026年利率路径

按照当前定价，到2026年12月，联邦基金利率预计将降至约3%，低于目前3.75%–4% 的区间。

不过，利率前景仍存在较大不确定性：在更极端的市场估计中，利率可能低至2%，也可能继续维持在4% 水平。

若FOMC最终启动降息，市场认为主要降息幅度可能集中在2026年上半年。相比之下，美联储官员自身对2026年利率水平的预测更为谨慎，大部分预测仍认为利率将维持在3% 以上。但这些预测是在9月发布的，将在12月再次更新。

2026年FOMC会议时间表

虽然美联储在经济紧急情况下可随时调整利率，但正常年份通常遵循八次例会的既定安排。

2026年议息会议将于以下日期举行：1月28日、3月18日、4月28日、6月17日、7月29日、9月16日、10月28日和12月9日。

自3月起，FOMC将在隔次会议更新经济预测摘要（SEP）。

新任主席或推动更低利率

特朗普总统预计将在2026年提名一位更支持“降息取向”的新任美联储主席。预测市场（如Kalshi）目前将凯文·哈塞特（KevinHassett）视为最有可能的候选人。

这意味着2026年利率政策可能受到额外推动。例如，特朗普在2025年任命的StephenMiran已多次在投票中倾向更激进的降息立场。

不过，除主席人选外，FOMC的投票结构整体将延续既有格局，这意味着货币政策不会因新主席而出现剧烈转向。

经济数据仍是核心变量

最终，美联储的决策仍将由经济数据主导。

目前来看：通胀略高于2% 目标，但未出现失控迹象；失业率有所上升，但尚未高到引发警报的程度。

在这样的环境下，FOMC大概率会以温和节奏下调利率。若失业率大幅恶化，降息力度可能被迫加大；反之，如果通胀意外反弹，美联储则可能放慢调整步伐。不过后者目前发生概率较低。

当前最受关注的指标是就业数据。部分官员认为劳动力市场正在放缓，可能拖累整体经济，应提前降低利率；另一些官员则认为就业软ening并未构成真正风险。

就业数据将在2026年继续揭示哪一方的判断更接近现实。

来源：非小号

印度10月工业产出增速急剧放缓至0.4%，创下14个月以来最低水平，凸显这一亚洲第三大经济体正面临明显的增长压力。

12月1日，印度统计和计划执行部公布的工业生产指数（IIP）数据显示，10月增速不仅远低于9月的4%，也低于经济学家预期的3.1%。

制造业产出增速从9月的4.8%降至1.8%，而采矿业和电力生产则分别下降1.8%和6.9%。官方将增长放缓归因于排灯节等节庆假期导致的工作日减少。

这一疲弱数据出现在关键时点。10月恰逢印度政府推出商品及服务税（GST）削减措施以刺激国内消费，并应对美国对印度商品加征50%关税的冲击。分析师预计，强劲的消费需求将在一定程度上抵消出口疲软的负面影响。

数据引发市场对印度经济增长动能持续性的担忧，尽管此前截至9月的季度经济增速超预期，制造业和消费需求能否在外部压力下保持韧性成为焦点。

三大核心行业全面放缓

10月工业生产数据全面恶化。

数据显示，制造业虽然保持正增长，但1.8%的增速较9月的4.8%大幅回落。采矿业和电力生产则双双陷入负增长，分别下滑1.8%和6.9%。

IIP数据追踪工业产品篮子的短期产出变化。钢铁、水泥、电力和化肥等八大核心行业占该指数权重的40%。

此前9月IIP增速维持在4.0%，当时企业为10月为期5天的节日季提前建立库存。

这是自2024年8月以来印度工业产出的最低增幅，三大部门同时放缓的局面加剧了市场对经济前景的疑虑。

节庆因素成主要拖累

印度统计和计划执行部强调，10月工业生产增速放缓可能源于十胜节和排灯节等多个节日导致的工作日减少。这一解释为数据疲软提供了技术性理由。

10月对印度经济而言是关键月份。新德里于9月22日开始实施GST削减措施，旨在刺激国内消费并缓冲美国关税冲击。

尽管面临美国50%的关税壁垒，印度截至9月的季度经济增速仍超预期，高于前一季度的7.8%。据华尔街见闻文章，印度三季度经济增速达8.2%，创六个季度新高，超出市场预期的7.3%。这是美国8月对印度加征50%关税后首个季度数据。

