7月澳大利亚消费者信心继续上升，陷入“谨慎悲观”状态

备受市场关注的2025年中国经济半年报于15日揭晓。

国家统计局发布的数据显示，初步核算，上半年国内生产总值660536亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，二季度增长5.2%。从环比看，二季度国内生产总值增长1.1%。

国家统计局副局长盛来运在国新办发布会上表示，上半年国民经济顶住压力、迎难而上，经济运行总体平稳、稳中向好，生产需求稳定增长，就业形势总体稳定，居民收入继续增加，新动能成长壮大，高质量发展取得新进展，社会大局保持稳定。

二季度GDP增长5.2%，这一数据超出市场预期。数据发布之前，参与第一财经首席调研的经济学家们对2025年第二季度GDP同比增速的预测均值为5.07%。他们认为，我国经济面临国内外的诸多挑战，但发展韧性和潜力仍存，景气度将延续修复态势。

中国银行研究院发布的报告指出，2025年上半年，面对急剧变化的外部环境，中国加紧实施更加积极有为的逆周期调控政策，内需表现较为稳定，出口好于预期，工业生产较快增长，经济总体平稳运行。展望下半年，中国经济运行面临的不确定性、不稳定性因素仍然较多。预计第三季度、第四季度GDP分别增长5%、4.6%左右，全年增长5%左右。

从6月当月看，工业增速大幅增长，消费、投资等部分经济指标数据出现回落。

6月份，规模以上工业增加值同比增长6.8%，比上月加快1个百分点。上半年，全国规模以上工业增加值同比增长6.4%。分三大门类看，采矿业增加值同比增长6.0%，制造业增长7.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长1.9%。装备制造业增加值同比增长10.2%，高技术制造业增加值增长9.5%，增速分别快于全部规模以上工业3.8和3.1个百分点。

北京大学国民经济研究中心发布的报告指出，在“稳增长”政策延续的背景下，基数效应、基建投资和内需刺激支撑6月工业增加值增速保持相对稳定。然而，中美贸易摩擦、原材料价格波动和企业利润下降对工业生产形成一定抑制。

五一、端午假期需求集中释放后，6月社会消费品零售总额增速有所放缓。6月份，社会消费品零售总额同比增长4.8%，增速比上月回落1.6个百分点。

上半年，社会消费品零售总额245458亿元，同比增长5.0%，比一季度加快0.4个百分点。服务零售额同比增长5.3%，比一季度加快0.3个百分点。

国家发展改革委国家信息中心大数据发展部大数据分析处处长杨道玲分析，今年以来，在“国补”加持下，家电等消费品“以旧换新”掀起热潮，对增强消费活力发挥了关键作用。据监测，在“以旧换新”带动下，二季度主要家电品类网络零售额同比上升28.0%，上半年同比增长14.9%，其中6月更是同比增长36.1%，延续了今年以来快速增长的良好势头。

招商证券分析师张静静表示，预计下半年社零消费将延续增长态势。以旧换新政策的加力扩围是主要驱动，2025年政策补贴规模预计会在3000亿元的基础上进一步扩容。但外部经济环境的不确定性、居民收入增长以及房地产市场的波动等因素，可能会对单月消费增长造成较大波动。

投资方面，上半年，全国固定资产投资（不含农户）248654亿元，同比增长2.8%，比1-5月回落0.9个百分点；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长6.6%。分领域看，基础设施投资同比增长4.6%，制造业投资增长7.5%，房地产开发投资下降11.2%。

扣除价格因素影响，上半年固定资产投资（不含农户）同比增长5.3%。从环比看，6月份固定资产投资（不含农户）下降0.12%。

2025年上半年投资领域呈现制造业边际放缓、基建保持韧性、地产继续磨底的分化格局。广开首席产业研究院院长连平表示，下半年，超长期特别国债的发行将推动国家级铁路、水利和安全等重点领域基础设施投资规模有效增长；在中央财政转移支付和大规模地方政府化债的资金推动下，地方新基建投资有望扩大建设，各地将适度提前布局数字经济基础设施投资，叠加城中村改造计划和乡村基础设施建设向农村延伸，预计全年基础设施建设投资增速有望扩大至6%。

盛来运强调，总的来看，上半年更加积极有为的宏观政策发力显效，经济运行延续稳中向好发展态势，展现出强大韧性和活力。也要看到，外部不稳定不确定因素较多，国内有效需求不足，经济回升向好基础仍需加力巩固。下阶段，要统筹国内经济工作和国际经贸斗争，坚定不移办好自己的事，进一步做强国内大循环，以高质量发展的确定性应对外部不确定性，推动经济持续平稳健康发展。

