欧佩克月报大反转！美、布两油盘中跳水

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摘要:

OPEC预期转变，全球石油市场由短缺转为过剩，美国石油产量超预期，OPEC+自身也在增产。油价应声下跌，未来市场或面临更大过剩风险。

由于美国石油产量超出预期，而欧佩克自身也加大了供应量，因此欧佩克将其对第三季度全球石油市场的预期从供应短缺转为供应过剩。

欧佩克在最新月度报告中表示，该季度全球石油产量日均超出需求50万桶，而一个月前其预估的是日均短缺40万桶。

该组织位于维也纳的秘书处将三季度非欧佩克+的供应预期上调了89万桶/日，其中超半数增幅来自美国。

这份周三发布的报告还显示，欧佩克+上季度的原油产量超过了其预估的市场需求水平。今年，沙特主导该联盟加快恢复此前暂停的产量，以夺回全球市场份额。欧佩克+自4月份以来已将其产量目标提高了约290万桶/日，约占全球供应量的2.7%。

本月，该联盟主要成员国首次显现放缓这一策略的迹象，同意在2026年第一季度暂停进一步增产。欧佩克称此举是出于季节性需求放缓，但许多分析师警告，全球市场可能出现严重供应过剩。

欧佩克报告公布后，美、布两油盘中跳水，WTI原油日内大跌3%，布伦特原油跌超2.5%，失守64美元/桶。

展望2026年，欧佩克的数据显示油市仍将存在过剩，但过剩规模低于其他预测机构。

欧佩克需在2026年第一季度日均生产4260万桶原油才能平衡全球需求，低于该联盟在10月份日均生产的4302万桶。

根据路透社基于其报告的计算，预计2026年对欧佩克+原油的需求量将达到4300万桶/日，这意味着如果该联盟继续以10月份的产量水平生产，全球市场也将出现2万桶/日的微幅过剩。

周三早些时候，欧佩克秘书处还对国际能源署（IEA）的立场转变表示赞赏。IEA在年度长期报告中承认，石油需求可能在未来数十年内持续增长。

欧佩克表示，近年来一直预测本十年内石油消费将停止增长的IEA，终于"直面现实"。

目前参与供应调整的8个欧佩克+成员国，以及由22个国家组成的完整联盟，将于11月30日举行会议，审议相关产量政策。

来源: 金十数据

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John Adams

经济

图：AI相关投资与进口的环比折年率。

近期有市场观点认为，2025年上半年AI对美国GDP增速的拉动已经与消费大致持平，即美国GDP增长约一半由AI贡献。对此观点，笔者进行了详细的数据拆解，尝试厘清AI对美国经济的贡献有多强。

剔除进口后，上半年AI对经济的拉动并没有那么大。2025年上半年，从投资口径看，若将GDP中的计算机投资、软件投资、电力与通讯投资三项归类为AI相关投资，则AI相关投资对GDP环比折年率的拉动率约1%，确实与消费对GDP的拉动率（约1.1%）基本持平。

不过，在GDP核算中对AI投资的核算存在误差：

首先，AI相关资本品投资来自于进口（例如企业投资建设服务器，但服务器来自于进口），那么企业投资会被记入投资分项，但资本品进口也会被记入进口分项，形成对GDP的减项。可以看到，2025年上半年受到关税带来抢进口的影响，资本品（电脑及相关设备）实际进口量大幅提升。因此，我们估算可得，2025年上半年剔除资本品（电脑及相关设备）实际淨进口对GDP的负向拉动，则AI相关投资对GDP环比折年率的拉动率为0.2%。

其次，AI投资在GDP核算中也有被低估的项目：例如云服务／半导体等用于模型开发的支出未被资本化，在国民经济核算中被视为中间消耗，从最终产值中扣除，而不被视为投资。但这些支出无法准确定量评估。

综合来看，AI对经济的拉动可能没有GDP投资分项显现的那么大，但也确实开始对经济形成积极影响。

AI浪潮相对于互联网浪潮，哪一次的投资力度更大？根据上文对AI相关投资与剔除资本品进口的AI相关投资的测算方式，我们追溯2000年互联网浪潮时期计算机投资对经济的拉动效果。在数据统计上，由于GDP口径下无法对AI和计算机投资进行细致划分，这两轮投资潮涉及的行业又基本集中在计算机投资、软件投资、电力与通讯投资三个板块，因此上文AI相关投资的统计口径，追溯到2000年大致对应了计算机相关投资。

