当前，世界经济正面临三大风险！

上周六，大批抗议者在美国各城市游行集会，开展“不要国王”示威活动，谴责参与者眼中特朗普领导下美国政府正迅速滑向威权主义的趋势。

人群举着“没有什么比抗议更爱国”或“抵抗法西斯”等标语牌，涌入纽约时报广场，并在波士顿、亚特兰大和芝加哥的公园举行数千人集会。示威者穿越华盛顿和洛杉矶市中心，在多个共和党主导州的议会大厦外、蒙大拿州比林斯法院前以及数百个小型公共场所设置纠察线。

特朗普所在的共和党贬损这些示威为“仇恨美国”的集会，但在许多地方，活动现场更像街头派对。这里有行进乐队、印着美国宪法“我们人民”序言供人们签名的大型横幅，以及穿着充气服装的示威者——特别是青蛙造型，这已成为俄勒冈州波特兰市反抗运动的象征。

这是特朗普重返白宫后的第三次大规模动员，背景是政府停摆不仅导致联邦项目与服务关闭，更是在考验核心权力平衡。

在华盛顿，伊拉克战争海军陆战队老兵肖恩·霍华德表示他从未参与过抗议，但特朗普政府“对法律的漠视”促使他现身。他说未经正当程序的移民拘留及在美国城市部署军队的行为“不符合美国价值观”，是民主侵蚀的警报信号。

“我曾为自由而战，在海外对抗这种极端主义，”霍华德说，并补充自己曾在中央情报局从事反极端主义行动20年，“如今在美国，我看到极端分子正推动我们走向某种国内冲突。”与此同时，特朗普正在佛罗里达州海湖庄园度过周末。

“他们说把我比作国王。我不是国王，”他在福克斯新闻上周五早间播出的采访中表示，随后他前往俱乐部参加每席百万美元的MAGA公司筹款活动。特朗普竞选团队的社交媒体账号发布计算机生成视频来嘲讽抗议：视频中总统如君主般头戴王冠，从阳台上向人群挥手。

在旧金山，数百人在海洋海滩用身体拼出“不要国王”等短语。打扮成自由女神像的海莉·温加德说她也从未参加过抗议，直到最近她才开始将特朗普视为“独裁者”。

“原本我其实能接受一切，但得知军方入侵洛杉矶、芝加哥和波特兰——波特兰最让我不安，因为我来自那里，我不希望军队进入我的城市。这很可怕，”温加德说。

数万人在波特兰市中心举行和平集会。日暮时分，数百名抗议者与反抗议者聚集在美国移民海关执法大楼外，联邦特工不时发射催泪瓦斯驱散人群，市警警告若示威者阻塞街道将实施逮捕。自六月以来，该建筑几乎每晚都发生小型抗议——特朗普政府以此为由试图在波特兰部署国民警卫队，但已被联邦法官至少暂时阻止。

约3500人聚集在盐湖城犹他州议会大厦外，分享希望与疗愈的信息——六月该市首次“不要国王”游行中曾有一名抗议者遭枪击身亡。

超过1500人在阿拉巴马州伯明翰集会，唤起这座城市曾在民权运动中的抗议传统与关键角色。“感觉我们生活在陌生的美国，”四个孩子的母亲杰西卡·约瑟说。她与其他抗议者表示，在这个特朗普去年11月赢得近65%选票的州集会让人感受到同志情谊。“太鼓舞了，”约瑟说，“走进来时我想：‘这里都是我的同胞’。”

“大型集会给观望中但准备发声的人们带来信心，”民主党联邦参议员克里斯·墨菲在接受美联社采访时表示。尽管今年早先反对埃隆·马斯克裁员与特朗普阅兵的抗议也曾吸引人群，但组织者称本次行动整合了反对力量。参议院少数党领袖查克·舒默与独立参议员伯尼·桑德斯等顶级民主党人正加入这场被组织者视为解药的运动，回应政府从压制言论自由到军事化移民搜查的系列行动。

