乌克兰和谈向好油价下跌

Micheal

俄乌冲突

大宗商品

能源

摘要:

俄乌和谈现进展迹象，市场预期俄罗斯石油供应将恢复，油价应声大幅下挫，带动整体市场走弱。然而，和平协议尚存关键分歧，俄罗斯立场未明，供需失衡背景下，油市前景仍充满变数。

油价大幅下跌，整体市场也出现下挫。乌克兰与俄罗斯和平谈判取得进展的迹象，推升了市场对俄罗斯石油供应将维持正常的预期。

随着主要科技股下跌带动股市走弱，纽约市场西德克萨斯中质原油（WTI）期货价格跌幅一度扩大至2.6%。此前，美国广播公司（ABC News）报道称，乌克兰已同意一项修订后的和平协议条款，该协议旨在结束俄罗斯对乌发动的近四年战争，受此消息影响，油价早间已开始下跌。

乌克兰总统弗拉基米尔・泽连斯基（Volodymyr Zelenskiy）表示，目前正与美国就和平计划持续展开谈判。一位知情人士透露，美乌双方仍有部分关键点待解决，其中包括最棘手的议题。俄罗斯对该和平计划的立场尚不明确，而俄乌双方在夜间仍发动了空袭。

俄乌战争若结束，将对石油市场产生重大影响。俄罗斯是全球主要石油生产国之一，但其石油出口受到美国、欧盟及英国的严厉制裁。今年10月，美国还对俄罗斯两家主要石油生产商实施了新的制裁。不过，目前尚不能确定俄罗斯是否会接受这份修订后的和平协议 —— 该协议在纳入欧洲官员的意见后，删除了初始提案中的多个条款。

咨询公司HiLo Analytics创始人凯沙夫・洛希亚（Keshav Lohiya）表示："随着美国为感恩节长周末做准备，未来几天交易量预计将下降。感恩节前夕最主要的利空消息，便是各方急于敲定俄乌和平协议。"

近期，乌克兰对俄罗斯炼油厂发动了一系列无人机袭击，阻碍了成品油运输，导致近几周成品油价格大幅上涨。

国际能源署（IEA）指出，明年全球石油市场将迎来创纪录的年度过剩局面。在此背景下，俄罗斯石油产量若出现任何增长，都将进一步加剧市场供应过剩。近几个月，无论是石油输出国组织（OPEC）及其盟友，还是非OPEC产油国，均在大幅提高产量，供应增速已超过需求增速。今年以来油价持续下跌，且有望迎来连续第四个月下跌。

来源：新浪财经

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成个人投资建议，也未考虑到某些用户特殊的投资目标、财务状况或其他需要。据此投资，责任自负。

Daniel Carter

经济

几周前，在与人工智能（AI）相关的股票需求强劲、企业盈利稳健以及季节性强势的共同作用下，美股的年终上涨似乎板上钉钉。但现在，华尔街的态度却变得不那么确定了。

根据CFRA Research汇编的数据，自1945年以来，标普500指数在12月的平均涨幅为1.5%，仅次于11月的表现。然而，尽管周一出现了反弹，但该美国股指基准本月仍有可能以下跌收场，这使得季节性的说法受到质疑，尤其是交易员们对人工智能的估值仍然感到不安。

投资者持续表现出谨慎迹象，对冲大型科技股下跌的需求接近2024年8月以来的最高水平。此外，在连续三周的股市动荡之后，恐慌指数（VIX Index）徘徊在20点以上，这个水平通常预示着市场压力的增加。

"季节性因素永远是投资者的朋友，但记住它并非绝对至关重要，"Solus Alternative Asset Management LP的首席经济学家兼策略师丹·格林豪斯（Dan Greenhaus）表示。

季节性顺风？

周一，在美联储理事沃勒表示支持下个月降息之后，标普500指数上涨1.5%，达到6705.12点。但该基准股指本月仍累计下跌2%，有望录得自4月以来的首次月度跌幅。相比之下，根据CFRA Research的数据，该指数在11月的长期平均涨幅为1.5%。

Yardeni Research的埃德·亚德尼（Ed Yardeni）表示，标普500指数不太可能在年底达到7000点，这大约意味着从当前水平上涨4%。他认为这主要归因于AI相关股票出现了一些获利回吐。在Roth Capital Markets，首席市场技术分析师JC·奥哈拉（JC O'Hara）在上周日的一份报告中呼吁对股票保持谨慎态度。

"AI回报的不确定性和上行利率风险，可能会限制市场在年底的反弹幅度，"22V Research的首席市场策略师丹尼斯·德布斯切尔（Dennis Debusschere）说道。