互联网浪潮期间，计算机投资对GDP增速的贡献约11%至18%，且由于进口量很低，因此剔除淨进口前后的计算机投资对GDP增速的贡献相差不大。但当前的AI投资中，资本品淨进口影响较大，剔除进口后的AI投资对GDP增速的贡献仅9%（注：上文已有说明，AI投资在GDP核算中也有被低估的项目，但无法定量，因此无法定论当前的AI投资对经济的贡献尚不如互联网浪潮期间）。

水平低于互联网泡沫期

1995-1999年期间，计算机相关投资对GDP增速的拉动率区间约0.44%至0.66%，对GDP增速的贡献约12%至18%。剔除资本品进口的计算机相关投资对GDP增速的拉动率区间约0.44%至0.65%，对GDP增速的贡献约11%至18%。而2025年上半年AI相关投资对GDP增速的拉动率为0.96%，对GDP增速的贡献约47%，而剔除资本品进口的AI相关投资对GDP增速的拉动率为0.19%，对GDP增速的贡献约9%。

美国AI大厂的资本开支仍有望延续高增，进而带来AI相关投资对GDP的拉动依然很强。2016年以来，美股七姐妹的资本开支与GDP中AI相关投资的走势一致性较高（注：考虑到企业的资本开支计划包含了进口，此处的AI相关投资未剔除淨进口）。2025-2026年美股七姐妹的资本开支预期仍高，同比增速为54%、30%（2024年为51%）。根据美股七姐妹的资本开支预期，估算可得：2025、2026年AI相关投资年同比达10%、9%，对GDP的年度拉动率约0.5、0.4个百分点（2024年为0.4%），对经济增长的拉动仍可期待。

不过，考虑到今年上半年AI相关投资淨进口占AI相关投资总量约21%，按这一比例线性外推，则2025、2026年AI相关投资（剔除淨进口）对GDP的年度拉动率或约在0.1%、0.3%。

来源：大公报

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Kevin Morgan

央行

经济

政治

日本首相高市早苗在关键经济会议后表示，实施适当的货币政策对于同时实现强劲经济和稳定通胀至关重要。此番表态虽未明确支持加息，但暗示期望日本央行与政府政策方向协同，这为市场对日本央行明年1月底前加息的普遍预期提供了支撑。

11月12日，高市早苗在政府经济与财政政策委员会会议后作出上述表述。这是她上任后首次召开该会议，日本央行行长植田和男亦出席。

高市早苗最新言论与她过往被视为货币宽松坚定拥护者的立场形成微妙对比。去年她曾称加息为"荒唐之举"，但自就任首相以来，其在货币政策上措辞趋于审慎。

寻求政策协同与尊重央行独立的平衡

高市早苗在会后的发言显示出在推动政策协调与尊重央行独立性之间的平衡。她表示"将继续共同为经济发展而努力"，透露出期望央行配合政府总体经济方向的意愿。

然而，她并未直接反对加息，同时要求植田和男定期向该委员会汇报——这延续了以往惯例。植田和男会后拒绝置评，维持了央行的谨慎姿态。

通过委员会人事任命，高市早苗亦透露出政策倾向。她任命以"再通胀"理论著称的前日本央行副行长若田部昌澄进入委员会。若田部昌澄会后对记者表示，期望日本央行做出适当决定，但同时指出"当前经济状况不太好"。他提到第三季度GDP预计将收缩，而通胀可能因食品价格下降而放缓。

经济数据加剧政策难度

日本经济正面临复杂局面。经济学家预计，日本经济在截至9月的三个月内将出现六个季度以来首次萎缩，相关数据将于周一公布。与此同时，日本通胀已连续三年半达到或超过央行2%的目标，而在此期间家庭实际工资多数时间持续下降。

在此背景下，据媒体上月调查，约98%的观察人士预计日本央行将在明年1月加息，其中半数认为行动将发生在12月19日结束的政策会议上。

来源：华尔街见闻

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Owen Li

央行

债券

经济

纽约联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）周三重申，美联储重启债券购买的时间正日益临近，此举是一项技术性操作，目的是维持对短期利率的控制。

