美政府开门后的美债美元黄金交易策略

11月11日，香港特区政府宣布，在政府可持续债券计划下成功定价约100亿港元等值的数码绿色债券，涵盖港元、人民币、美元及欧元。这批数码绿色债券在11月10日定价，保留了以往发行的主要创新特性，并在多个范畴应用更多创新技术上取得突破，包括将数码货币应用于交收程序；扩大规模；加强全球标准的采用等。

详情如下：

25亿港元的二年期债券为2.5%；

25亿人民币的五年期债券为1.9%；

3亿美元的三年期债券为3.633%；

3亿欧元的四年期债券为2.512%。

将数码货币应用于交收程序：港元及人民币债券的一级发行除设有传统交收方式外，也引入了以代币化央行货币交收的选项，有助进一步缩短交收时间、降低成本及对手方信用风险，亦是全球首批在交收程序中应用人民币及港元代币化央行货币的数码债券。

扩大规模：此次发行金额达100亿港元，四个币种的债券总认购金额超过1,300亿，为目前全球最大的数码债券发行。此外，发行年期延长至最多五年，以满足投资者对更长年期数码债券的需求。与以往的发行相比，安排行和数码资产平台直接参与者数量上升，投资者数量更显著增加。

加强全球标准的采用：此次所有币种的债券发行均有采用数字代币标识符(DTIs)，即由国际标准化组织的ISO 24165标准定义的数码代币全球识别标准。这批债券的DTIs与其国际证券识别编码及发行人的法律实体识别编码直接连结，将这批债券融入全球标准的整体架构。

此外，在第二次数码债券发行的基础上，此次发行深化了国际资本市场协会的债券数据分类术语的采用，以便利传统资本市场与数字产业不同交易方与系统之间持续交换发行资讯，从而提升互操作性，并推动端对端自动化。

香港财政司司长陈茂波表示，香港特区政府这次发行的第三批数码绿色债券，发行总额创新高，达100亿港元，认购热烈，反映市场对相关代币化产品的支持；同时，也应用了多项创新技术，进一步推动以金融科技赋能债券以及绿色和可持续金融市场发展。特区政府会通过恒常化发行代币化债券，助力市场建立更全面的基准，扩大数字金融的更广泛应用，鼓励产品和服务创新。

香港财经事务及库务局局长许正宇表示，这是政府发行的第三批代币化债券，也是《香港数字资产发展政策宣言2.0》公布将发行代币化政府债券常规化后首次。香港的独特优势在推动传统金融迈进数字资产时代方面尽占先机。这次发行结合既有的金融服务优势，将进一步巩固香港作为领先绿色及可持续金融中心的地位。

香港金融管理局总裁余伟文表示，自2023年以来，每次香港特区政府数码债券的发行都致力于进一步扩大市场规模并寻求创新，以实现香港成为全球数字资产中心的愿景。此次发行应用了代币化央行货币，为未来融入其他形式的数码货币奠定基础，并促进不同数码基建之间的互操作性，发挥彼此之间的协同效应。很高兴看到市场参与度显著增加，更多银行及首次认购数码债券的投资者踊跃参与此次发行，反映香港数码债券市场规模正在逐步扩大。

此次数码绿色债券发行摘要

来源：智通财经

在支持率下滑、共和党于地方选举中接连受挫之际，美国总统特朗普再度提出一项引人注目的计划：利用关税收入向美国人发放2000美元的"分红"。

特朗普说明道，这一计划不覆盖"高收入"美国人。他还特别强调："反对关税的人都是傻瓜！"

这一承诺迅速引发广泛关注与质疑。11月10日，美国联邦预算责任委员会（CRFB）在一份分析报告中表示，若该计划真的实施，所造成的财政损失可能达到关税收入的两倍以上。报告强调，关税收入本身远不足以支撑如此大规模的分红支出，反而可能加剧美国本已严峻的财政压力。

值得注意的是，这已是特朗普今年内第二次提出类似主张。早在7月，他就曾表示政府正考虑利用任内征收的数十亿美元关税向民众发放小额退款。

在这一政策提议背后，是特朗普对其公众形象的深切关注。英国新宏睿投资管理公司创始人兼董事总经理夏宇宸在接受第一财经记者采访时表示："特朗普并不忌惮其他东西，他在意的是自己在美国民众心中的形象。他的权力根基，很大程度上建立于其所展示的强有力姿态。"