尽管历史表现绝大多数倾向于年终反弹，但投资者正在努力应对一个充满不确定性的背景：经济增长放缓、美国科技巨头在AI上投入巨资，以及美联储内部对于进一步降息步伐的分歧。

周一，投资者将12月9日至10日政策会议上降息的概率押到了约70%。不过，沃勒也表示，一系列延迟发布的经济数据将在12月会议后公布，这可能会使明年1月的降息决定"更加棘手"。

与此同时，在AI方面，高企的估值、循环的融资交易以及对增长的过高预期，都加剧了人们对潜在泡沫的担忧。上周英伟达公司强劲的财报引发了股市的大幅波动，但未能平息这些担忧，反而凸显了这种不安情绪。

仓位数据对于交易员在2025年剩余时间内的预期也发出了混合信号。德意志银行（Deutsche Bank AG）编制的数据显示，包括帕拉格·塔特（Parag Thatte）在内的该行策略师追踪的一项股票敞口指标，上周自7月以来首次转为减持。但塔特认为，尽管有所回落，大型成长股和科技股相对于平均股票的表现仍处于其长期趋势通道的顶端，"使其容易受到冲击"。

对于乐观主义者来说，尽管存在各种不安，但历史经验仍偏向他们。根据摩根大通交易部门的数据，自1950年以来，每当标普500指数从1月初到9月上涨至少10%，但在11月下跌时——就像现在的情况一样——接下来的12月每一次都以上涨收官。

摩根大通全球市场情报主管安德鲁·泰勒（Andrew Tyler）在11月24日的一份报告中告诉客户："我们仍然保持战术上的看涨。"他提到了宏观经济数据保持韧性、盈利增长积极以及贸易冲突正在解冻等因素。"此外，历史季节性统计数据也暗示会出现反弹。"

来源: 金十数据

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

Michael Ross

经济

政治

债券

美国监管机构周二迈出重要一步，准备放松银行资本要求，这一要求长期以来被业界批评为限制金融机构在市场压力时期充当美国国债市场"中介"的能力。此举被视为华尔街大型银行的重大胜利，也反映出特朗普政府时期更倾向放松监管的政策方向再次显现。

美国联邦存款保险公司(FDIC)官员投票通过最终方案，放宽"强化版附加杠杆率"(enhanced supplementary leverage ratio，简称eSLR)。根据该措施，美国最大型银行，包括美国银行(BAC.US)、摩根大通(JPM.US)以及高盛集团(GS.US)，未来需要持有的相对总资产的资本将减少。最终版本预计与6月公布的草案大体一致。

今年4月，特朗普总统宣布新一轮关税措施，引发市场震荡，使得监管标准受到新一轮关注。在这种背景下，放松eSLR被视为银行业的重要胜利。多项在2008年全球金融危机后设立的资本规则，如今正成为特朗普时期官员调整的对象，以缓解华尔街的监管负担。

不过，这项改革尚未完全落地。美联储和货币监理署(OCC)尚未宣布对最终版本进行投票的时间。三大监管机构需共同批准才能正式实施新规。

市场分析人士指出，随着美国国债市场近年多次在压力时期出现流动性紧张，放松杠杆要求可能提升大型银行在国债市场吸纳与分销资产的能力，有助于平抑波动。但也有观点担忧，新措施可能削弱银行体系的资本缓冲，在经济环境恶化时带来新风险。

来源：英为财情

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

Michael Ross

政治

中美贸易战

经济

受政府停摆余波、就业增长疲软及通胀居高不下影响，11月美国消费者对经济的信心大幅下降。

世界大型企业联合会（The Conference Board）周二表示，11月美国消费者信心指数从10月上调后的95.5降至88.7，为今年4月以来的第二低水平 —— 今年4月，唐纳德・特朗普总统宣布大范围加征关祱，导致股市大幅下跌。

该调查发现，数据表明美国人对高成本和就业增长疲软的警惕性正不断上升，对劳动力市场的看法也在恶化。世界大型企业联合会指出，消费者信心下滑可能给特朗普及国会共和党人带来政治难题，因为所有政治派系都对经济持更悲观态度，其中无党派人士的态度尤为消极。

周二早些时候，一份政府报告显示，在夏季零售销售表现良好后，9月零售销售增速放缓。尽管经济学家预测7-9月季度（自然年第三季度）经济将实现稳健增长，但多数人预计今年最后三个月经济表现会大幅走弱，这在很大程度上是受政府停摆影响。

信心下降的消费者可能会减少支出，但两者之间的关联并非始终明确。近年来，即便现有数据显示消费者焦虑情绪加剧，消费支出仍保持了稳定。

投资银行杰富瑞（Jefferies）首席美国经济学家托马斯・西蒙斯（Thomas Simons）表示："我们认为消费支出不会突然'断崖式下跌'，因为支出已与信心脱节，但下行风险正在增加。"

