什么能让黄金涨势戛然而止？几乎没有

摩根士丹利在一份报告中指出，尽管美国已经向阿根廷承诺了200亿美元的货币互换计划，以帮助支撑阿根廷比索的币值，但阿根廷中期选举后，比索仍将大幅贬值，幅度则取决于投票结果。

摩根士丹利认为，10月26日的选举后，阿根廷政府需要调整货币和汇率政策，而米莱政府的执政能力也将因选举结果而不同。如果米莱政府取得议会多数席位，连续性的政策将允许阿根廷经济更有序地过渡，但若反对派胜利，市场将出现更大的波动和汇率压力。

该机构还强调，中期选举后，阿根廷的主要目标应该是积累外汇储备。此外，阿根廷美元化进程还需要结构性改革和广泛的政治支持。

目前，阿根廷央行持有包括黄金在内的净储备已经不足100亿美元，而大摩估计阿根廷需要210亿至860亿美元来实现美元化。

走入泥潭

周四，业内人士指出，包括摩根大通、美国银行、花旗和高盛在内的银行正在与美国财政部谈判，向阿根廷提供高达200亿美元的贷款。

美国财政部长贝森特表示，该机制将与美国为阿根廷提供的200亿美元新货币互换额度同时进行，为阿根廷提供总计400亿美元的支持。

周二，美国总统特朗普还威胁，如果米莱在中期选举中失利，美国将撤回对阿根廷的援助。但贝森特补充称，只要米莱政府能继续推进治理，无论选举结果如何，美国都会继续向阿根廷提供经济支持。

然而，此项计划在经济学家看来风险极大。彼得森国际经济研究所高级研究员Monica de Bolle撰文指出，美国的援助并不能解决阿根廷关键的根本弱点：过度依赖美元。

她还警告，未来美国也将面临国际货币基金组织在援助阿根廷时遇到的同样痛苦，继续砸钱但加剧通胀危机，停止支持则得不到任何回报。而现在受到美国政府鼓舞前往阿根廷投资的投资者也将因此愤怒。

来源：财联社

摩根大通和高盛的经济学家周四（10月16日）估计，上周美国新申请失业救济金的人数有所下降，但乏善可陈的招聘状况使得许多人仍处于失业名单中。

他们计算得出，截至10月11日当周，美国各州初次申请失业救济金的人数经季节性调整后降至21.7万，前一周为23.5万。

由于华盛顿共和党与民主党之间的政治僵局，美国政府部分停摆已进入第三周，目前已经十轮投票，都未能通过，导致官方经济数据的收集、处理和发布工作陷入停滞。

然而，各州仍在继续收集失业金申领数据并提交至劳工部数据库，该数据库仍可访问。经济学家们一直使用未经调整的申领数据，结合政府今年早些时候发布的季节性调整因素进行估算。亚利桑那州、马萨诸塞州、内华达州和田纳西州的申领数据暂缺。

高盛在一份报告中表示：“我们的预估假设田纳西州、马萨诸塞州、亚利桑那州和内华达州的首次申领失业金人数——这些数据未出现在今日劳工部报告中——与最新公布的数字保持一致。通过采用这些州今年申领数据的最高与最低值，得出的预测区间为21.1万至22.5万人。”

劳工部对未能及时提供数据的各州也采取类似做法进行估算。

摩根大通经济学家Abiel Reinhart表示：“最新失业救济申请数据看起来相当不错，表明裁员仍处于低位，同时失业率有所波动。”

失业救济金申领数据已成为美联储官员评估劳动力市场健康状况的关键指标，他们将在10月28日至29日的政策会议前密切关注这一数据。

裁员和招聘均保持在低位

美联储主席杰罗姆·鲍威尔本周表示：“现有证据表明，裁员率和招聘率仍处于低位，家庭对就业机会的看法和企业对招聘难度的看法都继续呈下降趋势。”

失业救济申请人数仍保持在政府停摆前的区间范围内。尽管停摆导致数千名联邦承包商失业，但申请数据并未出现大幅激增。

联邦工作人员中，有数十万人被迫休假，他们根据另一项计划申请索赔。该计划的数据尚未立即公布。

经济学家表示，劳动力市场仍陷于不招人和不裁员的僵局。美联储周三发布的褐皮书报告显示，近几周劳动力需求普遍疲软。

美国银行研究所周四的一项调查发现，小型企业劳动力市场出现放缓迹象。该机构基于美国银行小企业支付数据编制的替代性招聘指标在9月出现下降。报告同时指出，带有薪酬计划的企业申请（被视为真实就业创造的信号）已跌破疫情前常态水平。

