特朗普政府针对贸易法庭的关税裁决提出上诉，美股回吐涨幅，美债走高，金价保持涨势

英伟达强劲财报提振乐观情绪，美股科技、芯片板块盘初走高，带动美股三大指数齐涨。纳指盘初涨约1.5%领涨，英伟达一度涨超6%，特斯拉盘初涨超3%。

然而，美国最新数据显示经济出现收缩，消费放缓，市场因此预期美联储今年可能会降息两次，推动美债收益率、美元携手走低，美股涨幅收窄。

同时，特朗普关税“被叫停”乐观情绪部分消退，华尔街两家顶级投行警告称，虽然法院叫停了特朗普的部分关税，但实际影响可能有限。

高盛表示，这项裁决确实让特朗普的关税计划受挫、增添不确定性，但对大多数美国主要贸易伙伴来说，最终结果可能不会有太大变化。黄金稍早前跌超1%、现涨超1%，油价一改早前涨势，现跌幅扩大至逾1%。

以下为核心市场走势：

美股三大指数涨幅收窄，道指几近回吐盘初约0.3%涨幅，标普500指数盘初涨超0.9%、现涨约0.4%，纳指盘初涨超1.5%、现涨约0.7%；科技七巨头多数上涨，英伟达盘初涨超6%后小幅回落，Q1业绩表现亮眼。特斯拉盘初涨超3%后回落，马斯克官宣离开政府效率部，预计下月交付自动驾驶版Model Y汽车。亚马逊盘初涨近2%，苹果、Meta盘初涨超1%。微软、谷歌A盘初涨约1%后短线转跌；热门中概股普涨，中概指数一度涨近2%，小鹏汽车一度涨超5%，美团ADR一度涨约7%；欧股早前小幅上涨、现多数转跌，德股现跌超0.4%，法股几近持平；美元指数早前涨约0.7%、现一度跌超0.5%。日元一度涨超0.4%；美债收益率齐降，30年期美债收益率一度下行超3个基点；现货黄金早前跌超1.2%后、现一度涨超1%；美油一度跌超2%，布油一度跌超1.7%。

法国巴黎银行策略师Benedicte Lowe表示，这还不是关税战的终点，特朗普不太可能就此放弃，他很可能会继续为自己的关税政策据理力争。

股市方面，英伟达公司强劲的业绩预期也提振了投资者情绪。英伟达首席执行官黄仁勋提供了稳健的销售预测，并表示AI计算市场仍处于“指数级增长”阶段。英伟达盘初一度涨超6%。

惠普盘初跌13%、现跌幅收窄至不足6%，因其利润预期不及预期，并下调了全年盈利预测。

债市方面，美国经济数据公布后，美国国债收益率短线走低，30年期、10年期国债收益率均一度跌逾3bp。

此外，随着日本超长期债务持续波动，日本30年期国债收益率上升。20年期国债收益率一度涨5个基点至2.445%。此前日本20年期和40年期国债拍卖疲软，下周将拍卖30年期国债。

外汇方面，美元指数稍早前攀升至一周多以来的高点，同时日元兑美元贬值了0.8%。现美元指数一度跌超0.5%。日元一度涨超0.4%。

自2月高点以来，美元已下跌超过7%，此前关税政策严重损害了美国资产的市场情绪，并引发投资者对世界依赖美元的重新思考。新加坡StoneX Financial Pte货币交易员Mingze Wu表示：

美元因关税而大幅下跌，所以现在看到相反的情况发生是合理的，因为贸易前景在边际上变得更加积极。

大宗商品方面，特朗普关税“被叫停”消息后，黄金早起应声走低，跌至3250美元下方。现一度走高涨超1%。

来源: 华尔街见闻

裁决内容涉及哪些关税

美国国际贸易法院的最新裁决针对的是美国5家小企业和美国12个州分别在4月14日和4月23日对联邦政府发起的诉讼。

根据法院裁决，《国际紧急经济权力法》没有授权美国总统出台任何全球性关税令、报复性关税令和非法交易相关关税令。裁决书说，相关关税行政令将被撤销，这些行政令的执行将被永久禁止。

特朗普政府2月依据《国际紧急经济权力法》对加拿大、墨西哥和中国输美产品分别加征关税，并在4月2日依据该法对所有贸易伙伴征收所谓“对等关税”。

参与5家美国小企业起诉特朗普关税措施的乔治·梅森大学法学教授伊利娅·索明表示，法院的判决意味着所有美国进口商都不必缴纳诉讼涉及的关税，而非只有判决中所涉及两起诉讼的原告。

