瑞银上调全球增长预测至2.7%，全球关税环境仍面临三大不确定因素

来源：英国《金融时报》

摩根士丹利分析师认为，美联储今年余下时间将按兵不动，因为政策制定者更重视控制通胀，而非应对经济疲弱。

美联储近期会议维持利率在4.25%至4.5%区间不变，并指经济整体呈现韧性。

不过，美联储仍忧虑物价升幅及失业率上升风险，特别是主席鲍威尔提到，特朗普总统全面关税议程的影响存在不确定性。

虽然白宫近期暂缓向大多数国家加征关税，但这些暂缓措施只属临时性，将于未来数月到期。即使贸易紧张有所缓和，10%的普遍关税，以及对钢铁、铝材、汽车及零部件等商品的关税仍然生效。据部分估计，美国实际关税水平已升至1930年代以来最高。

经济学家警告，提高关税或令全球最大经济体受压。但摩根士丹利分析师向客户发报告指出，美联储较可能视通胀为「更大问题」，而非经济增长疲弱。

「虽然我们预计全球通胀最终会回落，但美国因实施关税而有别于其他地区，」该行表示。在美国，通胀回落至美联储2%目标水平的过程料将受到「关税部分传导」影响，这种传导效应将于明年底见顶。

在此情况下，分析师预计美联储将于明年3月重启减息周期，并「最终减息」至低于所谓的「中性」利率水平，即既不刺激亦不阻碍增长的利率水平。

来源: 英为财情

法德能源僵局破冰

民意反转与政治博弈

来源：能源新媒

如果美国经济表现出人意料，与美联储的预期大相径庭，那会怎么样？如果经济增长远低于预期，或者通胀远高于预期，甚至两者兼而有之，美联储将如何应对？

在应对此类突发情况时，这个世界上最有权力的中央银行，在很大程度上让公众一无所知。它本可以而且应该做得更好。

美联储每年发布四次《经济预测摘要》（SEP），政策制定机构联邦公开市场委员会（FOMC）的19名成员会在其中，就未来几年乃至更长期的经济增长、失业率、通胀以及短期利率的适当路径，提出自己的预测。市场和媒体往往将这些预测的中位数，视为美联储官员对未来走向的预期指标。

前美联储主席本·伯南克（Ben Bernanke）认为，这还远远不够。在最近华盛顿举行的一次研究会议上，他表示美联储的工作人员——那些为FOMC成员提供分析的经济学家们——应该按季度发布货币政策报告，类似于欧洲央行、英国央行以及其他几家央行的做法。这些报告远不止鲍威尔通常提供的经济和金融发展讨论。它们提供了一致的经济预测以及替代情景——伯南克认为，这种方法“强调了前景固有的不确定性”，并提供了有关中央银行将如何应对的宝贵信息。

伯南克认为，多情景模式将赋予美联储更大的灵活性，使其在经济发展偏离中心预测时，能够更快地进行调整。例如，假设美联储在2021年就制定了应对通胀高于预期且更具持续性的预案。这种预先警告将使美联储在情况发生时更容易改变路线，而不会过度冲击市场，也不会显得背弃了《经济预测摘要》中的利率路径。

然而，并非所有人都被说服。美联储前货币政策事务主管比尔·英格利希（Bill English）认为，同时发布两份预测——来自FOMC和工作人员——会造成混乱，而且公众对工作人员的替代情景关注度很低（就像公众对FOMC预测的风险和不确定性部分的关注一样）。此外，他还指出，工作人员并不制定货币政策，因此他们的报告，不会对美联储的反应提供太多启发。他甚至引用了FOMC的一次会议，我（即杜德利）在会上曾指出，市场更关注政策制定者的观点，而不是工作人员的观点。

在这一点上，我支持伯南克。美联储的做法远不及其他中央银行。它过于关注FOMC的中位数预测，因此，这并非传达美联储预期和意图的最佳方式。甚至无法从19份关于经济和利率应如何发展的独立预测中，辨别出FOMC的货币政策反应函数。这很重要，因为如果金融市场能够预测美联储将采取什么行动，它们就会更快地进行调整，从而使货币政策更加有效。

那些资源远不如美联储的中央银行，也能够发布货币政策报告，而这些报告受到市场参与者的高度重视。根据我的经验，美联储工作人员的预测具有重要影响力，极大地影响着FOMC成员的预测。

当然，我们都同意，最理想的情况是FOMC成员能够达成共识预测并提供替代情景。问题是，考虑到FOMC参与者众多且分布地域广泛，这样的过程似乎不切实际——而且几乎必然会将决策权集中在华盛顿，这会降低许多地区联储主席的积极性。这也是伯南克在2012年尝试制定货币政策报告却未能成功的原因之一。

尽管如此，次优方案也比现状更好。我预计鲍威尔将在今年晚些时候，提议发布包含工作人员预测的情景。考虑到其固有的复杂性，它可能无法在鲍威尔先生于2026年5月任期结束前实现，但这并非拖延的理由。美联储已经落后于其他同行了，我们应该尽快行动起来。

来源: 金十数据

美国资产遭到投资者前所未有的质疑，欧洲央行警告全球金融系统面临连锁风险，特朗普关税政策、资产估值过高及加密货币缺乏监管、黄金市场走高正在形成危险的风暴。

周三，欧洲央行在其半年度《金融稳定评估》中指出，

4月份特朗普宣布贸易政策后，市场出现了"非典型转变"，投资者开始远离美元和美债等传统避险资产，这可能预示着一种“根本性制度变革”的发生。这种转变将引发"全球资本流动更广泛的变化"，对全球金融体系产生潜在的深远影响。