最新民调数据显示，特朗普当前面临的舆论环境并不乐观。根据民调机构YouGov的数据，他的净支持率已跌至-18%，较第一任期任内最低点还低三个百分点。与此同时，民主党本月在纽约、弗吉尼亚、新泽西和加利福尼亚州的地方选举中接连取得胜利，这一政治态势更为特朗普政府增添了压力。

分红怎么发、够不够发

根据美国法律，通常情况下，此类款项发放或刺激性支出需通过税法体系实施，这意味着国会必须通过新的立法授权财政部发放支票。例如，疫情期间实施的三轮刺激支票均经由国会授权，并由特朗普和拜登两位总统签署成法。

11月9日，美国财政部长贝森特在回应关税分配相关问题时表示，虽然征收关税在初期确实能为政府带来一波可观的财政收入，但其长期目标是通过将制造业带回美国，实现贸易再平衡。

贝森特还表示，他暂未在分红这件事上与特朗普"直接交流"，但这笔款项可能"以多种形式和方式实现"，例如"在总统议程中已提出的减税措施，包括对小费收入、加班收入、社会保障收入免税，以及汽车贷款税收扣除等"。

今年早些时候，美国国会通过了特朗普政府力推的税收与支出法案《大而美法案》。该法案对税法作出重大修订，并引入诸如取消部分小费与加班收入税收等新减免措施，但其中并未包含任何面向纳税人的返款或分红安排。

根据CRFB的估算，若向所有美国人一次性发放2000美元分红，覆盖范围与疫情期间的支付标准一致，涵盖成人与儿童，那么联邦政府每年将面临约6000亿美元的支出压力。而美国财政部数据显示，在截至9月30日的财年中，联邦关税收入仅为1950亿美元。这意味着巨大的收支赤字。

美国税务基金会联邦税务政策副总裁约克（Erica York）进一步测算称，即使将发放对象限定为美国约1.5亿年收入低于10万美元的成年人，总额仍将高达约3000亿美元。她称，问题在于新关税带来的收入"远不足以支撑这一计划"。

此外，历史经验表明，大规模发放现金可能引发通胀风险。疫情期间的刺激支票曾推动美国通胀率在2022年达到四十年来的最高点。

约克警告称，若再次向几乎每个家庭发放关税支票，可能在刺激商品和服务需求的同时未能相应增加供给，从而再度推高通货膨胀。她表示，关税分红"将成为助推通胀而非抑制通胀的因素"，并强调上一轮刺激支票可能使通胀上升了1至3个百分点。

"尽管规模较小，但通过增加民众可支配收入，这类支出仍会扩大预算赤字。"她补充道。

美国财政难题

当前，美国正面临严峻的财政挑战。根据美国国会预算办公室（CBO），2025财年的联邦预算赤字高达1.8万亿美元。同时，自9月30日以来，由于两党未能就临时拨款法案协商一致，美联邦政府进入了史上最长的"停摆"期。

CRFB在分析中写道："若每年实施关税分红，十年内赤字将增加6万亿美元"，这一数字约为同期特朗普关税措施预期收入的两倍。为增强数据可比性，CRFB还模拟了"收支平衡"情境，即分红金额与实际关税收入相匹配。结果显示，在这种情况下，分红可能从2027年起每两年才能发放一次。

值得注意的是，特朗普政府依据1977年《国际紧急经济权力法案》（IEEPA）授权征收的关税正在美国最高法院面临司法挑战。在11月5日的口头辩论中，最高法院的多位大法官对这一授权的合法性提出质疑。

CRFB称，若最高法院最终裁定特朗普政府的IEEPA关税不合法，剩余关税收入甚至仅能支撑每七年发放一次分红。

此外，若将所有关税收入专项用于分红支付，美国政府将失去利用这部分收入削减赤字或偿还债务的灵活性。CRFB警告，此举可能使联邦债务在2035年升至国内生产总值（GDP）的127%，高于现行法案下预计的120%。而若每年发放2000美元分红，债务比例可能进一步攀升至同期GDP的134%。

