特朗普下最后通牒，泽连斯基面临抉择

标普全球评级已将巴林的长期外币和本币主权信用评级从"B+"下调至"B"，展望稳定，理由是该国面临具有挑战性的财政和债务动态。

评级机构在周五下调了评估，原因是持续的财政压力导致政府债务积累带来的风险。标普预计巴林的财政赤字将从2024年的GDP的5.8%扩大到2025年的约7.6%。

预计2025年政府净债务将增加约GDP的10%，部分原因是大量表外支出。该机构预测，到2028年，一般政府净债务将从2024年的GDP的118%增加到139%。

预计2025年债务偿还成本将达到政府收入的约34%，这是标普评级的主权国家中最高水平之一。这一沉重的债务负担限制了政府的财政灵活性。

尽管面临这些挑战，巴林仍保持国际市场准入，在2025年5月和10月进入外部债券市场，为现有工具再融资。未来15个月的外部政府债务到期总额为36.25亿美元。

稳定的展望反映了标普的观点，即巴林将继续受益于其他海湾合作委员会(GCC)主权国家的支持，这有助于平衡持续的财政和外部压力。

巴林的经济仍对油价波动敏感，尽管碳氢化合物仅占GDP的15%，但它们约占政府收入的55%和商品出口的50%。标普预测2025-2028年经济增长平均每年为2.5%。

预计该国的经常账户盈余将从2024年GDP的4.8%下降到2025-2028年平均1.6%，原因是油价走软。铝出口占非石油出口总额的35%，预计将保持强劲。

如果巴林的外部或财政压力增加，很可能是由于外汇储备持续下降，标普可能会进一步下调评级。相反，如果政府实施改革，显著改善其财政和外部状况，则可能考虑采取积极的评级行动。

来源：英为财情

最近两日震荡的美股走势显示，英伟达没能拯救美股，一位美联储高官看来却做到了。

英伟达本周三盘后公布的季度业绩和指引亮眼，却未能阻止美股大跌。周四美股高开低走，盘中大跳水，标普500指数早盘涨1.9%后收跌近1.6%。但在美联储"三把手"、纽约联储主席威廉姆斯(John Williams)暗示联储可能12月再次降息后，美股周五反弹，三大股指午盘均涨超1%。美债价格则加速上涨，收益率连续第二日下行。

威廉姆斯周五表示，他认为"近期内"有进一步调整利率的空间。投资者迅速将此解读为12月降息的强烈信号，市场对美联储12月降息的预期概率从威廉姆斯讲话前的约40%跃升至超过70%。

评论称，周四美股大跌体现了，投资者担忧人工智能（AI）泡沫、地缘政治风险以及美联储政策前景的不确定性。市场周五早盘走势仍不稳定，直到威廉姆斯讲话后才转向坚挺。威廉姆斯的表态被视为美联储最高领导层的政策信号，为市场注入了关键信心，及时阻止了市场可能出现的再次暴跌。

威廉姆斯此番表态对美股来说堪称及时雨。截至本周四收盘，标普500指数进入11月以来已累跌4.4%，势将录得3月以来最差月度表现、以及2008年来最差11月表现。Nationwide的首席市场策略师Mark Hackett评论称："更广泛的叙事并未破裂，只是正在经受考验。"

为何威廉姆斯讲话如此关键

美联储的沟通，尤其是最高层的表态，很少是偶然发生的。来自美联储主席、副主席和纽约联储主席这一"三巨头"的信息都经过仔细斟酌，力求在清晰传递政策意图与避免市场过度反应之间取得平衡。

Evercore ISI全球政策和央行策略主管Krishna Guha在研究报告中指出，

"'近期内'这个表述存在一定模糊性，但最明显的解读是指下次（即12月）会议。虽然威廉姆斯可能是在表达个人观点，但美联储领导层三巨头在关键政策问题上的信号几乎总是得到（美联储）主席的批准，如果没有鲍威尔的首肯就发出这一信号，将是严重的职业失误。"

威廉姆斯的表态正值美联储面临异常分裂的敏感时刻。一方面，部分官员认为政策仍在抑制增长，有调整空间；另一方面，一些官员担忧通胀，认为经济增长稳健，无需进一步降息。

在威廉姆斯讲话当天，本周五还有两名美联储官员发声。今年拥有美联储FOMC会议投票权的波士顿联储主席柯林斯(Susan Collins)和明年有FOMC会议投票权的达拉斯联储主席洛根(Lorie Logan)都对进一步降息表示犹豫。柯林斯表达了对通胀的担忧。洛根立场更为鹰派，她表示，甚至不确定自己是否会支持此前的两次降息。

威廉姆斯可能拯救了市场

威廉姆斯的表态很可能阻止了周五市场的潜在抛售。周四美股遭遇重创后，投资者担心周五会再次大跌。市场早盘走势摇摆不定，但在威廉姆斯讲话后，股指期货迅速转为上涨。

Guha表示：

"威廉姆斯的介入是在其他几位美联储官员对12月降息表示保留意见之后，这也许表明他们认识到12月降息的争议正在演变为美联储的治理危机，需要给鲍威尔留出决策空间。"

