加拿大9月通胀率升至2.4%，食品和旅行成本上涨

受美国政府关门影响，关键数据发布被暂停，令美联储对经济的判断蒙上阴影。在这一并不理想的情况下，决策者对应优先关注哪些风险仍存分歧，美联储将于下周召开政策会议。

自10月1日联邦政府关门以来，官方就业数据一直未发布，但现有信息显示，就业增长仍然疲弱。美联储依靠自身经费持续开展的经济实地调研显示，消费者支出可能出现裂痕，近期企业信心调查也有所回落。

与此同时，企业也在警告未来将上调价格，而通胀仍高于美联储2%目标。随着企业投资规模逐步明朗，整体经济增速预估被上调；经济学家还开始指出，随着包括将小费和加班收入排除在应税所得之外等新税法推动家庭退税增加，明年经济可能迎来一波提振。

美联储官员聚焦就业市场

金融市场预计，美联储将在10月28-29日的政策会议上将基准利率降息25个基点至3.75%-4.00%区间。

但正如野村发达市场首席经济学家David Seif所言，官员和经济学家“简直是在盲飞”。他表示：“当下最大的问号是劳动力市场到底发生了什么，而在我们看到劳工统计局的月度就业报告之前，我们无法知道。”

该报告因关门被推迟，这意味着自9月上旬以来，美联储官员就未获得关于劳动力市场的完整数据。

包括美联储主席鲍威尔在内的美联储官员近期发言均聚焦劳动力市场。6月至8月期间，就业增速降至月均仅29000个岗位，远低于新冠疫情前的平均水平。

新的风险也在出现，其中包括两家银行披露贷款损失、引发股市震荡，以及重燃的贸易紧张，这些都可能打乱美联储官员原本寄望正在形成的新全球贸易规则的清晰度。

在美国总统特朗普政府要求部分员工返岗之后，美国劳工部统计机构将于10月24日发布9月CPI数据，以便提供上月通胀数据用于确定年度社保生活成本调整。经济学家预计，该指数9月同比上涨3.1%，较前月有所加快，这一数字可能让部分决策者对继续降息的审慎态度保持不变。

作为美联储设定通胀目标所依据的个人消费支出价格指数（PCE），已从4月的近期低点2.3%升至8月的2.7%。美联储官员预计该指数年末将达到3.0%，随后在2026年回落。

一些决策者认为，这意味着当家庭和企业逐渐习惯价格以快于2%目标的速度上涨（过去四年半一直如此）时，可能埋下更糟糕通胀问题的风险。

作为今年的FOMC票委，堪萨斯城联储主席施密德表示，他认为当前政策利率“处在合适的位置”，仍足够高，能对通胀保持向下压力。

这种压力究竟有多大，仍存在争议；随着政府数据流被压制，这一问题的重要性会随着时间推移而上升。

追踪通胀愈发艰难

美联储官员对经济持有广泛分歧——从施密德对通胀的担忧，到新任美联储理事米兰认为利率过高、通胀即将回落——但他们都依赖最新的政府数据来验证或修正各自的判断。

尽管美联储官员可通过劳工部之外的渠道监测就业，例如各州层面的失业救济申领或各类私人薪资报告，但在追踪通胀方面可替代的数据要少得多。

有关产出以及企业和家庭态度的私人报告仍在发布，但若关门持续，通常会在本月晚些时候更新的政府月度消费与支出数据，以及全面的季度国内生产总值报告，将无法获得。

即便是替代方案，例如银行报告的大规模信用卡交易数据库，更多也只是对政府数据的补充，而非良好的替代品，里士满联储主席巴尔金上周表示。

他在里士满商业经济协会表示，这些数据“确实很好、也有用。但它们既不够全面，也不够准”。他还说：“有没有人没有信用卡？有的——那就是最没钱的25%人群。”

正是这些政府报告中的细节塑造了决策者的看法。

例如，如果就业增长放缓是因为经济疲弱，含义是一种；但如果是由于移民政策收紧导致劳动力短缺，则含义完全不同。

劳工部的月度就业报告包含对外籍与本土出生劳动者人数的估计，而这些数据在私人劳动力市场报告中并不可得。各类通胀报告也包含对美联储至关重要的大量信息；只要关门继续，下一次CPI发布之后，这些报告也将随之暂停。

