美加连续拉升，格局空间有限

金融市场稳定担忧，包括资产价格可能急剧下跌的风险，正成为美联储官员讨论降息时机甚至是否降息时的新主题。

在周四乔治城大学的演讲中，美联储理事丽莎·库克（Lisa Cook）并未特别就近期利率政策发表看法。

但她列举了一系列金融体系风险，包括快速增长的私人信贷市场、对冲基金在国债市场的交易，以及生成式人工智能在机器交易中的应用。

库克还暗示，她不会对处于历史高位的资产价格崩盘感到惊讶——这些高估值资产支撑了整体消费支出和更广泛的美国经济——尽管这种下跌本身并不意味着金融市场不稳定。"目前，我的感觉是资产价格大幅下跌的可能性增加了。"

在早些时候的另一场合，克利夫兰联储主席贝丝·哈玛克（Beth Hammack）重申了她对进一步降息的反对，因为通胀仍然过高，并表示她认为宽松的金融条件是反对降息的另一个理由。

虽然降息可能被视为为就业市场"购买保险"，但她说，"我们应该记住，这种保险可能以加剧金融稳定风险为代价。"

与库克一样，她说她认为金融体系状况良好，银行资本充足，家庭资产负债表稳健。但与库克一样，哈玛克也表示她正在关注对冲基金的高杠杆水平，并认为私人信贷值得关注。

两人的言论呼应了美联储政策制定者更广泛的担忧，正如周三公布的美联储10月会议纪要所强调的那样。

"一些与会者评论了金融市场资产估值过高的问题，其中几位与会者强调了股票价格无序下跌的可能性，特别是在市场突然重新评估人工智能相关技术的可能性时"，会议纪要称。

政策制定者之间的辩论主要集中在：再次降息是否会让多年来一直高于美联储2%目标的通胀进一步向错误方向发展，或者更紧迫的担忧是需要美联储进一步宽松的疲软劳动力市场。

周四，两位被视为持鹰派立场的美联储官员再度对通胀表现出不安。

美联储理事迈克尔·巴尔（Michael Barr）周四表示，美联储在考虑进一步降息时需要谨慎。

"我担心我们看到的通胀率仍在3%左右，而我们的目标是2%，我们也致力于达到2%的目标，"巴尔说。"因此，我们现在需要对货币政策保持谨慎，因为我们希望确保我们实现双重使命的两个方面。"

巴尔没有宣布反对再次降息，但他对通胀停滞的不安将使美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）的工作更加复杂，鲍威尔正试图在12月9-10日华盛顿会议前在意见分歧的政策制定者中达成共识。

巴尔支持美联储9月和10月的降息，但迄今为止没有就12月发出信号。他的投票可能至关重要，因为他的几位同事已经公开表态支持或反对连续第三次降息，导致结果高度不确定。

在印第安纳波利斯的另一场合，芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比（Austan Goolsbee）表示，他仍然对12月再次降息感到担忧。

通胀进展"似乎已经停滞，如果有的话，还收到了向错误方向发展的警告，"古尔斯比说。"这让我有点不安。"

经过长时间的政府停摆，美联储终于在收到了新的官方就业数据，但到目前为止，这些数据并没有在很大程度上解决政策制定者之间的分歧。劳工统计局周四发布的9月就业报告呈现喜忧参半的画面：雇主新增了11.9万个工作岗位——这是自4月以来的最好数据——但8月数据被向下修正，失业率略微上升至4.4%。

数据发布后，巴尔表示，他认为劳动力市场正在"某种程度上走软"，经济创造的就业机会接近所谓的"盈亏平衡"水平，即保持失业率稳定的水平。

哈玛克则称9月就业数据"过时"，并重申了她对额外降息的反对。"降低利率以支持就业市场有可能延长通胀高企的时期，也可能鼓励金融市场的风险承担。这意味着当下一次衰退来临时，它可能比原本会有的衰退更大，对经济的影响也更大，"她说。

数据发布后，交易员坚持此前的预期：如果没有数据显示就业市场决定性崩溃，美联储很可能会在12月跳过降息，然后在1月再降息25个基点。 劳工统计局要到美联储12月会议后的一周才能发布另一份全面的就业形势报告。

来源：金色财经

植田强调，汇率波动对物价的影响正较以往更为显著，央行必须保持高度警惕。这一表态显示，他正倾向于支持在12月加息。

在日本国会的听证会上，日本央行行长植田和男表示，日元持续疲软可能进一步推高通胀。他指出，进口价格因日元走弱而上升，企业当前更愿意提高工资和产品价格。

植田强调，汇率波动对物价的影响正较以往更为显著，央行必须保持高度警惕。这一表态显示，他正倾向于支持在12月加息。

若植田最终投票支持加息，他将与此前已在10月会议上呼吁加息并投下反对票的两位鹰派委员（高田创和田村直树）形成合力。

此外，审议委员小枝淳子昨日也发表了偏鹰言论，显示出政策层面对通胀风险的担忧正在上升。尽管副行长冰见野良三在上次会议中与多数成员一同维持利率不变，但他本身被视为倾向鹰派。