11月，认为 "就业机会充足" 的消费者比例从10月的28.6% 降至27.6%，较去年12月的37% 大幅下降。

与此同时，17.9% 的消费者认为 "就业机会难找"，略低于10月的18.3%，但高于9月的15.2%。经济学家认为，就业机会相关数据是预测招聘活动和失业率的可靠指标。

美国人对高成本的担忧持续存在，这加剧了 "支付能力" 焦虑 —— 这也是本月初选举中的一个关键议题。

世界大型企业联合会首席经济学家达纳・彼得森（Dana Peterson）表示："消费者在提及影响经济的因素时，仍主要提到物价与通胀、关祱与贸易以及政治问题，同时提到联邦政府停摆的比例有所上升。" 此次政府停摆已于11月12日结束。

经济学家估计，7-9月季度美国经济年化增长率可能稳定在3% 左右。但受政府停摆影响（停摆导致联邦政府雇员停薪、合同中断及航空旅行受阻），今年最后三个月的经济增长很可能放缓。

来源：新浪财经

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

Thomas

经济

根据彭博社报道，美国近期考虑恢复对华出口英伟达H200芯片，虽然美国目前还未最终决定，尚在讨论阶段，但这种风向的转变确实太快。

要知道，英伟达H200芯片的性能比H20芯片出色太多，是英伟达最高端的芯片之一，之前就连H100芯片也在禁止出售名单中，如今要出售H200芯片，态度转变有些快，这种转向背后到底是什么原因？

首先，英伟达很着急。美国考虑对华出口英伟达H200芯片，背后最大的推手正是英伟达，英伟达的老板黄仁勋不止一次的表达过中国市场的重要性。

根据机构预算，2025年中国AI芯片算力市场规模1800亿，到2030年市场规模将突破1万亿，年均增速非常迅猛，AI时代正在到来，算力作为AI的基础设施将在未来加速扩张，而中国市场的增长潜力巨大。

中国市场是英伟达全球第四大市场，占英伟达营收的15%左右，每年营收规模接近200亿美元，但是美国的芯片禁令让英伟达高端芯片无法出口到中国市场，所以黄仁勋不断游说白宫，本质上还是不想放弃中国市场。

但是，美国这两年卖给我们的芯片都是阉割版，而且还存在安全问题，谁知道这一次芯片解禁会不会跟上次一样。所以，你可以卖，但是我不一定会买，因为我们可以有更好的选择：国产替代。

美国试图通过对华出口H200高端算力芯片，进一步遏制中国AI算力芯片的快速发展，阻碍国产替代的崛起。

英伟达H20芯片在没有退出中国市场之前，在华算力芯片市场的市占率高达90%以上，可是退出之后，市占率直接清零，因为中国算力芯片市场都被国产厂商替代了。

这也是为什么美国考虑要将英伟达更先进的H200芯片解禁的原因，因为H20芯片在中国市场已经没有极强的竞争力了，华为海思、阿里、寒武纪、摩尔线程、地平线等一大批中国科技企业的算力芯片已经具备取代英伟达H20芯片的能力。

其中，摩尔线程MTT S80、寒武纪思元590、昆仑三代P800、华为昇腾910C等国内芯片厂商的算力芯片，已经成为英伟达H20芯片的平替产品，在英伟达H20退出之后，中国厂商的算力芯片卖爆了。

尤其是华为昇腾910C已经超过英伟达H20，这个时候美国不会再出口没有竞争力的H20芯片，于是准备拿出更高算力的H200芯片。

一边是美国不断封锁高端芯片出口，另一边是中国算力芯片市场的国产替代不断加速。英伟达很明白，如果自己的芯片还不能重新回到中国市场，中国AI芯片公司会加速提升算力芯片，中国市场巨大的潜力会养活这些科技企业，加速缩小与英伟达之间的差距。

英伟达想要重回中国市场，毕竟这块蛋糕太大了，如果自己吃不上，会让中国厂商一口全部吃下，同时美国又想要遏制中国AI算力的发展势头，于是拿出H200芯片推向中国市场，本意就是为了遏制中国AI算力芯片的快速发展。

事实上，H200并不是英伟达最先进的芯片，英伟达还有最先进的GB200芯片，这是英伟达的杀手锏，也是目前全球最先进的AI算力芯片，欧美日韩客户想买都不一定买得到。

一方面考虑推出H200芯片杀向中国市场，遏制中国算力芯片的增长；另一方面最先进GB200芯片仍然在英伟达手中，美国仍然保持AI算力芯片的领先优势，这是美国的考量。

