欧洲央行Kazaks：现在谈降息为时过早

周四，英国国债与英镑双双回吐了预算案公布后的涨幅。英国国债即将结束连续五日的上涨行情，英镑也告别了自8月初以来的最佳表现态势。原因在于，投资者正在评估这份将增税措施全面生效时间推迟至本十年后半段的预算案对经济产生的影响;与此同时，英国基准富时100指数的表现也逊色于全球主要股指。

里夫斯如今仿佛置身于钢丝之上，艰难地保持着平衡：她既要设法增加财政收入，又得避免加剧通胀压力，同时还要安抚那些神经高度紧绷的债市投资者。市场对她将财政规则缓冲额度提高一倍多的举措，虽报以了谨慎的欢迎态度，但最新市场走势却表明，后续行情能否进一步上扬，将取决于经济数据的表现以及利率前景的走向。

截至发稿，英国10年期国债收益率攀升4个基点，达到4.46%，而此前在周三该收益率还曾触及两周以来的低点;与此同时，英镑从一个月的高位回落，兑美元汇率下跌0.2%，至1.3221，其表现逊色于多数主要货币。

对此，荷兰合作银行外汇策略主管简·富利(Jane Foley)指出："里夫斯公布的第二份预算案，昨日或许未在市场激起太大水花，但若想让市场持续保持积极情绪，她仍有大量工作亟待完成。鉴于财政大臣提出的加税举措要等到2029/30年才会真正付诸实施，债市可能会担忧税收收入缺乏'前置'效应。"

值得一提的是，当里夫斯计划以增税260亿英镑(约合340亿美元)的方式来强化国家财政状况时，这一举措遭到了英国多家大型企业首席执行官的集体声讨与批评。来自酒店、保险和银行等多个行业的商业领袖表示，该预算案未能为英国经济增长奠定基础。有CEO甚至将其描述为一份"寅吃卯粮"的预算，认为其本应采取更激进的措施。

在周三预算案公布前，这些商界领袖曾表示，如果成本持续上升，他们可能会削减投资。如今增税已确认，部分企业正在筹划下一步行动，其中可能包括在压力最大的行业进行裁员。

尽管面临诸多状况，英国国债与英镑两大市场本周依旧实现累计上涨。当下，交易员们的目光已聚焦于英国央行下个月降息的可能性。货币市场几乎已充分定价，认为英国央行12月降息25个基点的概率接近90%，并且预计到2026年至少还会再降息一次，原因是财政大臣所推出的措施被预测将会对经济增长形成拖累。

英国最具影响力的财政智库之一——决议基金会指出，里夫斯并未真正修复英国公共财政，"未来还有一系列吃紧预算在等待"。该机构强调："财政修复远未完工。"

不过，对债市而言，下一份预算尚有一年之遥;且由于英国债务管理办公室决定在本财年减少长期债券发行，未来几个月的供给可能下降。该机构在与做市商及投资者的讨论议程中提议，下一季度不再发售长期常规国债。

来源：智通财经

周四（11月27日），现货黄金自隔夜创下的近两周高点小幅回落，当前交投于每盎司4156.89美元附近。美国市场因感恩节休市导致整体交投清淡，但金价在近期高位附近的震荡，清晰地反映了市场正在重新评估美联储降息预期与地缘政治避险需求之间的力量平衡。自10月20日触及4381.21美元的历史高点后，金价虽已回调约5%，但始终稳固在4000美元这一关键心理关口之上，显示出市场底层支撑依然坚实。

技术面深度解析：关键位置的博弈

1. 趋势结构与均线系统金价目前稳定地位于60周期简单移动平均线（60SMA：4100.56）之上，该均线构成了近期回落的重要动态支撑。价格在均线上方的整固，表明自10月高点以来的回调可能只是长期上升趋势中的一次健康修正，而非趋势的反转。只要金价能坚守在4100美元上方，短期技术结构就仍偏向积极。

