为救车市,德国吁欧盟放宽2035燃油车禁令

Owen Li

政治

中美贸易战

经济

摘要:

德国政府正寻求欧盟放宽2035年燃油车禁令，以应对本国汽车业面临的严峻挑战。此举旨在允许特定燃油车继续销售，平衡气候目标与产业竞争力，折射出经济转型与政治现实间的复杂博弈。

为应对本国汽车产业面临的严峻挑战，德国政府正式向欧盟提议放宽2035年燃油车销售禁令。

11月28日，德国总理Friedrich Merz在柏林新闻发布会上宣布，保守派和共同执政的社会民主党将寻求欧盟允许插电式混合动力车、配备燃油增程器的电动车以及"高效"传统燃油车在2035年禁令生效后继续销售。Merz表示，他将致信欧盟委员会主席Ursula von der Leyen，敦促其重新评估现行车队排放法规。

Merz强调，德国执政党"充分认识到汽车行业所面临的严峻形势"，并指出此举旨在既保护本土制造商免受排放违规处罚，又能在不背离气候目标的前提下维护其产业竞争力。他称这一调整为"决定欧洲作为汽车制造中心未来方向的关键一步"。

这一政策转向折射出德国汽车业当前的多重压力：对美贸易受阻、中国市场竞争加剧以及欧洲本土需求疲软，已迫使大众汽车等企业启动规模达数万人的裁员计划。在基础设施老化、劳动力结构老龄化等多重挑战下，重振汽车产业已成为德国政府提振经济的重要突破口。

政治压力推动政策转向

Merz政府面临的压力不仅来自产业界。极右翼的德国另类选择党(AfD)利用民众对电动车转型的焦虑情绪，反对这一过渡进程，该党目前在选民民调中与保守派争夺领先地位。

在民意支持率不足半数的情况下，执政联盟经过内部协调，最终与社会民主党达成共识，确立了"在不损害气候目标前提下保护德国汽车产业"的政策方向。

默茨强调，政府致力于推动"有利于创新且技术中立的法规体系"，力求在气候保护与产业竞争力之间取得平衡。这一立场既反映出汽车产业作为德国经济支柱的重要性，也凸显出当前政府在经济转型与政治现实之间寻求平衡的复杂局面。

来源：华尔街见闻

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市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成个人投资建议，也未考虑到某些用户特殊的投资目标、财务状况或其他需要。据此投资，责任自负。

Daniel Carter

大宗商品

全球铜市场正经历供应链有史以来最紧张的时期。

11月28日，据媒体报道，本周在上海举行的行业会议上，矿商与冶炼厂围绕加工费展开激烈谈判，矿商施压要求冶炼厂接受创纪录低位的加工费基准，而运往中国的精炼铜年度溢价则跳升至历史新高。

Mercuria Energy Group金属研究负责人Nicholas Snowdon在会议期间表示，"这是铜供应链历史性的紧张时刻"。供需失衡、特朗普贸易政策的不确定性等因素，共同推动了这场市场动荡。

报道称，价格谈判的激烈程度异乎寻常。德国铜冶炼商Aurubis AG的高管表示准备拒绝过低的年度加工费基准，并对"负加工费"——即冶炼厂实际上要向矿商付费处理原材料——表达不满。中国主要金属行业协会也反对"不可持续"的负加工费。

分析指出，这场博弈的影响正在向全球扩散。随着美国因关税预期吸引大量精炼铜，智利Codelco等供应商已向部分中国客户开出每吨350美元的创纪录溢价。

冶炼厂与矿商的正面交锋

多年来冶炼产能无序扩张，加之今年一系列意外供应中断，使矿商在谈判中占据主导地位。今年大部分时间，通常作为年度合同指引的现货加工费一直处于负值区间。

这导致谈判陷入僵局，部分参与方可能退出全球冶炼厂围绕主要矿商与中国加工商之间初始基准达成一致的定价体系。这将使双方更难在全年规划供应。

Aurubis定制冶炼业务首席运营官Tim Kurth敦促矿商从长远考虑，避免"一种战争"。他表示，如果能避开这场冲突，基准定价体系可以得到保留——特别是在冶炼厂开始控制过剩产能增长、更多矿山供应出现之际。

中国主要金属行业协会在双方开始年度合同谈判之际，强烈反对"不可持续"的负加工费。矿商的强硬立场源于多年冶炼产能过度扩张积累的压力，而这一局面在今年因供应意外中断而加剧。

