危险的豪赌：当所有人都在做空日元时，一场逆转正在暗处蓄力

根据周五发布的最新HCOB闪速PMI数据，德国私营部门经济在第四季度开始时录得近两年半以来最强劲的增长。

HCOB德国闪速综合PMI产出指数从9月份的52.0上升至10月份的53.8，标志着连续第五个月扩张，这是自2023年上半年以来最长的增长序列。

这一更强劲的表现主要由服务板块驱动，该板块的商业活动增速达到近两年半以来最快水平。制造业产出继续连续第八个月上升，但增速较9月份有所放缓。

10月份新业务量在8月和9月略有下降后有所增加，增长率为2022年4月以来最强劲。

这是三年半多以来仅有的第二次，服务业和制造业的需求增长呈现广泛性，尽管制造业新订单仅小幅增长。

企业报告积压工作量自2022年7月以来首次增加，结束了连续38个月的未完成工作下降趋势。这一增长反映了服务提供商的强劲增长，而制造业积压工作继续下降。

尽管商业环境有所改善，就业连续第十七个月下降，但下降率显著放缓，仅为轻微水平。服务提供商今年第八次增加人员配置，而制造商则以自6月以来最强劲的速度削减劳动力。

投入价格通胀连续第三个月加速，达到自2月以来的最高水平，主要反映服务板块运营成本增加。产出价格也以自2月以来最快的速度上涨。

企业对未来12个月的预期仍然积极，但降至自4月以来的最低水平。企业提到对国内经济疲软、地缘政治紧张、高成本、企业迁移以及国际竞争力下降的担忧。

汉堡商业银行首席经济学家Cyrus de la Rubia博士将这些数据描述为"最后一个季度出人意料的良好开端"，但指出"考虑到对未来更为谨慎的展望，经济形势仍然脆弱"。

制造业继续面临挑战，尽管产量增加，但企业加速裁员。与半导体相关的供应链问题，特别是影响汽车和机械工程板块的问题，仍然存在。

服务板块显示出显著改善，商业活动增加，新业务量增加，并在两个月的人员削减后重新招聘。然而，成本加速上升，可能由高于平均水平的工资增长推动，继续给该板块带来压力。

来源：英为财情

美国政府停摆已经进入第四周，然而截至目前仍然看不到丝毫有关于停摆结束的蛛丝马迹。全球最大规模的付费预测市场Polymarket的最新数据显示，这场停摆将拖延下去，且极大概率将成为美国历史上联邦政府停摆持续时间最长的一次。尽管长时间停摆对联邦雇员们的影响非常大，但是美股市场的投资者们却对政府持续停摆不以为意，屡创新高的黄金则有望在停摆催化下继续创历史新高的牛市旅途。

进入第四周，这场美国政府停摆闹剧仍无任何终止迹象;如果付费型预测市场的押注是对的，它将轻而易举地成为美国历史上停摆持续时间最长的一次。

美国联邦政府于10月1日"关门大吉"。按22天这一周期来计算，这距离最长的一次美国联邦政府停摆持续时期，即发生在特朗普的第一个任期内——从2018年12月22日持续到2019年1月25日，距离这一持续时间最长的一次停摆还差不到两周，特朗普很快将在第二任期击破第一任期时的政府停摆时间。

周四，用户们在Polymarket上的真金白银付费押注与赔率显示，押注者们普遍认为最新的这次政府关门将创下有记录以来最长的持续时间。价值接近200万美元的押注数据显示，40%的押注者认为本次停摆将持续到11月16日或更晚——意味着本次停摆持续时间将超过47天，远远高于长达35天的上一个停摆记录。其次，16%押注者们认为将会持续到11月4–7日，13%则认为将会持续到11月13–16日。

另一大型付费押注平台Kalshi上的押注也显示，付费用户们普遍预计本次政府关门将持续到至少11月以后。平台上关于关门押注的成交规模已经高达1700万美元，押注者们认为其超过35天、持续到11月15日的概率高达77%。目前认为其至少持续40天的概率约为56%。

此次联邦政府停摆已经造成重大干扰，尤其体现在一部分联邦雇员被正式解雇或强制休假，另一些雇员，比如空中交通管制员以及TSA安检人员则在无薪情况下继续工作，但是由于发不出薪资，一些空中交通管制员已经罢工，造成美国大规模航班延误。

在股市方面，影响可谓微乎其微;相比之下，美股财报季吸引了全球投资者注意力，远远盖过了政府停摆带来的负面影响，投资者们普遍押注强劲的超预期财报季有望催化美股延续2023年以来的这一轮牛市轨迹。与此同时，AI投资热潮继续推动市场上涨，投资者们即将迎来最大市值科技公司们的财报披露时期，并对于更多证明AI驱动繁荣发展的业绩数据抱有较高期待。

对于黄金交易市场而言，美国政府停摆带来的巨大潜在损失堪称巨大的积极催化剂。

在上周，美国财政部的一位高级官员表示，已持续两周的联邦政府停摆每周基准下可能令美国经济损失高达150亿美元的经济产出。然而对于钟情于黄金的投资者们来说，美国政府停摆带来的巨大潜在损失，对今年以来狂飙超60%跑赢MSCI全球股市基准指数且屡创历史新高的黄金价格来说无疑是重大积极催化。