2. 布林带与波动性分析布林带（参数20，2）的当前状态提供了重要的市场波动性信息。其中轨位于4138.61，上轨位于4191.35，下轨位于4085.86。当前金价4157.52运行于中轨上方，属于偏强震荡格局。布林带通道整体保持宽阔，说明市场的波动性依然处于较高水平，为价格的潜在单向波动提供了空间。上方4191.35的上轨将成为短期内首个重要阻力，若能有效突破，可能激发新一轮的买盘兴趣。

3. 动量指标MACD解读MACD（参数26129）指标显示，DIFF值为18.53，DEA值为18.41，两者均处于零轴上方且非常接近，MACD柱状图近乎于零。这通常意味着当前市场的多空动能处于一个微妙的平衡状态。金价在经历了一轮反弹后，上行动量暂时停滞，正在进行蓄势整理。这种形态往往预示着即将到来的方向性选择，投资者需密切关注DIFF与DEA是形成金叉再度向上发散，还是转向死叉。

4. 支撑与阻力区间预测核心阻力区间： 4190 - 4210美元。该区间上沿由布林带上轨（4191.35）及前期反弹高点共同构成，是金价打开通往历史高位通道的首个关键门槛。近期支撑区间： 4120 - 4100美元。此区域汇聚了布林带中轨（4138.61）的引力支撑、60周期均线（4100.56）的强支撑以及4085.86（布林带下轨）构成的缓冲带。该区间是判断短期多头动能是否衰竭的重要防线。盘中关注点： 日内需观察金价在触及布林带上轨时的反应，以及回落时在4138（中轨）和4100（60SMA）附近的承接力度。任何一方的突破都将为短期走势提供明确信号。

基本面驱动因素融合分析

1. 核心驱动力：美联储政策路径目前市场对美联储在12月进行降息的概率预期已高达85%，远高于一周前的30%。这一预期的急剧升温，主要源于几位美联储关键人物的鸽派言论，以及被视作下任主席热门人选的凯文·哈塞特与总统特朗普在"应降低利率"观点上的一致。低利率环境会降低持有无息资产黄金的机会成本，这是支撑金价最核心的宏观逻辑。然而，市场在价格中已大部分计入了此次降息，因此在决议落地前，部分获利了结盘导致金价上行动能受限，形成了当前的高位震荡。

2. 持续性支撑：地缘政治与央行购金知名机构分析师卡斯滕·门克指出："我们看涨黄金市场的因素基本未变，包括美国经济增长放缓导致利率走低和美元疲软、持续的避险需求以及央行继续强劲购金。" 这一观点切中要害。一方面，七国集团（G7）关于如何使用被冻结的俄罗斯资产的讨论，正在产生深远影响。俄罗斯央行明确表示，这一行为正促使新兴市场经济体的央行为了分散其国际储备而购买黄金。这种"去美元化"和资产安全化的趋势，为黄金提供了结构性的、可持续的需求来源。另一方面，前总统特朗普的关税言论所引发的不确定性，以及持续的俄乌局势，共同构成了坚实的避险买盘基础。

未来趋势展望

短期而言，市场的焦点将完全集中于12月的美联储议息会议。在决议公布前，金价大概率将在4100美元至4200美元的区间内维持震荡。任何关于降息幅度（是25个基点还是50个基点）或未来点阵图路径的蛛丝马迹，都将引发市场的剧烈波动。

中期展望，黄金的宏观背景依然有利。美联储开启降息周期、全球地缘政治风险未见缓和、以及央行购金行为的制度化，共同构筑了黄金的"三重支撑"。技术面上，只要金价能稳固在4000美元关口及60周期均线之上，则自年初以来强劲的上升趋势就依然完好。

未来一至两周，交易者应密切关注美元指数的联动表现（当前美元指数4小时图也显示其处于布林带中轨附近的争夺），以及美国核心PCE物价指数等关键数据的发布。这些因素将通过影响市场对美联储政策的微调预期，进而决定金价是向上突破重拾升势，还是向下进行更深度的回调以消化获利盘。在方向明确之前，市场的高位整理状态预计将持续。