小型企业一直是就业增长的主要驱动力。经济学家表示，特朗普总统的贸易和移民政策，以及日益普遍的……人工智能削减了对工人的需求和劳动力的供给。

摩根大通估计，截至10月4日当周，经季节调整后的续请失业金人数（反映就业市场的代理指标）维持在192.7万人不变。高盛对此类持续申领失业救济人数的预估值为191.7万人。

8月失业率升至4.3%，创近四年新高，持续申领失业救济人数居高不下表明形势未见好转。

利好黄金的因素分析

报告的“表面”是初请失业金人数下降，显示韧性；但“深层”是招聘停滞、失业率上升、小企业动能减弱，显示经济正在悄然放缓，提振黄金的避险需求。

敏锐的市场参与者会更关注深层信号。他们会认为，尽管裁员率低，但经济疲软的迹象已经非常明显（失业率4.3%是关键），这也将强烈强化市场对美联储进一步降息的预期。

政府停摆和数据黑箱，为市场增添了不确定性，同样为金价提供了支撑。

周五现货黄金亚市早盘波动扩大，一度创下4379.38美元/盎司的历史新高后跳水80美元，此后油拉升至4357美元/盎司附近，短线金价的回调更多是技术面部分投资者获利了解，基本面基本没有利空消息，金价今年涨幅已达60%，本周涨幅目前近8.5%，极大概率金价周线守住九连阳。

来源：汇通网

‍比特币正显现出一种疲态，这种疲态通常出现在大幅方向性波动之前。

10月15日，交易员兑现了18亿美元盈利，这是自今年夏季初以来盈利兑现规模最大的日子之一。

同日，市场还出现了4.3亿美元的已实现亏损。

这一数据印证了自周末暴跌以来市场的普遍感受：动能正逐渐消退，大量资金正流向离场通道。

截至发稿时，比特币价格低于11万美元，自10月初以来累计下跌超10%。

这部分跌幅并非缓慢下探，而是2025年初入场并持有至今的投资者快速平仓所致。

长期持有者（即持仓超过3个月的投资者）是此次抛售的主力，其兑现的盈利规模是短期持有者的6倍以上。

即便在上周暴跌期间，长期持有者仍处于深度盈利状态，因此可判断他们并非恐慌抛售。

他们正在进行去风险操作：选择在市场走弱时获利了结，而非等待反弹。

在市场盘整后，一定程度的获利了结属于常规操作，单日数亿美元的获利了结可解读为健康的资金轮动。

但正如10月初以来所观察到的，当这种资金流出形成持续性趋势时，其性质就不再是 “分散出货”，而是开始显现 “市场耗尽” 的特征。

已实现亏损规模也在上升。尽管目前亏损仍处于 “可控” 范围，但已随盈利兑现规模同步攀升。

若已实现亏损持续与盈利兑现同步增长，可能意味着去风险操作正从短期持有者扩散至整个市场。

这种扩散或具有高度传染性，因为当前有半数比特币短期持有者处于浮亏状态。

链上数据分析平台Checkonchain的数据显示，未实现亏损目前约占市值的2%，虽规模不大，但上升速度较快。

若比特币价格跌破10万美元，这一比例很可能升至5%，该水平足以将当前市场的 “不安情绪” 转化为全面恐慌。

从历史数据来看，仅有在完整的熊市阶段，才会出现30% 以上流通量处于亏损状态的情况，而目前市场已危险地接近这一阈值。

若买方能成功守住10万美元关口，比特币或可重置短期成本基准，并恢复看涨动能。

若跌破10万美元，新一轮买方的成本基准将崩塌，所有短期流通量都将转为亏损状态。

这不一定意味着本轮周期终结，但可能使回调幅度进一步扩大至8万美元，较历史最高价（ATH）回撤约35%。

来源：金色财经

考虑到当前抛售压力的规模，比特币目前的稳定性仍令人瞩目，但链上传递的信号却清晰无误：市场信心正不断减弱。

多头仍在坚守防线，但每一根下跌K线都让外界更难判断，他们究竟是在 “逢低买入”，还是在 “接下落的刀子”。

来源: 金色财经

摩根大通和高盛的经济学家于周四估算，上周美国新增失业金申领人数有所下降，但疲软的招聘态势仍导致大量人群处于失业救济名单中。他们计算得出，在截至10月11日的一周内，经季节性调整后的美国各州首次申领失业金人数，从之前一周的23.5万人降至21.7万人。