组织者称上周六计划举行超过2600场集会。今春反对特朗普与马斯克的全国游行登记1300个地点，六月首次“不要国王”日活动登记2100个。

“我们因热爱美国而聚集，”桑德斯在华盛顿的舞台上向人群宣告。他说美国的实验在特朗普领导下“处于危险中”，但坚称“我们人民终将主宰”。

共和党批评者谴责示威

共和党人试图将抗议者描绘成主流之外的极端分子，并将其视为政府停摆（已进入第18天）的主因。从白宫到国会山，共和党领导人称他们为“共产主义者”与“马克思主义者”，指责包括舒默在内的民主党领袖受制于极左翼势力，为安抚自由派而宁愿让政府持续停摆。

“我建议大家观看——我们称之为仇恨美国集会——的周六活动，”路易斯安那州众议院议长迈克·约翰逊说。“看看谁在场，”他列举包括“反法西斯类型”、“仇恨资本主义者”和“充分展示的马克思主义者”等群体。

许多示威者回应称，他们正用幽默应对这种夸张指责，并指出特朗普常依赖戏剧化手段，例如宣称派驻军队的城市是战区。

“这届政府的诸多言行如此不严肃且荒谬，我们必须以同样能量回应，”华盛顿抗议者格伦·卡尔博说，他头戴巫师帽，举着画有青蛙的标语牌。纽约警方表示抗议期间未实施任何逮捕。

来源：金十数据

前言

在20世纪的大部分时间里，这个问题的答案很简单：由你的雇主决定。公司提供养老金，管理投资，并承担风险。如果基金表现良好，他们保留额外的收益；如果基金表现不佳，他们弥补亏空。你没有发言权，但也不会有损失。

随后，401(k) 计划的出现将责任转移到了个人身上。你来选择投资并承担风险。但你的选择并非完全自由。雇主仍然充当看门人，只提供一组“审慎”的选项。最初，法院曾认为普通股票对退休账户来说风险过高。后来，指数基金被认为过于被动。审慎的定义在演变，但家长式作风依然存在。

2025年10月15日，摩根士丹利重新划定了界限。该公司的16,000名财务顾问现在可以向任何客户推荐比特币投资，包括持有IRA和401(k) 的客户。没有最低财富要求，也没有激进的风险承受要求。比特币只是静静地与债券和蓝筹股一起，出现在资助美国老年生活的投资组合中。

风险巨大。美国退休资产总额达45.8万亿美元。即使只有1% 的资产配置转向加密货币，也意味着2700亿美元流入市场。如果是2%，那就是超过5000亿美元。

这背后美丽的数学原理是什么？我有一些想法要分享。

摩根士丹利开启加密货币退休投资新时代

直到去年10月，摩根士丹利将加密货币的访问权限限制在资产超过150万美元、风险承受能力激进且拥有应税经纪账户的客户。退休账户则完全被禁止。

现在这些限制已不复存在。

顾问不会直接为客户购买比特币。相反，他们将资金分配到受监管的加密投资产品中，主要是来自贝莱德和富达的比特币ETF。未来，一旦获得批准，未来可能会包括以太坊和Solana ETF。

该公司的自动投资组合系统实时跟踪每位客户的加密资产敞口，以防止过度集中。摩根士丹利的全球投资委员会建议，对于年轻或激进的投资者，“机会增长”投资组合分配4%，平衡增长投资组合分配2%，而保值或收入策略则为0%。

这些限制是法律上的护盾。根据1974年《雇员退休收入保障法》（ERISA），该法律管理退休计划并定义“审慎”投资，赞助401(k) 计划的公司有信托义务为参与者的最佳利益行事。如果公司未经适当监督提供不审慎或风险过高的投资，参与者可以因损失提起诉讼。要胜诉，原告必须证明受托人因提供不合适的投资或管理监控不足而违反了职责。

摩根士丹利4% 的上限和实时风险监控设计旨在抵御此类诉讼。该公司押注保守的分配限制和实时风险监控将保护其免受因疏忽使退休人员暴露于加密货币波动性的指控。当比特币下跌70% 时，这种防御是否成立尚未经过考验。

顾问必须通过内部系统记录加密推荐。合规团队确保客户在投资前确认波动性免责声明和风险承受能力调整。

虽然比特币ETF立即可用，但摩根士丹利旗下的E-Trade平台将在2026年推出直接比特币、以太坊和Solana交易，由Zerohash基础设施支持。

这仍然是高度监管、风险评分和分配软件严格限制的。但它有效地将加密货币变成了通过摩根士丹利管理的80% 美国退休账户可访问的主流投资选项。

为什么是现在？政策窗口刚刚打开

三个监管变化为摩根士丹利的举措创造了条件。

首先，特朗普总统8月签署的行政命令指示劳工部（DOL）和证券交易委员会（SEC）重新审视401(k) 和IRA中另类投资的规则。该命令有效地重写了退休投资的界限，向金融机构表明监管反弹不再是问题。

