美国与马斯克旗下xAI达成协议，显示与特朗普关系回暖

周五，随着石油输出国组织及其盟友(OPEC+)力图重夺全球原油市场份额，原油交易员普遍预计该组织将在11月批准进一步增产。

据外媒对交易员和分析师的调查，沙特阿拉伯及其盟友很可能批准11月增产，幅度或与10月计划增产的每日13.7万桶相当。包括沙特和俄罗斯在内的八个核心成员国将于10月5日举行视频会议做出决定。

OPEC+已开始分阶段恢复此前暂停的每日166万桶的原油产量，尽管业内普遍警告这一举动可能导致市场出现过剩。沙特在近期迅速恢复此前220万桶/日的供应，顶住了市场看空的压力，结果油价仅小幅回落。中国为战略储备大量购入原油，以及OPEC+宣布的增产尚未完全落地，也在一定程度上支撑了油价。

截至周五，伦敦原油期货交投于每桶69美元附近，今年迄今累计下跌约7%。油价走软为全球消费者带来一定缓解，也有助于美国总统特朗普推动降息，并对俄罗斯施压以结束乌克兰战争。

调查结果显示，在21名受访者中，仅有三人认为OPEC+将按兵不动，大多数预测增产幅度为每日13.7万桶。然而，沙特能源大臣阿卜杜勒阿齐兹·本·萨勒曼以“出其不意”闻名，曾通过超预期增产加速恢复供应。尽管面临制裁和乌克兰的攻击，作为联盟共同领导者的俄罗斯也基本支持增产计划。

多位OPEC+代表解释称，自2023年以来暂停的供应被迅速恢复，意味着该组织的政策目标已从维稳油价转向争夺市场份额。知情人士透露，沙特希望通过提高产量弥补因油价下跌造成的收入损失，并夺回近年来被美国页岩油等竞争对手蚕食的市场份额。

汇丰全球油气高级分析师Kim Fustier表示：“OPEC+已经全面拥抱市场份额战略。除非油价出现大幅下跌，否则我们怀疑他们会改变立场。”

通过放开供应，沙特还希望向市场证明，OPEC+多数成员国的实际闲置产能远低于普遍认知，从而打破市场的自满情绪。

本周，伊拉克与库尔德地区达成协议，重启关闭逾两年的输油管道。然而，油价对此消息反应平淡，因交易员普遍认为大部分停产原油已被消化于国内消费或邻近国家。

来源: 智通财经

周五（9月26日）纽约时段，美元兑日元下跌0.13%，受美国PCE数据超预期反而压制美元走势，目前交投于149.46附近，我们通过下文找寻线索。回顾今天的走势，亚市早盘的盘中，受不及预期的日本东京CPI发布，汇价一度由149.93跌至149.65跌了近30个点。

日本9月东京CPI数据显示，日本东京9月核心通胀低于预期的2.8来到了2.5的水平，但分析称此结果收到非经常性因素影响，同时数据本身仍远高于央行2%的目标，物价压力令市场对近期加息的预期持续存在。之后纽约时段，随着美国超预期PCE数据的公布，美元兑日元反而下跌了40个点。以下是这些现象的分析。

非经常性因素或是日本东京CPI数据下降主要原因

该数据将成为日本央行在10月29日至30日政策会议上重点研究的信息之一，届时央行董事会将发布最新季度增长与物价预期，这些预期将成为其利率决策的关键因素。

具体来看剔除波动较大的生鲜食品、但包含燃料成本的东京核心消费者价格指数（CPI），9月同比上涨2.5%，低于市场普遍预期的2.8%涨幅。

作为全国通胀趋势领先指标的东京核心CPI，8月同比涨幅同样为2.5%。

数据显示，9月通胀涨幅不及预期，主要原因是东京都政府采取了一系列措施缓解生活成本上涨压力，例如下调托育费与水费。

虽然有非经常因素扰动，但日本通胀实际是在放缓

值得注意的是日本东京CPI是剔除了波动较大的生鲜食品和燃料成本的指数也是日本央行密切关注该指数，将其视为衡量潜在通胀的更优指标，9月同比上涨2.5%，8月该指数涨幅为3.0%。

同时剔除蔬菜等生鲜食品成本后的食品通胀，9月从8月的7.4%放缓至6.9%。

三井住友日兴证券（SMBCNikkoSecurities）高级经济学家宫前耕也（KoyaMiyamae）表示：“剔除一次性因素后，食品通胀放缓的整体趋势并未改变。”但笔者认为通胀数据本身仍然远未达到日本央行的目标。

通胀数据有利于日本央行维持利率不变

宫前耕也预计日本央行将在12月或明年1月加息，他指出：“日本央行在决定加息时机时，不仅要关注物价走势，还需考量出口、企业利润以及美国关税对经济的影响。”