欧洲央行行长Christine Lagarde上周末表示，近期欧元走强看似"违反直觉"，但考虑到投资者对美国信心下降，这一现象是有合理性的。德国联邦银行行长Joachim Nagel则强调，金融体系需要一个健康的美国国债市场，目前的信心动摇"不是好消息"。

欧央行进一步指出，美国政策的不可预测性似乎已导致投资者对美国资产要求更高的风险溢价，同时，这也可能动摇了投资者对美元作为全球储备货币和美国国债作为避险资产的信心。

资产估值仍然过高，市场脆弱性显著

欧洲央行官员特别强调，即使在特朗普放弃部分关税威胁后，资产估值仍然过高。加上市场对美国科技公司的强烈关注，这意味着市场仍然容易出现进一步的剧烈波动。

欧洲央行报告警告道：

投资者可能低估并错误定价了不利情景的可能性和影响，尤其是因为不断攀升的不确定性使极端事件的发生更为可能。

这种不确定性正在影响欧洲的经济前景，企业和家庭推迟支出。由于美国关税政策走向尚不明朗，欧洲央行将在6月份的季度展望中提出一系列情景分析，同时预计将把利率下调至2%，这将是本轮周期的第八次降息。

欧央行副行长Luis de Guindos在报告中表示，美国关税政策的突然改变是地缘政治环境更大转变的一部分，其经济和金融影响可能会考验欧元区的金融稳定。除贸易之外，许多重要政策领域仍存在不确定性——从监管到国家安全。

加密货币带来系统性风险

欧洲央行还特别提到了加密资产如稳定币带来的风险，尤其是考虑到其估值上升以及数字资产生态系统与传统金融之间日益紧密的联系。

报告称：

这产生了大规模传导渠道的可能性，稳定币的快速增长也需要持续监控。

多位政策制定者，包括法国的Francois Villeroy de Galhau和芬兰的Olli Rehn，已表达了对美国支持加密资产和非银行金融的担忧，前者甚至警告美国正在“播下下一场全球危机的种子”。

黄金市场可能威胁欧洲金融稳定

黄金市场结构性脆弱性与地缘政治风险叠加，也可能成为欧元区金融稳定的重大威胁。

欧洲央行的四位经济学家Maurizio Michael Habib、Oscar Schwartz Blicke、Emilio Siciliano和Jonas Wendelborn在周一发布的一份研究报告中表示，"商品市场往往由少数大型机构主导、高度依赖杠杆，并且由于场外衍生品的使用而具有高度不透明性，这些因素共同造成了市场脆弱性。"

数据显示，目前，欧元区黄金衍生品敞口已达1万亿欧元，比2024年11月增长58%，大量场外交易和非集中清算的交易模式增加了系统性风险。

市场参与者可能面临大量保证金追加，或难以获得和运输适当的实物黄金用于衍生品合约交割，使自己面临潜在的巨大损失。

来源: 华尔街见闻

周三（5月21日），现货黄金价格于美市盘前延续涨势，日内一度触及3320美元水平，市场对中东局势可能失控的担忧以及特朗普财政法案在国会受阻成为推动贵金属走高的主要因素。

基本面分析

报道显示，以色列正考虑对伊朗核设施发动攻击，这一报道引发市场避险情绪高涨。尽管拜登政府曾成功说服以色列总理内塔尼亚胡改变想法，但特朗普政府的外交努力似乎陷入僵局，市场开始质疑特朗普是否仍能影响内塔尼亚胡的行动。

同时，特朗普政府在国内也面临挑战，其税收法案在国会难以获得足够支持。当特朗普与要求显著提高州和地方税收(SALT)扣除上限的议员交谈时，明显表现出沮丧情绪。此外，在特朗普与普京通话后，梵蒂冈已提议举办乌克兰-俄罗斯和平谈判相关活动，这也为市场带来一定不确定性。

技术面：

从日线图分析，现货黄金正处于关键技术节点。价格已突破3230美元，并在3300美元处获得支撑。布林带指标显示中轨位于约3299美元，上轨约3429美元，为短期目标区域。MACD指标中，MACD值为-22.61，显示短期动能减弱。然而，价格仍维持在长期上升趋势线之上，表明中长期多头格局未被破坏。

从RSI指标观察，目前值为54.85，处于中性区域，未显示明显超买或超卖信号。值得注意的是，价格在3360美元水平遭遇明显阻力，形成双顶形态，这可能暗示短期调整压力增大。同时，3120.64美元处的支撑线成为下方关键防线，若失守将可能引发更深调整。

从趋势线分析看，今年以来黄金保持稳健上升通道，尽管4月中旬出现高点回落，但整体趋势完整性未被破坏。现阶段价格在3230-3360美元区间整理，突破方向将决定中期走势。上方3500美元整数关口将是突破上行后的重要目标位。

市场情绪观察

当前市场情绪显著偏向避险，地缘政治紧张局势推动黄金避险属性凸显。中东风险溢价反映在金价走势上，市场对冲套利意愿明显增强。交易员对美元的信心出现动摇，美国财政政策不确定性进一步加剧这一趋势。

后市展望

多头展望：若中东局势进一步恶化，尤其是以色列确认对伊朗核设施的打击计划，金价可能突破近期整理区间上沿3360美元，向3500美元整数关口挺进。美国国会政治僵局持续也将削弱美元，间接支撑金价。中期来看，全球央行黄金储备持续增加将为金价提供坚实支撑。

空头展望：从技术面角度，价格接近双顶形态颈线位，存在技术性回调风险。若地缘政治紧张情绪缓和，市场风险偏好回升，金价可能回落至3230美元支撑位测试，甚至下探3120美元关口。长期而言，若美国财政政策明朗化且经济数据好转，美元指数反弹将对金价形成压制。

来源: 汇通网