来源：汇通网

来源：日经中文网

周四(11月27日)，在全球债市因美国感恩节休市而交投略显清淡的背景下，日本国债市场却波澜暗涌。尽管美国市场缺席，但日本国债在货币政策预期与财政政策扩张的角力中展现出独立行情。10年期日债收益率日内下跌2个基点至1.795%，收益率曲线呈现明显的陡峭化走势。与此同时，欧元区债券市场表现相对平静，德国10年期国债收益率微升1.1个基点至2.685%，整体波动有限。

日本国债市场的多空博弈

日本财务省官员周四表示，考虑到与债券市场参与者会议中的强烈支持，将考虑对年度债券发行计划进行年中评估。这一举措旨在提高债券发行计划的可预测性，初步计划每年6月左右进行此类评估。值得注意的是，与会者普遍倾向于削减超长期日本国债的发行，特别是30年期债券，同时认为有空间增加2年、5年和10年期国债的发行。

日本央行政策委员会成员野口旭当日的讲话为市场提供了重要指引。虽然他暗示若美国贸易政策对全球经济影响有限，日本央行将回归政策正常化周期，但强调加息步伐不应过快或过慢。与其他鹰派成员相比，其表态相对温和，这在一定程度上缓解了市场对激进加息的担忧。

财政刺激与评级担忧

从当日交易情况看，日本国债市场经历了明显的波动。早盘时期货开盘于135.00，较昨日上涨4个基点，但在财务省将增加2年和5年期债券发行的消息传出后，期货一度跌至134.99。随后长端和超长端债券买盘的出现推动期货反弹，收益率曲线趋于平坦。截至早盘10时左右，2年期收益率持平于0.975%，5年期收益率下降0.5个基点至1.33%，10年期收益率下降2个基点至1.795%，30年和40年期收益率均下降3个基点。

欧元区债市的联动表现

本月欧元区债券收益率与美国出现明显分化，因投资者预计美联储将在未来一年进行一系列降息，而货币市场预计欧洲央行不会改变货币政策。本月德国国债收益率上升约5个基点，而10年期美债收益率下降10个基点，使两者利差收窄至近两年来的最低水平。

周二公布的美国零售销售和生产者价格指数主要经济数据强化了12月降息的预期，投资者押注下一任美联储主席的主要候选人可能推行更为鸽派的政策。在英国，活动也较为平淡，此前英国财政大臣周三提交的预算案缓解了对政府长期财政状况的部分担忧。

未来趋势展望

从货币政策预期看，截至周四收盘，12月日本央行OIS隐含的25个基点加息概率为54%，较周三的62%有所下降；1月加息概率为85.5%，较周三的89%同样出现下滑。这表明市场对日本央行加息时机和步伐的预期正在微调。

欧元区债券市场未来走势将在很大程度上取决于美联储12月的政策决定，以及欧洲央行对政策路径的进一步指引。尽管欧洲央行目前保持按兵不动，但全球主要央行政策的分化可能继续成为影响欧元区债券收益率的关键因素。

总体而言，日本国债市场正处在货币政策正常化与财政扩张的十字路口，收益率曲线形态的变化反映了市场对这两股力量相互作用的重新定价。在美联储政策转向预期升温的背景下，全球债市的联动效应仍不容忽视，但各国特定的政策环境将继续塑造其独特的市场走势。未来几个交易日，投资者需密切关注日本财务省债券发行计划的调整细节，以及全球风险情绪变化对避险资产需求的影响。

来源：汇通网

黄仁勋正以不容置疑的姿态，强力推行一场覆盖全公司的"AI化"运动。

在公司公布创纪录财报后的第二天，黄仁勋在周四的全员会议上回应了关于部分管理者要求员工减少使用AI的问题。据Business Insider获得的会议录音，当被问及此事时，黄仁勋反问道："你疯了吗？"

黄仁勋借此机会向全体员工明确了他的期望与承诺。"我希望每一项可能被人工智能自动化的任务，都用人工智能去实现，"他强调。同时，他试图打消员工对于AI可能取代其工作的担忧，承诺"你们将有工作可做"，并指出与行业内其他实施裁员的科技巨头不同，英伟达仍在积极招聘。