美国溢价引发全球"极度错配"

报道称，交易商和生产商再次预期大量精炼铜将流向美国，那里的价格因持续的进口关税预期而走高。Snowdon表示，到2026年第一季度，美国可能持有全球90%的铜库存。

这将产生连锁反应。美国吸纳的铜阴极越多，其他市场的短缺就越严重。智利Codelco等供应商已毫不犹豫地向部分中国客户开出每吨350美元的创纪录溢价。

Snowdon称这是"极度错配"，并表示"不应低估这种拉动力的强度以及未来三到六个月美国以外铜市场将面临的稀缺风险"。精炼铜流向的改变正在重塑全球供应格局，溢价飙升反映出区域性供应紧张的加剧。

来源: 华尔街见闻

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Glendon

经济

2026年的全球市场正处于临界混沌区间，资产价格的关联度与敏感度同步上升，利率、汇率与大宗商品的切换节奏呈现更明显的非线性特征。在这样的结构下，大类资产配置的重点从分散资产转向分散路径，构建抗扰度高的投资组合成为新的投资逻辑。

判断依据主要来自三个方面：一是线性预测能力继续减弱，全球经济运行受非线性影响更深，价格对扰动的反应更加集中。二是定价链条进一步围绕政策与预期展开，价格跳跃与路径切换的频率提升。三是多情景并存的市场环境，对组合提出更高的稳定性要求，需要通过路径分散的布局提升抗扰度，以适应临界阶段的价格结构与博弈格局。

全球经济进入临界混沌，大类资产的关联度、高敏感度上升。

一方面，全球增长与价格体系呈现更明显的非线性特征，周期节奏变得更不均匀，路径依赖与预期反馈的影响不断增强。财政在政策组合中的重要性上升，政策变化对资产价格的影响更直接，扰动的传导速度也更快。

从增长看，IMF预计2026年全球经济增速放缓至3.1%，比2024年低2个百分点，但整体保持韧性。发达经济体增速预计为1.6%，美国增长趋缓，欧元区动力偏弱，日本仍处在“工资—物价”螺旋的早期阶段。新兴市场景气度分化更为明显，印度、部分拉美国家和东盟保持稳健，但多数经济体对外需变化更加敏感。从政策看，全球利率中枢在2025—2026年维持在相对高位。美国政策利率预计回落至3.0–3.25%，欧元区维持在2.15%附近，日本利率继续边际上行。高利率叠加高债务，使财政与货币政策的相互作用更强，市场对政策信号的反应速度明显提升。从市场结构看，多项传统线性假设的适用性在下降。通胀回落路径不够平滑，主要经济体的周期节奏不再一致，资产轮动的顺序性减弱。

在这种背景下，风险与无风险资产同步波动的情况更常见，反映出临界阶段资产之间的相关性上升、价格对政策变化更敏感。线性分散在这种结构下的风险缓释效果趋弱。在多重因素共同作用下，全球资产配置面临的环境更复杂，传统的线性因果框架解释空间收缩，投资更需要结合博弈结构、政策路径和市场行为特征进行判断。

图1：风险资产与无风险资产的正相关性增强、负相关关系减弱（资料来源：Bloomberg以及工银国际计算（以标普500指数代表风险资产，美国10年期国债代表无风险资产。利用1个月的滚动窗口计算风险资产与无风险资产的收益相关性，并统计年内相关性超过0.5（-0.5）的次数，以此衡量正（负）相关性。2025年数据截至11月17日。））

从分散资产到分散路径的配置逻辑。

随着全球经济进入临界混沌阶段，资产之间的相关性上升、波动模式加快切换，传统依靠资产数量来分散风险的方法面临新的挑战。在当前结构下，风险资产与无风险资产的同步波动更为常见，资产价格对政策变化和市场预期的反应更加集中，分散路径逐渐成为更具适应性的配置方式。

