突发反弹！金银多头反击，专家警告：更大风暴还在后面

行长李昌镛在会后记者会上表示，目前尚不清楚11月27日董事会下次制定政策时，是否会具备降息条件。他指出，六位委员中有四位愿意在未来三个月内降息，低于上次会议时的五位。

李昌镛称，前瞻性指引从"5支持-1反对"转为"4支持-2反对"，"反映出对金融稳定的更多关注。宽松倾向仍在，但可以说，潜在降息的规模和时机已有所调整。"

李昌镛发表上述言论后，韩元汇率下跌，午后早段跌至1美元兑约1441韩元，为4月以来最弱水平;韩国股市则由涨转跌，三年期国债收益率上升。

部分经济学家表示，这一变化表明政策制定者对宽松节奏变得更加谨慎。巴克莱银行经济学家Bumki Son表示，考虑到明年可能出现出口导向型增长复苏，韩国央行在当前周期可能仅再降息一次。

"鉴于董事会此次未降息，时机调整似乎是自然的;且假设当前局势持续，潜在降息幅度也可能出现一定调整，因为董事会内部可能更难达成共识，"Bumki Son补充道。

韩国房地产市场持续上涨之际，政策制定者发出了谨慎信号。截至10月13日，首都公寓价格已连续37周上涨，尽管政府出台了一系列旨在抑制需求的措施。最新一周的数据将于周四晚些时候公布。

"无论房地产市场是否存在泡沫，大首尔地区的房价相对于国家收入和社会稳定而言，都处于过高水平，"李昌镛说。

政策制定者担忧，房地产市场持续上涨及抵押贷款债务水平上升，可能加剧金融不稳定。

经济学家Hyosung Kwon表示，"我们预计韩国央行将为进一步降息留有余地——在基准情景下，可能于11月重启降息，具体取决于10月15日出台的家庭贷款限制措施能否有效冷却房地产市场。"

经济学家对韩国央行此后的政策路径存在分歧：部分人认为降息周期已结束，另一些人则预计一旦房地产风险缓解，将重启宽松。花旗认为，鉴于房价和汇率压力，目前基准利率将维持在2.5%;而摩根士丹利预计，随着新住房限制措施生效，韩国央行将在11月降息。

韩国央行数据显示，上月家庭信贷增速放缓至2%，为3月以来最低水平，而抵押贷款增长2.5%。这种背离凸显出政策制定者面临的挑战：既要刺激增长，又要避免助长与房地产相关的杠杆。

韩国政府上周推出新一轮住房限制措施，旨在冷却大首尔地区房价。措施包括根据房屋价值收紧抵押贷款上限、扩大调控区域范围，以及加快提高银行住房贷款风险权重的时间表。当局表示，这些举措旨在引导信贷远离房地产，防止资金过度流入住房领域。

通胀仍接近央行2%的目标，若其他条件允许，为宽松政策创造了空间。9月消费者价格同比上涨2.1%，较8月的1.7%加速，因电信费用临时减免政策到期。核心通胀同比增长2%。政策制定者表示，潜在物价压力仍受控制。

经济学家正密切关注出口表现，因美国关税已开始对汽车等关键出口产品造成影响。韩美贸易谈判仍陷入僵局，双方正努力敲定一项3500亿美元投资承诺的细节，该承诺与将韩国商品关税上限维持在15%的协议相关。

韩国央行估计，美国关税今年将拖累经济增长0.45个百分点，2026年将拖累0.6个百分点。8月，该行将今年的增长预期从5月的0.8%上调至0.9%，国际货币基金组织本月早些时候的预测也大致如此。

当局还需密切关注美联储动态，因政策轨迹的任何分歧都可能引发汇率波动。

"自8月以来，对汇率的担忧也有所加剧，对汇率变动更为敏感的委员可能认为，若此类情况持续，将难以推进宽松，"巴克莱的Bumki Son说。

来源：智通财经

制裁背景：俄乌冲突僵局与特朗普的强硬转向

特朗普在社交媒体上亲自公布了制裁名单，并直言："我觉得是时候了。我们等得太久了。"这一表态不仅体现了他对俄乌冲突的强硬态度，也暗示了美国在外交与经济双线并行的策略。值得注意的是，特朗普原计划本周二（10月21日）在布达佩斯与普京举行第二次峰会，但因谈判可能无法取得进展而推迟，这进一步凸显了制裁背后的政治动机。