这一表态反映出科技巨头们在AI应用上的激进姿态。微软和Meta均计划根据员工的AI使用情况进行绩效评估，谷歌要求工程师使用AI进行编码，亚马逊也在考虑采用AI编码助手Cursor。

"用它，直到它能行为止"

黄仁勋在会议上表达了对部分管理者指示员工少用AI的强烈不满。"我希望每一项可以通过人工智能自动化的任务都实现自动化，"他说，"我向你们保证，你们会有工作可做。"

他进一步透露，英伟达的软件工程师已在使用AI编码助手Cursor。对于AI工具暂时无法胜任的任务，黄仁勋甚至要求在AI工具尚不完善时，员工也应坚持使用并参与改进。

"用它，直到它能行为止，"黄仁勋指示道：

"如果它不行，就投入进去，帮助它变得更好，因为我们有能力这样做。"

逆势扩张与招聘

尽管AI技术的普及引发了广泛的失业担忧，黄仁勋试图打消英伟达员工的顾虑。他指出，在其他科技公司裁员之际，英伟达上季度招聘了"数千名"员工，甚至导致办公室停车位紧张。

"坦白说，我认为我们可能还缺少约1万名员工，"黄仁勋表示，"但招聘速度应该与我们整合和融合新员工的能力保持一致。"数据显示，英伟达员工数量已从2024财年末的2.96万人增至2025财年末的3.6万人。

随着人员扩张，英伟达的物理空间也在同步增长。黄仁勋在会议上透露，公司最近在上海迁入新办公室，并正在美国建设两个新园区。

业绩支撑扩张底气

英伟达的激进策略建立在强劲业绩基础上。公司已成为全球市值最高企业，市值超过4万亿美元。上周三公布的财报显示，该公司上季度营收达570.1亿美元，较上年同期增长62%。

不过，英伟达也面临质疑声音。电影《大空头》原型、投资者Michael Burry近期对英伟达持怀疑态度，质疑AI热潮的可持续性。据Business Insider周一报道，英伟达已向华尔街分析师发送备忘录，对这些批评进行回应。

英伟达的全员AI化实践，既是对其自身技术的信心展示，也为行业提供了一个观察样本：在AI工具日益成熟的背景下，科技公司如何平衡技术应用与人力扩张。

来源：华尔街见闻

得克萨斯州已正式迈出第一步，有望成为美国首个将比特币列为战略储备资产的州。

得克萨斯州已正式迈出第一步，有望成为美国首个将比特币列为战略储备资产的州。

11月25日，得克萨斯区块链委员会主席Lee Bratcher透露，这个经济规模达2.7万亿美元、位列全球第八的经济体，已购入价值500万美元的贝莱德现货比特币ETF（代码IBIT）。