CRFB补充称，特朗普的这一提案受到疫情期间刺激措施的启发，但后者对受益人群设置了严格的收入门槛，例如，个人年收入超过7.5万美元或家庭联合收入超过15万美元的申请者将逐步失去领取资格。CRFB表示，其成本估算采用了类似标准，若"关税分红"缺乏严格限制，财政负担可能更为沉重。

约克还提出，对大多数纳税人而言，分红措施本质上是用消费者间接缴的税来发钱。若综合考虑关税的全面预算影响，每多收1美元关税，会因经济收缩而少收约0.24美元的所得税与工资税收入。经调整后，关税带来的净收入约为900亿美元，远不足以支撑特朗普所提议的3000亿美元分红规模。

特朗普的支持率下滑

近日，特朗普在采访中回顾第一任期时宣称，"我们曾拥有美国历史上最伟大的经济"，并强调"第二任期将远远超越它"。

然而，民调显示，选民对其执政表现的失望情绪正在蔓延。根据YouGov的数据，即便在特朗普着力推动的核心政策领域，其支持率亦不容乐观。移民议题上，他的净支持率为-7%；而在通胀与物价方面，净支持率进一步跌至-33%。从地域分布看，除爱达荷州外，美国各州民意均转向反对特朗普。其中俄克拉何马州的转变最为剧烈，支持度从净正27个百分点骤降至净负12个百分点。年龄结构变化同样显著：30岁以下美国群体对特朗普的支持率已从他重返白宫时的净正3点急剧滑落至净负40点。

经济信心指标同样发出警示信号。11月的密歇根大学消费者信心指数从53.6降至50.3，创下三年多新低。虽然各分项指标总体稳定，但消费者对当前财务状况的评价及未来一年经济展望均明显下滑。值得注意的是，11月提及政府停摆的受访者比例环比激增四倍。除那些直接受到影响，或有家人朋友被迫休假的人外，公众对于政府停摆波及更广泛经济的担忧也在上升。

受此影响，牛津经济研究院已下调11月基准情境中的第四季度GDP增长预测，年化降幅约1个百分点，以反映政府停摆带来的经济冲击。

面对这些挑战，特朗普仍拒绝讨论日常生活成本问题。他表示，自己不想谈负担能力的原因是，"特朗普时期比瞌睡乔·拜登时期便宜得多，物价也大幅下降"。但白宫官员表示，本届政府已在密切关注全美家庭面临的经济压力。白宫副幕僚长布莱尔（James Blair）称："总统非常了解现状，也明白经济复苏需要时间，但所有基本面摆在这里。我认为你会看到他把重点放在物价和生活成本上。"

全球投资咨询公司BCA研究全球首席策略师贝瑞津（Peter Berezin）在近期的研讨会上对第一财经记者表示，当前股市繁荣与人工智能带动的资本支出仍在为美国经济提供支撑，但如果股价下跌，人们会感觉财富减少，他们会减少支出以及资本支出，这很可能引发经济衰退。

贝瑞津表示，当前美国经济犹如在钢丝绳上维持平衡，可能滑向衰退，也可能因通胀再度高企而失衡。即便政策制定者努力在"过冷"与"过热"之间寻求软着陆，但指望负面与正面因素相互抵消是"危险的赌注"。

来源：第一财经

一、俄罗斯经济看上去还未崩溃的内幕

二、欧美不断收紧的制裁，对俄罗斯有效吗？

三、开动印钞机加借钱来应对制裁的影响，能够在多大程度上延缓俄罗斯的经济崩溃？

来源：三郎宏观新

当华尔街开始质疑科技巨头在人工智能上的天文数字投入时，曾因AI投入不足而遭批评的苹果公司突然成为投资者眼中的避风港。这家iPhone制造商凭借低资本开支和充裕现金，在科技板块剧烈波动中展现出独特的防御价值。

投资者正对OpenAI、Meta和微软等公司在AI领域的巨额支出展开审视，导致这些年内最强势的科技股出现大幅波动。与此同时，苹果的战略定位正被重新评估——它既能通过接入其他公司的模型向数百万用户提供AI功能，又无需承担开发自主能力所需的巨额投资。

上周科技股因AI支出担忧承压时，苹果展现出明显的抗跌性。当其他科技股深陷跌势时，苹果五个交易日几乎持平。事实上，今年下半年以来苹果股价上涨31%，远超标普500指数、纳斯达克100指数及多数科技巨头竞争对手。

