美联储理事戴利：关税可能不会导致通胀大幅或持久飙升，或有助于秋季降息

经济学家预计，鉴于美国5月消费者物价指数（CPI）和生产者物价指数（PPI）不及预期，川普关税带来的通胀效应仍未在5月有明显的体现，PCE指数将温和上升，而非大幅反弹。

据Factset数据，经济学家预计5月PCE指数环比增长0.1%，前值0.1%，同比增长2.3%，高于4月的2.1%。剔除食品和能源后的核心PCE指数环比增长0.1%，前值0.1%，同比增长2.6%，高于前值的2.5%。

图：美国PCE指数年率

按此预期，核心PCE月率将连续第三个月维持在0.1%，料成为2020年新冠疫情爆发以来涨幅最温和的三个月。

通胀效应初显，Q3是关键

在4月的PCE报告中，核心PCE物价指数月率连续两个月温和增长，年率创下2021年2月以来最低。

华尔街日报记者、「美联储传声筒」Nick Timiraos称赞这一报告是「A+」，但警告称，关税的影响可能会在5月，尤其是6月显现，商品价格涨幅将会加快。

摩根大通分析师表示，5月通胀可能会小幅加速，但这只是关税的冰山一角。

高盛本月发布报告称，5月CPI和PPI指数表明，关税对5月物价的影响温和，但关税引发的通胀大部分将会在6月至8月显现。

美联储鸽风似乎占优

美联储6月政策会议后，美联储官员内部就降息前景和经济增长出现了罕见的巨大分歧。德意志银行指出，6月经济预测摘要（SEP）反映的官员分歧程度创下十年新高。

近几日美联储官员的讲话也体现了这一点。一方面，美联储理事沃勒和鲍曼声称关税的通胀效应并没有预期那么严重，力挺7月降息；另一方面，美联储主席鲍威尔在国会山作证时在降息立场上表态一如既往的「模糊」，数名官员也强调需要进一步明确关税影响。

不过，市场似乎更加关注鸽派立场，尤其是美国总统川普正在酝酿对降息更积极的下一任美联储主席的名单。截至撰稿，10年期美债利率从上周五（6月20日）的最高4.443%降至4.261%，美元指数（DXY）跌至三年来低位。

美股可无虞？

周五将公布的PCE报告并未反映6月以伊冲突的影响，经济学家担心原油供应受限带来的油价飙升可能会进一步恶化美国通胀。卡森集团表示，油价及其对通胀的影响将对美联储维持利率「有意义的限制」多久产生影响。

随着美国军事介入和以伊两国达成停火协议，油价涨势掉头，避险情绪的回落将增加美股等风险资产的吸引力。

本周，在美联储降息预期增强和企业获利前景改善的背景下，纳斯达克100指数创下新高，英伟达股价也于25日刷新记录。

来源: 投资慧眼

在本周早些时候停火协议生效后，伊朗最高领袖哈梅内伊首次发表评论，声称在与以色列的战争中取得了胜利，并表示美国的干预毫无成果。

他在一段预先录制的视频讲话中表示：“伊朗伊斯兰共和国最终取得了胜利，并给了美国一记响亮的耳光”，他还补充说，美国“从这场战争中未取得任何成就”。

这些评论发表之际，华盛顿方面对美国空袭效果的评估出现了矛盾。美国总统特朗普声称关键的核设施已“被夷为平地”，这一说法与五角大楼的情报评估相悖。

自6月13日以色列对伊朗各地的核设施和军事目标发动突袭以来，哈梅内伊一直没有公开露面。在紧张混乱的12天里，数名伊朗军方领导人和科学家被杀，美国也加入了以色列的行列，对伊朗的核设施进行了打击，而德黑兰则空袭了位于卡塔尔的一个美军基地。