威廉姆斯在其地区联储会议的演讲稿中指出，这类债券购买不会对货币政策产生任何影响。他在准备好的讲稿中未对短期利率前景发表评论。

相反，这位纽约联储主席重点阐述了美联储上月末的一项决定——12月初起停止缩减资产负债表规模。威廉姆斯表示，美联储正通过一种"不精确的科学方法"，寻找其认为"充足"的准备金水平，这一水平既能确保该央行对利率目标的有效控制，也能保障货币市场交易正常运转。

"我们资产负债表策略的下一步，是评估准备金水平何时达到充足状态，"威廉姆斯说，"届时，随着美联储其他负债增加、准备金潜在需求上升，就需要启动渐进式资产购买进程，以维持充足的准备金水平。"

威廉姆斯对美联储资产负债表的相关表态，源于10月28日至29日政策会议前后短期融资市场经历的一段动荡期。

在那次会议上，尽管通胀仍顽固高于2%的目标，但为支撑日益疲软的劳动力市场，美联储仍将基准利率下调25个基点，至3.75%-4.00%区间。

同时，由于货币市场波动性上升，美联储还宣布计划从12月初起停止缩减资产负债表规模，结束被称为"量化紧缩（QT）"的进程。

量化紧缩期间，美联储持有的国债和抵押贷款支持债券到期后不再续作，旨在回笼新冠疫情期间注入市场的大量流动性。这一举措已使美联储的资产负债表从2022年9万亿美元的峰值，缩减至目前约6.6万亿美元的规模。

必要时鼓励使用常备回购便利（SRF）

在上周的一次演讲中，威廉姆斯就曾指出，为维持市场流动性与经济增长之间的平衡，美联储很快将需要启动渐进式直接购债。

威廉姆斯周三在准备好的讲稿中还表示，一项名为"常备回购便利（SRF）"的新工具运行良好，该工具可以为符合条件的银行提供快速现金，并且作为流动性来源，它一直运作良好。他鼓励银行使用这一工具，无需担心向美联储借款会被视为存在问题。

威廉姆斯说，SRF的"有效性取决于市场参与者根据市场情况利用该工具，而无需担心污名化或其他障碍"，并补充道，"我完全预期SRF将继续以这种方式被积极使用。"

来源：金十数据

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Isaac Bennett

俄乌冲突

经济

政治

11月12日，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫在例行电话新闻吹风会上证实，今年早些时候，英国首相顾问鲍威尔与俄罗斯总统助理乌沙科夫有过电话交谈，由于英方不愿听取俄方的立场，对话未能继续。

此前有消息称，英国国家安全顾问乔纳森·鲍威尔曾尝试与俄罗斯总统普京建立秘密沟通渠道，以防止在乌克兰问题上，美国特朗普政府可能将英国及其欧洲盟友的利益边缘化。

据悉，鲍威尔今年早些时候曾致电普京的外交政策助理尤里·乌沙科夫，此举旨在确保英国及其他欧洲国家的立场能被正确传达给俄罗斯方面。

鲍威尔是一名资深谈判官，曾在北爱尔兰和平进程中发挥关键作用。

然而，鲍威尔与乌沙科夫之间的通话只是一次性的，未能成功建立通向普京核心圈的新沟通渠道，这番通话"并不顺利"。

佩斯科夫周三对此回应称："确实有过这样的接触。但对话并未持续。对方表现出强烈意愿要陈述欧洲方面的立场，而没有倾听我们的意图。由于无法实现意见交流，对话未能进一步发展。"

据一位欧洲官员表示，鲍威尔的通话并非七国集团（G7）的协调行动，而是英国独立主导的外交尝试，并且得到了部分欧洲国家支持。

另一名欧洲官员指出，部分盟友对鲍威尔的举动感到担忧，认为在进一步通过制裁等手段对俄罗斯施压前，此举时机不当。同时，他们也担心，鲍威尔试图绕开美国、与俄罗斯另建沟通渠道，可能激怒特朗普政府。

自今年年初特朗普再次担任美国总统以来，美国和欧洲在俄乌冲突问题上时常出现明显分歧。相较于前任美国总统拜登，特朗普在对俄立场上被批采取绥靖政策，以至于欧洲盟国担心，他可能会出卖乌克兰甚至欧洲的利益。