这种分化在最新财报季表现得尤为明显。尽管苹果业绩喜忧参半且中国市场收入意外下滑，其股价在财报发布次日仍上涨近3%。相比之下，Meta和微软等"七巨头"成员因巨额资本开支和令人失望的收入展望遭到抛售，Meta股价在10月30日暴跌超11%，创三年来最大单日跌幅。

资本开支的巨大差距

资本支出数据清晰勾勒出苹果与同行的差异。

据预测，苹果在截至2026年9月的财年资本开支约为140亿美元。相比之下，微软在截至6月的财年资本开支预计超940亿美元，而规模仅为苹果一半的Meta在2025年的资本开支预计超700亿美元。

"对冲逻辑在于它仍是一家科技公司，但不是AI公司，"Zacks Investment Management客户投资组合经理Brian Mulberry表示。"市场对苹果有种积极感觉，认为它不必回答其他公司都要面对的大问题：你在所有这些领域的投资资本回报是什么？"

Evercore投资组合经理、投资政策委员会主管Brian Pollak指出：

"在'七巨头'中，苹果在AI方面的支出敞口和杠杆率都是最低的。它确实有可能成为AI的潜在受益者，而无需像同行那样投入所有资本。"

表现分化凸显防御属性

这种战略差异直接反映在股价表现上。

在AI热情主导的2025年，苹果是彭博"七巨头"指数中表现最差的成员，仅上涨7.6%，相比之下谷歌母公司Alphabet飙升53%，英伟达上涨48%。即便是标普500指数和纳斯达克100指数今年的表现也轻松超越苹果。

然而，正是这种"落后"成为了优势。Pollak表示：

"它拥有如此强劲的资产负债表、如此强劲的现金流、如此宽广的业务护城河。所有这些使它比那些在AI上投入更多、对AI依赖更重的公司更具防御性。"

投资者分歧，对冲价值存疑

尽管苹果的防御属性获得认可，但投资者对其在AI主导市场中的角色仍存分歧。支持者认为苹果强劲的资产负债表、稳健的现金流以及业务护城河，使其比那些在AI领域大举投资的公司更具防御性。

然而，也有声音质疑苹果的对冲价值。First New York投资组合经理Vikram Rai直言：

"我认为苹果不是对冲工具，它只是一只落后股票。我不认为它能给你带来投资组合中想要的阿尔法收益。"

美国银行分析师Vivek Arya在11月10日的研报中表示，尽管对AI资本支出的普遍质疑可以理解，但可能被夸大了，"普遍的质疑实际上可能是一个反向积极因素，有助于减少过度拥挤。"

随着投资者开始担心AI投资程度并希望看到这些投资的回报，苹果这种相对克制的策略或将在市场波动中展现更多价值。

来源：华尔街见闻

多方消息人士表示，加沙地带事实上的"一分为二"正变得越来越有可能。以色列控制一片区域，哈马斯统治另一片区域，而美国总统特朗普旨在结束冲突的"停火后"计划在推进上陷入了困境。

六位直接了解该计划第二阶段执行工作的欧洲官员告诉路透社，该计划已"实际停滞"，重建工作目前看来很可能仅限于以色列控制的区域。他们警告称，这可能导致多年的分离状态。

根据该计划的第一阶段（于10月10日生效），以色列军方目前控制着这片地中海沿岸领土的53%，包括大部分农田、南部的拉法、加沙城的部分地区以及其他城市区域。

加沙地带近200万人口几乎都挤在帐篷营地和被夷为平地的城市废墟中，这些区域处于哈马斯的控制之下。

路透社在11月拍摄的无人机画面显示，在停火前以色列进行了最后一次突击，此前又进行了数月的轰炸，加沙城东北部遭受了灾难性的破坏。该区域目前被以色列和哈马斯分别控制。

该计划的下一阶段设想以色列进一步从特朗普计划中约定的所谓"黄线"后撤，同时建立一个过渡管理机构来治理加沙，部署一支多国安全部队以接替以色列军方，解除哈马斯的武装，并启动重建工作。

