数据中心建设热潮推高美国电价，AI究竟要用多少电？

在迟迟未公布的美国劳动力数据提供了不均衡的经济动力快照后，投资者对12月降息的预期仍接近近期低点。

9月非农就业报告 — 政府停摆导致联邦统计数据冻结数周后的首次发布 — 显示总体数据强劲但基础疲软，强化了美联储可能进一步宽松空间有限的观点。

9月经济新增11.9万个就业岗位，是经济学家预期5万个的两倍多。但失业率从4.3%上升至4.4%，达到2021年10月以来的最高水平。

这些相互矛盾的信号使市场保持谨慎，交易员维持对12月降息的低概率预期。周五，纽约联储主席约翰·威廉姆斯表示他可能支持在下次会议上降息后，这些概率略有上升。

威廉姆斯表示，他仍然认为"近期有进一步调整的空间"，以使政策更接近中性水平。他的评论为市场定价注入了一些鸽派因素，但并未实质性改变对完整利率路径的预期。

鲍威尔任期内将不会再降息，美国银行表示

美国银行经济学家Shruti Mishra认为，更广泛的劳动力市场背景是关键决定因素。该银行认为，今年劳动力市场的大部分疲软源于供需双方的扰动。夏季期间薪资增长放缓，失业率略有上升，但Mishra强调失业率仍处于历史低位。

在其最新分析中，该银行强调未来移民政策收紧将导致劳动力供应急剧下降。Mishra估计，未来一年净移民将降至约38万人 — 远低于2020-23年期间210万的平均水平。相较于近期标准，这一短缺相当于每月约9万名工人的劳动力供应冲击。

随着进入劳动力市场的工人减少，Mishra预计就业增长的收支平衡点 — 即维持失业率稳定所需的水平 — 将暴跌至每月约2万个。Mishra表示，这一动态将使失业率保持相对稳定，即使薪资增长放缓。

美国银行预测失业率仅会小幅上升，明年初达到4.5%左右的峰值，并认为劳动力市场将保持接近充分就业状态。

因此，该银行认为"美联储进一步降息的空间有限"，并补充说顽固的通胀强化了其观点，即"在鲍威尔主席任期内不会再有任何降息。"

来源：英为财情

本周（11月17日至11月22日），国际原油市场经历了一场显著的深度回调，并在周五以创下一个月新低的姿态惨淡收官。市场的主线逻辑发生了剧烈的切换：从此前对供应中断的担忧，迅速转向了对潜在供应过剩的恐慌。

这一转变的核心驱动力来自于华盛顿方面突然加速的地缘政治动作——美国总统特朗普强力推动的俄乌和平协议谈判，极大地改变了市场对俄罗斯原油供应前景的预期。与此同时，美元指数攀升至半年高位，以及美联储货币政策的不确定性，进一步抑制了风险资产的吸引力。原油多头在本周遭受重创，WTI原油不仅失守60美元心理关口，更逼近58美元一线，布伦特原油亦同步下挫。市场避险情绪虽浓，但这种避险并未流向大宗商品，反而体现为对现金（美元）的追逐。

盘面回顾：跌势确立，反弹无力

WTI原油（美原油）： 截至周五（11月22日）收盘，WTI原油连续合约报收于58.76美元/桶，日内跌幅达到1.73%。从周线级别来看，本周美油累计下跌3.29%。细分到每日走势，空头明显占据了主导地位。除周二市场因技术性修正录得短暂上涨外，其余四个交易日均以阴线报收。周五的下跌尤为关键，一举击穿了此前维持数周的震荡区间下沿，确立了短期的下行趋势。

布伦特原油： 作为全球基准的布伦特原油同样未能幸免，周五收盘报63.09美元/桶，日内下跌1.05%，周线累计跌幅为2.76%。布油本周的走势呈现"先扬后抑"的特征，周初的尝试性反弹在缺乏基本面支撑的情况下迅速夭折，随后紧随美油步伐步入下行通道。

