日本盼中国放宽资金出海限制，为日股注入活水

周三（5月14日）欧盘时段，欧元兑美元开始小幅走高，多头的力量有所增强，盘中报1.1245，涨幅0.55%。

鉴于美国通胀数据低于预期，美元走弱，同时德国通胀数据未引发市场反应，欧元兑美元已回升至1.1245水平，位于1月至4月升幅的23.6%斐波那契回撤附近。

德国4月通胀率为2.2%，证实了初步数据，且标志着自2024年10月以来的最低水平。该数据支持了欧洲央行可能在6月会议上再次降息的观点。对欧洲央行的鸽派预期可能会限制欧元从当前水平的回升。

昨日美元下跌，在通胀数据弱于预期后，今日仍维持跌幅。消费者物价指数同比降至2.3%，缓解了人们对关税对经济造成通胀影响的担忧，进一步增强了对美联储降息的预期。

美联储维持利率不变，在关税对实际数据的影响更清晰之前，不急于加息。

另一方面，围绕中美贸易税率暂减的消息为美元带来了一定支撑。在日内瓦谈判后，美中双方同意相互降低关税。美国将对中国的关税从145%降至30%，而中国将对美国进口商品的关税从125%降至10%。

市场注意力正转向美联储主席鲍威尔明天的讲话以及美国零售销售数据，将其作为下一个推动因素。

机构观点

荷兰国际集团（ING）分析师表示，欧元兑美元回到接近1.120关口的交易水平，完全是受中美协议和CPI数据后美元波动的推动。我们对该货币对的一个月目标是1.12。在预期的美国数据恶化之前，市场将保持对美元空头头寸的兴趣，但随着欧洲央行继续降息，欧元不会特别受益于美元空头头寸。

在欧元区宏观消息方面，ZEW预期调查在5月份反弹，显示对美国贸易协议的希望增加，尽管当前形势指标未能显示任何复苏。

今天欧元区唯一的数据是一些最终的消费者物价指数，我们将听取欧洲央行的埃斯科里瓦，纳格尔，维勒罗伊和霍尔兹曼发表讲话。预计未来几天欧元兑美元将在1.120附近企稳。

技术分析

由于周三的数据日程较为清淡，可根据价格走势来决定最佳操作策略。

欧元兑美元已从多年高点1.1575跌至低点1.1065，在50日移动平均线处找到支撑。价格已反弹，并正在测试1.12的阻力位。相对强弱指数（RSI）处于50的中性水平，因此可能缺乏进一步大幅上涨的动力。

多头需要升破1.12，才能打开通向1.1275的空间，之后1.14将成为目标。

在下行方面，空头需要跌破50日移动平均线1.1060的支撑位，以形成更低的低点。若跌破该点位，1.10将成为关注焦点。

北京时间18:20，欧元兑美元报1.1238/39，涨幅0.48%。

来源: 英为财情

2025年4月金融统计数据报告

一、广义货币增长8%

4月末，广义货币(M2)余额325.17万亿元，同比增长8%。狭义货币(M1)余额109.14万亿元，同比增长1.5%。流通中货币(M0)余额13.14万亿元，同比增长12%。前四个月净投放现金3193亿元。

二、前四个月人民币贷款增加10.06万亿元

4月末，本外币贷款余额269.54万亿元，同比增长6.8%。月末人民币贷款余额265.7万亿元，同比增长7.2%。

前四个月人民币贷款增加10.06万亿元。分部门看，住户贷款增加5184亿元，其中，短期贷款减少2416亿元，中长期贷款增加7601亿元；企（事）业单位贷款增加9.27万亿元，其中，短期贷款增加3.03万亿元，中长期贷款增加5.83万亿元，票据融资增加2899亿元；非银行业金融机构贷款增加768亿元。

