旧金山联储：关税上调后通胀会先下降再反弹

桥水基金创始人达利欧（Ray Dalio）与"债王"冈拉克（Jeffrey Gundlach）同时指出当前经济中价格信号已严重失真，债务驱动的资产价格脱离实际价值，这种"虚幻的财富"可能在现实冲击下迅速蒸发。

周一，冈拉克接受播客采访时直言，市场正处于"狂热"状态。

他指出，投资者基于对高估值将继续上涨的预期进行投机性买入，推动资产价格进一步脱离其真实价值，这种基于故事而非逻辑的决策模式在历史上总会导致问题。

此前11月20日，达利欧在领英发文强调，以金融财富衡量的财富本质上只是屏幕上的数字，当债务被用于购买资产时会催生不合理的价格。

他指出债务最终必须偿还，卖出资产换取现金的过程会压低价格，这种价格下跌往往正是引发经济崩溃的导火索。

面对这一扭曲的市场环境，两位投资巨头罕见地给出了相同的防御建议：持有实物黄金。

他们认为，在货币持续贬值、非理性繁荣终将转向悲观、债务偿还压低资产价格的背景下，黄金能够保持其真实购买力。

冈拉克：市场已陷入"投机狂热"

冈拉克从市场情绪的角度剖析了风险。他虽然没有使用"泡沫"一词，但明确表示"无可争辩的事实是我们正处于狂热之中"。

冈拉克所说的"狂热"，指的是一种"过度或不合理的狂热情绪"。他认为，当前金融资产的价格与其实际价值相比，正体现出这种非理性。

投资者正在进行一场"博傻游戏"（greater fool trade）：投机者以高价买入，并寄希望于下一个更狂热的投机者以更高的价格接盘。

他观察到市场正重演历史上的典型非理性特征：

冈拉克警告，这种现象总是会导致问题。因为经济如同任何自然系统一样，最终会自我修正。当狂热退潮，市场的修正将是不可避免的。

达利欧：警惕债务支撑的"账面财富"

达利欧的核心论点是账面财富不等于真正的财富，尤其在于债务驱动的金融财富。

达利欧强调，当债务被用于购买资产时，会推高价格至不合理水平。

这一原理在当前环境下尤为重要，因为许多领域的价格是被债务人为抬高的，而非由现金支撑，因此这些价格与其代表的购买力关系不大。

达利欧详细解释了债务驱动型价格上涨的危险机制——债务最终必须用现金偿还，而这要求将资产变现。

然而，出售资产的行为本身就会增加市场供给，从而压低价格。这意味着，在偿还最初借入的资金后，由债务驱动的买家最终获得的利润可能远低于预期，甚至可能蒙受损失。

由于整个经济体系中的现金总量有限，越多人将资产转换为现金，价格下跌就越严重。当人们看到价格下跌时会争相抛售，进一步加大价格下行压力。

达利欧认为，这种为偿还债务而必然出现的价格下跌往往正是引发经济崩溃的原因。

实物黄金的防御价值

尽管对问题的分析角度不同，但达利欧和冈拉克在如何防御这种风险上达成了共识：持有实物黄金至关重要。

他们一致认为，黄金的价值有其内在支撑，与现实世界的稀缺性和实用性挂钩，而不仅仅是屏幕上的一个数字。从长远来看，贵金属的购买力相对稳定。

因此，当法定货币持续贬值、非理性的市场繁荣最终转为萧条与悲观、偿还债务的压力迫使其他资产价格下跌时，黄金等贵金属能够保持其真实的购买力。

黄金等贵金属作为对冲通胀和非理性高估价格的工具，其价值储藏功能已延续了人类5000年的历史。

达利欧和冈拉克均认为，当其他资产价格暴跌时，贵金属往往表现最为亮眼。

来源：华尔街见闻

根据摩根士丹利最近的一份报告，加拿大元预计将经历至2026年的波动走势，随后在2027年企稳，这将得益于国内政策措施和来自美国的经济溢出效应。该报告指出，由于国内投资、加拿大央行（BoC）紧缩政策以及增长动态的综合作用，加元有望在中期内表现优于瑞士法郎、英镑和欧元等货币。