来源: 网易财经

日本10年期国债收益率周二攀升至2008年以来最高水平，市场对本月参议院选举前财政支出的担忧持续发酵。

作为日本主要长期利率的10年期日本国债收益率在周二盘中短暂升至1.595%，为2008年10月以来的最高水平。日本20年期国债收益率升至1999年以来的最高水平。日本30年期国债收益率升至3.195%的历史新高。

有媒体报道称，将于周日举行的参议院选举中，日本执政联盟或难以维持多数席位，日本国债因此承压。在日本努力与美国达成贸易协议之际，这将加剧政治不稳定的风险。

一家资产管理公司相关人士说：“人们越来越担心，如果要求削减消费税的在野党势力扩大影响力，财政状况将会恶化。”

据日本《朝日新闻》周二称，日本首相石破茂领导的执政党自民党可能在周日的选举中赢得约35个席位，低于自民党及其联盟伙伴公明党为捍卫多数席位所需的50个席位。该报道是基于7月13日至14日对选民进行的电话和网络调查，以及该报记者在全国范围内进行的调查。由于生活成本上升，包括日本主食大米价格飙升，石破茂政府的支持率下滑。

随着参议院选举临近，投资者正密切关注日本预算风险——执政党提议发放现金补贴，在野党则计划推行减税政策。

尽管日本财务省已减少超长期债券发行，但借贷成本仍在持续攀升。部分大型寿险公司也在回避超长债，在日本央行逐步缩减购债规模之际，需求缺口正在显现。

全球范围内，由于担忧各国政府支出超过承受能力，长期国债同样普遍下跌。德国30年期国债收益率正逼近14年高位，美国、英国和法国债市也面临类似的抛售压力。

日本引领全球长债下跌，财政支出成焦点

周一从日本、德国到英国和法国的长期债券收益率全线上涨，不断扩大的财政赤字担忧削弱了市场需求。对这些国家而言，财政担忧正在取代央行利率政策成为市场关注焦点。尽管美债抛售态势相对温和，但其30年期国债收益率仍触及一个月高点。

日本选举期间的“撒钱”政策和特朗普上周末宣布的关税措施成为此轮收益率上行的直接推手。这些事件触发了更深层次的担忧：政府债务过高、支出泛滥、债券供应过剩以及全球发达市场持续顽固的通胀。

“货币政策已退居次要地位，预算和国家债务问题成为首要政策焦点，”MFS投资管理公司高级董事总经理、市场洞察团队负责人贝努瓦·安妮（Benoit Anne）表示。他指出，如果投资者愿意为此买单固然好，但历史经验表明，投资者可能迅速产生“对财政挥霍的强烈怀疑”。

虽然短期收益率更紧密跟随利率路径变动（且因降息预期而波动较小），但收益率曲线长端的需求疲软更直接反映出市场担忧：全球不断堆积的主权债务可能最终触及临界点。

“30年期美债收益率正徘徊在5%关口附近，很可能突破上行，”Allspring全球投资公司固定收益首席投资策略师乔治·博里（George Bory）周一在彭博电台表示，“现实情况是各国政府的赤字支出非常普遍，而泄压阀就是收益率曲线的长端。”

投资者对特朗普“大漂亮法案”可能在未来十年增加数万亿美元国债的前景仍感不安。不过美国30年期国债年内表现仍优于多数发达国家同类债券。

交易员现在关注周二将公布的美国关键通胀数据。对冲基金Blue Edge Advisors Pte.投资组合经理叶凯文（Calvin Yeoh）认为，国债市场的长端收益率“将被锚定在当前水平”，只有经济放缓时才会下行。他通过所谓的“陡峭化交易”做多美国2年和5年期国债，同时做空10年和30年期国债。

“所有人——美国、日本、欧洲——都坐上了通往通胀的财政巴士，油箱里加满了油，”叶凯文表示。

日本与德国困境

各国政府正走上扩大发债的道路：柏林今年放弃实施数十年的财政紧缩政策，以重整军备和基础设施；在日本，参议院选举激战正促使各党派通过承诺增加支出和减税来吸引选民。

日本央行去年结束了负利率政策，此后两次加息。市场普遍预期决策者将在7月31日维持0.5%的基准利率不变。超长债需求减弱还源于寿险公司等传统买家减少购买（与英国情况类似），以及日本央行在成为主导持有者后试图逐步退出市场。

“这与过去的环境不同，”巴克莱证券日本公司外汇和利率策略主管门田慎一郎（Shinichiro Kadota）表示，“我认为这次选举非常特殊。”

在德国，总理默茨表示，特朗普威胁征收30%关税将“从根本上”打击这个欧洲最大经济体的出口商。与此同时，英国和法国在努力削减巨额债务之际，借贷成本也出现飙升。

摩根士丹利策略师指出，虽然全球政府债券在所有债务（包括国债、投资级债券、高收益债券、新兴市场硬通货和本币债务）中的占比有所上升，但仍“远低于2012年的峰值”。

以马修·霍恩巴赫（Matthew Hornbach）为首的策略师写道：“然而最终评判债务可持续性的是投资者，而非模型。”