不过，近几周来，特朗普对俄罗斯的不满似乎有所加剧。

两周前，美国对俄罗斯石油产业实施了自俄乌冲突爆发以来最严厉的制裁。特朗普甚至公开表示，可能重新启动已中止30年的核试验。

来源：财联社

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Glendon

经济

2025年10月30日，中美两国领导人在韩国釜山举行会晤，并达成一项涵盖关税、出口管制、农产品采购等多领域的贸易协议。协议细节应是中美经贸磋商团队10月25日至26日在马来西亚谈成的。从谈判到细节宣布，整个过程较为顺利，气氛似乎比此前数次谈判更好。

表面上看，这是美国对中国攻击停滞，“暂停一年”的说法还有点贼心不死，想要“来年再战”。但是，从2018年起经过数年较量，美国战略上极为失败，在多个领域都出现了危机，最大竞争对手却展现了不可阻挡的气势。如今美国面对的局面十分凶险，霸权随时不保。

美国攻击停滞

釜山会晤前，特朗普甚至玩起了“G2概念”，对中方放了一些热情的话，会后则声称中美关系“前所未有地好”。美国国防部长赫格塞思与中国国防部长董军会谈后，11月2日也发帖呼应了特朗普的“G2”论调。

但就在十多天前，国庆长假后10月9日、10日中方宣布对美国关联船舶收费、稀土“长臂管辖”等反制措施时，气氛很紧张。这是美国多年来面对的最严重经贸反制，虽然中国是正义的反制，但美国作为全球霸主，面对凌厉反击若给不出回应很丢面子，性质非常严重。

美国财政部长贝森特明显破防了，无力应对，只能搞“100%关税”、“驱逐30万在美中国留学生”之类的过头威胁，暴露出内心的慌乱。贝森特还对中方谈判代表人身攻击，要求被美方威胁的印度、欧盟一起对抗中国稀土管制，一连串行为可谓“气急败坏、语无伦次、仪态尽失”。在马来西亚与中方代表合影时，贝森特的肢体语言像机器人一般僵硬。

可以判断，美方实在没招了，只得偃旗息鼓，对中国实质性妥协。这并非先虚张声势搞个无理要求，然后再讨价还价、回撤一点，最终大占便宜的“妥协”。实践证明，特朗普对其它国家屡屡得手的“极限施压”惯技，对中国无用。这次，美国是真很没面子地妥协了，从姿态上不得不和中国对等，不少美国精英心理上都接受中方是与美国同样强大的对手，这是历史性的突破。

引发此次事端的是美国商务部于9月29日公布的“50%所有权规则”，即“股权穿透”，实体清单上中国公司的子公司都受到影响，让全球半导体与汽车行业大乱的安世半导体事件就与此有关。针对中国海事、物流和造船业的美国“301调查”措施，于10月14日开始正式收费，也是性质极为恶劣的敌对行为。这两个无理攻击，美方都吞回去了，虽然说“暂停一年”，保留卷土重来挽尊的可能性，但性质上就是被结结实实揍回去了。

事后看，美方有两个动作有些诡异。虽未公开明说，但商务部长卢特尼克应是责任人，在9月14日至15日中美马德里会谈就TikTok问题取得进展、商量好不升级对抗行为之后，仍然出台了过分的制裁措施，导致局势突然恶化。特朗普怒斥其引发中方报复，卢特尼克很可能是未经报告擅自行动，此次未出现在谈判团队中。

而美方大吹“G2”和平风，让人联想起印巴空战大败后印度发起的盛大胜利庆祝活动。印度看似离谱的庆祝活动在本国内部很有效果，稳住了宣传局面。特朗普突然的和平宣传、友好姿态还真有效果，不注意的话就会忘了10月中旬两国紧张的局面，也会忘了这是美方鲁莽发动攻击后遭到痛击的大败。

美方还取消了10%的芬太尼关税，继续暂停24%关税一年。中方在4月前，就被两次各加10%的芬太尼关税。在特朗普4月2日的“解放日”行动中，还有全球一样的10%基础关税与针对中国的24%“对等关税”。经过数次谈判，现在还剩10%芬太尼关税，以及10%基础关税。但中国与其它国家不同的是，在特朗普第一任内就被加了约19%的实际有效关税，拜登任内也没有取消。

后续中美将继续就芬太尼管制问题交涉，可能另外10%也会取消。美国还需要中国购买大豆、石油天然气能源产品。8月，中国对美出口占总出口比例降至10%以下，经贸脱钩中方准备多年已无心理恐惧，脱成什么样都能应对；而美方内部虽然声称长期方向是脱钩，但“短中期脱太快受不了”已有共识，长期也不好说。