目前看来，仅有野口旭仍坚定持鸽派立场。新成员增一行则被视为中间派，预计将跟随植田为首的主流意见。

来源：中国金融信息网

加密货币抛售潮仍在继续。

11月21日，加密货币市场集体大跌，比特币跌逾5%，自4月以来首次跌破87000美元。

11月21日凌晨，以太坊一度跌破2800美元。

其他加密货币多数走低，BNB、狗狗币、艾达币等跟跌。

CoinGlass数据显示，过去24小时加密货币市场共有近23万人被爆仓，爆仓总金额为8.3亿美元（约合人民币59亿元），其中多单爆仓7亿美元，空单爆仓1.3亿美元；最大单笔爆仓发生在HTX-BTC。

消息面上，随着美联储降息预期降温及宏观数据真空，市场情绪趋于谨慎。美联储哈马克对进一步降息提出明确反对，她认为，持续高企的通胀水平要求央行采取更具限制性的货币政策立场，这为市场未来的利率预期增添了不确定性。美联储古尔斯比暗示，他对美联储在12月会议上再次降息感到不安。

此外，隔夜美股巨震，三大指数高开低走并大幅收跌，上演"过山车"行情。美股科技股大幅走低，美国科技七巨头全线收跌。

有分析指出，受新一轮避险情绪蔓延和科技股抛售潮的双重拖累，加密货币市场再遭重挫。

"加密货币正遭遇遵循四年周期逻辑的巨鲸投资者的大举抛售，而这一阶段通常是价格下跌的时点。"CoinShares研究主管James Butterfill表示，"尽管我们并不认为这种理论在基本面上成立，但这已然成为某种自我实现的预言，大额持有者9月以来抛售超过200亿美元的资产。"

对于比特币未来走势，机构判断出现分歧。摩根士丹利财富管理投资策略师丹尼·加林多表示，历史数据显示，比特币价格周期呈现稳定的"三涨一跌"的节奏，加密货币市场已经进入比特币四年周期中的"秋季"。加林多敦促投资者获利了结，为即将到来的加密货币寒冬做好准备。

不过，渣打银行数字资产研究主管Geoffrey Kendrick表示，近期的调整似乎已经结束，尽管本次比特币价格下跌速度更快、幅度更大，但与当前周期中的第三次重大抛售浪潮相吻合。多项市场指标已经重置至极端水平，如数字资产投资公司Strategy的净资产价值倍数（PB），即该公司市值与其所持有比特币价格的比值，已经跌至1附近，这表明比特币价格可能已经触底。

Kendrick强调，这足以表明抛售潮已经结束，他的基本预期是年底前将出现反弹。他还重申自己的观点，即这次可能是比特币价格最后一次跌破10万美元关口。

来源: 中国基金报

日元对美元汇率徘徊在157.5～157.9日元区间（20日上午，东京都中央区）

外汇市场上日元持续贬值。11月20日，日元对美元汇率一度贬值至157.5～157.9日元区间，创出10个月以来的最低点。在美国，由于12月降息预期的消退，美元被重新买入，日元贬值势头加强。另外，市场对日本银行（央行）12月的加息仍持怀疑态度。日本政府的牵制姿态也偏弱，日元很容易被抛售。目前形成的局面是，对现状按兵不动的日美央行正在加速日元的贬值。

日元贬值至157.5～157.9日元区间是1月15日以来首次。与日本首相高市早苗在自民党总裁选举中获胜前的1美元兑147日元相比，日元贬值了约10日元。日元对欧元的汇率也贬值至1欧元兑181.5～181.9日元区间，连续几天刷新了日元对1999年单一货币欧元推出后的最低点。日元对主要货币几乎全面走弱。

11月19日，美国联邦储备委员会（FRB）公布的美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要（10月28～29日召开）显示，多数与会者认为，年内维持政策利率不变更为恰当的可能性较大。市场上越来越多观点认为下次会议（12月9～10日）将推迟降息。

另外，美国政府停摆导致经济的实际情况难以看清，这也导致了降息预期的消退。美国劳工部19日表示，不会公布10月份的美国就业数据，11月份数据的公布也将从12月5日推迟到16日。在12月的会议上，只有9月的数据成为判断依据。

12月会议之前将公布9月的美国零售业销售额以及9月和10月的美国就业动态调查等，但对于判断经济动向，数据显得偏少。三井住友银行的首席外汇策略师铃木浩史认为："谨慎地保持政策利率不变的可能性正在加大"。