从盘面情绪来看，成交量的放大主要集中在下半周，显示出资金在周末前存在明显的离场规避风险行为。60美元关口的失守对于WTI原油而言是一个沉重的技术性打击，这不仅意味着短期支撑的崩塌，更可能引发程序化交易的进一步追空。

核心逻辑深度解析

1. "和平协议"的双刃剑：供应过剩的幽灵本周市场最大的"黑天鹅"无疑是美国白宫对俄乌局势的强力干预。特朗普总统明确表示，基辅方面应在一周内接受和平计划。这一最后通牒式的外交手段，直接重塑了原油市场的供应预期。

在过去三年中，地缘冲突导致的市场风险溢价主要建立在"俄罗斯石油供应可能中断"的假设之上。然而，随着和平谈判被提上日程，市场逻辑迅速反转：如果达成协议，意味着地缘风险溢价将彻底归零。更重要的是，投资者普遍预期，一旦冲突结束，俄罗斯——这个仅次于美国的全球第二大原油生产国——其燃料出口能力将得到全面释放。

尽管针对俄罗斯石油生产商俄油（Rosneft）和卢克石油（Lukoil）的新制裁定于本周五生效，但这并未能提振油价。这反映出一个深刻的市场现实：投资者认为，在特朗普推动的"和平大棋局"面前，现有的制裁措施可能会被边缘化，甚至随着协议的达成而逐步解除。市场担忧的不再是买不到油，而是担心俄油的大规模回归将加剧全球供应过剩的局面。

在此背景下，俄罗斯总统普京周五的回应——即美国方案可作为基础，但若基辅拒绝，保留了军事行动的可能性，但市场更多解读为谈判桌上的博弈，而非全面升级的信号，因此并未能有效支撑油价。

2. 特朗普的贸易大棒与全球需求焦虑除了地缘政治，特朗普政府在贸易政策上的激进立场也是压垮油价的重要稻草。当前，贸易战与关税战已成为全球市场的焦点话题。特朗普所推崇的高关税壁垒政策，正在全球范围内制造紧张气氛。

市场普遍担忧，这种由美国单方面发起的贸易摩擦，将严重破坏全球供应链的稳定性，进而拖累全球经济增长。当贸易壁垒高筑，物流与航运需求必然萎缩，这对原油需求端构成了长期且深远的利空。虽然部分国家可能因避险情绪而增加战略储备，但这种短期行为无法抵消全球贸易冷却带来的需求断层。可以说，特朗普的贸易政策正在成为原油需求侧最大的不确定性来源。

3. 强势美元的压制金融属性方面，美元指数的强势表现是油价下跌的直接推手。本周，美元兑一篮子货币触及六个月来的高位。

对于原油这一以美元计价的大宗商品而言，美元走强具有天然的压制作用。它使得持有非美货币的全球买家进口原油的成本大幅上升，进而抑制了现货市场的采购意愿。尤其是在全球经济复苏乏力、通胀压力尚未完全消退的背景下，强势美元如同收紧的绞索，限制了原油价格的反弹空间。此外，美国利率政策的不确定性，使得资金更倾向于回流美国本土的高息资产，进一步抽离了商品市场的流动性。

机构与分析师观点直击

德意志银行（Deutsche Bank）：风险溢价的消退德意志银行董事总经理Jim Reid在本周的报告中敏锐地指出了市场情绪的转折点。他认为，就在市场本应担忧对俄两家最大石油公司制裁生效之际，有关和平谈判的消息适时传来，这起到了关键的对冲作用。Reid指出："有关谈判的消息传来，这让石油市场对俄罗斯石油供应风险的担忧有所缓解。"他的观点反映了机构投资者的主流心态：由于预见到和平协议可能带来的供应正常化，市场正在迅速剥离此前计入油价的地缘政治风险溢价。

