腾讯、阿里和小米在列！AI“六巨头”正引领今年新兴市场涨幅？

据追风交易台消息，摩根大通分析师Fabio Bassi等在在8月15日发布的报告中指出，虽然美联储降息预期为风险资产提供支撑，但一旦未来的经济疲软信号变得“规模过大或持续存在”，这种逻辑可能迅速逆转。

报告称，投资者应为潜在的市场回调做好准备，预计标普500指数可能出现5-10%的回调，目标区间在5800-6000点之间。

宏观风险可能浮现，警惕“金发姑娘”叙事

市场普遍认为，在美联储即将出手“救市”、就业数据稳定、企业盈利强劲以及AI主题的共同作用下，经济正处于理想的“金发姑娘”状态。

但这可能让投资者变得过于自满。报告指出，虽然“美联储看跌期权”能够缓冲暂时性的经济疲软，但投资者不应低估宏观风险的尾部效应。

报告认为，短期内，增长风险将成为投资者关注的焦点，尤其是在关税影响逐渐传导至物价和消费者支出之际。

虽然经济衰退并非该行的基准情景，但该行相信，仅仅是衰退概率的上升就足以引发风险资产的短暂回调，包括股市下跌和信贷息差扩大。

因此，报告建议投资者持有对冲头寸，例如标普500指数的看跌期权价差和VIX看涨期权价差。

通胀粘性料将持续，但美联储降息仍可期

报告认为，上周发布的美国CPI、PPI数据总体符合预期。CPI和核心CPI同比分别为2.7%和3.1%，细节继续印证该行经济学家的观点，即关税开始向价格传导，对美国物价形成上行压力。

尽管如此，摩根大通仍维持其关于美联储将在9月降息25个基点的预测。报告称，做出这一判断主要是出于“风险管理”的考量，尤其是在近期就业数据疲软的背景下。

该行认为，目前维持政策利率不变的门槛很高，最终决定将取决于下个月的通胀和就业数据。展望更长期，摩根大通预计，随着2026年经济增长反弹，通胀风险将重新成为焦点，这可能导致美联储在连续四次降息后暂停其宽松周期。

对地缘政治局势的乐观情绪存疑

地缘政治风险重回投资者视野。

据新华社，俄罗斯总统普京和美国总统特朗普定于15日在美国阿拉斯加州安克雷奇举行一对一会晤，这是俄美领导人2021年6月以来的首次面对面会晤。

报告称，随着这一会晤的举行，市场对乌克兰在年底前停火的预期概率从初夏的20%上升至近40%。反映市场乐观情绪的摩根大通乌克兰停火指数今年以来已经上涨了28%。

但摩根大通对此持谨慎态度。报告认为，俄罗斯旨在阻止乌克兰加入北约和欧盟、并最终在基辅建立亲俄政府等根本目标并未改变。因此，即使达成临时停火，实现持久和平的道路仍充满挑战。

跨资产策略：减持风险资产，看空美元

基于对市场的谨慎展望，摩根大通提出了一系列跨资产配置建议。该行表示，目前持有风险偏好较低的对冲仓位，并认为风险资产的上行空间有限。

股票方面，短期内，该行更偏好防御性板块而非周期性板块，并认为科技股的领导地位更为稳固。从地域看，报告指出欧洲股市相对于美国股市约有5-6%的折价，而日本股市在创下历史新高后，其15倍的市盈率与历史水平相比仍显低估。

利率方面，发达市场利率已基本消化了降息预期。相比之下，新兴市场利率更具吸引力，该行看好巴西和墨西哥等市场的降息空间，并维持对新兴市场本币利率的“增持”评级。

来源: 华尔街见闻

随着美联储主席鲍威尔将有机会就经济发表看法，债券交易员关于美联储准备降息的巨大押注，将在本周迎来关键时刻。

鲍威尔将于本周五在怀俄明州杰克逊霍尔举行的央行年度会议上发表演讲，这为美债市场开启了一个成败在此一举的关键阶段。市场认为，下个月降息25个基点几乎是板上钉钉，并且在年底前至少还会再降息一次。近年来，他曾利用这一场合发表过足以搅动市场的政策声明，而这一次的背景可能同样至关重要。

