欧元区经济温和降息预期不高

黄金的"惊魂时刻"

来源: 金十数据

来源：第一财经

华尔街各大顶级投行的商品策略师们直言不讳，认为2026年和2027年将是油气产业的"苦日子"。要知道，今年油价已经跌了近20%了。

由娜塔莎·卡内瓦（Natasha Kaneva）带领的摩根大通商品团队的基准预测显示，国际基准布伦特原油将在2026年暴跌至每桶58美元，而WTI原油则将比其再低4美元。他们甚至认为，到了2027年，价格还会再下挫1美元。

摩根大通的策略师们毫不客气地指出："我们的市场论调自2023年6月以来就没变过，哪怕这听起来像是'徒劳的空谈'。尽管终端需求很强劲，但供应实在太过庞大了。"

在高盛，由戴安·斯特鲁文（Daan Struyven）领衔的商品部门也给出了类似的"寒冬"预警：明年布伦特原油和WTI原油的交易区间分别为56美元和52美元。

不过，高盛对更远期持乐观态度，预计如果供过于求的局面得到遏制，到2028年布伦特原油和WTI原油将分别反弹至每桶80美元和76美元。

高盛分析师表示："我们预计油价将在2027年开始回暖，届时市场将重归平衡。考虑到石油储备寿命缩短、美国页岩油增长成熟以及需求稳定增长，市场焦点会转向鼓励资本投入。"

供过于求的叙事贯穿今年，并将主导未来一年。虽然需求表现好于预期，但全球原油供应的攀升势头却从未停止。

自4月以来，欧佩克+联盟已连续数月放松减产限制，致使整个集团的日产量增加了超过200万桶。与此同时，数据显示，美国页岩油生产商的日产量预计将在12月达到历史新高。

据雅虎财经采访的几位石油分析师透露，中东地区的炼油需求依然坚挺，而印度炼油商也加大了对俄罗斯乌拉尔原油的采购量。

令人担忧的是，全球停泊在海上的油轮中，原油存量已超过10亿桶，创下了2023年以来的新高。国际能源署在其最新报告中已发出警告，普遍预期的2026年供应过剩可能高达每日400万桶。

面对石油市场"非同寻常的供应泛滥预期"，澳大利亚麦格理的分析师们也加入了看空阵营，并为2026年制定了悲观的价格模型。

麦格理分析师在客户报告中指出："根据我们的基本预测，（当前的市场形势）预示着2025年第四季度/2026年第一季度将出现'惩罚性的供过于求'。我们认为，这可能迫使油价大幅下挫，并促使欧佩克做出政策转向。"他们给出的2026年布伦特原油目标价为60.75美元，WTI原油为56.63美元。

这三家投行的基准设想都建立在一个前提之上：市场将被迫调整，通过减产来应对。因为"2025年至2026年的低油价将重创非欧佩克产油国的供应，并且在长达15年的投资低潮之后，未来几年可投产的项目屈指可数，"高盛分析师解释道。

即便是沙特阿美和阿联酋阿布扎比国家石油公司等中东国家主导的生产商也需要盈利，而像俄乌冲突等地缘政治风险更使市场局面复杂难辨。

摩根大通的策略师甚至预测，如果缺乏有效的市场稳定措施，到2027年，布伦特原油的交易价可能会跌破每桶40美元，进入30多美元区间，这将重现2020年新冠疫情爆发时油价崩盘的低谷。

若真如此，油价将逼近甚至跌破美国油气运营商的盈亏平衡线——布伦特原油51美元/桶和WTI原油43美元/桶。

然而，摩根大通和高盛的策略师们一致认为，油气行业不会坐等价格跌入谷底，他们将被迫在价格触及极端前就限制供应。

摩根大通的策略师写道："市场失衡所暗示的极端幅度不太可能完全兑现。市场供应和需求两端都将发生自我调整。"

"我们预计市场最终将通过需求增长（由低油价刺激）以及自愿或非自愿的减产行动相结合的方式，实现供需平衡。"

来源：金十数据

德国11月调和通胀率意外升至2.6%，创九个月新高。尽管欧央行政策制定者近期表示对通胀前景感到满意，但最新数据表明价格稳定风险仍未消散。

11月28日，德国统计局发布数据显示，11月份调和消费者价格指数（CPI）同比上涨2.6%，高于前一个月的2.3%，同时也高于分析师预期的2.4%。推动本轮通胀上行的主要动力来自套餐假日（交通、住宿与景点服务的打包旅游产品）及燃料成本上涨。