中国有全球市场可以开拓，对除美国外出口高速增长的国家随便一找就是一堆，而且不是作为中转站发往美国的。美国没有中国的开拓能力，去帮助伙伴国克服生意困难、出口信贷、基建合作，以前胡吹的BBB之类的全球基建计划早黄了。在多种资源商品上，中国的量都是第二名十倍以上的最大买家，大豆不卖给中国就没有别的买家能承接。

即使高端芯片等高科技商品，在美国内部也左右为难，不卖会丢市场，卖或不卖都可能帮助中国产业发展。而中国十五五规划已下定决心，“完善新型举国体制，采取超常规措施，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破。”中方对西方阵营的高科技产业链不再依赖只是时间问题。美方某些思维已经转向卖些次级产品拖慢中国自主技术发展，如对H20解禁，中方反而不愿意要了。

比起2018年中美贸易战时的格局，以及2022中国被《芯片法案》针对时的被动局面，如今面对脱钩，中方底气十足，可以有把握地说大占上风。而美国对中国能打的牌，越来越少。

可以说，在短期的贸易战、关税战短兵相接层面，美方攻击停滞了；而在中长期的产业脱钩层面，由于中方应对有力、进展良好，美国的攻击也已停滞，根本不可能取得“压制中国崛起”的所谓战果。

如无美国贸然发动攻击，我国高科技产业恐怕不会取得目前的辉煌成就，市场动力完全不可比，多个领域还将是西方产品主导的局面，国产替代难以推动。近期中国不断取得领先全球的重大科技突破，军工领域的进展堪称梦幻，难以想象更好的局面了。

笔者以为，现在局面对我方非常有利，对美国却十分凶险。数年博弈下来，美国各领域丢失的优势极多，战略层面损失大到算不过来，目前只是在架子上还撑着。

美国战略损失极大

说美国的战略损失，并不是说本次卢特尼克擅自行动战术上如何导致战略被动，而是从特朗普2018年对中国发动贸易战以来，多年积累下来的损失，今昔对比十分惊人。

笔者2019年就写了系列文章研究美债危机，那时美债虽然已有不好的发展势头，但余额不过21万亿美元、年利息3000亿美元出头，而如今最新数字已是38万亿美元。2025年美债利息预计1.3万亿美元，大幅超过军费开支，指数增长正冲向2万亿美元，直追第一大的社保开支，这意味着什么，稍有脑子的人都知道。美债长期已不可信，美债日常的“借新还旧”操作转向短债迅速滚动，市场认为美债短期风险还不至于爆发，以此维持局面。全球多国已对美债十分警惕，海外持有美债占比从三分之一跌向五分之一。

美债危机已不需要宣传，美国内部都承认是极大的问题。马斯克年初起带领DOGE削减美国政府开支是还想挣扎一下，但迅速失败。如今美国声称靠收关税补政府赤字，但根本不可能挽救局面。特朗普也不管了，反正只是四年，7月4日签署了《大美丽法案》，将国债上限提升至5万亿，使总债务规模突破41万亿美元大关，准备靠发债过了。美国面对的局面十分凶险_3

美债危机又导致美元信誉严重受损，黄金在2024年大涨后，2025年涨幅超过50%，这在美联储利息并不低的情况下十分反常，说明美债危机扩散到了美元危机，美股市盈率处于历史高位也是因为美元不受信任。持有美元的机构已有相当大的压力，不再能当所谓的“避险资产”，如今地位与黄金完全不可比了，所谓“美金”只是历史习惯说法。

笔者基于看空美债美元的理由，在2000美元以下就开始唱多黄金，预计2027-28年有望7000-8000美元，当初看似夸张的预测如今已很正常，华尔街已有不少破10000美元、2026年春季6000美元之类的机构预测。

美元信誉是美国金融霸权的根本，与2018年对比，现在美元名声差到超乎想象，可以说已失去长期价值。虽然美元汇率还维持着，但通过中美生活对比，美元价值虚高极为明显。

在国际上，美国通过SWIFT渠道控制国际货币交易，最新美元份额约47%，表面上不错。人民币份额从2024年7月最高的4.74%跌至2025年8月的2.93%，“国际化”进展似乎不佳。但这是因为人民币主动与SWIFT部分脱钩，“不和美国玩了”，转而用自家的CIPS支持国际贸易与金融交易，2020-2024年处理金额分别为45、80、97、123、175万亿人民币，2025年上半年90.19万亿元，同比增长约42%。