4月末，外币贷款余额5333亿美元，同比下降18.1%。前四个月外币贷款减少88亿美元。

三、前四个月人民币存款增加12.55万亿元

4月末，本外币存款余额321.68万亿元，同比增长8.2%。月末人民币存款余额314.78万亿元，同比增长8%。

前四个月人民币存款增加12.55万亿元。其中，住户存款增加7.83万亿元，非金融企业存款增加4103亿元，财政性存款增加1.19万亿元，非银行业金融机构存款增加1.88万亿元。

4月末，外币存款余额9582亿美元，同比增长16.1%。前四个月外币存款增加1053亿美元。

四、4月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为1.73%，质押式债券回购月加权平均利率为1.72%

4月份银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交176.45万亿元，日均成交8.02万亿元，日均成交同比下降4%。其中，同业拆借日均成交同比下降25.2%，现券日均成交同比下降7.5%，质押式回购日均成交同比下降1.8%。

4月份同业拆借加权平均利率为1.73%，分别比上月和上年同期低0.12个和0.14个百分点。质押式回购加权平均利率为1.72%，分别比上月和上年同期低0.15个和0.14个百分点。

五、4月份经常项下跨境人民币结算金额为1.51万亿元，直接投资跨境人民币结算金额为0.72万亿元

4月份，经常项下跨境人民币结算金额为1.51万亿元，其中货物贸易、服务贸易及其他经常项目分别为1.16万亿元、0.35万亿元；直接投资跨境人民币结算金额为0.72万亿元，其中对外直接投资、外商直接投资分别为0.25万亿元、0.47万亿元。

2025年4月社会融资规模存量统计数据报告

初步统计，2025年4月末社会融资规模存量为424.0万亿元，同比增长8.7%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为262.27万亿元，同比增长7.1%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为1.18万亿元，同比下降33.9%；委托贷款余额为11.24万亿元，同比增长0.5%；信托贷款余额为4.35万亿元，同比增长5.6%；未贴现的银行承兑汇票余额为2.39万亿元，同比下降7.6%；企业债券余额为32.8万亿元，同比增长3.2%；政府债券余额为85.93万亿元，同比增长20.9%；非金融企业境内股票余额为11.86万亿元，同比增长2.9%。

从结构看，4月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的61.9%，同比低0.9个百分点；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额占比0.3%，同比低0.2个百分点；委托贷款余额占比2.7%，同比低0.2个百分点；信托贷款余额占比1%，同比低0.1个百分点；未贴现的银行承兑汇票余额占比0.6%，同比低0.1个百分点；企业债券余额占比7.7%，同比低0.4个百分点；政府债券余额占比20.3%，同比高2.1个百分点；非金融企业境内股票余额占比2.8%，同比低0.2个百分点。

2025年4月社会融资规模增量统计数据报告

初步统计，2025年前四个月社会融资规模增量累计为16.34万亿元，比上年同期多3.61万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加9.78万亿元，同比多增3397亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少1098亿元，同比多减2311亿元；委托贷款增加53亿元，同比多增959亿元；信托贷款增加454亿元，同比少增1672亿元；未贴现的银行承兑汇票增加2506亿元，同比多增1494亿元；企业债券净融资7591亿元，同比少4095亿元；政府债券净融资4.85万亿元，同比多3.58万亿元；非金融企业境内股票融资1353亿元，同比多404亿元。

来源: 网易财经

“规模并不重要”

不丹的幸福指数与人才流失

豪赌

来源：财富中文网

周三（5月14日），现货黄金市场呈现震荡下行态势。尽管美元指数表现疲软，且市场对美联储降息预期有所升温，黄金价格依然承压，未能延续周二的反弹动能。日内缺乏顶级经济数据发布，市场焦点集中在特朗普近期关税言论引发的避险情绪消退，以及地缘政治局势的最新动态，例如俄乌局势的潜在谈判进展。以下从基本面和技术面角度，深入剖析黄金市场的最新变化，并展望未来趋势。

