高市早苗发表首次施政演讲，“鹰派”方针引广泛担忧

随着第四季度的开启，基金经理们正采取谨慎立场，选择减持风险资产，转而青睐波动性较低的防御性投资。

在政策分化的背景下，人工智能、私人信贷、粘性通胀以及在美国总统特朗普的干预下美联储应对通胀的能力，成为了基金经理和央行官员们最关心的问题。

对于景顺的多元资产基金经理David Aujla来说，这意味着选择投资高品质的政府债券，而不是承担信用风险。他说，"虽然我们不一定认为经济衰退迫在眉睫，但我们确实认为，从风险平衡的角度来看，现阶段增持防御性资产是明智之举。"

私人信贷与AI引发担忧

市场担忧的核心之一，是在汽车相关公司Tricolor和First Brands倒闭后，美国可疑信贷问题可能蔓延至其他市场。这些担忧导致欧洲银行股上周遭到抛售，尽管该板块很快反弹。

Rathbone多元资产投资组合基金的基金经理Will Mcintosh-Whyte表示，近期私人信贷市场的动荡"应该让投资者停下来想一想"。他说，"Tricolor和First Brands给它们的债权人带来了数十亿美元的头痛难题。"

Mcintosh-Whyte补充道："这说明了影子银行体系中存在严重的资本错配风险，尽管这演变成系统性风险的可能性仍然很低，但我们绝不能低估问题加剧并可能引发更多风波的风险。"

与此同时，对人工智能泡沫的恐惧继续占据着基金经理以及几乎所有关注股市的人的思绪。

Wellington Management的固定收益投资组合经理Derek Hynes说，"人工智能领域的投资和资本支出正在为经济中其他较弱的领域提供强有力的增长支持，但该领域任何信心的丧失都可能对金融状况产生巨大影响，因此需要密切关注。"

滞胀风险抬头

由于全球一些主要经济体的通胀仍然棘手，在关税和特朗普干预美联储的背景下，央行官员和基金经理们也在密切关注美国。

"从负面来看，关税的滞后效应可能导致美国通胀出现意外上行，这或许是最大的风险，"Rathbones的市场分析主管John Wyn-Evans表示。"市场的悲观情绪依然浓厚，因此，股市指数走高反而可能会吸引更多人入场。没有什么比年底前追逐业绩的行为更能加剧市场压力了，"他补充道。

事实上，前欧洲央行行长特里谢在接受专访时表示："现任政府采取的许多决策尚未被市场完全消化，无论是在通胀方面还是在经济增长放缓方面。"

他提到了美国的关税、移民政策和赤字，"赤字如此之高，已经造成了信心问题。" 他说："所有这些都可能导致某种形式的滞胀，"并称滞胀是当前"主要危险"，但市场也应警惕过度悲观。

美联储应对通胀的能力取决于其信誉，而今年在特朗普施压要求降息、解雇主席鲍威尔并罢免理事库克的背景下，美联储的信誉受到了质疑。尽管美国政府停摆导致数据持续缺失，市场预计美联储将在10月再次降息。

国际货币基金组织首席经济学家Pierre-Olivier Gourinchas指出，通胀预期之所以稳定，是因为投资者相信美联储有能力恢复物价稳定。他和特里谢都坚称美联储的信誉依然强大，不过特里谢表示，他对特朗普的干预"感到震惊"。他说："央行的稳定性和信誉至关重要，是市场正常运转的基石。"

全球央行政策分歧是挑战还是机遇？

市场、政治和地缘政治中的许多未知数影响着波动性，但景顺的Aujla认为，今年的指数似乎"保持得相对平稳"，不过他警告说，这"掩盖了各类资产内部更大的波动性"。

他说，"这源于我们在经济增长、财政政策、货币政策和盈利状况方面看到的差异。我们不一定需要畏惧波动性，相反，当我们坚信可以利用预期回报的更大差异时，就应该拥抱它。我们将这些分歧视为机遇的来源。"