但该计划没有提供任何时间表或实施机制。与此同时，哈马斯拒绝解除武装，以色列拒绝任何西方支持的巴勒斯坦权力机构参与，多国部队的部署也仍存在不确定性。

"我们仍在研究想法，"约旦外交大臣萨法迪（Ayman Safadi）本月在麦纳麦安全会议上表示，"每个人都希望这场冲突结束，我们都希望达到同样的最终目标。问题是，我们如何才能实现它？"

据18位消息人士透露（其中包括六名欧洲官员和一名前熟悉谈判的美国官员），如果美国不施加重大压力来打破僵局，"黄线"很可能成为无限期划分加沙的事实边界。

美国起草了一份联合国安理会决议，旨在授予多国部队和过渡管理机构两年的授权。但十位外交官表示，各国政府对于派兵仍犹豫不决。他们说，特别是欧洲和阿拉伯国家，如果责任超出维和范围，意味着要与哈马斯或其他巴勒斯坦组织直接对抗，它们就不太可能参与。

美国副总统万斯和特朗普极具影响力的女婿库什纳（Jared Kushner）上月都表示，即使不进入下一阶段的计划，重建资金也可以很快开始流向以色列控制的区域，目的是为一些加沙居民创建"模范生活区"。

智库国际危机组织（International Crisis Group）的美国项目主任迈克尔·瓦希德·汉纳（Michael Wahid Hanna）表示，美国的这些提议表明，实地的分裂现实有"演变为长期状态"的风险。

美国国务院发言人表示，在推进特朗普计划方面"取得了巨大进展"，仍有更多工作要做，但没有回应关于重建是否会仅限于以色列控制区域的问题。

以色列总理内塔尼亚胡表示，以色列无意重新占领或管理加沙，尽管其内阁中的极右翼部长敦促恢复2005年拆除的定居点。军方也抵制了对永久占领或直接监管加沙平民的要求。相反，内塔尼亚胡承诺沿着边界在加沙内部维持一个"缓冲区"，以阻止哈马斯2023年10月引发冲突的袭击重演。

黄色标记边界

以色列军队放置了大型黄色水泥障碍物来划定撤军线，并在其控制的加沙一侧建设基础设施。在上周，军方带领记者参观了加沙城谢贾亚社区的一个自停火以来得到加固的哨所。

卫星图像显示，那里被推土机将泥土和建筑瓦砾推成了陡峭的土堆，形成了一个受保护的制高点供士兵观察。此外，还铺设了新的沥青。

以色列军方发言人纳达夫·肖沙尼（Nadav Shoshani）表示，士兵们驻扎在那里是为了阻止武装分子越境进入以色列控制区域。他表示，一旦哈马斯满足包括解除武装在内的条件，并且国际安全部队到位，以色列就会进一步从这条线后撤。

肖沙尼说，一旦"哈马斯履行了协议的那部分，我们准备向前推进。"一位以色列政府官员在回应本文的书面问题时表示，以色列遵守协议，并指责哈马斯拖延。

作为该计划第一阶段的一部分，哈马斯释放了在加沙被扣押的最后20名活着的人质，以及24名人质的遗骸。另外4名人质的遗骸仍留在加沙。

最近几周，在加沙城的巴勒斯坦区域，哈马斯重新确立了自己的地位，通过杀害对手来维护其权威。路透社视频显示，哈马斯派出了警察维持治安和民事工作人员，他们使用破旧的挖掘机在被破坏的地区清理道路和看守食品摊位。

德国外交部长约翰·瓦德普尔（Johann Wadephul）在麦纳麦会议上表示："我们确实需要填补加沙地带内部的安全真空"，他敦促加快速度，并警告称哈马斯卷土重来可能会引发以色列在加沙的新一轮军事行动。

哈马斯驻加沙城发言人哈泽姆·卡西姆（Hazem Qassem）表示，该组织已准备好将权力移交给一个巴勒斯坦技术官僚实体，以便重建工作可以开始。他说："加沙的所有地区都应该得到平等的重建。"

据两名欧洲官员和一名西方外交官称，正在讨论的一个想法是，哈马斯是否可以在国际监督下"解除"武器，而不是将其交给以色列或其他外国部队。

欧洲和阿拉伯国家希望驻扎在西岸的巴勒斯坦权力机构及其警察与多国部队一起返回加沙，以接替哈马斯。数千名在埃及和约旦接受过培训的巴勒斯坦权力机构官员已准备就绪，但以色列反对巴勒斯坦权力机构的任何参与。