数据公布后，主要消费品类的国内消费在GST削减生效后出现改善，显示政策效果初步显现。华尔街见闻当时也在文中指出，增长主要得益于制造业增长9.1%、服务业增长10.2%及国内消费提升。

消费支撑制造业前景

尽管10月数据疲弱，经济学家对未来数月保持相对乐观。

标普全球旗下印度研究和信用评级公司Crisil首席经济学家Dipti Deshpande表示，"稳健的消费需求"将在10月至12月期间部分抵消出口需求疲软的负面影响，令制造业部门受益。

Deshpande指出，强劲的农村收入、低通胀、降息和税收减免"应能保持消费健康"。但她补充称，政府"可能在下半财年（10月至次年3月）放缓资本支出，以在税收疲软的情况下实现财政赤字目标"。

9月22日生效的商品服务税削减措施已推动主要消费品类的国内消费出现改善，为经济增长提供了新的动力来源。

来源：华尔街见闻

12月1日，全球央行动态呈现显著分化态势。日本央行释放明确加息信号搅动市场，美联储在降息预期高企中进入静默期，欧洲央行坚守利率维稳立场，多国央行则围绕通胀与经济形势酝酿政策调整，这些动向共同推动外汇、债券市场出现剧烈波动，为全球金融市场走势定调。

日本央行释放强硬鹰派信号，加息预期引爆债市

12月1日，日本央行行长植田和男在名古屋讲话时明确释放鹰派信号，称若经济与物价展望达标，将继续推进利率正常化，还会在12月19日的货币政策会议上权衡加息利弊。这一表态让市场对其12月加息的预期概率飙升至62%，2026年1月加息概率更是逼近90%。受此影响，日本国债收益率全线暴涨，2年期国债收益率突破1%，创2008年6月以来首次；10年期收益率升至1.85%，同样创下多年新高。为配合经济刺激与应对债券市场波动，日本财务省宣布增发短期国债及证券，短期债券发行规模大幅增加，长期债券发行计划则保持不变。

美联储进入静默期，降息概率突破87%

美联储正处于12月9-10日议息会议前的常规静默期，官员暂不再对外发声。市场对其12月降息的预期持续发酵，FedWatch数据显示当日降息概率已超87%。目前市场焦点集中在12月5日发布的9月PCE数据，该指标作为美联储最青睐的通胀指标，将为降息决策提供关键依据。同时，美联储换帅传闻引发关注，白宫国家经济委员会主任凯文？哈塞特被视为下任主席核心竞争者，市场认为若其上任可能推进持续降息，这一预期进一步削弱了美元吸引力。

欧洲央行锁定利率维稳，政策立场引争议

欧元区11月通胀数据预计维持在2.1%，核心通胀稳定在2.4%，接近央行2%的目标。在此背景下，欧洲央行明确12月将维持利率不变。副行长路易斯？德金多斯此前已表态通胀破目标风险可控，行长拉加德也多次强调当前政策立场适宜。不过市场对其长期政策存在分歧，法国巴黎银行预测2026年欧元区经济与通胀表现将支撑央行维持利率不变，甚至不排除未来加息可能，但也有观点认为明年宽松政策的实施压力正逐步加大。

多国央行跟风调整，政策分化加剧全球波动

英国央行将于本周发布金融稳定评估报告，行长安德鲁？贝利将出席新闻发布会。市场普遍预期英国12月大概率降息，但此前超预期的预算案对冲了降息对币值的冲击，支撑英镑近期持续反弹。波兰央行今日面临降息决策，受此前通胀低于预期影响，该行已实施多轮降息，多数分析师预判此次将继续推进降息。新西兰方面，安娜？布雷曼今日正式履职联储主席，成为该机构首位女性及外籍主席，而新西兰联储此前已传递不再继续降息的鹰派言论。此外，加拿大央行则明确表态，若经济与通胀符合预期，将维持2.25%的政策利率不变，同时预判劳动力市场将持续疲软。

来源：亚汇网