实际上，根据美国短期利率期货的价格波动来计算市场预测的政策利率水平的"美联储观察(FEDWatch)"显示，预计12月会议上进一步降息的概率从5成降至3成。此前因预测12月降息而抛售美元的投资者被迫回补买入美元。19日，显示美元整体强弱的美国洲际交易所的美元指数上升到100以上。这是约2周以来首次超过100。

市场还关注日本银行是否会在12月18日至19日的货币政策会议上启动加息。如果加息的预期升温，由于日美的政策利率差缩小的预期，日元将容易被买入。也有观点认为，为了阻止日元持续贬值，日本银行可能会提高利率。

11月18日，日本首相高市早苗在就任后首次与日本银行总裁植田和男进行会谈。植田表示："我对首相说，为了使通货膨胀率持续且稳定地保持在2%，正在逐步调整货币宽松的力度"，在此基础上表示"首相对此表示理解"。高市牵制加息的姿态似乎正在逐渐减弱。

尽管如此，市场对加息的预期并未加强。认为高市政权倾向于采取积极财政和货币宽松相结合的再通胀政策的观点根深蒂固。英国汇丰银行（HSBC）的亚洲汇率调查部主管Joy Chu指出："正在担心日本银行放缓加息步伐或采取谨慎态度的风险"。

植田总裁在10月货币政策会议后的记者会上，就作为影响政策的关键之一的美国经济提到："由于政府停摆等原因，希望确认今后是否会出现超预期的负面消息"。有观点认为，在美国经济的实际情况难以把握的情况下，日本银行也和美联储一样，难以进行政策调整。

对日本政府和日本银行干预汇率的警惕度并未提高，这也是市场倾向于抛售日元的原因。日本财务相片山皋月、经济财政相城内实、日本银行总裁植田19日举行了会谈。片山在会后表示"没有具体谈到汇率"。一部分市场参与者此前预测会采取阻止日元贬值的强硬姿态，结果预期落空。

来源：日经中文网

俄罗斯央行周三宣布，作为财政部充实国家预算行动的一部分，已首次开始出售储备中的实体黄金。

此举延续了此前与国家财富基金（NWF）黄金交易的操作模式，不过此前交易大多以虚拟形式进行。在那些操作中，政府将黄金出售给央行，使金条得以保留在国家储备体系中。

俄罗斯黄金储备量超过2300吨，位居全球第五大黄金储备国。

"随着国内黄金市场流动性近年持续提升，俄罗斯央行目前在国内市场进行的等价操作不仅涉及人民币交易，也开始部分通过黄金完成，"一位央行发言人向国际文传电讯社表示。

俄罗斯央行未披露此次销售的具体时间表与规模。

在俄乌冲突全面爆发之前，国家财富基金持有405.7吨黄金。此后为弥补预算缺口，财政部已售出其中的57%（即232.6吨）的黄金储备，截至11月1日存量降至173.1吨。

包括黄金与人民币在内的国家财富基金总体流动性资产已下降55%，目前规模为516亿美元。

经济学家指出，这些黄金销售有助于央行向市场注入货币以支撑卢布汇率，同时减轻人民币储备面临的压力。

"使用黄金作为工具可将压力分散至不同市场，并维持储备多元化，"自由财经全球公司（ Freedom Finance Global）分析师弗拉基米尔·切尔诺夫（Vladimir Chernov）表示。

资深分析师Stephen Innes在Fxstreet撰文称，在这个制裁资产无法流动、美元资产遭冻结、地缘政治不断重构全球金融管道的时代，克里姆林宫最终认定：唯一仍能自由奔涌的储备池只剩黄金。俄罗斯国内黄金市场的流动性动态已悄然蜕变，使央行得以将操作规模扩大到数年前无法想象的水平。这并非虚张声势的作秀，而是一场结构性转向——在本就依靠恐慌情绪、供应缺口和去美元化浪潮支撑的市场中，又增添了一股无声的东风。

Innes写道，制裁虽切断了国际通道，却意外迫使体系加速成熟——如今市场周转率已提升到足以让央行同时开展等量的人民币与黄金操作，为国家财富基金调整资产组合时，其精准程度堪比交易员将负债驱动型投资组合向强势资产重新平衡。

更关键的是：当前黄金占比约40%、人民币占比约60%的国家财富基金，已成为莫斯科预算缺口的财政减震器。这意味着全球金价每轮上涨不仅充实了储备，更增加了莫斯科可动用的流动性空间——且完全无需触碰被冻结的西方资产。市值攀升直接转化为政治选择权的扩张。

来源：金十数据

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来源：华泰期货