BMO Capital Markets美国利率策略师Vail Hartman指出：

"威廉姆斯的评论至关重要，因为他是可能最终决定12月利率决定结果的中间派投票者之一。此前并不清楚他对12月会议的立场。"

明年有FOMC会议投票权的克利夫兰联储主席哈玛克(Beth Hammack)周四对媒体表示，她也认为政策"几乎没有限制性"，暗示可能反对降息。

美联储12月会议可能成为多年来最不寻常的一次。官员们不仅在如何平衡就业增长放缓风险与顽固通胀问题上存在分歧，还因政府停摆导致两个月的就业和通胀数据被延迟。在这样的背景下，威廉姆斯的表态为市场提供了难得的政策方向指引。

来源：华尔街见闻

在美国历史上持续时间最长的政府停摆导致经济数据收集中断后，规模达7万亿美元的与通胀挂钩证券市场将首次启用后备机制。

美国劳工统计局（BLS）表示，将取消发布10月份的消费者价格指数报告，因为无法追溯采集部分数据。美国国债市场中的通胀保值债券（TIPS）以及美国通胀衍生品都使用CPI来确定投资者的收益。

官方数据的缺失将触发数十年前写入法律文件的应急预案，更增添复杂性的是，债券和衍生品市场采用不同的备用方案。

10月CPI取消发布在市场中早有预期。白宫官员在10月24日表示，10月份通胀数据可能不会发布。劳工统计局周三也表示，由于10月1日至11月12日的政府停摆，10月份失业率将无法计算。

Barclays Capital Inc．美国通胀策略主管Jon Hill表示："即便在宣布之前，市场共识就是将启动后备机制，因此这一点已经很大程度上体现在价格中。"

尽管以往的停摆会导致经济数据发布推迟，但迄今为止，劳工统计局还没有出现过重大报告无法发布的情况。

数据缺失对投资者来说普遍是一个令人头痛的问题，因为目前美国通胀率虽然已从2022年受疫情引发的供应链中断影响而创下的几代人以来的最高水平回落，但仍持续高于美联储2%的目标。也正因为如此，在针对就业市场的压力而在今年两次降息之后，几位美联储决策者反对进一步下调利率。

这也提高了通胀数据对市场的影响力，一些美联储官员表示，数据缺失是在12月9日至10日的下次会议上暂停降息的一个理由。

劳工统计局称将于12月18日发布11月份的CPI数据，这意味着制定利率决策的联邦公开市场委员会届时能获得的最新官方通胀数据仍是9月份数据。

劳工统计局通常以线下为主，在全美采集大约8万种项目的价格信息。虽然该机构召回员工来编制9月份的CPI（美国社保局需要该数据来计算生活成本年度调整），但10月份的数据并未采集。

该机构表示，10月份的大部分非调查类数据仍可获取，并将在"可行的情况下"在11月份的报告中纳入这些数值。

对于TIPS，月度CPI数值用于推算每日指数比率，据此（存在时间滞后）计算应计利息并由买方向卖方支付。10月份的CPI原本将用于推算12月2日至2026年1月1日期间的数值。

在没有发布CPI数值的情况下，TIPS的相关规定要求采用一个"基于最近一次可得的CPI的12个月变动"的合成数值，在本例中即2024年9月至2025年9月的变动。

通胀衍生品采用不同的备用方案，造成规模约2万亿美元的TIPS与通胀掉期市场之间出现差异。

标准通胀掉期合约——在伦敦证券交易所集团旗下清算机构LCH的名义未平仓规模约4.5万亿美元——遵循国际掉期与衍生品协会（ISDA）的规则。若该衍生品未与特定债券挂钩，ISDA的后备计算方法是把2025年9月的同比变动应用于2024年10月的指数水平。

方法学的差异将导致不同的支付结果。彭博的测算显示，就10月份而言，TIPS的后备机制将产生325.604的指数读数，而掉期的后备值将为325.174。

Barclays的Hill表示，2026年1月到期的TIPS近几周大幅跑赢通胀掉期，"反映出市场已将后备机制被启动的显著概率计入价格。"

本月早些时候，ISDA发布了有关如何触发掉期后备机制的指引，"旨在降低市场风险，并推动市场参与者对头寸进行有序估值与结算"。

来源：新浪财经

美国劳工统计局（BLS）表示不会发布10月消费者价格指数（CPI）报告，称无法追溯采集政府停摆期间未能收集的部分数据。

该机构表示可以获取本月大部分非调查数据，并将"在可能的情况下"在11月CPI报告中发布10月的数值。11月CPI报告现定于12月18日发布。

劳工统计局表示，11月报告中将不会包括那些缺失了10月数据项目的环比百分比变化。

劳工统计局已援引类似数据采集原因取消发布10月非农就业报告。经济学家此前警告，CPI是最有可能被取消的数据之一，因为其价格收集工作极为耗费人力。

来源: 新浪财经

11月份美国消费者信心指数跌至有记录以来最低水平之一，因美国民众对自身财务状况的看法进一步恶化。

美国密歇根大学周五公布的数据显示，11月消费者信心终值降至从10月的53.6降至51，仅略高于初值。当前状况指数下滑7.5点至51.1，创历史新低。消费者对个人财务状况的预期更是降至2009年以来的最低水平。