最终，特朗普于周二宣布了停火协议，此后该协议基本得以维持，尽管双方早期的违规行为曾一度威胁到协议的执行。

“如果发生任何侵略行为，敌人必将付出沉重的代价，”哈梅内伊警告称，伊朗未来可能会再次袭击该地区的美军基地。

核僵局

在德黑兰，立法者们一直致力于限制伊朗与联合国核监督机构——国际原子能机构（IAEA）的合作。伊朗议会和该国强大的宪法监护委员会均已批准一项旨在暂停德黑兰与国际原子能机构合作的法案。

伊朗官员强烈谴责国际原子能机构违反了自身的中立原则，并指责该机构为以色列袭击伊朗提供了借口。

如果该法案生效——尽管可能仍需最高国家安全委员会的进一步批准——伊朗将违反其与国际原子能机构的协议条款。只有在正式退出《核不扩散条约》的情况下，伊朗才能合法地终止与该机构的合作。

自冲突开始以来，国际原子能机构一直无法在伊朗进行核查，并表示需要确认德黑兰高浓缩铀库存的下落。

来源: 金十数据

德意志银行称，通过统计模型分析发现「新主席溢价」现象，市场正为美联储新主席任期内异常宽松政策定价，尤其是2026年第三季度——正值新主席上任期间。

德意志银行最新一份研报显示，市场对美联储明年的预期出现显著变化，预计新任主席或推动持续宽松。

6月26日，据追风交易台消息，德意志银行在最新研报中称，金融市场对美联储明年的政策预期出现显著变化，特别是对新任美联储主席上任后的降息预期异常激进。

美联储现任主席任期将于明年5月到期，不过，据华尔街见闻文章指出，特朗普考虑最早今夏宣布下任美联储主席人选，远早于传统的3-4个月过渡期。知情人士透露，特朗普希望通过提前宣布继任者，让「影子主席」在鲍威尔任期结束前就开始影响市场预期和货币政策走向。

报告还称，自上周美联储理事沃勒等官员发表鸽派讲话以来，市场已为年底前额外定价约10个基点的降息。

统计模型揭示明年异常定价：「新主席溢价」现象浮现

德意志银行称，真正引人注目的变化发生在对明年中期降息的预期上。

报告称，市场似乎越来越预期，一旦新任美联储主席就职，货币政策将延续宽松态势。现任主席鲍威尔的任期将于明年5月到期，这一时间节点成为市场关注焦点。

德意志银行通过回归模型发现了一个引人注目的现象：将明年二、三、四季度的降息定价对第一季度进行回归，通过残差分析衡量远期降息预期相对于第一季度的「异常」程度。

德意志银行发现，过去一个月，这些残差显著转负，特别是2026年第三季度——正值新主席上任期间。这表明市场正在为新主席任期内的异常程度宽松政策定价，这种定价模式偏离了近年来的历史常态。

注：残差，指实际观察值与估计值（拟合值）之间的差。「残差」蕴含了有关模型基本假设的重要信息。如果回归模型正确的话， 可以将残差看作误差的观测值。

不过，报告也指出，对这种「新主席溢价」持谨慎态度。因为制定货币政策需要FOMC的多数票委支持，新任美联储主席需要说服同僚支持不同的政策轨迹。这一制度约束意味着围绕新主席的政策定价不连续性应该是轻微的。

值得注意的是，即便存在上述分歧，市场对2026年第二、三、四季度的降息预期仍少于第一季度，这表明市场并非预期政策出现急剧转向，而是认为新主席治下的宽松政策将持续更长时间。

近期市场定价变化：鸽派言论推动降息预期

华尔街见闻此前文章指出，周一（6月23日），美联储理事鲍曼在谈及经济与货币政策时表示，若通胀压力保持受控，将支持最早在7月降息。

鲍曼的理由是劳动力市场的风险可能上升，而通胀似乎正稳定朝着美联储2% 的目标前进。上周五，美联储理事沃勒在接受CNBC采访时表示，他可能支持下个月降息，因为担心劳动力市场过于疲软。

德意志银行在报告中指出，自上周四以来，市场已为年底前的美联储降息额外定价约10个基点，这主要受到美联储理事沃勒和鲍曼的鸽派言论影响。这一变化反映了投资者对美联储政策立场软化的即时反应。