其次，7月签署的《GENIUS法案》在美国建立了首个全面的稳定币监管。通过要求1:1美元储备支持和季度审计，该法律降低了系统性漏洞，并使机构相信加密基础设施现在具有监管合法性。

第三，劳工部推翻了其2022年对退休计划中加密货币的谨慎立场。通过允许受托人根据传统ERISA标准评估加密投资，劳工部使加密货币在401(k) 和IRA中的纳入正常化，无需特殊豁免。

这些变化共同创造了一个狭窄的政策窗口。摩根士丹利是第一家抓住这一机会的主流财富管理公司，而富达（Fidelity）和嘉信理财（Schwab）等竞争对手由于内部风险委员会仍在讨论敞口限制而行动较慢。

华尔街解读监管信号后得出结论：现在不提供加密货币的风险超过了提供它的风险。但推动这一转变的还有一股更深层的潮流：机构现在称之为“货币贬值交易”。

这与多年来黄金爱好者和比特币支持者所持的论点一致。中央银行不会停止印钞。法定货币将失去购买力。传统避险资产如黄金正在飙升，美元指数处于多年下行趋势，投资者正在转向固定供应资产。曾经的边缘思想如今已成为机构共识。比特币现在被设计为抗贬值资产：固定供应、透明发行、无需信任的验证。当货币本身被重新定价时，比特币看起来不再像是投机，而更像是资本保值。

下一步行动

摩根士丹利的果断举措给其他拥有退休业务的财富管理公司带来了压力。以下是主要参与者的现状。

富达在2022年推出了免手续费的加密货币IRA，现已提供现货比特币ETF。作为资产规模最大的401(k) 提供商，持有超过三分之一的美国账户，富达已扩展到包括以太坊和Solana基金。然而，它尚未将加密货币整合到顾问日常管理的退休投资组合中。

贝莱德的比特币ETF（IBIT）持有840亿美元资产，占据比特币ETF市场57% 的份额。它是历史上增长最快的ETF，可能在450天内达到1000亿美元。贝莱德的优势在于产品主导地位，而非分销渠道。

嘉信理财计划于2026年推出加密货币现货交易，目标客户是Z世代投资者，他们占新增账户的33%，年龄在28岁以下。嘉信理财计划在2026年初推出全套产品，但目前尚未开放退休账户访问权限。

先锋（Vanguard）管理着10万亿美元的资产，在多年抵制加密资产后，正在探索第三方加密ETF的访问权限。在客户压力和贝莱德（BlackRock）新任首席执行官的推动下，先锋集团的政策有所转变，使其对加密货币更加开放。然而，在主要参与者中，先锋集团仍然是最为谨慎的。

高盛（Goldman Sachs）通过与纽约梅隆银行（BNY Mellon）合作的GS DAP平台，专注于代币化货币市场基金，提供链上基金记录服务。该公司正在构建代币化资产基础设施，而不是追求零售加密敞口。

更广泛的银行业也在行动。摩根大通（JPMorgan）正在扩展其JPM Coin用于跨境结算并服务于加密基金。花旗集团（Citigroup）计划在2026年推出数字资产托管服务，并参与了G7稳定币联盟。美国银行（Bank of America）、德意志银行（Deutsche Bank）、瑞银（UBS）和巴克莱（Barclays）均参与了多国稳定币研究小组。

值得关注的新玩家是Erebor银行，这家总部位于俄亥俄州哥伦布市的银行由亿万富翁帕尔默·卢基（Palmer Luckey）和乔·朗斯代尔（Joe Lonsdale）创立，两人都是特朗普的支持者。Erebor于10月获得了美国货币监理署（OCC）的有条件批准。这家专注于科技和加密货币的银行旨在为人工智能和数字资产等领域的新兴企业提供服务。它的批准标志着监管大门正在向专门从事加密货币银行业务的机构敞开。