美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）也在声明中强调："现在是时候停止杀戮并立即停火了。美国财政部随时准备采取进一步行动，支持总统结束战争的努力。"他还呼吁盟友加入制裁行列，共同对俄罗斯施加更大压力。

制裁内容：切断俄罗斯石油巨头的命脉

美国财政部在公告中进一步警告，任何"开展或促成涉及俄罗斯军事工业基础的重大交易或提供服务的外国金融机构"都将面临制裁风险。这种二级制裁的威胁尤其针对那些与俄罗斯石油公司合作的非西方国家，如印度、中国和阿联酋的某些企业。制裁的实施将直接削弱俄罗斯石油出口能力，进而对俄罗斯经济造成沉重打击。

此外，制裁还涉及对俄罗斯影子船队的限制。这些船队长期以来被用来规避西方制裁，秘密运输俄罗斯石油。此次美国明确表示，将加强对这些船队的监控和打击，以进一步压缩俄罗斯的能源出口空间。

欧盟与英国的协同行动

英国方面则在上周对卢克石油公司和俄罗斯石油公司实施了制裁，但对卢克石油公司在里海Shah Deniz油田等大型海外投资给予了豁免。这种选择性制裁显示了英国在平衡能源安全与地缘政治压力之间的谨慎态度。

欧盟还采取了一系列措施防止俄罗斯规避制裁，包括将117艘运载俄罗斯石油的影子船只列入黑名单，并对亚洲大国和印度的12家公司实施制裁。这些公司被指控通过贸易活动支持俄罗斯的经济和战争机器。此外，欧盟还计划限制俄罗斯外交官在欧盟境内的活动，并扩大对转运无人机、导弹零部件及俄罗斯石油的外国港口的制裁权限。

经济与地缘影响：俄罗斯经济面临新挑战

值得注意的是，特朗普对制裁的效果曾表达过复杂态度。他在今年7月表示："我不知道这会不会影响到俄罗斯，因为普京显然可能想让战争继续下去。"尽管如此，特朗普政府此次行动显然是在尝试通过经济压力迫使克里姆林宫回到谈判桌。欧盟高层官员也普遍认为，加大制裁力度将推动俄罗斯在和平谈判中采取更认真的态度。

此外，欧盟计划利用冻结的俄罗斯资产向乌克兰提供高达2000亿美元的贷款，以支持其在未来两年的军事装备供应。这一举措不仅为乌克兰提供了关键的经济支持，也向俄罗斯传递了一个信号：西方国家在支持乌克兰的决心上没有退让。

特朗普的制裁策略：摇摆与争议

在美国国内，特朗普的制裁行动获得了两党的广泛支持。由共和党参议员林赛·格雷厄姆（Lindsey Graham）主导的一项针对购买俄罗斯能源国家的制裁法案，已获得80多名共和党和民主党参议员的支持。然而，特朗普坚持要求完全控制制裁的实施权，导致该法案在参议院陷入停滞。这一争议反映了特朗普在外交政策上的个人风格：既希望通过强硬措施展示领导力，又试图保留最大的决策灵活性。

总结：全球能源与地缘政治的新拐点

然而，制裁的效果仍存在不确定性。俄罗斯是否会在经济压力下妥协，普京是否会改变其军事策略，这些问题都将在未来几个月逐渐明朗。可以预见的是，随着西方国家在制裁和援助乌克兰上的持续加码，俄乌冲突的未来走向将更加复杂，而全球能源市场的波动也将成为新的关注焦点。

受此消息影响，周三国际油价大涨3%，周四（10月23日）亚市延续涨势，美原油一度上涨4%至60.90美元/桶，为10月10日以来新高。制裁加剧了俄乌冲突的紧张局势，地缘政治不确定性通常会提升黄金作为避险资产的吸引力。投资者可能因担心全球局势恶化而增加黄金持有量，从而给金价提供上涨动能，周三金价因为多头获利了结曾一度跌至4000关口附近，但避险买盘再度帮助金价上涨，周三收报4098美元附近，周四亚市，金价继续震荡走高，一度上涨0.85%至4137美元附近。