目前美国政府停摆已进入第三周，停摆原因是华盛顿的共和党与民主党陷入政治僵局。这一状况已导致官方经济数据的收集、处理与发布工作全面暂停。

不过，各州仍在继续收集失业金申领数据，并将其提交至劳工部的数据库，该数据库目前仍可访问。经济学家正利用政府今年早些时候发布的季节性调整系数，结合未经调整的申领数据进行估算。需要说明的是，亚利桑那州、马萨诸塞州、内华达州和田纳西州的数据暂未获取。

高盛在一份报告中表示：“田纳西州、马萨诸塞州、亚利桑那州和田纳西州未出现在今日劳工部数据中，我们的估算假设这些州的初请失业金人数与最新公布数据持平。若采用这些州今年以来的最低和最高申领人数计算，我们得出的估算区间为21.1万至22.5万人。”

美国劳工部在处理未能按时提交数据的州时，也会采用类似的估算方法。

摩根大通经济学家阿比尔·莱因哈特(Abiel Reinhart)称：“最新的失业金申领数据表现相当不错，这表明裁员人数仍处于低位，失业率走势平稳。”

对于即将在10月28日至29日召开政策会议的美联储官员而言，失业金申领数据已成为评估劳动力市场健康状况的关键指标。

裁员与招聘双双低迷

美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)本周表示：“现有证据显示，当前裁员与招聘活动均处于低位，同时家庭对就业机会的感知以及企业对招聘难度的看法，仍在延续下行趋势。”

尽管政府停摆已导致数千名联邦承包商失业，但失业金申领人数仍维持在停摆前的区间内，未出现大幅激增。

数十万被暂时解雇的联邦政府工作人员，需通过另一项单独计划申领失业金，目前该计划的数据暂未即时公布。

经济学家指出，美国劳动力市场目前陷入“不招聘、不裁员”的停滞状态。美联储周三发布的《 beige Book 》(褐皮书)报告称，近几周劳动力需求“整体疲软”。

美国银行研究院(Bank of America Institute)周四发布的一项调查发现，小型企业劳动力市场出现放缓迹象。其基于美国银行小型企业支付数据构建的替代招聘指标，在9月出现下降。报告还指出，包含计划薪资的企业申请数量(被视为实际就业岗位创造的信号)已降至疫情前水平以下。

小型企业一直是美国就业增长的主要推动力。经济学家表示，美国总统唐纳德·特朗普的贸易与移民政策，以及人工智能应用的日益普及，已导致劳动力需求与供给双双下降。

摩根大通估算，在截至10月4日的一周内，首次申领失业金后持续领取救济的人数(可作为招聘情况的代理指标)，经季节性调整后维持在192.7万人不变。高盛则将这一“续请失业金人数”估算为191.7万人。

今年8月，美国失业率升至4.3%，接近四年高点，而续请失业金人数居高不下的态势表明，就业市场暂无改善迹象。

来源：智通财经

来源：日经中文网

2025年的全球金融市场，可以说打破了许多纪录——黄金、白银、美股、比特币都曾改写过各自的历史新高。而在这个许多资产价格创历史纪录的年份里，还有一幕景象其实也可以称得上极其罕见：那就是两大主要大宗商品——黄金与原油之间的“形同陌路”……

事实上，如下图所示，对于许多华尔街商品交易员而言，在过去半个多世纪里可能都没有见识过黄金与原油走势如此背离的年份：现货黄金价格年内涨幅已达到了约66%，而油价则下跌了近20%。

要知道，在黄金历史上出现如此巨幅上涨的为数不多的年份里(如上世纪70年代的几次经历)，油价也都是与黄金一同联袂上涨的。甚至于在当时，石油危机本身就是推动黄金价格飙升的关键导火索。

那么，在这个不同寻常的2025年，大宗商品市场又缘何会南辕北辙呢？

对此，有业内人士表示，眼下的世界人人都“渴求”黄金，但似乎并不缺少原油……

过往，由于通胀担忧，黄金和石油价格通常会同步上涨，尤其是在爆发战争尤其是与石油生产国有关的战争恐慌时期，金油齐升的局面可以说经常出现。

但这一次，黄金的上涨更多是由各国央行的购买行为以及利率预期的下降推动的，目前黄金相对于所有正在贬值的法定货币而言都是稀缺的；与此同时，石油对于目前的市场需求来说是相当丰富的，而且随着中东紧张局势的降温，并没有涉及石油生产国的新战争爆发。