威灵顿管理的Hynes补充道，"我们认为发达市场央行之间分化的政策路径是潜在波动性和机遇的关键驱动因素，欧洲央行今年已经降息，我们认为，无论是进一步加息还是降息，门槛现在都很高。欧洲央行的政策前景取决于增长轨迹；如果增长回升，这是我们的基本预测，那么是否有必要进一步降息就不好说了。"

随着通胀率徘徊在2%的目标附近，欧洲央行预计将在10月维持利率不变。根据欧洲央行的数据，预计2025年欧洲的经济增长率将达到1.2%——这一前景比之前的预测更为乐观，这得益于许多成员国经济的稳定增长以及欧美贸易协议带来的确定性增加。

尽管美联储在9月进行了逾一年来的首次降息，这可能为增长和风险资产提供支持，但Hynes认为，英国央行和日本央行的政策组合"与潜在的经济状况不符"。"英国央行面临着微妙的平衡，因为近期的降息有固化通胀的风险，"他补充说，而日元收益率的潜在走高可能"激励资本回流，从而对全球信贷市场产生影响。"

来源：金十数据

一位政府官员表示，印度接近与美国敲定贸易协定，双方在大多数议题上接近达成一致。尽管印度商务部长强调，新德里不会仓促签署任何协议。

因讨论未公开消息而要求匿名的知情官员表示，大多数问题已趋于一致，双方达成协议在望。而印度商务部长Piyush Goyal早些时候称，印度不会迫于压力达成协议。

"我们不会仓促达成交易，也不会在最后期限或压力下达成交易，"Goyal在德国柏林出席活动时表示。"我们已经接受，如果要对我们征收关税，那就征吧。"

美国总统唐纳德·特朗普以印度购买俄罗斯石油且不愿扩大美国产品市场准入为由，对印度实施了50%的惩罚性关税。华盛顿方面要求新德里停止所有俄罗斯进口，这是达成贸易协议的关键条件。

这位知情官员表示，双方谈判代表通过线上会议就协议的法律用语进行磋商，最终决定需由两国领导层作出。

来源: 新浪财经

美国劳工统计局周五发布的报告显示，9月份整体和核心通胀指标均低于预期，为美联储进一步推进降息铺平了道路。这是政府停摆以来第一份重磅数据。

美国9月未季调CPI年率录得3%，较上个月的2.9%小幅上升，为2025年1月以来新高，但增幅略低于市场普遍预期的3.1%；9月季调后CPI月率录得0.3%，增幅低于市场预期和前值的0.4%。美国9月未季调核心CPI年率录得3%，低于市场预期和前值的3.1%；9月季调后核心CPI月率录得0.2%，同样低于市场预期和前值的0.3%。

美国CPI数据公布后，交易员加大对美联储今年还将降息两次的押注。与美联储政策利率挂钩的期货合约还显示，市场对美联储在明年1月会议上进一步降息的预期也在升温。

现货黄金短线拉涨超20美元，站上4080美元/盎司。美元指数短线跳水逾30点。非美货币普遍走高，欧元兑美元短线走高40点；英镑兑美元短线走高约45点；美元兑日元短线下挫近60点。

尽管政府停摆导致经济数据发布停滞，但CPI报告仍得以公布，目的是协助社会保障管理局计算2026年针对数百万退休人员及其他福利领取者的生活成本调整，该数据原定10月15日发布。美国劳工统计局表示，9月CPI数据是在拨款暂停前收集的。

随着企业消化特朗普广泛关税实施前积累的库存并自行承担部分税负，进口关税传导效应一直较为渐进。经济学家指出企业是以牺牲招聘为代价实现这一点的，并估算消费者迄今承担了约20%的关税成本。

分析师Chris Anstey表示，最新的CPI报告意味着美联储几乎肯定会在下周再次降息，并且数据还支持特朗普政府的观点，即通胀已得到控制，关税不会引发生活成本飙升。