“这是一个格外棘手的时刻，”美联储理事沃勒上周表示。私人数据指向招聘仍然疲弱，但经济增长可能在加速。

总体来看，企业投资在扩张，但除向人工智能领域的资本涌入外，其他部分较为乏力。尽管股市走高、企业融资相对便宜，房贷利率仍然较高。较富裕的家庭在继续消费，而其他家庭则通过货比三家来对冲更高的价格。

沃勒这位明年有望接替鲍威尔出任美联储主席的候选人，在接受采访时表示，如今经济呈现诸多“二元分化”，这让读懂经济变得艰难。他主张“谨慎”地继续降息，包括在本月晚些时候再下调借贷成本25个基点，但也指出，后续是否继续降息取决于通胀的演变以及就业增长是否进一步走弱。

“目前我们还能应付过去，”明尼阿波利斯联储主席卡什卡利上周表示。“但（关门）持续时间越长，我就越没有把握我们是否在正确解读经济。”

来源：金十数据

近期，中国在世贸组织（WTO）起诉印度电动汽车及电池补贴措施。

当地时间20日，WTO发布信息显示，中方已经在15日致函印度代表团，就其关于汽车贸易的措施和可再生能源技术领域提出磋商请求，并已经将该函在WTO分发给各成员。

中方在信函中表示，印度涉案措施包括为促进印度生产先进化学电池、汽车及汽车零部件以及电动汽车提供激励措施。

中国认为，这些措施取决于使用国内而非进口的投入品，或对中国产品构成歧视，并且与《补贴与反补贴措施协定》《与贸易有关的投资措施协定》以及1994年《关税与贸易总协定》的各项规定相抵触。

15日，中国商务部新闻发言人表示，印方相关措施涉嫌违反国民待遇等多项义务，并构成WTO明令禁止的进口替代补贴。这些措施给予印方本国产业不公平的竞争优势，损害了中方利益。中方将采取坚决措施，切实维护国内产业合法权益。

印方相关措施涉嫌违反国民待遇等多项义务

第一财经记者看到，中方在文件中详细列出了印方的相关政策和措施。

首先，在涉及印度方面支持的某些影响汽车和可再生能源技术领域贸易的措施方面，诸如与生产挂钩的激励措施，即印度国家先进化学电池（ACC）储能计划（下称“PLI ACC计划”）等。该计划旨在鼓励在印度建立千兆级ACC电池生产设施，并着重于实现国内附加值最大化。

ACC电池是指新一代储能技术，将电能以电化学能或化学能的形式储存，并在需要时将其转换回电能。这类电池对于电动汽车和可再生能源储能系统等应用至关重要。

该文件表示，印度力求通过PLI ACC计划减少对进口的依赖，促进国内增值，并在规定的时间内支持高性能、高质量的电池技术的发展。

其次，汽车及汽车零部件行业生产挂钩激励计划（PLI汽车计划）。该计划旨在促进先进汽车技术（AAT）产品的国内生产，包括整车和零部件。

第三，印度电动乘用车制造促进计划（以下称“电动汽车乘用车计划”）。电动汽车乘用车计划旨在吸引全球电动汽车制造商的投资，并将印度打造为电动汽车制造目的地。

上述文件显示，这三个项目都是为了推进印度于2014年首次提出的“印度制造”计划。该计划的主要目标是吸引来自全球各地的投资，并加强印度的制造业，以期改变印度的工业格局，并塑造印度作为全球制造业中心的地位。在此背景下，印度在上述三个计划下提供的激励措施均以符合某些要求为条件，包括国内增值（DVA）要求。这些要求还似乎将激励资格和奖励金额与使用国内原产投入挂钩。

以电动汽车乘用车计划为例，该计划于2024年3月通过，旨在吸引全球电动汽车制造业投资，并通过提供有限且有条件地进口全组装电动四轮车的关税减免，支持在印度建立电动四轮车生产设施。

具体而言，该计划允许获批的申请人以15%的减免关税税率进口整车，自批准之日起最长五年。电动汽车的最低成本、保险和运费价格必须达到35000美元才有资格获得该计划。每个受益方的年度配额上限为80000辆，未使用的配额可以结转。

获批的申请人必须在获批后三年内在印度建立制造工厂。对于在印度制造的车辆，该计划规定DVA里程碑为第三年至少达到25%，第五年至少达到50%。具体而言，DVA定义为在国内进行的制造活动的比例，计算公式为从产品的出厂价中扣除所有进口零部件和材料的总价值。