以色列占领下的重建之困

六位欧洲官员表示，如果哈马斯或以色列的立场没有重大转变，或者美国不向以色列施压以接受巴勒斯坦权力机构的角色和国家建立的路径，他们看不到特朗普的计划能超越停火阶段。

英国外交大臣伊维特·库珀（Yvette Cooper）在麦纳麦会议上表示："加沙绝不能陷入和平与冲突之间的'无人区'。"

62岁的加沙城居民萨拉赫·阿布·阿姆鲁（Salah Abu Amr）说，如果解除哈马斯武装没有进展，而重建工作又在"黄线"一侧开始，人们可能会考虑搬到那里。但他表示，很难想象一个分裂的加沙所面临的现实。

他问道："我们都能搬进那个区域吗？还是以色列会对我们某些人的进入有否决权？他们也要将家人划分为'好人'和'坏人'吗？"

目前尚不清楚谁将为以色列占领下的加沙部分地区重建提供资金，海湾国家不愿在没有巴勒斯坦权力机构参与和建国路径（以色列反对）的情况下介入。重建成本估计高达700亿美元。

加沙地带任何事实上的领土分裂，都将进一步阻碍巴勒斯坦建立一个包括西岸在内的独立国家的愿望，并加剧人道主义灾难，那里的民众缺乏足够的住所，生活几乎完全依赖援助。

约旦的萨法迪说："我们不能让加沙碎片化。加沙是统一的，它是被占领巴勒斯坦领土的一部分。"

巴勒斯坦外交部长瓦尔森·阿加贝基安·沙欣（Varsen Aghabekian Shahin）也反对加沙的领土分裂，并表示巴勒斯坦权力机构已准备好承担"全面的国家责任"。她在回应路透社的提问时发表声明说："没有对该领土的全面巴勒斯坦主权，就不可能有真正的重建或持久的稳定。"

来源：金十数据

印度和巴基斯坦首都在24小时内接连发生致命爆炸，造成至少20人死亡、多人受伤，加剧了这两个核武装邻国之间紧张局势重启的担忧。

周一晚间，印度总理纳伦德拉·莫迪（Narendra Modi）领导的政府仍在调查新德里爆炸事件的原因——当时一辆汽车在历史悠久的红堡（Red Fort）附近的红绿灯处减速后发生爆炸。而周二下午，伊斯兰堡一座拥挤的法院外，一名自杀式袭击者在被拒绝进入院内后引爆了自身。

巴基斯坦总理办公室在一份声明中指控印度从阿富汗领土支持针对巴基斯坦的恐怖袭击，并将周二的事件描述为"印度在该地区发起的国家支持恐怖主义的最恶劣例子之一"。声明未提供任何将爆炸与新德里关联的证据，而伊斯兰堡此前也多次提出类似指控。

当天早些时候，莫迪承诺将惩罚新德里爆炸案的"阴谋策划者"，但未点名任何嫌疑人，也未将该爆炸定性为恐怖袭击。

今年早些时候，两国曾爆发为期四天的军事冲突，双方使用导弹、无人机、火炮及其他武器相互打击。此次爆炸事件发生后，双方的猜忌进一步加深。5月的冲突是自1971年全面战争以来两国间最致命的一次，起因是有争议的克什米尔（Kashmir）地区发生针对印度游客的袭击，新德里指责该袭击由巴基斯坦支持的恐怖分子实施。

伦敦大学亚非学院（SOAS）南亚研究所所长苏比尔·辛哈（Subir Sinha）表示，这些袭击事件增加了两国再次发生冲突的风险。"尽管此前针对巴基斯坦的行动取得了一定成功，但印度许多人仍渴望再次发生冲突，"他说，"对大部分公众而言，那次行动是一次彻底的胜利。"

据了解情况的印度官员透露，新德里爆炸案中的汽车是由一名克什米尔居民购买的，爆炸发生时该居民就在车内。这些官员表示，嫌疑人是自杀式袭击者的可能性正在调查中。由于细节尚未公开，这些要求匿名的人士称，印度政府已要求其反恐调查机构介入此事。

在周二的声明中，伊斯兰堡表示也已下令对该事件展开调查，并"誓言将责任人绳之以法"。

来源：金十数据