摩根士丹利经济学家预计加拿大经济将在2026年下半年复苏，但这一增长势头可能会被更强劲的美国经济扩张所超越，使USD/CAD维持在区间上端。从"熊市模式"向"套息模式"的转变将为加元在2027年复苏创造空间，因为加拿大央行的政策紧缩和美国需求将提振国内前景。

在短期内，美国与世界其他地区（RoW）利率差的缩小可能对加元形成上行压力，这使全球投资者对美元敞口进行对冲的成本降低。这一技术因素，加上相对的通胀轨迹和劳动力市场复苏，导致货币政策路径出现分歧，美联储可能会进一步放松政策，而加拿大央行则保持不变。

"加拿大和美国都在与持续通胀作斗争，但只有加拿大的劳动力市场最近出现了复苏，"报告指出。这种分歧将支持加元走强直至2026年中期，但随着美国经济增长加速和美联储停止其宽松周期，预计会出现逆转。从那时起，美元走强将在下半年对加元施加新的压力。

虽然加拿大经济最近在批准其2026年预算方面跨过了关键障碍，但该法案中预期的商业激励措施可能要到明年晚些时候才能完全实现。尽管财政支出增加的承诺令人期待，但摩根士丹利指出，考虑到政策效益的滞后效应和相对经济表现不佳，投资者在进入2026年时应保持谨慎。

摩根士丹利表示，加元将在2027年获得缓解，这将得益于加拿大央行可能在上半年加息，以及投资者信心的恢复。支持这一乐观预期的是加拿大出口的预期改善和刺激性财政背景，这些因素将进一步被持续的美国增长溢出效应所放大。

这一前景的主要风险仍然存在，特别是如果美国增长趋势减弱或围绕美墨加协定（USMCA）未来的地缘政治紧张局势升级。摩根士丹利警告："投资者开始对美墨加协定解体表示担忧将对加元产生不成比例的影响，就像我们在过去美加不确定性时期所看到的那样。"

来源：英为财情

随着奥巴马医改（即《平价医疗法案》）强化税收抵免即将于年底到期，共和党人正提出新的替代方案，旨在降低民众医保成本。

然而，他们推进该方案的窗口期正迅速缩小 —— 这也让美国中产群体陷入不确定的焦虑中。

美国财政部长斯科特・贝森特表示，白宫预计将于本周发布声明，说明政府将采取何种举措：是延续现行的《平价医疗法案》强化保费税收抵免，还是推出替代方案。

"我们相信医保成本问题终将得到缓解，" 贝森特在周日节目采访中称，"下周我们将就此发布相关声明。"

对莎娜・费斯特根（Shana Verstegen）和她的丈夫而言，这一声明来得越早越好。这对夫妇通过《平价医疗法案》交易所购买医保，若国会未能延长强化税收抵免，他们2026年的家庭医保保费将上涨50%。

"我们一直在梳理家庭开支，现在日子过得很紧张 —— 毕竟所有东西都在涨价，" 来自威斯康星州麦迪逊市的健身教练费斯特根说，"能削减的开支已经所剩无几，我们甚至在考虑要不要停掉孩子们参加的一些活动。"

在政府停摆期间，费斯特根曾前往华盛顿，为像她家人一样的《平价医疗法案》中产参保者争取延长财政补贴。如今政府虽已重启，但她仍在警惕地关注国会山围绕所谓 "奥巴马医改税收抵免" 的讨论。