密歇根大学消费者调查主任Joanne Hsu表示："消费者对物价持续高企和收入不断缩水感到沮丧。"11月上半月，消费者还受到创纪录政府停摆的冲击，该停摆扰乱了食品补助、航空出行，并影响到大量联邦雇员的薪酬发放。

经济担忧也蔓延至就业市场。9月失业率升至4.4%，尽管当月新增非农就业达到11.9万。随着政府重新开门，联邦统计机构仍在补发近期的数据。

备受市场关注的通胀预期方面，消费者预计未来一年物价的年化涨幅为4.5%，连续第三个月回落。他们预计未来五至十年通胀年率为3.4%，低于10月的3.9%。

尽管美国人的通胀担忧有所缓和，但他们仍对高昂生活成本和就业安全感到焦虑。报告显示，个人失业概率上升至2020年7月以来最高水平。

失业保险持续申领人数在本月初升至四年来最高，表明失业美国人找工作愈发困难。

自春季以来的趋势显示，许多经济学家如今估计，企业新增的岗位刚好足以维持失业率稳定——与本十年早些时候的求职者市场相比，已显著降温。冗长而令人挫败的求职过程，以及关于大规模裁员的新闻，使得公众对劳动力市场的感受比几年前难以乐观得多。

密歇根大学的报告还提到了收入阶层间日益扩大的分化。Hsu指出："最富有的消费者似乎仍有能力维持支出，而不拥有股票资产家庭的财务状况正在恶化。 这些趋势表明，总体经济数据可能掩盖了某些人群的脆弱性。"

不过，即便是这种积极情绪，也可能在动荡的11月面临考验。标普500指数较10月底的高点下跌约5%，市场因担忧人工智能领域的巨额投资能否真正推动经济增长而显露不安。

尽管美国历史上最长政府停摆已经结束，但消费者对近期经济前景的悲观情绪有所加重。大件耐用品购买条件指数降至历史最低水平。

疲软的就业形势促使美联储在9月和10月的两次会议上降息，但官员们在12月是否应维持利率不变以对抗通胀，或再次降息缓冲就业市场压力的问题上似乎存在分歧。

来源：财联社

美元指数在早盘承压后反弹，目前正朝着当日高点100.39推进。尽管市场对12月"降息"的讨论愈发激烈，买盘仍持续支撑汇价走强。此次反弹反映出，在交易员重新评估政策预期并于波动周后调整仓位的背景下，美元需求依然稳固。

该指数已连续第三个交易日站稳200日均线（99.885）上方，短期上涨动能得到进一步巩固。50日均线继续主导主要趋势方向，但其具体点位未予披露。

美联储信号引发关注，市场重新定价未来路径

纽约联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）强调了进一步调整政策的可能性，他表示，在今年早些时候实施降息后，当前政策的限制性"已有所减弱"。

他补充称，使政策立场更接近中性水平是适当的，这一表态推动交易员将12月"降息"概率大幅提升至70%以上，远高于前一交易日的不足40%。

通常而言，降息预期会通过降低相对收益削弱美元吸引力，但美元指数的走强表明，持仓结构及整体风险环境仍在吸引买盘流入。

劳动力市场数据呈现喜忧参半的态势：非农就业数据显示就业岗位增长强劲，但失业率升至4.4%，为2021年10月以来的最高水平。这一矛盾局面限制了美元抛售动能，使资金流动保持平衡。

交叉货币波动为美元持仓添力

日元兑美元汇率升至156.41，此前日本官员强化了口头干预立场。财务大臣片山皋月强调不排除直接干预的可能性，促使交易员密切关注日元潜在支撑因素。干预风险可能抑制日元兑美元的买盘，但此次日元走强并未引发美元全面走弱。

欧元兑美元小幅回落至1.1503，此前采购经理人指数（PMI）显示经济活动保持稳定，但制造业出现萎缩。英镑兑美元徘徊于1.3081附近，下周英国将公布财政预算。受避险情绪影响，澳元及新西兰元持续走软，继续为美元指数提供支撑。

收益率回落但避险需求支撑美元

美国国债收益率走低，10年期国债收益率报4.065%，2年期国债收益率报3.505%。通常收益率下降会限制美元动能，但周四股市承压以及12月政策决议的不确定性回升，仍维持了市场对美元的防御性需求。

技术位主导短期交易

（美元指数日图 来源：易汇通）

美元指数持续测试100.39关键阻力位，若能有效突破该水平，将进一步指向5月12日高点101.977。汇价目前仍位于200日均线（99.885）上方，买盘保持主导地位。50日均线主导主要趋势方向，具体点位未予披露。

市场展望

在交叉货币支撑、避险买需以及站稳200日均线的多重利好下，美元短期前景仍偏乐观，但需以有效突破100.39为前提。若无法在200日均线上方维持涨势，美元动能将转向下行。

来源：汇通网