普京和平提案为饵，意在引特朗普入局

11月25日，黄金从本周二触及的一周半高点略有回落，但任何实质性的修正性下跌似乎难以实现。股市普遍积极的基调成为避险商品在关键美国宏观数据公布前的逆风因素。此外，美元（USD）迄今为止保持了近期涨幅至五月底以来的最高水平，并有助于限制贵金属的价值。

然而，美元多头似乎不愿再下注，因为美联储官员最近发出了混合信号，他们对12月再次降息的押注有所增加。这可能继续有利于无收益的黄金。此外，俄乌战争加剧及中东新一轮冲突带来的持续地缘政治不确定性表明，任何修正回调都可能被接受，这对黄金看空群体需保持谨慎。

纽约联储主席约翰·威廉姆斯周五表示，利率可能在短期内下降，而不会危及央行的通胀目标。此外，美联储行长克里斯托弗·沃勒周一表示，就业市场疲软，12月再次降息2.5个百分点。

根据芝加哥商品交易所集团的FedWatch工具，12月期货市场暗示利率下调25个基点至3.50%至3.75%区间的概率现约为80%。这无助于美元在上周强劲上涨至数月高点的基础上继续上涨，反而支持了无收益的黄金。

俄罗斯于周二凌晨（2025年11月25日）对乌克兰首都基辅发动了一波攻击，袭击了住宅楼和能源基础设施。此次袭击发生在美乌代表周末在瑞士就结束近四年战争的美国斡旋计划进行谈判之后。

白宫表示，美国总统唐纳德·特朗普仍对达成协议抱有希望和乐观，尽管他提醒任何进展仍不确定。据一位乌克兰官员称，美国提出的俄乌和平计划目前包含19点，且未对乌克兰军队规模设严格限制。

然而，这些变化很可能对俄罗斯来说难以接受。此外，据加沙政府媒体办公室称，以色列在44天内至少497次违反了美国斡旋的加沙停火协议。这使地缘政治风险持续存在，也成为支持避险贵金属的另一个因素。

交易者们现在期待周二的美国经济议程——将公布推迟的美国生产者价格指数和零售销售数据，以及待售房屋销售和里士满制造业指数。这可能影响美元价格动态，并在黄金汇对周围创造短期交易机会。

黄金技术分析

隔夜强劲上涨验证了汇合支撑——包括从十月底延伸的向上倾斜趋势线和4小时图上的200期指数移动平均线（EMA）。随后的上涨以及4小时/日线图的正向振荡器支持了黄金货币对近期进一步升值的理由。因此，向4,177-4,178美元区间的后续股潮，最终达到4,200美元的整数，似乎是个明显可能。势头可能进一步延伸，试探月度波动高点，约在4245美元区间。

反过来说，任何跌破4,132-4,130美元区域的回调，现在可能被视为买入机会，并在4,110-4,100美元附近找到不错支撑。若能明显跌破后者，将暴露上述汇合区，目前位于4032-4030美元区间，若被突破，短期倾向可能偏向空头，将黄金价格拖至4000美元心理关口。一些后续抛售将为下落铺平通往上周波幅低点的道路，该低点约为3,968-3,967美元，随后至3,931美元支撑位、3,900美元关口及10月底的波动低点，约为3,886美元区间。

来源: 亚汇网

来源：中国银河

英国最大的独立投资银行Panmure Liberum的投资策略师约阿希姆·克莱门特（Joachim Klement）表示，美联储的立场最近在"鸽派"和"鹰派"之间来回摇摆，使得投资者对明年美国激进降息的前景感到不确定。然而，这家央行仍然面临着迅速放松政策的政治压力。因此，如果历史经验可以借鉴，投资者或许能在2026年迎来一场经济上的短暂兴奋期。

在10月的会议上，美联储将其政策利率下调25个基点，至3.75%-4.00%的区间，但鲍威尔的发言却流露出明显的"鹰派"立场，上周公布的美联储会议纪要也强化了这一点。

这重新引发了市场猜测：美联储的降息幅度可能不会像此前预期的那么多。在货币市场上，对2026年联邦基金利率的预期又回升到3%以上。截至上周四，12月再次降息的可能性已从鲍威尔10月讲话前的90%下降到40%。

然而，上周五纽约联储主席威廉姆斯发表声明称，利率可能在"短期内"下降。市场对12月降息的押注又开始上升，但投资者可能仍在低估明年潜在的宽松幅度。

克莱门特表示，原因并非像美联储理事米兰所声称的那样，如果美联储不大幅降息，美国真的会面临衰退风险。相反，这是因为美联储正受到白宫要求迅速放松政策的巨大政治压力。历史表明，美联储最终可能会屈服。

历史教训

根据马里兰大学托马斯·德雷克塞尔（Thomas Drechsel）的一篇学术论文，回顾1933年以来的历史，美国总统与美联储主席之间的私人互动，往往会促使货币政策倾向于更快的降息。