他补充称，一旦该州敲定新储备法案要求的托管与流动性框架，第二笔500万美元拨款将用于直接收购比特币。

这两笔资金将在当前的机构运作模式与未来政府“不仅购买比特币、更持有比特币”的模式之间，搭建起一座桥梁。

得克萨斯州打造首个州级比特币储备蓝图

得克萨斯州最初并未通过链上直接持有比特币，而是选择以IBIT为切入点。对于希望在熟悉的监管与运营体系内配置比特币的大型资金方而言，IBIT已成为默认选择。

此次购买行为的法律依据是《参议院第21号法案》—— 该法案由州长Greg Abbott于今年6月签署，正式设立“得克萨斯州战略比特币储备”。

根据法案框架，只要比特币保持24个月平均市值不低于5000亿美元，州审计长就有权持续增持该资产。目前，比特币是唯一符合这一市值门槛的加密货币。

该储备体系独立于州财政库之外，明确了资产持有相关的治理流程，并设立咨询委员会负责风险监控与监督工作。

尽管500万美元的初始投入相较于得州整体财政规模而言数额不大，但这笔交易的运作逻辑远比资金规模更具意义。

得克萨斯州正通过此举测试：在一个已管理数千亿美元多元资金池的州级金融体系内，比特币能否被正式纳入公共储备工具范畴。

一旦相关运营流程落地，第二笔资金将用于“自持比特币”—— 这一模式将对资产流动性、透明度及审计流程产生截然不同的影响。

得州目前正在设计一套“主权级托管”流程，而非采用传统机构经纪模式。该储备体系将要求配备合格托管方、冷存储设施、密钥管理协议、独立审计机制及定期报告制度。

这些要素将构成一套可复制的模板，其他州无需重新设计治理架构，即可直接借鉴采用。

为何贝莱德IBIT成为得州首选？

选择通过IBIT切入比特币市场，并不意味着得州更偏好ETF而非原生比特币，这本质上是一种基于现实操作的变通方案。

IBIT推出仅两年，却已成为主流机构持有最广泛的比特币ETF。作为目前规模最大的比特币ETF产品，其累计净流入额已超620亿美元。

（配图说明：贝莱德IBIT累计净流入数据，来源：SoSo Value）

此外，多数地区尚未建立公共部门比特币自持托管体系，而搭建这类基础设施需要完成采购、安全建模与政策审批等一系列复杂流程。因此，得州将IBIT作为“过渡工具”—— 在完善永久储备架构期间，先通过IBIT实现比特币资产配置。

这一“迂回策略”具有很强的参考意义，因为它与其他大型资金方的布局路径高度相似。

哈佛大学披露，今年三季度IBIT已成为其最大美股持仓之一；阿布扎比投资委员会同期将IBIT持仓量提升至约800万股，较此前增长两倍；威斯康星州养老金体系今年早些时候也通过IBIT，在现货比特币ETF领域配置了超1.6亿美元资金。

趋势已十分明确：尽管不同机构的投资目标、地域属性与风险框架存在差异，但都不约而同地选择了IBIT这一工具。IBIT的核心优势在于：通过知名中介机构提供托管服务、简化报告流程，且能符合2025年生效的新公允价值规则下的清晰会计核算要求。

这些便利条件使IBIT成为公共及准公共机构配置比特币的“默认入口”。而得州的特殊性仅在于，其通过IBIT配置比特币属于“临时过渡”行为。

若其他州跟进，会产生哪些影响？

更关键的问题在于：得克萨斯州的这一举措，究竟是个案，还是将成为其他州效仿的蓝图？

比特币分析师Shanaka Anslem Perera表示：

“这一连锁反应具有可预见性。未来18个月内，预计将有4至8个州跟进，这些州合计掌控的储备资金规模超1.2万亿美元。短期内，受『跟风效应』推动，机构流入资金规模预计将达3亿至15亿美元。这并非投机，而是正在发生的博弈论实践。”

目前，新罕布什尔州、亚利桑那州等政治立场相近的州已出台比特币储备相关法律 —— 它们将比特币视为对冲全球金融体系风险的战略资产。

未来或有更多州加入这一行列：在新会计准则消除了此前“按市值计价”的惩罚性条款后，这些州可利用结构性盈余资金配置比特币，实现资产多元化。

此外，州级政府参与比特币市场的影响远不止于“象征意义”。ETF购买不会改变比特币流通供应量，因为信托结构在发行与赎回份额时，不会从流动性市场中移除比特币。

而“自持托管”则会产生相反效果：一旦比特币被购入并转入冷存储，就会退出可交易流通池，导致交易所与做市商可动用的比特币供应量减少。

若得州将比特币储备规模从初始1000万美元进一步扩大，上述差异将产生显著影响。即便州级需求规模不大，也会引入一类全新的买方参与者 —— 这类参与者的行为与“噪音交易者”（指在金融市场中，并非基于理性分析、真实市场信息或基本面逻辑进行交易，如公司盈利、宏观经济数据，而是受非理性因素驱动的投资者或交易主体。）呈反周期性，且不会频繁调整持仓。

这种影响更像是“稳定锚”，而非波动来源。若其他州采取类似政策，比特币供给曲线的弹性将进一步降低，价格敏感性则会提升。

来源：非小号