敦促印方立即纠正错误做法

此次，中方表示，保留在磋商过程中以及今后根据《争端解决谅解备忘录》第6.2条提出设立专家组的请求中，提出与争议事项相关的补充事实、措施和主张的权利，包括根据适用协定的其他规定提出补充事实、措施和主张的权利。

中方还表示，期待收到印度的答复，并商定一个双方都方便的磋商日期。

磋商请求通常意味着正式在WTO提起争端。磋商使双方有机会讨论问题并找到令人满意的解决方案，而无须进一步提起诉讼。60天后，如果协商仍未能解决争议，投诉方可以请求专家组裁决。

根据规定，专家组程序包含5个阶段：专家组的建立、专家组的工作程序、专家组的资料获取权、专家组的中期报告评审程序、专家组最终报告的通过程序等。

此前，中国商务部新闻发言人对此表示，中方注意到，一段时间以来，印度多项经贸措施涉嫌违规，已引发世贸成员广泛关注。

“我们敦促印方恪守其在WTO有关承诺，立即纠正错误做法。”中国商务部新闻发言人表示。

来源：第一财经

根据荷兰国际集团(ING)的分析，英国的秋季预算可能对市场产生重大影响，财政大臣雷切尔·里夫斯(Rachel Reeves)面临着约250亿英镑的财政缺口需要填补。

虽然预算最终可能会推动英国国债收益率下降，但几个因素可能导致借贷成本反而飙升。

首先，留下很少或没有财政空间可能会让市场担忧。财政部需要至少找到150亿英镑，而3月份仅有100亿英镑的空间。无论标题空间数字如何，市场可能更倾向于明确的、前期的收入措施，而非模糊的未来承诺。

其次，增加支出而没有可信的约束可能会警醒投资者。在今年实际增长4%后，部门预算增长预计将在2026财年放缓至1.9%，此后每年仅增长1%。将明年的支出增长提高到3%而非计划中的2%将花费约50亿英镑，并显示出未来纪律薄弱的信号。

第三，后期税收增加或不确定的收入来源可能会削弱市场信心。相比依赖收益不可预测的小额税收，前期、可预测的税收措施将被视为更有利。报道表明，预算可能通过将国民保险扩展到房东和在职退休人员等措施，针对资产回报和更富裕的个人。

第四，2026年更高的赤字和发行计划可能会给英国国债市场带来压力。虽然预计借贷将从今年占GDP的4.2%下降到2026/27年的3.1%，但任何导致再一年约3000亿英镑国债发行的预算都会引起债券市场的担忧。

第五，通胀性税收增加可能促使英格兰银行维持更高的利率。市场目前预计利率将在未来很长一段时间内保持在3.5%以上，而增加通胀的措施如增值税上调可能会强化这一前景。

最后，改变财政规则代表着最大的风险。虽然提前实施明年计划的规则变更（允许GDP赤字0.5%）看似微小，但它可能会增加近期借贷并可能引发英国国债收益率的显著上升。

十年期英国国债收益率最近有所下降，但随着10月30日预算的临近，对借贷消息仍然高度敏感。

来源：英为财情

当美国股市在不确定性仍然挥之不去的情况下从抛售中反弹时，推升行情的背后往往潜藏着一个激进的买家——被迫回补的空头。以高盛编制的“最被做空股票篮子”(most-shorted stocks basket)为例，该指数本月以来已飙升16%，远超标普500指数同期0.7%的涨幅。而据2008年以来的数据，这一表现使该篮子股票有望创下史上最强劲的十月表现。

Hedge Fund Telemetry创始人Thomas Thornton表示：“做空这个市场真的很难，因为这波反弹似乎永远不会结束。”“每天被市场打脸的感觉既痛苦又让人泄气。”据悉，他在标普500指数与纳斯达克100指数上持有少量净空头仓位。

在过去六个月里，标普500指数几乎无视所有警告，创下自上世纪50年代以来最强劲的阶段性表现之一。而本月以来，标普500指数与“最被做空股票篮子”的罕见反差表明，一些投资者正在美联储10月29日下一次利率决议前回补空头仓位。

尽管此类激进的回补行为通常会推高整体市场，但这种动态可能会制造一种虚假的“信心投票”。实际上，市场对美国总统特朗普的贸易议程或美联储政策走向都依然毫无把握。

进入十月——历来波动性最高的月份——衍生品市场数据显示，交易员此前支付更高溢价以防范“暴涨”而非“暴跌”。不过，这一趋势正在发生变化。

虽然标普500指数上周上涨1.7%，但避险情绪现已升温。芝加哥期权交易所(Cboe)全球市场衍生品市场情报主管Mandy Xu领导的团队周一在一份客户报告中写道，交易员正通过卖出看涨期权来筹集资金购买下行保护。