近期的市场表现显示，资产间的关系更容易在扰动下出现收敛，股债之间的反向关系减弱，美元与黄金之间的对冲关系在部分时期也会消退，大宗商品与通胀预期的联系并不总是同步。这些变化表明，资产价格更受预期与政策互动影响，结构性关联增强，使得分散资产的传统方法在面对系统性扰动时缓冲空间有限。同时，价格形成过程也呈现新的特征。政策变化、预期调整和交易策略之间的互动更为紧密，形成连续的反馈链条，使价格在多条可能路径之间切换。市场对细微信息更敏感，政策表述往往成为触发价格调整的重要因素，市场参与者的行为也更具相互影响性，使价格波动呈现跳跃特征。在这种环境下，风险往往不是来自单一趋势，而是在不同路径的分化中积累，因此在配置思路上，覆盖更多可能路径比增加资产数量更重要。

基于这些特征，路径分散逐渐成为新的配置方向。分散路径强调在风险因子、政策变化和市场叙事的不同走向之间进行布局，使组合能够在多种可能的市场路径中保持稳定。相比简单扩大资产范围，路径分散更关注价格可能经历的变化轨迹，通过在多种演化情形中保持敞口，提升组合在复杂周期下的适应度。

表1：从分散资产到分散路径（资料来源：工银国际整理）

构建抗扰度高的资产组合。

在全球宏观前景与已出现的市场信号共同作用下，2026年的经济情形更可能呈现“低通胀、弱就业、增长放缓但维持韧性”的特征。结合历次降息周期中大类资产的表现，可以看到未来一年不同资产类别的走势将呈现出更加明确的结构分化。

首先，利率趋势偏向下行，但节奏区间化。在财政压力、政策预期调整和增长动能减弱的影响下，美国长端收益率更可能在区间内震荡下行，预计运行在3.9%–4.2%。欧元区利率跟随下移但幅度有限，日本长端利率仍在逐步上行。全球利率结构的收敛速度趋缓，使中长期利率保持配置意义，同时对路径变化需要保持关注。其次，权益结构分化加快。在价格对政策信号更敏感的环境中，全球股市呈现明显分化。美股对盈利的敏感度下降，对政策表述的反应增强，整体更接近区间震荡与政策催化下的阶段性反弹。新兴市场，尤其是中国与印度，依托产业链调整与估值修复，表现可能强于发达市场。日本市场仍具延续强势的条件，企业改革与资本回流推动其维持较高活跃度。再次，黄金延续强势。在政策不确定性与央行储备需求的支撑下，黄金仍处强势区间，走势可能在上半年更稳，下半年随着对冲需求变化转为震荡。最后，美元维持中期偏弱，非美货币相对占优。受美国财政赤字、利差变化与全球增长格局影响，美元指数更可能运行在95–100的区间。非美货币因此具备相对优势，欧元受美元回落带动，人民币在政策稳定性与内需修复下具备温和走强的条件。

综合而言，在当前市场中，资产走势分化加深，部分资产在波动加剧时表现出更强的稳定性。黄金受益于美元弱势与避险需求，科技成长资产受益于利率回落与技术周期，部分非美货币受益于美元调整。这类资产在市场压力加大时往往更容易获得增量资金，能够改善组合的稳定性。通过这些资产与路径的组合，提升组合在不同情形下的表现，使整体配置更具抗扰度，实现“任尔东西南北风，我自泰然处之，岿然不动”。

图2a：降息周期中主要经济体国债收益率的变化（资料来源：Bloomberg以及工银国际计算）

图2b：降息周期中权益市场的表现（资料来源：Bloomberg以及工银国际计算）

图2c：降息周期中大宗以外汇市场的表现（资料来源：Bloomberg以及工银国际计算）

来源：FT中文网

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John Adams

大宗商品

技术分析

经济

周五(11月28日)早盘，现货白银价格盘中攀升至55.313美元/盎司，突破历史新高。

50日均线（49.321美元/盎司）是关键支撑位。只要该水平守住，逢低买入资金将持续进场。仅本周，白银涨幅已达9.63%，月度涨幅有望突破13%。同比来看，白银涨幅超76%——这一走势表明市场处于真正的牛市阶段，而非单纯的避险买盘推动。

美联储政策重定价成主要推动力

黄金市场呈现相似走势。现货黄金持续在50%回撤位（4133.95美元/盎司）上方运行，交易员押注12月降息概率升至85%——较一周前的50%大幅提升。美联储理事沃勒、纽约联储主席威廉姆斯释放鸽派信号，叠加美国一系列疲软经济数据，加速了这一重新定价过程。收益率下行与美元走弱是金属价格的经典支撑因素，而白银涨幅超越黄金，这是市场信心增强时的典型表现。