美欧2022年将俄罗斯踢出SWIFT，造成俄罗斯对外贸易不便，但并未形成致命打击，实践说明双边交易仍有办法。中国主动准备应对金融脱钩，CIPS业务覆盖全球189个国家和地区，甚至人民币在SWIFT份额都开始下降了。可以肯定，美国如对中国发动类似的金融制裁，只会搬起石头砸自己脚，也只会让中国不再犹豫，以强大贸易实力为基础迅猛搭台唱戏，推进自主可控的人民币国际化。曾经认为是很大威胁的SWIFT制裁，美方已经很少提了，金融霸权威力大不如前。

美国名义GDP因货币超常规增发、通胀等因素暴增，医疗、律师等服务业开高价就能增长，但与中国对抗并无用处，反而显出虚弱。中国多年来有意压低名义GDP，对于人民币升值很小心并不急躁，就连PPP购买力平价GDP，也给出高物价让IMF不要搞太过分。美方自己都有不少反思，认识到中国生产力十分惊人，美国多个领域已大幅落后，发现了中国韬光养晦的厉害。2018年来中美“硬实力”的增长差异极大，“东升西落”极为明显。

进入2025年，中方果断出击，从4月起对美全面对等反制。半年来的几轮博弈，中方都展现了斗争到底的坚定意志与靠实力说话的底气，将美方的嚣张气焰完全打灭，取得了辉煌的对美斗争胜利。

斗争胜利与中国从生产上对“元素周期表”的掌控关系极大。2023年7月中方对镓锗实施出口管制，笔者就综述了中国在各类金属与稀缺元素生产的份额与地位，中国的优势远不止近来令西方阵营恐慌又无计可施的17种稀土元素。

在2024与2025年各批次《两用物项出口管制清单》、《出口许可证管理货物目录》中，中方将21种元素（及相关制品）列入出口管制清单，钨、碲、铋、钼、铟、钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇、镓、锗、锑、石墨、铌、钽、铍、钴、镍，其中只有七种是中重稀土元素，还有稀有难熔金属、稀有分散金属、稀有轻金属、有色重金属等数种类别。

美方近期才开始认识到，稀土只能算是技术问题，理论上有攻克的希望，虽然时间会很长。镓、铟等稀有分散金属是中国铝、铜巨大的精炼产能的附产物，美国想自产需要天文数字的投资，考虑到能源等配套，实际更不可行。

美国需要与西方阵营协调应对冲击，盟友被美国打劫不愿意出力，多个领域进展不佳，G7已经不再有决定世界经济的能力。美国工业实力“依然强大”是一种假象，制造业衰败迹象明显，美国统计局搞了不少统计花招维持数值，美国内部的揭发文章都有了。而中国只靠自身实力就能硬扛G7，多个产业是全球的支配性力量。

这种情况下，美国还要对全球开打贸易战，霸凌全球，可谓是取死之道。特朗普只是装腔作势，欺负弱小国家，遇上中国就吃瘪了。许多国家转向与中国合作，如果以前还有犹豫，现在应该知道中国的厉害了。特朗普“铁杆粉丝”米莱刚在美国的支持下在阿根廷中期选举中意外获胜，但也积极与中国发展经贸，态度大变。

美方的意图，本来是要联合盟友脱钩断链、孤立中国，但目前看来已无可能。笔者以为，局势与美方意图相反，全球有可能走以中国为主心骨的新型全球化道路，各国主动去风险防备美国，最起码不会一边倒地押宝美国获胜。积极与中国发展经盟关系的国家遍布全球，某种程度上就是在准备国际大变局。在全球化因为美西方引入主权因素而退潮之迹，全球贸易并未萎缩，而是继续增长，中国是重要拉动力量。中国出口成为越来越多国家的经济基础，印度等敌意最强的国家都深入认识到了中国强大制造业对本国的重要性。

金融、贸易、工业实力，美国露出败相，但这都比不上中美军事实力逆转的震撼。直到2025年印巴空战、六代机、九三阅兵、福建号电磁弹射等数起大事件，笔者才确认中国军事实力的强悍，美国全球军事霸权实际上正面临逐渐丧失的局面。