实事求是的讲，国内芯片厂商与英伟达的差距仍然很大，国产算力芯片与英伟达最先进芯片的差距也很大，但是中国国产算力芯片发展很快也是事实，中国算力芯片需要我们自己人的支持，如果自己人都不支持，难道指望外人？

芯片行业是资金、技术高度密集的行业，既需要大量的工程师和研发人才，也需要大量的研发资金投入。

这个时候国内客户的订单对国产算力芯片厂商太重要了，有大量订单才能实现盈利，才能拿出更多资金投入研发，更好提升算力芯片的性能，才能不断缩小差距。

还是那句话，美国你可以卖，但是我也可以不买。最近，有消息称中国有国家资金支持的新建数据中心项目，都必须使用国产AI芯片，既考虑到了安全问题，同时也是为了更好支持国内芯片厂商的发展。

美国即便真的对华出口H200芯片，或者其他更高端的芯片，只是为了阻碍中国芯片行业的发展，其对华高端芯片封锁战略的本质并没有改变。

中国科技领域的突破和发展，仍然需要靠自己来改变，国产替代、自主可控是中国科技发展的基本逻辑。

来源：简易财经live

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

Oliver Scott

政治

央行

经济

美国财政部长贝森特表示，他面试下一任美联储主席的一个关键主题是简化该央行。他指出，美联储对货币市场的管理变得过于复杂。

贝森特周二表示，"我一直在关注的评判标准之一是美联储各种政策工具之间的相互作用。我意识到美联储已经变得非常复杂。"

贝森特表示，他今天将与潜在接替鲍威尔担任美联储主席的五位候选人进行第二轮最后一次面试，并重申特朗普可能会在12月25日之前宣布提名人选。此前，政府曾表示，最终候选人包括美联储理事Christopher Waller和Michelle Bowman，前理事Kevin Warsh，国家经济委员会主任凯文·哈塞特以及贝莱德高管Rick Rieder。

美联储当前在控制政策利率方面采用所谓的充足准备金法，包括在资产负债表上持有大量国债。作为当前运行机制的一部分，美联储会向银行存放在该央行的准备金以及货币市场基金暂时存放的现金支付利息。

贝森特说："美联储已经将我们带入了一种新的体制，即所谓的充足准备金制，但就系统中的准备金是否真的充足而言，这里似乎出现了一些裂痕。"

美联储决策者上个月决定将从12月1日开始停止缩表，以确保流动性保持"充足"。美联储自2022年6月开始收缩资产负债表。

贝森特表示，"目前有这么多工具和操作，包括常设回购便利，我认为我们必须进行简化。"但他没有具体说明他认为央行应该如何改革目前的运作方式。

贝森特说："货币政策、资产负债表和监管政策之间存在着非常复杂的计算关系。我们在面试中也着重强调了，这之间究竟是怎样相互作用的？"

这位财长还表示，"我认为是时候让美联储回到幕后了。"不过他并未详细说明这意味着什么。他还暗示央行官员可能发言过于频繁。

"我们只需要让这些联储行长们减少那些多余的讲话，"贝森特说。

来源：新浪财经

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

Daniel Carter

经济

美国9月零售销售表现不及预期，环比增幅收窄至0.2%，不仅低于0.4%的市场预期，也较8月0.6%的增速明显放缓。

更值得关注的是，美国9月零售销售(除汽车与汽油)环比增0.1%，远低于预期增长0.3%的水平，显示消费者支出动能正在减弱。这份原定10月中旬发布的数据，因联邦政府停摆43天而延迟至本周公布。

25日，美国商务部公布的数据显示：

● 美国9月零售销售环比增0.2%，预期0.4%，前值0.6%。

● 美国9月零售销售(除汽车)环比增0.3%，预期0.3%。

● 美国9月零售销售(除汽车与汽油)环比增0.1%，预期0.3%。

全线放缓的销售数据

美国9月零售销售环比增长0.2%，虽连续四个月保持正增长，但增速较前月明显放缓，且不及市场预期。

从结构看，在13个零售类别中，仅有8类实现增长，主要推动力来自加油站、个人护理店及杂项零售商。而汽车销售出现四个月来首次下滑，电子产品、服装及体育用品等可选消费领域也普遍走弱。值得关注的是，此前支撑消费的电动汽车税收抵免政策于9月底到期，对汽车销售的透支效应显现。

尽管经通胀调整后的实际零售额已实现连续12个月同比增长，显示消费需求仍具韧性，但核心零售销售（剔除汽车、汽油等类别）环比增0.1%，且未经季节调整的数据显示零售销售出现显著下滑，表明内生消费动能正在减弱。结合近期就业市场放缓及消费者信心下滑等信号，这份整体弱于预期的数据可能为美联储考虑降息提供更多依据。