交易员们相信，疲软的就业市场已为这位美联储主席采取更鸽派的基调打开了大门，尽管出人意料的热门通胀数据让一些经济学家有所犹豫。

目前，投资者预计鲍威尔不会颠覆市场对下个月降息的押注，但可能会提醒大家，官员们在9月17日的政策决定将取决于会议前的数据报告，以确认劳动力市场正在降温且通胀得到控制。

摩根大通资产管理公司固定收益执行董事Kelsey Berro表示，“他有能力做出足以影响市场的大事，但我并不确定他一定会这么做，债券市场的定价仍然与经济次趋势增长、软着陆的环境相符，我认为他们没有看到强力反驳市场预期的重大理由。”

在疲软的7月份就业数据提振了市场对美联储宽松政策的押注后，8月份大部分期限的美债收益率均有所下降，尤以两年期美债为首。结果是本月收益率曲线变得更加陡峭，两年期利率稳定在3.75%左右，离过去几个月的最低水平不远。

去年怀俄明州的“惊喜”

这样的背景使得杰克逊霍尔会议备受关注。三年前，鲍威尔曾警告称抗击通胀将给家庭和企业带来“痛苦”，此番言论推高了短期美债收益率。

在去年的研讨会上，他则暗示美联储已准备好从二十年来的高点下调借贷成本。由于这番言论证实了此前押注降息的交易员们的判断，两年期美债收益率当日应声大跌。当年9月，美联储实施了一系列降息中的首次行动，并采取了50个基点的大幅降息。

一些交易员正在为重演这一决定做准备。即便在PPI指数跃升之后，一系列大型期权交易仍将目标锁定在下个月降息50个基点。如果市场将约40个基点的宽松幅度计入9月会议的定价中，这些押注将开始盈利。

美国总统特朗普和政府中其他人士要求降低借贷成本的呼声日益高涨，这也在助长这些押注。鲍威尔数月来一直表示，他需要时间来观察关税对通胀的影响，并且在特朗普试图强迫他降息的压力面前，他一直坚守这一立场。

“美联储承受着巨大的压力，”联博汇理（AllianceBernstein）固定收益主管Scott DiMaggio说。“他们有点落后了，但他们一直在等待观察关税的影响，以及它对经济和通胀的作用。”

DiMaggio认为，数据已经到了“你可以说，‘是的，他们应该重启那个降息周期’”的程度。

决定性的数据

杰克逊霍尔会议之后，市场将聚焦于将于9月5日公布的8月份就业数据，看它是否会为下个月的宽松政策铺平道路，并可能预示着甚至出现出人意料的降息50个基点的可能性。可以肯定的是，几位投资者和交易员表示，在热门的生产者通胀报告出炉后，如此大幅度的降息不太可能发生。

“我们的感觉是，最终将取决于就业报告，”AmeriVet Securities的美国利率交易与策略主管Gregory Faranello说。“如果数据疲软，我们将为降息25个基点定价，而且我们相信鲍威尔不会反对。”

在通胀仍顽固地高于美联储目标，且特朗普的税收和支出法案可能带来财政顺风的背景下，加快宽松步伐很可能会提振经济。再加上投资者对政府向央行施压的担忧，以及特朗普更换劳工统计局局长的举动，这可能会促使基金经理要求在更长期限的债券上获得更高的风险溢价。

哥伦比亚针线投资公司（Columbia Threadneedle Investment）的利率策略师Ed Al-Hussainy表示，“提前实施激进的降息，要求美联储搁置任何剩余的通胀上行风险，并采纳失业率将急剧偏向上行的观点。”