Anstey还指出，总体通胀率高于核心通胀率的一个关键原因是汽油价格上涨：9月份汽油价格指数上涨了4.1%，是所有项目月度增长的最大因素。

来源: 金十数据

当前政府停摆正从多个方面对经济造成阻碍，其中最显著的影响之一便是：国家债务规模持续膨胀。美国财政部周四报告称，国家债务已突破38万亿美元 —— 这一数字创下了联邦债务的历史新高。尽管这看似是一个与日常生活关联不大的问题，但它实则可能对房地产市场和抵押贷款利率产生切实影响。

我们正逐渐远离4%，利率的抵押贷款时代

尽管近期抵押贷款利率略有下降，但如果你仍期望利率大幅回落，这种可能性正迅速降低。

"我们再也回不到3% 抵押贷款利率的时代了，甚至要回到4% 利率的可能性也微乎其微，" 西雅图温德米尔房地产公司（Windermere Real Estate）首席经济学家杰夫・塔克（Jeff Tucker）在接受雅虎财经（Yahoo Finance）电话采访时表示，"因此，从中长期来看，我们将进入一个高利率时代。"

他解释道，出现这一趋势的原因在于，美国债务规模不断扩大，"本质上，为了维持债务融资、确保外界持续向政府放贷，就需要提高债务收益率"。"对于房地产市场而言，国家债务高企最直接的后果，就是中长期内借贷成本的上升。"

债券市场或遇 "瓶颈"，抵押贷款利率恐随之上涨

近期10年期美国国债收益率一直维持在4% 左右，但不止一位房地产市场观察人士认为，国债利率与抵押贷款利率或许已处于触底阶段。

10年期美国国债收益率是抵押贷款利率的日常参考基准，二者走势通常保持一致，且利差一般在2个百分点或以上。例如，若10年期国债收益率为4%，抵押贷款利率则会接近或略高于6%，目前的市场情况正是如此。

周一在拉斯维加斯举行的抵押贷款银行家协会（Mortgage Bankers Association， MBA）年度会议上，前美国财政部长拉里・萨默斯（Larry Summers）预测，未来几年内债券市场可能会 "撞上瓶颈"，债券收益率将开始大幅上升。

萨默斯表示，在债券市场进入转型期后的几周内，10年期美国国债收益率可能会跃升75个基点（即0.75个百分点），与此同时，抵押贷款利率也将整整上升1个百分点。

"我认为，这很可能是我们当前发展路径下最可能出现的结果，" 他补充道。

抵押贷款银行家协会首席经济学家迈克・弗拉坦托尼（Mike Fratantoni）也在同一会议上发布了最新经济预测。他预计，到2028年底，抵押贷款利率将维持在6% 至6.5% 的区间内。

"考虑到经济面临的财政压力，在未来几年里，（长期）利率上涨的可能性要大于下降的可能性，" 弗拉坦托尼说。

国家债务并非短期问题

国家债务问题可能在数十年内持续影响房地产市场和抵押贷款利率。

耶鲁大学预算实验室（Budget Lab）的一项分析显示，到2054年，不断增长的国家债务将使10年期美国国债收益率上升1.4个百分点。按照国债收益率与抵押贷款利率通常2个百分点左右的利差计算，这意味着住房贷款利率可能会接近7.5%。

非营利性智库两党政策中心（Bipartisan Policy Center， BPC）认为，国家债务的快速增长 "对租房者、房主和开发商而言都是坏消息"。

两党政策中心在6月的一份报告中写道："由债务驱动的高利率可能引发通胀，导致开发商搁置建设计划，进而加剧住房短缺问题。这也意味着家庭的住房选择会减少，抵押贷款负担会加重。"

高利率时代已然来临

温德米尔房地产公司的塔克表示，房地产市场需要适应这一新现实。

"任何人在购房时，都不应指望能在几年内通过再融资将利率降低2个百分点 —— 这一点毫无保障，事实上，这种可能性看起来也不大，" 他说，"抵押贷款借款人应当接受高利率时代已然到来的事实。"

如果你正计划购房，应尽可能提高自身信用资质，以获得最低的住房贷款利率。根据房产网站Realtor.com的最新报告，向多家抵押贷款机构咨询报价，也可能使你的贷款利率降低0.5个百分点甚至更多。