Thomas Thornton指出：“大家都押注美联储将再次降息，但许多人高估了降息对经济的提振作用，因为决策者可能无法像华尔街希望的那样大幅降低借贷成本。”

尽管近期经历多次震荡，标普500指数距离历史高点仅不到0.3%。此前白宫暗示与中国的贸易谈判进展顺利，且多家地区性银行强劲的财报缓解了市场对信贷风险的担忧。周一，作为衡量标普500指数隐含波动率的指标——Cboe波动率指数(VIX)——在上周短暂触及自4月以来最高水平后，已重新跌破关键的20点关口。

目前，无论是量化交易程序还是人工投资者，都在降低对美股的敞口，这主要源于他们在今年夏天观察到的不寻常的分化。当时，基于动量与波动信号的系统化量化资金看多股票，而根据经济与盈利趋势做出判断的主观投资者则保持谨慎。

但整体股票仓位上周出现自四月初大规模抛售以来最大单周降幅，从“适度超配”回落至“中性”。德意志银行策略师Parag Thatte领导的团队指出，主观投资者目前从中性降至明显低配状态。不过，这也为他们未来回归买方阵营留下了充足空间。

Parag Thatte表示：“主观投资者有很大的回旋余地，最终会增加股票敞口并逢低买入。他们仍担心经济或企业盈利可能出问题，但如果企业盈利维持强劲，他们将重新加大美股买入力度。”

采用系统化策略的量化交易员则将其仓位从较高水平削减至中度超配。趋势跟随型基金(CTA)的股票敞口上周再次下降，降至其多年代际区间的第83百分位，为三个月来最低水平。

Parag Thatte补充称，如果CTA的下一步操作是获利了结、解除极端仓位，短期内可能导致股市暂时回调，但标普500指数至少需从当前水平下跌3%至5%，才可能触发CTA的大规模抛售。

与此同时，市场中最具投机性的板块却在狂飙。高盛“未盈利科技公司篮子”(unprofitable tech basket)——其中包括Roku(ROKU.US)与Peloton Interactive(PTON.US)等公司——十月以来同样上涨16%，根据2014年起的数据，该篮子股票同样有望创下史上最佳十月表现。

Thomas Thornton表示：“如果投资者纷纷涌入这些与最被做空股票高度相关的投机板块，他们实际上承担了更高的风险，并忽视了这些股票被做空的基本面原因。”“市场回调的风险可能随时到来。具体触发因素无人能预料，但问题不在于‘是否’，而在于‘何时’。”

来源：智通财经

若想理解为何Crypto Twitter（CT）上众人情绪低迷只需看一个事实：当前前50大山寨币价格已全面跌破2022年FTX崩盘后的低位。

更严峻的是SOL、ETH、BTC等主流币种也已跌回2024年12月水平。

本轮周期中多数CT用户并未获得实质收益开始陷入"孤注一掷"的焦虑状态。叠加当前负面情绪与周期晚期特征（若你相信四年周期理论），事实上我们已超过18个月的历史见顶节点。

我们熟知的加密世界正在眼前重构。过去四年间多数代币发行采用低流通量高FDV模式，而Polychain今年7月抛售2.4亿美元TIA只是冰山一角。但真该归咎于他们吗？细想之下他们不过是在执行既定策略，任何持有解锁代币的人身处其位都会做出同样选择。

还记得代币上线CEX就暴涨的黄金时代吗？那样的日子也已一去不返。眼下几乎所有人都充满挫败感：交易员在适应新规则，Memecoin玩家陷入内卷博弈，创始人抱怨用户不使用其协议，散户指责市场饱和，风投则怀念轻松获利的时光（艰难时期从2023年就已开始）。

传统金融TradFi已入场，但他们不会购买我们的山寨币。无论如何，2025年的现状是：

1. 代币数量泛滥；

2. 技术过度堆砌；

3. 项目未达产品市场契合；

4. 代币经济模型失效；

5. 空投被即时抛售换取稳定币；

6. 交易难度激增（任何值得交易且具流动性的标的都陷入红海竞争）。

确实，现在几乎没人对任何项目抱有信仰。

"黑色星期五"事件后约半数加密交易者血本无归，其中许多人可能永久退出交易。虽然盈亏同源，但这次连交易所也抽走资金，意味着散户/职业交易员整体更穷了。

山寨币已进入新阶段。问题在于过多高估值新项目持续抽离流动性，即便优质项目也受波及，导致整个市场愈发脆弱。

当前盛行着高FDV发行代币的模式：巨额空投、低流通量，以及后续VC的大额解锁洪峰。

我们习惯认为所有代币在适当条件下都会上涨。但事实果真如此吗？需知如今市场上具"实用性"的代币数量已远超2021年。现在每周新增3-5个"优质"代币，Total3市值攀升，表面皆大欢喜。但请自问：谁来接盘全部这些代币？若没有机构或散户大军入场，市场将永远陷入内卷博弈。