（美原油日线图，来源：易汇通）

（现货黄金日线图，来源：易汇通）

北京时间14:27，美原油现报60.74美元/桶，现货黄金现报4126.08美元/盎司。

来源：汇通网

周三黄金价格再度下跌，此前一天该贵金属刚刚经历了十多年来最大单日跌幅。然而，历史数据显示，此类暴跌后，金价更有可能小幅回升。

班诺克本资本市场（Bannockburn Capital Markets）首席市场策略师兼董事总经理马克·钱德勒（Marc Chandler）表示，周二黄金价格暴跌的原因是"黄金跟风者"（即因"错失恐惧症"买入黄金的投资者）被迫平仓，同时基金经理为保住收益而急于抛售。

当日金价单日跌幅创下12年来之最。周三，黄金期货价格再度下跌1.1%，收于每盎司4065.40美元。

斯通克斯公司（StoneX）市场分析师法瓦德·拉扎卡扎达（Fawad Razaqzada）在周二的报告中表示，此次回调引发了一个疑问：黄金是已见顶，还是仅仅迎来了迟来的调整？"答案恐怕只有时间能给出。"他说。

但回顾黄金过往"单日跌幅5%及以上"的行情会发现，此类暴跌往往不会产生持久影响。

道琼斯市场数据（Dow Jones Market Data）对交投最活跃黄金期货合约的分析显示，自2006年5月24日以来，每当金价出现5%及以上的单日跌幅，一个月后价格平均会上涨约1.82%。其中，在2006年6月13日下跌7.3%后，金价一个月内反弹15.46%，为最大涨幅；2006年5月24日下跌5.4%后，金价一个月内再跌7.76%，为最大跌幅。

黄金在遭遇5%或以上跌幅之后的表现

"不应指望黄金和白银会直线上涨。"货币金属交易所（Money Metals Exchange）总裁兼首席执行官斯特凡·格里森（Stefan Gleason）告诉《市场观察》（MarketWatch）。他表示，本周这样的回调"健康且有益"，"牛市本就是在重重担忧中攀升的"。

"贬值交易"逻辑遭质疑

2025年最热门的交易策略之一"贬值交易"，核心逻辑是黄金可对冲美元贬值风险——其前提是美元价值将下滑，投资者需以黄金作为替代资产。而当前市场对这一逻辑的质疑声渐起，也推动了金价下跌。

货币金属交易所的格里森向《市场观察》表示，"'贬值交易'的核心逻辑仍完全成立"，"仅仅因为一轮强劲且持续的涨势中出现大幅回调，就宣称'贬值交易'已终结，这种说法很荒谬"。

但班诺克本资本市场的钱德勒认为，"贬值交易"的背后逻辑站不住脚。他指出，从几乎所有指标来看，美元相对于其他货币仍处于高估状态。

钱德勒在电话采访中表示，总体而言，投资者似乎"略微"质疑了"贬值交易"的逻辑。"过去几天金价大幅下跌，而美元却走强。我的看法是，'贬值交易'忽略了一个事实：无论从哪个维度衡量，美元都被高估了。如果美元处于低估状态，'贬值交易'还有更强的依据，但目前情况显然不是如此。"

钱德勒援引了经济合作与发展组织（OECD）的数据。该数据通过消除各国价格水平差异，来平衡不同货币的购买力，结果显示：欧元和日元相对于美元被低估逾50%；在G10货币中，仅有瑞士法郎相对美元高估，幅度略超18%。

与此同时，衡量美元兑六种主要货币汇率的洲际交易所（ICE）美元指数，自上周五小幅上涨后，周三稳定在99附近。钱德勒表示，美元仍严重高估，即便其回落至公允价值，"也算不上真正的贬值"。

渣打银行（Standard Chartered Bank）纽约分行G10外汇研究全球主管兼北美宏观策略主管史蒂文·英格兰德（Steven Englander）表示，市场参与者低估了美元反弹的可能性。他在周三的电子邮件中称，他认为美联储降息的空间"比其他人预期的更小"，而这一观点最终将对美元形成支撑。

此外，英格兰德表示，美国"可能正经历生产率激增"，这通常会推动美元走强，且各国外汇储备管理者在抛售美元时似乎"非常谨慎"。

来源: 金十数据

前纽约联储主席杜德利（Bill Dudley） 周三撰文指出，若美联储下周降息，其决策在一定程度上将基于一个关键假设：当前货币政策处于限制性状态，正抑制经济增长。但这一观点可能暗藏风险。他的论述如下。