基本面分析：避险需求减弱与降息预期博弈

近期，全球金融市场因关税相关消息出现明显波动。周末中美在日内瓦的谈判达成90天暂停加征关税的协议。这一消息有效缓解了市场对全球经济衰退的担忧，全球股市应声上涨，风险偏好情绪升温。知名机构商品策略主管奥勒·汉森指出：“关税休战令股市飙升，短期内削弱了黄金作为避险资产的吸引力。”黄金价格因此失去部分支撑，未能守住周二因美国通胀数据低于预期引发的反弹行情。

周二公布的美国4月消费者物价指数（CPI）数据温和，核心和整体通胀均低于市场预期，未能体现关税言论可能引发的通胀冲击。这推动市场进一步押注美联储年内降息，当前市场预期美联储2025年将累计降息53个基点，9月可能成为首次降息的起点。低利率环境通常降低持有黄金的机会成本，对金价构成潜在利好。然而，避险需求的减弱和风险资产的吸引力增强，暂时盖过了降息预期的正面影响。

此外，地缘政治因素也在影响市场情绪。俄乌局势的缓和预期进一步削弱了黄金的避险需求。另一方面，特朗普周二访问沙特阿拉伯并达成6000亿美元的贸易协议，强化了市场对全球贸易环境改善的信心，这对黄金价格形成额外压力。

值得注意的是，亚洲市场的动态也在影响黄金需求。印度4月贸易赤字从3月的215亿美元收窄至189亿美元，部分原因是金价高企导致黄金进口需求下降。全球X ETF分析师林志豪表示：“关税税率低于预期缓解了投资者对贸易驱动型增长风险的担忧，资金可能正从防御性资产如黄金流向其他领域。”与此同时，瑞银集团亚洲财富管理主管艾米·洛表示，瑞银的富裕客户正逐步减持美元资产，转向黄金等替代投资，显示黄金在特定市场仍具吸引力。

技术面分析：黄金陷入震荡区间

从技术面看，现货黄金日线图显示价格正处于震荡整理阶段，短期内呈现“更高低点与更低高点”的形态，显示多空双方博弈加剧。当前报价3231.35美元/盎司，位于布林带下轨3198.53与中轨3316.54之间，距离上轨3434.50仍有较大空间。200日均线2785.85远低于当前价格，表明长期上升趋势未变，但短期回调压力不容忽视。

MACD指标方面，DIFF值为31.76，DEA为53.60，MACD值为-43.73，显示快慢线虽仍位于零轴上方，但DIFF与DEA的差距正在缩小，暗示动能减弱。若MACD进一步下行，可能预示更强的看跌信号。RSI指标当前为48.36，接近中性区域，反映市场缺乏明确方向，短期内可能继续震荡。

关键点位方面，周一低点3207美元/盎司尚未被测试，显示下行压力虽存，但未触及关键支撑。日内支撑位S1在3222美元/盎司已于亚洲时段提供一定支持，若跌破此位，下方S2支撑在3194美元/盎司，接近布林带下轨3198.53。若价格进一步跌破3200美元/盎司，市场可能加速下探3167美元/盎司的技术支撑位。知名机构分析师警告，3200美元/盎司是短期内的关键心理和技术关口，跌破后可能引发更大抛售压力。

上行方面，若黄金能够收复日线图的枢轴点3243美元/盎司，则可能挑战R1阻力位3271美元/盎司，进一步看向R2的3293美元/盎司。若多头动能增强，3300美元/盎司将是重要的心理关口。然而，当前布林带中轨3316.54和上轨3434.50的压制作用较强，短期内突破难度较大。

未来趋势展望

展望未来，现货黄金市场可能继续受到多重因素的拉锯影响。基本面方面，美联储降息预期的演变将是关键。周四即将公布的美国生产者物价指数（PPI）数据将为市场提供新的线索。若PPI数据进一步确认通胀压力放缓，降息预期可能继续升温，对金价构成潜在支撑。然而，关税言论和俄乌局势的任何意外进展都可能迅速改变市场情绪，重新点燃避险需求。