最新的这条"每周损失150亿美元"的美国联邦政府停摆消息，强化了金价上行所需的避险与降息预期两大叙事，与地缘紧张、央行买金等主线共振，因此对"黄金持续创新高"的逻辑是加分项。毋庸置疑的是，停摆延长将会大幅放大全球宏观与经济增长层面的不确定性，强化美联储降息预期路径，叠加当下的中美贸易摩擦可能升级，直接提升黄金的避险需求。

随着美联储在9月重启降息进程，进入新一轮的降息/宽松周期预期，上行的实际利率压力缓解、美元汇率显著走弱，大幅降低持金机会成本，加之市场对于美国政府可能长期陷入停摆的担忧情绪升温，以及中美贸易紧张局势，共同提升全球投资者们以及央行们对于黄金的配置意愿。

华尔街金融巨头高盛已经将该机构对于2026年12月现货黄金价格的预测从每盎司4300美元大幅上调至4900美元。另一华尔街大行美国银行给出的预测更加激进。来自美国银行的策略师们表示，黄金价格有望在明年春季冲击6000美元。

来源：智通财经

国际货币基金组织（IMF）亚太部门主任克里希纳·斯里尼瓦桑表示，若美元走强与低利率反弹导致金融环境收紧，亚洲经济体应对美国关税的韧性可能面临考验。

美元升值引爆三重危机

他表示，低利率与长期收益率下行趋势为亚洲各国政府及企业创造了低成本融资环境，助力其抵御美国加征关税的冲击。

但斯里尼瓦桑警告，当前有利的金融条件可能发生逆转。他于上周在华盛顿接受专访时坦言："若利率开始攀升，特别是长期利率，将对亚洲产生重大冲击——该地区偿债成本占收入比重始终居高不下，这将成为严峻挑战。"

他强调："美元若进入升值通道，同样会波及亚洲，虽然金融条件至今提供着有力支撑，但其随时可能转向。这正是亚洲面临的最大风险。"

短期抢出口难掩长期隐忧

但报告警告风险倾向下行，并预计2026年增速将放缓至4.1%。报告指出，多数经济体可能需要实施额外货币宽松政策，以使通胀回归目标区间并确保通胀预期稳固锚定。

尽管疫情期间需求反弹及俄乌冲突推升原材料价格引发全球通胀浪潮，亚洲地区的通胀表现始终较其他区域更为温和。

斯里尼瓦桑指出，这印证了亚洲央行凭借其不受政府干预的公信力，成功锚定通胀预期并控制物价水平。

斯里尼瓦桑表示："央行保持独立性至关重要，这样才能实现其目标，尤其是价格稳定的目标。"

他说道："但当你谈及独立性时，他们也必须对广大公众负责。同样重要的是，他们不应背负多性向职责。"

增长引擎面临保护主义逆风

国际货币基金组织的分析描绘了这样一个场景："美元弱势逆转"（即由弱转强）将是亚洲面临"最大风险"的导火索。它意味着亚洲赖以缓冲的宽松金融环境可能发生逆转，使其在应对贸易冲击时变得更加脆弱。

对于美元而言，这使其陷入一个两难境地：它的强势虽然是其地位的体现，但在当前特定环境下，却可能成为催化一场区域性甚至全球性经济压力的关键变量，最终反噬自身。因此，美元的任何趋势性走强，其可持续性都将与亚洲经济的"韧性"能否经受住考验紧密相连。

来源：汇通网

承诺向阿根廷提供200亿美元的货币互换额度之后，美国政府再一次决定加大对阿根廷的支持，希望通过进口更多阿根廷牛肉来稳定该国市场的信心。

白宫官员周四表示，美国总统特朗普政府将把对阿根廷牛肉的进口配额增加三倍至80000公吨，此举将有效降低美国国内牛肉价格，并向阿根廷汇入更多美元以稳定汇率。

然而这一决定激怒了美国农场主，这些人原本是特朗普的铁杆票仓。农场主们指出，美国政府应该支持国内生产商，增加进口会威胁到他们的生计。

美国养牛业协会主席Justin Tupper警告，美国与阿根廷达成如此大规模的协议将削弱美国养牛业的基础。

阿根廷肉类行业商会CICCRA主席Miguel Schiariti则对媒体表示，出口到美国的肉类包括阿根廷传统的牛肉切块和汉堡行业用来降低脂肪含量的肉类。

无用功？

特朗普早就表示过，可能通过进口更多牛肉来降低美国牛肉价格，但对于仍陷在财务困境中的养殖业来说，这无疑是一种背叛。

美国农业部长罗林斯在一档节目中表示，他与特朗普见面时，特朗普对自己为减税、降低美国消费者成本的一切都感到沮丧。但政府正在努力支持牛肉消费者和农场主。

周三，美国农业部宣布了一项扩大美国牛群养殖并支持美国牧场主的计划。但经济学家们指出，该计划可能无法快速降低牛肉价格。

由于干旱，美国大量用于放牧的牧场被毁，饲养成本飙升，迫使牧场主减少牛群规模，导致美国牛供应量降至数十年来的最低水平，牛肉价格则飙升至历史新高。

还有分析人士则警告，增加对阿根廷牛肉的进口配额不会大幅降低美国牛肉的价格。美国经常从阿根廷进口瘦牛肉，然后与国内供应的牛肉混合，制作汉堡肉。因此，进口更多阿根廷牛肉将有助于餐厅经营者和食品公司提高利润率，但并不一定能降低消费者的价格。