美联储主席鲍威尔认为，美联储应致力于实现中性货币政策。他给出的理由是，劳动力市场存在衰退风险（近期疲软的就业增长凸显了这一点），这一风险抵消了进口关税上涨带来的通胀风险。因此，我预计美联储将在下周的政策会议上把联邦基金利率下调25个基点——因为包括鲍威尔在内的官员认为，当前略高于4.0%的利率已超过"既不刺激也不抑制增长"的中性水平。

但事实果真如此吗？经济持续的增长动能与这一观点相悖。亚特兰大联储的"GDP Now"模型预测，第三季度实际GDP增速将达3.8%，高于9月初3.0%的预估。在联邦公开市场委员会（FOMC）9月发布的经济预测中，2025年、2026年和2027年的中位增速预期也均有所上调。

正如鲍威尔常说的，FOMC通过观察利率的实际作用来判断中性利率（又称r*）水平。而这些实际表现表明，FOMC对r*3.0%的中位预估可能过低。

诚然，美联储的货币政策并不直接决定经济增长，而是通过影响整体金融环境发挥作用——过去一年，金融环境已大幅宽松。股价上涨、债券收益率下降、美元走弱：高盛的一项指数显示，当前金融环境处于2022年4月以来最宽松状态；而美联储编制的指数显示，截至8月，当前金融环境将为未来一年的实际GDP增速提振近1个百分点。

在我看来，金融环境宽松程度已远超合理范围——既不符合美联储的目标，也超出了"市场预期进一步降息"本身应带来的宽松幅度。例如，人工智能投资热潮推动"七大科技巨头"股价上涨，使其市值占比从2022年底的约1/5升至如今的约1/3；美元汇率下跌则是由关税战、部分国家调整美元资产持有量导致，而非利率预期差异变化引发。

这些变化加剧了本已显著的通胀风险。鲍威尔曾表示，可忽略关税上涨对物价的影响，因为这是一次性事件，而非持续性上涨。但这一说法成立的前提是，长期通胀预期保持稳定——而这又取决于市场对美联储实现2%通胀目标决心的信心。

鉴于通胀几乎肯定将连续第五年超过美联储目标（即便FOMC也预测要到2028年通胀才会降至2%），我们不能排除通胀预期上升的可能性——纽约联储和密歇根大学的消费者信心调查显示，长期通胀预期已出现上升迹象。

美联储应释放信号：未来降息的幅度和速度不太可能达到金融市场的预期。唯有如此，美联储才能更好地实现其通胀与就业目标。

来源：金十数据

美国财政部最新数据显示，当地时间22日，美国国债总额首次超过38万亿美元。美媒指出，这一创纪录的数字凸显了美国资产负债表上债务的加速累积。

据美国哥伦比亚广播公司报道，美国国债不断增加的同时，联邦政府仍处于"停摆"状态。"停摆"会导致经济活动和财政决策处于停滞状态，进而使国债状况雪上加霜。

据白宫管理和预算办公室估计，美国历史上持续时间最长的政府"停摆"、即2018年长达35天的政府"停摆"，造成了110亿美元的经济损失。

专注于财政政策的无党派非营利组织美国彼得·彼得森基金会的首席执行官迈克尔·A·彼得森在一份声明中说，"在政府'停摆'期间，债务达到38万亿美元，这一最新迹象令人不安，它表明议员们没有履行他们的基本财政职责。"

他指出，美国联邦政府债务规模上涨的速度惊人，"就在两个月前，我们超过了37万亿美元，而且我们的增长速度是2000年以来的两倍。"

报道称，今年9月，彼得·彼得森基金会的调查数据显示，81%的选民认为国债是一个令人担忧的问题。经济学家认为，债务堆积如山导致美国政府的利息成本上升。该基金会称，美国债务的利息支出预计将从过去10年的4万亿美元升至未来10年的14万亿美元。

摩根大通资产管理公司首席全球策略师大卫·凯利本月早些时候在一份报告中说，美国债务不断上升也可能削弱投资者对经济的信心。国际信用评级机构穆迪公司5月将美国信用评级从最高的Aaa下调至Aa1，反映出投资者对美国政府不断增长的债务的担忧。另外两家主要国际信用评级机构：标准普尔和惠誉公司也降低了美国的信用评级。

美国联邦预算问责委员会主席玛雅·麦克金尼斯也对国债超过38万亿美元表示担忧。在接受福克斯电视新闻采访时，她警告说，美国38万亿美元的债务和不断上升的支出是"不可持续的"，她敦促议员们解决福利改革问题，恢复财政纪律。