技术面看，黄金短期内可能继续在3200至3300美元/盎司的区间内震荡。3200美元/盎司是关键支撑，守住此位则可能巩固当前整理格局；若跌破，则可能进一步下探3167美元/盎司甚至更低水平。反之上行突破3243美元/盎司后，3271美元/盎司和3300美元/盎司将是重要目标。投资者需密切关注周四PPI数据及地缘政治动态，以判断多空力量的下一步演变。

来源: 汇通网

一场超预期的贸易摩擦令中国债市再度走牛。

4月2日，特朗普政府“对等关税”政策出炉，市场风险偏好快速下降，股票市场明显回调，沪指单日下跌超7%。

市场动荡之下，大量资金涌入债市避险，推动债市快速反弹。4月2日～7日，10年期国债收益率下行了16个基点（对应债券价格上行），触及七周新低。

外资亦在增持人民币债券。国家外汇管理局数据显示，2025年2月～3月，外资净增持境内债券269亿美元，同比增长84%；4月1日至18日净买入332亿美元，保持较高规模。

40天后，形势反转。5月12日，中美达成重要共识。当日Ａ股收盘后，新华社报道，中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》（下称《联合声明》）。

商务部新闻发言人就此发表谈话指出，“本次中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实施24%的‘对等关税’，中方也相应暂停实施24%的反制关税。”

《联合声明》发布后，港股直线拉升，恒生指数、恒生科技指数分别收涨2.98%、5.16%。市场避险情绪降温，国债期货集体下挫，30年期主力合约收跌1.31%；10年期国债收益率回升逾5个基点至1.69%，逼近4月初“对等关税”出台前水平。

“一夜回到原点。”市场人士感叹道。

图一：年初以来10年期、30年期国债收益率表现

年初以来，中国市场股债资金跷跷板效应显著。

2024年，在安全资产缺失背景下，国债备受市场青睐。全年各期限国债收益率均大幅下行，幅度之大超乎市场预期，被称为“史诗级牛市”。

2025年1月6日，10年期国债收益率录得1.5966%的历史最低值。本轮“史诗级债牛”抵达顶峰，潜在的利率风险亦引发监管担忧。随后，中国人民银行（下称“央行”）着力抽紧债市流动性，叠加核心科技资产重估等利好因素推动市场风险偏好回暖，市场资金由债入股。

2025年一季度，债市全面走熊，10年期国债收益率一度反弹至1.9%的阶段高点。同期，股市表现不俗。春节假期前后，A股、港股主要指数均呈上涨趋势，恒生科技指数区间涨幅一度超过40%。

截至5月6日，10年期国债收益率为1.6293%，再度回落至历史低位区间。资金天平再度向债市倾斜。

“美方挑起所谓‘对等关税’以来，债市整体牛平，长久期利率债收益率明显下行。”长江证券固收首席分析师赵增辉表示，但4月中下旬以来债市缺乏主线，整体维持震荡行情。

5月7日，三大金融管理部门宣布一揽子增量金融政策。其中，央行宣布包括全面降准降息在内的三大方面共十条增量货币政策。据中信建投首席政策分析师胡玉玮测算，央行增量政策将为实体经济带来约2.5万亿元的增量资金。

发布会当天，长期国债收益率小幅上行。CFETS（中国外汇交易中心）数据显示，当日10年期国债收益率上行1.35个基点至1.6428%。同日，股市冲高回落，截至收盘，A股沪指、深指、创业板指分别上涨0.8%、0.22%、0.51%。

“降准降息落地，债市利好可能出尽。”华源证券固收首席分析师廖志明撰文称，1.6%的10年期国债收益率基本定价了30个基点的降息预期，本次降息10基点落地使得债市没了盼头，可能是利好出尽。同时，廖志明认为，险资有望加快入市，将推动股市向好发展，建议多多关注股市机会。

展望未来，多位分析人士称，关税谈判将是影响债市表现的关键变数。

廖志明认为，若未来半年中美达成协议将关税降至年初水平，年内10年期国债收益率高点仍可能到1.9%，2025年经济仍有望企稳。

“未来一段时间关税政策的不确定性，包括中国反制行动、关税谈判进展等因素都会对市场的信心、风险偏好产生冲击，目前还需持续观察。”华泰资产首席经济学家王军表示，“如果股市、债市非要做一个比较的话，可能二季度债市相对股市的机会还更大一些。”