来源: 金十数据

美联储理事沃勒上周表示，美联储可将银行储备金从当前约3.34万亿美元降至2.7万亿美元左右，从而继续缩减资产负债表，即“量化紧缩”。

然而，摩根大通策略师本周称，不扰乱隔夜融资市场所需的“充足储备金”水平，可能需要更高。

花旗集团策略师杰森·威廉姆斯（Jason Williams）和亚历杭德拉·巴斯克斯（Alejandra Vazquez）周一也表态，认为银行储备金可能年底降至2.8万亿美元。

华尔街认为QT结束时的银行储备金水平应该更高

市场参与者正密切关注银行存放在美联储的现金规模，以判断何时应停止缩表。如今国会已提高债务上限，华尔街正紧盯财政部现金余额上升的迹象——这会抽走金融体系的过剩流动性，使市场可能更易受突发事件（如两年前的银行业危机）冲击。

“考虑到2023年3月区域银行业危机（当时显示存款流失风险达到顶峰），以及当前监管框架对流动性的高度强调，‘充足储备金’的阈值可能需要更高，”摩根大通策略师特雷莎·何（Teresa Ho）牵头在7月11日给客户的报告中称。

纽约联储6月开展的“市场预期调查”显示，量化紧缩结束时，储备金余额的中位数预期为2.875万亿美元。

美联储自2022年6月起开始缩减资产负债表。今年4月，政策制定者放缓了缩表节奏：将每月允许到期不续作的国债上限从250亿美元降至50亿美元，抵押贷款支持证券（MBS）的上限保持350亿美元不变。

政策制定者的核心目标是避免2019年9月的回购市场动荡重演。在当时的美联储缩表期间，储备金短缺导致关键贷款利率飙升，联邦基金利率异动，最终迫使美联储出手干预以稳定融资市场。

沃勒上周在达拉斯联储的讲话中提到，2019年9月储备金占GDP比重降至7%以下，而2019年1月占比8%时，银行体系“无明显压力”。如今，沃勒认为需保留缓冲，将储备金占GDP比重的“短缺阈值”设定为9%——低于这一水平则储备金可能不足。

来源: 金十数据

来源: 智通财经

比特币涨势背后是政策利好与大额资金布局的共振。众议院共和党人将本周定为“加密货币周”，届时将通过稳定币法案。周一，美国官员发布最新指引，明确银行可提供数字资产托管服务，监管立场进一步宽松。

另一方面，不相信比特币的人成了输家，一场空头挤压导致数十亿美元做空仓位爆仓，助推比特币过去一周上涨约15%。

这某种程度上是一次反转。此前数月，由于投资者受贸易紧张局势困扰，昔日巨鲸纷纷抛售，比特币困于窄幅区间。但比特币支持者始终坚守，加密货币交易所交易基金（ETF）再度火爆，以迈克尔·塞勒（Michael Saylor）的Strategy公司为代表的企业，承诺购入数十亿美元比特币。

比特币打破震荡区间

“没人预料到涨势会如此迅猛，”EMJ资本总裁兼创始人埃里克·杰克逊（Eric Jackson）称，“我交流过的许多精明投资者认为，比特币可能很快冲至15万美元，年底甚至可达25万美元。”

ETF和机构仍在大举吸筹，而长期持有者和矿工几乎不抛售。

“我们看到交易所流出量创纪录新低，订单簿流动性紧张，根本没有卖家能承接需求，”Hunting Hill全球资本创始人兼首席投资官亚当·古伦（Adam Guren）称，“比特币突破12万美元，与其说是‘冲刺’，不如说是‘挤压’。”

空头平仓加速了加密货币的涨势，过去24小时平仓金额约5.74亿美元。据Coinglass数据，7月9日比特币首次突破前高时，超10亿美元空头仓位爆仓，是今年单日最大平仓潮之一。

机构与企业成主力

美国上市比特币ETF上周吸引超27亿美元资金流入，创2024年1月推出以来第五高单周流入量。贝莱德（BlackRock）的iShares比特币信托（IBIT）市值现已超850亿美元，彭博行业研究预测其资产规模很快可能升至1000亿美元。

投资者上周向美国比特币ETF投入27亿美元

与此同时，Coinglass数据显示，比特币期货未平仓合约达创纪录的863亿美元；CoinGecko数据显示，加密货币总市值逼近4万亿美元。

在投资者涌入ETF之际，一批新的企业成为本轮牛市的新鲜血液。

从软银集团支持的Twenty One Capital、孙宇晨（Justin Sun）的波场公司（Tron Inc.），到网红安东尼·庞普里亚诺（Anthony Pompliano）的ProCap金融公司，均在通过增发股票和可转债筹集资金购买加密货币，并将这些资产注入已在证券交易所上市的工具，这些工具具有不同程度的金融工程技术。而塞勒的Strategy公司仍是最大企业持有者，持仓超60万枚比特币，市值达难以想象的730亿美元。