美国媒体指出，最新判决阻止特朗普政府上台后推动的大部分关税措施，但根据其他法律单独征收的关税不受影响，包括对钢铝和汽车的关税。

彭博社报道，这项裁决是特朗普政府本届任期内遭遇的最大司法挫折之一。美联社认为，这项裁决相当于全盘否定了特朗普第二任期内一些标志性且最具争议行动的法律基础。

特朗普政府如何应对

特朗普政府在法院宣布裁决后立即提起上诉。特朗普政府可在位于华盛顿的联邦巡回上诉法院提起上诉，不管结果如何，处于不利的一方预计都会继续上诉至美国最高法院。

据《纽约时报》报道，尚不清楚美国政府停止征收关税的时间和方式。美国际贸易法院的裁决是给予行政部门最多10天时间来完成停止征收的程序。

白宫发言人库什·德赛回应称，美国面临的贸易逆差构成“国家紧急状态”，它摧毁了美国社区，削弱了国防工业基础，如何妥善应对国家紧急状态不应由未经选举产生的法官来决定。他表示，特朗普将“动用一切行政权力来应对这场危机”。

美国白宫办公厅副主任斯蒂芬·米勒在社交媒体上写道：“司法政变已经失控。”

美国国际贸易法院由美国国会设立，负责处理包括关税在内的贸易相关专门纠纷，法官由总统任命。审理此次诉讼的3名法官分别在里根、奥巴马和特朗普担任总统时获得任命。

纽约州州长凯西·霍楚尔在社交媒体上对这一裁决表示欢迎。参与诉讼的纽约州总检察长利蒂希娅·詹姆斯在一份声明中表示，法律明确规定“任何总统都无权随意提高税收”。她说：“这些关税对美国工薪家庭和企业来说是一个巨大的增税，如果任其发展，将导致通货膨胀加剧、企业蒙受经济损失，并导致全国范围的失业。”

俄勒冈州总检察长丹·雷菲尔德表示，宪法没有赋予任何总统不受约束的权力来颠覆经济，此次裁决“再次证明总统不能随心所欲地作出贸易决定”。

美关税政策能否继续执行

法律专家和贸易专家认为，鉴于特朗普政府提起上诉，预计美国国际贸易法院的裁决不会立即导致美国政府停止征收相关关税。不过，特朗普政府的关税议程预计将受到显著影响，特别是在总统相关权力受到司法体系掣肘情况下，美国以关税手段对贸易伙伴施压的效果将打折扣。

彭博社援引法律人士的话报道，针对美国国际贸易法院的裁决，特朗普政府将首先向联邦上诉法院提起上诉，并可能进一步上诉至美国最高法院。

美国盛德国际律师事务所律师特德·墨菲表示，最新裁决对特朗普的贸易议程是一个打击，但“不是最终决定”。除上诉之外，联邦政府还可能寻求紧急暂缓执行法院的裁决，并可能根据更规范的法律依据实施替代关税。“简而言之，事情并没有结束。”

不少贸易专家认为，美国正在与部分贸易伙伴开展谈判，试图通过关税施压迫使对方作出更大妥协，而关税诉讼的判决预计会对美国与贸易伙伴正在进行的贸易谈判造成影响。判决无疑会弱化特朗普政府在谈判中的地位，使其更难达成预定目标。

美国亚洲协会政策研究所主管、前美国贸易官员温迪·卡特勒说，法院裁决令美国政府的贸易政策“陷入混乱中”，“那些原本在90天关税暂缓期内艰难谈判的贸易伙伴，或许会停止对美国作出更多妥协，直到美国司法体系（就关税争议）给出更明确说法”。

美国凯托学会赫伯特·施蒂费尔贸易政策研究中心副主任斯科特·林西科姆在一份声明中说：“（裁决）让外国政府在贸易谈判中拥有了重要的新筹码。”

来源: 中国金融信息网

据央视新闻报道，当地时间5月28日，美国联邦法院阻止了特朗普在4月2日“解放日”宣布的关税政策生效，并裁定特朗普越权，对向美国出口多于进口的国家征收全面关税。位于纽约曼哈顿的美国国际贸易法院（CIT）表示，美国宪法赋予美国国会独家权力来规范与其他国家的贸易，而总统声称为保护美国经济而行使的紧急权力并不凌驾于这些权力之上。