日本央行去年结束了为期十年的大规模刺激计划，并在今年1月将短期利率上调至0.5%，当时央行认为日本已接近持续实现2%的通胀目标。

但数据显示目前通胀问题仍然没有解决。

尽管日本全国核心通胀已连续三年多维持在2%以上，但日本央行行长植田和男（KazuoUeda）强调，进一步加息需谨慎行事，以确保物价上涨由薪资增长和强劲的内需推动。

日本央行上周维持利率不变。但有迹象显示，央行董事会内部对日益加剧的物价压力关注度上升——两名委员提出异议，提议将利率上调至0.75%，不过该提议未获通过。

美元指数近期快速上涨或埋隐患

受到近期美国超预期的GDP和消费者支出影响，结合最近美联储主席鲍威尔的偏鹰派发声，美元指数近期快速上涨。美元指数的上涨也使CME的利率期货显示美联储10月降息概率概率一路下降。

周五公布的美国PCE物价指数为2.7，超出了市场预期的2.6但美元指数并没有因此上涨，一方面剔除高波动项的核心PCE数据为2.9符合预期，另一方面美元指数可能提前定价了恶化的通胀导致了超涨。

或者更直接的，市场只需要通胀不继续恶化就能继续押注美联储的降息路径，因为非农显示的就业市场的数据过于疲软。。值得注意的是下周二日本央行将公布9月货币政策会议审议委员意见摘要，下周六日本自民党总裁选举正式举行，配合美国、日本符合各自央行货币政策方向的通胀数据，美元兑日元这次的突破可能演化为一个诱多的假突破。

（CMEFedWatch利率期货趋势图）

技术分析：

之前文章反复提过美元兑日元一旦涨过149.04，则视为美元兑日元货币对的空头的结束，将开启多头发展，支撑位为上升通道的中轨，可以使用线上回线买的策略进行操作，支撑在中轨与149.04相交的扇形区域，目前阻力位在150.50关口，即前高附近。MACD红柱开口速率较慢，显示美元兑日元上涨过于仓促，汇价短期或需要回踩上升通道中轨。

但结合基本面，交易员需警惕是否会出现美元兑日元的假突破。

（美元兑日元日线图）

来源：汇通网

石油交易商预计， OPEC+或将在11月同意进一步恢复产量，以努力夺回全球市场份额。

彭博社对交易商与分析师的调查显示，沙特及其盟友很可能批准11月再次增产，幅度或与定于10月实施的“日均13.7万桶”温和增幅持平。8个核心OPEC+成员国将于10月5日召开视频会议。

尽管石油行业普遍警告“油市即将出现过剩”，但OPEC+已开始逐月重启新一轮闲置产能（总计日均166万桶）。

不过，此前沙特不顾“看空预期”，在近几个月快速恢复了上一轮“日均220万桶”的产能，如今其决策已得到验证：油价仅小幅走弱——一方面因中国正大量采购原油充实战略储备，另一方面OPEC+此前宣布的增产计划并未完全落地。

周五，布伦特原油价格徘徊在每桶69美元附近，今年以来累计跌幅近7%。这一回落给经历了数年通胀的消费者带来些许喘息，也有利于美国总统特朗普——他正寻求降息，并向俄罗斯施压以结束俄乌冲突。

在21位调查受访者中，仅有3人认为8个核心OPEC+成员国不会增产，其余多数预测增产的受访者认为，增幅约为日均13.7万桶。

不过，沙特能源大臣阿卜杜勒阿齐兹·本·萨勒曼亲王（Prince Abdulaziz bin Salman）向来以“出其不意”闻名，例如曾通过“超大规模增产”加速推进“日均220万桶”产能的重启。尽管西方制裁与乌克兰袭击对俄罗斯能源产业构成挑战，但作为OPEC+联合领导人，俄罗斯在增产问题上也基本持配合态度。

夺回市场份额

OPEC+代表对“快速重启2023年以来闲置产能”给出了多种解释——这一举措打破了该组织多年来“支撑油价”的努力方向。

了解沙特想法的人士表示，沙特希望通过“提高产量”弥补因“油价下跌”造成的收入损失，并夺回过去几年被美国页岩油生产商等竞争对手抢占的全球市场份额。

“该组织已采取‘市场份额战略’，”汇丰银行高级全球油气分析师金·弗斯蒂尔（Kim Fustier）表示，“我们认为，除非油价出现大幅下跌，否则OPEC+不会退缩。”