澳新银行（ANZ）：现实与预期的博弈相比于市场的盲目悲观，澳新银行的分析师团队则保持了一份冷静的怀疑。他们在给客户的报告中提醒，尽管和平协议的愿景是美好的，但现实操作层面困难重重。澳新银行表示："达成协议还远未确定。"他们强调，基辅方面已多次驳斥俄罗斯的要求，这意味着，虽然市场目前在交易"和平预期"，但如果谈判破裂，油价随时可能面临剧烈的修正反弹。然而，目前空头情绪占据上风，市场选择暂时忽略谈判失败的风险。

综合分析师观点：制裁的边际效用递减多位能源市场独立分析师认为，市场已经开始怀疑针对俄油和卢克石油的最新制裁是否能够产生实质性影响。在和平谈判的大背景下，制裁的执行力度和持续时间都被打上了问号。如果制裁无法有效限制俄罗斯的出口，那么全球原油供应版图将维持充裕状态，这对油价构成了根本性的利空。

纵观本周，原油市场在"特朗普式"的地缘政治操盘和贸易保护主义阴影下，经历了一次痛苦的价值重估。WTI原油跌破关键支撑位，不仅是技术面的破位，更是市场对未来供需格局投出的不信任票。华盛顿推动的俄乌和谈，直接将市场逻辑从"缺油"扭转为"油多"，俄罗斯庞大的产能潜力成为悬在油价上方的达摩克利斯之剑。强势美元与高利率环境，配合特朗普引发的贸易摩擦担忧，从金融和实体需求两端封杀了油价的上涨空间。价格创一月新低，显示空头力量已完全掌控短期局面。

展望下周，市场将密切关注基辅方面对华盛顿"一周最后通牒"的最终回应。如果和平协议取得实质性进展，油价恐将面临进一步下探寻找新底部的压力；反之，若谈判破裂，地缘风险溢价的回归可能会引发报复性反弹。此外，投资者还需警惕美国方面后续的贸易政策动向，任何关税战升级的信号，都可能成为压垮需求的最后一根稻草。在如此高波动性的环境下，保持谨慎、关注政策面的突发变动将是交易者的首要任务。

来源：汇通网

一场日益激烈的技术和工业霸权争夺战越来越明显地由两大支柱定义：人工智能和能源。

富国证券(Wells Fargo Securities)的研究将人工智能描述为"处于美国和中国地缘政治权力斗争的中心"，并指出这项技术有潜力"彻底重塑权力平衡"。

该券商将当前形势描述为一种新形式的军备竞赛，其框架不是导弹或卫星，而是芯片、电力和对工业关键节点的控制。

人工智能发展已经遇到供应限制。在美国，电力供应已成为人工智能增长的"最大制约因素"，而中国最紧迫的瓶颈则是获取GPU的途径。

华盛顿已通过一系列工业政策来应对，旨在在战略板块建立自给自足能力。

《芯片法案》以及最近一系列政府投资，包括向英特尔公司提供的89亿美元和向MP Materials提供的4亿美元，反映了美国在半导体和关键矿产领域确保国内产能的努力。

富国证券表示，随着美国试图使其人工智能能力免受地缘政治冲击的影响，特别是涉及中国和中国台湾的潜在冲突，"可能会出现更多类似《芯片法案》的措施"。

能源已变得同样重要。报告中引用的国际能源署多年预测显示，在基本情况下，全球数据中心电力需求到2030年将翻一番，在乐观情况下可能增长三倍。

在美国，天然气和核能被确定为支持数据中心扩张的主要燃料。

数据中心的发电量预计将在2035年前大幅攀升，主要由这两种能源驱动。

这种压力已经促使企业达成交易。据该券商称，各公司"正争相确保获得电力"，与人工智能相关的数据中心协议累计数量将在2025年加速增长。

超大规模服务商也转向比特币矿工和新兴云服务提供商，以锁定未来的电力容量。

能源的战略作用在外交中也很明显。最近的美日贸易协议被描述为以发电和电网现代化为中心，日本的大部分投资承诺都指向美国用于人工智能和制造业的电力基础设施。联合情况说明书中提到的公司包括GE Vernova、Kinder Morgan、Carrier Global和Cameco。