央视新闻还报道称，特朗普政府在这项裁决发布的几分钟后提交了上诉通知。白宫发言人库什·德赛严厉谴责了这项裁决并表示，非民选法官无权决定如何妥善应对国家紧急状态，特朗普政府将动用一切行政权力来应对这场危机。

在前路本就迷雾笼罩之际，美国国际贸易法院的裁定给未来又增添了悬念：特朗普政府的上诉能否成功？未来是否会“另辟蹊径”绕开裁定？法律挑战最终会如何影响特朗普的贸易议程？

首次重大法律挑战

据新华社报道，特朗普4月2日签署行政令，援引《国际紧急经济权力法》（IEEPA），宣布美国进入紧急状态，对所有贸易伙伴征收所谓的“对等关税”。

4月23日，美国12个州组成联盟共同起诉特朗普政府，指控其关税政策违法。亚利桑那州、科罗拉多州、康涅狄格州、特拉华州、伊利诺伊州、缅因州、明尼苏达州、内华达州、新墨西哥州、纽约州、俄勒冈州和佛蒙特州的总检察长当天向位于纽约的美国国际贸易法院提起诉讼，称特朗普政府的关税政策为“一时兴起，而非合法权力的正当行使”，要求法院宣布“对等关税”非法，并阻止其实施。

新华社报道称，美国国际贸易法院5月28日的裁决认为，总统无权对几乎所有贸易伙伴征收全面关税。美国国会将“不受限制的关税权力”授予总统是违反宪法的。国会在《国际紧急经济权力法》中设定了权限，限制总统何时以及如何征收关税。

东吴证券首席经济学家芦哲对21世纪经济报道记者分析称，美国国际贸易法院的裁定直接否定了特朗普通过“国家紧急状态”绕开国会实施关税的核心法律依据。如果该判决严格被执行，则所有基于IEEPA的关税都将被取消，这包括所有国家的10%普遍关税和“对等关税”，以及针对中国的所谓“芬太尼关税”，但不涉及针对钢铝、汽车的“232关税”。

据央视新闻报道，该诉讼由美国非营利、无党派诉讼机构自由正义中心代表五家受关税影响的美国小企业提起，这是对特朗普关税政策的首次重大法律挑战。

复旦大学中国研究院副研究员刘典对21世纪经济报道记者表示，美国国际贸易法院裁定特朗普越权征收关税，这一决定具有重要意义。从法律层面来看，它维护了美国宪法所赋予的国会在贸易领域的权力，避免了行政权力的过度扩张，强调了三权分立的平衡原则。

从国际视角分析，刘典认为该裁定对美国政府的贸易议程是一次重大打击，使其利用关税手段推进贸易保护主义的策略受到了阻碍，未来其贸易议程的推进将面临更多的法律限制和不确定性，美国政府可能不得不重新审视和调整其贸易政策。

裁定如何影响他国与美国之间的谈判策略？刘典认为，这一裁定无疑增强了其他国家的底气和筹码，使得他们在面对美国的贸易压力时可以更加坚定地要求美国遵守多边贸易规则，同时也促使各国之间加强合作与协调，形成统一战线来应对美国的贸易霸凌行为，推动多边贸易体制的改革与完善。

漩涡中的IEEPA

在这场争议重重的关税战中，IEEPA成为焦点。1977年制定的IEEPA赋予美国总统在“国家紧急状态”下对经济交易采取广泛措施的权力，但历史上主要用于实施制裁，此前从未用于征收关税，特朗普是首位尝试通过IEEPA征收关税的美国总统。

国泰海通证券首席策略分析师方奕分析称，现行的IEEPA共分为10节，对美国总统行使制裁而言具有弹性巨大、绕开国会等优点。IEEPA条款中的第1702条最为核心，主要包括授予美国总统的权力范围、总统权力的例外情况和机密信息三方面内容。

在方奕看来，IEEPA三个方面的特质决定其对美国总统而言是非常“好用”的法律。一是弹性巨大：IEEPA没有为“国家处于不寻常状态且面临极其严重威胁”做出明确界定，给行政裁量留下巨大解释空间。二是绕开国会：IEEPA的使用不需要经过国会批准，且国会强制终止的门槛过高。三是路径依赖：特朗普此前多次援引IEEPA，他很清楚如何运用和实施，如何规避风险、解释问题。