"看到议员们终于坐下来协商，探讨如何让医保更实惠，我很欣慰。但让我失望的是，留给他们行动的时间只剩不到一个月了。" 她说。

参议院多数党领袖、南达科他州共和党议员约翰・图恩曾向民主党人承诺，作为结束创纪录时长政府停摆的协议一部分，参议院将在12月中旬就延长强化税收抵免进行投票。

12月15日是多数美国人登记2026年《平价医疗法案》医保的截止日期。然而，在国会休会过感恩节之际，关于奥巴马医改补贴的资金安排及具体形式，各方仍未达成共识。

共和党提议直接发放现金补贴

众议院部分共和党议员已签署一份跨党派信件，敦促参议院领导层组织参众两院议员共同协商，寻求将强化税收抵免延长一年的方案。

现行补贴政策于新冠疫情期间出台，旨在为中产参保者提供支持 —— 将其医保保费自付比例上限控制在家庭收入的8.5% 以内。

据无党派机构美国政府问责局测算，延长这项税收抵免每年需投入超300亿美元。

美国总统唐纳德・特朗普反对延长奥巴马医改税收抵免，称该政策为 "吸金的" 保险业提供资金支持。他在其社交平台 "真实社交"（Truth Social）上发文表示："我只会支持或批准能将资金直接返还给民众的医保方案。"

佛罗里达州共和党议员里克・斯科特已提出一项法案，计划通过名为 "特朗普健康自由账户"（Trump Health Freedom Account）的健康储蓄账户，向《平价医疗法案》参保者发放现金。参保者可使用这笔资金支付医保保费及医疗费用。根据法案内容，该现金补贴计划将于2026年1月1日起生效。

目前，《平价医疗法案》的补贴以中档 "白银级" 医保计划为基准计算。据健康政策机构凯泽家庭基金会（KFF）数据，这类计划的平均免赔额略高于5000美元。

卡西迪议员：替代补贴方案将权力赋予患者，而非让保险公司获利

路易斯安那州共和党议员比尔・卡西迪（Bill Cassidy）提出了另一项方案：将补贴基准从 "白银级" 下调至低档 "青铜级" 计划，同时发放现金补贴以抵消 "青铜级" 计划更高的免赔额。凯泽家庭基金会数据显示，"青铜级" 计划的平均免赔额超过7000美元。

卡西迪周一（11月24日）在接受采访时表示，他的方案将为低档医保计划提供补贴，将参保者的自付保费额度控制在与前总统政府时期提案相近的水平。

"但我们选择了成本更低的医保计划，因此更容易实现这一目标，" 他解释道，"这样就能节省出资金存入健康储蓄账户。"

若不享受强化税收抵免，从基准 "白银级" 计划降级为 "青铜级" 计划，参保者实际节省的费用十分有限。

以凯泽家庭基金会的保费计算器为例：佛罗里达州一对年收入8.6万美元的60岁夫妇，若享受强化税收抵免，2026年 "青铜级" 计划的保费可为0美元；若失去该补贴，同一计划的月保费将高达2169美元，年保费超2.6万美元。

与时间赛跑

目前国会正休感恩节假期，而本立法年度剩余时间已不足一个月。

乔治城大学医保改革中心联合主任萨布丽娜・科莱特（Sabrina Corlette）指出，要在2026年医保生效前，不仅通过健康储蓄账户补贴相关法案，还要完成实施准备，这或许已无法实现。

"从概念上讲，他们讨论的是对《平价医疗法案》保险交易所及税收抵免机制的彻底重构，" 科莱特表示，"但事实上，距离民众需支付1月保费以确保医保生效，只剩几天时间了。"

奥斯卡健康（Oscar Health）首席执行官马克・贝尔托利尼（Mark Bertolini）表示，从长远来看，他支持由政府或雇主向民众发放现金，让其在保险交易所自主购买医保的全国性计划；但就目前而言，延长强化税收抵免仍是最合理的选择。

"我认为这是他们解决当前问题的方式 —— 先度过中期选举，再争取时间制定更全面的方案。" 贝尔托利尼说。

参保者面临12月15日截止日期

无论税收抵免是否延长，2026年医保登记的截止日期目前仍未变动。对于通过联邦医保交易所（healthcare.gov）参保的民众而言，距离截止仅剩三周；而在加利福尼亚州、马萨诸塞州等由州政府运营的医保交易所，截止日期为2026年1月31日。