一组对比显示，2022年6月时，15桶石油就可以购买1盎司黄金，而现在则已需要超过70桶。石油供应过剩加剧以及对全球经济放缓的担忧，已将美国原油价格推至能源市场从新冠疫情冲击中反弹以来的最低点。

油价创五年新低

本周四，交投最活跃的美国WTI原油期货收于每桶56.99美元，全天下跌2.2%，这创下了自2021年2月以来最低的结算价格，同时较去年同期的跌幅已达到了19%。本周的下跌使油价进一步跌破了春季抛售时的低点，当时美国总统特朗普发动了一系列关税攻势，引发了人们对全球经济可能陷入动荡的担忧。

油价下跌对普通消费者来说无疑是个好消息，因为原油价格的回落预示着汽油、柴油、航空燃油和取暖油价格也将集体走低。但对于利润率不断缩窄、数千个工作岗位不断减少的美国石油行业来说，这无疑是一个令人担忧的局面。

在美国国内，伴随着原油价格下跌，汽油价格也正迅速回落。美国汽车协会数据显示，周四普通无铅汽油平均零售价为每加仑3.057美元，较去年同期下降约15美分。

包括密歇根州、俄亥俄州、得克萨斯州和科罗拉多州在内的多州，平均油价已跌破每加仑3美元。美国能源信息署本月早些时候预测，明年全美平均油价将降至每加仑2.90美元。

在去年胜选前，美国总统特朗普曾向选民承诺降低燃油价格，本届政府任期内他也大力拆解了前任推动可再生能源发展的政策，转而扶持化石燃料产业。其鼓励国内外钻探的政策，恰逢其贸易政策导致全球经济增长预期下调，进而抑制了燃料需求。

而从眼下全球石油供给端的情况来看，供应过剩的现象可以说已愈发凸显。

供应过剩现象加剧

一些油市投资者可能仍对五年前的景象记忆犹新——当时在新冠疫情封锁期间运输燃料需求暴跌，一度导致美国油价首次跌至负值。这意味着卖家需向买家支付费用才能处理掉原油库存。生产商被迫将过剩原油储存在远洋油轮中，油价在那之后耗时约一年才逐步回升。

而如今，大量燃料正又一次涌向海上存储——国际能源署数据显示，9月全球海上原油库存日均激增约340万桶，创下了疫情以来最大增幅。

包括国际能源署在内的能源市场预测机构普遍预期，未来数月供应过剩将持续扩大——从中东到美国得克萨斯州米德兰的产油商，仍在以类似过往油价即将攀升至峰值的节奏开采原油，与目前的低迷油价形成鲜明对比。

美国能源信息署最新数据显示，美国原油产量在7月创下日均1360万桶的新纪录。尽管美国政府陷入停摆，但该联邦机构仍持续发布每周石油报告，并显示产量依然维持在该高位水平。

与此同时，石油输出国组织(OPEC)及其市场盟友正逐步撤销2023年实施的减产措施。该产油国组织旨在从美国、巴西、圭亚那等地的自由市场钻井商手中夺回市场份额——过去十年间，OPEC已与这些国家已多次爆发价格战。

本月早些时候，由沙特主导的OPEC表示，将在11月增产13.7万桶/日，与本月的增产计划一致。上月OPEC已提前一年恢复了更大幅度的减产。本周早些时候，欧佩克表示，预计明年油市需求将上升，市场将保持平衡。

同时，即便油价大幅回落，美国生产商也并未大幅减产。据油田服务公司贝克休斯统计，尽管美国原油钻井平台较去年减少63座，但效率提升和单井产量增长使国内生产商得以用更少投入获取更多产量。

能源数据公司East Daley Analytics预计，今年美国原油产量将维持在创纪录的1360万桶/日水平。该公司认为美国生产商不会放缓开采的原因之一在于，他们通常承担着供应其他燃料的义务——包括与原油共生开采的天然气和丙烷。

“某一领域出现冲击，并不意味着其他领域也会受波及，”East Daley高级分析师Chris Noonan表示。

他指出，美国生产商不太可能放弃已投入数百万美元并部署了建设大型钻井平台的钻探计划。鉴于钻井项目需要数月才能开始盈利，若暂停生产，生产商将面临失去市场份额和错失油价反弹的风险。

这一切或许都意味着，在人们憧憬并猜测着黄金涨势的极限在何方时，油价的跌势可能也仍远未结束。在这个全球大宗商品市场最为“特殊”的2025年，黄金与原油旧有的关联正在松动，新的定价逻辑正在形成。面对这样一个充满不确定性的世界，投资者或许正需要重新校准对传统资产关系的认知。

来源：财联社