IEEPA日渐成为美国总统的常态化工具，刘典认为这一趋势对国际经济秩序产生了严重的负面影响。它加剧了全球贸易的不确定性与不稳定性，使其他国家面临更大的贸易风险，许多国家不得不采取应对措施以保护自身利益。同时，美国滥用IEEPA的做法也损害了其自身的国际形象和信誉，引发国际社会的广泛担忧与抵制，诸多国家开始重新评估与美国的贸易关系，寻求更加稳定的贸易伙伴和多元化的贸易途径。

特朗普援引IEEPA来实施关税政策，试图为贸易措施寻找法律依据。然而，此次法院裁定特朗普在这一问题上存在越权情况。刘典预计，这场争端的最终收场可能需通过司法程序进一步明确总统与国会之间的权力边界来实现，或者促使美国政府在权衡利弊后重新调整其贸易政策。

就算上诉到美国联邦最高法院，特朗普也不一定能取胜。芦哲分析称，美国联邦最高法院中保守派虽占多数，但其近年判例显示对“重大问题原则”的坚持，即涉及重大经济影响的行政行为需国会明确授权。IEEPA文本中并未提及关税，且关税权明确归属国会，美国联邦最高法院推翻CIT裁决的概率较低。

但芦哲也提醒，未来特朗普仍可能坚持其关税政策，在IEEPA被禁用后转向其他现有的贸易条款，如《1974年美国贸易法之122条款》和《1930年关税法之338条款》，这两项条款均旨在应对外国商品对美进行的所谓的非公平贸易行为。

“结局”或已注定？

在美国国际贸易法院的裁决作出后，市场出现剧烈波动。标普500指数期货和纳斯达克100指数期货涨逾1%，美元指数上涨，现货黄金价格走低。

嘉盛集团资深分析师Jerry Chen对记者表示，随着英伟达公布了靓丽的季度业绩，以及美国国际贸易法院裁定特朗普所谓的“对等关税” 超出了法律授权范围，市场的乐观情绪被瞬间点燃，黄金短线急跌，美元指数收复100大关，美股冲击历史高点可能只是时间问题。

但Jerry也提醒，过去几个月的关税风波给全球经济和市场信心造成的创伤还远未平复，而从中长期来说，包括美国、日本在内的长期国债收益率的飙升值得投资者警觉，背后暗藏的是债券市场的流动性风险。

接下来股市、债市、汇市以及商品等市场会如何演绎？芦哲对记者分析称，裁决后的市场反应体现出对贸易摩擦缓和的乐观预期。向后看，美股方面，涉及关税的科技股与工业板块可能会领涨，国防工业和本土钢铁企业可能回调，但需警惕上诉程序意外逆转引发的短期震荡；美债方面，关税取消降低进口商品价格，核心CPI预期下调，美债收益率下行，信用利差收窄；美元方面，因资本回流与相对增长优势支撑，短期将走强；大宗商品方面，金价将因风险偏好改变而短期走弱。

在大类资产方面，短期风险偏好继续随市场信息的反复而波动，国泰海通证券资产配置团队认为，保持资产配置组合韧性，用多元化配置抵御各式冲击仍是首要原则。在当前国际环境下，继续以中国资产（权益：A股/港股红利及科技成长轮动，固收：短久期信用打底+长久期利率波段交易）为核心，德/日股、黄金、美债、公募REITs等为卫星资产，进行多元化配置，以应对各种潜在冲击。

从市场相对乐观的反应可以看出，外界对关税政策偏乐观，尽管未来存在诸多悬念，但最终关税政策或趋向温和。

刘典对记者表示，美国国内诸多压力因素将对美国政府的关税政策产生影响。一方面，部分产业出口受限、成本上升等问题导致美国国内一些企业面临经营困境，农业、制造业等出口行业受到冲击，国内就业和经济增长受到一定程度的影响，这使得国内对关税政策的质疑和反对声音逐渐增大。另一方面，在政治层面，关税政策引发了美国国内不同政治派别之间的分歧和争论，部分议员和政治团体对总统过度使用行政权力表示担忧，通过法律诉讼等方式对其关税政策进行抵制，给美国政府带来了较大的政治压力。这些因素综合起来，会使美国政府的关税政策面临更多挑战和调整压力。