沙特允许OPEC+扩大产量，还意在向石油交易商证明：该组织其他成员国的剩余产能，远低于外界普遍预期，从而打破市场中任何对供应前景掉以轻心的心态。

本周就出现了一个印证这一动态的例子：伊拉克最终达成协议，重启一条来自其半自治库尔德地区的输油管道（已关闭两年多）的出口业务。但油价对这一消息基本无动于衷。交易商怀疑，大部分此前闲置的产能，早已被转用于伊拉克国内消费或出口至周边国家。

来源：金十数据

美国总统唐纳德·特朗普计划对品牌药和专利药征收100%关税，这可能会大幅增加没有美国生产能力的制药公司的成本，同时对尚未启动建厂的企业施加更大压力。

若企业未能在10月1日截止日期前启动建厂，此举可能导致全球药企的重磅疗法(从癌症免疫疗法到减重注射剂)成本翻倍。诺华制药(NVS.US)、赛诺菲公司(SNY.US)等企业已宣布在美国进行大规模投资，但从公开披露信息中，尚无法得知这些项目的进展程度。

自2023年以来，默沙东公司(MRK.US)、诺和诺德公司(NVO.US)、礼来公司(LLY.US)等企业已启动美国建厂计划，厂址分别位于特拉华州、北卡罗来纳州和得克萨斯州。这些项目旨在将供应链扎根美国本土，并为癌症、糖尿病和免疫学领域的重磅药物提供生产支持。

艾伯维公司(ABBV.US)联合推广癌症药物伊布替尼(Imbruvica)，并生产免疫学领域重磅药物司库奇尤单抗(Skyrizi)。该公司表示，将于今年秋季开始扩建其位于伊利诺伊州的生产设施。

彭博情报经济学家妮可·戈顿-卡拉泰利(Nicole Gorton-Caratelli)和玛娃·库森(Maeva Cousin)估计，新关税可能影响约2200亿美元的美国药品进口额，并使平均关税率提高3.3个百分点。不过，目前仍存在大量不确定性，例如与美国达成贸易协议的国家或地区是否能豁免这一新关税。

例如，欧盟在7月底达成的贸易协议中明确，药品关税为15%，但目前尚不清楚该安排是否能抵消最新的关税政策。

运营影响

麦格理证券(Macquarie Securities Ltd.)亚洲医疗保健研究主管任托尼(Tony Ren)表示，新关税对亚洲药企的运营影响可能有限。

“对日本药企而言，此举更可能影响市场情绪，而非基本面，”他指出，“中国、印度或韩国的企业中，很少有向美国销售品牌药的。”

尽管如此，关税政策宣布后，东京、首尔和香港股市的主要药企股价均出现下跌——投资者正评估该政策对日本重磅药物的风险，例如中外制药(Chugai Pharmaceutical Co.)的艾美赛珠单抗(Hemlibra)和第一三共(Daiichi Sankyo Co.)的德曲妥珠单抗(Enhertu)。

此外，盐野义制药(Shionogi & Co.)在8月表示，目前仍在考虑是否将其治疗多重耐药菌感染的抗生素生产线转移至美国。

诺华、赛诺菲、中外制药及其他日本药企尚未立即回应置评请求。

此外，特朗普此次的关税举措可能会引发美国药品产能的争夺，尤其是第三方企业运营的生产基地——这类企业为制药品牌提供研发和生产服务。

富士胶片控股株式会社(Fujifilm Holdings Corp.)是一家生物科技合同生产商，该公司近期在北卡罗来纳州开设了一座工厂(号称北美最大的细胞培养生物制造基地之一)。在周五的东京交易中，该公司股价涨幅一度达5.2%。

风险敞口可控

仅有少数中国企业向美国销售品牌药，且大多通过跨国合作伙伴渠道。杰富瑞亚洲医疗保健研究主管Cui Cui表示：“考虑到与跨国公司的合作模式，大多数中国医药/生物科技企业不会受到影响。”

野村国际(香港)有限公司(Nomura International HK Ltd.)由Jialin Zhang牵头的分析师团队指出，目前只有起源于中国、现总部位于瑞士的百济神州(BeOne Medicines)在美国实现了可观的销售额。该公司的癌症疗法泽布替尼(Brukinsa)部分由美国合同生产商制造，这也凸显了“如何界定进口药品”的难题。

摩根士丹利分析师在一份报告中写道，关税可能会影响中国企业直接进军美国市场的长期计划。他们表示，许多中国药企渴望将创新疗法推向美国患者，“若关税壁垒持续存在，这条‘突破性’的美国市场直入路径可能会面临另一重不确定性”。

Leerink Partners的分析师指出，该关税政策的实施细节仍存在一系列尚未解答的问题。关键问题包括：“在建中”如何定义;使用美国合同生产基地是否能让企业获得关税豁免;以及该关税政策能否抵御潜在的法律挑战。此前特朗普曾提议给予药企12至18个月的时间将生产迁回美国本土，这使得10月1日突然成为政策生效日期的做法更添不确定性。