“与以往周期相比，本轮牛市的‘ 迷因股’狂热特征减弱，”CF基准指数研究主管加布·塞尔比（Gabe Selby）称，“机构采用声量巨大，更多主流投资者入场。”

潜在风险与上行空间

与比特币有关的股票（矿商、券商、交易所）同步上涨；以太坊也加入广泛的加密货币涨势，升至五个月高点，突破3000美元。

但市场并非毫无破绽，加密货币的涨势依托于华尔街整体风险偏好——股市接近纪录高位，AI驱动的股票大涨。贸易紧张升级可能打破这一局面，摩根大通的杰米·戴蒙（Jamie Dimon）等知名人士警告，华尔街低估了特朗普重走保护主义路线的可能性。

尽管如此，比特币支持者过去十年始终坚守其叙事：加密货币是替代交换手段、通胀对冲工具，也是两位数市场下跌时的价值储存方式。他们立场坚定。

“显然有一群核心投资者非常支持比特币，且本轮周期出现了大量新的企业买家，这与以往不同，”EMJ的杰克逊称，“但现在不像过去市场顶峰时那样，餐桌上都在聊比特币。因此我认为当前涨势还有相当长的路要走。”

比特币期货显示看涨动能未减。在永续合约（交易者加杠杆参与加密货币市场的流行方式）市场，多头需求超过空头押注。

Delta交易所首席执行官兼联合创始人潘卡吉·巴拉尼（Pankaj Balani）称，“比特币突破11.95万-12万美元区间，且成交量上升，反映买盘兴趣持续。持续突破12.2万美元可能打开通往12.4万-12.5万美元的路径。”

来源: 金十数据

此前，随着特朗普“第一轮关税暂缓期”——7月9日的临近，美国最大港口洛杉矶港在6月份迎来了该港口成立117年以来最繁忙的一个月。

洛杉矶港最新报告称，6月份的集装箱运输量达到了有史以来最好的水平，海运货物的增长被港口高管形容为关税的“拉锯战效应”，托运人竞相赶在特朗普总统征收关税之前“补货”。洛杉矶港是中国货物进口量最多的港口。

官方数据显示，洛杉矶港当月共处理了892,340个20英尺标准箱（TEU），远高于去年同期，增长约8%。6月份创纪录的进口量也较5月份增长了32%。自4月份特朗普政府对全球几乎所有国家征收基准关税以来，该港进口放缓。

洛杉矶港执行董事Gene Seroka周一表示，“洛杉矶港在经历了非常缓慢的开局后，在6月下半月强势反弹。创纪录的吞吐量固然是好消息，但也凸显了关税的震荡效应。”

“当关税生效时，5月份进口量大幅放缓，并在6月上半月持续下降，后来随着部分关税暂停，货物再次开始运输。”他补充说。

Seroka还指出，尽管数据创下历史纪录，但“这不应被称为爆发式增长，而是时点变化所致”。他说：“政策时间表的频繁变化导致货运量也跟着波动，使得港口面临极大的不确定性。

上周，特朗普向20多个国家发出信件，告知他们在没有任何贸易协议的情况下，从8月1日起，他们的商品将被征收额外关税，关税税率从25%到40%不等。其中最引发市场关注的是，特朗普威胁要对其最重要的贸易伙伴之一加拿大征收35%的关税，并对巴西征收50%的关税。

由于美国企业争相抢占关税上调的先机，该港口预计7月份将出现第二次吞吐量激增。该港口表示，将额外增加7艘船只，以赶在8月1日“对等关税”截止日期之前运入货物。不过，Seroka预计8月份吞吐量会下降。

“如果8月后关税如期上调，预计进口量将再次下滑。零售商不太可能投机性地大量订购，并冒着今年晚些时候假期大幅折扣的风险。现在就为年底（假期）产品谈判订单已经太晚了，”他说道。

他援引美国零售联合会（National Retail Federation，简称NRF）的预测称，从8月到11月，美国港口的货物吞吐量将出现两位数的同比下降。与此同时，NRF还在其港口追踪报告中警告称，8月份即将上调的关税将推高美国消费者的价格，并影响商店货架上的产品供应。

投资咨询公司Quo Vadis Capital, Inc.的零售分析师兼创始人John Zolidis则表示，消费者最早将于本月感受到关税的影响。他预计未来三到六周内价格将会上涨，主要是一些不常购买的商品。

来源: 财联社