来源：财联社

美联储下周在准备设定利率时面临着前所未有的挑战——几乎没有可用的经济数据来支持其决策。

政府停摆已经停止了大多数美国经济统计数据的发布，包括月度非农就业报告。然而，美联储最近还失去了其主要的私人备份数据来源之一。

薪资处理巨头ADP在8月下旬悄然停止与央行分享其内部数据，这使得美联储的经济学家们失去了一项覆盖美国约五分之一私营部门劳动力的实时衡量指标。多年来，该数据在劳工统计局的月度报告更新之间起到了对就业市场状况的实时核查作用。前劳工统计局局长埃丽卡·格罗申（Erica Groshen）表示，这可能会让美联储"盲目飞行"。

格罗申告诉《财富》杂志，凭她于劳工统计局和美联储内部工作几十年里的经验，ADP数据的丢失"对货币政策来说非常令人担忧"。

这位经济学家警告说，在政策制定者已经在驾驭脆弱经济的时候——美联储主席鲍威尔多次表示，目前没有避免衰退或滞胀的"无风险路径"，而数据缺失增加了严重失误的风险。

"美联储可能会过度收紧或收紧不足，"格罗申说，"这些行动往往来得太少且太晚，但信息越少，它们就更有可能做得太少且太晚。"

多年合作后的破裂

至少从2018年起，ADP就免费向美联储提供匿名的薪资和收入数据，使工作人员经济学家能够构建每周的就业趋势衡量指标。这种合作关系为美联储内部人士和普通市场观察者所熟知。然而，据《美国展望》报道，在美联储理事沃勒8月28日在一次关于劳动力市场降温的演讲中引用了该数据后不久，ADP就暂停了数据访问。

据《美国展望》报道，鲍威尔此后要求ADP恢复这一安排。

ADP的代表没有回应《财富》杂志的置评请求。美联储也拒绝置评。

格罗申说，ADP可能有几个合理的原因停止提供数据。她说，一种可能性是该公司在其数据中发现了一个方法学问题，并希望在继续分享用于货币政策的信息之前加以修复。

"这实际上可能是一个负责任的决定，"她告诉《财富》杂志，并指出私人公司比联邦机构有更多的灵活性，但在错误保持透明度方面的义务较少。

格罗申说，另一种解释可能是内部或声誉压力。在沃勒公开提及这种合作之后，ADP可能担心这会给客户或股东留下什么印象。

"你可以想象投资者会说，'我们为什么要免费提供这个？美联储有的是钱，'"她说。该公司可能也希望避免被视为影响央行的决策，尤其是在政治氛围浓厚的环境中。

无论动机是什么，格罗申说，这一事件凸显了公私数据关系仍然是多么脆弱。没有明确的框架或长期协议，公司可以随时撤回数据。

"如果政策制定者围绕可能一夜之间消失的数据构建系统，"她说，"这对经济治理来说是一个真正的弱点。"

关键时刻的数据空白

数据缺失的时机再糟糕不过了。

下周联邦公开市场委员会（FOMC）将开会决定是否在9月期待已久的降息之后再次降息。由于劳工统计局根据其停摆应急计划暂停了大多数数据的发布，就业、失业和工资的官方数据已经推迟。

在没有实时数据的情况下，美联储的经济学家们依赖于各种替代数据：州失业救济申请、地区银行调查以及来自商业联系人的传闻报告。格罗申称这些数据"有用但不完整"，并补充说，缺乏一致的统计基线使得货币政策更容易出错。

她主张劳工统计局从国会获得"多年期资金"，以便即使在政府停摆期间也能继续运作。

"我希望所有这些困难的一线希望是，包括国会和公众在内的所有利益相关者都能意识到，我们的统计系统是至关重要的基础设施，目前需要一些关爱，"格罗申说。

来源：金十数据

分项数据显示，非食品类商店销售环比增长0.9%，成为主要拉动因素。其中，服装店表现尤为突出，受益于7月至8月的良好天气条件，季节性商品需求强劲。同时，无店铺零售商（主要为线上渠道）销售跃升至2022年2月以来最高水平。在线珠宝商亦报告黄金需求旺盛，进一步支撑非必需品类消费。

线上零售持续扩张。9月在线销售价值环比增长1.4%，同比增长5.6%，实现连续第八个月同比增长，显示数字消费渠道已成为英国零售增长的关键引擎。

从季度表现看，2025年第三季度零售销售总量环比增长0.9%，同比增长1.0%，表明在高利率环境下，英国消费者支出仍具韧性。

夏季良好天气不仅提振了户外及服装消费，也促进了线上购物活跃度。

来源: 中国金融信息网