德雷克塞尔估算了这些降息措施在政治干预后对随后几年增长和通胀的影响，这有助于我们估算出联邦基金利率可能会因当前来自白宫的压力而变动多少。

当然，这种计算是主观的。克莱门特假设当前的压力类似于时任总统尼克松在1971年末对美联储主席伯恩斯（Arthur Burns）施加的压力，尽管有人可能会认为特朗普对鲍威尔频繁的公开抨击更为严重。

在这些假设下，预计美联储将在未来12个月内，在宏观经济发展所必需的行动之外，额外再降息1.0至1.5个百分点。

换句话说，如果美联储像我们过去经常看到的那样对政治压力做出反应——例如，将创造就业看得比价格稳定更重要——那么到明年年底，利率可能会远低于3%。而在特朗普将任命的下一任主席领导下，美联储可能更愿意屈服于政治压力。

克莱门特表示，好消息是，理论上讲，这些降息措施应该会在未来一到两年内提振实际GDP增长。坏消息是，增长随后会迅速下降。德雷克塞尔认为，从长远来看，屈服于政治压力并不能持续提振实际经济活动。激进的降息只会带来经济上的短暂兴奋期，一旦降息停止，这种效果通常就会消失。

政策迁就的代价

还有更多的坏消息。虽然受政治影响的降息并未被证明能长期增加实际经济活动，但它们却带来了一个持续性的变化——更高的通胀。历史上，并非纯粹出于经济基本面动机的激进降息会使经济过热，甚至在两三年后仍会推高通胀。

重要的是，这种通胀的上升通常比正常降息周期中看到的要大，因为对美联储独立性的疑虑通常会导致通胀预期上升。这可能会形成一个恶性循环，除非美联储再次大幅加息，否则通胀就有失控的风险。

显然，所有这些都不是必然发生的。首先，尽管受到公开抨击，鲍威尔和其他美联储政策制定者仍在继续为美联储的独立性作证。

其次，如果美国经济真的显著放缓，大幅降息很可能是对症下药，因此不应导致过度通胀。而且，像米兰这样的"鸽派"美联储成员，他们呼吁更激进降息的观点可能也是正确的。

但历史教训非常明确。无论你如何看待，在通胀运行在3%、美国经济以接近4%的年化率增长时大幅降息，都将是一项高风险的举措。

来源：金十数据

美国、乌克兰、欧盟及英法德三国代表23日在瑞士日内瓦就美方所提结束乌克兰危机28点新计划举行会谈。尽管美乌代表表示会谈"取得进展"，但从最新表态来看，各方仍存明显分歧。这一点，从乌方代表未出席会谈结束后的记者会就可看出端倪。

一方面，根据白宫公布的一份美乌联合声明，双方在会谈中起草了一份更新和完善后的和平框架协议。乌方表示，未来几天双方将继续"推进联合方案"，并将与欧洲伙伴展开磋商。据外媒此前报道，乌克兰总统泽连斯基近期可能将去美国见特朗普，讨论计划中"最敏感"的内容，包括领土等议题。但美国白宫新闻秘书莱维特24日说，特朗普本周没有与泽连斯基会晤的安排。

另一方面，针对美国和乌克兰在日内瓦会谈并更新和平框架协议，欧盟和欧洲多国领导人指出，这是乌克兰和平进程中的积极一步，但仍面临诸多挑战，欧洲和乌克兰必须在制定和平协议的过程中发挥作用。英法德等普遍反对"美国方案"，并于日前提出了"美国方案"的替代版，尤其反对"美国方案"中限制乌军队规模、要求基辅作出领土让步等条款。

俄罗斯总统助理乌沙科夫24日表示，俄方已了解欧洲就结束乌克兰危机所提出的和平方案，但该方案对俄方不具建设性，也不符合俄方利益。俄方还表示，目前关于和平方案有很多猜测，俄罗斯只相信直接从美国方面获得的信息。

来源：国际金融报网

据《日本经济新闻》网站11月22日报道，日本政府在21日内阁会议上批准的综合经济刺激方案总规模已膨胀至21.3万亿日元(约合1360亿美元)，其中包括减税措施。日本首相高市早苗的经济政策提倡积极财政支出，可以说是"安倍经济学"的延续，但眼下日本国内物价高企，经济和金融形势与安倍晋三第二任期相比已发生巨变。

安倍提出的安倍经济学"三支箭"包括：大胆的货币宽松政策、灵活的财政支出、刺激私人投资的增长战略。当时的目标是摆脱通缩和日元升值。高市现在提出"负责任且积极的财政政策"，并创立了新的"日本增长战略会议"。

一方面两者的经济政策有相似之处，另一方面经济和金融形势已迥然不同。

在截至10月的三年半时间里，日本的消费者价格指数CPI(剔除生鲜食品)同比涨幅一直保持在2.0%以上。在安倍第二次担任首相期间(2012年12月至2020年9月)，除2014年因消费税增税导致CPI涨幅一度超过3%外，年均涨幅均低于1%。

日元贬值势头也在加剧。在10月自民党总裁选举之前，日元对美元汇率保持在145至150日元兑换1美元的水平。但在11月21日，东京外汇市场上日元对美元汇率已经跌至157日元区间，显示出日元正在加速贬值。日元走弱将推高进口商品价格，从而导致"成本推动型"通胀。反观安倍第二任期开始时，日元汇率甚至高于100比1。