美元本周有望创下7月末以来的最大单周跌幅，这使得贵金属对海外买家而言更具性价比，为已然强劲的买盘再添动力。

工业需求构成结构性支撑

这是白银与黄金的核心差异所在。预计今年白银工业加工需求将增长3%，用量有望首次突破7亿盎司。太阳能产业是主要驱动力——每块太阳能电池板需消耗15至25克白银，而全球太阳能装机容量持续刷新纪录。电动汽车行业进一步扩大需求，随着产业规模化发展，每辆电动汽车的用银量高达50克。

与此同时，2020年以来全球白银矿产产量年均萎缩0.9%，较2016年累计下降约7%，市场正迎来连续第五年供应短缺。这并非周期性波动，而是结构性供应紧张。实物需求方难以承受等待成本，这也是逢低买盘持续涌现的关键原因。

中国因素加剧市场紧张

（现货白银日图来源：易汇通）

本月的意外变量来自中国。上海期货交易所白银库存降至十年低点，10月出口量突破660吨创纪录，国内库存消耗缓解了伦敦市场的供应压力。上海市场转入现货溢价结构，这是短期供应紧张的经典信号。税收政策调整推动部分零售需求转向白银，为本已紧张的全球市场再添热度。

展望：多头占据主导地位

金银比目前维持在80左右的低位，这一水平仍显示白银相对黄金存在估值洼地。基本面因素均支撑银价走高：美联储降息在即、美元承压下行、工业需求持续旺盛、库存不断萎缩。

银价成功突破54.49美元/盎司的前期高点，开启了未知区间的价格探索。若未能站稳该水平，预计50日均线附近将形成支撑——这一水平全年始终是"逢低买入"策略的核心参考位。

来源：汇通网

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Kevin Morgan

央行

经济

周五公布的一系列最新数据显示，欧元区经济增长和通胀仍处于温和轨道，这支持了经济学家的预测，即欧洲央行近期不会进一步降息。

由于劳动力市场紧张，经济增长对贸易不确定性表现出了出人意料的韧性，通胀率全年都徘徊在欧洲央行2%的目标附近，与长期以来的预测相符。

尽管各国数据显示欧元区内部存在巨大差异，从蓬勃发展的西班牙到努力摆脱多年停滞的德国，但总体而言，通胀保持稳定，经济增长虽然不温不火，但仍在持续。

欧元区内部差异巨大

牛津经济研究院的Mateusz Urban表示："今天公布的大量数据均未表明，短期内经济增长或通胀会明显偏离欧洲央行的基本预期。"

法国通胀率稳定在0.8%，德国通胀率加速至2.6%，西班牙通胀率略微回落至3.1%，意大利通胀率从1.3%降至1.1%。

结合其他较小国家的数据来看，欧元区20国整体通胀率维持在2.1%不变，在欧洲央行12月18日的议息会议上，这一结果料将不会引发任何行动。

政策制定者的乐观看法也可能得到欧洲央行自身消费者预期调查的支持，该调查显示，未来三年和五年的价格增长预期保持不变，并表明收入和支出计划总体保持稳定。

金融市场预计12月降息的可能性几乎为零，到明年年中最后一次降息的可能性也只有三分之一。

德国仍在苦苦挣扎

德国的支出和失业数据远称不上亮眼，但仍然与人们的预期相符，即欧洲最大经济体保持稳定或以最慢速度扩张。

过去三年，德国经济一直停滞不前，其工业出口因成本高昂和来自市场日益激烈的竞争而失去市场份额，导致国内消费者信心低迷。

这导致10月零售销售下降0.3%，表现相对疲软。但劳动力市场保持稳定，11月失业人数基本持平。

"劳动力市场避免了最糟糕的情况"荷兰国际集团经济学家Carsten Brzeski表示。"然而，转折点尚未到来，至少目前还没有。"

降息辩论

尽管欧洲央行不太可能在12月降息，但关于新年后进一步放松政策的讨论仍可能再次出现。

能源价格下跌可能导致2026年通胀率低于目标水平，一些政策制定者担心低通胀率可能会压制市场预期，并使通胀长期低于目标水平。

但欧洲央行通常会忽略能源价格引发的波动，重点关注中期前景。该行首席经济学家莱恩也警告称，剔除能源价格后的物价压力仍然过高。

尽管欧洲央行并未排除进一步降息的可能性，但已明确表示不急于调整政策，一些政策制定者甚至认为，在截至6月的一年中将指标利率减半后，该行可能已经完成本轮降息。

来源：新浪财经

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Daniel Carter

大宗商品

芝加哥商品交易所集团（CME）素以"全球风险管理中心"自居，但周五，这个中心却一度对世界关上了大门。据芝商所最新消息，EBS市场于格林威治标准时间12:00（北京时间20:00）开放。