如今每周都有FDV超高的新"优质"项目涌现，意味着海量供应冲击市场。若无新买家接盘，这些代币必然下跌（至少长期如此）。

时至2025年10月，山寨币的资金流入显得极度挑剔，远不足以抵消巨额解锁压力。

最后分享些乐观视角：无论你认为市场将创新高还是已步入熊市，现在都应开始积累特定知识作为护城河。特定知识是指唯你独有（或稍胜他人）的技能，每个人天生都有擅长领域——深耕这些优势方能突围。就好比我擅长写作，因此优先选择长文推文而非视频或播客。

你的特长可能在于交易、人脉搭建、销售等。核心在于：若开始磨砺技能，总能在这个行业找到用武之地。相比传统金融，加密领域的就业门槛低得多：内容创作、CEX交易、投研、Memecoin交易、NFT、空投、YouTube、新闻稿、Telegram、播客等，选择太多了。

来源: 金色财经

基本面

商品维度上，原油跌至五个月新低。作为与能源高度相关的货币，加元在油价回落期间往往呈现被动走弱。尤其在加拿大作为北美主要原油供应方的框架下，油价下行对该国名义出口与名义收入的压制，常常通过经常账户与财政预期的渠道，映射到汇率风险溢价之中。油价疲弱与降息预期叠加，成为推动汇价逼近1.41的重要驱动。

数据前瞻方面，市场聚焦今晚的加拿大CPI：同比2.3%（前值1.9%）、环比0.0%（前值-0.1%）被视为基线；核心的CPI修正均值同比3.0%（前值3.0%），自2025年2月以来大致围绕3%水平震荡。结合不久前强劲的加拿大就业数据，若通胀超预期上行，市场可能进行“短线鹰派再定价”，令加元阶段性走强，抑制汇价；若通胀温和或回落，则将巩固降息基线并利多汇价上行。

美元侧面，联邦政府停摆进入第四周、参议院再度未能通过拨款法案（已第11次受挫），中短期可能拖累对美国增长的预期与美元风险偏好。该因素对美元的影响易随“持续时长—金融条件—数据反馈”而非线性变化：若停摆久拖不决并溢出到高频增长指标，美元或受到压制；若财政博弈临近解决，美元短线反弹也并非不可能。总体而言，美元基本面的不确定性，使今晚加拿大CPI对盘面主逻辑的主导权更加凸显。

技术面：

MACD(26,12,9)处于DIFF 0.0054、DEA 0.0052、柱值约0.0006的轻度正值区间，显示动能为正但扩散有限，若后续价格再创新高而柱状图未同步放大，需警惕顶背离风险。RSI(14)为67.4209，临近70的超买门槛，短线若继续沿上轨冲顶，随时可能触发均值回归式的技术性回撤。整体技术结构归纳为：中期上升趋势延续，短线动能略显吃紧，关键在于1.4079的突破质量与1.3936的回测成败。

市场情绪观察

期权定价与盘面行为显示，市场更倾向于把“加央行降息+油价疲弱”视作主线，但在CPI落地前，情绪呈现顺势看多、数据谨慎的典型配置：

多头市场情绪：价格贴着上轨爬升，趋势交易与动量策略偏向“逢回撤试多”，使得上行过程中的回撤深度被频繁“买盘截断”。

空头市场情绪：RSI逼近超买阈值、MACD柱动能未显著扩张，令反趋势策略更愿意在前高附近寻找假突破与背离线索。

共识与分歧：加拿大央行十月降息的概率口径并不完全一致（接近77%与上调至86%两种估计同时存在），这使得“数据落地后的再定价”成为潜在的波动放大器。若加拿大CPI偏热，做空美元兑加元的仓位可能出现空头回补；若加拿大CPI偏冷，顺势多头可能推动汇价对1.4079—1.4127区间发起更有力的冲击。

来源: 汇通网