富国证券将当今的技术竞赛置于历史背景下，将当前时刻与冷战时期的太空竞赛相比较。

当时政府在科学、太空和技术方面的支出达到GDP的0.8%，几乎是当前水平的六倍。

在第二次世界大战以及朝鲜战争和越南战争等重大冲突期间，国防支出甚至更高，表明过去持续的地缘政治竞争所需的投入。

虽然稀土元素、制药和造船业也被确定为战略脆弱点，但人工智能和电力作为工业能力最直接塑造地缘政治影响力的板块而脱颖而出。

美国和中国都在试图确保对各自技术轨迹最为重要的组件：对中国来说是先进芯片；对美国来说则是训练和部署大规模模型所需的电力。

来源：英为财情

政府能使经济成长吗？

什么导致经济衰退？

总结与结论

来源：币海财经

欧洲央行管理委员会成员马迪斯·穆勒暗示，他目前对欧元区的价格压力持放松态度，并表现出对进一步采取利率行动意愿不大。

这位爱沙尼亚央行行长周五在维也纳表示："市场和我们自身的预期似乎都表明，在可预见的未来，通胀率很可能将足够接近2%。"他补充称，货币政策"当前的立场与经济周期和通胀前景是相符的。"

尽管如此，他承认政策制定者"必须始终保持警惕——你永远不知道未来会发生什么。"

穆勒说："过去几年，全球和欧洲经济经历了如此多的冲击，导致我们不得不抛弃此前所有的宏观经济预测。"

"我们成功应对了疫情和战争带来的危机，这些都对价格产生了影响，并且往往引发通胀效应，"他表示。"所以，如果你问我现在是否有任何理由需要保持关注或警惕，那么答案当然是肯定的。"

在本轮宽松周期中，欧洲央行已将利率下调200个基点至2%，但在最近三次政策会议上均维持利率不变。

出席同一活动的奥地利央行行长马丁·科赫也支持谨慎行事的态度。

"我们总在谈论保持警惕，这听起来像是一句空话，但它并非虚言，"他强调道，并指出劳动力市场和能源转型等结构性变化可能带来的通胀及通缩影响。

科赫表示："因此，现在是保持警惕、静观其变的时候。就货币政策而言，我们目前的处境似乎不错。"

来源：智通财经

来自最高决策层——特别是美联储主席、副主席以及"权势显赫"的纽约联储主席组成的三巨头表态，往往都经过精心斟酌，以试图在传递清晰政策信号与避免引发金融市场过度反应之间寻求平衡。

这就是为什么现任纽约联储主席威廉姆斯周五的讲话对市场如此重要的原因：

当威廉姆斯暗示利率"近期内可能进一步调整"时，许多投资者将其视为美联储最高决策层发出的关键信号——即美联储当前仍倾向于在不久的将来再次降息，很可能就是在12月的联邦公开市场委员会会议上。

"'近期'这个词汇描述有些含糊不清，但最明显的解读是下次会议，"Evercore ISI全球政策和央行战略主管Krishna Guha在一份客户报告中表示。

Guha补充道，"虽然威廉姆斯可能是在表达个人观点，但美联储三巨头就关键的实时政策问题发出的信号，几乎总是要经过主席的批准，如果他在没有鲍威尔首肯的情况下就发出这样的信号，那将是严重的职业失误。"

行情数据也证明，随着威廉姆斯周五的"鸽派"讲话为市场注入了关键信心，"久旱逢甘霖"般的美股在周五终于迎来了反弹，三大指数的涨幅普遍达到了1%左右。

根据芝商所的美联储观察工具，在威廉姆斯周五发布讲话后，利率期货市场的交易员对美联储12月降息的概率预期猛增至了约70%，较一天前的不到40%几乎翻倍。

不少业内人士也表示，威廉姆斯周五的表态很可能挽救美股市场免于了一场潜在抛售潮——周四，美国主要股指曾遭受重创，投资者一度担心周五也会再次出现大幅下跌。而主要股指虽然在当天上午的交易中震荡，但在威廉姆斯讲话后多头明显占据上方，市场也于午后交易时段达到了盘中高点。