因数据中心故障，期货与期权交易骤然暂停，波及范围囊括了标普500期货、外汇平台EBS，以及国债、原油乃至棕榈油等，涉及合约价值高达数万亿美元。

身在新加坡的石油交易员起初以为是恶作剧，因为报价流并未立即停止。然而，几分钟后屏幕瞬间凝固，他们被踢出交易平台。

"很烦人。我们原本要给一些股指期权定价，"新加坡Reed Capital Partners副首席投资官杰拉尔德·甘（Gerald Gan）抱怨道。"我的供应商在找替代方案，但流动性肯定无法与芝商所相比。" 这番话凸显了芝商所如今已成为全球市场机器的"心脏"。数据显示，其衍生品合约日均交易量超过2600万份，仅迷你标普500和纳斯达克100期货的日均名义价值交易额就高达约1万亿美元。

近年来，全球交易所的宕机事件层出不穷。2024年6月，纽交所就曾因技术故障错误暂停约40只股票交易；欧洲的伦交所集团在2023年底的几个月内，也经历过三次停摆。

而这次芝商所的停摆时长已超过2019年的技术故障，这必将引发业界对该公司、数据中心运营商和应急预案的严厉质询。最新的警报仍未给出恢复时间的预估。

商品交易员正焦头烂额，尤其是要处理当天即将到期的美国汽油和柴油期货基准交割问题。在领英上，嘉能可的一位员工评论道："这才叫真正的'黑色星期五'。"

宕机严重限制了美国国债期货交易，现货债券交易稀疏，交易员缺乏对冲手段。尽管伦敦开盘后，交易员可以借道掉期市场对冲，但对整体市场仍是重创。

在外汇市场，尽管价格正在恢复，但伦敦开盘时，部分平台买卖价差一度扩大。东方汇理资产管理公司的投资组合经理阿梅莉·德朗布尔（Amelie Derambure）表示："我们通常用衍生品做战术交易，但今天早上根本不可能。谢天谢地，今天是清淡日，否则就是一场灾难。"

原本感恩节后周五的半日交易就预示着平静，更何况本周并无美联储官员讲话和重要经济数据。

"幸运的是，感恩节后市场清淡，" Forte Securities驻伦敦的股票销售专家伊曼纽尔·瓦拉瓦尼斯表示。"这件事发生在月末，还恰逢许多共同基金的年终结算日，问题被几何级放大。让万亿美元的资产冻结，对所有相关方来说都颜面扫地。"

鉴于风险太高，不少人选择袖手旁观。日内瓦Gama资产管理公司的首席投资官拉吉夫·德梅洛表示："我本来就警惕在这种低流动性的日子里交易。有了这次宕机，就更没有理由出手了。"

黄金的"惊魂时刻"

周五，黄金市场经历了一场"惊魂时刻"。芝加哥商品交易所（CME）突发的技术故障，不仅让交易员们措手不及，更是在美国政府史上最长停摆的阴影尚未消散之际，投下了又一块"绊脚石"。

这次持续数小时的系统瘫痪，直接冻结了Comex上的黄金期货和期权交易。这些合约是伦敦现货市场的重要对冲工具。当期货市场失声，其价格与主导市场的伦敦现货价格脱节，导致交易难度呈几何级数增加。

受此影响，现货黄金价格一度狂飙，随后在剧烈震荡中回吐涨幅。更令人不安的是，买卖价差瞬间大幅飙升。此前，市场已因美国政府停摆导致的关键经济数据缺失而"盲飞"了一阵子，这次CME的故障无疑是雪上加霜。

盛宝银行的策略师奥莱·汉森（Ole Hansen）一针见血地指出："现货与期货本是一体两面，交易员依靠期货来对冲现货风险。一旦'对冲的利器'失效，现货市场必受拖累——价差扩大，交易量萎缩。何况，美国正值感恩节长周末，市场原本就清淡，'黑天鹅'来得尤其不合时宜。"