来源: 智通财经

当地时间26日，欧盟委员会称已同意对美国药品关税设定15%的上限，为欧洲企业提供保障。但美国总统特朗普此前已于美国当地时间25日宣布，将自10月1日起对进口的所有品牌或专利药品征收100%关税，再次令今年8月刚达成的美欧药品关税协议陷入混乱。

特朗普在社交媒体平台发文称，若企业已在美国启动药品生产投资，可获得豁免。罗氏、诺华和阿斯利康等欧洲制药巨头已宣布在美扩张项目，理论上可能规避新关税。但大多数欧洲厂商面临新的关税壁垒。特朗普强调，所谓“破土动工”或“在建”项目将被视为免税条件。

欧盟与美国此前明确同意统一征收15%关税，并将仿制药排除在外。欧洲舆论认为，特朗普此举不仅违背现有协议，也缺乏法律依据。

总部位于布鲁塞尔的创新制药集团批评称，欧盟与美国“已经达成协议”，特朗普的反复动作严重损害政策稳定性。该集团总干事娜塔莉·莫尔强调，双方应专注于在不损害患者利益的前提下，寻找分担全球研发成本的合理方式。分析人士指出，特朗普正利用关税作为政治工具，迫使各国让步并抬高药品价格，这不仅威胁欧盟制药产业，也直接冲击患者的可负担性。

当地时间26日，比利时制药联合会也发表声明说，该行业期待欧盟对特朗普宣布加税的决定做出回应。声明称，此项声明违反了欧盟与美国之间的协议，关税可能对包括比利时在内的多个欧盟国家产生重大影响。声明强调，目前的不确定性给欧洲的投资决策带来了压力。

来源：华尔街见闻

2027年美联储FOMC票委、里士满联储主席汤姆·巴尔金(Tom Barkin)周五在接受媒体采访时表示，尽管失业率和通胀均已在一定程度上持续偏离美联储的货币政策目标，但他认为两者进一步恶化的风险都有限，这也凸显出他认为一些鸽派货币政策制定者主张的“加速降息”并非迫在眉睫，选择站队中性立场与鹰派立场FOMC票委所在的“谨慎降息”阵营。

“我们现在非常专注于努力让这架飞机平稳着陆，并在通胀与失业之间取得平衡，这就是我们所聚焦的美国经济‘软着陆’。软着陆仍处于视野之中。”巴尔金周五在一次采访中表示。“两者都在错误的方向上有所移动——但从另一方面看，下行风险是非常有限的，我们只需要在了解更多情况时调整我们的立场。”

美联储官员们上周投票将基准利率下调25个基点，以应对市场对于美国非农劳动力市场放缓日益增长的担忧。在此之前，他们在2025年长期将利率维持不变，以评估美国总统唐纳德·特朗普主导的关税政策所带来的通胀风险。

上周美联储货币政策决议之后公布的美联储经济数据预测以及随后公开评论显示，FOMC货币政策决策者们内部出现重大分歧：一方希望在即将到来的会议上继续降息以防范就业风险，另一方则仍更担心通胀的潜在可能。

今年在设定利率的联邦公开市场委员会中没有投票权的巴尔金表示，随着关税政策落地以及消费者支出仍然强劲，今年早些时候笼罩美国经济前景的不确定性已开始从美国企业身上逐渐消散。

货币政策立场长期以来偏向“鸽派”的芝加哥联储主席古尔斯比(Austan Goolsbee)在美东时间周二表示，鉴于通胀仍然高于美联储目标且呈现出上行轨迹，美联储在进一步降息方面应当保持谨慎立场，而不是激进路径。

几乎同一时间，美联储理事米歇尔·鲍曼(Michelle Bowman)则表示，鉴于美国非农劳动力市场迅速走弱，FOMC决策者们有落后于经济形势的风险，需要果断采取行动以降低利率，他们的最新发言与上周出炉的点阵图传达出类似信息——即凸显出美联储内部对于利率前景的重大分歧。

美联储九个月来首次降息，降幅和行动时点无疑非常符合市场预期。市场最为聚焦的FOMC点阵图显示，利率预测中位值暗示美联储今年共降息三次，较上次的FOMC点阵图增一次，预计明年再降一次。

但是，点阵图的具体预测数据预示未来美联储利率决策可能引发更大分歧：19位美联储官员中，7人预计今年不再降息，另有2人仅支持再降一次，换言之，如果不是特朗普提名的新任美联储理事米兰如此低的预期拉低了平均数，作为以中位数作为最终结果的“点阵图”年内再降一次还是两次基本势均力敌。并且多数美联储官员认为，在目前美国经济活力稳健(即便略有放缓)的展望下，明年无需进一步大幅降息。

来源：智通财经