传统机构正在竞相将加密货币整合到现有的财富管理基础设施中，而新玩家则从零开始构建加密原生轨道。

虽然摩根士丹利的举措将加密货币引入个人退休账户，但州养老基金已悄然积累比特币超过一年。

威斯康星州和密歇根州披露持有贝莱德IBIT和ARK比特币ETF的资产，总计近4亿美元。

普通民众和华尔街机构投资者的风险偏好正在加速融合。养老基金在受信托义务的约束下运作，这意味着其管理者必须证明每一项配置都是审慎的，并且符合受益人的最佳利益。如果他们愿意投资比特币，那是因为他们认为多元化收益和非对称上涨空间大于波动性风险。

现在，通过摩根士丹利，退休账户也加入了这一行列，这凸显了长期储蓄向数字资产的大规模但隐秘的重新配置。保守策略将敞口限制在投资组合的5%，而激进配置可能高达35%，具体取决于风险承受能力。

Bitwise分析师估计，45.8万亿美元退休资产的1-2% 转向加密货币，相当于4500亿至9000亿美元的流入，可能推动比特币达到20万美元。首批资金可能在今年秋季到达，恰逢美联储可能降息。

但如果加密货币下跌70%，那将是3000亿美元的退休损失，可能波及消费支出并侵蚀对退休顾问的信任。

当其他人都效仿时会发生什么？

德意志银行分析师预测，到2030年，由于机构普及度和美元走弱，中央银行可能持有大量比特币和黄金。黄金已突破每盎司4000美元的关口，而比特币的交易价格略低于历史高点。

美元在全球储备中的份额从2000年的60% 下降到2025年的41%。这一下降推动了黄金和比特币ETF创纪录的资金流入，仅6月就达到50亿美元和47亿美元。

摩根大通分析师估计，到2027年，稳定币市场的增长可能转化为1.4万亿美元的额外美元需求，尽管这取决于海外投资兴趣。比特币的崛起、稳定币的采用和美元霸权之间的相互作用仍在展开。

然而，显而易见的是，退休投资组合正通过比特币ETF重建，无论监管机构、顾问还是退休人员是否完全理解其含义。

如果富达、嘉信和先锋跟随摩根士丹利的脚步，该行业将实质上决定加密货币不再是另类资产。它已成为核心资产。

来源：金色财经

基本面总结：

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地缘战事

技术谋攻

来源：领盛Optivest

1.简单捋一捋Zions银行和Western Alliance银行情况

2.涉及金额不大，为啥市场反馈如此激动？

3.中期看，风险在累积，美元利率与汇率的下行压力在加大

来源：早安汇市

在信贷担忧和贸易紧张情绪推动下，美国国债市场上演经典避险行情，10年期美债收益率自4月以来首次跌破4%关口，2年期收益率则降至2022年以来最低水平。

上周，美国地区性银行信贷风险引发市场震荡，投资者大举涌入国债避险。地区性银行股指数创下自4月关税引发市场混乱以来的最大跌幅。对利率政策敏感的2年期美债收益率跌破3.4%，10年期收益率最低触及3.93%。

这是10月份美债市场第二轮避险买盘。本月早些时候，贸易紧张局势重燃曾引发更大规模的国债涨势。同时，美国政府停摆导致就业和通胀等关键数据延迟发布，加剧了市场的不确定性。

市场已完全消化美联储10月29日降息25个基点的预期。在股票和信贷市场估值高企的背景下，投资者正锁定10年期4%的收益率作为安全配置。

值得注意的是，本周美国将公布9月CPI报告，分析认为，这或暂时阻止美债收益率进一步下跌。

避险属性重获验证

本月行情提醒市场，美债在危机时期仍扮演着投资组合压舱石的传统角色。

这与4月份形成鲜明对比——当时特朗普推出关税政策引发市场动荡，一度引发全球投资者可能抛售美债的担忧。在那段时期，美债曾与股票和美元同步下跌。

"过去一周，美债作为风险对冲工具表现出色，"摩根大通投资管理公司投资组合经理Priya Misra表示。她指出，如果出现更多信贷担忧或贸易紧张情绪，"利率可能进一步下跌"。

上周的债券涨势让人想起2023年3月硅谷银行倒闭时的情景，当时2年期美债收益率在短时间内暴跌超过1个百分点。10年期美债收益率自4月以来仅少数几次跌破4%。上周五该收益率一度降至3.93%，为4月7日以来最低。