由于保险公司预计部分参保者可能因强化保费税收抵免能否延期的不确定性而退出市场，2026年奥巴马医改的保费已出现上涨。

奥斯卡健康公司正与保险经纪人合作，向其客户推广更实惠的医保计划。

"我们曾预计，在受强化补贴影响的人群中，有85% 的人可能会选择我们的计划。而目前的数据显示，这一比例或许还会更高。" 贝尔托利尼说。

凯泽家庭基金会负责健康政策的执行副总裁拉里・莱维特（Larry Levitt）建议，即便国会在年底前未能通过保费减免相关法案，参保者仍应在12月15日前完成登记。因为特朗普政府已收紧了 "开放登记期" 外的参保规则。

"医保保费是按月支付的，所以登记仅意味着承诺支付一个月的保费，" 莱维特解释道，"如果后续觉得负担不起，随时可以退保；但如果现在不登记，之后就无法再参保了。"

来源：新浪财经

知情人士透露，沙特阿拉伯国家石油公司（沙特阿美）正考虑通过出售一系列资产筹集数十亿美元资金，这些交易可能会成为该公司迄今为止最重大的资产处置计划。

知情人士表示，作为计划的一部分，沙特阿美正在权衡出售其原油出口及储存终端的部分股权。他们称，沙特阿美已要求多家银行参与相关项目的可行性研究，这些资产的出售金额可能超过100亿美元。

知情人士称，沙特阿美正在考虑的选项包括通过交易引入新的股本资金。该公司也可能采取与此前类似的交易结构——与由贝莱德旗下全球基础设施合作伙伴（GIP）牵头的财团达成的110亿美元协议。

今年8月，沙特阿美宣布与GIP牵头的国际投资财团签署一项涉及贾富拉天然气处理设施的租赁及回租协议。根据协议，新成立的贾富拉中游天然气公司将获得贾富拉气田天然气处理厂及里亚斯天然气液分馏设施的开发与使用权，并以回租形式租赁给沙特阿美，租期为20年。

作为回报，沙特阿美将向该公司支付相关关税，以换取其在贾富拉地区独家接收、处理和加工原始天然气的权利。沙特阿美将持有贾富拉中游天然气公司51%的多数股权，其余49%由以全球基础设施合作伙伴为首的投资者共同持有。

一位知情人士说，这笔交易吸引了来自全球多家公司的兴趣。随着投资者需求上升，银行持续向沙特阿美推荐多项资产处置方案，其终端业务被视为极具吸引力的优质资产，公司最快可能在明年初启动正式的出售程序。

与此同时，石油巨头也在考虑出售其房地产资产组合的一部分。一些知情人士表示，这些资产的价值也可能达到数十亿美元，而在沙特推进外国投资者可持有更高资产比例的计划背景下，这些资产将显得更具吸引力。

沙特阿美的主要原油储存和出口设施位于波斯湾沿岸的拉斯坦努拉（Ras Tanura），在红海沿岸也设有类似的终端设施。在国际上，该公司还持有荷兰成品油码头的股份，在埃及、日本等也有租赁原油及成品油储存设施。

当前正在考虑的这些交易，标志着沙特阿美在资产处置力度上的升级——此前的交易主要集中于管道基础设施的股权。

今年以来，国际原油价格已累计下跌约五分之一，尽管更高的产量在一定程度上缓解了这一影响，但沙特阿美仍推迟了一些项目，并通过出售资产来释放现金用于投资。

作为全球最大的石油出口商，沙特阿美是沙特经济的关键支柱。能源销售收入以及公司发放的巨额股息，有助于支撑该国高成本的经济转型计划，但其中部分项目也受到不断上升的成本制约。

来源：财联社

来源: 新浪财经

来源：FT中文网