10月28日特朗普宣布美军将放弃电磁弹射，全部改回蒸汽弹射；而中国福建号弹射J35成功，首次实现电弹隐身战机。技术原因已经清楚，美国电磁弹射依靠落后的飞轮储能系统，故障率过大，彻底失败；而中国以超级电容储能为主，2秒内释放35MJ能量给直线电机推动战机起飞，结合飞轮储能系统进行能量回收，增强系统持续运作能力，设计科学合理，实践上领先美国两代。

这个标志性事件，说明美国军工体系处于衰退边缘，其原因是制造业衰败、人才凋零。相比之下，中国军工上升势头极为强劲，多年来保密太强令军迷都无处获得消息，以至于自己人都很难想象究竟发展到了何种程度。双座J20搭配隐身无人机战力惊人，加上全球最强雷达系统、远超PL-15E射程的空空导弹，中国空军已迈入世界顶尖行列。甚至，极少数西方懂行的军事专家在2025年对中国军事实力态度大变，忧心忡忡认为美国已经被超过。

今年是台湾光复80周年，中国高调纪念，实现祖国统一的实力已经具备。中美贸易战，说明美国制裁不可怕，我们积累了相当多应对经济硬脱钩的经验。军事上中国实力的增长，让美国不再准备硬刚了，而是退向西半球。与中国交战风险太大，以前美国舆论是说“惨胜”代价太大，现在则是害怕被打败，放风文章已有多篇，“弃台论”扩散只是时间问题。本次中美并未就台湾问题发表意见，就有些意思。

在中美科技与经济竞争方向，人工智能已成美国唯一希望。目前可以确认的是，人工智能泡沫规模已经非常大，只是美国主流意见认为是良性的，按这个设想继续炒作。但与以前数次泡沫不同，美国股市与投资泡沫破灭不会影响其全球霸权地位；如今的股市泡沫已经成了经济支柱，一旦破灭，后果难以想象。美国需要靠泡沫来维持霸权形象，这本身就是战略上的极大退步。

对美国不好的迹象是，中国多个高水平大模型，如DeepSeek、QWEN、Kimi K2等系列，已经在全球主导了开源AI社区，成为全球多国甚至美国创业者的首选。美国闭源VS中国开源，性能差距拉不开，成本上劣势极大，大模型出来都3年了，如何赚钱仍然说不通。

现在美国还有些全球优势，如SpaceX代表的火箭制造与发射业务，是罕见的制造业成就。美国最为靠谱的优势还是IT、互联网、芯片设计领域的多家全球大公司，营收还在增长。但这些大公司已需要消耗现金储备、乃至上手段融资，来投资GPU与数据中心，豪赌人工智能，并在2025年独立支撑美国经济增长。

与2018年相比，美国在多个领域出现令人惊讶的霸权大幅衰退，而中国却强势崛起，分庭抗礼几乎不成问题。从2008年起就有“G2”的说法，中国没有接受，实力确实相差不少。如今G2的论调有些诡异地风云再起，中国实力肯定没问题了；美国多次训斥跟班，话里话外只看得起中国的实力；打过几轮之后想必有了深刻认知，多少有些服气，“中国很强”“要和平”的美国舆论文章如雨后春笋般涌现。

美国想与中国缓和，回头打劫其它弱小国家，甚至逐一清点数百亿上千亿美元的打劫收获，MAGA复兴美国制造业等基础实力。这只是痴心妄想，美国面对的局面十分凶险，美债、美元、资本市场、科技泡沫、物价通胀、地缘政治，到处都充满风险，随时可能发生危机。美国已经失去了要价的资本。

来源：底线思维

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Devin

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11月12日，星期三。盘面显示，美原油当下北美时段于60美元上方波动，价格在基本面供需与宏观政策预期的"拉锯"中反复。近期的市场关键词大致有三：其一，产油国政策与地缘变量交织，令供给侧不确定性抬升；其二，主要经济体财政与货币政策路径牵动利率与汇率，从定价折现与风险偏好两端影响能源资产；其三，长短期需求预期分化加大，短线交易主导度上升，趋势性资金与套保盘的节奏从而偏谨慎。

影响因素方面，美国政府关门风险的缓解——若相关拨款法案如期通过并使政府运转维持至1月30日——有望提振消费者与企业信心，边际改善短期成品油需求预期；但财政端的不确定性仍未彻底消除，市场对支出节奏、赤字与供给券发行的敏感度较高，其对收益率曲线形态与风险资产偏好的影响，将通过需求与贴现两条路径继续传导至油价。