来源: 金十数据

来源：日经中文网

一、汇市回顾以及关注要点

二、汇率观点

三、本周重点关注

贵金属市场方面

大宗商品市场方面

来源：招银避险

美原油10月期货合约周一（8月18日）在上个交易日下跌1.16%的情况下，亚市早盘一度跌0.33%，目前跌幅收窄至0.06%。因美、俄两国元首上周五会晤后，美方并未加大对俄罗斯的施压，亦未采取进一步措施来阻挠俄罗斯石油出口以结束乌克兰战争，油价受到打压。白宫特使称俄罗斯同意为乌克兰提供 “类似第五条” 的安全保障，这也是乌克兰想要加入北约的真正原因之一。然而，国务卿马可·卢比奥表达了谨慎态度，他指出，距离达成和平协议 “我们还有很长的路要走”。油价在谈判不确定性发酵下跌幅收窄。

特朗普定于周一会见乌克兰总统泽连斯基和欧洲领导人，会谈结果或对俄乌局势及和平协议进程产生重要影响。特使史蒂夫·威特科夫上周日（8月17日）表示，在唐纳德·特朗普总统上周五（8月15日）于阿拉斯加与俄罗斯总统弗拉基米尔·普京会面时，俄罗斯展现出了一些令人鼓舞的迹象。同时表示，俄罗斯总统弗拉基米尔·普京同意允许美国和欧洲国家为乌克兰提供 “类似第五条” 的保护，以此作为结束战争的安全保障。

俄方同意为乌提供 “类北约第五条” 安全保障

美国特使史蒂夫·威特科夫上周日透露，俄罗斯总统普京同意允许美国和欧洲国家为乌克兰提供 “类似第五条” 的保护，以此作为结束战争的安全保障。

威特科夫称：“我们成功赢得了这一让步 —— 美国可提供类似北约第五条的保护，这也是乌克兰想加入北约的核心原因之一。这是我们首次听到俄方同意这一点。”

北约第五条规定，若某一北约盟国遭武装攻击，其他成员国将视之为对全体的攻击，并采取必要行动协助被攻击方。

各方对安全保障的回应

欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩上周日表示，欢迎为乌克兰提供安全保障，“欧盟准备尽自己的一份力量”。

乌克兰总统泽连斯基在X平台发帖称，“美国准备参与为乌提供安全保障，是历史性决定”，并强调安全保障需具备实用性，覆盖陆、海、空，且需欧洲参与制定。

停火与和平协议：进展与分歧并存

特朗普在会谈前多次强调需实现紧急且持久的停火，但会谈未达成相关协议，引发乌方及欧洲国家担忧。会谈后，特朗普称结束战争的 “最佳方式是直接达成和平协议”。

威特科夫表示，特朗普与普京在数小时会谈中 “涵盖了达成和平协议所需的几乎所有其他问题”，且俄方在达成最终和平协议的思路上 “有所缓和”，但未提供具体细节。

美国务卿称和平协议 “仍有很长的路要走”

国务卿马可·卢比奥上周日指出，尽管在潜在共识领域取得进展，但仍存在重大分歧，距离和平协议 “还有很长的路要走”。

他提到，若特朗普结束战争的努力失败，俄罗斯将面临 “额外后果”，但警告 “实施额外严厉制裁会导致谈判终止”。

俄乌关键诉求分歧未解决

俄罗斯此前称，战争解决方案需解决 “冲突根源”，包括乌克兰非军事化、放弃加入北约，以及国际社会承认其对克里米亚和乌东部部分地区的吞并。据《纽约时报》援引欧洲高级官员消息，特朗普在上周五峰会后称，若泽连斯基同意放弃顿巴斯地区，即可达成和平协议。

泽连斯基则坚定表示，绝不会承认任何主权领土属俄，否则违反乌宪法，且要求协议包含俄永不再次入侵的保障。他在X平台强调：“所有人都同意，不能通过武力改变边界”，关键问题需在乌、美、俄三方框架下解决。

行情分析：

美原油10月合约处在以61.93为分界线的上下两个箱体之间，目前成为了油价的第一支撑位，受美原油期货换月以及俄乌会谈影响，油价在尝试向下箱体运行，交易员提前押注会谈向正面方向发展打压油价，注意在周一（8月18日）下午特朗普会见泽连斯基和欧洲领导人的事件和解读，可能出现预期反转的交易机会。

美原油10月合约日线图

来源: 汇通网

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来源: 财联社