美联社还援引宾夕法尼亚大学沃顿预算模型项目成员肯特・斯梅特斯的话称，随着时间的推移，不断增长的债务负担最终会导致更高的通货膨胀，从而侵蚀美国人的购买力。

来源：中国经济网

印度炼油企业的高管们表示，华盛顿最新宣布的、将俄罗斯最大生产商列入黑名单的限制措施，将使得原油流动几乎无法继续。

数据分析公司Kpler的数据显示，今年以来，印度有略超过36%的进口原油来自俄罗斯，这一直是美国总统特朗普的一个主要不满之处，也是自8月惩罚性关税生效后贸易谈判中的一个障碍。

从历史上看，印度并非俄罗斯原油的重要进口国，它更依赖中东地区。这一情况在2022年俄乌冲突爆发以及七国集团（G7）实施每桶60美元的价格上限后发生了改变，该上限旨在限制克里姆林宫的石油收入，同时维持全球供应流动。印度回避来自受美国制裁的伊朗和委内瑞拉的原油，但俄罗斯的船货既被允许又相对低廉，因此采购量大幅跃升。

此前即使官员公开批评印度总理莫迪，美国政府也一直暂缓对俄实施重大制裁。如今，特朗普政府的最新举措直接针对来自莫斯科主要石油企业的原油流动，并有效地终止了印俄之间的这项贸易。而此时，印度炼油企业高管们刚结束排灯节假期返回工作岗位。

一个唯一的例外可能是由Rosneft支持的印度炼油商Nayara Energy。自7月份欧盟制裁生效以来，该公司一直独家使用俄罗斯原油运营。

短期来看，最新的制裁意味着原定于未来一周下达的订单——针对11月装船、12月交付的原油——现在绝大多数将转向其他来源地。乌拉尔原油船货的现货谈判自10月中旬以来已经沉寂，当时特朗普表示莫迪已承诺停止购买俄罗斯原油，导致买家不愿建立大量头寸。

新加坡市场分析公司Vanda Insights的创始人范达娜·哈里（Vandana Hari）表示："随着这项制裁举措出炉，印度炼油商可能不得不以更快速度撤回。"印度是俄罗斯海运原油的最大买家。

华盛顿智库"新美国安全中心"（Center for a New American Security）的分析师瑞秋·津巴（Rachel Ziemba）表示："这无疑是美国采取的更有实质意义的措施之一，但我认为它会被广泛使用的非法金融网络所削弱。所以这实际上取决于印度是否害怕二级制裁的进一步升级。"

国有炼油商印度石油公司（Indian Oil Corp.）、巴拉特石油公司（Bharat Petroleum Corp.）、印度斯坦石油公司（Hindustan Petroleum Corp. Ltd.）和芒格洛尔炼油和石化公司（Mangalore Refinery & Petrochemicals Ltd.）没有立即回应彭博社的询问。它们通常在现货市场购买原油。

与Rosneft签有长期合同的信实工业（Reliance Industries Ltd.）也没有立即回应置评请求。

今年占印度从俄罗斯石油进口量16%的Nayara Energy的代表没有立即回复寻求置评的电子邮件。

美国财政部长贝森特周三宣布，美国计划在未来一天内宣布"大幅"增加对俄罗斯的制裁。消息公布后，国际油价、金价走高。贝森特周三在白宫对记者表示："我们将在今天收盘后或明天一早宣布大幅增加对俄罗斯的制裁。"

贝森特未具体说明新措施的内容。这一消息发布之际，白宫刚刚放弃了近期安排特朗普与普京会面的计划。

贝森特在周三下午的声明中表示，"现在是停止杀戮并立即停火的时候了。鉴于普京总统拒绝结束这场毫无意义的冲突，财政部正在制裁为克里姆林宫提供资金的俄罗斯最大的两家石油公司。财政部准备在必要时采取进一步行动，支持特朗普总统结束另一场冲突的努力。我们鼓励我们的盟友加入我们并遵守这些制裁。"

他说，即将对俄罗斯实施的制裁将是迄今为止最大规模的制裁之一。

贝森特的评论是在北约秘书长马克·吕特即将抵达白宫之前发表的，他表示希望讨论"如何在冲突中实现"特朗普的"和平愿景"。当天早些时候，吕特表示，他相信特朗普是"唯一能够做到这一点的人"。

来源：金十数据