美债未来走势很大程度上取决于交易员对美联储未来12个月左右降息幅度的预期。

据见闻此前文章写道，美联储主席鲍威尔上周在讲话中指出“就业下行的风险似乎有所增加”，招聘放缓，就业或进一步下降。

美联储在9月会议中重启宽松周期，降息25个基点至4%至4.25%区间。市场对本轮降息周期所谓终端利率的预期本月跌破近期3%的底部，正接近2024年9月的周期低点。

目前，市场普遍预期10月将降息25个基点，且在10月29日会议后，市场预期12月将再降息25个基点，到2026年年中前可能还有两次降息。

彭博策略师Alyce Andres表示，"在一些未知因素——政府停摆、信贷市场状况、关税——明朗之前，10年期美债收益率不太可能偏离4%太远。"

美债收益率下行空间仍存？

尽管全球主要经济体借贷需求庞大引发全球货币贬值交易担忧，推动金价突破每盎司4000美元创历史新高，但在金价上涨的同时，即便是30年期美债也录得上涨。

AmeriVet Securities美国利率交易和策略主管Gregory Faranello表示，10年期美债收益率"有跌破4%的空间，但情况需要从现在开始进一步恶化很多"。

交易员正利用期权对冲10年期收益率大幅跌破4%的风险，更深度的下跌可能通过引发进一步对冲而加速涨势。这可能使今年成为2020年以来美债表现最佳的一年。彭博美债指数今年截至上周四已上涨6.6%。

摩根士丹利利率策略师团队负责人Matthew Hornbach等人认为10年期收益率有进一步下行空间。该行此前在报告中写道：

投资者应该愉快地告别10年期美债收益率高于4%的时代，部分原因是政府停摆持续时间越长，相关担忧可能越严重。

不过本周将公布一组关键政府数据。原定10月15日发布的9月消费者价格指数（CPI）将于周五公布。经济学家预计核心CPI月率持平，整体CPI年率为3.1%，远高于美联储2%的通胀目标。

Hornbach在电邮中表示，投资者对该数据的担忧"可能暂时阻止10年期美债收益率跌破4%太多"。

来源：华尔街见闻

市场情绪有所缓和，贸易担忧情绪暂时降温，为油价提供了一定支撑。本周会谈仍是市场关注重点，投资者普遍预期沟通有望延续此前的积极基调，从而限制油价下行空间。

布伦特原油维持在61美元附近，而WTI企稳于57美元之上，显示短线买盘力量仍在维持市场底部稳定。不过，从中长期视角来看，压力因素仍未缓解。

据市场调查显示，国际能源机构预计未来几年全球原油供应盈余将高于此前预测，意味着供需缺口可能进一步扩大。

“若后续局势出现明显缓和，油价可能向50美元靠拢。”——某大型金融机构观点与此同时，部分地区能源设施仍存在风险。这类事件具备触发短线波动的能力，但难以根本改变供需结构与趋势方向。

“短期波动来自地缘与情绪，中长期仍需回到供需基本面。”——能源研究机构表示

从供需结构来看，尽管近端价差仍维持在相对强势区间，但远月结构已呈现偏弱信号，市场对未来供需紧平衡预期并不充分。若库存水平进一步回升，将持续压制多头力量。

供给端宽松预期与需求端增长动能不足的组合，使中周期油价重心仍存在下移风险。

日线级别来看，WTI仍维持在57美元上方震荡整理，短周期均线拐头趋平，显示上行动能有限。MACD动能柱缩短、短线多头力度趋缓，说明市场处于方向选择前的收敛阶段。

若价格有效突破58美元上方压力区间，技术面或重新积累上行动能，打开冲击59.3—60美元区间的空间；反之，若跌破56.5美元支撑，则将强化回调风险，目标或重新指向55.8美元一线。

油市短期由情绪与事件推动，中期由结构与库存主导，长期仍回归供需趋势。当前阶段的最大矛盾在于：情绪支撑短期价格，但供需逻辑压制趋势空间。

若贸易不确定性一旦出现反复，油价仍可能回归基本面运行轨道，中枢波动区间或保持偏弱格局，策略上仍需控制节奏与仓位。

来源：汇通网