面对Comex的停摆，部分交易员坦言，他们被迫重拾"古老"的电话交易方式，紧急联系经纪人进行风险对冲。而外汇和贵金属交易的主流电子平台EBS也未能幸免，同样被CME的故障波及。

通常仅为每盎司1美元左右的买卖价差，在短暂时间内竟飙升至惊人的20美元以上。价差的剧烈放大，是市场流动性极度匮乏或极端波动性爆发的最直接信号。

尽管经历了这一插曲，黄金本周仍累计上涨超过2%，有望实现"四连阳"的月度佳绩。自10月创下历史高点以来，美联储官员的鸽派言论，以及延迟公布的经济数据，都强化了市场对降息的预期。这对于不支付利息的黄金而言，无疑是最大的"利好"。

在美联储周六进入对外"静默期"之前，交易员们正争分夺秒地消化每一个可能影响下次利率决定的信号。由于此前政府停摆，部分重要经济数据已确定"难产"，这使得美联储和投资者对全球第一大经济体的健康状况判断难度大增。

黄金正走在创下1979年以来最佳年度表现的轨道上。上个月，在全球央行持续的"扫货"行动，以及ETF资金的大幅涌入支撑下，金价成功冲破4380美元的纪录高位。在投资者普遍从政府债券和法定货币中抽身之际，黄金已成为资金争相涌入的"避风港"。

来源: 金十数据

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Alex Li

股市

债券

寻求展期消息披露第三天，资本市场的反应依旧强烈。

11月28日，万科A（000002）、万科企业（02202.HK）依旧持续下挫。盘中，万科A跌一度超3.6%。截至收盘，万科A报5.38元，股价水平跌回至2014年。

A股房地产板块同步受挫，华夏幸福、信达地产跌超3%、招商蛇口、金地集团、大悦城跟跌，跌幅超2%。

债券方面，万科多只债券盘初即大跌，并触发临停。其中，“21万科04”跌超43%，“21万科06”跌超38%，“22万科02”和“21万科02”跌超20%，且均盘中临时停牌。

股债连续多日大跌的诱因是万科对一笔即将到期的中票寻求展期。

11月26日，万科在上清所发布召开“22万科MTN004”债券持有人会议公告，将于2025年12月10日，对本期债券展期相关事项进行审议。该笔债券本金兑付日为2025年12月15日，债券余额20亿。

此外，亦有市场消息称，在寻求上述中票展期的前后，万科曾试图向银行申请短期贷款，以缓解12月即将到来的57亿偿债压力，但被银行方面拒绝。

事实上，2025年以来，在大股东深铁的流动性支持下，万科先后获得超300亿元借款，助力其进行偿债。截至三季度末，万科已偿还公开债务288.9亿元，平稳度过了一段艰难的时期。

但持续的外部输血或将在此告一段落。中指研究院企业研究总监刘水认为，万科提出对“22万科MTN004”的展期，标志着大股东深铁将可能不再向万科借贷供其还债，后续万科需要以市场化方式、依靠自身的力量来化解债务，更多或许是以展期、出售资产、再融资、债权股等方式进行。

目前来看，万科未来仍面临较大的偿债压力，且银行贷款占比较高。华创证券研报显示，截至2025年6月30日，万科有息负债合计3642.6亿元，占总资产的30.5%。从期限来看，一年内到期的有息负债占42.7%，占比较高；分境内外看，境内占84.7%，境外占15.3%；分融资渠道看，银行借款、债券、其他借款各占72.5%、12.0%、15.5%。

截至2025年11月27日，万科存续债券共15只，其中境内债13只，债券余额合计203.16亿元，均为公募债，其中2025-2027年行权到期规模分别为57亿元、123.66亿元、22.5亿元，2026年之前到期债券占比88.9%。

在当前的市场环境下，销售压力突出、资产持续减值，万科自身经营压力倍显。今年的三季报显示，前三季度，万科亏损280亿元，成为亏损金额最大的A股地产企业，远超排名第二位的金科，其亏损额度约112亿元。自2024年算起，万科至今已累计亏损约770亿元。

失去外部输血，自身经营仍面临困难，市场对万科未来的偿债能力担忧加剧。

业内认为，万科此次展期虽不是严格意义上的违约，但债券展期会对公司信用造成很大损害，投资机构对公司偿债能力的信任度严重下降。国内一评级机构内部人士亦认为，万科在展期之后走向债务重组是大概率事件。