此外，利率环境也发生了显著变化。近期，日本国内债券市场的长期利率已升到1.7%至1.8%左右(债券价格下跌)。日本央行于2024年3月结束了负利率政策，实际上结束了自安倍经济学以来实施的大规模货币宽松政策。

综合经济措施的着眼点在于应对物价上涨。高市内阁的一位成员强调："汽油、电力和天然气价格未来将会下降，平抑物价的效果将会肉眼可见。"

与此同时，瑞穗证券首席经济学家小林俊介表达了担忧："国内供应能力不足，尤其是食品供应能力不足，这是导致物价高企的主要原因，而诸如发放大米券等刺激需求的政策可能会导致进一步加剧通胀。"他指出："政策重心应当主要放在首相一直以来强调的通过危机管理投资等措施提高供给能力上来。"

据《日本经济新闻》网站11月23日报道，既然股市上涨，为何仍需采取大规模经济刺激政策？在超低利率和巨额政府债务加剧通胀的同时，之所以还要通过加大财政支出遏制物价上涨，难道不是因为政界陷入到了自我辩解的恶性循环(即认知失调)吗？

与12年前安倍晋三政府推行宽松货币政策和灵活财政政策的时代相比，日本经济发生了翻天覆地的变化。

时任安倍内阁官房参事、有着"安倍经济学之父"称号的耶鲁大学名誉教授浜田宏一，一语道破了声称继承安倍经济学的高市早苗政府积极财政政策的真相："财政赤字有时在提高生产力和就业率的情况下不可避免，但在供给受限时使用赤字只会加剧通胀，这是荒谬的。"

他还认为，应对物价的要诀在于货币政策，主张日本银行(央行)应当尽快加息。

"假设我们接受美国股市上涨是事实，毕竟美国在向全世界加征关税，那么面临关税导致的负担上升、甚至被迫增加对美投资的日本也出现了股市上涨，这就显得有些诡异了。这是对经济学历史的否定。"作为国际金融专家，浜田警告日本股市投资者要做好泡沫破裂的准备。

与30年前相比，日本国内的销售额几乎没有增长，因此实际工资也没有上涨。这在一定程度上解释了为什么股市连创新高但仍需实施经济刺激政策，但最终解决问题的还是企业，政府的职责只限于向低收入群体提供支援和放松监管。

来源：网易财经

周二，小米集团(01810.HK)股价一度涨超6%，最终收涨4.35%，重回40港元上方。

隔夜消息显示，小米集团创始人雷军斥资约1亿港元"抄底"买入公司股票，此举有望在股价自7月高点下跌逾30%后提振市场情绪。今年以来，小米股价累计上涨约17%。

该公司于周一晚间披露公告，称雷军于2025年11月24日自公开市场通过由其全资拥有的Team Guide Limited购入合共2,600,000股本公司B类普通股，平均价为每股约38.58港元。在上述增持事项后，雷先生于本公司4,063,148,182股A类普通股及1,993,631,456股B类普通股中拥有权益，合共相当于本公告日期本公司已发行股份数约23.26%。

消息带动股价周二单日最高上涨6.3%，创五个月来最大涨幅。分析人士指出，这次行动不同以往，因为出手的是创始人本人而非公司层面，显示出稳定股价、限制后续下跌空间的意图。

小米过去就有成功把握回购时机的历史，自2022年以来多次实施回购，并最终带来股价上涨。今年6月，公司宣布新的回购计划，同时发布电动车车型，推动随后数周股价走强。雷军此次回购的260万股，属于完成6月回购计划剩余的214亿股之外的额外增持。

小米在第三季度交出一份强劲财报，展现出"手机×AIoT×汽车"新商业模式的成型与增长引擎的多点开花。营收连续四个季度突破千亿至1131亿元，同比增加22.3%；经调整净利润达到113亿元，同比大增80.9%，利润改善幅度明显。

三大核心业务中，汽车和AI等创新业务成为最亮眼板块，收入增至290亿元，同比暴涨超过199%。小米汽车首次实现单季盈利，交付量10.88万台。小米汽车全年35万台目标也即将达成，但2026年面临购置税政策收紧和竞争白热化的压力。

然而，增长背后，小米汽车因多次与安全相关的舆论危机遭遇信任挑战，"颜值比安全重要"言论引发网络讨论风波。虽然雷军多次公开澄清自己对安全的重视，并强调"小米汽车，安全高于一切"，但品牌声誉仍被迫进入敏感期，舆论与市场情绪对股价波动影响逐渐显现。

同时，小米的营销模式也受到批评，被认为过度依赖概念炒作。雷军作为小米的灵魂人物，其个人声誉也受到冲击，抖音粉丝量大幅下降，评论区负面声音不断。

自9月高点以来，小米股价一度下跌近三成，资本市场对汽车业务长期盈利能力仍保持观望态度。周二，花旗发表报告表示，认为雷军增持小米股份消息属正面。该行给予小米"买入"评级，目标价为50港元。

来源: 金十数据