全面降准降息：债市高位震荡

5月7日，三大金融管理部门负责人齐聚国新办新闻发布会，继2024年9月24日的一揽子增量政策后，再度带来新的一揽子增量金融政策。

央行行长潘功胜宣布三方面共十项货币政策，包括全面降准降息、下调公积金贷款利率、下调再贷款工具利率、设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”、创设科技创新债券风险分担工具等。

其中，全面降准0.5个百分点，将释放长期流动性1万亿元；下调政策利率0.1个百分点，预计将带动LPR（贷款市场报价利率）同步下调0.1个百分点。

“这是继2024年9月27日央行宣布降息降准以来，两个货币政策‘大招’再次同时出手，表明今年适度宽松的货币政策开始在稳增长方向全面发力。”东方金诚首席宏观分析师王青表示。

通常而言，资金宽松将推动债市走强。政策落地当日，债市却小幅走弱。

数据显示，5月7日，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.62%，10年期主力合约跌0.19%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.01%。

国债收益率表现分化。5年期及以下国债收益率集体下行，其中1年期、3年期国债收益率分别下行1.5个和0.77个基点；6年期及以上国债收益率集体上行，其中10年期、30年期国债收益率分别小幅上行1.36个和2.05个基点，至1.6428%和1.8475%。

对此，王青表示，综合2024年四季度以来债市收益率大幅下行，以及10年期国债收益率与政策利率利差的一般规律，当前债市已在较大程度上透支了本次货币政策调整。同时，结构性货币政策工具加力以及公积金贷款利率下调还可能给债市造成一定利空效应。这就意味着10年期国债收益率在现有水平上进一步走低的空间不大。

事实上，2024年12月9日，中央政治局会议提出“实施适度宽松的货币政策”，宣告货币政策基调14年来首次由“稳健”转向“适度宽松”。随后，债市大幅走高，各期限国债收益率加速下行。其中，10年期国债收益率从1.9%附近迅速下行至1.6%附近。

“10年期国债收益率1.6%基本定价了30BP（基点）降息预期，降息10BP落地使得债市没了盼头，可能是利好出尽。”廖志明表示。

展望后市，债市将如何演绎？

赵增辉认为，后续债市表现关键看基本面以及资金的供需情况。

“从基本面看，在贸易摩擦扰动下，经济基本面面临一定压力，这意味着债市缺乏回调的基础。从资金角度看，二季度财政存款集中投放，央行恢复净投放，以及广义融资需求回落将共同带来资金价格的回落。”赵增辉分析称，债市当前仍具有配置价值，但考虑当前点位，债券收益率短期大幅下行概率不高。

中金公司认为，债券牛市或将延续。

“无论是基于货币政策放松支持实体本身，还是基于稳汇率而言，货币市场以及短端利率的补降可能都是刚刚开启，短期债券曲线或牛市变陡，短端利率下行也会为中长端利率打开下行空间。”中金公司认为，长端利率的调整更多是结构性的，而非债券利空出尽，当短端利率重新下行到合意水平，期限利差再度走扩以后，长端利率也有望跟随回落。

王青亦表示，总体上看，后续长债收益率将稳中有降。

亦有分析人士持不同观点。

“建议后续重点关注关税谈判进展，我们依然认为，倘若关税降至20%，长债或将面临20BP级别的调整。”廖志明直言，“建议多多关注股市及转债机会，纯债投资如履薄冰。”

股债跷跷板显效：趋势一再反转

事实上，年初以来，中国股债市场呈现出明显的跷跷板效应。

“一季度的股债市场，总的来看是一个跷跷板效应。”回顾2025年一季度股债市场表现，王军认为，春节前后围绕着人工智能概念爆发等利好因素，投资者风险偏好明显抬升，一季度股市表现不俗。而债市受到多重利空因素影响，总体走势偏弱，可谓一波三折。