利率天平再度向降息倾斜？

威廉姆斯的利率言论，可以说正值美联储与金融市场一段处于敏感时期。包括部分曾支持9月及10月降息的官员在内，越来越多的美联储官员在过去两周表态认为下月不应再降息。

因而，在许多圈内人士看来，12月会议可能成为近年来最不寻常的美联储议息会议之一。官员们不仅在如何应对就业增长疲弱与顽固通胀的风险上存在分歧，而且还缺乏通常用于协调预测差异的数据支撑。近期结束的联邦政府停摆已导致连续两个月的就业与通胀数据延迟发布。

威廉姆斯此番表态支持近期降息的理由，是其判断就业数据弱于预期的风险已上升，而通胀快于预期的可能性则"有所降低"。"展望未来，必须将通胀率持续性地恢复至2%的长期目标。同时必须确保此举不会对实现充分就业目标造成过度风险，"威廉姆斯强调。

众所周知，美联储的利率决策虽由主席主导，但须经12人组成的联邦公开市场委员会批准。该委员会由总统任命的七位理事、具有永久投票权的纽约联储联储主席及四位每年轮值投票的地区联储主席组成。

而目前的情况是，鹰鸽两派的阵营其实已经非常鲜明。正如有着"新美联储通讯社"之称的著名美联储喉舌记者Nick Timiraos之前所提到的，美联储12月降息与否都可能将出现至少3张反对票……

一边是美联储若决定不降息，三位由特朗普任命的理事(沃勒、鲍曼和米兰)很可能投下支持降息的反对票；另一边则是届时若决定降息，可能面临地区联储主席们的反对——需要提醒投资者的是，今年四位有投票权的地区联储主席过去几周均已表态反对或不愿在12月9-10日的会议上降息，其中，堪萨斯城联储主席施密德上月曾对当时的降息决定投下反对票。

在注重共识的美联储，一两票反对并不罕见，但自2011年以来仅有五次政策会议出现三票反对，而自1992年以来从未出现过四票反对的情况。

这样的严重分歧局面，其实也意味着，美联储"三巨头"——鲍威尔、杰斐逊和威廉姆斯(可以把这三人观点视为一致)目前倒向鹰鸽哪一阵营，哪一阵营就有望在12月的利率决定中"胜出"。

这其实也是为什么当鲍威尔在上月的利率决议新闻发布会上表示"12月降息绝非板上钉钉"时，市场降息预期一度迅速消退的原因。而这一回，威廉姆斯的表态，无疑又把利率天平拨向了降息的这一边……

颇有值得玩味的是，似乎是为了确保12月能够成功降息，美联储内部目前最为鸽派的官员、"特朗普亲信"米兰周五也罕见地在某种程度上作出了"让步"。

米兰当天暗示，若届时自己成为决定利率走向的"关键票"，他将会考虑跟随多数人支持降息25个基点，而非(像过去两次会议一样)因主张更大降幅而投反对票。米兰表示："若为虚荣心而采取其他行动，将对经济造成实质性损害。"

当然，考虑到目前距离美联储12月决议尚有两周多的时间，就眼下而言，届时利率走向的变数显然依旧是存在的。

著名经济学家穆罕默德·埃尔-埃里安周五也警告市场，不要被纽约联储主席威廉姆斯发表的鸽派言论"冲昏头脑"，并强调美联储12月政策决定可能面临挑战。埃尔-埃里安在社交媒体平台X上发帖指出，尽管威廉姆斯的言论可能与美联储主席鲍威尔的观点一致，但鲍威尔"仍面临艰巨任务，需说服联邦公开市场委员会避免在12月11日做出引发分歧的决定"。

来源：新浪财经