对于拥有大量房屋净值但已享受低抵押贷款利率的房主而言，再融资可能并非最佳选择。不过，房屋净值信贷额度（HELOC）可以让你盘活这部分资产 —— 而且近期房屋净值信贷额度的利率一直在下降。

来源：新浪财经

美国劳工统计局今日公布的数据显示，9月美国城市居民消费价格指数（CPI-U）经季节性调整后上涨0.3%，低于8月的0.4%。在未经季节性调整的基础上，过去12个月的总体CPI上涨3.0%。需要注意的是，9月的CPI数据采集在政府拨款中断前已完成。

汽油价格指数9月上涨4.1%，是当月总体物价上涨的主要推动因素，能源价格指数当月上涨1.5%。食品价格指数9月上涨0.2%，其中家庭食品上涨0.3%，外出就餐上涨0.1%。

剔除食品和能源后的核心CPI在9月上涨0.2%，低于前两个月的0.3%。当月上涨的类别包括居住、机票、娱乐、家居用品与运营、服装等。下降的类别则包括机动车保险、二手车与卡车以及通信。

截至9月的过去12个月中，总体CPI上涨3.0%，高于截至8月的2.9%。剔除食品和能源的核心CPI同比上涨3.0%。能源指数同比上涨2.8%，食品指数同比上涨3.1%。

食品方面，食品价格9月上涨0.2%，低于8月的0.5%。家庭食品上涨0.3%，六大类食品中有四类价格上升。其中，"其他家庭食品"指数上涨0.5%，谷物和烘焙食品、非酒精饮料指数均上涨0.7%，肉类、家禽、鱼类和蛋类上涨0.3%。乳制品及相关产品指数下降0.5%，其中奶酪及相关产品下降0.7%；水果和蔬菜指数持平。外出就餐指数上涨0.1%，其中快餐类上涨0.2%，全服务餐厅持平。

从年度来看，家庭食品价格同比上涨2.7%，与上月持平。肉类、家禽、鱼类和蛋类价格同比上涨5.2%，非酒精饮料上涨5.3%，"其他家庭食品"上涨1.9%，谷物与烘焙产品上涨1.6%，水果和蔬菜上涨1.3%，乳制品上涨0.7%。外出就餐指数同比上涨3.7%，其中全服务餐厅上涨4.2%，快餐类上涨3.2%。

能源方面，能源指数9月上涨1.5%，高于8月的0.7%。汽油指数上涨4.1%（未经季调的汽油价格上涨1.1%），电力指数下降0.5%，天然气下降1.2%。过去12个月，能源指数上涨2.8%，其中电力上涨5.1%，天然气上涨11.7%，汽油则下降0.5%。

剔除食品与能源的核心CPI方面，9月上涨0.2%，低于此前两个月的0.3%。居住指数上涨0.2%，其中业主等价租金上涨0.1%，为自2021年1月以来最小的单月涨幅，租金指数上涨0.2%，外出住宿上涨1.3%。

机票指数上涨2.7%，低于8月的5.9%；娱乐指数、家居用品与运营指数均上涨0.4%；服装上涨0.7%，个人护理上涨0.4%，新车上涨0.2%。机动车保险指数下降0.4%，二手车与卡车下降0.4%，通信下降0.2%。

医疗保健指数上涨0.2%，此前8月下降0.2%；医院服务与处方药均上涨0.3%；牙科服务下降0.6%，医生服务下降0.1%。

核心CPI在过去12个月上涨3.0%。居住指数同比上涨3.6%，医疗保健上涨3.3%，家居用品与运营上涨4.1%，娱乐上涨3.0%，二手车与卡车上涨5.1%。

未经季节性调整的数据显示，城市居民消费价格指数（CPI-U）在过去12个月上涨3.0%，指数水平达到324.800（1982-84=100），当月上涨0.3%。

城市雇员与文职工人消费价格指数（CPI-W）同比上涨2.9%，指数为318.139，当月上涨0.3%。链式城市居民消费价格指数（C-CPI-U）同比上涨2.9%，当月未经季调上涨0.3%。需注意，过去10至12个月的数据可能会被修订。