与此同时，德国11月全国CPI同比初值为2.3%，与前期持平，略低于2.4%的市场预期。

通胀意外反弹，央行官员态度谨慎乐观

德国通胀回升主要由套餐假日与燃料成本上涨驱动，食品价格则形成温和拖累。彭博经济学家Martin Ademmer指出，尽管存在短期波动，更广泛的趋势仍指向通胀稳步放缓，预计2025年德国通胀率将回落至2.3%，并于2026年全年维持在2%以下。

欧元区内部通胀形势呈现明显分化。法国与意大利价格压力低于预期，西班牙表现相对强劲，市场普遍预期即将公布的欧元区整体通胀率将维持在2%目标水平附近。

面对当前形势，欧央行政策制定者展现出相对鸽派的立场。首席经济学家Philip Lane周三表示，工资增长的逐步放缓将有助于通胀可持续地回归目标水平，暗示央行近期将维持现有借贷成本不变。

然而，风险因素依然值得警惕。服务业与食品成本仍保持较快上涨势头，欧央行最新调查显示，消费者对未来12个月的通胀预期已从9月的2.7%升至10月的2.8%。尽管中长期预期保持稳定，但仍持续高于央行目标水平，为货币政策前景增添了不确定性。

来源：华尔街见闻

惠誉评级已将赞比亚的长期外币发行人违约评级从"限制性违约"上调至"B-"，展望稳定。

此次评级上调反映了赞比亚在2024年6月重组38亿美元欧洲债券后，与大多数外部商业债权人关系的正常化。该国还重组或就2.72亿美元的非债券外部商业债务达成了协议，仅有4400万美元（占外部商业债务总额的1%）仍在谈判中。

赞比亚在整体债务重组方面取得了显著进展，在133亿美元的重组范围内，约94%的债务已经完成重组或达成协议。剩余的8.89亿美元包括3亿美元的供应商信贷、4.55亿美元的多边贷款机构债务和4400万美元的商业债权人债务。

政府债务预计将从2024年占GDP的114%下降至2025年的93%和2026年的85%，这得益于强劲的名义增长、基本盈余和货币升值。到2027年，债务预计将达到GDP的79%，低于违约前水平，但仍高于"B"级中位数51%。

外债加权平均利率预计在2025-2027年将降至1.5%以下，而2019年为7.5%。外债偿还义务预计将从2024年占GDP的2.8%和2019年的5.1%下降至2025年的2.5%和2027年的2%。

惠誉预测，赞比亚的基本盈余将从2024年占GDP的3.1%下降至2025年的1.8%，这反映了对燃料供应商拖欠款项的清偿。基本收支平衡预计将在2026年改善至2.2%，2027年为2.1%。

实际GDP增长预计将保持强劲，从2025年的5.2%加速至2027年的6%，这主要由采矿业增长和农业复苏推动。通货膨胀率预计2025年平均为14%，随后在2026年下降至10%，2027年降至8%。

经常账户预计2025年将保持赤字，占GDP的2%，随后在2026年转为0.2%的盈余，2027年达到1.5%的盈余。国际储备预计将从2024年的3.6个月外部支付增加到2027年的5.4个月。

定于2026年8月举行的总统和议会选举可能对财政纪律构成风险，不过惠誉预计现任政府将连任，确保政策的总体连续性。

来源：英为财情

德国议会周五批准了2026年预算，其中包括超过1800亿欧元（2080亿美元）的新增债务，旨在帮助振兴该国陷入困境的经济。

这一获批的借款水平是德国近期历史上第二高的，仅次于2021年疫情期间借入的2150亿欧元。这一显著的债务增加是通过一项5000亿欧元的特别基础设施基金以及今年3月批准的国防支出债务规则豁免而实现的。

该预算重点关注提高投资以刺激欧洲最大经济体，该经济体已连续两年出现萎缩。预算还保持了对国防支出的强有力承诺，并将对乌克兰的援助增加了30亿欧元。

核心预算包括总支出5245亿欧元，其中专门用于投资的资金为583亿欧元。当与不受德国债务刹车限制的特别基金投资相结合时，总投资达到1267亿欧元。与2025年相比，这代表增长了10%，而今年则比2024年水平大幅增长了55%。

德国的债务刹车通常将政府借款限制在国内生产总值的0.35%，但特别基金和豁免允许在2026年预算中增加支出。

来源：英为财情