据FedWatch的最新数据显示，市场押注美联储在7月降息的概率为20.7%，较一周前（12.5%）有所提高，目前交易员已完全计入9月会议降息预期。

来源: 非小号

任何封锁行动都可能涉及动用水雷、巡逻艇、飞机、巡航导弹和柴油潜艇。尽管美国海军已在该地区部署实力强劲的舰队，但清除海峡障碍可能需要数周甚至数月时间。

来源：财富中文网

美国国防部长皮特·黑格塞斯（Pete Hegseth）周四表示，他没有看到任何情报显示伊朗在上周末美国对其核计划实施打击前转移了高浓缩铀。

"据我所知，我审阅的情报中没有任何迹象表明物资不在应在的位置，或被转移或有其他情况，"黑格塞斯在新闻简报会上表示。

他的言论与多位专家的说法相矛盾，这些专家曾暗示伊朗可能在周日上午袭击前，从福尔多（Fordow）设施转移了接近武器级的高浓缩铀库存。这些专家指出，Maxar Technologies的卫星图像显示福尔多在周四和周五有"异常活动"，包括在一处设施入口外排列的长队车辆。

在同一场简报会上，黑格塞斯批评媒体低估了美国对伊朗核计划打击的成功程度。他提到了国防情报局泄露的初步评估，该评估认为这些打击可能只将伊朗的核野心推迟了几个月。

黑格塞斯将这一评估描述为"低可信度"，并引用了中情局局长约翰·拉特克利夫（John Ratcliffe）的声明，表示新的情报显示伊朗的核计划受到美国打击的严重损害，可能将其推迟数年而非数月。

来源: 英为财情

据巴克莱(Barclays)分析师表示，美国全面关税的影响预计将在2025年下半年波及全球经济。

市场一直密切关注美国总统唐纳德·特朗普激进贸易议程的发展，特别关注他对一系列国家实施的惩罚性"对等"关税延迟期将于下月初到期。

与此同时，其他高额关税仍然有效，包括普遍性的10%关税以及对钢铁和铝等商品的关税。

特朗普认为，关税对纠正被认为的贸易不平衡、增加政府收入和重新吸引失去的制造业就业岗位是必要的，而许多经济学家则警告称，这些关税可能会加剧通胀压力并影响更广泛的经济活动。

最近的数据显示，尽管有关税，美国通胀仍然温和，国内就业市场相对稳固。然而，人们仍然担忧贸易税的影响可能尚未显现，美联储明显采取了观望态度，等待经济轨迹更加明朗后再决定未来政策变化。

在给客户的一份报告中，由Amrut Nashikkar领导的巴克莱分析师表示，他们预计关税的影响将在2025年后六个月"渗透"全球经济。

"我们预计增长疲软，但美国将避免直接陷入衰退，"该券商表示，并补充说"关税将推动美国核心通胀率超过3%，使美联储在接下来的几次会议中保持观望。"核心通胀率试图通过剔除食品和燃料等波动较大的项目来衡量基本价格压力，5月份为2.8%。

分析师认为，全球经济"应该能够相对无损地度过贸易摩擦"，而且较低的利率、德国的刺激计划以及政策不确定性的下降应该有助于2026年增长反弹。他们预测2025年第四季度对比第四季度的全球经济增长为2.2%，明年为3.1%。

此外，他们预计美国国会的共和党议员将无法在自定的7月4日截止日期前通过一项大规模的税收和支出法案，但最终会在议员们休会前的8月批准它。

在这种背景下，分析师预测金融市场将"越来越不关注关税和税收头条"，转而关注"宏观数据以及人工智能股息将在多大程度上提振企业盈利，尤其是大型科技公司。"

他们表示，在这种环境下，股票优于固定收益，并指出股票"阻力最小的路径"仍然感觉向上，因为"动能强劲，增长/盈利/流动性条件仍普遍支持，中性仓位[...]使投资者有干粉追逐/买入回调。"

巴克莱推荐金融、医疗保健和超大型科技公司。

来源: 英为财情