需求的长期锚则来自能源转型节奏与政策情景的重估。最新年度能源展望报告显示，若以"既有政策"情景评估，油气需求可能在更长时间窗口内保持增长，这一表述相较此前"本十年见顶"的判断更为温和。对定价而言，这并非短期看涨信号，而是对"需求塌陷"的极端担忧形成对冲：它提示市场，供给侧若在短期内过度扩张而缺乏相应的库存与运输能力匹配，价格会回归供需基本面的再均衡，而非单向下行。换言之，长期需求弹性的被上修，抬升了价格下行的"基本面底部弹性"；但短期利空仍由供给端主导。

在市场表现与板块特征层面，能源与其他大宗的分化继续存在。以美原油与布伦特原油为例，短期的主要约束来自"供给富余"的信号：一方面，产油国联盟在11月2日会议上宣布增产约13.7万桶/日，并指向在2026年第一季度暂停进一步增量，理由是季节性需求与库存考量。宣布"增产—暂停"的节奏并非强势收紧，而是偏向平滑供给曲线、避免价格过度波动的取向，因此对价格的直接拉升效应有限；在需求弹性不高的背景下，这一节奏更像是将"上行空间"换成了"波动率的下降"。另一方面，短线交易主导的特征增强：部分机构策略观点指出，当前油市"被动区间化"，投机盘在数据与消息驱动下反复拉扯，成交活跃但趋势延续性不足。

地缘与制裁链条则通过贸易流向与定价基准差影响原油。近期，美国对俄罗斯主要石油企业的新一轮制裁生效，推动俄油贸易链条重排，乌拉尔原油对布伦特的价差一度扩大至每桶约20美元的年度高位区间。价差扩大有两层含义：其一，俄油"以价换量"的能力增强，非敏感买家偏好折价桶，海运市场的桶型竞争加剧，从而对全球可自由贸易原油的总体定价形成压制；其二，价差过大时，会倒逼一部分需求流向大西洋盆地的美洲与西非桶，美原油外流窗口可能阶段性打开。来自印度的大型炼化企业已通过招标寻求在2026年初交付的"非受制裁俄油"，同时也积极配置美洲原油与西非原油以替代受限来源。对美原油而言，若美湾出口窗口因价差与运费结构改善而扩大，国内库存的累库压力有望被部分外流对冲；但这依赖两点：一是美湾与欧洲、亚洲成品裂解价差与炼厂开工配比；二是海运费与保险成本在制裁扰动下的可预测性。

技术方面

4小时级别看，美原油围绕60.20美元震荡。上方冲击61.27而未延续，叠加前高61.50，构成短期阻力带；下方多次在59.7—59.9获得支撑，阶段低点58.83仍是关键锚。K线实体与影线交替，显示分歧较大、趋势性不强。

MACD位于零轴上方但开始回落，红柱连续缩短，动能趋弱，DIFF与DEA存在再次死叉的可能。RSI自62附近回落至48一带，动量转入中性偏弱区间但未超卖。总体呈区间市，后续重点观察是否有效越过61.2—61.5或跌破59.7以确认新一轮波动方向。

结语

当前美原油的核心逻辑可概括为："短期供给富余、长期需求韧性、宏观贴现束缚"。短期看，增产节奏与折价桶的竞争，使价格上方的弹性受限；若无库存的持续去化或地缘风险的显著攀升，单边上攻缺乏持续性驱动。中期看，能源转型的现实路径与既有政策情景下的需求韧性，叠加炼化端与海运端的结构性缺口，构成价格下方的弹性支撑。未来数周，几类变量值得重点跟踪：一是产油国在11月30日会议上的产量与配额表述，尤其是对2026年一季度"暂停增量"的执行细则；二是美国商业库存、炼厂开工率与成品裂解价差的联动，判断内需与出口窗口的强弱切换；三是美国财政谈判落地后对收益率曲线与美元走势的影响，进而评估贴现与风险偏好的再定价；四是制裁扰动下的海运费与保险成本，观察乌拉尔原油与布伦特、美原油之间的价差是否继续维持在高位区间。

60美元出头的美原油价格，既不是需求塌陷的写照，也谈不上供给极度紧张的结果，而是多重约束下的"均衡价格"。在增产节奏温和、折价桶竞争加剧、宏观贴现仍紧的组合里，油价上方空间受抑、下方弹性尚存，将是一个更符合逻辑的刻画。