来源: 金十数据

美国总统唐纳德·特朗普（通讯社）

尽管以色列近期违反了停火协议，但在国际社会保证战争不会再次爆发后，加沙战争终于结束了。这满足了哈马斯在此前停火谈判中提出的最基本要求之一，其中包括释放部分以色列战俘。

美国总统唐纳德·特朗普近期提出倡议，设定了释放活着的战俘、归还战俘遗体以及停止战斗的时间表，加沙战争现已停止。

哈马斯积极响应这些条件，释放了活着的战俘，并开始归还战俘遗体。由于加沙遭到大规模破坏，且资金匮乏，导致搜寻工作在短时间内难以完成，因此搜寻工作十分艰巨。

但下一个重要问题依然存在：为什么特朗普决定现在停止加沙战争，而不是在他1月20日就职后就停止？

一些政治分析人士试图探讨促成这项最新协议的政治氛围的地区和国际因素。这些因素包括加沙人道主义局势急剧恶化导致的国际压力不断加大，以及以色列的西方盟友（如英国、法国、加拿大、澳大利亚等）承认巴勒斯坦国。

一些人还将以色列在卡塔尔针对哈马斯领导人的行动以及随后的地区和国际事态发展与这项协议的达成联系起来。

尽管这些国际和地区压力至关重要，但我认为，试图理解特朗普总统为何决定现在停止战争，主要在于这位美国总统自身的性格及其独特的谈判风格。

特朗普的谈判风格

首先，我们必须认识到，特朗普总统并非像其他美国总统那样是一位传统的总统，他们在做出重要的外​​交政策决策之前会严重依赖专家和顾问的意见。

特朗普拥有创业和商业交易的背景，在房地产、酒店和度假村行业堪称全球品牌。他把自己的经验总结成书，探讨如何达成商业交易。

特朗普在贸易谈判中的风格与他解决国际冲突的方式并无二致，例如他与塔利班直接谈判，并与塔利班领导人进行私人接触，讨论美军从阿富汗撤军并确保塔利班不会袭击该地区。

这位美国总统喜欢达成大交易，只要对方愿意达成协议，他就会立即达成。然而，如果他察觉到对方立场顽固，不愿达成他能接受的协议，他也会取消谈判，彻底退出。

特朗普还依靠提高谈判要求的上限——这是一种强有力的施压策略——他在入主白宫后宣布，他希望驱逐加沙居民，并希望美国拥有加沙地带，在那里建立国际旅游度假村。

内塔尼亚胡政府随后迅速热情地——并且巧妙地——欢迎了这项令人意外的提议，将其视为解决加沙问题的最终且永久的解决方案。然而，阿拉伯领导人以及巴勒斯坦民族权力机构和哈马斯对该提议的断然拒绝，实际上挫败了这一想法，他们认为这是一种疯狂的行为，将给这个已经因以色列在加沙、黎巴嫩和叙利亚的战争以及对伊朗和也门的军事打击而动荡不安的地区带来难以想象的后果。

然而，或许正是这种提高诉求上限的方式成功地让特朗普的呼吁——加沙冲突双方——得到了认真对待，从而为接受他的最新倡议创造了条件。

其次：特朗普上台的动力源于民众基础，他们相信有必要结束阿富汗和伊拉克战争等旷日持久的战争，战争削弱了美国在世界上的地位，并在"美国优先"的口号下专注于解决美国国内问题，包括不断恶化的经济、非法移民和不断上升的犯罪率。

因此，我们注意到，特朗普发动的军事打击都是迅速的，无论是针对也门胡塞武装（后者以国际航运为目标），还是空袭伊朗核设施。作为一位精明的商人，他当时明确表示，他拒绝卷入一场不会带来任何经济利益的持久战争。

因此，我们发现特朗普总统迅速与胡塞武装达成协议，规定他们不会参与军事对抗，并避免将国际航运作为攻击目标，但该协议不包括保护以色列航运。同样的情况也发生在伊朗，特朗普已发出明确的政治信号，表明他不愿与伊朗全面开战。