“货币市场的流动性一开始是收紧的，风险偏好也回暖，所以一季度债券市场全面走熊，这与股票市场完全相反。”王军分析道，1月短端债券收益率上行比较明显；2月中下旬以后，随着社融信贷数据明显改善和开门红，长端收益率出现较大幅度上行，说明市场风险偏好仍在回暖；3月下旬，10年期国债收益率触及这轮反弹的高点1.9%以后，又回落到1.8%附近，一季度债市表现整体偏弱。

4月以来，特朗普政府推出“对等关税”政策，股债趋势迅速反转。

4月7日，受“对等关税”政策影响，全球股市遭遇“黑色星期一”。A股主要指数大幅下挫，截至当日收盘，上证指数下跌7.34%，跌破3100点；深证成指下跌9.66%；创业板指下跌12.5%。

中国国债期货收盘全线上涨，其中30年期主力合约涨1.79%，迫近历史高点。国债各期限现券价格上涨，对应国债收益率大幅下行。Wind（万得）数据显示，10年期国债活跃券“24附息国债11”收益率一度下行8.4个基点，报1.6310%。据CFETS数据，当日10年期国债到期收益率下降8.47个基点至1.633%。

信用债收益率也普遍回落。以3年期中期票据为例，各等级债券收益率下行幅度在12个～13个基点之间，短期内债券市场走出明显修复行情。

中诚信国际研究院院长袁海霞对《财经》表示，美国“对等关税”政策主要通过三大途径影响债市：其一，明显推升市场避险情绪，权益市场出现较大幅度调整，股债跷跷板效应推动更多资金流向避险资产。其二，经济修复不确定性上升，引起对经济基本面修复预期的调整。外需走弱和全球贸易收缩预期使得中国经济基本面修复的不确定性上升，预期转变推动债券需求增加、收益率下行。其三，货币政策宽松预期升温，市场提前交易降准降息预期，进一步压低债券收益率。

5月12日，股债趋势再度反转。

当日凌晨，新华社消息称，中美经贸高层会谈达成重要共识，并取得实质性进展。双方一致同意建立中美经贸磋商机制。中美双方将尽快敲定相关细节，并将于5月12日发布会谈达成的联合声明。

当日开盘后，A股、港股齐涨，国债期货全线下跌，长期国债收益率上行。截至12日下午3点收盘，A股上证指数收于3369.24点，涨0.82%。

A股收盘后，新华社发布《联合声明》全文。商务部新闻发言人表示，本次中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。

港股随即直线拉升，恒生指数、恒生科技指数分别收涨2.98%、5.16%。国债期货下跌幅度扩大，30年期主力合约收跌1.31%。各期限国债收益率集体上行，其中10年期、30年期国债收益率分别上行超5个和7个基点。

截至12日收盘，中国股、债主要指标表现均已回到4月初“对等关税”前水平。

图二：年初以来中国主要股票指数表现

“‘对等关税’作为一个新的外部冲击，会不会对中国资产重估的逻辑和趋势构成挑战？我觉得还需要继续观察。”王军表示，但市场必须要把这么高的“对等关税”纳入到新的分析框架当中去。

同时，王军强调，支撑中国核心资产重估的逻辑没有因为“对等关税”的冲击而受到根本动摇。

“经济新旧动能正在转换、房地产逐渐企稳、以人工智能为代表的‘三新’经济占比在提高，如果我们确认这些趋势继续向好的方向演化，资本市场一定会对中国经济结构的历史性变化给予充分的反映和定价。”王军建议，应对中国资产中长期价值重估抱有基本的信心。

“若未来半年中美达成协议将关税降至年初水平，年内10年期国债收益率高点仍可能到1.9%，2025年经济仍有望企稳。”廖志明称，“随着中美阶段性达成初步协议大幅降低关税，债市可能面临明显的调整。”

来源: 财经五月花

来源：路透