展望未来，刘典预计美国政府的关税政策可能会在一定程度上趋于温和，但其“美国优先”的理念及政治利益考量不会轻易改变，因此政策调整可能会较为复杂和曲折。政府可能更注重与其他政策工具的配合，如产业政策、投资政策等，以更加隐蔽和灵活的方式实现其经济利益诉求和战略目标，同时也会更加关注国内产业的升级与创新。

从中长期看，芦哲告诉记者，受关税影响较为严重的中小企业通常分布在制造业密集的摇摆州，如宾夕法尼亚州、威斯康星州。法院裁决后，美国全国制造商协会已公开呼吁白宫放弃上诉，预示商业集团将加大国会游说，阻止特朗普寻求替代性关税工具。

来源: 21经济网

美国至5月24日当周初请失业金人数24万人，预期23万人，前值由22.7万人修正为22.6万人。美国至5月17日当周续请失业金人数191.9万人，预期189.4万人，前值由190.3万人修正为189.3万人。

续请失业金人数数据与非农就业报告调查周相关，且刚刚创下周期新高，这可能导致失业率上升。续请失业金人数涵盖了政府为计算5月份失业率而对家庭进行调查的时期。美国4月份的失业率为4.2%。

这表明随着劳动力市场环境持续放松，5月失业率或已上升。尽管疫情期间及之后企业因招工难而倾向于保留员工，但特朗普政府激进的贸易政策引发经济不确定性，导致裁员现象增加，企业难以制定长期规划。

周三，美国一家贸易法院裁定特朗普的大部分关税将不会生效，这一全面裁决表明总统越权了。经济学家表示，这一裁决虽然带来了一定的缓解，但又给经济状况增添了另一层不确定性。

此前美国银行研究所报告显示，2月至4月期间，领取失业救济的高收入家庭数量同比大幅增加，4月中低收入家庭申领人数同比亦显著上升。经济学家预计，受季节性波动数据调整难度影响，6月初请人数可能突破今年20.5万至24.3万的区间，但这一趋势与近年相似，未必反映劳动力市场状况的实质性转变。

美联储今晨的会议纪要显示，尽管决策者认为劳动力市场总体平衡，但“评估认为未来几个月劳动力市场存在走弱风险”，并指出就业前景“存在相当大的不确定性”，其结果“在很大程度上取决于贸易政策及其他政府政策的演变”。

来源: 智通财经

来源：南华点金

OPEC+周六看似将再次令石油多头感到担忧，因其可能向全球原油市场再次增加供应，而当前市场似乎并不急需额外供应。

实际上，该组织宣布的增产计划中多达三分之一的部分可能无法实现，最终进入全球市场的原油量可能更少。

该产油国组织的八个成员国同意在6月底前将日产量在3月基础上总计增加96万桶。交易员和分析师预计他们将于周六同意从7月起将这一数字提高至每日137万桶。

以下是这些增产计划的详细分解，显示各国在未来两个月相较于3月目标的理论增产幅度：

但八个国家中有七个已承诺在截至7月的至少部分时间内补偿过去的违规行为 —— 这是沙特阿拉伯一直在推动的事项。

扣除补偿承诺将使7月底前的日增产量从137万桶减少至110万桶。

这两组数据均指理论目标，而哈萨克斯坦和伊拉克这两个国家未能履行其义务。

实际数字

尽管伊拉克已将产量降至其总体目标水平，但迄今为止尚未完全落实其承诺的补偿性减产。

哈萨克斯坦则反其道而行之，今年早些时候增产，在3月和4月使日产量较补偿调整后目标高出40万桶以上。

尽管这个中亚国家可能无法进一步增产，但其似乎也无法削减产量，这一问题已于周四由该国能源部长确认。

下表假设伊拉克和哈萨克斯坦均将产量维持在3-4月的平均水平。前者出于合规考虑，后者则因无法进一步增产。

对于其他国家，产量仅会按补偿调整后目标增长。

与第二张表格中的数字相比，除沙特阿拉伯和阿曼外，其他国家的增幅略小，这反映了对3月适度超产水平的潜在调整。

在此情境假设下，7月底前的预期增产137万桶/日的目标最终会降至97.2万桶/日，仅为原目标的71%。

来源: 新浪财经