这并不意味着特朗普不是以色列的朋友，也不意味着他放弃了与以色列的友谊。他最近对以色列的访问开场谨慎，在以色列议会发表讲话强调，他——而不是以色列总理内塔尼亚胡——在结束战争和释放以色列囚犯方面拥有主导权。

特朗普派出特使威特科夫和女婿贾里德·库什纳（两人均为美国犹太人）前往被绑架者广场向人群发表讲话，以色列总理此前从未到访过这个地方。以色列人感谢特朗普通过亲自向内塔尼亚胡施压，迫使其接受最新倡议，以确保剩余囚犯安全返回家人身边。

内塔尼亚胡的唯一愿望就是彻底且不可逆转地消灭哈马斯，这也解释了此前通过临时停火谈判结束战争的努力为何失败。

事实上，哈马斯从战争一开始就要求就巴勒斯坦囚犯交换问题进行谈判，并由国际社会保证不再开战。以色列总理断然拒绝了这一要求，因为他希望哈马斯屈辱地军事投降，以满足他对压倒性政治胜利的渴望。尽管加沙已被彻底摧毁，但哈马斯战后在加沙的存在将削弱以色列的胜利。

特朗普及其个人关系

美国总统依靠个人直觉和人际关系做出重要、迅速且果断的决定，例如他决定从阿富汗撤军，以及沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼在利雅得与叙利亚总统艾哈迈德·沙拉会面握手后，说服他解除对叙利亚的制裁，开启与叙利亚的新篇章。

美国在长达数十年的对叙利亚制裁之后，解除制裁的决定不仅震惊了世界，甚至可能让特朗普总统最亲密的顾问也感到意外。特朗普总统在沙特阿拉伯举行的一场仪式上做出了这一战略决定，仪式通过电视直播的方式回应了穆罕默德·本·萨勒曼王储，以表达他对沙特领导层的赞赏。

我们还从特朗普的坚持和对内塔尼亚胡的个人施压中看到了这一点。内塔尼亚胡要求他从白宫办公室致电卡塔尔，为以色列袭击卡塔尔并杀害一名卡塔尔公民道歉——这在先例中是罕见的。这代表了卡塔尔持续调解战争努力的关键一环。

值得注意的是，特朗普还发布了一项行政命令，要求升级与卡塔尔国的安全关系，并表示一旦发生任何袭击，无论袭击来源如何，美国都将介入并协助多哈。

鉴于特朗普与卡塔尔及其他海湾国家的特殊关系，他认为以色列对卡塔尔的袭击令他个人感到尴尬。

特朗普的特使威维特科夫和他的女婿贾里德·库什纳在给哥伦比亚广播公司的一份颇具挑衅意味的声明中证实了美国总统对以色列袭击卡塔尔的深切不满，并表示他认为以色列可能已经失控，因此必须停止战争，拯救以色列于水火之中。

海湾国家成功地对美国外交政策产生了积极影响，无论是在叙利亚问题上，还是在停止加沙战争并规划重建方面。

这是法国、英国、德国等欧洲主要国家以及加拿大，以及俄罗斯、中国和印度等其他非美国盟友国家未能取得的成就。

特朗普发现，即使在阿拉斯加接待普京之后，他与普京的私人关系也无法促成一项结束乌克兰战争的协议——这场战争已经持续了数年。然而，他通过对内塔尼亚胡施加一点压力，最终结束了加沙战争。

在这方面，他被认为是自艾森豪威尔以来，在迫使以色列接受停火方面最有权力的美国总统。正如这位法国总统所说，特朗普总统是唯一有能力结束加沙战争的人。

问题依然存在：特朗普是否会利用这种个人权力来实现该地区的全面和平，最终使巴勒斯坦国得到承认？

我认为他确实有能力做到这一点——尽管受到以色列在华盛顿的盟友的影响力——但他可能还没有实现这一目标的意愿。他需要的只是坚定个人信念，即建立巴勒斯坦国对美国和该地区的安全和战略至关重要。

来源：半岛电视台